关于我国金融衍生产品市场发展现状

关于我国金融衍生产品市场发展现状（精选8篇）

篇1：关于我国金融衍生产品市场发展现状

关于我国金融衍生产品市场发展现状

摘要：自70年代诞生以来，金融衍生产品己经产生了1200多个品种。金融衍生产品市场交易额的增长速度大大超过了传统金融产品，并逐步成为国际市场的重要组成部分和发展的驱动力。随着我国人民币汇率制度改革、利率市场化及资本市场股权分置改革等进程的不断加快，市场对金融衍生产品的需求越来越高，金融衍生工具市场的发展不仅与中国整体经济体制改革的进程息息相关，与中国金融市场体系的完善息息相关，同时也关系到人民币产品的定价权，关系到经济国际化以及社会资源的优化配置问题。在这样的情况下，建立与完善中国金融衍生产品市场已经成为必然的要求。

[关键词] 金融衍生产品 风险规避 金融创新

一、我国金融衍生产品市场发展现状

以上世纪90年代初少数机构开展地下期货交易为起点，我国金融衍生产品市场先后出现了外汇期货、国债期货、指数期货及配股权证等交易品种。1992年～1995年间，上海和海南的交易所曾推出过国债和股指期货;2004年推出的买断式回购，2005年推出的银行间债券远期交易、人民币远期产品、人民币互换和远期结算的机构安排等，意味着中国衍生品市场已小荷初露。此后,伴随着股权分置改革而创立的各式权证使衍生品开始进入普通投资者的视野,权证市场成为仅次于香港的全球第二大市场。2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，拉开了我国金融衍生品市场发展的大幕。黄金期货于2008年1月9日在上海期货交易所的鸣锣上市，使得期货市场品种体系进一步健全，除石油外，国外成熟市场主要的大宗商品期货品种基本上都在我国上市交易。

二、我国金融衍生产品市场存在的主要问题.（一）金融衍生品市场基础法规与监管环境需要完善

虽然近年来我国衍生品市场发展势头强劲，但与之相适应的一套完整的法律法规体系的建设却并未同步进行。尤其是在监管水平落后，法规不健全的情况下，建立相对完善的法规监管体系对高风险的金融衍生产品创新业务进行审慎监管更为必要。由银监会、证监会和保监会分别监管银行、证券和保险这三个子市场，中央银行和财政部从宏观上对三个市场进行监管，辅以金融机构的内部稽核部门监管，金融行业自律组织和社会中介组织的监督。实际上，高度集中的监管体制使行业自律组织的积极作用得不到有效发挥，行业自律管理也缺少相应的法律规定。

（二）现货市场规模不匹配

由于衍生产品的派生性，任何衍生产品市场的发展，都要有成熟完善的现货市场作保证。没有合理的现货市场规模，就不会有合理的市场价格。市场容量越小，就越易造成价格的人为控制。表现在国债期货市场上就是多方利用现券流通不足的“瓶颈效应”，在期市上做多的同时，凭借其资金优势，拉升现券价格加以配合，使空方卖空的保证金不断追加并流入自己的户头，造成“多逼空”的市场格局，“314**”、“327**”、“319**”的原因都是在“多逼空”的布场环境下，空方不得已而巨额抛售合约打压价格造成的。

（三）衍生产品层次不够丰富，交易主体自主创新能力不强

我国现有衍生产品虽然已基本涵盖了远期、期货、掉期、期权这四类衍生产品的基础形式，但具体分析，我国的金融衍生产品层次还缺乏深度。目前衍生品市场可供交易的产品种类有限，并且以传统、常规的衍生产品如商品期货、债券远期、利率互换、远期结售汇、外币掉期等为主，诸如信用衍生产品、结构化金融工具等高级衍生工具仍然处在起步阶段。

我国与国际市场相比，高级衍生产品市场参与程度较低，主要品种仅限于农产品与金属2006年，三家商品期货交易所的成交总量仅占全球场内交易总量的1.9%；2007年，在上述交易所交易量较上年大幅增长的情况下，占全球交易总量仅为2.4%，与我国在现货市场上的地位存在较大差距，与发达国家的差距更为巨大。以铜为例，我国已成为世界级的铜生产与消费国。

在境外成熟的金融产品中，我国除股指期货正在准备中，其他主流产品，如股指期权、国债期货与期权、外汇期货与期权及个股期货与期权等产品尚未起步。相对于我资本市场的发展水平，衍生品市场已表现出明显的滞后性，急需得到创新和发展。

(四)信息披露制度不健全

金融衍生产品的价格与利率、汇率、股票价格等基础性金融衍生产品价格有密切的关系。我国是一个对金融价格管制较紧的国家，金融产品价格市场化程度不高，国家政策对金融产品价格变化影响很大，并且与重大信息的披露和财政金融政策的公布有密切关系。在市场经济比较成熟的国家，重大的信息披露及有关政策的公布均有严格的程序，泄密者和传播谣言者将会受到严惩，以保证交易公平、公正、公开。我国证券法规将发行人澄清谣传的义务仅限于澄清“公共传播媒介”中出现的谣传，这显然过于狭窄;对“重要问题”的标准界定不清，概念外延很大。另外，在信息披露频率过低。

三、我国金融衍生产品发展对策建议

(一)建立健全金融衍生市场立法和监管体系

作为二次虚拟的金融衍生工具，处于金融风险体系的“倒金字塔”的顶层，从系统结构的角度来看，其结构的脆弱性明显，这要求对金融衍生工具市场建立全面的立法和监管体系。

稳步推进我国金融衍生市场的国际化。市场经济是法治经济，法律对于市场行为主体的规范和约束是市场经济健康、协调运转的必要前提。

(二)科学安排发展金融衍生产品交易顺序

金融衍生产品种类繁多,不同的衍生产品所需要的发展基础和条件不尽相同,也不可能同时具备和成熟。因此,发展金融衍生产品交易应科学地安排顺序,时机成熟的先行推出,时机尚不成熟的则积极创造条件,既要积极又要稳妥。

首先，优先发展场内交易，适度利用场外交易。其次，金融期货的发展先于期权和互换。再次，在金融衍生产品发展方面，应以国债期货和股指期货为突破口。

(三)鼓励金融衍生产品创新

金融衍生品市场本身就是一个不断创新的市场，创新是其生命力所在，是其不断发展壮大的前提。新产品创新能提供新机会，提供新的交易手段，产生新的盈利模式，因而能促进交易量的持续增长。

第一，金融衍生产品的创新需要完善金融衍生品市场的基础设施建设。第二，要继续积极稳妥地推进利率市场化改革，逐步健全人民币债券收益率曲线，深化

人民币汇率形成机制，为金融衍生产品市场创新发展营造良好的市场基础环境。

(四)培育成熟、理性的个人投资者和机构投资者

在发展我国衍生金融市场时，不能忽视个人投资者的作用。在借鉴韩国的金融衍生产品市场发展经验时我们曾经提到韩国的金融衍生产品合约设计合理，金额适度偏小，非常适合个人投资者的参与，加上韩国证券市场上交易制度的不断创新，极大地刺激了大众投资者的入市欲望，使个人投资者成为韩国金融衍生产品市场上的最重要的市场参与主体。我国证券市场上有1.3亿户投资者，其中90%以上是个人投资者，这一点比韩国还有过之而无不及。如果能够充分调动起个人投资者的需求，设计出符合他们需求的金融衍生产品，我国的金融衍生产品市场将迸发出难以预料的活力。

总结：稳步推进中国金融衍生产品市场的国际化，金融衍生产品市场本质上是国际化的竞争性市场。对一个国家来讲，实现衍生市场交易的国际化是大势所趋。在这种条件下，中国衍生市场对外开放的条件趋于成熟，应当放开对企业和金融机构参与国际衍生市场的限制，同时允许外国资本在规定条件下参与中国衍生市场。为了实现中国衍生市场的国际化，使我国衍生市场与世界衍生市场接轨，我们一方面要加快金融创新，掌握金融工程技术，培育自己的金融工程人才，另一方面要不断完善金融市场监管体系，提高监管水平，使之与金融衍生产品市场的发展水平相适应。在借鉴先前研究的基础上对中国金融衍生产品市场的发展进行理论与实际相结合的研究，将国外的理论、实践与中国的资本市场实际相结合，探索一条能实际解决中国金融衍生市场存在问题，适合中国金融衍生市场发展的道路。

参考文献：

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[9] 魏进高．发展中国金融衍生品市场的思考[D]．重庆工商大学学报(社会科学版)，2003．

篇2：关于我国金融衍生产品市场发展现状

——以 ISDA 与 NAFMII 主协议为框架

摘 要

本论文研究金融衍生产品主协议在我国商业银行的应用及相关问题。

在利率市场化程度逐步加深、人民币汇率改革与人民币国际化进程加速推进的新形势下，我国发展场外衍生产品的市场环境越来越成熟，我国商业银行对场外衍生产品的参与也日趋广泛且深入。在场外衍生产品领域，国际金融市场参与者在交易时主要使用 ISDA协会发布的协议文本，交易对手之间跨境叙做金融衍生产品交易签署 ISDA 主协议已经成为行业惯例与自身内控的基本要求。但 ISDA 主协议代表的交易惯例建立的基础是英国法与纽约法，这些交易惯例未必能全部适用于我国的人民币场外衍生产品交易市场，也未得到我国现有立法和监管法规的确认，这些交易惯例的效力存在不确定性。

近年来，我国场外金融衍生产品市场发展迅速，2009 年《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》（NAFMII 主协议）的推出，是我国第一份真正意义的金融衍生产品单一主协议，对规范境内场外衍生产品主协议的发展具有重要意义。我国 NAFMII 主协议的起草较大程度上借鉴了国际 ISDA 主协议的理念、框架与经验，但也带有明显的中国特色。

在我国，对这一领域的研究并不多见。阙波在博士论文《国际衍生产品法律制度研究》中，详细地研究了衍生产品的法律监管制度，但是其研究重点为场内衍生产品，对场外衍生产品未作深入研究。宁敏在博士论文《国际金融衍生交易法律问题研究》中，主要研究ISDA 主协议的具体条款，该文主要侧重对 ISDA 主协议进行逐条解析，并未将这些问题作为整体有机地结合起来。汪泽的博士论文《论对场外衍生产品的法律规制——以 ISDA 文件为研究对象》则侧重在法律规制体系中确认 ISDA 文件代表的场外衍生产品交易惯例的效力，并在这些交易惯例的基础上进行场外衍生产品监管。综合来看，上述论文均未涉及NAFMII 主协议以及金融衍生产品主协议在我国、尤其是商业银行的运用，针对实践的指导性不够。

本文即定位于国际 ISDA 主协议与我国 NAFMII 主协议在我国商业银行的应用研究。除导论外，本文分为三大部分，第一章与第二章为第一部分，侧重对 ISDA 与 NAFMII 主协议的演革、框架、条款及适用性进行全面阐述，并注重比较分析；第三章至第五章构成第二部分，为全文的重点，分别从金融衍生产品主协议的应用情况、主要技术与法律条款（具体包括三项基本制度、适用范围、税务条款、声明与保证以及其他重要性技术性条款）、信用风险核心条款（具体包括违约事件与终止事件、自动提前终止、终止净额计算方法、履约保障文件）分析研究金融衍生产品主协议在我国商业银行中的适用性问题；第三部分为结论与建议，对我国商业银行如何运用协议条款规范业务发展及保护自身利益、我国NAFMII 主协议未来发展，以及我国商业银行参与 ISDA 主协议规则制定提出相关建议。

本文对目前我国商业银行开展金融衍生产品交易使用的两类主协议进行了全面的梳理、比较与归纳总结，较目前已有相关研究成果更为细化、具体与全面，具有一定的理论意义。相对于理论研究，实践分析与探讨更是本文的独特之处与亮点所在。在实践研究方面，本文从我国商业银行金融衍生产品主协议运用情况入手，重点分析研究主要技术条款、法律条款以及信用条款在我国商业银行中的适用性，并归纳提出相关政策与对策建议，整体上层次清楚、条理鲜明、案例翔实、分析入理。

本文创新之处：

1、选题新颖，关于场外衍生产品的法律问题研究目前处于国内金融学与法学交叉研究的前沿，本文的理论研究与实践探讨在国内相关的研究领域都属于前沿研究；

2、实践性强，本文结合作者多年从事主协议谈判与管理的经验，特别是处理雷曼兄弟破产案件的心得体会，文中案例翔实；

3、具有较强的现实意义，对我国商业银行运用掌握金融衍生产品主协议均有借鉴价值，对我国 NAFMII 主协议未来修订完善、发展方向以及参与主协议规则制定提出了较多的建设性建议。

篇3：我国金融衍生产品的发展路径选择

所谓金融衍生品, 又称衍生金融工具, 是指其价值派生于标的资产价格的金融工具。它主要由期权、期货、远期合约和互换交易构成。其中在场外市场交易的品种有互换、远期协议、期权及交叉物, 在交易所市场交易的品种有期货与期权。

前美联储主席格林斯潘曾说:“在国际货币市场的批判中成长的金融衍生品市场, 极大地降低了成本, 增加了避险机遇, 使金融系统比3 0年前更加灵活有效, 经济自身对金融动荡更具有弹性。”精辟地概括了金融衍生品市场的作用。从微观角度看, 金融衍生品有规避风险、发现价格、套期保值, 以及提高金融创新能力等功能。从宏观的角度看, 金融衍生品还能够优化资源配置, 降低国家总体的金融风险, 吸纳社会闲置资金, 有效地增加市场的流动性, 提高交易效率。

金融衍生品对于金融市场效率的提高具体体现在:

1. 风险分散和套期保值

衍生品的两个基本特征是分解和高杠杆经营。分解是指衍生品可以将包含在基础资产中的价格风险分解出来, 单独进行定价和交易。高杠杆经营是指衍生品交易实行保证金制, 用较少的资本就可以控制较大头寸的交易, 因而其单位头寸交易成本很低。上述两个特征使得衍生品成为有效的风险管理工具

2. 使金融市场更加完整大大提高了交易机会

由于衍生品可以附着在任一基础金融工具价格上, 或与基础金融工具的某一特征结合起来创造出具有新的支付方式的新的工具, 因而使金融工具品种大大增加, 金融市场更加完善, 从而大大提高了金融市场的交易机会。

3. 提高资产定价效率

首先, 衍生品对风险进行独立定价, 这无疑会改善包含风险的资产的定价准确性。其次, 衍生品具有价格发现的功能。远期协议和期货价格可以反映市场参加者对未来的价格预期, 期权价格可以反映对未来市场价格波动性的预期。

4. 提高资产替代性

两种资产的替代性是指当一种资产收益率发生较小变化时, 另一种资产的需求发生变化的程度。由于现在投资者可以将资产中的价格风险分解出来进行交易和转移, 这就提高了原来资产组合中资产的替代性。

5. 改善基础市场流动性

流动性是指金融资产的变动能力, 它是一个市场效率高低的重要标志。研究表明衍生品市场的出现使得现货市场买卖差价有所降低及交易量有所增加, 这在一定程度上都增加了现货市场的流动性。

金融衍生品在促进市场效率的同时也对金融市场的系统风险造成一定影响, 这主要来自于衍生品的高杠杆交易特征、衍生品一些交易策略、衍生品可能会加大基础市场的波动性、衍生品市场集中度高、透明度低等一些问题。

二、我国发展金融衍生品市场的必要性分析

金融衍生品之所以能够产生发展, 原因在于:一是20世纪70年代世界货币体系发生变化, 美元与黄金脱钩, 汇率自由浮动;二是虚拟经济和信息技术迅速发展;三是金融工具和金融制度不断创新和发展。

而当前, 随着社会主义市场经济的进一步发展, 发展我国的金融衍生品显得极为重要:

1. 发展我国金融衍生品市场是维护国家经济利益和经济安全的需要

金融衍生品市场是我国经济与国际市场接轨、融入全球经济的重要平台。缺乏金融衍生品市场或这一市场发展缓慢, 都会导致我国在分享全球一体化收益、防范金融风险中处于被动的局面。

2. 发展金融衍生品市场是我国银行业规避不断增大的市场风险的需要

为了增强国内金融系统抵御风险的能力, 就必须发展转移和配置风险的金融衍生品市场。随着人民币汇率形成机制的不断完善和人民币利率市场化程度的不断加深, 中国银行业将直接面临国际市场上的风险。因此, 需要加快发展金融衍生品市场, 为商业银行提供套期保值、规避和转移风险的工具和场所。

3. 发展金融衍生品市场是建立和健全市场风险管理模型和资本充足率模型的需要

有效的市场风险模型和资本充足率模型的建立, 需要很多市场基础条件, 场内衍生产品规模及其交易的活跃程度就是其中之一。国际上, 活跃的场内衍生品市场不但为银行间衍生产品提供了规避风险的工具和场所, 同时也为银行间衍生产品定价和风险管理提供了透明度高、可靠性强的必需的参数和盯市目标。目前, 我国对能够防范系统性风险的三类金融衍生品存在着较强烈的需求。

(1) 外汇衍生产品需求不断增加。我国目前对经常项目外汇账户实行限额管理。这样, 持有外汇的境内机构、外资机构以及经营外汇业务的金融机构均面临一定的汇率风险, 需要通过外汇衍生产品交易规避汇率波动风险。今后, 随着资本项目的开放, 这一需求将会在外汇衍生产品交易种类和交易规模上呈现更快的增长。

(2) 利率衍生产品需求逐步加大。自1995年我国提出利率市场化改革基本思路以来, 利率波动性逐步增加, 变动频率加快, 风险不断加大。在金融机构存贷款利率管理方面, 改革范围不断放宽, 金融机构和实体经济部门所面临的利率风险逐步升高, 企业和个人对利率变化的反应越来越敏感, 迫切需要通过利率掉期等衍生产品交易降低借贷成本, 增加企业利润。在目前利率低谷时期, 各商业银行和保险公司为了提高短期无风险收益, 大量投资中长期债券, 若未来利率上升, 该种投资结构将形成很大风险, 因此这些金融机构对利率类衍生产品存在较强的需求。

(3) 股市衍生产品需求日趋强烈。随着我国A股和B股规模扩大, 股市系统风险增大, 对衍生产品的需求不断提高。我国的股票市场一直表现出极度的不稳定, 使投资者对能防范股市系统性风险的衍生产品提出了客观需求。

三、我国金融衍生品发展路径分析

1. 金融衍生品的发展次序

我国发展金融衍生品市场应遵循“适应经济金融改革进程、满足市场需求、结构上由简到繁、风险上由低到高”的总体原则, 在深入研究和吸收国外发展经验和教训的同时, 结合我国实际情况有选择、有步骤地发展金融衍生品。

发达国家最先推出的金融衍生产品一般是外汇类合约, 随后是国债类、利率类、股票类、互换类, 最后是信用衍生产品。而新兴工业化国家和地区则纷纷以股指期货作为首选的衍生产品入市。从我国20世纪90年代初开展金融期货交易试点的经验和教训出发, 加之充分考虑中国国情, 不难找出中国发展金融期货的发展道路——以股指期货为突破口, 逐渐发展国债期货、利率期货等衍生产品, 发挥后发优势和政府的作用, 以遵循强制性演进模式来完善金融衍生产品市场。

(1) 股指期货。从当前来看, 推出股指期货的条件相对来说最成熟。我国的股市至今已有十多年的发展历史, 沪深300指数业已建立, 股指期货可以作为首选品种。股指期货对于投资者套期保值、转移风险都有一定的好处, 特别是在我国股市还没有做空机制的情况下, 推出股指期货有利于促进股市做空机制的建立, 有利于股市的稳定发展。

(2) 国债期货。1995年初春的“3·27”国债事件表明我国的国债期货仍存在一定风险。目前国债市场的规模确实比1995年时大得多, 但由于我国长期以来对国债实行总量管理, 造成国债的期限结构不尽合理, 中长期国债多而短期国债少。2006年全国人大常委会决定对国债实行余额管理, 这将有利于改善我国国债的期限结构, 但要达到合理的收益分布还需要一段时间。

(3) 利率期货。随着利率市场化的逐步推进, 有可能推出利率期货。利率市场化不仅是存贷款利率的自由浮动, 更重要的是要根据市场信号来决定参考利率。我国目前已经推出了上海银行间拆放款利率作为参考利率, 但还需要进一步完善。

(4) 汇率期货。汇率期货的推出需要较长时间。虽然我国自2005年7月21日对汇率形成机制进行了改革, 由盯住美元到参考一篮子货币, 但美元在我国外贸、外汇、外债中所占比例仍然非常大, 而人民币正在逐步升值。汇率改革的最终目标是实现人民币完全可自由兑换, 但是目前距此目标仍有一段距离。

(5) 掉期期货。随着我国商业银行改革的深入发展和外资的进入, 在利率掉期和汇率掉期方面的业务必将随之发展, 在掉期业务取得比较成熟的经验之后, 可研究推出掉期期货。

2. 我国发展金融衍生品的配套措施

完善的市场基础设施是金融衍生品市场健康发展的关键。只有市场基础设施不断完善, 市场上的投资者才有长期投资的准备和动力, 金融衍生品市场才有稳定和高流动性的基础。具体做法:一是加强相关法律法规制度建设, 为金融衍生产品的发展创造一个良好的法律政策环境;二是完善人民币汇率形成机制, 稳步推进人民币利率市场化进程, 为金融衍生品市场发展营造良好的市场基础环境;三是要进一步转变政府职能, 发挥政府引导和调节的作用, 而不是行政干预;四是优先发展场内交易, , 再适度利用场外交易。因为场内交易有严格的监管与交易体系, 相对安全;五是建立健全高度协同的金融衍生产品市场监管体系。建立市场参与者自控、行业自律、政府监管三方面协作的管理模式。

3. 金融衍生品交易机构的内控制度建设

金融衍生品的杠杆风险特性要求加强内控制度建设, 提高风险管理能力, 健全的内控制度包括:

(1) 风险评估制度。风险控制是金融机构开展衍生品业务活动的关键所在, 要做到有效地控制风险, 首先就应该对风险的程度进行分析研究, 计算各种风险的大小、本机构所能承担的风险程度等。风险度量的方法应该是详尽而准确, 能度量每种不同的风险, 并综合评估整体风险程度;进行压力试验, 并进行整体综合考虑。

(2) 风险限额管理制度。金融机构在进行衍生品业务时, 对每种主要风险都应设置总的限额。这些限额应与该机构的总体风险度量方法相一致, 并尽可能完全地与机构范围内其他业务活动中发生的同类风险综合起来考虑。限额体系应与机构总的风险管理工作相一致, 并与资金实力相一致, 使管理层能控制风险暴露情况。

(3) 快捷而完善的资讯系统。信息量丰富、准确而及时的咨询系统对参与金融衍生品交易活动机构的市场交易正常进行是至关重要的。管理信息系统的质量是决定风险管理过程的有效性的一个重要因素。该系统包括:为本机构各阶层提供及时准确的资料;必须保持所提供资料的完整可靠性;建有预警系统;高级管理人员须每天审阅和了解机构的交易情况。

(4) 内部控制与内部审计。内部控制包括:明确树立各阶层人员的权力和责任, 清晰明确的内部分工, 完整明确的组织架构, 详尽的工作手册, 可靠的交易记录和报告系统。内部审计包括:识别内部控制的弱点和系统上的局限, 提供改进这些弱点的建议, 担任审计工作的人员一定要对金融衍生品风险有足够的认识。

摘要：本文首先说明了金融衍生产品的功能特征, 分析了我国发展金融衍生产品的必要与性可能性, 进而提出了我国金融衍生产品的发展路径。

关键词：金融衍生品,发展路径

参考文献

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篇4：关于我国金融衍生产品市场发展现状

摘要：结构性产品市场是国际金融衍生品市场的重要组成部分，本文重点阐述结构性产品在国内金融市场上的发展变化，在国内的发展前景以及其在国内发展中存在的问题和障碍，最后提出针对性的政策和操作建议。

关键词：结构性产品制约因素监管

0引言

最近，外汇市场的波动影响了理财市场，最明显的变化就是外汇结构性产品数量明显萎缩，预期收益率下降。但是，对风险收益进行平衡取舍的设计结构，令结构性理财产品拥有不少优势，它可帮投资者尽量规避风险，并在震荡市中获得相对理想的收益。

结构性金融衍生产品，简称结构性产品(Structured product)是指由固定收益证券和衍生合约结合而成的产品，其中的衍生合约包括远期合约、期权合约、互换合约，衍生合约的标的资产包括外汇、利率、股价(股指)、商品(指数)、信用等。

1结构性金融衍生产品在我国的发展现状

在我国，结构性金融衍生产品首先是以外币理财产品的形式出现的。外资银行首先在2003年开始推出一些外汇结构性理财产品，同年10月中国银行在中资银行中首家推出第一期与美元利率挂钩的“汇聚宝”系列外汇理财产品。2004年3月《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》颁布实施，国内银行的外币理财产品迅速发展。工农中建四大国有商业银行分别推出了“汇利通”、“汇利丰”、“汇聚宝”、“汇得赢”外汇结构性产品；其他商业银行也相继推出各种结构性理财产品。目前，国内市场上已拥有20多个品牌、上百种结构性产品，其主要挂钩美元等外汇的利率。2004年9－12月，人民币理财产品的市场规模达到300亿元。2008年上半年，银行理财产品共发行2165款，结构性产品占14.6％。结构性产品协会(SPA)表示，目前此类产品的规模约为1140亿元。

2结构性产品对我国金融市场发展的意义

2.1结构性产品能够最大限度地满足投资者的需求发行结构性产品可以增加投资品种、活跃市场、拓宽国内居民的投资渠道，缓解居民投资过于集中于银行存款的问题。国内储蓄规模庞大，而结构化产品对储蓄具有良好的替代性。并且随着居民财富的积累以及资本市场的不断发展，居民理财需求日趋强烈。结构化产品的出现，能够在缺乏投资品种的市场环境下提供新的投资品种，能够使投资者便利地间接进行股票尤其是商品等投资，并且投资的风险收益结构更完善。

2.2结构性产品可以拓展证券公司和银行的业务范围，强化银行和证券公司的竞争能力和盈利能力对发行人来说结构性产品是非常好的业务，最大的益处就是结构性的产品可以提供一个比较稳定的、长期的非利息的收入。据瑞银统计，目前国际各大银行的利润大概50％来自于理财服务等收费类项目。而中资银行这部分收费类项目的收入只占到全部利润的10％－15％。由此来看，发展结构性产品能够扩展银行和证券公司的利润来源，有利于提升银行和证券公司的竞争实力和盈利能力。

2.3有利于促进衍生产品的发展，有利于促进金融市场的发展一般而言，结构性产品可由债券和期权等投资工具组合而成，发行结构性产品可以让投资者熟悉各种金融创新产品，为国内开展广泛衍生产品业务奠定基础。并且结构化产品的发展将与交易所权证等期权产品的发展形成良好的互补性关系，促进国内金融市场的体系完善。

2.4可以使中小投资者获得批发收益金融衍生市场对市场参与者资信及最低交易金额的要求使许多中、小投资者很难进入或交易成本过高。通过结构性产品，这些投资者可以进入这一市场并能以只有大额交易才能享受的批发价格进行衍生产品的交易，从而获取由结构性产品所创造的批发收益。

3当前国内结构化产品存在的问题和制约因素

3.1我国商业银行自主创新能力不足目前，我国结构性理财产品市场的基本业务模式为外资券商通过与中资银行做背对背交易，由外资券商管理蕴含在结构性理财产品中的期权所带来的线性及非线性风险，而中资银行则作为其产品销售的渠道。从盈利的角度来看，这种业务模式可以使中资银行赚取无风险佣金，往往为0.5％～1.5％：而外资券商通过风险管理赚取可能数倍于中资银行的利润。外资券商管理并输出了风险，而中资银行除了发挥其零售网点的优势，基本上未提升风险管理水平以及盈利能力。

3.2我国商业银行缺乏有效的定价和避险机制为了取得条款中的收益，国内商业银行发行结构化金融产品取得的资金一般都会投资于金融衍生产品市场。但从目前的情况来看，国内商业银行的金融衍生产品的定价和交易能力还不强，借助外资金融机构的做法使得国内商业银行失去了对自身产品的定价权。由于缺乏定价能力和避险机制，国内商业银行面临着巨大的风险，而为了推销产品，银行在产品说明书中又会片面强调产品的收益情况，由此造成的客户投诉日益增多。

3.3结构性产品的销售环节存在一定的问题主要包括营销人员对产品的理解不深：营销中对投资者的风险揭示还不够充分；销售中存在误导嫌疑，使投资者不能理解产品收益结构。而且结构性产品比较复杂，目前在境内销售的结构化产品在币种、挂钩标的、定价及风险管理等方面还存在较大的限制，投资者比较陌生，投资者积极性受到束缚，制约结构性产品的发展。

3.4国内缺乏有效的金融衍生市场，制约结构性产品的发展速度一个完备的金融衍生市场有利于提高结构性产品的流动性、标准化程度和市场普及性。而当前国内还没有推出结构性产品的集中交易市场，极大地制约了该类产品的集中交易，不利于结构性产品的标准化发展，进而限制结构性产品的流动性和市场普及性。从市场监管角度考虑，没有集中统一的产品交易市场，制约了监管部门对结构性产品的监管效率，进而引起结构性产品的收益和风险问题，损害投资者和发行人的利益。

3.5结构性产品一直面临着流动性问题结构性存款与普通的定期存款不同，客户一般不能提前支取，当客户面对超出预期的流动性需求时，通常可以结构性存款获取质押贷款。然而在我国由于结构性产品发行主体水平参差不齐，同时又受到多种条件的限制，要以结构性产品获取流动性比较困难。

3.6立法和风险监管体系滞后我国金融监管部门对金融衍生产品业务经营品种限制较多，抑制商业银行业务创新的空间，同时又没有一部针对商业银行推出结构性产品的监管规范，更不用说监管法律法规。对结构性产品的定义、交易对象及资格、商业银行市场准八条件、风险预警、内控机制建设等没有规定。

4我国发展结构性金融衍生产品的思路和对策

4.1从政府及监管层角度

4.1.1建立健全金融衍生工具监管体系，规范市场准入机制。监管部门尽快出台“结构化产品风险管理办法”，对从事金融衍生工具交易的交易方应进行资格限定和约束，明确中外资商业银行平等的市场准

入条件，对商业银行应用金融衍生工具的类别和性质作出规范和整顿。强化商业银行金融衍生工具交易的信息披露和内控机制建设责任，加强风险管理；组织执行体系，要求对商业银行应用金融衍生工具监管须建立在有效的监管部门和健全自律监管组织基础上。

4.1.2对金融衍生工具的设计推出应放宽尺度，鼓励商业银行大胆创新。金融监管部门要体现有效、经济、创新和竞争的监管原则，监管要适当，维护市场的公开、公正和公平，并同时强化自律监管组织的作用，主要依靠经济手段来管理金融衍生市场，逐步减少行政管理，适度放宽对商业银行设计结构性产品的监管尺度，鼓励其大胆创新，设计结构性产品。

4.1.3加强市场监管和投资者教育，充分风险揭示，探索中逐步制定产品标准，促进业务的规范发展，切实保障投资者利益。加强投资者的结构性产品教育，加大结构性产品的教育宣传力度，提高投资者对该类产品的认知度和认可度，提高投资人的投资积极性。

4.2从发行人角度

4.2.1提高发行者拆分结构性金融衍生产品和衍生产品定价能力。国内商业银行需要开发或引进金融衍生产品的定价系统，提高自主定价能力；培养产品设计、对冲交易和风险管理人才，尽快掌握核心技术。国内商业银行可以在开发或引进金融衍生产品定价系统的同时，引进衍生产品电子交易系统，这样既有利于国内银行尽早进入国际衍生产品交易市场，也可以根据国际上衍生产品交易的真实价格对衍生产品定价系统进行调整，以便尽快提高国内银行衍生产品的定价能力，也有助于国内银行提高构造结构性金融衍生产品的能力。

4.2.2建立风险头寸统一、实时监控系统，逐步建立完善的风险控制体系，增强发行者对衍生产品的风险控制能力。国内银行应整合现有内部控制资源，统筹制定金融衍生产品风险的识别、计量、监测、报告制度、程序和方法，实施最新的风险管理技术，对风险进行持续监控。运用先进风险管理工具，对衍生产品风险进行模型分析和控制。并且针对有可能出现的风险，列出所要采取的活动和措施，控制活动要与风险评估过程联系起来，保证管理指令的执行。由于许多模型只能在正常的市场波动条件下起作用，而在市场产生极端变化时模型将失效，从而会产生模型风险。商业银行在进行金融衍生产品风险衡量时要密切注意模型风险，加大事后检验的力度。

4.2.3选取合适的产品类型，减少政策压力、增加市场吸引力。优先发行保本产品，形成对追求安全、获利型的储蓄存款的有力替代；优先选择股票等投资者较为熟悉的挂钩标的；优先发行风险收益结构简单、清晰的产品，避免产品结构的过度复杂化；优先发行境外市场上成熟、规范、时间长、表现好的结构化金融产品，可以同时发行方向相反的两种产品，从而自动实现发行人的风险对冲，降低风险对冲成本，提高潜在收益。

4.2.4商业银行需完善结构产品的销售环节。首先，加强营销队伍建设，提高销售人员结构化产品方面的知识水平；并且完善营销中对投资者的风险揭示制度。其次，针对不同的客户类型，选准不同的业务模式。尤其要系统分析客户的风险承受能力，然后再选择风险等级与之相匹配的产品。

4.3从市场角度

4.3.1结构性金融衍生产品的发展要求我国金融衍生产品交易所交易的加速发展。首先，结构性产品的定价需要场内衍生品交易提供定价参数。其次，交易所衍生品交易使结构性产品的套期保值更易于实现。人民币理财产品不论是定价还是套期保值，都要求交易所市场的快速发展。

篇5：关于我国金融衍生产品市场发展现状

衍生问题

指导老师： 王玉芳

所在班级：2010级金融四班

学生姓名： 张 尧

学生学号： 20100302450

2012-4-8

大额可转让定期存单市场在我国的发展及衍生问题

摘要

大额可转让定期存单市场在我国货币市场中的地位尤为突出。它一直被视为货币市场的晴雨表。通过了解该市场的诞生、发展、现状有助于了解货币市场在我国金融市场中的地位及重要性。本文就探究货币市场的运行现状及未来趋势展开论述。

关键字:大额可转让定期存单市场 流通 发展

货币市场在我国属于新兴的金融市场。经过多年的发展，我国的货币市场已初具规模，并带动相关衍生品形成产业集群。但由于我国对货币市场的监管力度不够、扶持力度不强。导致该市场在我国的发展一直相对缓慢。在大额可转让定期存单市场中，这一现象尤为突出。

一、大额可转让定期存单市场概述

大额可转让定期存单是由商业银行发行的、可以在市场上转让的存款凭证。大额可转让定期存单储蓄是一种固定面额、固定期限、可以转让的大额存款定期储蓄。发行对象既可以是个人，也可以是企事业单位。大额可转让定期存单无论单位或个人购买均使用相同式样的存单，分为记名和不记名两种。大额可转让定期存单是银行发行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的金融工具。这种金融工具的发行和流通所形成的市场称为可转让定期存单市场。

第一张大额可转让定期存单是由美国花旗银行于1961年创造的。其目的是 为了稳定存款、扩大资金来源。由于当时市场利率上涨，活期存款无利或利率极低，现行定期储蓄存款亦受联邦条例制约，利率上限受限制，存款纷纷从银行流出，转入收益高的金融工具。大额可转让定期存单利率较高，又可在二级市场转让，对于吸收存款大有好处，于是，这种新的金融工具诞生了。大额可转让定期存款存单除对银行起稳定存款的作用、变银行存款被动等待顾客上门为主动发行存单以吸收资金、更主动地进行负债管理和资产管理外，存单购买者还可以根据资金状况买进或卖出，调节自己的资金组合。可转让大额定期存单最早产生于美国。美国的Q条例规定商业银行对活期存款不能支付利息，定期存款不能突破一定限额。20世纪60年代，美国市场利率上涨，高于Q条例规定的上限，资金从商业银行流入金融市场。为了吸引客户，商业银行推出可转让大额定期存单，购买存单的客户随时可以将存单在市场上变现出售。这样，客户实际上以短期存款取得了按长期存款利率计算的利息收入。可转让大额存单提高了商业银行的竞争力，而且也提高了存款的稳定程序，对于发行存单的银行来说，存单到期之前，不会发生提前提取存款的问题。

大额可转让定期存单是由商业银行发行的、可以在市场上转让的存款凭证。大额可转让定期存单的期限一般为14天到一年，金额较大，美国为10万美元。大额可转让定期存单储蓄是一种固定面额、固定期限、可以转让的大额存款定期储蓄。发行对象既可以是个人，也可以是企事业单位。大额可转让定期存单无论单位或个人购买均使用相同式样的存单，分为记名和不记名两种。两类存单的面额均有100元、500元、1000元、5000元、10000元、50000元、100000元、500000元共八种版面，购买此项存单起点个人是500元，单位是50000元。存单期限共分为3个月、6个月、9个月、12个月四种期限。大额可转让定期存单是银行发行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的金融工具。这种金融工具的发行和流通所形成的市场称为可转让定期存单市场。可转让大额定期存单市场的主要参与者是货币市场基金、商业银行、政府和其他非金融机构投资者，市场收益率 2 高于国库券。

二、我国大额可转让定期存单市场的发展历程

中国银行的大额存单业务随着相关政策的变化经历了曲折的发展历程，1989年中央银行首次颁布《关于大额可转让定期存单管理办法》，1996年对该办法进行了修改，1997年由于大额存单业务出现了各种问题而实际上被暂停。早在1986年交通银行即已经首先引进和发行大额存单，1987年中国银行和工商银行相继发行大额存单。当时大额存单的利率比同期存款上浮10％，同时又具有可流通转让的特点，集活期存款流动性和定期存款盈利性的优点于一身，因而面世以后即深受欢迎。由于全国缺乏统一的管理办法，在期限、面额、利率、计息、转让等方面的制度建设曾一度出现混乱，因此中央银行于1989年5月下发了《大额可转让定期存单管理办法》，对大额存单市场的管理进行完善和规范。但是，鉴于当时对高息揽存的担心，1990年5月中央银行下达通知规定，向企事业单位发行的大额存单，其利率与同期存款利率持平，向个人发行的大额存单利率比同期存款上浮5％。由此导致大额存单的利率优势尽失，大额存单市场开始陷于停滞状态。1996年，央行重新修改了《大额可转让定期存单管理办法》，对大额存单的审批、发行面额、发行期限、发行利率和发行方式进行了明确。然而，由于没有给大额存单提供一个统一的交易市场，同时由于大额存单的出现了很多问题，特别是盗开和伪造银行存单进行诈骗等犯罪活动十分猖獗，中央银行于1997年暂停审批银行的大额存单发行申请，大额存单业务因而实际上被完全暂停。其后，大额存单再次淡出人们的视野，至今已近10年。

三、我国大额可转让定期存单市场发展的经验与教训

大额存单虽然在国外得到了很好的发展，但在中国为什么“水土不服”呢?对中国大额存单市场发展历程的回顾，可以得到一些经验与教训：大额存单市场的发展必须具备一定的条件，例如利率市场化必须达到一定的程度，必须有相关的法律和技术条件保障，以维持市场秩序。

1.利率市场化程度尚未成熟是以前发展大额存单市场的最大障碍。过去由于中国资金供求关系紧张，出于对高息揽存问题的担心，中央银行对大额存单利率进行的严格管制，导致大额存单的吸引力尽失。由于利率管制，中国以前大额存单市场的发展并非由银行出于自身的需要而进行创新所主导，而更大程度上是由监管机构所主导，银行的创新活动受到严重的限制。

2.无法保证流动性是大额存单无法发展的重要原因。由于10多年以前, 中国二级证券市场还没有完全形成, 人们的投资意识不强, 大额存单在很大程度上欠缺流动性, 形成可转让0 存单难以转让的状况。而且, 由于存单难以转让还导致很多问题, 同时我国尚没有一家专门办理票据贴现和转让的机构, 货币市场交易商和经销商缺乏, 不能起到活跃货币市场的作用, 无法形成活跃的二级市场, 投资者无法随时变现, 也就不能发挥存单的流动性作用, 达不到发行存单的最终目的。

3.以前金融市场的技术条件难以满足存单市场发展的需要。例如，按大额存单管理有关规定，记名大额存单可办理挂失，10天后补发新存单。而记名存单转让时由买卖双方和证券交易机构背书即可生效，由于技术条件所限原发行银行无法掌握大额存单的转让情况，从而给存单到期兑现带来麻烦，而且制度的缺失也导致了银行资金的损失。正是由于技术条件所限，金融基础设施不完备导致当时以大额存单为媒介的各种犯罪活动相当猖獗。

四、在新的条件下发展大额可转让定期存单市场的可行性与必要性分析

根据国外经验，大额存单可以作为存款利率上限的突破口。一旦大额存单在利率上放开，由投资者和银行通过市场机制定价，并且实现在大规模发行的基础上保证足够的市场流动性，那么在一定程度上，利率市场化改革已经取得最重要的突破。因此，发展大额存单市场对中国金融市场来说不仅仅是一种金融工具创新，更重要的是，它是中国利率市场改革相当重要的一步。

经过多年的发展，中国的利率市场化已达到一定水平，同时金融基础设施日趋完善，因此发展大额存单市场的时机日益成熟，具体而言：

1.目前中国银行业市场化程度已大大提高，在竞争压力下创新的意识和创新能力有所提高；

2.证券市场发展已经达到一定水平，完全有能力提供大额存单市场发展所需的流动性；

3.现有的市场技术手段足以保证大额存单在维持足够流动性前提下的安全性，大额存单被用于诈骗等犯罪活动的可能性已大大降低。

五、我国发展大额可转让定期存单市场的建议

近年来，中国的利率市场化改革不断加快。首先，中央银行已于2004年10月29日起允许人民币存款利率下浮，同时进一步放宽了金融机构贷款利率浮动区间，贷款利率下限虽然仍为基准利率的0.9倍,但对金融机构(不含城乡信用社)的贷款利率原则上已经不再设定上限，对金融竞争环境尚不完善的城乡信用社贷款利率则仍实行上限管理，最高上浮系数为贷款基准利率的213倍。至此，利率市场化改革目前只剩最后一步，即允许人民币存款利率上浮和取消贷款利率下限。接着，中央银行于2005年5月24日发布实施《短期融资券管理办法》，允许企业在银行间市场发行短期融资券。随着企业短期融资券的推出，企业的短期融资成本已突破了法定贷款利率下限的约束，因此可以认为贷款利率下限在某种 5 程度上已经被突破。至此，中国利率市场化剩下的仅仅只是存款利率上限了，而这正是利率市场化最关键和最重要的一步，根据国外经验，大额存单可以作为存款利率上限的突破口。一旦大额存单在利率上放开，由投资者和银行通过市场机制定价，并且实现在大规模发行的基础上保证足够的市场流动性，那么在一定程度上，利率市场化改革已经取得最重要的突破。因此，发展大额存单市场对中国金融市场来说不仅仅是一种金融工具创新，更重要的是，它是中国利率市场改革相当重要的一步。同时大额存单既克服了活期存款利率过低而定期存款又不能转让的局限，又突破了机构网点的制约，而且有发行者不能回购，购买者不能提前支取的特点，将有利于商业银行增加主动负债工具，拓宽资金来源。一旦大额存单进入货币市场，可丰富中央银行公开市场操作工具，逐渐发展成为货币市场一个不可缺少的组成部分，对促进货币市场的培育具有积极意义。目前允许银行发行大额存单的条件已经比较成熟，因此应采取谨慎积极的态度，尽快研究和执行发展大额存单市场的各项措施。

1.严格审批管理。

作为大额可转让定期存单主管部门的中国人民银行要严把审批关, 审查发行单位制定的发行办法或章程及使用凭证，为了控制银行筹资成本，对发行单位申请的发行计划额度应根据该行上年发行情况储蓄存款增长率，与其他发行单位申请的发行计划额度综合平衡后审定。

2.加强发行市场监管。

主管部门、发行单位应广泛宣传大额可转让定期存单的特点和有关规定，使投资者充分了解这一工具的特点，从而逐步形成社会监督, 发行单位的自律机制。同时加大对违规行为查处的力度，对擅自发行存单的机构，对使用凭证、执行利率、面额等不符合规定的发行单位, 中国人民银行要加强对其惩罚的力度。

3.确定科学的利率水平，适当放宽利率浮动幅度。

重建大额存单市场，最初对其利率可以加以限制，适当提高大额存单利率比 6 同期银行存款利率上浮幅度，在推进大额存单市场的发展中，逐步放宽利率浮动幅度，最终实现在科学界定面额和期限上，取消法定利率，实现大额存单利率完全开放的目标

4.积极创造条件，培育二级市场。

中国大额可转让定期存单能否成功推行，关键在于能否建立一个规范的二级市场来充分保证它的流动性。可行的大额可转让存单市场形态包括场外交易、公开市场、银行间市场、交易所等。在中国设立单独大额可转让市场的可行性很小。在国外，大额可转让存单很少进交易所，以柜台交易居多，但流动性一点也不差，这是因为国外大银行客户很多。大额可转让存单的客户范围能否拓开，企业和个人能否成为发行对象，这是目前中国银行业关注的焦点。如果企业和个人能购买大额可转让存单，将大大提高大额可转让存单的流动性，活跃二级市场，商业银行也会获得更加稳定的存款来源。

5.采用先进技术，加强市场监管。

必须加强对市场的监管，通过先进的技术解决过去由于大额存单导致违法违规乃至犯罪等问题。例如，可以利用统一的结算中心对存单的转让进行登记。在目前的技术条件下，完全可以实现联网的查询，利用大额存单质押骗取银行存款的可能性很小，而且近年来银行本身也在不断加强内控制度，有能力防范利用大额存单诈骗及盗开存单等犯罪行为。

大额存单的推出，将有利于商业银行增加主动负债工具，拓宽资金来源；有利于增加市场投资品种，丰富投资者的投资选择；有利于鼓励金融创新，推动货币市场向纵深发展。更重要的是，大额存单市场的发展有利于进一步推动利率市场化改革，是实现利率市场化的重要一步。

参考文献

篇6：关于我国金融衍生产品市场发展现状

一、我国衍生金融工具会计监管现状

（一）公允价值估值难，难以保证会计信息质量的可靠性。我国企业会计准则要求对金融资产采用公允价值计量。公允价值计量虽然具有很高的相关性，但是会计信息的可靠性却受到了很大的挑战。企业会计准则规定对不存在活跃市场的金融工具，企业应采用估值技术确定其公允价值。而目前我国资本市场化发展程度不高，许多复杂的衍生金融工具没有形成活跃的交易市场，缺少估值技术确定公允价值所需的相关数据。估计公允价值使用的信息和方法需要依赖于会计人员的职业判断，计量过程主观随意性较大，缺乏可靠性。特别是场外交易的衍生金融工具，如远期合约，多在场外进行交易，没有公开的市场价格，合约也没有进行标准化，合约交易内容和规模根据交易者的需要而制定，通过市场询价很难取得其公允价值。而且即使是存在活跃市场的金融工具，由于我国金融市场的监管不力，市场处于非理性状态，存在信息的非对称性和道德风险，即便有交易发生，以这个市场价值作为金融资产的公允价值显然有失偏颇，其交易价值也不一定公允。

（二）信息披露缺乏详细的操作指南，披露规定不完整。企业会计准则要求衍生金融工具在表内进行确认和计量。但对衍生金融工具的信息披露规定较抽象、笼统，缺乏详细的操作指南，没有涉及到具体的操作演示，实际的操作难度大。企业会计准则没有要求披露操作风险和法律风险，仅只对市场风险、流动性风险和信用风险等主要风险进行了规定披露，不能全面披露衍生金融工具交易可能产生的风险。由于我国国内衍生金融产品市场发展滞后，企业大量套期保值需求无法通过国内市场得到有效满足，企业只能选择在境外市场进行衍生金融产品交易，这将使其交易蕴含的市场风险、法律风险和监管风险大为增加。由于境内机构购买的是境外产品，对于境内机构而言，很难及时了解、详细掌握其真实状况，增加衍生金融产品交易风险的可控性。而大多数境外产品都约定适用境外法律管辖，使得境内机构面临较大的法律风险。据不完全统计，涉及到衍生金融工具交易的企业，在年报中几乎没有其操作风险和法律风险等风险的披露。除此之外，企业会计准则只对衍生金融工具的期初期末公允价值进行披露，没要求详细披露期间公允价值变动。这样会给投资者造成一定的误解，可能会错误地做出投资决策。

（三）投资风险意识淡薄，以小搏大的投机交易心理导致巨额损失。衍生金融工具初始投资较小，具有以小搏大的杠杆性特征，但交易过程中涉及的实际金额非常巨大，使其未来存在不确定性和高风险性，一旦判断错误则可能会给企业及利益相关者带来不可估量的损失。而目前我国大多数企业投资风险意识淡薄，没有充分估计到衍生金融工具潜在的风险。很多企业从事金融衍生产品交易的动机带有明显的投机色彩，或者在成本压力下将以风险对冲为目的的套期保值交易异化为投机交易，使企业以套期保值之名行投机交易之实。从中航油投机性石油衍生品交易损失5.54亿美元，到中信泰富澳元杠杆式远期合约交易损失147亿港元，都是没有充分意识金融衍生产品交易蕴含的巨大风险，没有严格执行有关风险管理和内部控制制度，在金融衍生产品交易方面缺乏有效的流程控制，风险对冲政策形同虚设，使企业遭受巨额损失。

（四）专业人才缺失，衍生金融工具会计监管自身存在缺陷。衍生金融工具是一种既复杂又具有很高风险的投资避险工具，需要从业人员具备较深的金融工程专业知识和丰富的实践经验，而我国目前这方面的专业人才缺失。衍生金融工具公允价值的估值，需要运用职业判断，由于从业人员缺乏专业知识，无法根据金融模型得出的估值数据进行有效的公允性评价，从而提高了会计监管的难度；另一方面，相比于其他金融工具的监管的事前制度监管和事中制度监管，衍生金融工具的会计监管多在于事后监管，严重影响了完善会计准则和会计监管制度。由于对衍生金融工具的创新和运作缺乏有效的监管，中航油、中信泰富投资衍生金融工具导致遭受巨额损失。同时，金融全球化的发展消除了金融市场的阻隔，为了逃避监管、规避汇率和利率风险，国际银行纷纷进行大规模的金融创新，大量企业直接在境外交易或交易境外产品，也使监管的难度大大增加，无法及时地对各种风险加以有效管理和防范。

二、我国衍生金融工具会计监管的必要性

随着我国市场经济的日益发展，企业为规避风险，在经营活动中越来越多地运用金融工具。衍生金融工具可以通过基础金融工具和一种或几种衍生金融工具的各种组合，创造出不同特点的金融产品，以满足不同投资者的需要。相对于传统金融工具而言，衍生金融工具具有更大的灵活性。衍生金融工具设计和创新的灵活性会导致金融监管滞后于金融创新。2008年发生在美国的次贷危机，就是美国金融监管过于放任自由，致使金融创新过度，造成企业投资金融衍生产品发生严重损失。据有关统计资料表明，美国次贷危机所涉及的抵押债券总额仅1.2万亿美元，由此打包所创造的衍生金融工具交易价值超过了1，000万亿美元。而同期世界各国GDP的总和为60万亿美元，后者仅是前者的1/16。金融监管的严重缺失使得金融创新产品急剧膨胀，衍生金融工具过多创造掩盖了巨大的风险，其中在衍生金融工具监管体系中处于基础性环节的会计监管的不得力也是因素之一。

我国会计准则中第22号、23号、24号和37号明确规定了金融工具的确认和计量、金融资产转移、套期保值、列报等，并将衍生金融工具纳入表内核算。企业应当对衍生金融工具采用公允价值进行计量，反映其交易时的真实价格，并根据各单项金融工具的特点及相关信息的性质将其进行适当归类，以揭示金融工具的潜在风险，提供决策有用的会计信息。衍生金融工具运行过程中出现的问题，关键要靠实施监管措施来解决。新的巴塞尔委员会认为，市场具有行之有效而且合理的分配资金和控制风险的作用，但是必须拥有有效的监管机制才能迫使企业更为有效地控制各类金融风险，尤其是衍生金融工具所产生的风险。因此，会计准则制定机构应尽快制定专门的公允价值计量会计准则或具体应用指南，加强衍生金融工具会计监管，规范公允价值计量属性的运用，为公允价值会计信息的可比性和一致性制定标准。

三、完善我国衍生金融工具会计监管的对策建议

（一）完善衍生金融工具公允价值计量和信息披露，提高公允价值的可靠性。公允价值是衍生金融工具会计的计量基础。加大对公允价值计量的投入，制定公允价值计量的详细规范或指引，加强对公允价值取得过程和使用估值模型适用情况的评估说明，使信息使用者充分理解公允价值的信息含义，严格规范公允价值不能直接取得时的估值模型的使用，减少管理层操纵利润的可能性，提高公允价值的信息质量。完善企业信用等级评估机制，加强衍生金融工具信息生成和报告的控制，促使衍生金融资产的公允价值与企业信用等级挂钩，避免由于企业信用问题阻碍公允价值的评估，保证企业财务报告能客观、及时反映衍生金融工具对企业风险状况和经营业绩影响的真实情况。

（二）加强衍生金融工具会计信息披露，满足衍生金融工具决策的信息需求。针对衍生金融工具具有“以小搏大”杠杆效应和“高风险、高收益”的特点，建立公开透明的衍生金融工具会计信息披露制度，改进现行会计报表结构，规范衍生金融工具的表外披露，高质量地反映衍生金融工具的会计信息。在会计报表附注中详尽地披露衍生金融工具的相关信息，包括持有或发行衍生金融工具的目的，衍生金融工具的面值或合约金额；衍生金融工具相关的市场风险、信用风险和流动流量风险、操作风险和法律风险；内部控制运行的有效性评价；衍生金融工具的会计政策和管理政策以及对衍生金融工具所做出的预测性财务信息等。基于风险管理的需要，对于无法披露的重要信息，可以考虑增设一张单独的衍生金融工具的明细表，根据重要性原则列示出衍生金融工具的分类、合约规模、交割日期、方交割式、公允价值、风险等信息，以帮助报表使用者做出正确的决策。特别是对衍生金融业务交易量比较大或者衍生金融交易对企业影响比较大的企业，专门编制相关的表格进行特别披露，如编制“金融头寸表”、“风险收益分析表”、“风险准备金计提表”等专门项目以加强对衍生金融工具和企业风险与收益不确定性的反映。

（三）提高衍生金融工具投资风险意识，防范衍生金融工具投资的各类风险。衍生金融工具的高风险和高收益的特点，诱使一些企业存在不良的投机心理，其在衍生金融产品市场上累计的大量头寸，在衍生金融工具的杠杆特性的作用下放大现货市场上的波动，导致市场风险向流动性风险和信用风险转化。因此，企业应全面评估投资风险，增强风险防范意识，加强以投机为目的的不良交易行为监管，不能只追求高收益而忽视高风险，应建立财务预警机制，采取风险转化措施，减少未预期的损失。实行严格的问责制，明确衍生金融工具交易管理层个人的权限及责任，对在交易活动中有越权或违规行为的管理层人员要有明确的惩处制度，从制度上杜绝衍生金融工具交易出现更多的漏洞，避免违规交易的发生。

篇7：论我国金融市场的现状及发展

[论文关键词]金融市场 货币市场 资本市场

[论文摘 要]金融市场是随着我国经济体制改革的步伐不断发展的，本文通过对金融市场现状的分析，阐述金融市场存在的问题及发展，并探讨了金融市场的发展方向。

金融市场，是指金融商品交易的场所，如货币资金借贷场所，股票债券的发行和交易场所，黄金外汇买卖场所等等。它是中央银行利用货币政策工具对经济进行间接调控的依托，是以市场为基础，在全社会范围内合理配置有限的资金资本资源，提高资本，资金使用效益的制度前提，同时也是发挥资本存量蓄水池作用，以迅速和灵活的融资方式把储蓄转化为投资的渠道和场所。国家和中央银行根据金融市场发出的信息，对国民经济进行宏观调控，同时，金融机构和企业也可依据金融市场信息做出相应的决策。

一、金融市场的现状

金融市场按使用期限划分，可分为货币市场和资本市场。货币市场作为短期资金融通场所，满足了参与者的流动性需求；资本市场作为长期资金的融通场所，为参与者提供了安全性和盈利性保障；各个市场各自独立而又相互联系，共同构成了不可分割的金融市场体系。发育完善、健康的金融市场体系，能使中央银行的货币政策迅速、有效、顺畅传导，促进经济稳定发展。要想保持货币政策的独立性，金融市场的建设和发展必不可少。随着经济体制和金融体制朝市场化方向的不断发展，我国金融市场建设取得了突破性进展，规模不断扩大，市场参与主体日趋广泛，基本形成了初具规模、分工明确的市场体系，成为了社会主义市场经济的重要组成部分。金融市场创新继续稳步推进，已有创新产品发展迅速； 金融市场规模不断扩大，市场涵盖面和影响力不断增强； 金融市场改革进展顺利，市场功能日趋深化；金融市场结构不断优化，多层次金融市场体系建设稳步推进。我国金融市场正在向以建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善和运行安全的目标迈进。

二、我国金融市场存在的问题

我国的金融市场虽取得了较快的发展，但与国外成熟的金融市场相比仍存在诸多亟待完善的地方。主要表现在：

（一）金融结构失衡。我国的金融机构虽然呈现不断优化趋势，但现存结构状态仍然不能够满足市场经济发展的内在要求以及适应经济全球化的需要，甚至严重制约了金融效率与国际竞争力的提高。

（二）金融创新乏力。与发达国家相比，我国的金融创新还很落后，且存在金融创新过于依赖政府，在有限的金融创新中，各领域进展失衡的状况。这些都降低了金融资源的效率，削弱了我国金融机构的创新竞争力。

（三）金融监管存在突出问题。从内部看，金融机构面临着与国有企业一样的困境，即如何真正解决激励与约束机制问题；从外部监管看，首先表现为金融法规建设滞后，中国现行有关金融监管方面的法律经过多年修改，已经较为系统，较为完善。但由于我国的整体法律基础不牢固，金融监管经验不足，法律的涵盖面并不广泛，法律的局限性严重，特别是一些临时性的管理条件、实施办法，缺乏一致性、连续性、权威性，对金融市场发展极为不利。

（四）货币市场和资本市场塞不通，人为割裂，迫使资金变相暗通，阻碍了货币市场和资本市场的联动效应，阻滞货币政策的传导，减弱了货币政策效力，使货币市场的发展能有效地带动资本市场的发展。且银行机构和非银行金融机构的分业经营和分业监管造成了金融市场的一些监管真空。

三、加快金融市场发展

加快金融市场发展，促进我国市场经济的成熟与完善货币市场的发展是资本市场存在和发展的基础。鉴于我国金融市场中货币市场、资本市场发展的不均衡现状，笔者认为，应抓紧我国货币市场的发展，为各经济主体提供一个发达的、高流动性、低风险性的短期资金融通市场；加快资本市场的发展，使其为实现社会资源的有效配置、产业结构调整及现代企业制度的建立、产权制度的改革发挥积极的促进作用。

（一）加快货币市场的发展

首先，要重新认识货币市场的地位和作用。

其次，进一步健全和完善同业拆借市场。一是要规范、健全同业拆借市场交易网络系统；二是充分发挥同业拆借市场的融资功能，在有效利用有形拆借市场的前提下，学习国外的先进经验，稳步发展我国的无形拆借市场，提高我国同业拆借市场的融资能力；三是规范拆借市场行为，通过制定有关的交易规则和监管办法，规范市场运作，严格市场管理和监控，使拆借市场运转正常化、良性化；四是加大抵押担保拆借比重，改变我国拆借市场上基本以信用拆借为主要手段的现状，以此达到防范和分散风险的目的；五是加大中央银行的调控力度。第三，大力发展商业票据市场。

（二）加快资本市场的发展

首先，应调整非国有经济与中小企业进入资本市场的政策，适当扩大它们的投资需求；其次，进一步健全国债市场；第三、适当扩大企业债券发行规模；第四，逐步使社会保障资金进入资本市场；第五、着力发展产权交易市场；第六、完善资本市场的组织结构体系；第七、发展机构投资者。

四、我国金融市场发展趋势

（一）深化国有商业银行改革。在金融体制和金融市场深刻变化的背景下，对国有商业银行要严格按照《公司法》的要求建立起真正的现代企业经营管理体制，从根本上改变现有的经营管理模式，最终使其成为法人治理结构完善、内控机制健全、按照市场化机制运作的现代金融企业。同时，也要对股份制银行进行制度创新，真正按照现代商业银行的标准，建立内控严密、运转规范高效的经营机制和管理体制，全面提升其经营管理水平和盈利水平。

（二）建立完善的保险市场运作机制。根据入世承诺，我国对保险业采取的过渡期保护措施2004 年年底到期，取消对外资的地域限制，保险业竞争将进一步加剧。要转变经营模式，彻底改变依靠低赔付率来维持高增长率的现状，完善市场运作机制，使保险公司的工作重点切实转换到完善内控、强化管理、创新产品、提高服务质量上来，这种转变应该是保险公司自愿、主动适应市场机制的需要。

（三）建立有效的金融监管体系金融市场的发展一直伴随并推动着金融监管体系的改革。判断一个金融监管体系是否有效的基本原则应为是否能逐步放松管制，减少行政审批，为金融机构业务创新提供良好的环境。因此要切实把监管职能转到主要为市场主体服务和创造良好的发展环境上来。通过行业规划、政策引导、市场监管、信息发布以及规范市场准入等手段，调控金融市场，防范化解风险，促进金融市场持续、健康、快速地发展。

（四）规范证券市场主体行为首先是投资主体。我国的证券市场正经历着从散户与机构投资者并存向以机构投资者为主要投资主体的过渡时期。发展和完善证券投资基金及逐步地允许保险资金等投资证券市场是投资主体深化的主要途径。其次是融资主体。为国有股、法人股的流通创造积极条件，逐步实现资产存量的流动；在规范化的基础上，推进国有大中型企业的战略性重组；扩大国有企业的债券发行规模，完善国有企业的资本结构，改变对银行信贷的过度依赖；加大国有企业经营的外在压力，促使其转换经营机制，提高管理质量。

最后是证券公司。建立风险控制长效机制，在制度设计上严防证券公司挪用客户资金，同时建立有效的融资融券机制；完善客户保证金的安全保管和受偿制度，确保客户资产安全；通过收购兼并的方式实现强强联合，增强抵御风险能力。

参考文献

[1]曹龙骥，货币银行学.高等教育出版社

[2]潘英俊，金春宝，孔源，我国金融市场现状及发展研究.科学论坛，65

篇8：关于我国金融衍生产品市场发展现状

一是杠杆性。金融衍生品最明显的特点之一就是杠杆性, 用较少的资金成本获取较多的投资, 提升企业的投资收益。这种杠杆效应使衍生工具为投资者带来了超常的利润, 也带来了巨大的风险, 操作稍有不慎, 就会带来严重的损失。二是融资性。这是金融衍生品融通资金具备的特点, 用较少的有价证券或是现金作为保证金, 获取某些资产的管理权跟经营权, 不存在资产所有权转让的问题, 只是用保证金的形式, 约束融资双方的行为, 达到融资的目的。三是高风险性。通常来说, 金融衍生品基本的风险都有流动性风险、价格风险、法律风险、交割风险及信用风险。金融衍生品本身具有模糊性和不确定性, 大起大落是其运行的常态。加之市场中的交易是一种“零和博弈”, 损失的风险并不会因为金融衍生品的产生而消失, 风险只能够被转移, 从风险厌恶者转移给风险喜好者。金融衍生品的价格波动远大于基础工具的价格波动, 而且杠杆效应又会放大这种价格波动, 使投机者面临巨大的风险。四是虚拟性。就是指除了独立于现实资本以外, 还能够给证券所有者产生一定经济收入的特点。但这样一来也就使得金融衍生品更加复杂, 各种风险也就相应提升了。

二、我国金融衍生品市场发展存在的问题

1. 缺乏规范化的市场建设。

我国金融产品在市场上的发展起步较晚, 金融衍生品的市场发展也未能做到全方位的规范化起步, 尤其是内部的各种监督管理制度不完善, 落实也不够彻底, 还呈现出一种混乱不清的局面。较为突出的就是金融衍生品的监督管理主体不集中。金融衍生品的监督跟管理应该是政府、行业协会、交易所共同构建监管系统进行监督和管理。但事实上, 在我国央行、银监会等都或多或少享有一部分管理权, 这就造成了监管部门的职责权限模糊、市场政策不够稳定、交易所之间也常有不公平的竞争, 不能构成一个完善的监管系统。缺乏完善的监管系统也就使得监管效率和质量都低下。

2. 缺乏平衡稳定的市场价格。

金融衍生品在市场上的发展必须要有完善的现货市场做基础。我国金融市场的发展本就起步晚, 还没有全面进入稳定成熟的发展阶段。很多金融衍生品的价格跟市场平衡稳定的价格还有一定差距。金融衍生品跟基础性金融产品两者的价格有千丝万缕的联系, 在金融价格跟外汇管制方面我国也很严格, 也就形成了金融衍生品价格基本上由国家政策主导决定的局面。加之, 当前人民币还不能完全实现自由兑换, 更加剧了金融衍生品价格跟市场平衡稳定价格差距, 提升了金融风险。

3. 缺乏完善的风险管理系统。

金融衍生品存在的目的之一就是降低风险, 但因为其自身的各种特点, 如果一旦投资失误就会导致更大的风险。因此, 对金融衍生品的各种管理必须要有完善的风险管理系统, 确保金融衍生品健康稳定发展。但就目前我国金融衍生品市场的发展来看, 与市场相匹配的风险评估制度、测量技术、管理系统、内部控制制度等都还不够成熟完善, 很难实现风险规避的目的, 还可能对金融机构造成很大的经济损失, 增加经营投资风险。

4. 缺乏高级金融衍生品人才。

当前我国在金融衍生品的开发、设计、交易等方面人才都很缺乏, 导致国内银行对于金融衍生品都没有足够的定价能力, 金融衍生品的市场发展也没有创新性的突破和进展。金融衍生品的种类有限, 交易主体也没有足够的自主创新能力, 更别说对金融衍生品的开发和创新了。因此, 我国金融衍生品市场要稳定、健康、长远发展, 就必须要吸纳一批专业知识扎实、专业技术高超、实际操作能力强的高级金融衍生品人才。

5. 缺乏完善的信息披露制度。

当前, 对于信息披露我国实行的是政府批准的披露模式, 但事实上银行间基本上没有对各种金融衍生品的信息披露。加之, 金融衍生品的价格跟汇率、利率等有密切的联系, 在金融价格管理方面我国也很严谨, 所以导致金融产品价格市场化程度一直不高。金融产品价格很大程度上受国家政府的影响, 跟财政金融政策的公布以及重要信息的披露都有很大关联。而且, 对于金融产品的创新及开发过程各个金融机构都是严格保密的, 将其作为高度商业机密, 并且这些金融产品本就很复杂。所以, 就算是专业的金融投资者很多时候都会眼花缭乱, 很难披露真实的信息。

三、解决我国金融衍生品市场发展问题的对策

1. 完善金融衍生品市场相关法规和制度。

金融衍生品的结构很脆弱, 所以必须要完善金融衍生品市场的各种制度。一是, 对于不同类型的金融衍生品要有与之相对应的完善的法律法规, 规范各种操作行为;二是, 对于所有金融衍生品要创建统一的监管法规, 并完善和落实相关制度, 确保金融衍生品市场的发展稳定、健康、统一、长远。

2. 协调金融衍生品市场跟现货市场的发展。

在稳定现货市场发展跟建设的基础上, 拓展金融衍生品的市场规模、创新衍生品种类、完善和平衡市场结构、优化现有资源的配置、稳定资本市场的发展、强化国民经济抗风险能力。现货市场的稳步发展也会促进金融衍生品市场的发展, 反之亦然。所以金融衍生品市场的发展跟现货市场的发展是相辅相成的。就交易角度而言, 可以实施现货市场跟金融衍生品市场一体化发展的模式, 完善金融市场的价值链, 促进两者共同协调稳定发展。

3. 强化落实风险管理。

各金融机构应根据自身情况及金融市场的发展情况, 完善自身风险管理系统, 制定出与金融市场发展相匹配亦符合自身特点的风险管理制度。同时, 充分发挥风险管理部门的作用, 对市场风险、信用风险、操作风险等进行全面分析和总结, 预测可能出现的风险问题及造成的损失, 做好预防措施。强化所有工作人员的风险管理和预防意识, 重视各种潜在的风险问题, 将其扼杀在萌芽状态, 确保金融衍生品市场的稳定、健康发展。

4. 吸纳并培养高级金融衍生品人才。

一方面, 金融机构应该加大对金融衍生品开发、创新等方面的投资力度和重视度, 定期开展各种培训工作, 全面提升金融衍生品人才队伍的素质和能力。另一方面, 金融机构要对外吸纳更多的高级金融衍生品人才, 给自身注入新鲜的血液。另外, 还应该培训和发展专业的、合格的机构投资者, 完善金融衍生品市场的投资结构, 促进金融衍生品市场的发展。

5. 完善并落实信息披露制度。

针对我国金融衍生品市场发展信息披露存在的问题, 应该积极主动探索并完善新的信息披露制度, 提升金融衍生产品及其市场发展的透明度。这在一定程度上来说还能有效预防各种风险问题。强化金融机构、银行、金融市场三者的沟通交流, 实现信息的共享, 并协商落实金融衍生品市场发展相关信息的披露。金融机构也可以适当披露金融衍生品开发及创新的相关信息, 满足金融投资者的需求。