中期票据推荐

中期票据推荐（共8篇）

篇1：中期票据推荐

企业短期融资券、中期票据申请发行程序

一、表达发行意向

企业向承销商表达发行意向，承销商开展前期营销和调查工作，并将相关信息和初步营销情况上报总部，重点包括：企业基本情况，财务状况，企业短期融资券和中期票据发行意向、条件和拟发行规模，企业的持续经营能力与偿债能力等信息。

二、确立初步意向

承销商在初步营销并经企业同意后，可与客户签订承销合作意向书，并上报总部批准。同时与发行人商定承销方式、发行费用等条款，与发行人签署主承销协议。

三、开展尽职调查

签署主承销协议（或联合主承销协议）后，承销机构组成尽职调查项目小组，对发行人历史沿革、股权结构、产品市场、财务状况、募集资金用途、发展前景等进行调查分析研究，对发行人可能面临的各项风险及规避措施进行调查和披露，对有关部门及投资者关注的重要问题进行调查和披露。协助发行人制定募集资金的使用监管制度、偿债保障措施，与发行人洽商具体的发行方案，包括但不限于发行额度、期限、利率区间等。

四、完成申请及注册文件

尽职调查项目小组在完成尽职调查工作后，应会同发行人及有关中介机构按照交易商协会有关规定制作完成发行短期融资券和中期票据的申报及注册文件。

五、注册

由主承销商将注册文件送交银行间市场交易商协会。注册文件包括：

（一）债务融资工具注册报告（附企业《公司章程》规定的有权机构决议）；

（二）主承销商推荐函及相关中介机构承诺书；

（三）企业发行债务融资工具拟披露文件；

（四）证明企业及相关中介机构真实、准确、完整、及时披露信息的其他文件。

银行间市场交易商协会接受注册后，出具《接受注册通知书》，有效期2年。

六、发行

（一）接到《接受注册通知书》后，准备发行。

（二）根据企业现金流要求，确定各期短期融资券和中期票据的发行时间或自主选择发行时机。

（三）根据发行时机及对未来利率走势的判断，确定发行的期限品种。

（四）发行前材料报备及各项信息披露。

企业首次发行债务融资工具的，应在发行日5个工作日前，后续发行的应在发行日前3个工作日，通过中国货币网和中国债券信息网公布当期的发行公告、募集说明书、信用评级情况的报告及跟踪评级安排的说明，法律意见书、企业近三个会计经审计财务报告和最近一期会计报表。

（五）招投标或询价确定发行价格。

（六）发行工作结束，承销团缴款、债券过户。

七、发行工作结束后的信息披露等后续工作

（一）短期融资券或中期票据在债权债务登记日的次一工作日，企业应在银行间债券市场公告当期债务融资工具的实际发行规模、利率、期限等情况，同时短期融资券或中期票据即可在全国银行间债券市场流通转让。主承销商等协助做市，进一步加强所承销企业债务融资工具的流动性。

（二）按照规定进行信息披露

在融资券存续期间，发行人应通过中国货币网定期披露以下信息：

1、每年4月30日以前，披露上一的报告和审计报告；

2、每年8月31日以前，披露本上半年的资产负债表、利润表和现金流量表；

3、每年4月30日和10月31日以前，披露本第一季度和第三季度的资产负债表、利润表及现金流量表。

第一季度信息披露时间不得早于上一信息披露时间。

4、在债务融资工具存续期内，企业发生可能影响其偿债能力的重大事项时，应及时向市场披露。

5、已是上市公司的企业可向中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）申请豁免定期披露财务信息，但需按其上市地监管机构的有关要求进行披露，同时在中国货币网和中国债券信息网上披露信息网页链接或用文字注明其披露途径。

6、企业应当在债务融资工具本息兑付日前5个工作日，通过中国货币网和中国债券信息网公布本金兑付、付息事项。

八、到期按时还本付息

企业应当在债务融资工具本息兑付日5个工作日前，通过中国货币网和中国债券信息网公布本金兑付和付息事项。

企业须按照规定的程序和期限，将兑付资金及时足额划入中央结算公司指定的资金账户，由中央结算公司向短期融资券和中期票据投资人支付本息。

篇2：中期票据推荐

中期票据是指具有法人资格的非金融企业(以下简称企业)在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)负责受理债务融资工具的发行注册。

中央国债登记结算有限责任公司登记、托管、结算；全国银行间同业拆借中心负责债务融资工具交易的日常监测，每月汇总债务融资工具交易情况向交易商协会报送。

中期票据特点及功能【1】发行成本较低。中期票据在存续期限内成本锁定，且与同期贷款利率相比，具有一定的成本优势。同时，发行中期票据为一次注册通过，在两年内可分次发行，发行人可以根据项目建设资金需求决定资金到位时间，从而增强了资金使用的灵活性，减少了资金的使用成本，有效降低了财务管理费用。

【2】发行机制灵活。中期票据完成注册之后，企业在融资总额度内，可以采用小额、连续或周期性的方式发行，在金额、期限和发行时间的选择上有很大的灵活性，既可以是浮动利率方式发行，也可以是固定利率方式发行、也可赎回、资产挂钩、指数挂钩等多种计息方式和结构设计，进一步增加灵活性和降低融资成本。

同时，中期票据由银行间市场交易商协会自律管理，在发行、交易、信息披露和中介服务等诸多问题上由市场自决、自治和自我发展，由交易商协会实施自律性监管，具有很强的灵活性。

【3】发行范围更广。本次发行的中期票据是在银行间市场上市流通的，是面向银行、证券公司、财务公司等等各类投资者的债务融资工具，发行的范围比较广泛。

【4】发行人的财务状况、经营情况和风险控制等在资本市场进行披露，投资者对企业信用的认同，这将有利于增强企业信誉度和在资本市场上的知名度，有利于以后企业再融资。

适用对象及信息披露要求

1、发行企业的主体评级原则上不受限制，只要债项评级被市场认可，交易商协会对企业性质、发行规模均不设门槛限制；

2、企业应通过中国货币网和中国债券信息网公布当期发行文件。发行文件至少应包括发行公告、募集说明书、信用评级报告和跟踪评级安排、法律意见书、企业最近三年经审计的财务报告和最近一期会计报表；

3、在债务融资工具存续期内，企业须按要求持续披露报告、审计报告以及季度报告，并按交易商协会的要求进行其他信息的披露。

五、银行业务办理流程：需要金融机构作为主承销商。

1、企业确定银行为发行项目的主承销商；

2、银行向企业提交发行材料准备清单；

3、银行组织各中介机构共同完成尽职调查、组织注册材料的编写工作；

4、企业与银行签署《承销协议》；

5、银行向交易商协会提交包括中期票据发行募集说明书、发行公告、发行计划、评级报告、法律意见书等在内的全套注册文件；

6、经交易商协会核查通过，企业获得注册，并择机在银行间债券市场完成发行。

中期票据发行条件：

【1】非金融机构的企业法人。

【2】待偿还余额不得超过企业净资产的40%；【3】所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露；中期票据的发行流程： 【1】律师和审计人员进场，律师和审计人员对企业进行尽职调查和财务方面分析，【2】企业选定主承销商或联席承销商。

【3】主承销商组织、主导相关中介机构进场进行注册前的工作包括整理相关的法律文书。

包括：包括进行信用评级、律师出具法律意见书、制定发行计划(在计划内可灵活设计各期票据的利率形式、期限结构等要素)、在募集说明书(应约定投资者保护机制，包括应对企业信用评级下降、财务状况恶化或其它可能影响投资者利益情况的有效措施，以及中期票据生违约后的清偿安排)等等。

【4】由主承销商向交易商协会申请注册。

企业发行中期票据应先到交易商协会办理发行注册。

在交易商协会进行发行注册，获得《接受注册通知书》后有2年的有效期。有效期内可一次发行或分期发行债务融资工具。

企业通过主承销商将注册文件送达交易商协会下设的办公室。注册文件包括：

1、中期票据注册报告(附《公司章程》规定的有权机构决议)；

2、主承销商推荐函及相关中介机构承诺书；

3、企业发行中期票据拟披露的文件；

4、证明企业及相关中介机构真实、准确、完整、及时披露信息的其他文件。

【5】中央国债登记结算有限责任公司登记；【6】信息披露：根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》和《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》进行信息披露。

企业应通过中国货币网和中国债券信息网公布当期发行文件。发行文件至少应包括以下内容：

1、发行公告；

2、募集说明书；

3、信用评级报告和跟踪评级安排；

4、律师事务所出具的法律意见书；

5、企业最近三年审计报告和最近一期会计报表。

【7】在银行间债权市场发行。

企业短期融资券、中期票据发行流程示意图法律意见书的制作： 从中国债权信息网可下载各个已发行中期票据的企业的法律意见书，进行研究分析后制作。

主要包括：

【1】发行人的主体资格；【2】本次发行的授权和批准；【3】本次发行的合规性；【4】本次发行的信用评级；【5】本次发行的承销；【6】本次发行的募集说明书；【7】本次发行涉及的重大法律事项及潜在的法律风险。

【8】结论性意见。发行中期票据的方式：利率招标和簿记建档簿记建档是指国际上通行的由主承销商记录投资者认购债券数量和有购买意向的债券利率水平的工作过程。投资者根据自己对利率的判断确定在不同利率档次下的申购定单，再由主承销商将定单汇集后确定具体的利率水平。

簿记建档：是一种系统化、市场化的发行定价方式，包括前期的预路演、路演等推介活动和后期的簿记定价、配售等环节。簿记建档人一般是指管理新发行出售证券的主承销商。其具体流程为，首先进行预路演，根据反馈信息并参照市场状况，簿记建档人和发行人共同确定申购价格区间；然后进行路演，与投资人进行一对一的沟通；最后开始簿记建档工作，由权威的公证机关全程监督。簿记建档人一旦接受申购订单，公证机构即刻核验原始凭证，并统一编号，确保订单的有效性和完整性。簿记建档人将每一个价位上的累计申购金额录入电子系统，形成价格需求曲线，并与发行人最终确定发行价格。

簿记建档方式发行产品存在的问题通过对次级债券、短期融资债券等用簿记建档方式发行的产品，我们也看到现在存在的一些问题。

首先是发行价格的确定过程并不透明。在中行次级债券、建行次级债券、短期融资债券的发行过程中我们可以看到，投资者基本依靠公开媒体上公布的发行公告来确定自己的申购价格，缺乏与发行人面对面的沟通过程，对定价与该证券的细则及总体的供求缺乏了解，只能依靠私下沟通来了解其他投资者的观点。发行人和簿记管理人是价格的最终确定者，而同时整个定价过程还缺乏一个公平、中立的机构为整个簿记建档过程进行监督与公证，对投资者而言这种情况下的价格缺乏说服力。由于需求远远大于供给，而且收益率持续向下，这种半透明的信息披露方式对相对弱势的投资者还可以承受，但是市场一旦转向，不确定因素就会增多。因此需要更加透明、公开的方式让发行者与投资者都熟练运用、适应簿记建档这一发行方式。

其次，需要加大簿记建档这种发行方式的市场化程度。在短期融资债券的发行过程中我们可以发现，华能(一期)、(二期)、国开投资等五期短期融资券最后的价格差为3分钱左右，换算成收益率利率约差3个基点，收益率控制在2.92%左右，结果非常的一致，这不能说明市场对价格的认识具有趋同性，而是最终结果受到了一定程度的指导。随着企业发行短期融资券、次级债的数量增多、资产证券化的加入，簿记建档这一发行方式应该更加市场化，由发行的指导价格变成由市场供需所决定的市场价格。

利率招标：以利率招标方式发行中期票据。是指发行的债券或国债，定下年限后，利率由投标人定。

比如国家要发行某一期央票，发行总规模确定，比如要发500亿，央行会根据市场利率水平定一个范围，比如是2%-4%，那么在银行间市场(里面都是银行、保险、基金公司、券商等大机构)，各家机构都去做投标。比如，我是中国银行，我给央行保价，如果利率是4%，我购买50亿，如果3%，我买30亿，等等。每家机构都这样报。最后央行根据保价情况，确定一个利率，比如是2.5%，然后给各家机构配额，给你分几亿，给他分几亿。这个利率实际是大家竞标弄出来的，反映了市场对资金的供需情况。在国内，这个利率通常反映了利率的未来走势，也被人们当做部分基准利率来看。

企业发行短期融资券、中期票据应注意的事项

1、充分调研，做好发行前可行性分析。

发行前应充分了解短期融资券/中期票据的发行成本、潜在风险、企业的资金需求、其他融资方式的成本及可能性，确定发行短期融资券的必要性；同时，分析企业财务状况，确定发行短期融资券/中期票据成功的可能性。

2、做好发行时间安排和各环节的衔接，以缩短发行时间。

企业决策层有初步意向后，可提前会同中介机构沟通做前期调查工作，以确定发行成功的可行性。在基本确定发行方案时，可正式聘请中介机构进场开展工作，并与企业内部审批程序同步进行，要注意各项工作在时间上的衔接，做好工作时间规划，以缩短发行时间。

3、确定具有资质且与企业联系密切的中介机构。

根据交易商协会的相关规则，承办短期融资券/中期票据的中介机构应当取得交易商协会承办业务资格。因此，应当选取具有承办短期融资券/中期票据资质，且同企业联系密切的中介机构，既能保证服务质量，又便于沟通，提高工作效率。在选择主承销商时，要着重考虑：一是主承销商的议价能力如何，这可通过查寻同期各银行承销的短期融资券/中期票据的发行价格高低来判断；二是同企业业务的紧密程度，如是否为最大的贷款支持行、企业在该行是否已取得授信额度等。

4、做好资金使用规划，以选择合适的品种，确定合理的发行时间。

募集资金若用于生产经营使用，则需确定资金具体使用时间；若用于归还贷款，则需了解准备归还的贷款是否到期，有无可提前还款的约定，并需提前同相关金融机构沟通，尽量降低发行短期融资券而产生的资金沉淀成本。

首批发行中期票据的企业发行机构发行金额(亿元)期限缴款日及起息日主承销商发行方式评级情况铁道部503年2008年4月24日建设银行、工商银行45亿元利率招标AAA铁道部1505年4月23日工商银行、中信证券105亿元利率招标AAA中国电信1003年4月23日工商银行、中信证券簿记建档AAA中国交通建设253年4月23日交通银行簿记建档AAA中化集团194年4月23日中信证券、中信银行簿记建档AAA中核集团184年4月23日招商银行簿记建档AAA中粮集团154年4月23日中信银行、中信证券簿记建档AAA五矿集团154年4月23日光大银行簿记建档AAA招标利率区间据第一财经报导，根据铁道部公布的首批中期票据招标书，第一期铁道部中期票据为3年期，发行规模50亿元，招标利率区间设在5.08%~5.10%之间。

第二期中期票据为5年期，发行量达到150亿元，招标利率区间在5.28%~5.30%之间。

分析人士表示，7家企业中铁道部、中国电信是资质最好的企业，因此其发行利率可能相对处于低位，其目前仅有商业银行、信用社、证券公司、财务公司等可以购买中期票据，商业银行应是本周中期票据的主要投资者，其对税收敏感度较高，而对流动性敏感度较低。但也应注意到，未来基金、保险对中期票据的需求同样很大。

目前可投资中期票据的机构机构类型能否投资原因税收敏感度流动性敏感度商业银行是高较低保险公司否保监会尚未放开无担保公司债券投资限制较低较低基金否等待证监会公告新品种投资权限低高证券公司是高高信用社是高高各相关机构主要职责

1、发行人职责：

【1】任命主要参加人(承销商、交易商、支付代理人/受托人、审计师、印刷商、发行人律师)；【2】与承销商和律师商讨发行条款；【3】与承销商和律师讨论适当的发行人保证条款；【4】向董事会申请并取得董事会同意此次发行的决议。

2、承销商职责：

【1】就发行结构和发行方式与发行人协商以最好地满足发行人的需求，同时适应市场惯例；【2】建立MTN发行方式的过程；【3】协助起草有关协议文本；【4】将交易商的意见加入到有关协议中；【5】通知发行人有关市场信息和注册程序；【6】负责募债说明书的资料更新。

3、律师方职责：

【1】负责发行人和承销商有关法律诉讼方面的咨询；【2】起草和讨论有关协议；【3】通知发行人和承销商协议谈判的进程；【4】提供律师意见书，起草和审阅有关规定文件。

4、审计师职责：

篇3：昆钢控股公司中期票据发行记实

昆明钢铁控股有限公司作为国有特大型企业, 长期以来, 公司的筹融资渠道主要来源于银行的贷款间接融资方式。近几年, 公司认真贯彻“保增长、调结构、增效益、上水平”的经济发展方针, 积极坚持“主业优强、相关多元”的企业发展战略, 为了满足昆钢控股公司发展的资金需求, 拓宽融资渠道, 优化融资结构, 降低融资成本, 防范融资风险, 提高企业的整体盈利能力, 2010年3月以来, 昆钢资金结算中心 (昆钢内部银行) 根据控股公司筹融资安排, 牵头开展了控股公司28亿元的中期票据注册发行筹备, 经过多方论证, 公司此次拟申请待偿还余额不超过28亿元的中期票据。公司已有待偿还债券余额为28亿元的短期融资券, 本次注册28亿元中期票据发行额度后, 公司待偿还债券余额合计为56亿元, 占公司最近一期经审计的财务报告中净资产142.32亿元的39.35%, 符合《银行间债券市场中期票据指引》关于“待偿还中期票据余额不超过企业净资产40%”的要求。

二、抓住机遇, 开展发行工作

2010年5月17日, 昆钢控股公司董事会审议通过了董事会 (2010) 第15号会议决议:“向中国银行间市场中国银行间市场交易商协会申请发行总额不超过28亿元人民币的中期票据的决议并报请国资委批复”。云南省国资委以云国资资运 (2010) 131号《关于昆明钢铁控股有限公司向中国银行间市场中国银行间市场交易商协会申请发行中期票据事宜》进行了批复, 同时, 以云国资法规 (2010) 151号文修订了新的《控股公司章程》。

经过集团公司资产财务处、工程管理处等相关部门的积极努力及中介机构的共同参与, 评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司对公司提供的有关文件和数据进行了分析, 并据此出具了《昆明钢铁控股有限公司2010年度第一期中期票据信用评级报告》, 对公司主体信用等级评级结果为AA级, 体现发行人偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低;对本期中期票据的信用等级评级结果为AA, 表明中期票据安全性很强, 受不利经济环境的影响较小, 信用风险很低。通过审查, 中国银行间市场交易商协会以入会 (2010) 68号文吸收控股公司为协会特别会员, 具备了发行的基本资格。8月份, 中国银行间市场交易商协会受理了昆钢控股公司发行28亿元中期票据的注册报告并委托人行对我公司披露的信息进行深入了解, 昆钢结算中心汇同其它部门顺利迎接了中国人民银行的发行调研, 人行通过审查汇报材料, 书面肯定了“昆钢经营情况稳定, 主营业务结构多元化, 盈利能力持续增强。公司本次注册发行28亿元中期票据能有效改善公司的融资结构, 降低财务费用, 增强盈利能力, 对公司中长期的发展有积极的推动作用”。建议中国银行间市场交易商协会同意注册发行。通过省发改委、云南省国资委、省环境保护厅等部门的层层审批, 并出具了《关于昆明钢铁控股公司不存在违反相关法规情况的复函》, 《关于昆明钢铁控股公司符合环保要求的复函》, 本次专项法律顾问云南千和律师事务所就中票的发行出具了相关的法律意见书并办理有关法律事务。

在中国银行间市场交易商协会对昆钢报备的大量发行注册资料和财务数据的审查和省内各级部门的审批后, 公司领导多次赴北京专程进行发行沟通, 2010年10月, 昆钢控股公司中期票据注册成功, 正式获准发行, 10月9日通过中国货币网、中国债券信息网刊登发行公告、募集说明书等文件。10月15日在全国银行债券市场公开发行, 发行利率4.77%, 发行期5年。10月18日募集资金全面到位, 及时补充了公司的营运资金,

篇4：中期票据　融资新宠

牛年伊始，A股市场上仍未出现IPO发行或者再融资的松动，“饥渴”的企业们却早已辗转到了另一个交易平台——银行间债券市场上。

始于2008年4月的中期票据就是基于银行间债券市场所产生的金融创新工具。在其发行元年因为债市的火爆和股市的低迷而大放异彩。据中国银行间市场交易商协会网站显示，仅去年一年，24家企业发行的39只中期票据共达1672亿元，融资规模超过2008年77家企业IPO融资的总和1036亿元。

新的一年里，南方航空、中国重汽、招商局、山西煤电等大型企业集团也计划在中期票据上跃跃欲试，就连铁道部也宣告招标发行200亿元的中期票据来应对运营资金的周转问题。

债市新贵

“要建立一个有效率的金融市场，必须有个突破口。”

中期票据在银行间债券市场上交易流通，被准入这个市场的投资者更像美国引入合格机构投资者机制的概念。所以，并不是所有的企业或者金融机构能参与其中，被准入进场的银行、保险机构、券商、基金以及企业也只能在特定的权限下才能购买发行的中期票据。

由于保险机构不得购买无担保的金融产品，以现在的情况来看，发行均未担保的中期票据，也使保险资金暂时无缘这个市场；而基金公司按规定也不能购买中期票据，所以在这个融资平台上“资金推动型行情的主力毫无疑问是银行”，国海证券李杰明曾表示。

中财中国银行研究中心主任郭田勇在接受《英才》记者采访时分析认为，中期票据有点儿“怪胎”的感觉。因为从中期票据在银行间债券市场上发售，属于货币市场范畴，但从期限来看，一般融通好几年的中期票据，实质上还是资本市场上的新融资工具。

“说它是在货币市场也行，是资本市场也行，两边都可以靠。客观来说，中期票据对于优势企业，是一个很好的融资平台。在中国债券市场还不发达的情况下，填补了中国债券市场的一个真空。”

不论其“出身”如何，在我国间接融资占总融资的80%以上，由银行向实质经济部门发贷这种间接融资状况长期得不到改变的情况下，“中期票据的推出应该说丰富了我们债券市场的品种。”中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝对中期票据给予了高度的肯定。

即使公司债早已推出，但是与每年发放给企业几万亿元的银行贷款相比，区区几百亿元的公司债已显得如此单薄。“公司直接债务融资工具市场的发展几乎是一片空白。所以我们要建立一个有效率的金融市场，必须有个突破口。”

这就是中期票据推出的背景，“一方面要改变整个社会的融资结构，另一方面要为货币政策顺畅的传导创造一个好的渠道和建立一个良好的机制，第三是分散向银行系统日益集中的风险，主要是这三方面的考虑。” 时文朝总结道。

大公司“专利”

这些发行中期票据的企业中，不乏“中”字号的大型集团公司。

“对于一个公司来说，是通过直接融资、还是间接融资；是通过股权融资、还是债券融资，从经济学理论来看，长久来说是不会有什么太大的影响。”时文朝的依据来自，1958年著名的经济学家莫迪利亚尼和米勒共同创建了关于公司资本成本的“双M定理”，即在一个完全的市场中融资方式是与公司价值无关的。

它潜在的意思就是说，一个公司到底需要用百分之多少的贷款、百分之多少的IPO。最终通过什么样的方式融资取决于企业自身的需要和企业自身的偏好，这事只能通过实践当中的经验大概来判断。

在美国100年的市场发展中，中期票据始终与公司债共存，两者的重要区别在于：中期票据发行方式是非常灵活，在注册有效期的额度内，企业想什么时候发就什么时候发，想发多少就发多少，完全取决于发行企业自身的需要，这一点公司债是做不到的。

而在国内，相对于同期的银行贷款，现在发行的中期票据条件的确相当优惠，不但没有要求担保，而且利率比同期银行贷款低。比如，2008年底，中石油发行的第二期200亿元3年中期票据，利率仅为2.8%，首日换手率就达81%。其他企业的利率也基本维持在3%、4%左右。

“我们是自愿担保，就是说一个企业发行中期票据，你可以选择担保也可选择不担保。比如中石油靠它自身的信誉，不需要别人的担保，完全可以拿到低成本的融资。”时文朝表示。

不过，这些发行中期票据少则十几亿元多则发行几百亿元的企业，均为主体评级AAA级的明星企业，不乏中电信、中铝、中核、中化、中外运这些大型集团公司。

虽然企业发行中期票据的注册机制是完全开放的，哪怕企业只有一块净资产，从理论上说均可发行。不过，是否有机构愿为其承销，发行后有没有投资者买单可就是另外一回事了。

而对于发行人和承销商而言，在吃不准企业市场走势的情况下，他们是不会冒这个风险的。因此，目前中期票据似乎只是“大公司”专有的。

不过，在发行市场化的原则下，郭田勇认为这个口子有可能放开，中期票据应该是跟企业的自身状况有关，中小企业也有可能发中期票据，只是利率可能比较高。银行、金融机构会有一套判断和选择的标准。

改变银行业

如果银行业的盈利长期是靠这种大的存贷比利差来形成，是无法与国际上的大银行来竞争的。

中期票据以较低的融资成本以及宽松的发行方式无疑造福了融资企业。但随着日后发展，岂不是挤兑了银行的老本生意——这些本可以由银行贷款形式向企业发放的资金，如今已被中期票据取代了。

比如说贷款利率，在资金来源一定的情况下，原来的贷款利率比如说一年期的5.58%，发行的债务融资工具（短期融资券或者中期票据）也可能就3.5%左右，这样有２个点的利率商业银行就拿不着。如果所有这些工具都是银行买，它就会受“损失”，短期来看银行的收益率会受到影响。

中期票据面值利率低还是不低，时文朝认为只是目前市场表现的状况，它以后可能会高。利率完全是市场化的，由市场决定。对银行来说，在票据市场推出的初期，收益率肯定是受到影响的。

那么，未来呢？对于一个以银行为中介，间接融资占总融资比例80%以上，世界三大经济体里银行存贷比利差最大的国家，曾是央行高层出身的时文朝就表示“从长期看这种趋势，我们目前主要靠贷款的趋势肯定会发生改变的，而且挡都挡不住。”而如果银行业的盈利长期是靠这种大的存贷比利差来形成，是无法与国际上的大银行来竞争的。“所以银行业的盈利模式也需要来转变。”

如果大的企业都进了直接债务融资市场，商业银行为了生存，就必须把眼睛睁得大大地去发现、培育中小企业，这样实际上却为改善对中小企业的服务提供了一种制度性的安排。

不过，从整个银行系统来说，这项业务的开展也使单个的银行风险得到了分散。相对来讲，贷款的风险小了，虽然发行体还是那些企业，而承接的投资者却各式各样。准入的银行间债券市场的投资者，包括有经批准的大小银行、保险机构、证券公司、基金公司，以及企业甚至个人。

篇5：专项法律服务协议(中期票据)

******有限公司

与

江苏中坚汇律师事务所

关于

2011第一期10亿元中期票据发行事宜

之

法律服务协议

江 苏 中 坚 汇 律 师 事 务 所

JIANGSU ZHONGJIANHUI LAW FIRM

地址：江苏省镇江市解放路22号经协大厦六楼邮编：212001

6F Jingxie Building,No.22 Jiefang Rd,Zhenjiang, PRC.212001

电话(Tel)：0511-851***88703传真(Fax)：0511-85118791电子信箱(Email)：lawyertgj@126.comlawyertongguojun@yahoo.com.cn

本协议由以下双方在于2011年 4月 2日在**********签署：

委托人（甲方）：**********有限公司

地 址：************

受托人（乙方）： 江苏中坚汇律师事务所

地 址： 镇江市解放路22号经协大厦六楼

甲方就发行2011第一期10亿元中期票据之事宜，同意委托乙方担任甲方专项法律顾问。双方经友好协商达成如下协议：

一、乙方接受甲方的委托，指派********律师组成工作小组，完成本合同第四条所述之甲方委托的法律事务。

二、乙方律师应按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉 尽责精神，对甲方提供的全部文件和有关事实进行核查和验证。

三、甲方应全面、真实地向乙方律师提供有关文件资料；乙方律师应认真负责地对甲方提供的全部材料及事实说明进行法律方面的审查，但对甲方提供的材料或事实的真实性不负责任。

四、乙方律师应根据甲方要求，将向甲方提供如下法律服务：

1、协助草拟中期票据发行方案；

2、根据中期票据的发行要求进行必要的尽职调查；

3、根据进展需要参加各类中介机构协调会并提供法律建议；

4、协助甲方草拟、修改和审查相关协议；

5、协助编制中期票据说明书和其他文件；

6、根据中期票据发行需要出具法律意见书；

7、向甲方提供与本次发行相关其他法律服务。

（乙方完成本次票据发行所需要的法律意见书的，均视为乙方已经完成本协议约定的、乙方应尽的所有义务）

五、双方确认，甲方应向乙方按下列第*方案支付服务费用： 方案一：甲方应向乙方支付服务费为人民币*********万元，并在本合同签定之日起三日内首付*******万元；中期票据发行成功后的一周内（以甲方经中国银行间市场交易商协会登记注册之日功发行的，不再支付）。

方案二：甲方应向乙方支付服务费为人民币*********万元，并在本合同签定之日起三日内付清。

方案三：并在本期中期票据发行成功后（以甲方经中国银行间市场交易商协会登记注册之日为发行成功之日）一周内向乙方全额支付完毕（本期票据未能成功发行的，无需支付任何费用）。

甲方应按方案*****之约定将款项汇入如下帐户：

户名：江苏中坚汇律师事务所

帐号：*************

开户行:*************

六、乙方应按甲方所要求的合理期限完成本协议所约定的法律事务，并严格保守在提供本协议法律服务过程中所接触或了解到的甲方的商业秘密。

七、甲方应为乙方律师办理法律业务提供必要的便利和支持，包 括但不限于提供必要的办公场所及设备、提供必要文件、协助乙方律师进行相关事项的核查等，并应承担乙方在办理本合同项下业务及其关联的业务时所发生的交通、食宿和其它方面的实际开支。

八、因乙方律师故意或重大过失，导致甲方无法进行本次票据发行的，甲方有权解除本协议，并立即书面通知乙方，乙方对甲方因此

遭受的直接损失承担赔偿责任，但赔偿额最高不超过按本协议乙方实际已经收取的法律服务费。

九、无论因何种原因，本次票据在2011未能成功发行，而在2011以后的发行的，均视为乙方已经完成本协议约定的义务（乙方应根据需要修改相应的法律意见书），甲方应按照本协议约定向乙方支付服务费用。

十、协议双方就签订及履行本协议发生任何争议，应当协商解决，协商不成的，任何一方均有权将该等争议提交*****仲裁委员会仲裁，仲裁裁决是终局的，具有法律约束力。

十一、本协议未尽事宜由双方另行商定。

十二、本协议一式两份，自双方签字（章）之日起生效，双方各持一份，具有同等法律效力。

甲方：****************

授权代表：

乙方：江苏中坚汇律师事务所

授权代表：

篇6：短期融资券、中期票据业务介绍

为拓宽企业融资渠道，解决企业间接融资比例过高的问题，2005 年5月中国人民银行颁布了《短期融资券管理办法》，鼓励业绩好、现金流稳定、信誉好的大型企业发行短期融资券。2007年9月成立了中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”），2008年4月9日公布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令〔2008〕第1号），非金融企业债务融资工具的发行程序由先前的备案制改为注册制，由行政管理改为协会自律管理，进一步降低了发行门槛。目前非金融企业债务融券工具分为短期融资券和中期票据两种形式。经过多年的市场运作，短期融资券/中期票据已经成为公司融资的又一个重要渠道，并越来越受到大型企业青睐，为企业开辟了一条新的直接融资渠道。为便于企业更好地了解短期融资券/中期票据的发行程序及相关注意事项，现将发行短期融资券、中期票据的相关事项作一个简要介绍。

一、短期融资券、中期票据简介

短期融资券，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。

中期票据，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。据统计，近期发行的中期票据的存续期限在2年-5年不等。短期融资券/中期票据发行的基本要点：

1、短期融资券/中期票据的发行人为依法成立且合法存续的非金融企业法人；

2、发行对象为全国银行间债券市场的机构投资人，主要包括商业银行、保险公司、基金管理公司和证券公司及其他非银行金融机构；

3、发行价格以市场为基础，采用簿记建档集中配售的方式确定，主要受到主承销商议价能力、企业信用评级水平、企业规模大小等因素影响；

4、企业发行短期融资券/中期票据所募集的资金应用于符合国家法律法规及政策要求的企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在短期融资券/中期票据发行存续期内变更募集资金用途应提前披露；

5、发行规模不能超过企业净资产的40%。

二、发行程序

1、发行人内部批准发行计划。

拟发行短期融资券/中期票据的企业（以下简称“发行人”）按照企业章程规定的程序审议通过发行短融券/中期票据的决议或者取得上级部门的批准。

2、发行人确定中介机构。

发行短期融券/中期票据，需要聘请的中介机构包括：承销商、律师事务所、会计师事务所和信用评级公司。根据交易商协会的规定，办理短融券/中期票据业务的中介机构应当经交易商协会注册登记，取得办理短融券/中期票据业务的资格。

各中介机构的主要职责为：承销商负责承销工作，协助发行人制作募集说明书；律师事务所需要出具法律意见书和律师工作报告；会计师事务所出具发行人最近三年会计报表的审计报告；资信评级机构出具的信用评级报告。

发行人确定发行短融券/中期票据的各中介机构，并与各中介机构签订专项合同。

3、准备注册申请文件。

召开中介协调会，确定工作计划安排时间表。中介机构各尽其职，开展尽职调查工作，企业给予积极配合。各中介机构按照工作计划时间表规定的期限出具各项文件。

4、提出注册申请。

企业发行短期融资券和中期票据应当在交易商协会注册。

交易商协会设注册委员会。注册委员会通过注册会议行使职责。注册会议决定是否接受发行注册。

注册委员会下设办公室，负责接收、初审注册文件和安排注册会议。企业通过主承销商将注册文件送达办公室。注册文件包括：（1）债务融资工具注册报告（附企业《公司章程》规定的有权机构决议）；

（2）主承销商推荐函及相关中介机构承诺书；（3）企业发行债务融资工具拟披露文件；

（4）证明企业及相关中介机构真实、准确、完整、及时披露信息的其他文件。

5、交易商协会注册委员会审核申报文件，并决定是否接受注册。交易商协会注册委员会通过会议形式审查申报文件，表决是否接受注册。对于接受注册的企业，交易商协会出具《接受注册通知书》，注册有效期2年。企业在注册有效期内可一次发行或分期发行债务融资工具。企业应在注册后2个月内完成首期发行。企业如分期发行，后续发行应提前2个工作日向交易商协会备案。

6、发行和募集款项交割。

发行人通过主承销商在中国货币网、中国债券信息网上公布《短期融资券募集说明书》、《短期融资券发行公告》等发行文件。短融券/中期票据发行通常采用簿记建档、集中配售的方式。承销团成员缴付申购款项到指定账户。主承销商在本期发行金额在扣除相关承销费用后全部划入发行人的指定账户。

7、到期兑付

发行人将按发行文件的规定到期还本付息，履行兑付义务。

三、短期融资券、中期票据融资的优势

1、融资成本低

利率市场化定价，一般低于银行同期贷款利率1-2%左右，且发行期内不受银行利率浮动的影响。若一次发行5亿人民币的金额，一年可为发行人企业节省数百万元的融资成本。

2、发行门槛降低

企业发行短期融资券/中期票据的硬性条件只有3项：（1）是中国境内注册的具有法人资格的非金融企业；（2）发行额度不超过发行人

企业净资产的40%；（3）所募集的资金应用于符合国家法律法规及政策要求的企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。并不强制要求提供各种形式的担保，且没有盈利水平和净资产收益率方面的要求，大大降低了企业直接融资的准入门槛。

3、融资便利快捷

采用注册制使得发行程序及申请手续相对简单，准备时间短，企业工作量小，不像公司债、企业债，需要证监会、发改委等部门的层层审批。

从花费的时间来说，由于备案材料相对简单，完成一个完整的发行过程约花费4、5个月时间。

4、一次筹集资金数额大

短期融资券/中期票据的一次申请额度可按不超过企业净资产40%的比例申请（若企业已经发行过其他债券且未清偿的，申请额度应当扣除该部分的待偿还债券余额）。发行短期融资券的企业大多为企业集团，企业净资产规模大，一次性融资金额大，根据近期发行的30家短融券/中期票据统计，一次性融资额最低为3亿元，最高的可达到100亿元，这种融资规模是其他融资方式不可比拟的。

5、能提高企业的信誉，提升企业形象。

企业能成功发行短期融资券/中期票据，表示投资者对企业信用的认同，这将有利于增强企业信誉度和在资本市场上的知名度，有利于以后企业再融资。

四、短期融资券、中期票据融资的风险

短期融资券/中期票据作为一种直接融资方式，同其他融资方式一样，对企业来说也有风险，主要表现在以下几方面。

1、未通过注册的风险。

短期融资券/中期票据的发行需要通过交易商协会注册审核后方可发行，若得不到注册通知，企业前期投入的人力、物力将白费。

2、利率风险。

若在注册发行后，其他融资方式的融资成本下降，如银行贷款利率下调，将会增加短期融资券/中期票据的机会成本，也会影响预期成本效应。

3、违约风险。

由于短期融资券/中期票据属于债务融资工具，需要按照发行方案到期还本付息，特别是短期融资券属短期信用融资，期限为一年，且一次性融资规模大，到期一次性还本付息，还款压力大，企业虽在发行前已作了还款规划，但一旦企业情况发生变化，到期不能及时归还，企业信用声誉和融资能力将严重受损。

五、企业发行短期融资券、中期票据应注意的事项

1、充分调研，做好发行前可行性分析。

发行前应充分了解短期融资券/中期票据的发行成本、潜在风险、企业的资金需求、其他融资方式的成本及可能性，确定发行短期融资券的必要性；同时，分析企业财务状况，确定发行短期融资券/中期票据成功的可能性。

2、做好发行时间安排和各环节的衔接，以缩短发行时间。

企业决策层有初步意向后，可提前会同中介机构沟通做前期调查工作，以确定发行成功的可行性。在基本确定发行方案时，可正式聘请中介机构进场开展工作，并与企业内部审批程序同步进行，要注意各项工作在时间上的衔接，做好工作时间规划，以缩短发行时间。

3、确定具有资质且与企业联系密切的中介机构。

根据交易商协会的相关规则，承办短期融资券/中期票据的中介机构应当取得交易商协会承办业务资格。因此，应当选取具有承办短期融资券/中期票据资质，且同企业联系密切的中介机构，既能保证服务质量，又便于沟通，提高工作效率。在选择主承销商时，要着重考虑：一是主承销商的议价能力如何，这可通过查寻同期各银行承销的短期融资券/中期票据的发行价格高低来判断；二是同企业业务的紧密程度，如是否为最大的贷款支持行、企业在该行是否已取得授信额度等。

篇7：中期票据推荐

2、发行短融和中票的优势有哪些？

融资成本低、审批周期短，发行手续简单，发行方式灵活 余额管理，滚动发行，为企业提供稳定资金来源 帮助企业积累融资经验，提升企业形象

中间业务收入 短融千分之四，主承千分之二点五，分销商千分之一点五；

中票千分之三，主承千分之二，分销团千分之一，均按年支付，若做中票可多年连续收入。

3、短融和中票发行要求公司的净资产规模分别是多少？

短融10亿元以上；中票20亿元以上。

4、可以为拟发行短融或中票的公司进行评级的预评公司有哪些？

中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信评估有限公司

大公国际资信评估有限公司

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

5、目标客户的行业优选有哪些？

电信服务行业、煤电油运、公用事业、能源行业、国际政策支持的其他工农业行业。

6、短融或中票回避的行业有哪些？

高能耗、高污染、产能过剩的行业

7、（延伸）请具体列举哪些行业是高能耗、高污染、产能过剩的行业。（顺序回答，不重复）

高能耗：

铜冶炼、铝、煤炭、水泥、纺织、电石、焦化、铁合金、钢铁、电力、铅锌等11个行业

8、高污染：

有色金属冶炼及矿山开发、钢铁加工、电石、铁合金、焦炭、垃圾焚烧及发电、制浆、化工、造纸、电镀、印染、酿造、味精、柠檬酸、酶制剂、酵母等

9、六大产能过剩行业：

钢铁、水泥、平板玻璃、多晶硅、风电设备、电解铝

10、短融和中票的目标客户的企业标准有哪些：

 股东背景优先顺序：央企、地方政府独资或控股企业，尤其是上市公司；不鼓励民营企业

 优先选择行业内排名前列的企业  优先主营业务较为单一的生产型企业

 公司治理结构完善、运作规范，能满足交易商协会要求和国家政策要求的信息披露要求

 鼓励民营企业发行中小企业集合债券（信用结构完善）

11、地方政府融资平台中投资控股类企业要求的净资产规模在多少？

选择题： A: 10亿以上、B:50亿以上、C、100亿以上。

（答案为C正确）

12、地方政府融资平台项目的目标客户要求第一大主营业务收入占比超过多少？

选择题： A、30% B、50%

C、60%

（答案为B正确）

13、民营企业是否是我们的目标客户?(判断题)答案为不是

但鼓励民营企业发行中小企业集合债券。

14、地方政府融资平台中如果是园区开发企业，要求的最低净资产规模是多少？ 国家及开发区为净资产规模超过20亿元。

15、分行对短融和中票业务的奖励政策是什么？

签订意向协议。主承销奖励经营单位客户经理5万元，副主承销3万元，分销1万元

篇8：中期票据稳定企业发展现金流

当前国内企业在筹集中长期发展资金时, 因自有资金的不足, 常常亟需外部资金的支持, 主要融资渠道包括股票发行、企业债、公司债及银行中长期贷款。这些融资方式为企业的发展筹集了大量的资金, 但同时也有着天然的限制。股票发行的顺利与否通常与资本市场的繁荣与萧条相关, 企业债、公司债受到发改委、证监会的严格审批, 银行中长期贷款也会受到信贷调控的影响。中期票据 (MTN, Medium-term Notes) 由企业自主注册、市场化发行, 打通了企业获得中长期资金的新途径, 成为原有融资模式的良好补充, 甚而是极佳的替代。

二、中期票据的特点

《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》 (2008年4月9日, 中国人民银行) 、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行注册规则》 (2008年4月15日, 中国银行间债券市场交易商协会) 及《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》等文件, 没有对企业发行中期票据设定门槛, 仅要求企业通过主承销商将注册文件送达中国银行间债券市场交易商协会进行注册。这些规则规章的发布, 为企业发行中期票据打开了制度的大门。

中期票据自2008年4月份推出就受到了广泛的关注, 首批发行的铁道部3年和5年期品种中期票据就获得高达37倍的认购。6月20日, 中国人民银行一度暂停了中期票据业务, 但旋即于10月8日重启了发行, 由此中期票据势头越发迅猛。

企业及投资机构对中期票据的认可, 不是无缘无故的, 而是基于中期票据的特点。

企业发行中期票据是完全市场化的, 其只需要通过主承销商在中国银行间市场交易商协会完成注册, 即可在银行间债券市场发行, 相对于企业债、公司债繁琐冗长的审批程序, 大大降低了企业时间成本。其可以一次注册, 分次发行, 使得企业可以在获得《接受注册通知书》后的两年有效期内自主选择票据的发行时点, 其灵活方便更能与企业的资金需求匹配。

中期票据的发行期限相对适中, 目前中期票据的发行期限通常为3至5年 (根据需求可以更长) , 就企业而言能够满足企业对中期资金的需求, 优化了企业的债务融资结构。对投资机构而言, 可以作为相对于更长期的企业债的补充, 从而使资产期限搭配的需求得以满足。

在资金用途方面中期票据限制较少, 相对比较广泛, 既可用于补充中期经营性流动资金等企业生产经营活动, 也可用于偿还银行贷款以调整企业债务融资结构, 亦可进行新项目的投资, 甚至可以用于本公司的股票回购。

中期票据没有担保方面硬性规定, 企业以信用进行融资, 企业的运营能力、管理水平、资产质量及盈利水平这些因素, 直接体现企业信用品质的高低, 最终决定中期票据的发行成本。总体而言, 中期票据的融资成本较银行信贷的成本低, 可以直接为发行企业节省财务成本。

在中期票据的发行利率方面, 发行企业可以根据市场需求及企业对未来利率走向在固定利率及浮动利率间进行选择。此种方式在为企业带来更大的财务管理空间的同时, 也使投资机构有了更多的选择, 无论是固定利率偏好者还是对浮动利率偏好者都可得到各自满意的投资目标。

三、中国银行间债券市场中的中期票据

2008年4月22日, 中国铁道部、中国核工业集团公司、中国交通建设股份公司、中国电信股份有限公司、中国中石化集团公司、中粮集团有限公司及中国五矿集团等七家机构, 在中国银行间债券市场发行首批392亿元中期票据, 8只中期票据均获得高倍数资金认购。

七家机构发行的中期票据均无担保, 注册额度共1190亿元, 首批为部分发行。发行利率方面, 中国铁道部三年中期票据的票面利率为5.08%、五年期的利率为5.28%;中国核工业集团公司等6只中期票据的票面利率为三年期5.3%、五年期5.5%。整体而言, 此七家机构发行中期票据的综合财务成本 (包括信用利差、流动性差的补偿, 以及承销费用) , 只相当于同期银行贷款利率的80%左右, 成本优势明显。

至2008年底, 共26家企业发行了41只中期票据, 总额达1737亿元人民币。此后4年, 中期票据的发行机构、发行期限、发行利率及币种逐渐多元化 (见表1) 。

规模方面, 总体趋势是快速增长。2009年, 全年共有118家企业发行176只中期票据, 总额达6997.36亿元, 2010年的数据则是:181家、234只、4948.89亿元, 2011年为335家、430只、7345.93亿元。2012年前11个月, 中期票据的发行总额已高达10648亿元。

四、中期票据与企业现金流

企业价值提升的前提是能够在经营中长期地获得利润, 而现实中企业的持续经营会不断地面临挑战。对于经常亏损的企业而言, 不能以收抵支, 长期亏损的结果就是资不抵债, 结局可能是破产、并购。然而也经常发生“赢利良好”的企业被清算, 原因是损益表中是赢利, 而现实中却不能偿还到期债务。两者的都有一个共同点, 那就是现金流枯竭。

就企业而言如同人体血液的现金流的重要性是不言而喻的, 具体到经营现金流、投资现金流及筹资现金流, 如何协调彼此关系, 使之与经营管理活动相匹配, 则是至关重要的。经营现金流净值为正, 是运营正常的表现, 其能提供的现金越多, 对企业发展无疑是极为有利的。投资现金流净值, 在发展中的企业中通常是负的, 其首先得到经营现金流的补充, 然而在企业不断发展的过程中, 这种补充往往不能满足需要, 于是筹资现金流就成为重要的支撑。整个市场环境的波动及企业经营管理活动的不稳定, 都会使企业现金流入、流出不平衡, 筹资现金流这一支撑是否有力, 直接影响企业现金流的稳定, 最终关乎企业持续发展能力。

以神华集团有限责任公司为例, 其2008年企业 (经营、投资、筹资三项) 现金流总净额为14.92亿元, 2009年企业现金流净额为9.02亿, 2010年3月发行第一期中期票据:发行总额108亿元, 5年期, 票面年利率4.37%;2010年企业现金流净额为83.51亿, 2011年3月发行中期票据:92亿元, 5年期, 票面年利率5.14%。

2011年企业现金流净额为负:-102.46亿元, 于是2012年发行了3期中期票据:2012年5月, 100亿, 5年期, 票面年利率4.71%;2012年9月, 100亿, 5年期, 票面年利率4.54%;2012年10月, 50亿, 5年期, 票面年利率4.61%。

2012年9月, 企业现金流净额为65.7亿, 如果扣除9月前发行的2只中期票据, 则现金流为-134.3亿元。2013年3月, 神华发行其第一只10年期中期票据:100亿元, 10年期, 票面年利率4.99%, 一举将偿还期推到了2023年3月。

从以上数据可见, 神华的7期中期票据不仅将其当期的现金流波动大大降低, 而且将债务的偿付期进行了分配延期, 从而减缓了未来债务偿还对现金流的冲击。

五、结论

在现代企业的经营管理中, 财务管理是重要内容之一, 而其中既是基础又是支柱的则是现金流管理。企业在经营发展过程中, 可用资金常常是企业发展的掣肘, 无论是为增强市场地位还是通过规模经济降低成本, 与之相关的营销、研发、生产及设备投资所需的资金量都是巨大的。通常情况下, 从规划实施到目标达成是一个漫长的过程, 而投入的资金却都往往要先期支付, 用短期资金应付中长期的资金需求, 是异常危险的行为。

在企业中长期发展资金的筹集方式中, 股票、债券发行及从银行信贷所受到的资本市场、宏观经济环境的约束是很多的, 而这些约束条件的变动直接构成企业筹资的风险。相对而言, 中期票据具有无需担保、依靠企业信用直接融资、发行市场化、募集资金用途自主化、发行机制灵活化等特点。企业需要权衡的是综合资金成本与企业的投资回报率, 如果急需资金, 可以考虑调高筹资预算以获得资金, 反之, 则可延期发行以降低财务成本。

通过中期票据的自主发行, 企业的现金流稳定性大大提高, 从而提升企业的运营能力、盈利能力及偿债能力。此外, 由于企业的信用水平决定其发行中期票据的融资成本, 这也促使企业关注公司治理、自身信用建设。随着市场制度的逐步完善、市场参与方的更加成熟, 中期票据也必将为直接融资业务发展、多层式债券市场建立贡献力量。

参考文献

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[2]曾肇河.现金抉择:现金流量管理理论与实务[M].北京:中信出版社, 2012.

[3]中国人民银行, www.pbc.gov.cn.

[4]中国银行间市场交易商协会, www.nafmii.org.cn.

[5]中国债券信息网, www.chinabond.com.cn.