证券化行业经济论文

摘要：我国的证券市场是否有效的反映实体经济的发展状况？如果从我国的GDP与证券市场关系来看，已被众多学者否认，但是本文却从行业发展角度分析，选取股市中八个行业指数和实体经济中八个行业的利润额进行分析比较，却发现证券市场的表现与实体经济中行业走势比较一致，证券市场能够有效地反映实体经济的发展状况。下面小编整理了一些《证券化行业经济论文(精选3篇)》仅供参考，希望能够帮助到大家。

证券化行业经济论文 篇1：

浅析房地产市场的“新常态”

内容提要：随着世界经济形势的深刻变化，以及中国经济发展的自身规律，在经历30多年的高速发展后，必然进入中速发展的“新常态”。中国房地产行业作为过去经济发展的重要支柱也必将进入“新常态”。本文概述了中国房地产的现状及形成原因，并分析了影响中国房地产未来的几大因素，阐述了未来中国房地产市场的“新常态”。最后，结合我国社会和政府的实际，提出了应对房地产“新常态”的措施。

关键词：房地产 新常态 应对措施

在2014年11月9日的APEC北京峰会上中国国家主席习近平做了题为《谋求持久发展 共筑亚太梦想》的演讲，首次系统的阐述了中国经济“新常态”意义与内涵。经济“新常态”的提法不仅深刻的符合了经济学的客观规律，还准确的把握了我国当前的经济态势，即在经历了改革开放以来经济30多年的高速发展转向中高速发展这一客观实际。

中国房地产市场也经历了十几年的高速增长，即为中国经济的发展做出了巨大贡献，又产生了一系列的经济副作用。由于房地产关系到居民的民生问题，所以向来是经济社会发展的关注点与关键点。在中国经济步入“新常态”之际，房地产“新常态”值得关注。

房地产市场现状分析

中国房地产市场发展迅猛特别是1998年住房商品化以后房地产行业逐步成为了我国的支柱性行业（见表1），通过数据可以发现房地产市场在我国的国民经济中的比例日益增加。

其主要原因有以下三个方面：

（一）改革开放以来我国经济高速发展生成大量住房需求

中国改革开放以来国内生产总值（GDP）从0.216万亿美元、人均GDP226美元增长到13年的GDP9.1万亿美元、人均GDP6767美元，人民物质生活极大丰富，这无疑极大地刺激了房地产市场的发展。居民住房条件需求也不断提高，先后经历了从无到有，从小到大，从注重实用性到注重品味性的发展。

特别是，我国在住房商品化以后，我国城镇居民的购房需求呈现井喷状态。1998年《国务院关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》的出台明确废止了住房实物分配，标志着住房制度改革在全国范围内全面展开。至此，我国实行了近40年的福利分房制度从政策上退出历史舞台，老百姓开始进入买房时代。而这一年已经改革开放20年了，居民积累了一定的财富，但其住房需求被长期压抑，当住宅商品化以后，之前的被压制的需求在短期内井喷，使房地产市场超快速发展。

（二）住房刚性需求叠加

刚性需求主要是指消费者买房的目的是自住而非投机，分为首套购房需求和住房条件升级需求。其中刚性需求的主力是新成立家庭的首套购房需求，这其中其决定性的是我国人口结构。

据公开相关资料显示，自新中国成立以来，我国曾有过三次“婴儿潮”。大量“婴儿潮”中出生的人口正好处在20-30岁之间，这部分人口正好需要结婚首套购房。

第一次婴儿潮出现在1949～1959年。当时国家为了弥补战争的人口锐减鼓励生育的政策，人口增长率将近300%。但由于当时中国总人口只有4亿，基数小，此次婴儿潮人口的绝对数量相对不大。第二次婴儿潮则是自1962年开始，高峰出现在1965年，持续至1973年，是我国历史上出生人口最多的主力婴儿潮。这段时期，国民经济情况逐渐好转，补偿性生育来势很猛，人口出生率在30‰～40‰之间，平均达到33‰，10年全国共出生近2.6亿人。占当前全国总人口数的约20%。第三次婴儿潮是在1986～1990年，上一次婴儿潮新增人口已经成家立业，进入生育年龄，其中1990年是这5年中出生人口最多的一年。由于计划生育政策，此次婴儿潮出生人口总量虽不及主力婴儿潮，但也有1.24亿，接近当前全国人口的10%。值得注意的是，目前人口众多的“80后”一代也已长大，陆续成家立业。

“80”后由于成家立业需要购房，“60”后也大多事业有成也需要升级住房条件，这两部分人口占了全国总人口的30%，由此可见，我国的住房刚性需求出现了“扎堆”现象，即住房刚性需求的叠加。这样一来，使房地产市场在短时间内供小于求，导致房地产价格虚高，出现了超额利润，大量开发商进入该行业。

（三）经济刺激政策和货币超发催生泡沫投资需求

08年金融危机以后，各国政府相继采取了经济刺激计划，实行了史无前例的积极的财政政策和货币政策（见表2）。虽然这是世界经济避免了1929年经济大萧条的历史覆辙，但是也产生了严重的经济副作用——资产泡沫。由于中国的可投资标的物相对较少，一旦有多余的资本，首先就进入资产市场，在中国主要是进入房地产市场。投资投机需求和刚性需求进一步叠加催生了中国房地产的泡沫。

（一）国内外经济形势必然要求

①国内外经济刺激政策的退出

2014年10月29日美联储宣布10月结束资产购买计划，为六年前开始实施的量化宽松政策（QE）画上句号，同时明确下一步政策重点将转向加息，这意味着金融危机以来史无前例的宽松货币政策的结束。由于美元是国际结算货币，该退出计划实际上意味着全世界范围内进入“货币紧缩周期”。同时，中国政府为应对金融危机的4万亿财政政策也进入尾声，大量高铁、公路、基础设施建设投资也进入了收尾阶段。市场的流动性收紧将使中国的房地产市场进入“去杠杆化”阶段。

②房地产出现产能过剩现象

中国指数研究院发布的《2014百城房价盘点》报告中指出，2014年12月全国一百个样本城市均价降至10542元/平方米，自5月以来连续8个月环比下跌，同比下降2.69%，且2015年全国房地产市场高库存压力增大。

2014年表现为一些城市房价开始持平或者下降表明经过十多年的房地产开发，市场已经悄然从供小于求转变为供大于求，一些城市地区甚至出现了产能过剩，大量的“鬼城”开始出现，住房的空置率显著上升。在居民有效购买力条件下，有效刚性需求已经基本得到满足。

（二）房地产市场健康持续发展必然要求

过去十几年中国的房地产市场虽然经历了快速发展但是由于社会各方面的不理性投资出现了不健康的，不科学的现象，具体表现有以下几个方面：①房地产质量堪忧。虽然国家在住房建设方面已经基本实现“标准化”，但是但疯狂的楼市面前，一些“黑心”商人为了追逐暴利，降低成本偷工减料建设了不少的“豆腐渣工程”，而在卖方市场下消费者往往抢先购买，忽略了楼房的质量。这显然不利于房地产市场的健康发展 ②房地产布局不合理，“扎推”现象严重。一些楼盘在规划之时缺乏产业规划和生活设施的协调配套建设的意识，盲目立项，结果是城市内结构性的住房短缺或过剩，造成了资源的浪费。③楼盘千篇一律，缺乏生活与文化积淀。过去十多年的新开发的楼盘往往雷同，这一方面是由于建筑设计雷同，缺乏创新，另一方面是由于发展太快，往往没有时间进行文化积累，居民生活节凑快，失去了生活的特色，最终导致生活品质的下降。

而房地产的“新常态”将有助于改善当前的困局，有利于房地产市场的持续健康发展。“新常态”下社会各方投资趋于理性，市场机制淘汰一大批房地产开发商，这使得开发商更加注重住房质量的提升，配套设施的合理性；刚性需求占据主导地位也将有助于社区文化的积累。

（三）经济转型升级的必然要求

经济转型升级有很多含义，在不同时代有不同的主题。当今世界，经济全球化和经济信息化的历史背景下，从传统经济转向新经济则是当代经济转型升级的主题。新经济将发展成为以生命科学技术、新能源技术、新材料技术、空间技术、海洋技术、环境技术和管理技术等七大高科技产业为支撑的核心经济。然而反观这些新经济领域，都不再是劳动密集型产业，而是资本密集型产业。这意味着经济转型升级需要大量的资金。

过去几年由于房地产市场的快速发展，大量的资金流入房地产市场。08年金融危机以后美国实行了量化宽松政策，美国的投资投机资本大量流入新兴经济国家，这其中就包括中国，而中国的房地产市场利润率较高，吸收了这部分热钱。因此，多种因素作用下，房地产市场成为了货币的“池子”，这对缓解短期通货膨胀起到了巨大作用，但是也对其他行业产生了“排挤效应”，使本应该投入到新经济的资本也流入房地产行业，特别是那些需要高投入，短期无经济收益的高科技研发型行业影响巨大。过去几年中房地产市场的火爆和股市的惨淡充分说明了这一点。

当前我国经济转型升级进入关键期，经济下行压力增加，传统行业产能过剩，国际经济形势等因素倒逼我国加快经济转型升级。这其中的关键就是培育新经济增长点。这就要求原本流入房地产行业的资本平稳过渡到资本密集型的新兴经济产业中，只有这样才有助于我国经济转型升级，从低级制造转驱动向创新驱动，从投资拉动经济转向消费拉动经济。

如何应对房地产市场“新常态”

在房地产“新常态”下，居民消费者应该理性认识对待，一方面减少投机意识，不再盲目投资，回归价值投资，根据自身的刚需购买；另一方面也认识到我国房地产的总量还不能满足人民的需求，房地产在中国还是非常主要的资产，作为国民经济的支柱行业会“软着陆”进入健康发展的轨道来，所以不必恐慌性抛售住房。

房地产企业要及时的转变经营战略，做好财务管理，不要盲目地扩张，并逐渐退出房地产行业，或者转向开发具有高附加值的能带动服务业的综合房地产项目，实现企业的平稳转型与前期阶段发展的软著陆。其他行业的企业也应不再以投资房地产行业为重点，应该转向新经济行业，关注高新技术产业、社会需求大的服务业。

在中国经济“新常态”背景下，政府的作用尤其重要，既要防止房地产市场崩盘，又要引导房地产企业转型，还要培育经济的新增长点，保证国民经济健康发展。概括起来主要措施有以下几个方面：

①适当降息降准，对冲美国货币政策的负面效应

从国外看，美国量化宽松货币政策终结势必会引发的全球流动性的从紧；从国内看，中国经济和其他新兴市场一样，正在面临金融危机以来最困难的时刻，经济下行压力很大，流动性非常紧张，持续性、常态性的钱荒导致实体经济融资难、融资贵问题极其突出。

美联储退出QE不仅仅指美国宽松货币政策的结束，更意味着近20年来，全球货币超发，流动性泛滥，廉价货币时代将宣告结束。美联储基于美国未来经济战略的考量，正在主导美国的货币政策发生历史性的逆转。美国QE退出，必将引发两个结果：一是美元走强；二是美元资金将从新兴市场流出，回到美国等发达经济体，结果是新兴市场将立即从资本流入地区变为流出地区。这种大变局，对于全球经济而言，意味着极大的冲击和不确定。国际金融研究所（IIF）公布的数据显示，10月份至今投资者从非洲、拉美、东欧、亚洲股市合计撤出90亿美元。中国9月份外汇储备突然罕见的减少1000亿美金，外汇存款减少了188亿，种种现象表明资本在悄然流出中国。这对中国的房地产行业将无疑带来巨大冲击。

因此，中国政府要靠“政策”组合拳。货币政策既要避免出现过去无原则无底线的刺激主义，也不能罔顾流动性紧张的现实而在货币政策上进一步收紧。降准降息是基于中国经济的现实，是对冲美国货币政策的冲击，是有助于我国经济“软着陆”的有效政策，从而避免中国经济陷入通缩的危机。

②简政放权为培育创业企业营造良好外部环境

简政放权指精简政府机构，把经营管理权下放给企业。是中国在经济体制改革开始阶段，针对高度集中的计划经济体制下政企职责不分、政府直接经营管理企业的状况，为增强企业活力，扩大企业经营自主权而采取的改革措施。

国务院前两次召开常务会议， 批准取消和下放133项行政审批事项；同时在上海自贸区试行了“负面清单”制度。行政审批制度改革和“负面清单”制度的核心就是简政放权，这就是为了“把错装在政府身上的手换成市场的手。简政放权能激发市场主体的创造活力，促进经济稳定增长；它能更好地发挥地方的作用，激发内在活力；它能推动经济转型，释放改革红利、激发内需潜力、形成新动力。为实体创业企业营造了良好的外部环境。

③加快金融市场发展

政府除了以上两点外，还需为企业发展融资提供健全健康的金融市场，为企业的升级转型提供加速器。实体经济融资难、融资贵问题一方面在短期内和货币政策有关，另一方面和金融市场的有关。我国当下融资过度依靠银行进行的间接融资，直接融资不足，结果导致银行积累了大量风险，新经济行业投资不足。解决这些问题的根本性方法就是发展股票市场和证券市场，适度推进房地产证券化，增加市场流动性和活力，提高市场效率。

加快发展金融市场还要配合利率市场化改革、汇率市场化、沪港通、上市公司机制改革等一系列改革配套措施，最终将我国的金融市场建设成世界上有投资吸引力的金融市场，是我国实体经济顺利升级转型。

注释：

【1】：经济发展方式转变的关键是政府职能转变 姚红 曹刚 改革与开放 2014.17

【2】：吴敬琏 直面大转型时代 生活 读书 新知三联书店 2014.5

作者：王灏文

证券化行业经济论文 篇2：

行业视角下的实体经济与虚拟经济关系分析

摘要：我国的证券市场是否有效的反映实体经济的发展状况？如果从我国的GDP与证券市场关系来看，已被众多学者否认，但是本文却从行业发展角度分析，选取股市中八个行业指数和实体经济中八个行业的利润额进行分析比较，却发现证券市场的表现与实体经济中行业走势比较一致，证券市场能够有效地反映实体经济的发展状况。

关键词：虚拟经济实体经济有效性行业指标

一、引言

我国股市是不是经济发展的“晴雨表”，对实体经济与虚拟经济关系的研究一直受到经济学界重视，尤其在2008年美国金融危机爆发至今，美国的道琼斯指数从2008年末的低点至2012年9月创历史新高，我国的股市虽然在2009年的4万亿投资刺激下较国际上其它股市率先反弹，但是自2011年以来，我国经济仍然有8%以上的增长，但是上证指数在2011年有21.68%的跌幅，2012年股市却是世界股市的“最差先生”，所以有许多学者讨论我国股市的有效性。

纵观近几年国内学者的研究成果，李多全（2006）、王国平（2007）、郭东展（2011）、冯琦（2011）等分析了虚拟经济的特点和其对实体经济的辩证关系，提出了虚拟经济对实体经济的积极和消极的影响，并指出了国内虚拟经济的发展现状，以及未来规划做了深入的讨论和研究。曹源芳（2008）选择了上证综合指数和工业增加值，运用协整检验、Granger因果关系检验、脉冲反应和方差分解技术对我国实体经济与虚拟经济的关系进行了实证分析，指出我国实体经济与虚拟经济是彼此背离的，虚拟经济与实体经济不存在长期稳定的协整关系，彼此不成为对方的Granger原因，实体经济并不是虚拟经济发展的基础，虚拟经济也未成为我国实体经济的“晴雨表”。程广琪（2012）选择了上证综合指数和工业增加值，通过运用单位根检验、协整检验、Granger因果关系检验，对我国的实体经济与虚拟经济关系进行了实证分析，得出实体经济与虚拟经济的发展是不平衡的，不存在长期稳定的协整关系。

以上这些学者的研究表明，如果仅仅选取实体经济中的诸如GDP之类的反映整体经济水平的指标与实体经济中的大盘指数来进行研究，这样得出的结果都是实体经济与虚拟经济之间不存在长期稳定的协整关系。但是从行业的发展角度来看，是不是也是背离呢？还是基本吻合？本文将从行业角度分析这个问题。

二、实体经济与虚拟经济相互关系的机制分析

实体经济与虚拟经济的相互作用关系体现在：

（一）实体经济对虚拟经济的决定作用

实体经济是虚拟经济存在的依托和利润源泉。第一，实体经济为虚拟经济的发展提供物质基础。如股票和债券等有价证券依托发行这些证券的经济实体，证券化资产依托于以实物形式存在的资产等等。虚拟资本虽然比较容易获得利润甚至是超额利润，但它不能创造价值，它的利润价值最终来源于实体经济，其本质是对实体经济剩余价值的分割，就总量而言其利润只能是实物资本利润的一个部分。第二，实体经济对虚拟经济提出了新的要求，主要表现在对有价证券的市场化程度上和金融市场的国际化程度上。也正是因为对其提出了一系列的新要求，所以才使得它能够产生、特别是使得它能够发展。否则，虚拟经济就将会成为无根之本。第三，实体经济是检验虚拟经济发展程度的标志。虚拟经济的出发点和落脚点都是实体经济，即发展虚拟经济的初衷是为了进一步发展实体经济，而最终的结果也是为实体经济服务。

（二）虚拟经济对实体经济的反作用

虚拟经济的产生是以货币的出现和信用的发展为前提的，而货币与信用则是商品生产与交换发展的结果，因此没有实体经济的发展就没有虚拟经济，虚拟经济是实体经济发展到一定程度的必然产物，实体经济的发展又离不开虚拟经济。实体经济要运行和发展，首要的条件就是必须有足够的资金。融资渠道不外乎两条途径：一条是向以银行为主体的各类金融机构贷款；另一条则是通过发行股票、债券等各类有价证券筹措资金。从发展的趋势看，相比较而言，通过第二条途径解决实体经济发展过程中所需资金问题，会更加现实，也会更加方便、快捷。这样，虚拟经济就为实体经济的发展增加了后劲。虚拟经济中的货币、资金、电子货币、股票、债券、ABS（资产担保证券）等金融工具，已经渗透到实体经济的各个环节。总之，虚拟经济促进了资本的流动，有利于社会的优化配置；改善拓宽融资渠道，降低交易成本，实体经济提供了金融支持；也有助于分散风险。

对于两者的发展，我们要辩证的看待其关系，虽然虚拟经济有其高度的风险性和高度的投机性，但是我们也要看到它高度的流动性和经济性，辩证的看待两者之间的关系要求我们要正确的处理两者之间的发展，这就要求我们要对其均衡发展，不能有所偏颇，要一视同仁。因为一方面，实体经济的发展要借助于虚拟经济的发展，另一方面，实体经济的发展也有利于推动虚拟经济的发展。我们要统一规划，相互协调，以此来促进经济的发展。

三、实证分析

（一）数据来源以及预处理

本文采用了浙江省2008-2011统计年鉴中的食品制造业、纺织业、造纸及纸制品业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、医药制造业、金属制品业、交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业共八个行业的月度的利润值，工业增加值增长速度来作为实体经济的变量。选取上证指数，食品（SP）、纺织（FZ）、造纸（ZZ）、化工（SY）、医药（YY）、金属（JS）、运输（YS）、机械（JX）共八个行业指数的月度收盘价来作为虚拟经济的指标。

其中上证指数作为解释变量X1，行业的月度的利润值为解释变量X2，工业增加值增长速度为解释变量X3，食品、纺织、造纸、化工、医药、金属、运输、机械共共八个行业指数的月度收盘价来作为虚拟经济的指标Y。

（二）模型选择分析

本次实证采用Eviews6.0进行面板数据分析。根据对截距项和解释变量系数的不同限制，可以将面板数据模型分为三种：混合回归模型、变截距模型和变系数模型，其中常用的是变截距模型。

1.模型理论简介

（1）变截距模型

根据对截面个体影响形式的不同设定，变截距模型分为固定效应变截距模型和随机效应变截距模型。

1）固定效应变截距模型

固定效应模型的假设模型中不随时间变化的非观测效应与误差项相关，固定效应模型的表达式：

对整体截距项的偏离。

2）随机效应变截距模型

随机效应模型假设模型中不随时间变化的非观测效应与误差项相关，即随机效应模型的表达式：

2.模型检验

（1）F检验

固定效应模型分为三种：个体固定效应模型、时刻固定效应模型和个体时刻固定效应模型。如果我们是对个体固定，则应选择个体固定效用模型。但是，我们还需作个体固定效应模型和混合估计模型的选择。所以，就要作F值检验。相对于混合估计模型来说，是否有必要建立个体固定效应模型可以通过F检验来完成。

H0：对于不同横截面模型截距项相同（建立混合估计模型）

H1：对于不同横截面模型的截距项不同（建立时刻固定效应模型）

F统计量定义为：F=[（S1-S2）/（T+k-2）]/[S2/（NT-T-k）]

其中，S1，S2分别表示约束模型（混合估计模型的）和非约束模型（个体固定效应模型的）的残差平方和（Sumsquaredreside）。非约束模型比约束模型多了T–1个被估参数。需要指出的是：当模型中含有k个解释变量时，F统计量的分母自由度是NT-T-k。通过对F统计量我们将可选择准确、最佳的估计模型。

检验准则：当F>Fα（T-1，NT-T-k），α=0.01，0.05或0.1时，拒绝原假设，则结论是应该建立个体固定效应模型，反之，接受原假设，则不能建立个体固定效应模型。

对于数据处理后得到如下F检验结果：

（2）模型设定形式的检验—Hausman检验

Hausman检验是对同一参数的两个估计量差异的显著性检验，其原假设是随机效应模型的系数与固定效应模型的系数没有差别，如果接受原假设，表明应该选择随机效应模型，否则就应该选择固定效应模型。

表1给出的是检验统计量以及其概率值，表2是在固定效应模型和随机效应模型中，解释变量X1、X2、X3的系数估计值比较结果。

从表2可以看出，解释变量X1、X2、X3在两种模型中的系数估计值非常接近。例如，对于解释变量X1来说，其在固定效应和随机效应中的系数估计值分别为1.060285和1.057537。概率值P等于0.2837。因此可以认为，对于解释变量X1而言。利用固定效应模型和随机效应模型进行估计所得到的系数估计值没有差异。对于变量X2、X3也可以进行类似的分析得到同样的结果。

最后我们考察随机效应的Hausman检验结果，其原假设是：固定效应和随机效应没有实质差异的，其检验统计量渐进地服从自由度为3的分布。从第一部分可以看到，检验统计量等于6.643069，其概率值P等于0.0842，因此不能拒绝原假设，即我们可以认为固定效应和随机效应没有实质差异的，所以应当建立随机效应模型。

（三）面板实证分析

以下给出了是随机效应的变截距模型的参数估计结果：

表3随机效应模型结果

估计结果表3显示了估计方法以及成分方差估计量等信息。随机效应模型的拟合优度为0.495787，常数项估计值为-2.88228，常数项表示8个行业的指数的平均变化情况。解释变量X1和X2的系数估计值都为正数而且都是显著的，表示对被解释变量Y有正的作用。对于X1变量来说，则表示的是在上证指数变化1个单位时，行业指数Y变化1.0575个单位；对于X2变量来说，若行业利润变化1个单位，行业指数Y变化0.1038个单位。对于X3变量来说，系数为0.001069，其t统计量表示该变量不显著。

对于此部分我们可以看出X1、X2、X3之间的差异所在，X1、X2非常显著，但是X3却不显著，这和之前学者们的研究也是有共同点的，之前学者们也有采用工业增加值增长速度指标，他们也得到该指标与大盘指数的关系比较显著，但是大多数学者却得到实体经济中的工业增加值增长速度与虚拟经济中的大盘指数相背离。而本文的X1、X2变量却与行业指数的变化是正相关关系，该结论表明从行业角度看，虚拟经济中的行业指数走势跟实体经济中的经济走势一致，因此，说明如果细分到行业，我国证券市场的表现还是弱有效的，同时也表明如果我们深入分析行业特征以及行业在当前经济环境下的走势，可以在证券市场把握投机机会，获得较好的投资收益。

四、结论分析

根据以上的研究表明，从行业的角度来说，行业指数和实体经济的走势还是一致的，二者没有发生背离，是基本吻合的。实证分析的结果表明，两者之间的关系十分密切，所以实际上股市还是可以很好地反映实体经济的情况的，虚拟经济仍然是是我国宏观经济的“晴雨表”，我国的虚拟经济和实体经济发展仍处于协调发展中，因此我们在实际的投资决策中可以从行业的角度分析，有助于我们的证券投资选择。

参考文献：

[1]刘骏民，伍超明.虚拟经济与实体经济关系模型—对我国当前股市与实体经济关系的一种解释[J].经济研究，2004，04：60-68

[2]伍超明.虚拟经济与实体经济关系模型—对经常性背离关系的论证[J].上海经济研究，2003，12：18-25

[3]李艳虹，贺赣华.我国股市与实体经济的关联性分析-基于协整模型的实证研究[J].经济前沿，2009，06：30-37

[4]程广琪.简析虚拟经济与实体经济的关系[J].经济研究导刊，2012，05：18-20

[5]曹源芳.我国实体经济与虚拟经济的背离关系[J].经济社会体质比较（双月刊），2008，06：57-62

[6]李敏，陈胜可.Eviews统计分析与应用[M].北京：电子工业出版社，2011.

作者：俞婷　袁桂秋

证券化行业经济论文 篇3：

资产证券化在互联网金融领域的实践探微

摘 要：近几年来，无论是资产证券化还是互联网行业在我国都有了非常飞速的发展趋势，资产证券化在互联网金融领域的结合下将资产配置更加优化，互联网金融产品的创新也就是资产证券化的创新，所谓资产证券化主要是指将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使它具有流动性，并且有利于企业盘活存量。而资产证券化在互联网金融领域的实践创新。而资产证券化与互联网金融的结合形成了现阶段提高资源配置化的业务模式。本文就针对资产证券化在互联网金融领域的实践提出几点优势和分析，希望能够对相关工作研究人员一定的启发和帮助。

关键词：资产证券化;互联网金融;实践探微;

根据近几年的数据显示，2005年我国正式已经开始资产证券化试点，2008年之后试点工作暂停，2012年，信贷资产证券化重新开闸。民间资本开始逐步进入金融行业，并多次扩大信贷资产证券化试点。事实上早在2013年3月，证监会颁布《证券公司资产证券化业务管理规定》，首次提出可以“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”，该规定使得互联网金融公司资产证券化在政策上有可能性。据了解2013年起阿里小贷实现了资产证券化，并持续发行。该产品在国内具有较大的开创性意义。之后，2015年以来，互联网金融概念火爆，不少互联网公司在资产证券化方面有所突破，如京东白条的资产证券化产品等。但目前存在的问题在于互联网金融资产证券化的产品在整个ABS领域的规模还比较小。

一、资产证券化的发展及其现状

根据我们收集到的一些资料，我们大致将金融产品创新的现状分为两个部分，一个部分就是金融产品的创新，提升了银行的服务实体经济的能力，推动了企业的转型，助力微小企业的转型和融资问题，拉动实体经济的发展。第二部分就是金融科技创新融入产品的创新，互联网、大数据、区域块和人工智能的运用，以金融科技为驱动，加快推进金融产品和服务智能化。银行行业要确实深化金融创新性的改革，持续优化金融产品和服务等，金融产品的供给助力经济高质量的发展。银行业也要注重行业的创新发展，将更加高质优质的服务融入到百姓生活和企业经营的方方面面上，切实满足消费者的多元化需求，让优质服务触手可及，要拓展金融行业的普惠度，在风险可控的前提下加大保险和担保税务机构合作的广度和深度推出更多消费者支持的创新型产品。而资产证券化就是现阶段金融产品创新的一大模式。

自于华尔街的名言“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”这句话就很好的精辟入理的诠释了资产证券化的重要性。尤其是在经济下行的巨大压力下，“资金荒”问题越来越严重，各大传统金融机构、新兴互联网企业纷纷在寻求破解之道，以求突破实现新的发展。在此背景下，“资产证券化”逐渐进入人们视野。所谓资产证券化，是指将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使它具有流动性，有利于企业盘活存量。对于互联网金融资产证券化推进缓慢的原因夸客金融创始人兼CEO郭震洲表示：互金行业起步较晚。资产证券化是一个非常严谨的过程，在传统行业，如银行信贷领域，已经形成了较为标准的操作规范。但相对于传统行业，互金行业起步较晚，行业规范正在逐步完善，资产的标准化程度还有待成熟，因此ABS的进度比较慢。米么金服首席战略官朱剑文认为，进度慢主要原因是在于资产的认定和评级上面。从大了说：ABS的业务专家不懂互联网金融（尤其是消费金融）;而互联网金融的专家对ABS也很陌生，甚至搞不清CDO（债务担保证券）和CDS（贷款违约保险）。所以在业务合作的沟通层面成本非常高。朱剑文分析说：“目前在国内对于评级主要还是看主体，而互联网金融多是草根起家，一没爹（大企业控股），二没妈（政府的政策支持），所以主体评级无法实现，就别说债项评级了。再看债项评级，中国还没有像美国这样成熟的权威的个人信用评分（以FICO为例），至多是一个芝麻分，芝麻分本身与个人的违约概率也不是直接的映射关系，所以这就对债项评级造成极大困难，没有长期稳定的历史数据参照，很难做到系统地评级。没有系统评级，一单一单的做尽职调查对于评级机构也是不经济的。尤其是消費金融的小而散的资产属性，更会制约评级的发展。”合盘金融CEO陈志生则分析说：“首先目前传统金融机构对发行方以及产品的评级要求高，一般要求AA+以上。其次传统金融机构对ABS的基础资产的量级要求高，一般希望单个产品发行量在10亿以上。最后传统金融机构对互联网金融行业有一定观望，所以内部推进速度较慢[1]。

二、资产证券化与互联网金融的模式分析

不愿透漏姓名的业内人士表示，互联网金融整体监管趋严，沪深交易所在相关ABS发行上也愈发谨慎。可以看到最近这几个月，除了蚂蚁和京东这些大平台ABS正常发行外，其他互金平台的资产证券化发行都有所停滞。类似的，P2P资金银行存管，整体进度偏慢，银行业整体对互金都比较谨慎持观望态度。互联网金融的资产证券化与过去多年相比，目前已经是质的突破，一些互金企业已经实现了持续的资产证券化。同时，ABS的资金成本较低，这也促使企业积极推动资产证券化。夸客金融创始人兼CEO郭震洲强调，相信未来，随着互金行业的健康发展，互金资产市场认同度的提升以及互金企业在实践中形成成熟的资产证券化操作流程，将会迎来互金资产证券化的大发展。合盘金融CEO陈志生建议：希望传统持牌金融机构对互联网金融的资产证券化加快研究，加速内部推进，从高层对互联网金融板块重视度给予加强。同时，希望专家学者对这一板块更深入研究，以及监管层对互联网金融资产证券化这一新兴给予一定创新支持。在专业人士眼中，“资产证券化”是一件被呼吁了很久，但常常雷声大雨点小的事情。真融宝董事长吴雅楠对此坦言道：在中国的资产证券化路径当中，还是有很长一段路要走。小微资产一定意义上来说，不可能一下子进入ABS，它还有很长的时间要在场外。互联网金融资产证券化的道路虽然推进过程缓慢，但仍可期待。ABS是一个很长的业务链条，牵涉的利益方很多，需要协调的节点更多，只要有一环形成瓶颈，就会造成整个业务的停滞。朱剑文表示，消费金融在ABS上是很想尝试的，事实上米么已经在众安保险的帮助和指导下完成了类ABS的业务合作。但是实现真正意义上的能在交易所发行并流通的公募ABS，还有很长的路要走[2]。

三、资产证券化与互联网金融结合的实践优势

（一）提高流动性

资产证券化意味着标准化，而标准化就意味着更好的流动性。因为它标准化了，大家都能认同，都更愿意接受。如果平台要出售某项标准化的产品，就会比零碎的债权更容易卖出去。对平台来说，就更容易让资金流动起来。目前互联网金融平台面临的一个大风险就是流动性风险，标准化产品能一定程度上解决这个问题。

（二）规避资金池合规风险

一些互联网金融平台在发展初期，可能会需要借用资金池辅助运营。已经发行的京东白条资产证券化产品其实也有像“资金池”的东西，但它是合法合规的。根据证监会2013年3月颁布的《证券公司资产证券化业务管理规定》中提出“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”。从此就允许资产证券化使用“循环购买”的方法，大模大样的有资金池，持有短期债权，背负长期债务。具体来说，京东白条资产专项资产计划的产品期限为24个月，前12个月为循环购买期。在这段时间内，京东会按照标准挑选合格的基础资产进行循环购买。这种资金池和“有挪用风险”的资金池性质完全不同。

（三）互聯网金融的价值

如果说传统金融玩的是资本运作，那么互联网金融玩的是数据运作。京东通过证券化的方法回笼了7亿多资金，最终手里只持有1亿不到的次级产品（咱们先不谈风险权重覆盖），就可以享受科学管理8亿白条的带来的额外收益。作为一家互联网企业，京东有自己的数据基础，理应更善于管理自己平台上的贷款质量。通过这种证券化的手段，它放大了互联网金融特质带来的价值。

（四）互联网金融资产证券化的挑战

资产证券化看起来特别专业，离得很远，其实已经发展得很有规模，在交易所、银行间市场甚至基金行业都有实际应用。目前监管层在政策上也是支持的，各种促进证券化发展的文件就出了好几部（只差一部专门为了互联网金融定制的）。上面说了它的诸多好处：投资人喜欢，平台喜欢。为什么我们目前还没能看它“遍地开花”“野蛮生长”呢？互联网金融资产证券化的主要挑战是市场环境还没培育起来。因为没有一个交易市场和配套服务提供者，“真实出售”和“破产隔离”这些特征都是空谈。因为没有一个交易市场，次级产品的定价困难，“赌性”较大，投资者不太愿意接受这种东西。因为没有配套服务提供者，资产证券化产品难以使用衍生工具管理对冲风险。因为没有配套服务提供者，评级业务仍然缺乏足够的公信力支持。正因为如此种种限制，目前我们只能看到部分平台有“类”证券化产品的尝试，难以见到真正的互联网金融证券化产品[3]。

总结

综上所述，资产证券化在与互联网金融都是近几年在我国发展势头非常火的行业，资产证券化在互联网金融中的结合实践虽然面临着一系列的风险和问题，但是在国内相关利好政策的支持下，也一直朝着最优化的方向发展，相信未来资产证券化和互联网金融会有更加优势的创新产品呈现。

参考文献：

[1]唐甜甜.新时期PPP资产证券化的创新研究[J].现代营销（下旬刊），2019（09）：22-23.

[2]龚慧超. 资产证券化在互联网金融领域的实践探析[D].浙江大学，2018.

[3]滕磊.资产证券化：互联网金融领域的探索与实践[J].金融理论与教学，2016（05）：15-19.

作者：段银兰