证券股票分析论文

下面是小编为大家整理的《证券股票分析论文(精选3篇)》，仅供参考，大家一起来看看吧。摘要：本文利用上海证券交易所于2007年7月30日至2008年12月31日期间公布的Topview数据，对证券投资基金、保险资金的交易行为进行了实证分析，结果发现证券投资基金的交易行为是上证180指数(及指数的自然对数和对数收益率)变化的单向Granger原因，而上证180指数与保险资金交易行为之间不存在Granger因果关系。

第一篇：证券股票分析论文

关于证券公司停牌股票估值问题的研究

【摘要】自2015年6月份以来，A股市场出现大幅动荡，最终出现了大面积股票停牌，停牌高峰时1447家上市公司停牌，占到当时全部2777家上市公司的52%，其中约20%的停牌股票停牌时间超过60个交易日，很多上市公司更是长期停牌超过半年，这些停牌股票的估值问题成了各证券公司普遍面临的难题。因此，本文通过对股票停复牌的监管规则、停牌股票估值的影响、国内外金融同业对停牌股票估值的管理及方法的研究，提出了证券公司停牌股票估值方法和管理的完善措施。停牌股票估值对证券公司影响较大，影响证券公司财务报表，融资类业务债权安全、绩效评估、风险管理等管理手段及部分资产管理产品的申购赎回的公平性，目前国内外主流的估值方法有指数收益法、可比公司法、市场价格模型法以及估值模型法等，我们建议从提高估值合理性角度，应该采取细化停牌股票估值方法、制定合理估值指数体系，制订内部估值流程以规避操作风险等手段和措施。

【关键词】证券公司 停牌股票 估值

自2015年6月份以来，A股市场出现大幅动荡，最终出现了大面积股票停牌，停牌高峰时1447家上市公司停牌，占到当时全部2777家上市公司的52%，其中约20%的停牌股票停牌时间超过60个交易日，很多上市公司更是长期停牌超过半年，这些停牌股票的估值问题成了各证券公司普遍面临的难题。停牌股票估值对证券公司影响较大，影响证券公司财务报表、融资业务的债权安全，绩效评估、风险管理等管理手段及部分资产管理产品的申购赎回的公平性，解决这些停牌股票的估值问题对证券公司意义重大。

本文基于停牌股票数据分析、估值方法体系理论，结合国内外金融同业对停牌股票估值的实践经验，提出了细化停牌股票估值方法、制定合理估值指数体系，证制订内部估值流程以规避操作风险等建议。

一、证券公司停牌股票的估值管理现状及其影响

(一)证券公司停牌股票的估值管理现状

证券公司中，停牌股票估值主要影响证券公司股票自营和资产管理业务。目前证券行业对于自营业务的一般性做法是：对于短期停牌，估值取股票停牌前的价格，对于中长期停牌，使用指数收益法进行估值，部分证券公司对于重大负面信息停牌或超过3个月的长期停牌采取一事一议的原因确定估值。对于资产管理业务，遵循相关监管制度合理进行估值。

在指数收益法中，行业指数的选取上国内金融机构一般选择中国证券投资基金业协会基金估值行业分类指数。中国证券投资基金业协会基金估值行业分类指数(以下简称AMAC指数)依据《上市公司行业分类指引》(2012年修订)中的门类划分，编制16个门类指数(不包括制造业);依据制造业门类下的大类划分，编制27个大类指数，共有43条行业分类指数。AMAC指数在样本调整上分为定期调整和临时调整两种，定期调整是每半年一次，剔除ST股，剔除成交金额在全市场排在后5%的股票。临时调整包括新股上市第11个交易日被临时调入，对停牌、复牌的股票进行临时调入调出。

(二)停牌股票估值对证券公司的影响

停牌股票估值对证券公司意义重大，一旦发生估值职责不清晰或者估值方法不当，将造成重大影响。

1.停牌股票估值影响证券公司财务报表。停牌股票作为证券公司重要资产，其公允价值会反映资产负债表中，其盈亏情况会反映在利润表中，一旦发生估值方法失当或估值职责不清晰导致错误估值，财务报表数据将会失真，会给公司股东、经营管理层和员工传递错误信息，造成严重后果。

2.停牌股票估值影响证券公司融资类业务的债权安全。近年来，以证券为担保品的融资类业务蓬勃发展，是证券行业越来越重要的业务类型。融资类业务的债权保障主要依赖于担保证券，担保证券停牌特别是大规模停牌，将使担保证券暂时丧失流动性，给融资类业务的债权安全带来极大的隐患。同时，对融资类客户所持停牌股票的估值还影响着平仓、限制客户交易等控制措施。

3.停牌股票估值影响证券公司风险管理工作。面对复杂的市场环境和内外部的经营压力，证券公司的风险管理能力显得至关重要，是金融机构的核心竞争力，而从风险类型来划分，一般包含市场风险、信用风险、操作风险。股票类资产价格变化属于市场风险，监控和限额是市场风险管理的有效手段。限额是指给投资组合设置各种额度控制，较常见的有VAR值限额，止损限额等，限额控制的基础是组合盈亏，停牌股票的估值直接影响组合盈亏结果，会导致限额控制不准确或失效。

4.停牌股票估值影响证券公司组合绩效评估工作。证券公司投资组合绩效评价是从事后对证资投资组合的效果进行比较客观公正的评价，从而为投资者提供投资参考，为公司激励机制提供依据，对证券公司具有重大意义。投资绩效评价测量的基础是测量投资组合的获利能力，而一旦投资组合中的停牌股票估值不准确，会造成公司对投资经理的激励行为的不准确，同時会影响投资者对发行的资产管理产品的错误判断，对证券公司造成重大影响。

5.停牌股票估值影响证券公司资产管理产品的申购赎回的公平性。具有资产管理资格的证券公司会发行资产管理产品，部分产品可以申购赎回，不强制持有到期，而申购赎回的基础是产品净值计算。当资产管理组合中的股票出现停牌时，市场呈现单边大幅上涨或下跌的行情时，会导致产品净值偏离较大，影响产品申购和赎回的公平性，从而助推知情投资者的套利和提前赎回行为。

二、国内外金融同业对停牌股票的估值方法及管理模式

国内外金融同业对停牌股票估值都有一些成熟的做法和管理思路，现从估值方法和管理模式两方面进行分析。

(一)估值管理方法

因为停牌股票的估值非常重要，国内外众多金融机构、监管机构纷纷研究各种估值方法，一般有指数收益法、可比公司法、市场价格模型法、估值模型法等。

1.指数收益法。指数收益法是指参考两交易所的行业指数对停牌股票进行估值，也就是把停牌期间行业指数的涨跌幅视为停牌股的涨跌幅来确定当前公允价值。

2.可比公司收益法。可比公司收益法是指参考两交易所的可比公司的平均收益率对停牌股票进行估值，也就是把停牌期间可比公司的平均涨跌幅视为停牌股的涨跌幅来确定当前公允价值。

3.可比公司指标法。可比公司指标法是指在无法准确判断股票价值的基础上，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来来估算股票价值，比如P/E(市盈率，价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。

4.市场价格模型法。市场价格模型方法的原理是利用历史上股票价格和市场指数的相关性，根据指数的变动近似推断出股票价格的变动。

5.采用估值模型进行估值。一是现金流折现法，现金流量折现法是指通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折扣率折算，从而确定股票估值。该估值模型所依据的参数确定涉及的主观判断较高，因此不同公司的结果可能差异较大，因此不倾向于单独使用，可做辅助参考用。二是市盈率法。市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为反之，每股价格=市盈率×每股收益。如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能间接地由此公式估计出股票价格。该估值模型与市场实际情况结合较为紧密，结果较有说服力，所用参数涉及主观判断程度较少，有利于达成一致意见。

(二)估值管理模式

1.国内金融市场对停牌股票估值的管理模式。在我国证券市场，因为涉及到净值计算，最关注停牌股票估值问题的是各类基金公司和资产管理公司，这两类公司对停牌股票估值普遍采用指数收益法估值。

2.国际金融市场对停牌股票估值的管理模式。在国际市场上，一般来说对于停牌股票估值并无监管要求。以香港市场为例，香港证监会只是要求证券公司计算其FRR(财政资源比率时)时，只可以计入停牌不超过六个月的股票作为流动性资产。所以香港证券行业一般把六个月作为时间界线，停牌不超过六个月继续使用停牌时价格作为估值参考，停牌六个月后按股票停牌原因做出估值，该估值一般是业务部门、估值师和财务部根据个股情况选择一个适当的估值方法达成一致意见并报经管理层同意，符合国际会计准则即可，而其所选择的估值方法与国内所选择的估值方法也大致相同。

三、停牌股票估值遇到的问题

通过上面的数据分析发现，停牌股票并不是个别存在，而是大量出现的现象，而停牌股票的估值对证券公司有重大影响，估值的准确性至关重要。通过对过去几年，特别是2015年这种压力情景的分析，发现停牌股票估值存在一些问题。

(一)指数收益率无法反映停牌个股基本面的变化

2015年内，停牌时间超过60天的比例超过25%，这部分股票复牌后的稳定股价与指数收益估值法相比，偏差程度普遍超过25%。造成长时间停牌的原因主要是重大资产重组，因重大资产重组停牌的平均停牌天数将近三个月，重大资产重组停牌的比例超过25%。

一般影响停牌股票估值的来源有Alpha和Beta两种，指数收益法主要考虑Beta对停牌股票估值的影响，而因资产重组、重大违规等原因造成的长期停牌，个股基本面在停牌期间可能发生重大变化，指数收益法无法反映此类基本面的变化，需主要考虑Alpha对停牌股票估值的影响。

(二)现有AMAC行业指数设置不合理

从统计的观点看，统计的样本数量至关重要。若某行业覆盖范围过大，成分股数量过多，会无法体现细分行业的特点。若某行业覆盖范围过小，或者由于该行业上市公司稀缺，成分股数量过小，行业指数收益率会受少量个股基本面因素影响过大。现有的43条AMAC行业指数成分股数量分布明显不均，AMAC电子指数由194只成分股，AMAC社会指数仅有3只成分股。

(三)因成分股大面积停牌，指数收益率本身被扭曲

通过上面数据分析发现，停牌并不是个别现象，而是呈现大面积出现的形态。2015年年内，平均每交易日超过13%的股票停牌，2015年7月9日，高达52%左右的股票停牌，成分股的大面积停牌，指数收益率本身被扭曲的很厉害，无法真实反应市场情况。

四、证券公司停牌股票估值管理的完善建议

通过上述国际国内金融同业的现状了解及分析，从制度完善、流程完善和估值方法多角度对停牌股票的估值问题提出建议。

(一)证券公司细化停牌股票估值方法

现在证券公司普遍采用指数估值法，证券公司可考虑细化另外几种主要估值方法，停牌时间越短，行业指数调整的方法效果越好，停牌时间越大，行业指数调整的方法效果越差。造成长时间停牌的主要原因是重大资产重组，对待重大资产重组的估值方法要灵活谨慎，建议可采取如下估值方法：

1.重大负面消息或停牌超过三个月的股票。一是对于因重大负面消息、停牌超过三个月的股票，且对证券公司产生重大影响的，由证券公司风险管理部牵头，组成联合工作小组一事一议确定估值方法，并报公司估值专业委员会审议通过。二是对于停牌超过三个月的股票，但对证券公司未产生重大影响的，股票估值按可比公司指标法调整。

2.三个月内的停牌股票估值。一是对于停牌不超过十个工作日的股票，股票估值按行业指数调整;二是对于停牌超过十个工作日、未构成重大资产重组或无法确定停牌事项的股票，股票估值按行业指数调整;三是对于停牌超过十个工作日且构成重大资产重组的股票，股票估值按可比公司指标法调整。

(二)证券公司制订合理估值指数体系

现在普遍采用的AMAC指数体系存在分布不均的问题，建议证券公司可基于AMAC指数体系调整优化，制订合理估值指数体系，使其每个行业指数样本数量不会太少也不会太多，同时对成分股数量过少的行业指数考虑停止计算。

参考文献

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作者简介：田敏(1984-)，男，湖北石首人，职称：风险管理部副总裁，学历：本科，研究方向：证券公司风险管理。

作者：田敏

第二篇：证券投资基金和保险资金对股票市场影响的实证分析

摘要：本文利用上海证券交易所于2007年7月30日至2008年12月31日期间公布的Topview数据，对证券投资基金、保险资金的交易行为进行了实证分析，结果发现证券投资基金的交易行为是上证180指数(及指数的自然对数和对数收益率)变化的单向Granger原因，而上证180指数与保险资金交易行为之间不存在Granger因果关系。通过对相关变量的模型分析，我们发现在样本期间证券投资基金的交易行为对上证180指数(取对数)及其对数收益率的均值产生了微弱的正向影响，但没有对上证180指数(取对数)及其对数收益率的波动性(以残差或条件方差衡量)产生统计上显著的影响。

关键词：证券投资基金;保险资金;上证180指教;对数收益率

作者：张慧莲

第三篇：对我国证券市场发展股票指数期货问题的探讨

摘 要：我国证券市场从无到有，从上世纪九十年代的十几只股票，到目前拥有上千只的股票，可以说，我国证券市场的发展随着我国市场经济质量、总量、规模的扩大，也在不断的发展和进步。从国家统计局统计的结果来看，目前，我国证券市场的发展呈现出欣欣向荣的态势，一方面是由于全球经济的回暖，带动了国际资本的流动，从而推动了我国证券市场资本总量的增加以及成交量的攀升，都对我国现阶段证券市场的发展带来了影响，也使得我国证券市场呈现出了新的额特点。另一方面是由于我国在大力建设和发展证券市场，在政策、资金、制度、体系等方面都逐渐的完善，使得我国证券市场逐步走向了现代化、规范化。因此，本文对我国证券市场发展股票指数期货问题的探讨，并分析研究了了我国证券市场的机遇，以期对我国证券市场的良好发展起到相应的帮助作用。

关键词：证券市场;股票指数;期货

衡量证券市场市场规模的主要标准是股票市价总值。自我国从上世纪九十年代成立证券所开始，我国证券市场得到了飞速的发展，股票市价总值也在不断攀升，我国证券市场的股票市价总值总体上呈现出了上升的趋势，其中，在2007年，我国股票市价总值最高，这一方面是由于国家次贷危机影响，导致国际股票市场的萎靡。另一方面则是由于我国实行强有力的宏观经济政策，保证了我国市场经济发展的平稳，从而使得我国证券市场运行良好，吸引了国际资本的介入，从而极大的促进了我国证券市场的发展。而经过了次贷危机之后，我国经济虽然受到了市场经济的冲击，但是所造成的影响不大，因而我国股票市价总值也呈现出了平稳上升的趋势。到了2013年，我国股票市价总值也达到了239077.19亿元，可见我国证券市场规模的不断扩大。在我国证券市场无论是市值还是成交量较2013年以前有较大幅度的提升。

一、我国证券市场的发展现状

证券市场是国民经济的晴雨表，是反映国民经济运行状况是否良好的一面镜子。当前，我国证券市场已经成为了我国社会主义市场经济体系的一个重要的有机组成部分，为我国的经济体制和国有企业改革以及国民经济发展发挥了重要作用。目前，我国国家统计局对证券市场交易产品的统计，主要包括股票、债券、期货等，这几类产品在我国证券市场交易数量和交易规模都是我国证券市场的大宗交易产品，在我国证券市场中，股票、债券、期货等产品成交量、总值都非常大，这对我国市场经济的发展具有重大的促进作用。我国证券市场由于发展较晚，在发展之初，通过借鉴学习世界上成熟的证券交易方式，我国在最初就选择了电子交易方式。但是，电子交易方式由于其交易系统起点较高，我国相关技术部门经过多年的研究，对交易系统多次系统升级，目前，我国证券交易的交易系统已经达到了世界先进水平。而且，我国研制的新一代证券交易系统，在稳定性、处理速度、交易时间等方面都表现出了良好的性能。

证券交易所的构成主要有两种方式，一种是会员制，另一种是公司制。而我国证券交易所所采用的方式则是会员制，但是我国证券交易所采用的会员制，与世界上通用的会员制还有着一定的区别，究其原因，一方面是由于我国在建设证券所过程中，我国政府在其中扮演了重要的角色，因而具有很浓厚的行政色彩。另一方面则是由于我国在借鉴国内外发展证券市场的经验过程中，发现国际通用的会员制存在的一定的漏洞，即证券交易所的决策权和控制权掌握在少数人手里，这样不利于市场宏观调控的进行。因此，在选择会员制后，又针对我国的国情进行了一定的调整，从而形成了我国证券交易所行政会员制的形成。

二、我国证券市场发展股票指数期货的难点

1.来自于法律的难点

目前来说，在进行股票指数期货的推出时，主要面对的难点在于正在进行实施的《证券法》当中的相关规定，尤其是“证券交易以现货进行交易”这一条，直接导致了我国现阶段进行股票指数期货推出受到障碍。

2.现券市场的非理性操作造成市场效率难以提升

对于股价变动而言，一半以上都是由于非信息因素造成的，比如市场操纵或者是投机。其本质的原因主要是由于部分上市公司、相关投资人以及券商非理性操作所造成。而且一些券商对二级市场进行操作时，将炒作利润设定为其个人或者是公司的年度经营方案，同时，最基本的盈利和业务来源主要依靠对上市公司股票进行操作。因为机构投资人进行相关的一些投机炒作，在结合大多数的社会游资的全方面参与，导致我国的资本市场频繁经历大幅度的震荡。大部分的投资人更多的关注的是投机所能够带回来的回报，也就是所谓的“股票价差收益”，却很少对长期投资回报进行关注，也是就忽略了上市公司的盈利分配。

3.现券市场的不合理分配造成股票指数失真

因为交易场所的差异以及投资认购者的不同在一定程度上影响着实际股价运动以及股价指数的变化，目前来说，中国的股份公司主要发行的股票涵盖着A、B股等。在A股股票当中，参照投资主体的差异性，能够将其具体分为社会公众股、国有股以及法人股。当前股市上进行流通的股票只有两种，第一种是社会公众股，第二种是外资股，但是在公众股本当中，超过百分之七十的法人股以及国家股却被二级市场所排斥。所以，根据发行量来进行计算的相关市价总值，由于隐藏着着很多已经发行而却没有上市的股份，当这样的情况发生时，造成了总市值计算的失真，令其虚增;并且严重的夸大了那些上市份额很小而发行量很大的股票对股指所产生的影响。

4.受到传统观念的不良影响

在传统的观念当中，通常都认为进行投机操作，对于市场秩序来说都具有着十分不良的影响作用，严重损害着其内部的稳定性。尤其是面临着证券市场受到亚洲金融危机冲击的事实，以及商品市场和国债期货市场所表现出来的过度操纵现象，大多数的相关人士也由此对股票指数期货表现出保留态度。然而，实际上在进行金融期货的运行过程当中，投机其属于一种无可避免的正常交易行为，恰恰是因为投机，证券市场才能够拥有流动性以及高效性。只需要在信息披露、市场监管、风险控制以及结算等方面进行科学合理的安排，就能够将风险控制到所能控制的最低范围。

三、我国股票指数期货的发展导向分析

1.对投资者的进行相关的知识教育，提升投资者的专业素质

对于股票指数期货投资来说，起本具有着很多特点，但是最为显著的是损益倍数高、价格波动大的高风险特征。所以，各证券公司、证券股票的营业部、证券主管部门以及相关的交易所应该对投资者展开相应的投资知识教育，提升自身服务的全面性的同时提升投资者的专业素质，比如在电视或者是在电台进行证券投资的专业知识讲座、向投资者展开定期的金融投资知识培训学习班或者是向投资者发放简易证券投资知识小册子等，进而在一定程度上对投资者的进行相关的知识教育，提升投资者的专业素质，增强其风险控制能力以及防范意识。

2.发展机构投资者，对其进行超常培育

现今而言，中国的证券市场其自身的规模相比家发达国家而言并不大，尤其是我国实际的总体经济规模与流通股存在着的市值规模呈现出不对称的现象，对于新股上市而言，要完成扩容活动是一个长期的工作，并且还要对AB股合并、法人股流通以及国有股等历史存在着的遗留问题进行解决。在这样的情况下，想要实现股指期货运作，并且在一定程度上令现券市场保持相应的稳定，发展机构投资者，对其进行超常培育。唯有在现券市场的投资者中，将机构投资者作为主要的核心，并且保证这样理性的机构投资者的数目以及构成，令其能够展开活跃的资产组合管理工作，才能够大幅度的促使机构投资者对期货市场的参与，同时，最终成为在股指期货交易过程中重要的影响因素。

3.提升现货市场的规范性与成熟程度

假设股票市场依旧属于一个“政策市”，所以，在相对来说较为频繁并且没有办法纳入预期的相关影响因素影响下，要想完成股票指数期货运作活动就几乎没有成功的几率。无论怎么看，对于证券市场的相关法律规定以及体系结构仍旧存在着需要完善的部分，对于这几部分的内容进行一定的改革措施后，股票市场整体价格走向也会受到不同程度的非市场性影响。不仅如此，在证券市场当中上司公司的真实投资价值能否正常稳定地体现，也是一个相对来说比较现实的问题，所以，提升现货市场的规范性与成熟程度，对上市公司的发展就显得十分之重要。

4.提升对现券市场的全面监管力度

无可否认，在我国股票市场的运行过程当中，有关联交易、市场操纵以及信息披露等几方面的违法行为依旧存在于各个形式的市场当中，展开股指期货的运作活动，提升了欺诈犯罪者的作案机会以及作案尺度，一旦无法形成科学有效的处罚和监管体系，就十分容易引起相关的风险问题，进而造成股市的不稳定。

四、我国证券市场的发展机遇

我国证券市场随着我国市场经济的发展、国民经济总量的提高，呈现出了新的特点，主要包括市场规模不断扩大，交易品种多样化、证券交易所之间竞争激烈、证券市场国际性特征突出等，从而可以看出，我国证券市场的发展逐渐向着现代化、标准化、国际化迈进，更为可喜的一点是，随着我国证券市场逐渐呈现出新的特征，我国证券市场的发展也迎来了新的发展机遇，主要体现在两个方面，一方面是治理结构的完善，从会员制到公司制的转变，这种转变不是必然的，但是在很大程度上会形成这样的局面。另一方面则是向着全球化迈进，这不仅是我国证券市场的发展战略，同时也是我国证券实现自身发展壮大的必然途径。因此，从上面这两点可以看出，我国证券市场的发展，正在实现着由外而内，再由内而外的转变，这种转变，不仅仅是我国证券市场进一步发展的内在要求，同时也是进一步走向国际化的外在要求，而且，从我国证券市场的发展可以看出，我国市场经济的发展也在经历着这样一种转变和改变，这不仅能够为实现我国现代化奠定基础，同时也能够丰富我国特色社会主义道路和理论。

五、结语

综上所述，我国证券交易所通过深入了解认识证券产品，通过证券产品的自主研发，积极打造与众不同的、立体的、个性的、多元的证券产品品牌，从而为我国证券市场赢得了客户。目前，我国证券市场的交易种类形成了以股票、证券、期货基础的产品体系，如ETF、股票权证等。从总体上来说，我国证券交易的产品较多，这主要是由于我国证券交易所借鉴国外的交易产品，更为重要的是，我国通过自主创新，实现了这样的多种产品创新，进而保证了我国证券市场跨越式发展，从而为我国市场经济健康稳定的发展奠定了基础。

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作者：王乾