私募股权基金风控书籍

私募股权基金风控书籍（精选8篇）

篇1：私募股权基金风控书籍

***公司股权投资风险控制管理办法

第一章 总则

第一条 为保障股权投资业务的安全运作和管理，加强****公司（以下简称“公司”）内部风险管理，规范投资行为，提高风险防范能力，有效防范和控制投资项目运作风险，根据《中华人民共和国公司法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》等法律法规的规定和公司制度的相关规定，特制定本办法。

第二条 股权投资业务是指使用自有资金对境内企业进行的股权投资类业务。

第三条 风险控制原则

公司的风险控制应严格遵循以下原则：

（1）全面性原则：风险控制制度应覆盖股权投资业务的各项工作和各级人员，并渗透到决策、执行、监督、反馈等各个环节；

（2）审慎性原则：内部风险控制的核心是有效防范各种风险，公司部门组织的构成、内部管理制度的建立要以防范风险、审慎经营为出发点；

（3）独立性原则：风险控制工作应保持高度的独立性和权威性，并贯彻到业务的各具体环节；

（4）有效性原则：风险控制制度应当符合国家法律法规和监管部门的规章，具有高度的权威性，成为所有员工严格遵守的行动指南；执行风险管理制度不能存在任何例外，任何员工不得拥有超越制度或违反规章的权力；

（5）适时性原则：应随着国家法律法规、政策制度的变化，公司经营战略、经营方针、风险管理理念等内部环境的改变，以及公司业务的发展，及时对风险控制制度进行相应修改和完善；

（6）防火墙原则：基金与公司之间在业务、人员、机构、办公场所、资金、账户、经营管理等方面严格分离、相互独立，严格防范因风险传递及利益冲突给基金带来的风险。

第二章 风险控制组织体系 第四条 风险控制组织体系

公司应根据股权投资业务流程和风险特征，将风险控制工作纳入公司的风险控制体系之中。公司的风险控制体系共分为五个层次：董事会、董事会下设的风险控制委员会、投资决策委员会、风险控制部、业务部。

第五条 各层级的风险控制职责

董事会职责：（1）审议批准风险控制委员会的基本制度，决定风险控制委员会的人员组成，听取风险控制委员会的报告；（2）审议单笔投资额超过公司资产总额30％，或者单一投资股权超过被投资公司总股本40%的股权投资项目；（3）决定公司内部风险管理机构的设置；（4）法律法规或公司章程规定的其它职权。

董事会下设风险控制委员会，其职责包括：（1）组织拟订公司的风险管理基本制度；（2）对单笔投资额超过公司资产总额30％，或者单一投资股权超过被投资公司总股本40%的，应当提交董事会审批的股权投资事项进行合规性审核；

（3）监督和评估风险管理制度执行情况等。风险控制委员会对董事会负责，向董事会报告。

投资决策委员会职责：对单笔投资额不超过公司资产总额的30％，或者单一投资股权不超过被投资公司总股本的40%的股权投资项目的投资和退出作出决策。

风险控制部是公司内专职的风险管理部门，其职责包括：（1）独立于业务部开展风险控制、合规检查、监督评价等工作；（2）在项目决策过程中出具合规意见；（3）对投资协议进行审核；（4）在出现重大问题时及时向风险控制委员会报送相关专项报告。

业务部职责：具体负责项目开发、执行、退出过程中的风险控制。业务部负责人作为股权投资项目风险管理的第一责任人，负责组织部门内部的风险控制执行工作，并负有及时报告、反馈项目投资过程中发现的风险隐患和风险问题的职责。一般情况下，项目组配备一名具有项目公司所属行业相关背景的人员。

第六条 为建立健全内控机制，公司设立独立于项目组的后台管理和监督部门。

综合管理部负责股权投资项目的文档管理、印章管理、人力资源管理、董事会和投资决策委员会的会议筹备，以及相关会议资料的管理等。

财务部负责股权投资业务的财务核算和资金划拨，为股权投资项目分别设置账户、独立核算、分账管理。

第三章 风险控制流程

第七条 风险管理的业务流程由风险识别、风险评估、风险分析、风险控制和风险报告五个步骤组成，是制定风险管理战略及防范措施的重要基础。

第八条 风险识别指对经营活动中存在的内部及外部风险的来源进行辨别。

第九条 风险测量是对风险的严重程度及发生概率进行科学合理的量化。

第十条 风险分析主要对风险的驱动因素进行归因分析，并评估其影响，提出避险建议和措施。

第十一条 风险控制是对业务流程的各个环节制定风险防范和处理措施。第十二条 风险报告是指业务部、风险控制部根据职责范围和报告体系定期或不定期向主管领导提交的与风险评估分析相关的报告。

第四章 风险识别与评估

第十三条 股权投资业务面临政策风险、法律风险、操作风险、市场风险、合规风险等多种风险。

公司运营过程中，相关部门应当在职责范围内对各种风险进行必要的识别、评估及分析，履行相关的风险控制职责。

第十四条 政策风险 政策风险是项目公司面临的主要风险，并且会影响项目公司的估值和退出方案的实施，从而转化为投资失败风险。项目公司所属行业的国家产业政策、行业规划、税收政策等发生重大变化导致项目投资前后技术、市场、产品、客户发生不利变化，并导致项目公司偏离投资方案、估值整体下降，造成无法退出或亏损

第十五条 合规性风险

项目公司的各项经营管理活动必须符合法律法规和证监会的监管要求，对法律法规等理解有误、故意违反则将出现合规风险；项目公司的经营管理活动必须符合法律法规、国家政策的要求，对法律法规等理解有误或故意违反则将出现合规风险。

第十六条 法律风险

与被投资方、合作方、项目管理人之间的合同协议存在缺失导致出现不利于我方的诉讼。

第十七条 操作风险

股权投资业务包括投资项目的选择（即项目开发、初步审查、项目立项、尽职调查、投资决策、项目实施）、投资项目的管理和项目退出等业务环节，在上述每个环节均存在操作风险。主要可以归纳为决策失误、投资失控、员工内部欺诈、被投资方和合作方的外部欺诈、尽职调查存在缺失、资金划拨差错、项目公司经营管理不善、项目跟踪缺失、项目公司报告不畅等风险，其中，决策失误、投资失控是重大风险。

第十八条 市场风险 由于股权投资业务从项目投资到投资退出往往要经历宏观经济、项目所属行业、产品市场、证券市场等的波动，导致项目公司估值、项目退出的市场环境发生变化，从而造成退出方案无法实施或投资目标无法实现的风险。其中，对以上市为退出方式的项目，证券市场整体下行的系统性风险是难以控制的。

第五章 风险控制

第一节 合规风险的控制 第十九条 公司对股权投资项目的合法、合规性进行全面和重点分析和检查，控制投资业务的合规性风险。

第二十条 公司通过以下手段对合规风险进行事前和事中控制：

（一）为保证股权投资业务合法、合规，制定、审查相关的管理制度和业务流程；

（二）制订、审阅股权投资业务的相关合同、协议，确保合同的规范性和合

（三）监督股权投资业务管理制度和业务流程的执行情况，确保国家法律、法规和公司内部控制制度有效地执行；

（四）确保股权投资业务投资决策服从国家产业政策，符合国家法律法规。第二十一条 公司通过以下手段对投资项目进行事后控制。

（一）制定股权投资业务的合规检查制度；

（二）对股权投资业务运作和内部管理的合规性进行检查，并向公司通报；

（三）检查相关管理制度和业务流程的执行情况，确保资产管理业务遵守公司内部制度。

第二节 市场风险的控制 第二十二条 市场风险的控制措施主要体现在投资立项环节上。第二十三条 公司制订项目立项标准。立项标准应该参照国家产业发展规划，符合公司关于投资范围的相关规定。

第二十四条 业务部应当根据立项标准和投资范围，对备选企业进行筛选形成项目池。项目人员应当在广泛收集项目方提供的商业计划书及其他相关信息材料的基础上，对入选项目池的项目进行初步评估和风险收益分析。符合立项条件的，根据公司规定申请立项审批。

第三节 法律风险的控制 第二十五条 风险控制部应当对公司签定的合同、协议等法律文书进行审核，防范法律风险。

第二十六条 在项目运作过程中，风险控制部提供法律方面的专业支持。必要时，可申请引入外部中介机构提供法律服务，防范法律风险。

第四节 操作风险的控制 第二十七条 公司制定专门的项目管理和投资决策制度，明确项目投资的业务流程和具体要求。

第二十八条 为维护公司的权益，项目投资的范围应当符合以下规定：

（一）不得将公司资产用于资金拆借、贷款、抵押融资或者对外担保等用途；

（二）不得将公司资产用于可能承担无限责任的投资；

（三）单笔投资额不得超过公司资产总额的30％，如果突破30%，需提交股东审议；；

（四）单一投资股权不得超过被投资公司总股本的40；

（五）不得将公司资产投资于股东或其控制的企业；；

（六）法律法规以及公司章程约定禁止从事的其他投资；第二十九条尽职调查的风险控制；（1）公司建立尽职调查制度，规范尽职调查的工作内；（2）项目组开展尽职调查工作期间，项目负责人必须；（3）项目组应当对尽职调查相关材料的真实性和完备；（4）项目组认为必要时提交股东会审议；

（四）单一投资股权不得超过被投资公司总股本的40%，如果突破40%，需提交股东审议；

（五）不得将公司资产投资于股东或其控制的企业；

（六）法律法规以及公司章程约定禁止从事的其他投资； 第二十九条 尽职调查的风险控制

（1）公司建立尽职调查制度，规范尽职调查的工作内容。项目组在尽职调查期间应当严格遵守工作程序，记录尽职调查工作底稿，形成相关报告。

（2）项目组开展尽职调查工作期间，项目负责人必须对拟投资企业进行实地考察。

（3）项目组应当对尽职调查相关材料的真实性和完备性负责。（4）项目组认为必要时，可申请聘请外部中介机构，参与或独立进行调查工作。第三十条 投资决策的风险控制

（1）投资决策委员会对项目投资或退出的相关材料进行审核，投资决策委员会成员独立发表审核意见；

（2）投资决策委员会可以根据需要委派专人或聘请外部专业机构进驻现场进行独立的尽职调查，提交独立的调查报告；

（3）公司股权投资业务的项目投资和项目退出必须经投资决策委员会通过。单笔投资额超过公司资产总额30％，或者单一投资股权超过被投资公司总股本40%的项目，应当经过投资决策委员会审议通过后，提交董事会审议，并根据公司章程规定提交股东审议。

第三十一条 项目管理的风险控制 公司建立对已投资项目的跟踪管理机制。

（1）项目组负责项目投资后的跟踪管理，具体包括：定期实地回访项目公司；定期收集项目公司财务资料、行业发展情况、企业财务状况；定期对项目公司进行重新估值；定期对原定退出方案的可行性进行重新评估等。

（2）项目组负责每月度、每半完成项目公司一般估值工作和全面估值工作，编制《月度项目情况报告》和《项目股权价值评估报告》（每半年），并向主管领导提交估值报告。

第三十二条 公司建立重大事项报告和应急处置机制，对投资项目重大风险事项的处置进行决策。项目组在跟踪过程中发现公司在项目公司中的权益发生变动、或者项目公司的财务指标恶化、亏损等重大事项的，项目组应当及时报告。相关规则另行制定。第三十三条 公司建立项目退出审批机制，对项目退出进行决策。当项目达到预期投资目标或出现重大紧急事项需要退出时，项目组根据具体情况，制定退出方案，报投资决策委员会审议。单笔投资额超过公司资产总额的30％，或者单一投资股权超过被投资公司总股本40%的股权投资项目，应当提交董事会和股东审议。

退出方案未通过审议的，项目组应当研究并重新设计退出方案，直至项目实现退出。

第五节 其它环节的风险控制 第三十四条 对财务与资金管理的风险控制

公司建立独立的财务核算体系，制定规范的财务会计核算制度，配备专职的财务核算人员。

公司按照有关规定及要求使用资金、单独开立银行账户，不得与母公司共用银行账户。

第三十五条 对人员管理的风险控制

公司高级管理人员和从业人员应当专职，不得在母公司担任职务。公司董事、监事、投资委员会成员存在由母公司人员兼任情况的，公司建立专门的内部控制机制，解决可能产生的利益冲突。

第三十六条 公司建立专门的内部控制机制，对公司与母公司之间的风险进行隔离，防范利益冲突，规范关联交易。

第六章 风险控制报告

第三十七条 风险控制报告分为定期报告和临时性报告两类。第三十八条 风险控制部定期对公司业务运作、日常经营管理方面存在的问题进行风险评估与评价，在每4月底、8月底前向公司领导上报或半风险控制报告，为公司决策提供依据。

第三十九条 公司发生或可能重大事项的，风险控制部接到报告后，根据重大事项报告的相关规定向公司领导报送临时性报告。

第四十条 风险控制报告中应明确风险事件发生的原因、经过、可能存在的风险以及应对或补救措施等内容。

第七章 附则

第四十一条 本办法由风险控制部负责解释。第四十二条 本办法自下发之日起实施。

篇2：私募股权基金风控书籍

投资就有风险，风险无处不在。所谓风险控制，是指风险管理者采取各种措施和方法，消灭或减少风险事件发生的各种可能性，或者减少风险事件发生时造成的损失。有些风险要靠预测规避、有些风险要靠控制规避，私募股权投资是长期投资，需要严谨的风险控制体系来保护投资人的利益。

一、基金投资的一般风险控制

私募股权投资的风险有很多，从创建开始，风险便伴随着私募股权基金一路前行。这里我们主要研究私募股权基金进行投资时的风险及风险控制，称之为一般的风险控制，并区别于后文单个投资项目的风险控制。私募股权基金在投资时的风险及风险控制大体可以从以下几个方面进行分析。

1、项目选择的风险及其控制

项目选择是项目投资的基础和前提，只有获得了优质项目，后续的投资管理过程才有意义。项目选择对于项目投资至关重要，这就要求项目选择时必须严格把关，按照投资的行业标准、区域标准、项目标准进行项目筛选，对于不符合要求的项目坚决否决。

（1）行业选择

PE业务的投资人期望的年投资回报率一般在20%-30%之间，PE业务应选择高回报的行业。一般认为，高回报行业当属垄断型、资源型和能源型的项目，产品具有稀缺性和垄断性，这些行业中的优质项目的年回报率一般都在40%以上。从目前PE的实践看，行业的分布呈多元化趋势，传统行业仍然是较受青睐的行业，但也不乏规律可循，新消费品、新能源和媒体正成为潜力型行业，应该高度关注。

（2）区域选择

项目投资总是发生在特定的空间地域，因此区域投资环境的优劣对投资效果必然会产生影响。优越的投资环境可以减少项目运作成本，从而增加企业的效益，而低劣的投资环境会影响项目的正常运作，降低投资收益甚至导致投资失败。选择因素包括项目所在区域的自然地理环境、经济环境、政策环境、制度环境、法律环境等。

随着东北振兴、中部崛起、天津滨海新区和成渝综合配套改革试验区等国家重大发展战略的实施，这些地区面临着千载难逢的机遇。所以私募基金不仅要关注东部发达地区，更应该把视线瞄准有着广阔发展前景的新经济增长区域。

（3）阶段选择

一般来讲，私募股权基金会根据企业种子期、初创期、成长期及成熟期各阶段的特点与自身优劣势进行匹配，侧重于特定阶段企业的投资： 私募股权投资基金还会对各种处于发展转折期的企业进行投资，即投资那些受到资金困扰、力图扭亏为盈的企业。另外，私募股权投资基金还从事MBO杠杆收购，即企业的管理层借贷大量资金或提供股份来共同购买他们所经营管理的公司，这也是一种特殊形式的投资。

（4）项目选择

首先，项目市场潜力问题，是否有足够大的市场容量？是否能够持续高成长？行业平均回报率高不高？

其次，项目产品或服务核心竞争力问题，是否具有某些方面的独占性、防复制能力（壁垒）及较强的盈利能力？

再次，管理团队整体素质问题，包括团队成员是否胜任本职工作、诚信经营、团结协作等问题。

最后，项目合法性、可行性、规模性问题。即被投资企业经营手续和证件是否齐全，能否达到PE业务的预期收益率，所选项目的投资额度是否合适。如果项目太大，不仅会超出PE的投资额度和承受能力，也会蕴藏较大的投资风险。如果项目的投资额度太小，不但形不成规模经济，还会分散项目管理人员的时间和精力。

2、项目管理的风险及其控制（1）项目组合投资

如果私募股权资金的规模较大，为避免可能造成的单个项目投资彻底失败，一般情况下都要把资金投放到不同的项目中去，由此形成一个项目投资组合。搏实资本实践表明，一个科学合理的项目投资组合的构建可以从行业组合、区域组合、投资阶段组合三个层面来考虑。如果私募股权基金投资的多个项目分属于不同的行业、不同的区域、处于不同的发展阶段，私募股权基金的整体风险就被大大分解和降低。

（2）分期控制

私募股权基金可以设计一整套项目管理的风险控制体系，分为事前审查和事中控制。事前审查，就是对项目实施小组提交的投资方案、投资协议等进行严格的审查，报经投资委员会批准后实施。

事中控制就是私募股权基金对被投资企业实施非现场监控和参与重大决策等，督促被投资企业及时报告相关事项，掌握企业状况，定期制作、披露相关财务及市场信息，并保管相关原始凭证、资料等。同时，私募股权基金方的项目实施小组负责对被投资企业实施现场监控，及时跟踪资金运用项目，控制资金运用过程中的各种风险，发现异常情况，参与应急处置等。

二、单个投资项目的风险控制

单个投资项目的风险控制是私募股权基金风险控制的重点，如果每个投资项目的风险都控制住了，私募股权基金的项目投资风险也就能全部控制住了。就单个投资项目的风险控制而言，也远比投资项目的管理复杂得多。可以说，单个投资项目的风险控制是从投资进入之前开始，并伴随项目投资的始终，而且单个投资项目的风险控制和私募股权基金的一般风险控制紧密相连，需要服从私募股权基金的一般风险控制战略。

实践中，单个投资项目的风险控制可以从以下几个方面展开。

1、分段投资

分段投资是指私募股权投资基金为有效控制风险，避免企业浪费资金，对投资进度进行分段控制，投资资金的划拨要按照项目进程分阶段进行，而不要一次到位。只提供确保企业发展到下一阶段所必需的资金，并保留放弃追加投资的权利和优先购买企业追加融资时发行股票的权利。只有当前一阶段项目运作良好，达到预期目标以后，后续资金才可以适时跟进，后期工程才能够上马。如果企业未能达到预期的盈利水平，下一阶段投资比例就会被调整，这是监督企业经营和降低经营风险的一种方式。

2、股份比例调整

在项目投资中，私募股权基金运用复合型的金融工具，如转换优先股、可转换债券、附认股权债券或其组合等，进行投资中的股份比例调整，从而降低自己的风险。特别是可转换优先股的运用，通过优先和普通股之间转换比例或转换价的调整而相应调整私募股权基金和项目公司之间的股权比例，以满足私募股权基金和项目公司双方不同的目标和需求，既能保护投资人的利益，又能分享企业的成长，还能调动发挥项目公司管理的积极性，推动项目公司的发展而获得更多股权。

3、合同制约

事前约定各方的责任和义务是所有商业活动都会采取的具有法律效力的风险规避措施。为防止企业不利于投资方的行为，保障投资方利益，投资方会在合同中详细制定各种条款，如通过制定肯定性和否定性条款来规定企业必须做到哪些事情，哪些事情不能做，通过合同制约防止企业做出不利于投资者的行为，投资合同还可以设置条款保障投资者变现投资的权利和方式，股份比例的调整条件条款，追加投资的优先权，防止股份稀释等。

4、违约补救

一般来说，在项目投资初始时期，私募股权基金可以接受少数股权的地位，而项目公司管理层控制大多数股权，但投资方可以与项目公司签订一份投票权协议，以保持在一些重大问题上的特别投票权。当项目公司管理层不能按照业务计划的各种目标经营企业时，例如发现管理层违反协议，提供的信息明显错误或发现大量负债等，项目公司要承担责任。

此种情况下，私募股权基金可对项目公司提出严厉要求，通常的惩罚或补救措施有：调整优先股转换比例，提高投资者的股份，减少项目公司或管理层个人的股份、投票权和董事会席位转移到私募股权基金手中，解雇管理层等。

5、对管理层的股权激励和对赌协议

为了激励目标公司的管理层，私募股权基金往往设立一些条款，当公司的经营业绩达到一定的目标，可以依据这些条款对管理层进行股权的奖励或者惩处。对管理层实行股权激励最常见的是对赌协议的约定与操作。对赌协议也称为估值调整协议，就是投资方与融资方在达成投资协议时，对于未来不确定的情况进行一种补充约定，如果约定的条件出现，投融资双方可以行使某一种权利或义务，如果约定的条件不出现，投融资双方则行使另一种权利或义务。对赌协议也是投融资双方进行股份比例调整的一种特殊方式，是一种没有金融工具参与的直接的股份比例调整形式。

“对赌”一词听来刺激，其实和赌博无关系，对赌协议实际上就是期权的一种形式。通过条款的设计，对赌协议可以有效保护投资人利益，但由于多方面的原因，对赌协议在我国资本市场还没有成为一种制度设置，也没有被经常采用。但在国际资本对国内企业的投资中，对赌协议已经被广泛采纳。在创业型企业投资、成熟型企业投资中，都有对赌协议成功应用的案例，企业也取得了不错的业绩。研究国际企业的这些对赌协议案例，对于提高我国上市公司质量，也将有极为对现实的指导意义。

篇3：私募股权基金发展分析

1. 私募股权基金的定义

私募股权基金 (Private Equity Fund) 指通过向社会不特定公众募集的方式向特定机构投资者和富有投资者募集资金, 形成资金池, 投资于非上市股权、或者上市公司非公开交易股权 , 并提供增值服务 , 然后通过上市 (IPO) 、并购或管理层回购等方式售出所持股份获利的非证券类投资基金。

2.私募股权基金的特点

私募股权基金是一种权益性投资基金, 但它仍具有一般基金的特点和属性, 当然, 综合私募股权基金产生并日益发展壮大的历史, 可以归纳为以下特点:

(1) 募集资本的过程是非公开的。私募股权基金主要不是向公众公开募集的形式获得资金, 不会采取媒体广告、宣传材料、研习会等方式进行宣传。其主要资金来源是养老基金、捐赠基金、机构、政府、大型企业、富有个人等有风险承受能力的机构和个人。

(2) 以盈利为目的。私募股权基金可以促进产业发展, 但进入某一产业后, 其目的不是长期持有, 而是为了所投股权价值升值后卖出获利。

(3) 投资对象为未上市公司股权, 也包括上市公司非公开募集的股权。私募股权投资基金大多投资于“有潜力”的未上市中小企业, 看好所投公司的快速成长, 进而带来股权价值的提升;或投资于陷入困境的大型企业, 因为此时企业股权价值较低, 帮助其度过财务困难, 待市场好转, 企业的股权价值会再次得到大幅度提升。

(4) 由专家专门进行股权管理。私募股权基金不仅要善于发现企业的投资价值, 还要帮助企业创造价值;不仅要有项目识别力, 还要有企业的管理能力, 因此必须要由股权投资专家进行管理。

(5) 私募股权基金的存续期是有限的。私募股权基金的存续期一般为7-10年, 也可根据需要延长1-2年, 期限到了即进行清算。所以 , 私募股权基金股权持有期是有限的, 必须低于私募股权基金的存续期。

二、中国私募股权投资基金发展

始于1985年9月 , 国务院正式批准中国第一家风险投资机构——中国新技术创业投资公司, 中国的私募股权投资基金经历了从外来引进到本土生长的不断演进过程。1992年初中国正式发展市场经济体制, 外资的私募股权投资集团进入中国。1995年又颁布了《设立境外产业投资基金管理办法》, 初步建立运行规则, 但由于企业经营体制不顺畅、后期退出获利渠道不配套, 初期试水效果不明显。1998年国务院转发了《关于建立我国风险投资的若干意见》, 4年后总共成立了300家左右的风险投资公司。2001年全球网络经济进入寒冬期, 国内风险投资转冷, 期间国外风险投资企业进入中国, 不仅给处于低迷的传统产业提供资金, 并且为企业的管理和治理带来了新观念。从2005年提出股权分置改革, 我国资本市场进入全流通时代, 到2007年随着《公司法》的修订, 《合伙企业法》和《信托公司集合资金计划管理办法》的出台, 私募股权基金运作的法律环境逐步完善, 我国各种组织形式的私募股权基金相继出现。经历了2010-2011年爆炸性快速发展, 2012年在世界经济复苏乏力、中国经济增长放缓、退出渠道收窄等因素影响下, 我国私募股权投资行业逐步回归理性。过去的2013年, 我国私募股权基金募资数量及规模、投资数量及规模、投资回报率等出现明显下滑, PE行业进入深度调整期。

三、中国私募股权基金的发展对策建议

1. 相关法律法规的完善

针对私募股权基金统一立法 , 以明确其地位和发展思路 . 在现有法律制度的基础上, 完善私募股权基金相关配套法律法规。目前 , 《私募证券投资基金业务管理暂行办法》将私募证券基金和包括创业投资基金在内的私募股权基金统一纳入调整规范范围。各级政府部门应根据投资者需求以及根据私募股权基金发展状况, 适时出台税收等优惠政策, 鼓励本土私募股权基金的发展。

2. 明确监管职责

我国私募股权基金的发展离不开政府的引导 , 以证监会的监管为主导, 与各部门在各自指责范围内做好辅助工作, 监管相应业务, 以适度监管理念, 为PE的有序、健康、可持续性发展提供引导管理。同时, 通过建立行业协会组织, 加强行业自律管理。

3.提高基金管理和服务水平

要加大私募股权基金管理人员的培养力度, 建立高素质的基金管理团队。对基金管理人的主体资格实行严格限制, 将资信不高的管理人挡在门外, 最大限度的保护投资人利益。

4.退出渠道和各层级市场连接

建立健全多层次的产权交易市场 , 通过主板市场、中小板市场、创业板市场、场外交易市场等为私募股权基金建立顺畅的退出通道。

5.后危机时代抓住机遇

在后危机时代这样一个特殊时期, 大量合理估值的企业融资具有难度, 私募股权基金以长期投资为原则, 可以扶持处于下行阶段的优质企业, 同时凭借专业的投资管理经验获得自身发展。

参考文献

[1]朱奇峰.中国私募股权发展论 (D) .厦门:厦门大学, 2009.

[2]聂无逸, 张元振.关注中国私募股权投资基金 (J) .银行家.2013

篇4：论战私募股权基金

PE是企业发展的引擎还是大肆掠夺的罪恶之花？在中国，其对经济和社会到底产生了什么积极或消极的影响？

贝恩资本全球合伙人、中国私募股权基金咨询业务负责人韩微文毫不讳言：“PE在发展过程中，积极与消极并存，西方对PE行业抱有很多偏见，PE介入企业后会采取一系列措施影响运营，比如裁员。在中国，PE行业发展很快，但社会对PE了解非常少。”

贝恩和中国欧盟商会的一份报告显示，在中国，PE投资的公司在销售收入增长方面领先于同行业上市公司，过去两年，两类公司的差距扩大到21%，PE所投公司还实现了21%的利润年复合增长率，比上市公司的14%高出7个百分点。该报告同样显示，近半数接受PE投资的企业高管表示，PE对企业改善运营方面作用不大。

资本之罪？

正在参选美国总统的共和党参选人罗姆尼因其在私募股权基金的职业生涯饱受攻击。尽管离开10年时间，罗姆尼的私募股权公司岁月还是常被政敌拿出来大做文章。他的一张炫富照片在竞选期间被主流媒体纷纷刊载，重创了他的个人形象——这张照片拍摄于罗姆尼年少得志时，口袋、纽扣和手上塞满钞票，入画的其他高层则或将钞票含在嘴里，或耳朵、衣领间，外媒评价“充满浓厚的铜臭味”。

2006年，黑石集团创始人施瓦茨曼耗资300万美元的个人生日派对也让舆论哗然。PE炫富的行为激起公众的愤怒，公众不禁问，还有哪个时代能像今天这样，会有这么多巨额利润源源不断流入少数人之手？

根据美国媒体公布的数据显示，罗姆尼的身家估计在1.9亿美元至2.5亿美元之间，他的财产总额相当于从尼克松到奥巴马期间八位总统财富之和的两倍。西方对PE的政治抨击从来没有停止，华尔街称他们为“野蛮人”，德国副总理则公开称PE基金为“蝗虫”。

PE交易的规模性和复杂性远超风险投资，一切在暗中进行，媒体和公众登录PE的公司网站，往往会发现网站内容简单，得不到有用信息。PE对其资金来源和构成严格保密，账目不对外公布，更不会向记者透露投资项目的细节。

过去，以KKR、黑石和凯雷为代表的超级私募股权公司掌握了“资本游戏”的精髓，他们借钱收购公司，再想办法把公司变得更有钱，在“剥离和抛弃”的游戏场上不断获取高额利润。

“实际上，西方并没有对PE有特别的偏见。”深圳市东方富海投资管理公司董事长陈玮对记者表示，罗姆尼主要还是因为竞选原因被批评。他的投资重组手法比较少见、凶悍，造成很多企业关闭、人员失业。

3月，阎焱回应《新财经》，解释名片风波完全是误会，他没有傲慢和对媒体不尊重，他回忆说：“当时手上只剩下两张名片，发言完毕后记者和创业企业都涌上来，我的意思是把名片给要创业的年轻人，媒体就算了。”

阎焱说：“我们是企业身后的人，本职是为企业和创业者服务，本应低调。”在业界，阎焱被称为“亿万富翁的制造者”，他曾经用4000万美元投资盛大网络，收回5.5亿美元的利润。在这之后又成功退出网游公司完美时空，获得比之前投资金额超过80倍的回报。

一位业内人士告诉记者，很多PE高层都非常低调和谨慎，他说：“比如KKR全球合伙人兼大中华区总裁刘海峰，如果不是因为他老婆陈好在娱乐圈，也不会有好事之人人肉他。”他告诉记者：“PE在中国还非常新，很多成功者并不了解外界，其实公众的承受力没有那么小。”

清科集团的一份数据显示，2011年前11个月，PE在中国募集的资金总额达264亿美元，成为新一轮投资中备受追捧的投资目的地。是否PE基金只对基金GP（基金管理）和LP（出资人），或者基金本身带来回报？陈玮的观点是：“一个好的PE对企业最大的价值在于帮企业找到一个有钱又有‘势’的股东，可以在管理、经验、财务甚或市场、技术和资本运作上帮到企业。”

PE到底对社会有什么意义，这个问题一直都有讨论，阎焱一句话总结：“PE对经济的最大贡献在于提高市场的效率，VC是把科技转化为生产力最有效的手段。”而欧盟商会私募股权基金与战略并购工作组主席龙博望则认为PE已经成为推动中国经济增长、创造就业、促进创新和培育企业家成功的重要推动力。

逐利为本

与欧美PE多数运用杠杆收购方式退出相比，中国的PE基本上都是纯股权投资，主要是上市退出。PE基金一般可通过上市向公众出售部分股权，然后在封闭期结束后卖出大部分股权，出售其余股权的时机则根据公司股票的表现而决定。受访人士亦普遍认为上市退出策略还会持续。

投资人青睐能够快速带来价值的短期投资，并通过上市退出交易。前述报告发现，中国PE基金大多数交易在最初投资后2年内上市，此时公司大都取得了领先于竞争对手的业绩。相比之下，欧洲和美国的持有期分别是4.8年和3.7年。

之所以寻求这种方式，贝恩资本项目经理周浩对《新财经》分析，主要还是因为中国股票市场能够提供非常好的收益倍数，相比更有利可图，而国外的并购、管理层持股和二级市场非常发达，这些可替代性的退出方式在中国都还未发展起来。

周浩说：“再过几年，中国市场上PE会越来越成熟，持有期相对来说也会逐渐延长。”

在一家股权投资基金担任高管的李培成对《新财经》分析：“追求超额利润是PE的本性，竞逐IPO是其本性所决定的，无可厚非。但是在经济低潮期，IPO收益率降低，股权转让和退出难度加大，因此PE有必要重新思考和审视以往的投资和交易习惯。除了做多等待溢价收益，也要考虑其他投资和交易方式，比如抛售资产和做空。”

李培成认为，最近三年多，外围经济表现疲软，实际上对中国的负面影响也在逐渐彰显，国内改革进入深水区，甚至有趑趄不前的迹象，在外因和内因共同作用下，PE正在加速分化。李说：“PE应在低潮期嵌入实体经济，寻求共同成长。因为在经济低潮期，资产价格较低，介入成本低，发展潜力大，成长空间大。”

PE填补中小企业资本缺口

2008年金融危机期间，次级贷款以及衍生品业务重创全球银行业，但是PE公司的资本几乎毫发无损。在过去10年，PE基金的收益已经超过其他养老基金的平均收益率，2011年，美国PE基金在过去5年的年收益率跑赢市场5个百分点。

在全球经济持续低迷中，中国是亚洲市场中最受PE青睐的投资目的地之一，与日本、澳大利亚、新西兰等亚太地区成熟经济体比肩。欧盟商会数据显示，2011年，中国所获投资额达到160亿美元，占国内生产总值的0.2%，在欧洲和美国，这一比重分别为0.3%和0.5%。

是否从私募股权活动中获益的只是基金投资人和管理人？韩微文说：“私募股权基金对于中国经济增长，特别是对其中重要组成部分的中小企业发展有显著的推动作用，我们发现PE投资的中小型企业，其销售收入的增长率已达到可比上市公司同行的3倍。”

周浩分析说：“在中国目前这个阶段，中小企业存在融资难的问题。为什么中国上市之前更倾向于资本投资？正因为中小企业融资不容易，促使企业家转向私募，寻求填补缺口的资本。”

周浩说：“去年160亿美元仅仅指的是投入到企业中的钱，2009年逾85亿美元。虽然都在谈优胜劣汰，但至今PE手上仍有一大笔钱还未找到项目投出去。从募资的角度看，有越来越多的境外投资者愿意把钱投到中国市场来，投到中国的资金还在不断增长过程中。”

篇5：私募股权方面的书籍推荐

《私募股权投资基金:中国机会》李斌，冯兵 等著

《私募股权投资基金:理论及案例》李连发，李波 著

《私募股权投资基金理论与操作》李昕旸，杨文海 著

《私募股权投资基金理论及案例/金融前沿丛书(金…》作者: 李连发 李波

《私募股权投资基金实战操作与法律实务文本》项先权，唐青林 编著

《中国式私募股权基金》任纪军 著

《解读私募股权基金》作者: 周炜

《中国私募股权基金法律操作实务》关景欣 编著

《中国风险投资与私募股权(中英文对照)》作者: 陈永坚

《中国式私募股权投资:基于中国法的本土化路径…》李寿双 著

《私募股权资本》任纪军 编著《公司上市与资本运作》

《中国证券投资基金业绩管理控制/立信投资与建…》作者: 贾险峰等著

《机会投资》（美）阿佩尔 著，孔庆成 等…

《基金投资直通车》卫保川 等著

《中国基金经理的投资之道》万云 著

《投资学》《上市公司财务报表分析》，《公司上市与资本运作》，《金融市场学》，《利率模型》，《技术分析精论》普林格的（主要是一些技术分析啊），《动态分析》，《证券投资学》，《宏观经济学》，《股票心理学》，《股份制企业会计学 第二部分

有兴趣的朋友可以看看，书只是我们入门的工具，不要死读书，读死书，读好书能提高自己思考与实践的效率。谢谢。

看后

A，如果完全看不懂，最好不要通过股票投资，如非要买股票，那么不要直接买，通过指数基金长期投资吧。

B，如果似懂非懂，最好以少量资产尝试性投资，边实践边思考。

C，如果看得懂，请继续借鉴实践并深入思考。

D，如果全都看过，并有自己因之而生发的见解，希望我们多交流，谢谢。

有关巴菲特

1，《巴菲特致股东的信——股份公司教程》劳伦斯。坎宁安著 机械工业出版社

2，《沃伦。巴菲特传——一个美国资本家的成长》罗杰。洛文斯坦著 海南出版社

3，《向格雷厄姆学思考 向巴菲特学投资》劳伦斯。克尼厄姆著 中国财政经济出版社

4，《沃伦。巴菲特传》詹姆斯。奥洛克林著 中国青年出版社

5，《证券分析》本杰明。格雷厄姆 戴维。多德著 海南出版社

6，《格雷厄姆传》我在网上下载看的，出版社不详

7，《怎样选择成长股》菲利普。A。费舍著 地震出版社（哈哈，地震出版社都出这种书）

8，《投资圣经》安迪。基尔帕特里克著 机械工业出版社（有全本和简本两种，全本比较好）

有关索罗斯

9，《金融炼金术》 乔治。索罗斯著 海南出版社

10，《走在股市曲线前面的人》乔治。索罗斯 及另两人著 海南出版社

11，《哈耶克文选》[英]弗里德里希。冯。哈耶克著 江苏人民出版社 凤凰出

有关彼得。林奇

12，《彼得。林奇的成功投资》彼得。林奇 约翰。罗瑟查尔德著 机械工业出版社

13，《战胜华尔街》彼得。林奇 约翰。罗瑟查尔德著 机械工业出版社 有关罗杰斯

14，《投资骑士》吉姆。罗杰斯 中信出版社

15，《热门商品投资》吉姆。罗杰斯 中信出版社

16，《股票作手回忆录》埃德文。拉斐尔著 上海财经大学出版社

17，《至高无上——来自最伟大证券交易者的经验》约翰。波伊克著 上海财经大学出版社（主要写交易型股票作手，书里涉及的几个人，作者也都开出了有关于他们的书单，比如威廉。奥尼尔的）

18，《1929年大崩盘》约翰。肯尼斯。加尔布雷斯著 上海财经大学出版社

19，《市场，群氓和**——对群体狂热的现代观点》罗伯特。门斯切 上海财经大学出版社

20，《贪婪的智慧》查尔斯。R。盖斯特 上海财经大学出版社

21，《对冲基金风云录》巴顿。比格斯著 中信出版社

22，《即将来临的经济崩溃》斯蒂芬。李柏等著 东方出版社

23，《沙漠黄昏》马修。R。西蒙斯著 华东师范大学出版社

说明

1，以上书籍我自己全都读过，不是人云亦云。

2，如果有的朋友比较忙，没时间看这么多的话，可以精读1，2，5，9，10，12，这几本。

3，在“其他”项下，有的是关于商品或金融史的一些书，可以用来开阔视野，没时间就选着看吧。

4，不少书都有不同版本，可以找比较近出版的，因为早出的有的翻译得不太好，可能引起歧义。

5，除标明之外，都为美国人著。

篇6：私募股权基金风险告知书

尊敬的投资人：

私募股权基金（英文简称是PE），主要是通过合法的方式把客户闲散的资金通过定向私募的方式聚集起来，投资到未上市的具有高成长、高回报的企业当中去，通过一系列的增值服务，促使企业快速成长，做大做强，和资本市场对接，一般通过资本市场退出使投资者获得较高收益的一种投资理财方式。

私募股权投资基金是一种具有高风险、高回报的投资，请您在确认投资之前，充分了解私募股权投资基金的风险。本公司不承诺保证投资人的本金及收益。

本公司向您友好提示:投资人的投资行为有可能遭受经济损失.本公司向您友好提示：投资者应该通过自己的判断自我负责的进行私募股权投资，投资者委托本公司进行投资所带来的风险由投资人承担。

本公司向您友好提示:投资者通过本公司进行的私募股权投资，日后交易币种的汇率、利率、税金变动等所产生的风险由投资者承担。本公司向您友好提示：私募股权投资，投资人必须承担因政治、经济、金融形势的变化而产生的风险。

本人已阅读上述风险告知书，对其告知内容明白无误，同意委托办理集合投资事宜。本人签字：

篇7：私募股权基金信息披露制度

制度

第一章 总则

第一条 为保护私募基金投资者合法权益，规范私募投资基金的信息披露活动，根据《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》等法律法规及相关自律规则，制定本制度。

第二条 本制度所称的信息披露义务人，指私募基金管理人、私募基金托管人，以及法律、行政法规、中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）和中国证券投资基金业协会（以下简称中国基金业协会）规定的具有信息披露义务的法人和其他组织。

同一私募基金存在多个信息披露义务人时，应在相关协议中约定信息披露相关事项和责任义务。

信息披露义务人委托第三方机构代为披露信息的，不得免除信息披露义务人法定应承担的信息披露义务。

第三条 信息披露义务人应当按照中国基金业协会的规定以及基金合同、公司章程或者合伙协议（以下统称基金合同）约定向投资者进行信息披露。

第四条 信息披露义务人应当保证所披露信息的真实性、准确性和完整性。

第五条 私募基金管理人应当按照规定通过中国基金业协会指定的私募基金信息披露备份平台报送信息。

私募基金管理人过往业绩以及私募基金运行情况将以私募基金 管理人向私募基金信息披露备份平台报送的数据为准。

第六条 投资者可以登录中国基金业协会指定的私募基金信息披露备份平台进行信息查询。

第七条 信息披露义务人、投资者及其他相关机构应当依法对所获取的私募基金非公开披露的全部信息、商业秘密、个人隐私等信息负有保密义务。

中国基金业协会应当对私募基金管理人和私募基金信息严格保密。除法律法规另有规定外，不得对外披露。

第八条 中国基金业协会依据本办法对私募基金的信息披露活动进行自律管理。

第二章 一般规定

第九条 信息披露义务人应当向投资者披露的信息包括：(一)(二)(三)(四)(五)(六)(七)(八)(九)基金合同；

招募说明书等宣传推介文件；

基金销售协议中的主要权利义务条款（如有）； 基金的投资情况； 基金的资产负债情况； 基金的投资收益分配情况； 基金承担的费用和业绩报酬安排； 可能存在的利益冲突；

涉及私募基金管理业务、基金财产、基金托管业务的重大诉讼、仲裁；

(十)中国证监会以及中国基金业协会规定的影响投资者合 法权益的其他重大信息。

第十条 私募基金进行托管的，私募基金托管人应当按照相关法律法规、中国证监会以及中国基金业协会的规定和基金合同的约定，对私募基金管理人编制的基金资产净值、基金份额净值、基金份额申购赎回价格、基金定期报告和定期更新的招募说明书等向投资者披露的基金相关信息进行复核确认。

第十一条 为：

(一)(二)(三)(四)(五)(六)公开披露或者变相公开披露； 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； 对投资业绩进行预测； 违规承诺收益或者承担损失；

诋毁其他基金管理人、基金托管人或者基金销售机构； 登载任何自然人、法人或者其他组织的祝贺性、恭维性

信息披露义务人披露基金信息，不得存在以下行或推荐性的文字；

(七)采用不具有可比性、公平性、准确性、权威性的数据来源和方法进行业绩比较，任意使用“业绩最佳”、“规模最大”等相关措辞；

(八)其他行为。

第十二条

向境内投资者募集的基金信息披露文件应当采用法律、行政法规、中国证监会和中国基金业协会禁止的中文文本，应当尽量采用简明、易懂的语言进行表述。同时采用外文文本的，信息披露义务人应当保证两种文本内容一致。两种文本发生歧义时，以中文文本为准。

第三章 基金募集期间的信息披露

第十三条

私募基金的宣传推介材料（如招募说明书）内容应当如实披露基金产品的基本信息，与基金合同保持一致。私募基金募集期间，应当在宣传推介材料（如招募说明书）中向投资者披露如下信息：

（一）基金的基本信息：基金名称、基金架构（是否为母子基金、是否有平行基金）、基金类型、基金注册地（如有）、基金募集规模、最低认缴出资额、基金运作方式（封闭式、开放式或者其他方式）、基金的存续期限、基金联系人和联系信息、基金托管人（如有）；

（二）基金管理人基本信息：基金管理人名称、注册地/主要经营地址、成立时间、组织形式、基金管理人在中国基金业协会的登记备案情况；

（三）基金的投资信息：基金的投资目标、投资策略、投资方向、业绩比较基准（如有）、风险收益特征等；

（四）基金的募集期限：应载明基金首轮交割日以及最后交割日事项（如有）；

（五）基金估值政策、程序和定价模式；

（六）基金合同的主要条款：出资方式、收益分配和亏损分担方式、管理费标准及计提方式、基金费用承担方式、基金业务报告和财务报告提交制度等；

（七）基金的申购与赎回安排；

（八）基金管理人最近三年的诚信情况说明；

（九）其他事项。

第四章 基金运作期间的信息披露

第十四条

基金合同中应当明确信息披露义务人向投资者进行信息披露的内容、披露频度、披露方式、披露责任以及信息披露渠道等事项。

第十五条

私募基金运行期间，信息披露义务人应当在半结束之日起10个工作日以内向投资者披露基金净值、主要财务指标以及投资组合情况等信息。

单只私募证券投资基金管理规模金额达到5000万元以上的，应当持续在每月结束后5个工作日以内向投资者披露基金净值信息。

第十六条

私募基金运行期间，信息披露义务人应当在每年结束之日起6个月以内向投资者披露以下信息：

（一）报告期末基金净值和基金份额总额；

（二）基金的财务情况；

（三）基金投资运作情况和运用杠杆情况；

（四）投资者账户信息，包括实缴出资额、未缴出资额以及报告期末所持有基金份额总额等；

（五）投资收益分配和损失承担情况；

（六）基金管理人取得的管理费和业绩报酬，包括计提基准、计提方式和支付方式；

（七）基金合同约定的其他信息。第十七条

发生以下重大事项的，信息披露义务人应当按照基金合同的约定及时向投资者披露：

（一）基金名称、注册地址、组织形式发生变更的；

（二）投资范围和投资策略发生重大变化的；

（三）变更基金管理人或托管人的；

（四）管理人的法定代表人、执行事务合伙人（委派代表）、实际控制人发生变更的；

（五）触及基金止损线或预警线的；

（六）管理费率、托管费率发生变化的；

（七）基金收益分配事项发生变更的；

（八）基金触发巨额赎回的；

（九）基金存续期变更或展期的；

（十）基金发生清盘或清算的；

（十一）发生重大关联交易事项的；

（十二）基金管理人、实际控制人、高管人员涉嫌重大违法违规行为或正在接受监管部门或自律管理部门调查的；

（十三）涉及私募基金管理业务、基金财产、基金托管业务的重大诉讼、仲裁；

篇8：我国私募股权基金资金来源分析

一、我国私募股权基金募资概况

1. 我国私募股权基金募资规模的发展

截止2008年, 我国针对亚洲市场 (包括中国大陆地区) 的私募股权基金募资呈持续增长态势, 该年度共有51支, 可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金完成募集, 募资总金额达611.54亿美元, 新募基金数较上年度减少了13支, 但新募资本则比2007年高出71.9%, 持续保持增长。其中, 新募基金平均募资额由上年度5.56亿美元上升到本年度的11.99亿美元, 同比增长115.7%。从新募基金的类型方面上看, 成长基金募资表现最为突出, 共有36支成长基金完成募资, 占新募基金总数的70.6%;募集资金383.16亿美元, 占新募私募股权基金总额的62.7%, 位居各类基金募资金额的首位。与2007年相比, 2008年度新募成长基金增加了13支, 新募资本量则增长了3倍多。共有7支针对亚洲的并购基金完成募集, 合计募资162.64亿美元, 分别占年度募资总量的13.7%和26.6%。与上年相比, 并购基金新募基金数减少了11支, 新募资本量微升3.8%。此外, 2008年还有6支房地产基金和2支夹层基金成功完成募资。值得关注的是, 作为私募股权基金的分支, 风险投资基金也得到了快速发展。2007年, 我国的中外风险投资机构创出了新的募集记录, 新募集资金数58支, 共募集资金54.85亿美元, 与2006年相比分别增长了48.7%和39.1%, 达到历史最高水平。

2. 我国私募股权基金资金构成及来源分析

2008年共新设51支可投资中国大陆的私募股权基金, 其中以美元募集的基金有30支, 以人民币募集的基金仅有20支。30支美元基金募资总额为394.79亿美元, 占募资总额的64.6%, 平均每支基金的募资额为13.16亿美元。本年度人民币基金的募集十分活跃, 20支人民币基金共募得资金合213.28亿美元, 占募集总额的34.9%, 与2007年相比, 人民币基金占比有所提高, 但发展空间仍然很大。作为私募股权基金重要的分支, 近年来, 中国创业投资市场本土化进程在不断发展。2007年全年共有58支新募基金, 其中外币基金和人民币基金各占半壁江山。而2008年中国创投市场募资“人民币化”的趋势更加明显, 116支新募基金中有88支为人民币基金, 占新募基金总数的75.9%, 人民币基金成为中国创投市场的募资主流, 这与人民币近年的升值预期有一定关系。但由于人民币基金的募资规模相对较小, 88支人民币基金合计募资23.41亿美元, 仅占募资总额的32.0%, 可见外币基金仍是中国创投市场的主要资金来源。在我国内地资本来源构成中, 政府和企业占比最多, 分别占比25.2%和39.7%, 两者之和占内地资本总量的三分之二左右;金融机构保持近几年的比例, 变化不大, 约为10%左右;来自个人的投资比例有所提高, 但幅度不太大, 仍然有上升空间。

二、我国私募股权基金资金来源存在的问题

1. 海外资金过于强势

2008年共新设51支可投资中国大陆的私募股权基金, 其中以美元募集的基金有30支, 以人民币募集的基金有20支。虽然受到当时金融危机等因素的影响, 但是30支美元基金还是共募集资金394.79亿美元, 占募资总额的64.6%, 平均每支基金的募资额为13.16亿美元。可见, 在我国私募股权基金中, 外币基金仍占主导地位。在风险投资基金方面, 以人民币募集的基金数量有增加的趋势为116支新募基金中有88支为人民币基金, 占新募基金总数的75.9%, 从数量看, 人民币基金成为中国创投市场的募资主流。但是由于人民币基金的募资规模相对较小, 88支人民币基金合计募资23.41亿美元, 仅占募资总额的32.0%, 可见人民币基金尚不能成为中国创投市场的主要资金来源。

我国私募股权基金对于海外资本过于依赖, 会给我国股权融资乃至整个资本市场发展带来诸多不利影响。首先, 国际经济环境波动给我国私募股权基金发展带来考验。在金融危机的影响下, 国际金融机构的盈利能力大幅下降, 甚至亏损、倒闭的现象也屡屡发生, 其对外投资的能力必定会有所降低。我国私募股权基金行业处于发展的起步阶段, 还很不成熟, 抵御风险的能力还不是很强, 容易受到国际经济整体下滑的影响。另一方面, 我国国内经济较为稳定, 经济增长率处于世界的领先地位, 国内机构和家庭的资产在迅速增加。因此, 如果能将这些资金引导至私募股权基金, 无疑会大大地促进我国股权融资的发展。其次, 海外资金的涌入会挤占国内资金的投资空间。海外资金的来源是境外投资者, 并且具有一定投机性, 在投资我国企业获取高额利润之后, 这些资金还是要撤回到海外的。相对的, 如果是境内资金, 不但可以充分享受到我国经济高速增长带来的机遇实现增值, 还可以在退出后, 继续留在国内支持经济发展。不论是从宏观角度, 还是从微观角度, 都更符合我国的切身利益。

2. 国内机构投资者受到限制

养老金作为美国风险投资主要来源, 而银行是日本风险投资资金的主要提供者, 为两国风险投资的发展起到了巨大的推动作用。2008年5月, 全国社保基金允许进行股权投资, 其投资上限为社保基金管理资金规模的10%, 即约500亿元。虽然, 这一政策的放宽为我国股权投资发展提供了新的动力, 但是, 由于我国的特殊国情, 社会将提前步入老龄化, 老龄人口占社会总人口比重不断增大, 社保基金对于我国社会发展的稳定起到至关重要的作用。因此, 国家对社保基金进行股权投资, 将会以安全性作为首要考量, 因此, 对于风险较大的早期项目社保基金所能发挥的作用受到了限制。商业银行作为我国最大的资金持有机构, 出于国家分业经营, 得对企业进行股权投资的政策, 也没有介入该领域。近些年, 我国商业银行对于资金放贷的风险控制力不断加强, 出于对安全性的考虑, 商业银行的贷款对象更偏好于大型成熟企业, 但是, 其盈利的空间也比较有限。对于中小企业, 尤其是刚刚起步的高科技中小企业, 即使其市场前景良好, 发展潜力巨大, 但是由于其自身的固定资产相对不足, 达不到商业银行的贷款标准, 很难获得商业银行的间接融资。这种情况下, 商业银行的间接贷款模式, 既制约了企业的发展, 又限制了国内资金的增值空间。

3. 个人和家庭直接进行股权投资尚不成熟

在我国, 个人和家庭储蓄存款规模巨大, 并且始终保持着不断增长的态势。同时, 随着国家整体经济的不断增长, 我国家庭收入也在相应提高, 然而, 储蓄一直是我国家庭消费之后的首选。现阶段, 家庭直接进行股权投资的时机尚不成熟, 主要是由于我国家庭对于私募股权投资理念还没有完全接受, 对于私募股权投资的概念及优势不甚了解, 自然不会将自身的资金投向私募股权基金。并且, 私募股权投资具有规模大、风险高的特点, 而家庭投资通常规模小、抵御风险的能力较差, 因此, 就为家庭直接介入设置了较高的门槛。而且, 个人和家庭对于私募股权投资的专业知识掌握有限, 不可能像专业基金管理者那样对于不同的项目进行尽职调查, 从中筛选出优质的项目。并且, 对于投资策略和退出机制, 普通家庭也不可能做到专业、合适地把握。因此, 即使不存在法律上的障碍以及投资会有良好的回报率, 我国个人和家庭直接进行股权投资的时机尚不成熟。

三、扩大我国私募股权基金资金来源和募集规模的发展思路

1. 社保基金为私募股权注入新的资金来源, 在本土私募股权基金发展中至关重要

经国务院批准, 2008年4月, 财政部、人力资源和社会保障部同意全国社保基金投资经发展改革委批准的产业基金和在发展改革委备案的市场化股权投资基金, 总体投资比例不超过全国社保基金总资产 (按成本计) 的10%。截至2008年12月31日, 基金资产总额5623.70亿元, 也就是说, 未来社保基金将有约560亿人民币可用于投资股权投资基金。在全球经济下滑、股权投资基金募集来源收缩的情况下, 这无疑给处于寒冬当中的PE们带来了希望。“社保基金投资PE对人民币基金的发展将起到正向的作用。”中国风险投资协会常务副会长尹生德表示, 最显著的一点就是社保基金将为PE注入新的资金来源, 有助于股权投资行业的发展。

全国社保基金将在15至20年后才发生支出, 其负债期限较长, 中短期支付压力较小。这种资产负债特性要求社保基金必须围绕长期投资目标实行长期投资战略, 并在一个较长时期内对投资执行情况进行考核和评估。“社保基金代表了更稳定、更追求长期回报的资金来源。”CLPA有限合伙人协会秘书长徐刚曾对记者作以上表述。

在具体的实践中, 2004年, 全国社保基金参股“中国-比利时直接股权投资基金”, 2006年向我国首只产业基金渤海产业投资基金投资了10亿元人民币。全国社保基金投资的另外两只市场化私募股权基金也具有不错的口碑, 鼎晖投资基金管理公司的前身是中国国际金融有限公司的直接投资部, 规模达30多亿美元。其投资的蒙牛乳业、百丽鞋业等成长型民营企业在业内获得良好口碑。而弘毅投资成立于2003年, 是联想控股有限公司成员企业中专事股权投资及管理业务的子公司, 已在国内投资了十几个项目。

因此, 随着政策的逐渐解禁乃至倾斜, 社保基金将成为我国本土私募股权基金最重要的资金来源和主要力量。

2. 应该对私募股权投资基金的特定募集对象做出明确的界定, 鼓励储蓄类机构特别是寿险公司入市

目前我国各类金融机构所做的私募基金产品有两大缺陷。一是把私募产品做成了公募产品, 超越了《公司法》、《证券法》规定的向200个以下的特定对象募集资金的规定。第二是没有统一的特定对象的界定标准, 其最低投资额从5万元人民币到5000万元人民币均有之。因此银、证、保三个监管机构应该对此有一个统一的认识和管理。

其次, 银行、保险公司, 特别是寿险机构、养老基金, 由于其是储蓄类的机构, 会利用自身信息加工的优势, 将小额投资人转为自身的负债, 替他们承担风险, 然后自己进行投资, 因而有可能成为股权投资基金的重要投资人。

吴晓灵曾表示:“从组合投资分散风险的理念出发, 不应禁止储蓄类的机构从事股权投资, 而应在风险控制上做好功课。”首先, 应限制其投资于已上市和未上市股权的比例。同时, 还应限制储蓄类机构投资于单一基金时所占该基金的最高比例, 以减低损失的程度。其次, 可指定严格的拨备要求, 最高可要求100%的拨备。第三, 可在计量风险资产权重时加大投资于股权基金的资产的风险权重。为慎重起见, 中国的储蓄类机构可先从投资股权投资的基金的基金做起, 以减少投资失误的概率。

允许储蓄类机构投资于股权投资基金是在培育市场经营主体, 同时也是在培育自己债权投资的市场, 应该是一个双赢互动的过程。

参考文献

[1]杨葵.风险投资的筹资研究[M].上海:上海财经大学出版社[M].上海:2007.

[2]中国科学技术促进发展研究中心.中国创业风险投资发展报告2007[M].北京:经济管理出版社, 2007.