国内外创业投资引导基金研究综述

20世纪50年代末, 国外开始建立引导基金机制促进创业投资高效发展。我国政府从20世纪80年代初开始推动创业投资发展。2002年1月我国第一个创投引导基金在中关村正式成立了, 这意味着我国从此开始了有了政府引导的社会资金与政府资金合作的政策性基金。

国内外学界针对创投引导基金的研究主要围绕在引导基金的必要性和引导基金成功案例的借鉴等方面。

OECD (1997) 对组织内国家研究发现政府启动的直接刺激创业投资发展的计划, 致使很多投资者涌入到了风险较高的金融中介机构, 从而实现财富的积累, 同时也解决了很多就业问题, 并且对私人部门的行为有杠杆作用。Salmenkaita和Salo (2002) , 认为市场失灵问题、结构性问题和政府短视等方面是政府参与到创业投资业中的主要原因。European Commission (2005) 研究了政府在支持创投项目时的作用, 发现市场失灵问题一直存在, 政府有必要在其中发挥作用。

Gil Avnimelech与Morris Teubal (2002) 研究了以色列YOZ-MA引导基金的整个产生与发展的历程, 得出了创投所拥有的特殊的产业生命周期模型。Sofia Johan和Douglas Cumming (2007) 通过对加拿大LSVCCs项目的分析研究, 发现加拿大政府并没有发挥作用, 达到扶持中小企业发展壮大的最终目的, 政府需要对已有制度进行改革, 创造更好的扶持模式。Clarysse (2009) 通过研究英国、美国和以色列三国的创投项目, 并且从多维度进行了比较。发现美国的创业投资最古老、最成熟, 而且倾向于投资初创型企业, 以色列除了倾向于投资初期项目, 还关注有潜力的高科技型企业。

随着我国创业投资行业的快速发展, 政府对创业投资行业的支持方式也在不断完善。目前, 国内对创业投资引导基金的主要集中在创投引导基金发展的成功项目的比较与总结、政府的角色作用、我国创业投资引导基金管理模式, 以及创业投资引导基金运作的风险监管、绩效机制等方面。

焦利军 (2007) 、蒋芬与宁建荣 (2008) 研究分析了美国SBIC项目。李朝晖 (2010) 认为借鉴美国SBIC计划的融资担保方式可以有效起到杠杆作用、优化资金配置效率、降低风险, 扩大引导基金资金规模。萧端 (2014) 以色列YOZMA基金的案例分析, 深入解析了既纠正市场失灵、又避免政府失灵的相关设计, 在此基础上, 提炼出适宜中国借鉴的关于政府定位、运作管理、资金投向及退出机制等经验教训。

我国创业投资引导基金管理模式方面, 赵成国等 (2008) 通过建立引导基金完整的运作流程机制, 包括项目筛选、项目管理、项目推出等等, 试图寻找适合中国政府发展的创投引导基金运行机制, 从而提高内部管理、资金使用效率, 降低风险, 防止逆向选择和道德风险的发生。李朝晖、孟繁华 (2010) 认为实施融资担保模式可以提高我国地方政府创业投资引导基金的放大倍数和资金使用效率, 实现引导基金的持续运行。

在引导基金风险管理方面, 张蕾等 (2011) 通过介绍政府引导基金的特点, 分析了其易沦为"寻租"工具的原因, 并进一步提出了几点如何防范"寻租"风险的措施。张勇 (2012) 从创业投资引导基金的概念和运营特征出发, 对其运营过程中存在的风险因素进行研究, 并提出一系列建议, 希望以此构建起一套行之有效的引导基金风险防范机制。

引导基金绩效评价方面, 李洪江 (2012) 提出美国、以色列的引导基金绩效显著, 德国、新西兰的引导基金的绩效评价机制就非常不完善且低效。这种绩效差异是由于支持方式、制度体系、产业发展环境和社会文化等多种因素共同作用的结果。

摘要：创投引导基金在国外成立较早, 美国、英国、以色列等国家都已设立。中国创投引导基金起步晚, 经验不足。本文通过对国内外文献进行梳理, 从引导基金设立的必要性、引导基金的实践、引导基金的管理模式、绩效评价等方面, 呈现当前学术界对创投引导基金的研究现状。

关键词：创业投资,引导基金,综述

参考文献

[1] Colin M.Mason.Public policy support for the informal venture capital market in Europe[J].A critical review, 2008 (3) .

[2] Gil Avnimelech, Morris Teubal.Venture capital policy in Israel:A comparative analysis&lessons for other countries[J].BRIE working paper, 2002 (4) .

[3] 李朝晖.美国SBIC融资担保模式对我国政策性创业投资引导基金的启示[J].金融理论与实践, 2010 (3) .

[4] 萧端, 熊婧.政府创业引导基金运作模式借鉴——以以色列YOZMA基金为例[J].南方经济, 2014 (7) .

[5] 赵成国, 陈莹.政府创业投资引导基金运作管理模式研究[J].上海金融, 2008 (4) .