证券行业股票推荐的论文

证券行业股票推荐的论文（精选9篇）

篇1：证券行业股票推荐的论文

邯郸职业技术学院经济系

2011级投资与理财专业 证券行业分析作业

题目：证券行业的股票推荐

作者姓名 张芳宁 专 业 投资理财 班 级 3班 学 号 15

2012年 10 月 30日

邯郸职业技术学院经济系

证券行业股票分析

经济系 投资理财专业 学号 15 姓名 张芳宁 经纪业务收入占比不断下降致使证券股弹性持续降低，中小型证券企业高弹性投资逻辑难以为继，创新业务前景成为主要投资逻辑。我们建议关注防备性明显、创新业务前景确定的大型证券企业，坚持首推中信证券、次推海通证券和光大证券的投资组合。

一、证券行业的股票

（一）推荐的理由

经纪业务收入占比不断下降致使证券股对股票市场波动的弹性持续降低，中小型证券企业高弹性投资逻辑难以为继。

证券业经纪业务收入占比已经从2008年的68%下降至2010年的55%，我们判定2011年这一比例将进一步下降至51%。

中小型证券企业对经纪业务的依靠度显著高于大型证券企业且面临净手续费率和市场份额的双重压力，将来高弹性的投资逻辑不再成立。

在短期内杠杆率难以明显提升的情形下，通过创新业务提升自营业务盈利能力成为主要选择，大型证券企业受益程度最大。由于证券企业的负债成本（同业拆借、债券回购和发行债券）相比投资收益（债券税后收益率与负债成本接近、融资融券、股票回购和直接投资仅限于使用自有资本）难以形成利差，证券企业短期内无法通过杠杆化提升盈利能力。

大型证券企业依托评级高、资本多的优势将成为创新业务的主要受益者，创新业务将使自营业务收益率提升幅度高于中小型证券企业。

大型证券企业防备性和创新业务前景均明显好于中小型证券企业。在2012年日均股票交易额1500亿元、非自营业务和创新业务市盈率分别为10倍和20倍的悲观假设下，大型证券企业已经处于估值底部，中小型证券企业与估值底部尚有较大差距。中信证券148%的创新业务增速显著超过上市证券企业平均不到100%的水平。

（二）股票估值与建议

中信证券传统业务向来稳居前三名，经纪业务净手续费率较低且市场份额有望逐步提升。加上其直接投资业务已经进入镇定贡献期，而融资融券业务依托中信金通和中信万通获得融资融券资格将会获得超过同业的增长，股票回购业务也首批试点，中信证券创新业务增长显著高于同业，坚持“推荐”评级。

邯郸职业技术学院经济系

在经纪业务领域，海通证券和光大证券经纪业务均处于第二集团，但海通证券净手续费率高于同业致使其短期压力较大。海通证券和光大证券在业内第二批开展直接投资业务且有望逐步进入镇定贡献期；作为股票回购业务首批3家试点的证券企业之一，海通证券创新业务增长有望借此高于同业。在H股成功上市之前，海通证券有望获得相对收益，但极为分散的股权结构将致使企业相当长时间内相对其他大型证券企业有估值折价，坚持“审慎推荐”；光大证券自营业务表现始终弱于同业，在股票市场调整过程中企业的业绩镇定性将低于其他大型证券企业，坚持“审慎推荐”。

二、广发证券的分析

（一）经营分析

1、经营情况

表 1：各季度业绩回顾

2、盈利情况

表 2：盈利预测表

邯郸职业技术学院经济系

图一 ：股票成交市场份额小幅提升

邯郸职业技术学院经济系

图二：2012 年前 3 季度广发证券业务结构

三、广发证券的推荐理由

(一)业绩符合预期

广发前3 季度实现营业收入 53.53 亿元，同比增长 23.76%；归属母公司净利润 18.11 亿元，同比增长16.14%，每股收益 0.31 元。第 3 季度营收 13.7 亿元、归属母公司净利润 3.41 亿元；同比分别增长 29.9%、57.6%。

（二）佣金率持续反弹，投行业务表现出色

前3季度代理买卖业务净收入17.88亿元，同比下滑30%。3季度代理买卖业务净收入5.3亿元，同比下滑27%；市场交易量萎缩和市场份额下滑是经纪业务下降的主因。3季度股基交易市场份额下降了8个基点至3.92%。佣金率连续3个季度持续反弹，第3季度佣金率增长了0.52%至0.091%。投行业务逆市增长，前3季度投行业务净收入8.69亿元，同比增长46.2%，贡献比提升至16%。完成IPO项目9个，IPO主承销金额67.58亿元，市占率为6.82%，居行业第3；债券主承销项目19家，承销金额236.8亿元。

（三）投资收益显著增长，资管规模快速提升

前3季度实现自营收入11.56亿元，同比增长831%，取得较好投资收益；报告期交易性金融资产与可供出售金融资产规模224亿元，同比增长7.22%。公司衍生品投资能力较强，通过衍生产品投资和丰富股指期货组合实现套期保值。前3季度资管收入0.82亿元，同比增长2.4%，报告期成立2只集合理财产品，其中广发金管家弘利债券计划募资规模34.21亿元，推动公司资管规模迅速提升至市场第2位，报告期集合理财规模119.61亿元，市场份额6.62%，居上市券商第二位。公司资管产品线齐备，随着资管松绑细则的落实，资管业务将保持强劲发展势头。

（四）创新业务迅速崛起

公司积极开展两融业务，报告期两融余额45.76亿元，同比增长112%，市场份额6.53%；已获转融通业务试点资格，授信额度20亿元，看好两融放量后其业绩的增长空间。直投项目储备丰富，今年已有6个直投项目成功上市，直投项目将在2012年集中解禁期，业绩将陆续释放。新三板市场挂牌企业9家，市场份额4.43%，居上市券商第二。其他新业务陆续推进，看好创新盈利模式明晰下公司新业务发展潜力。预计12-13年EPS为0.44元、0.54元。

邯郸职业技术学院经济系

参考文献

[1] 百度，广发证券，，2012年

[2] 中国行业研究网，证券行业持续分化背景下投资策略：弃“小”就“大”，2012年10月

[3] 洪锦屏罗毅，佣金率稳步回升，投行业绩亮丽，，2012年10月

篇2：证券行业股票推荐的论文

share, equity, stock 股票、股权

bond, debenture, debts 债券

negotiable share 可流通股份

convertible bond 可转换债券

treasury/government bond 国库券/政府债券

corporate bond企业债券

closed-end securities investment fund 封闭式证券投资基金

open-end securities investment fund 开放式证券投资基金

fund manager 基金经理/管理公司

fund custodian bank 基金托管银行

market capitalization 市值

p/e ratio 市盈率(price/earning)

mark-to-market逐日盯市

payment versus delivery 银券交付

clearing and settlement 清算/结算

commodity/financial derivatives 商品/金融衍生产品

put / call option 看跌/看涨期权

margins, collateral 保证金

rights issue/offering 配股

bonus share 红股

dividend 红利/股息

ADR 美国存托凭证/存股证(American Depository Receipt)

GDR 全球存托凭证/存股证(Global Depository Receipt)

retail/private investor 个人投资者/散户

institutional investor 机构投资者

broker/dealer 券商

proprietary trading 自营

insider trading/dealing 内幕交易

market manipulation 市场操纵

prospectus 招股说明书

IPO 新股/初始公开发行(Initial Public Offering)

merger and acquisition 收购兼并

All Ordinaries Index (澳大利亚)股市指数

Amex(American Stock Exchange) 美国股票交易所

amortize 摊提，分期偿还债务

annuity 年金享受权

asking price 卖主的开叫价

assess 对(财产等)进行估价，确定(款项)的金额

back 拖欠的

bad loan 呆账，坏账

bailout 帮助……摆脱困境

balloon (分期付款中)最后数目特大的一笔

barometer 晴雨表，[喻]标记，指标

basis point 基点(一个百分点的.百分之一)

bear markets 熊市

blue-chip (股票等)热门的，(在同行中)最赚钱的

forex foreign exchange

bond 债券，公债

bourse 交易所，证券交易所

bull markets 牛市

bullish 牛市的

bunji-change 快速的大幅度变化

CAC-40 Index (法国)股市指数

CD(certificate-of-deposit) 大额存款单

Chicago Mercantile Exchange 芝加哥商业交易所

Consumer Price Index 消费者价格指数

contagion 蔓延

correction 调整

coupon rate 券根利率

CTA(Commodities Trading Advisor) 农矿产品交易顾问

Currency board 货币委员会

DAX index (法兰克福)德国股市指数

dead loan 死帐

delist 从上市证券表中除名

derivatives 衍生金融商品(由利率或债券、外汇或汇率以及股票或股价指数等现货市场衍生出来，主要有期货futures、期权option trading与掉期swap三种类型，品种多达100余种。)

discount 贴现

discount rate 贴现率

DJIA Dow-Jones Industrial Average 道琼斯公用事业股价平均数。通常简称Dow(道)，是30个主要工业公司股票价格的组合。

Dow-Jones Composite Average of 65 representative stocks 65种有代表性的股票的道琼斯公用事业股价平均数

Dow-Jones Transpositions Average 道琼斯运输业股价平均数

Dow-Jones Utilities Average 道琼斯公用事业股价平均数

down 付现款

equity (押款金额以外的)财产价值，证券，股票

escrow 由第三者保存、等条件完成后即交受让人的契据(或证书等)

face value 面值

Federal Agency Issues 联邦机构债券

fluctuation 起伏

fluctuate 起伏

fraud 欺骗，欺诈

fraudulence 欺骗(欺诈)行为

fraudulent 欺诈的

FTSI Financial Times 100 Share Index (英国)金融时报100种股票指数

good 有效的

Hang Seng Index (香港)恒生指数

holdings 占有的财产，股票

Ibbotson Small Company Index Ibbotson Company Index中包括近2700家公司：即在纽约股市上交易的最后的20%股票

imburse 赔偿

initial share 原始股

IRA Individual Retirement Account 个人退休账号

junk bond 假债券

junk bonds 垃圾债券

lien 扣押权，留置权

liquidate 清算，破产

list (交易所)上市证券;把(证券)列人上市证券表

long position 多头

margin 差额，保险金

mutual fund 公共基金

NASD=National Association of Securities Dealers 全美证券交易者协会

NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) 纳斯达克(全美证券交易者协会自动化摘要)

NAV (Net Asset Value) 净资产值

new issue ( IPOInitial Public Offering)新上市股票

Nikkei Stock Aver age 日经股票平均指数

nosedive (价格等)暴跌

NYSE’Volume 纽约股票交易量

NYSE’s composite index 纽约股票交易综合指数

NYSE(New York Stock Exchange) 纽约股票交易所(也称或Big Board)

obligation 契约，债券

outstanding 拖欠的

par value 票面价值

plummet 骤然跌落

policy 保险单

pool 集合基金

portfolio 有价证券

preferred stock 优先股票

premium 奖金，佣金，担保费

premium 溢价

proceeds 收入，收益

rally (股票价格等)止跌，上扬

rebound 反弹

recoup 偿还，补偿

recovery 恢复

red-chip share 红筹股

refund 偿还

rescue package 一揽子救援计划

resilience 回弹，复原力

resilient 有回弹力的，恢复活力的

risk 保险项目

run 挤提存款,挤兑,争购

Russell Russell 2000种小资本股票

S&P 500(Standard & Poor’s 500 Composite Stock Price Index) 标准普尔股价指数

SEC(Federal Securities and Exchange Commission) 联邦证券与交易委员会

securities 证券，债券

shares (英)股票=(美)stock

shore up 支撑

slash (大幅度)削减(工资等)

slump 暴跌，不景气

SMI index (苏黎士市)瑞士股票指数

solvent 有偿还能力的

speculate 投机

speculation 投机

speculator 投机者

T-Bill (Treasury Bill) 美国短期国债(每星期发行一次)

T-bond (Treasury Bond) 美国长期国债(期限为或30年)

T-note (Treasury Note) 美国中期国债(期限为2年到)

Technology-heavy Nasdaq 以技术为主的Nasdaq

Technology-laden Nasdaq 以技术为主的Nasdaq

term 年限

tech-heavy NASDAQ 以技术股票为主的NASDAQ

technology-rich stocks 技术股票

篇3：证券行业股票推荐的论文

(一)国外文献

涨跌停板制度源于国外早期证券市场,是证券市场中为了防止交易价格的暴涨暴跌,抑制过度投机现象,对每只证券当天价格的涨跌幅度予以适当限制的一种交易制度。我国证券市场现行的涨跌停板制度于1996年12月26日开始实施的,旨在防止股票价格由于过度反应和噪声交易而产生临时过度波动,给未知信息的投资者和对信息过度反应的投资者提供一个充分、合理评估股票价格的时间。Greenwald,Stein(1996)认为在价格剧烈变动时,涨跌幅限制可以引致交易暂停,使信息在投资者之间进行充分扩散和吸收,从而降低信息的不对称性,增加市场价格的信息效率,抑制临时波动。涨停板制度也有不利的方面:首先,由于涨跌幅限制相当于给股票价格制定了一个向上和向下的边界,交易通常停止,这会引起股票变动的信息在涨停当日没有完全反映到股票价格中,产生了股票价格发现延迟效应(Chen,1998)。其次,Fama(1989)认为如果价格发现过程受到干扰,基本波动就可能连续增加,Lehmann(1994)也提出,为了减少股价波动而设立的涨跌幅限制,可能引起长时间更大的波动,因为涨跌幅限制阻止了一个交易日内较大的价格波动,这将在其后几个交易日内引起更大的波动,这种波动性推迟现象就是波动性溢出。最后,Lauterbach,Ben-Zion(1993)提出了流动性干扰问题,如果涨跌幅限制阻止了交易,那么股票就变得很少流动,就会加剧第二天交易的流动性,这意味着交易量将在接下来的交易日将达到很高,这种活跃现象就是流动性干扰。

(二)国内文献

我国证券市场还处于发展时期,很多制度与国外证券市场有很大的区别,如在涨跌停板制度上的区别在于股价达到涨跌停板后,不是完全停止交易,股票可以在涨跌停价位或之内价格的交易仍可继续进行,直到当日收市为止。虽然该制度可以促使信息在股价当中充分反映,但另一方面也为股价操纵提供了方便。根据方园,陈收(2007)利用上海A股市场的股票高频交易数据,对涨跌幅限制措施所导致的日内效应“磁吸效应”的研究,发现在上海A股市场,存在显著的磁吸效应,并且磁吸效应并不对称,涨停板导致的磁吸效应要大于跌停板导致的磁吸效应。随着价格在触板前的加速运动,交易量也显著放大,价格波动性也显著增加,投资者为了避免流动性的丧失和连续交易的被干扰,非理性情绪增加而纷纷提前交易,导致了日内价格更剧烈的波动。穆启国、刘海龙、吴冲锋(2003)对上海证券交易所股票达到涨跌幅限制的频率与影响股票价格的因素进行回归分析后发现,波动性大和交易频率高的股票达到涨跌幅限制的频率较高;10%的跌幅限制是限制了临时波动,对基本波动没有影响;而10%的涨幅限制既限制了临时波动,也限制了基本波动,从而使得价格发现过程受到干扰,影响了股票的合理定价。因此本文只考虑涨停股票的情况而不考虑股票跌停的情况。钟凡、韩文强(2008)对沪深股市公司价格触限频率与股本规模之间的关系进行回归分析,指出流通股本规模越小的公司,其价格触限频率更高,而中小企业板股票的价格触限频率高于主板股票近两个百分点。而股本规模与其波动溢出效应的关系并不明显。

二、理论分析

(一)股票涨停形成机制

本文认为导致涨停原因有两种:一是影响股票涨停的信息的出现;二是通过人为操纵使股票达到涨停。这两种原因对股票的收益率和成交量的影响是不同的。由于股票买卖是一个零和游戏,持有股票一方在卖出股票前会考虑买方是否比自己有更多的信息优势。如果持有方认为买方比自己有信息优势的话,则不会将股票卖出。若股票涨停是由于新信息的导致的,那么当股票的涨停后,买方向股票持有方发出信号:影响股票上涨的信息并没有完全反映到股价中。根据信号理论,理性的股票持有者会认为第二天股票价格仍旧会上涨,所以不会卖出自己持有的股票。该情况下股票涨停后的成交量会急剧减少。若股票的涨停是由人为操纵产生的,则股票持有者比买方有信息优势。操纵者通过使股票涨停,可以有效地吸引其他投资者的注意,使其他投资者误认为新信息并没有完全反映到股价当中。当其他投资者跟进后,再将持有的股票高价卖出。这种情况下,股票在当天达到涨停板后,成交量不但没有减少,反而由于股价操纵者的卖出和其他投资者的跟进,放大了成交量。

(二)股价操纵行为的分类

目前理论界一般将股价操纵行为分为交易型、信息型和行动型三种。交易型股价操纵是指操纵者通过股票异常买卖来操纵股票价格,获取操纵收益。行动型股价操纵是指操纵者通过采取直接或间接的行动方式,改变上市公司实际或预期资产或收益,来操纵股票价格,获取操纵收益。信息型股价操纵是指操纵者通过制造传播虚假信息或市场谣言来操纵股票价格,获取操纵收益。目前在我国股票市场,最为常见的操纵行为是交易型股价操纵行为,股市中常见的机构拉升股价——散户跟风买入——机构出逃就属于这类操纵行为,其次是信息型操纵,而行为型操纵比较少。这些机构主要通过在股市上买卖特定的一支股票进行操纵,从而赢利。操纵的个人主体主要是内部人,内部人包括大股东、关联方。这些个人操纵主体作为内部人,相对外界股票投资者掌握着更多的内幕信息;另一方面,作为大股东的内部人持有股份较多,能自己做庄,异买异卖操纵股价。

(三)股票涨停形成机制的识别

在股票收益率方面,如果由于新信息使得股票涨停,则涨停当天股票的价格并没有反应信息的全部价值,所以第二天涨停股票的收盘价应高于涨停当天的收盘价,而不受整体股市的影响。若股票涨停是由于人为操纵产生的,股价操纵者会根据第二天整体股市的情况决定股票的涨跌,涨停股票第二天的收益率会受整体股市的影响。本文认为涨停股票第二天的收益率可以很好的区分导致股票涨停的两类原因:如果是由于新信息引起的股票涨停,则该股第二天的收益率往往大于0;如果是人为操纵的,则该股票的收益率正负都有可能。根据钟凡、韩文强(2008),操纵者往往选择市值较小的公司进行股价操纵。因为操纵者要维持涨停价要有很强的资金实力,所以股票涨停的时间往往选择下午,这样会减少其维持股票涨停状态的所需的资本。而由信息引起的股票涨停,涨停的原因在于信息的价值,不需要用资金去支撑,所以这种情况下上午涨停的情况要大于人为操纵引起的股价涨停的数量。

三、研究设计

(一)研究假设

为了验证我国证券市场股票涨停的形成机制,利用上述定性分析提出三个实证假设:

假设1:股票涨停后的成交量与涨停前的成交量的比率与该股票第二天收益率成反比

假设2:涨停当天第一次达到涨停的时间为上午的股票的第二天收益率大于第一次达到涨停的时间为下午的股票

假设3:第二天整体股市的涨跌对涨停股票第二天的收益率成正比

(二)样本选择及描述

本文选取2007年10月10日至2008年12月3日深沪两市上市公司日内高频数据进行分析,数据来源大智慧新一代分笔数据库。进行统计的样本为10个交易日内股票第一次以涨停价收盘的股票。由于股价的涨停会产生波动性溢出的效应,为了考察新信息对股价的影响,所以只考虑股票首次涨停的行为。在10个交易日不发生涨停事件,可以有效降低股票涨停产生的波动溢出效应。通过筛选符合上述条件的涨停事件共2805个。本文利用沪深300指数作为整体股市的指标。

(三)模型建立和变量选取

为了验证假设,采用多元回归模型进行分析。多元回归模型为:

syl=β0+β1housx+β2shangwu+β3houdp+β4dtdp+ε (1)

模型中各变量定义如下:(1)被解释变量。被解释变量为股票涨停后第二天的收益率(Syl):即该只股票第二天收盘价与涨停当天收盘价的变化率。(2)解释变量。第一解释变量为股票涨停后的成交量与涨停前成交量的比率(Housx):其定义为股票第一次到达涨停后10分钟至收盘的成交笔数与开盘至股票第一次到达涨停盘后10分钟的比率。因为股票交易系统对数据的处理以及投资者对事件的反应是有延时的,所以延迟10分钟可以更准确的反映涨停前后成交量的变化情况。第二解释变量为哑变量(Shangwu)。若股票第一次到达涨停板的时间为上午,该变量的值为1;若股票第一次到达涨停板的时间为下午,则该值为0。第三解释变量为大盘第二天的收益率(Houdp),为第二天沪深300指数的收盘价与涨停当天沪深300指数收盘价的变动率。(3)控制变量。控制变量为涨停当天大盘的收益率(Dtdp),是涨停当天沪深300指数的收盘价与涨停当天沪深300指数收盘价的变动率。因为当股市整体上涨时,涨停股票的个数会增加,涨停股票对投资者的吸引力就会减少,从而影响第二天股票的收益率的大小。

四、实证结果分析

(一)描述性统计

各变量的描述性统计结果见(表1)、(图1)~(图4)。(图1)为sy1的直方图,从图中可知其均值大于0,并且股票在当天涨停后,第二天仍发生涨停的股票占样本总数的10%。从(表1)中可知成交量之比的均值在1倍左右,并且75%的样本其比例在1.6倍以内。从(图2)可知上午达到涨停板的样本数占样本总量的53%,多于下午到达涨停板的事件。(图3)为沪深300指数第二天收益率的直方图;(图4)为涨停当天大盘收益率的直方图。需要解释的是:由于2008年4月24日印花税的调整,使得当天个股几乎全线涨停,所以导致大盘收益率在10%的样本增多。

(二)多元回归分析

将数据带入上述回归模型进行回归分析,结果可如(表2)、(表3)所示。可以看出,各个参数的估计值都具有重要的统计意义。将参数的估计值带入方程(1)可得:

syl=0.0118-0.0013 housx+0.0089 shangwu+0.07714 houdp-0.0723dtdp (2)

式(2)验证了本文提出的三个假设。首先β1=-0.013意味着股票涨停后的成交量与涨停前的成交量的比率与该第二天收益率成反比,其经济意义为股票涨停后如果仍然有大量交易进行,则该只股票第二天的收益率会下降,所以第一个假设成立。其次从β2=-0.013可知,股票涨停当天第一次到达涨停板的时间为上午,即变量shangwu的值为1时,涨停股票第二天的收益率比第一次达到涨停的时间为下午的收益率高0.0089。这说明下午涨停的股票往往是由人为股票操纵造成的,第二天的该股的收益率低于由信息引起的股票涨停,所以第二个假设成立。从β3=0.7714可知,如果第二天大盘的收益率上涨1%,个股第二天的收益会上涨0.77%,说明大盘第二天的收益率对个股第二天收益率有较大的影响。假设个股的涨停是由于新信息导致的,那么第二天个股的股价必然会对未反映的信息进行反映,则第二天股票的涨跌对这次涨停个股的影响应当不大;但是如果个股的涨停是由人为操纵产生的,那么第二天大盘总体的收益就会对个股的收益率会有较大的影响。根据β3=0.7714涨停的股票第二天的收益率受大盘影响较大,可见达到涨停板的股票有许多是由人为操纵产生的,因此第三个假设也成立。最后从β4=-0.0723可知,如果涨停当天大盘上涨1%,则会影响个股第二天个股收益率减少-0.07%。其经济意义为:涨停当天大盘上涨会增加涨停股票的数量,进而影响涨停个股的吸引力,减少个股第二天的收益率;而当涨停当天大盘下跌,涨停股票减少,会增加个股的吸引力,增加个股第二天的收益率。

上述统计结果表明影响我国股市涨停的因素主要有两种:信息驱动涨停和人为股价操纵涨停。由信息驱动涨停的股票往往有如下表现:股票第一次涨停时间通常发生在上午;在股票涨停后,其换手率迅速减少;因涨停当天信息未充分反映在股价中,股票第二天的收益率会因尚未反映的部分而继续增加。由人为操纵导致股价涨停通常的表现如下:股票第一次涨停时间通常发生在下午;在股票涨停后,其换手率持续放大;该只股票第二天的收益率往往为负值,且第二天大盘的涨跌对其收益率有较大影响。

五、结论与建议

(一)结论

本文将引起我国股市涨停板的因素分为信息驱动因素和人为操纵两种情况,通过对涨停股票第二天股票收益率的分析,发现股票涨停后第二天收益率与涨停当天涨停后的成交量与涨停前成交量的比率、第一次涨停时间为上午和涨停当天大盘收益率成反比;与第二天大盘收益率成正比。该结论说明我国证券市场人为操纵引起的股价涨停的现象大量存在。

(二)建议

为了提高股市的信息对称性,减少股价操纵事件的发生,有效控制人为操纵干扰股市的行为,本文建议发生涨停时间的股票,在其第一次涨停后10分钟后即进行停牌措施,并要求涨停公司发布是否有重大信息的公告。这样做的好处有两个方面:第一,不会影响由信息驱动股票涨停的行为。因为这类股票涨停的后成交量本身就少,股价需要在以后几个交易日继续反映未反应的信息。第二,可以有效抑制股价操纵者通过操纵股票涨停,误导其他投资者的行为。因为在股票涨停后短时间内进行停牌,可以有效控制其他被误导投资者跟进买入的行为,减少该类涨停后的换手率,降低股票操纵者通过股票涨停获得收益的概率。停牌的作用还在于帮助信息披露的时间能够与股价反映的时间一致。通过停牌,投资者将会等待引起股价涨停信息的出现。如果没有该类信息出现,股票涨停往往会被认为是由于人为操纵产生的,则当股票复牌后,其股价会下跌。这种作用可以有效地震慑股票操纵者的操纵股价的动机。

参考文献

[1]方园、陈收:《涨跌停板制度对上海股市日内价格变动和投资者行为的影响》,《系统工程》2007年第11期。

[2]穆启国、刘海龙、吴冲锋:《影响股票达到涨跌幅限制的因素分析》,《系统工程理论与实践》2003年第9期。

[3]钟凡、韩文强:《股本规模、价格触限频率与波动溢出效应——来自沪深股市的实证研究》,《系统工程》2008年第4期。

[4]Schwert GWilliam.Stock volatility and the crash of 87.The Review of Financial Studies,1990.

[5]Greenwald BC,Stein J C.Transaction risk,market crashes,and the role ofcircuit breakers.Journal ofBusiness,1991.

[6]R.Kampuis,R.Kormendi,&J.Watson.Black Monday and the Future of Financial Markets,Homewood,IL:Irwin,1989.

[7]Chen H.Price limits,overreaction,and price resolution in futures markets.Journal of Futures Markets1998.

[8]Lauterbach,Beni,VriBen-Zion.Stock market crashes and the performance of circuit breakers:Empiricalevidence.Journal of Finance,1993.

[9]Lehmann BN,Modest DM.Tradingand liquidity on the Tokyo Stock Exchange:Abird's eye view.Journal ofFinance,1994.

[10]Kenneth A.Kim Piman Limpaphayom Characteristics of stocks that frequently hit price limits:empirical evidence from Taiwan and Thailand.Journal of Financial Markets,2000.

篇4：证券行业股票推荐的论文

中共十七届六中全会审议通过了《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》，提出“社会主义文化强国”目标。从会议公报中我们可以看出，尽管首次提出建设社会主义文化强国的任务，但维护国家文化安全仍居于首位。在四季度策略暨政策前瞻中我们就已提出，结合“稳定压倒一切”思路与提升国家软实力的客观需求，看好包含电影、动漫等具备“美丽新世界”倾向的娱乐信息产业，而涉及宣传喉舌功能的传统出版传媒机构在迎来产业并购重组机遇的同时，行业整体创新压力亦进一步加大，面对来自互联网的技术进步压力，未来变数较大。

此外，广电总局下发《关于进一步加强广播电视广告播出管理的通知》，强调要规范影视剧和新闻节目中间插播广告行为。我们认为，国家通过对电视台广告播送的控制，限制住地方电视台进一步的商业化倾向，进而对包括电视剧、娱乐节目等上游内容制造环节进行调控。电视行业的非市场化因素，将作为一个重要且不稳定的外生变量，对行业商业化进程产生长期不利影响。

不过我们认为文化传媒行业发展的基本逻辑并没有改变，中央层面对传媒行业的定调支持也为行业未来的发展提供了基础，我们对华谊兄弟、奥飞动漫给予买入评级，长期关注上海钢联。

篇5：证券行业股票推荐的论文

一、宏观分析：

二零一三年第一季度，世界经济复苏依然乏力，地缘政治持续动荡，国际原油价格高位波动。中国经济运行总体平稳，国内生产总值(GDP)同比增长7.7%，增速有所放缓；居民消费价格(CPI)涨幅回落，同比上涨2.4%。受宏观经济影响，成品油市场需求不振，化工市场持续低迷。面对错综复杂的国内外形势，本集团以提高发展质量和效益为中心，强化科学研判，加强战略谋划，突出发展油气主营业务，加快转变发展方式，不断提升管理水平，实现生产经营总体平稳受控运行，经营业绩环比持续提升。

二、行业分析：

上海全球能源研究机构普氏能源资讯26日分析称，根据近期数据的分析显示，中国的表观石油需求在5月份同比上升了1.9%，达4031万吨或平均每天953万桶。这是2012年8月以来的最低点。2012年8月的需求平均为895万桶/天，今年4月的表观石油需求同比上升了2.1%至平均966万桶/天。

根据国家统计局6月9日发布的数据，炼厂产量(产能利用率)在5月份环比下降了1.3%至924万桶/天，但比2012年5月份高出了2.4%。

同样，海关总署6月21日发布的数据显示，成品油净进口量在5月份同比下降了10.1%至125万吨，这在很大程度上是由于成品油出口量猛增了32.2%至275万吨。其中，中国的汽油出口量在5月份同比上升了一倍多至42万吨，而柴油出口量比2012年5月份增加了27.8%至23万吨。与去年数据相比，石脑油出口量在5月份翻了两番以上至9万吨。从今年年初至今，中国的表观石油需求比2012年同期上升了2.5%至平均985万桶/天，大大低于2012年末期7%-9%的增长率。

而中国石油勘探与生产业务继续加大油气勘探开发力度，深入实施储量增长高峰期工程，不断提升开发技术和水平，科学组织油气生产，实现原油产量稳定增长，天然气产量快速增长。二零一三年第一季度，集团生产原油231.0百万桶，同比增长1.8%，生产可销售天然气7,453亿立方英尺，同比增长4.8%；油气当量产量355.3百万桶，同比增长2.8%，其中海外油气当量产量35百万桶，同比增长14.6%。二零一三年第一季度，受平均原油实现价格同比下降等因素影响，勘探与生产板块实现经营利润人民币569.83亿元，比上年同期人民币603.76亿元降低5.6%。炼油与化工业务抓住国内成品油定价新机制出台的有利时机，突出市场导向和效益原则，积极推进资源和产品结构优化，合理控制加工负荷，加强生产运行管理，实现装置平稳有效运行。二零一三年第一季度，集团共加工原油253.5百万桶，同比下降1.4%，生产汽油、柴油和煤油2,275.8万吨，同比下降1.2%。二零一三年第一季度，炼油与化工板块经营亏损人民币47.43亿元，同比减亏人民币60.72亿元。其中炼油业务经营亏损人民币15.60亿元，同比减亏人民币88.42亿元；受化工市场持续低迷影响，化工业务经营亏损人民币31.83亿元，同比增亏人民币27.70亿元。

6月23日,化工行业指数为900点,化工行业的景气程度已经跌破2012年7月份国际原油暴跌后出现的低点929点,2013年以来化工品的价格亦涨多跌少,而当前化工市场尚未出现触底反弹的迹象。截至6月12日,国内化工行业景气度远远低于去年,在重点监测的109个化工代表性产品中,上涨品种仅19个, 占监测品种的17.43%,上涨幅度最大的液氯、盐酸,涨幅高达40%左右,但两者均为氯碱行业的次要产品, 行业影响力较小。尽管化工行业整体表现低迷,何时反转尚不明朗,但结构性的亮点仍然存在。农药、染料等少数子行业的供给端已经出现改善,业绩表现依然可以看好。染料行业也受益于环保要求变严和产能的集中。近年来,染料行业毛利率一直稳定在12%-17%,表现出很强的抗周期性。

三、公司分析：

1、公司基本情况：

中国石油天然气集团公司（简称中国石油集团，英文缩写：CNPC）是由中央直接管理的国有特大型央企，根据国务院机构改革方案，于1998年7月在原中国石油天然气总公司的基础上组建的特大型石油石化企业集团，系国家授权投资的机构和国家控股公司，是实行上下游、内外贸、产销一体化、按照现代企业制度运作，跨地区、跨行业、跨国经营的综合性石油公司。2004年国内生产原油11176.1万吨，生产天然气286.6亿立方米，加工原油11077.5万吨；同时在海外获取权益原油产量1642.3万吨、天燃气产量25.9亿立方米。全年实现销售收入5707亿元，实现利润1289亿元，实现利润在国内企业中位居榜首。是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是中国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。

作为中国境内最大的原油、天然气生产、供应商，中国石油集团业务涉及石油天然气勘探开发、炼油化工、管道运输、油气炼化产品销售、石油工程技术服务、石油机械加工制造、石油贸易等各个领域，在中国石油、天然气生产、加工和市场中占据主导地位。2008年，中国石油在美国《石油情报周刊》世界50家大石油公司综合排名中，位居第5位，在美国《财富》杂志2011年世界500强公司排名中居第6位，在《巴菲特杂志》2009年中国上市公司百强评选中，荣获“中国25家最受尊敬上市公司全明星奖”第一名。在“2011中国企业500强”中，以营业收入14654.15亿元人民币列第2位。在2013年荣获中国品牌价值研究院、中央国情调查委员会、焦点中国网联合发布的2013中国品牌500强。

2、公司2013第一季度财务分析：

一季度业绩略超预期2013年第一季度归属于母公司股东的净利润为360亿元,同比下滑8%,但环比增长27%,对应每股收益0.20元,略超市场预期,主要由于炼油、天然气与管道业务亏损减少。

正面:第一季度原油和天然气产量分别同比增长2%和5%,其中海外油气产量同比增长15%;天然气平均实现价格5.07美元/千立方英尺,同比上涨4%;炼油板块盈利能力持续改善,同比和环比分别减亏88亿和21亿人民币;EBIT和净利润率环比回升2-3个百分点。

负面:受国际油价下跌和成本上升影响,1季度勘探与生产板块实现经营利润570亿,同比下降6%;为满足冬季天然气高峰需求,公司一季度加大了高价LNG进口量,进口天然气亏损145亿元;国内成品油销量同比下滑4%,导致一季度销售板块盈利同比和环比分别下滑65%和54%;化工业务亏损32亿元,盈利环比进一步下滑;经营现金流环比和同比分别减少22%和76%;债务规模扩大,财务费用同比上升76%。

近期国际原油价格的大幅下滑,使得化工行业中间商和下游客户持续观望,加上高价在库和在途库存需要消化,短期内炼化业务的盈利水平可能将有所下滑。

此外,新的成品油定价机制,保障了稳定可观的炼油毛利,但同时刺激了国内各类炼油企业的生产积极性,地方炼厂的产量可能拾升,从而给两大集团在平衡原油加工量和成品油出口量,以及维持国内炼油销售一体化毛利方面,提出了新的挑战。两大集团如何应对可能出现的库存上升、销售环节供大于求,竞争加剧等问题,如何在板块间协调利益,是新的不确定因素。

五、技术分析：

1、K线分析

k线表示单位时间段内价格变化情况的技术分析图，所谓K线图，就是将各种股票每日、每周、每月的开盘价、收盘价、最高价、最低价等涨跌变化状况，用图形的方式表现出来，以便分析和预测未来的股票走势。

上图中，2013年5月9日至6月28日中国石油的K线图，其中6月28日，开盘价为7.24，最高价7.64，最低价7.22，收盘价7.61，波动幅度达到5.8％，表明当日的交易非常活跃，多空双方搏杀还是相当激烈的。

5月9日到6月9日这一个月时间内，中国石油的股价还是空多势力相当，股价相对平稳，但到了6月10日左右，空方力量突然强大，一路杀跌，出现了秃头阴线，下影线和实体相当，说明多方力量在顽强抵抗，随后出现了小“十字形”，说明窄幅盘整，交易清淡，买卖不活跃。到了第二天，各方势力爆发，出现了大“十字形”，争夺激烈，但还是回到原处，无功而返。随后，受到银行缺钱等新闻的影响，上证指数暴跌，拖累中国石油开始连续大幅度下滑，最低股价7.08元。随后有多方出现进行抄底，而且有新的大型油田的探明等等利好消息，出现技术性反弹，预计会形成“双重底”，未来一周将会收复大片失地。

2、移动平均线（MA）分析

移动平均线(MA)是以道·琼斯的“平均成本概念”为理论基础，采用统计学中“移动平均”的原理，将一段时期内的股票价格平均值连成曲线，用来显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。

优点：

（1）适用移动平均线可观察股价总的走势，不考虑股价的偶然变动，这样可自动选择出入市的时机。

（2）平均线能显示做空做多的讯号，将风险水平降低。无论平均线变化怎样，但反映买或卖信号的途径则一样。即是，若股价（收盘价）向下穿破移动平均线，便是做空讯号：反之，若股价向上冲移动平均线，便是做多讯号。利用移动平均线，作为做空或者做多的讯号。通常获得颇可观的投资回报率，尤其是当股价刚开始上升或下降时。

（3）平均线分析比较简单，使投资者能清楚了解当前价格动向。

缺点：

（1）移动平均线变动缓慢，不易把握股价趋势的高峰与低谷。

（2）在价格波幅不的牛皮期间，平均线折中于价格之中，出现上下交错型的讯号，使分析者无法定论。

（3）平均线的日数没有一定标准和规定，常根据股市的特性不同发展阶段，分析者思维定性而各有不同，投资者在拟定计算移动平均线的日子前，必须先清楚了解自己的投资目标。若是短线投资者，一般应选用１０天移动平均线，中线投资者应选用９０天移动平均线，长期投资者则应选用２５０天移动平均线。很多投资者选用２５０天移动平均线，判断现时市场是牛市或熊市，即是，若股价在２５０天移动平均线之下，则是熊市；相反，若股价在２５０天移动平均线之上，则是牛市。

中国石油的股价，在跌穿5天的移动平均线后，有了比较强劲的一次反弹过程，但距离10天的移动平均线还是较远的，而且上升压力不明显，所以预计还是会在下周有较好的表现。

3、平滑异同移动平均线（MACD）

平滑异同移动平均线称为MACD，是从双移动平均线发展而来的，由快的移动平均线减去慢的移动平均线，MACD的意义和双移动平均线基本相同，但阅读起来更方便。当MACD从负数转向正数，是买的信号。当MACD从正数转向负数，是卖的信号。当MACD以大角度变化，表示快的移动平均线和慢的移动平均线的差距非常迅速的拉开，代表了一个市场大趋势的转变。

计算：MACD是计算两条不同速度（长期与中期）的指数平滑移动平均线（EMA）的差离状况来作为研判行情的基础。第一步：DIF，首先分别计算出收市价SHORT日指数平滑移动平均线与LONG日指数平滑移动平均线，分别记为EMA(SHORT）与EMA(LONG）。第二步：求这两条指数平滑移动平均线的差，即：DIF=EMA（SHORT）－EMA（LONG）。第三步：再计算DIF的M日的平均的指数平滑移动平均线，记为DEA。最后MACD=DIF—DEA，MACD通常绘制成围绕零轴线波动的柱形图。在绘制的图形上，DIF与DEA形成了两条快慢移动平均线，买进卖出信号也就决定于这两条线的交叉点。很明显，MACD是一个中长期趋势的投资技术工具。缺省时，系统在副图上绘制SHORT=12，LONG=26，MID=9时的DIF线、DEA线、MACD线（柱状线）。

在中国石油的股价中，虽然DIF和DEA都处于0轴线以下，处于空头市场，但他有出现“金叉”的趋势，未来短期内应该会出现。

六、未来趋势预测：

篇6：证券行业股票推荐的论文

当前，我国证券公司所从事的是资本证券业务，但从所有的证券公司财务报告来看，有关股票发行承销、股票代理、股票自营买卖等业务成为证券公司的主营业务，下面是试论我国股票市场行情与证券公司经营回报。

近年来，随着我国股票市场的几次周期波动，证券公司的经营回报一直处于巨亏或巨盈的状态。例如， 1994年8月1日—6月30日股票市场的股价指数持续攀升，从而使证券公司取得了巨额经营回报;而207月—12月由于股票市场的调整、震荡、股价指数下滑，证券公司的经营回报出现剧烈波动或持续下降，尤其是其自营投资大量亏损，导致4年中有19家证券公司倒闭或被接管。由此可以看出，证券公司的经营业绩取决于股票二级市场的表现;证券公司经营回报与股票市场行情具有某种黏合关联，而且此种关联在我国股票市场震荡剧烈时表现得尤为突出。

一、回顾

国外对证券公司经营风险与回报的相关研究

国外学者对证券公司经营风险与回报并没有系统的研究，尤其是以股市环境变化为视角对证券公司的经营表现进行研究的文献尚未发现。在证券公司的经营行为方面，Dolvin特别强调上市公司的.质量与证券公司经营的关系。他认为证券公司的发展以上市公司为依托，良好的上市公司群体无疑有利于证券公司的良好发展。在证券公司的内部控制方面，Santomero和Babbel分析了风险度量问题，强调公司要正常发展就必须建立一个风险控制系统。此外，Cummins从另一角度论述了风险控制问题。他认为产品创新是促进证券公司发展的最好武器，同时各种各样的创新也体现了这个行业的风险资产多的特征，因此如何做好风险管理是至关重要的。总的来看，国外学者相关研究的特征是切入点窄、缺乏系统性，并且仅以专题形式对证券公司经营风险与回报的某个方面加以研究。

国内对证券公司经营风险与回报的相关研究

国内研究证券公司经营风险与回报问题的学者也不多。当前中国券商主要局限于一级市场的承销、二级市场的经纪业务和自营及委托理财四项业务，佣金收入占中国券商收入的1/2上，利润总额的90%以上主要集中在这几项传统业务上，而在企业并购重组服务、投资咨询、金融衍生工具的创新和交易等一些创新型和延伸型业务上则进展不大。伍兵研究了我国证券公司经营风险的外部影响因素。他认为，从—20我国证券公司出现全行业亏损、面临着严峻的生存危机，原因之一是市场的结构性缺陷造成证券公司一条腿走路的局面。股票市场和债券市场发展的严重失衡是我国证券市场制度安排上的另一重大缺陷。尽管我国的企业债券出现得比股票早，但其发展却相当缓慢。目前企业直接融资主要来源于股票市场，这样就使得证券公司的业务增长不得不极度依赖于股票市场的表现。此外，马庆泉提出了为挽救证券公司而挽救股市的观点，即搁置股权分置问题、大力发展机构投资者、抓好上市企业的诚信问题、优质企业国内上市、股市的单边性质问题以及处置高风险券商。

二、实证分析

目前衡量公司经营回报的指标有很多，如净利润、每股收益、总资产收益率等等。本文将选取营业收入、净利润、净资产利润率、每股收益作为证券公司经营回报的评价指标。所谓营业收入是指证券公司在一定会计期间内日常各项证券业务经营过程中所取得的经济利益总流入。净利润是证券公司在一定会计期间的利润总额与所得税的差值。每股收益是反映每股价值的基础性指标，计算方法为净利润与股本总数的比率。每股收益有基本每股收益与稀释每股收益之分。基本每股收益是指归属于普通股股东的当期净利润除以发行在外普通股的加权平均数而得出的每股收益;稀释每股收益是以基本每股收益为基础，假定公司所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数并通过计算而得出的每股收益。

净资产利润率是净利润与平均股东权益的比率，它反映证券公司股东权益的收益水平。该指标值愈高，投资所产生的收益越大。净资产利润率有全面摊薄的净资产利润率与加权平均的净资产利润率之分。全面摊薄的净资产利润率等于报告期净利润除以期末净资产。该指标强调期末状况，是一个静态指标，反映期末单位净资产对经营净利润的分享状况。加权平均的净资产利润率等于报告期净利润除以当期平均净资产。该指标强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，反映公司净资产创造利润的能力。

篇7：证券行业股票推荐的论文

一、从纯中介业务向资本中介业务延展

目前，我国证券公司以纯中介业务为主，该类业务单纯提供服务，不占用资本金，主要包括证券经纪、保荐承销、资产管理业务等。纯中介业务面临同质化经营、低水平竞争问题，其发展瓶颈已日益显现。在监管机构鼓励创新发展的大背景下，未来证券行业发展的重要方向是要从纯中介业务向做市服务、融资融券等资本中介业务转型，实现从“以产品为中心”向“以客户为中心”的转变，实现“服务内容”与“服务平台”的进一步融合，为服务实体经济发挥更重要的作用。

二、债券业务发展空间巨大

中国产业信息网发布的《市场分析及发展策略研究报告》显示：长期以来，我国融资结构中，银行贷款形式的间接融资比例居高不下，而在以股票、债券为主要形式的直接融资中，债券融资比例又处于较低水平。“十二五”规划纲要明确提出“积极发展债券市场”；中国证监会2012年提出，应显著提高公司类债券在直接融资中的比例，研究探索和试点推出高收益债、市政债、机构债等债券新品种。一系列涉及债券市场的创新业务已经迅速启动，例如推出中小企业私募债券、将资产证券化由证券公司试点业务转为常规业务、重启国债期货交易等，债券业务将迎来快速发展。2013年，中国证监会大力推动债券市场创新发展，促进债券市

场互联互通。积极扩大中小企业私募债试点范围，开展国债预发行试点，在交易所试点发行政策性金融债，协调银行理财产品投资交易所债券市场。2014年，中国证监会将按照“发展并规范债券市场”的总体要求，持续推进多层次债券市场建设：一是推动完善债券规章制度；二是积极推动债券市场创新；三是完善债券市场风险防控体系建设。

三、行业发展日趋国际化

篇8：中国证券市场股票回购分析

关键词：股票回购,回购动机,回购价格,股票价格

1 股票回购一般动因

1.1 避税假说

股份回购能够使股东以较低的资本利得税取代现金股息必须交纳的较高的普通个人所得税。换言之, 当资本利得税率低于现金股息所得税率时, 股东就存在以接受回购要约的方式合法规避部分税额的动机, 当然, 避税假说的基本条件是由股票回购行为使股东规避应税额必须大于股票回购过程产生的交易费用。由上述研究可见, 股票回购可以起到改善资本结构, 降低融资成本, 稳定公司股价, 提高剩余资金利润率的作用, 它还是一种极为盛行的反收购措施。研究结果也表明许多公司在实际经营中均可能存在股票回购的客观要求。

1.2 信号传递假说

信号传递假说指普通股股票回购的公告实际上传递了公司管理层关于公司未来前景的新的信息。这一理论源于股份公司管理层和中小股东间的信息不对称。公司管理层集公司管理经营权于一身, 掌握着有关公司管理经营情况的全部信息, 而公司所有者股东却日益远离企业.所有权和经营权的分离及由此所导致的所有者和经营者之间的信息不对称意味着二级市场上股票价格往往与真实价格相背离。对市场上的广大中小股东而言, 当股份公司发出股票回购邀约时, 实际上是向其传达这样的信息, 即公司股票价值被低估了, 这就是所谓的信息传递假说。这一假说很好的解释了为什么股份公司发出回购邀约往往导致二级市场上股价上升。

1.3 财富转移假说

财富转移假说指股票回购将会导致公司优先债债权人的财富被转移给公司股东。优先证券持有者会因公司回购普通股票而蒙受财富上的损失。因为企业一般是将股东财富最大化目标放在第一位, 而债权人对企业又缺乏有效的监督, 这就导致公司无视债权人利益借机进行现金套现。按照此假说, 要是存在财富从优先债债权人手里转移到股东手里的话, 股票回购对可转换债券的影响与其对非可转换债券的影响不一样, 在公司股票价格提高的同时, 优先证券的市场价值会降低。从国外的一些实证研究上看, 在股票回购公告日记公告后一天, 可转换债券、一般优先股股票和可转换优先股股票价格的两天平均收益率都呈正值, 而一般债券则略为负值。

1.4 最佳资本结构假说

财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股价最大化, 然而, 只有在风险不变的情况下EPS的增长才会直接导致股价的上升, 实际上经常是随着每股收益的增长风险也在加大, 如果EPS的增长不足以补偿风险增加所需要的报酬, 尽管EPS增加, 股价仍然下降。所以说到底公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高, 而不一定是每股收益最大的资本结构。显然, 股票回购是股份公司追求最佳资本结构的有效手段。由此产生了股票回购的最佳资本结构假说。

2 股票回购价格的确定

确定股票回购价格时, 一般参照三个方面:一是企业上市时股东资产投入股份公司当时的折股比例;二是市场流通股股价;三是股票回购当时股份公司的每股净资产。

在完善的证券市场上, 股票回购的价格以股票在市场中的价格来确定。这也甚为合理, 既然要回购, 通俗的讲, 也就是买入股票, 当然是以股价作为衡量尺度, 否则不会有人主动卖出自己手中的股票。但在中国目前的证券市场上, 这一标准显得极不合理。

首先, 从我国发生的几起股票回购案例来看, 目前回购的主要是国有法人股。在公司上市之初, 国有法人股是按面值发行, 向社会公众发行的股票价格则高于甚至远高于其面值, 如果按当前股价回购股票, 对广大流通股东来说显然不公平, 侵害了广大流通股东的利益, 必然招致他们的激烈反对。对流通股东来说, 当然是希望回购价格越低越好, 而对回购的国有股东来说, 又希望回购价格越高越好。

其次, 国有大股东持有的上市公司的股票被人为地划定为“非流通股”, 不能在市场上交易。而股价仅仅只是市场基于现有的流通股对公司价值所做的评定, 考虑到国有股在现有公司股权结构中所占比重的特殊性, 如果简单的以股价作为回购价格, 显然缺乏科学依据。

按企业上市时股东资产投入股份公司当时的折股比例确定回购价格表面上看有其合理性的一面, 但是按照资金的价值增值原则, 如果采取这一标准国有股等于是“竹篮打水一场空”, 白白在上市公司投资而没有得到一点报酬, 国有股东显然不会接受这一标准。而且这一标准有侵吞国有股利益之嫌。

3 股票回购对股价的影响

股票回购以后对股价有三种影响。当股票价格低于每股净资产时, 股票回购回引起每股净资产上升, 股价也上升;当股票价格等于每股净资产时, 股票回购不会引起每股净资产下降, 股价不变;当股票价格高于每股净资产时, 股票回购会导致每股净资产下降, 股价也下降。下面我们予以举例说明。

值得注意的是这仅适用于市场流通股票, 而不适用于国有非流通股。因为回购国有非流通股不是以股票价格作为回购价格的, 而流通股的回购是以而且也应当以股票价格作为回购价格。从我国目前发生的几起回购案例来看, 回购的主要是国有非流通股。云天化和申能两起回购案例中, 二者股票价格均高于每股净资产, 当股票回购以后, 股价均大幅度上升, 云天化股票回购公告一发布, 股票价格在6个交易日内, 股价上涨30%以上, 而申能股价从10元一举冲到了20元, 这固然与A股市场“逢新必炒”这一惯例有关, 但究其原因是因为二者回购的均是不可流通的国有股, 回购价格按每股净资产来确定, 这一价格远低于其当时的股票价格, 故引起了股票价格的急剧上升。

4 什么样的公司有条件回购股票

从国外经验来看, 股价是否接近或跌破每股净资产, 确实是上市公司回购流通股的重要指标。但回购毕竟是上市公司拿出现金按市场价格收购股份, 且在一定时间内要失去再融资的资格, 在目前全部A股上市公司负债已是股东权益两倍、大股东证券市场的钱“不拿白不拿”、大股东对提高每股收益兴趣不大的情况下, 上述回购的动力无疑将大大削弱。同时, 回购将导致上市公司负债率上升, 能否实施还要得到债权人的认可, 这对负债率平均水平已经很高的A股上市公司来说又是一道难以逾越的门坎。

通过上述分析, 我们认为下列公司最有可能进行股票回购:

(1) 业绩好、现金流量充足的企业。前期股权分置改革动摇了基金等机构投资者对股票评估的价值体系, 使绩优股遭到大量抛售。而允许进行股票回购后, 只有业绩好、现金流量充足的企业才有能力进行回购。

(2) 国有控股股东占用上市公司资金严重的企业。上市公司面对这一现象, 通过“以股抵债”的股票回购方式不失为一种好方法, 同时又做到了国有股比重下降。

(3) 股票价格接近或低于每股净资产的企业。公司的股票价格被低估, 通过回购股票来提高公司股票价格, 提高公司的市场形象。

参考文献

[1]沈艺峰, 沈洪涛.公司财务理论主流[M].大连:东北财经大学出版社, 2004.

[2]王化成, 汤谷良.财务分析[M].杭州:浙江人民出版社, 2003.

[3]周莉.我国资本市场上股票回购理论及其实证分析[J].北京工商大学学报, 2003.

篇9：证券行业股票推荐的论文

关键词：证券投资；ST股票；风险；收益

最近几年，每到年终ST股票都会进入到疯狂炒作的阶段，很多散户投资者盲目追风，结果损失惨重。所以，这就要求投资者在对此类股票投资的时候，一定要认清楚该类股票的投资风险，才能在股市投资中获取收益。

一、ST股票简述

ST股票的意思是“特别处理”。是证券交易所对财务状况存在异常的上市公司进行处理的股票交易，也就是将其日涨跌幅度限制在百分之五以内。这里所说的财务状态异常主要分为以下几个方面：

(1)近两个会计年度的净利润为负值，也就是该公司出现每股净资产低于股票面值或者连续两年出现亏损的时候，就要对其进行特别处理。(2)最近一个会计年度的财产报告，注册会计师出具否定意见或出具无法表示意见的审计报告。(3)近一年审计结果出现股东权益比注册资本低的时候，也就是该公司出现每股净资产低于股票面值或者连续两年出现亏损的时候，就要对其进行特别处理。(4)近一个会计年度的股东权益在除过有关部门不予确认和注册会计师的部分后，比注册资本低。(5)由中国证监会或交易所认定的财务状况异常。

除此以外，就是由于重大事故、自然灾害等导致的生产活动终止，公司需要赔偿超过公司净资产的资金诉讼的情况。

二、ST股票存在的风险

从以上内容可以知道，ST股票与其他类型股票是完全不相同的，其风险系数较高，主要风险包括以下几个方面：

(1)退市风险。如果在规定的时间内，ST公司出现以下几种情形，就会暂停上市：第一，公司股权分布、股本总额出现较大变故，且不具备了上市能力的现状；第二，公司的财务状况没有按照规定公开，或者做虚假财务报告等；第三，出现重大违法行为；第四，在最近三年出现连续亏损的情况。从退市的几种情形来看，ST股票的投资风险要远高于其他类型股票，并且风险的类型也是不同的。

(2)诚信风险。上市公司要在股市中持续健康的发展，最主要的决定因素就是要有规范的运作流程及建立诚信质量。上市公司如果缺乏诚信意识，直接的后果就是導致投资者投资的失败，对于公司而言，信用缺失会造成投资者失去信心，不去投资。所以，就ST上市公司来说，由于其风险较大，投资者需要承担其他风险之外的信用风险，因此，投资者在选择ST股票的时候，应该对公司的经营业绩真实与否，管理层及大股东对中小投资者及上市公司的利益是否存在侵害等有一个自身的判断，谨慎投资。

(3)融资风险。这里所说的融资主要是ST公司的再融资，由于ST公司存在的最主要原因就是公司财务状态异常，说明了此类公司财务不理想，缺乏先进，资产较差，生产经营的能力不确定等，因此，该类公司已经不可能得到银行信贷的支持，当然有效的重组除外，否则再融资是比较困难的，投资者需要对这一风险有一个明确的认识。

三、投资ST股票应注意的问题

(1)业绩分析。导致ST上市公司业绩波动幅度较大的原因主要有：国家政策的调整及干预；产品价格浮动过大；资金并购或重组行为；大面积停产或扩张；原材料价格波动幅度过大；一次性非经常性损益等。一般而言，国家政策调整与资产并购重组对上市公司的影响时间较长，原材料价格及产品价格波动对上市公司的影响相对时间比较短，所以，投资者再进行投资的时候应该明确公司业绩浮动过大的原因是什么，对其改变现状的能力进行判断，切记不可盲目的进行投资。

(2)技术趋势分析。由于ST股票存在5%的涨停限制制度，该股票的涨幅被压缩，造成该股票的涨跌趋势比较明显，如果出现上涨的现象，就容易形成连续涨停行情，此时有利于投资者寻找和扑捉黑马ST个股。所以在面对连续下跌然后出现首次涨停的个股时，投资者应该密切的关注。需要注意的是在投资ST股票的时候适合少量参与，不可长期持有。

(3)公司基本面分析。在投资ST股票的时候，投资者要对ST上市公司的基本面进行研究，投资时要选择基本面相对较好的公司进行投资，此外，为了降低资金重组的难度，ST上市公司财务状况也不能太差，财务纠纷较少，并且在重组时，当地政府有强烈的扶持意愿。选择这样的上市公司进行投资，风险相对较小。

(4)投资策略分析。首先，在进行投资时，该类公司有可能面临停市的风险，因此应该避开该类股公布年报密集时间进行投资。其次，在对该类股票进行投资时，要对面临重组及股改的ST上市公司密切关注，因此其中蕴含的获利可能性较高。最后，对上市公司的各种信息多加关注。（作者单位：宏源证券股份有限公司）

参考文献

[1]李朝锋，朱天骐.ST股票投资收益因素分析[J].山东工商学院学报，2011(4).

[2]周静.成琦蓉ST股票的风险和收益[J].金融经济（理论版），2008(5).