五粮液股份有限公司投资价值分析

五粮液股份有限公司投资价值分析（精选6篇）

篇1：五粮液股份有限公司投资价值分析

五粮液股份有限公司投资价值分析

2005 年下半年以来，随着股权分置改革的开始，中国证券市场的制度性缺陷开始得到解决，中国股市迎来了一场波澜壮阔的大牛市。截止 2011 年 12 月31 日，上证指数收报 2675.47 点，距一年半前的最低点 998.23 点最大涨幅达168%，五粮液公司的股价更是从最低价 6.45 元涨到了 22.85 元，最大涨幅达254%，远远跑赢了大盘。五粮液公司的价值究竟应该是多少？目前的股价是否存在泡沫？本文试图通过对五粮液公司的经营状况、资产状况进行分析，对五粮液公司的合理投资价值进行分析。

五粮液公司经营分析

1产品结构

五粮液公司在产品系列上，高中低档产品均生产。但目前五粮液公司运作品牌过多，许多产品的目标客户相同，市场定位相近，产品相互之间无差异化特点，在市场上相互竞争，品牌管理混乱.更主要的是，五粮液公司的利润来源依然基本是五粮液品牌白酒，其余品牌大多数品牌市场表现不佳，并未对五粮液公司贡献多少利润，基本靠五粮液的品牌存活，实际上在透支五粮液的品牌价值。

2财务状况分析

2012年根据五粮液中期报表显示，公司的净资产收益率达到31.89%，主营业务收入达到272.01亿元，净利润达到99.348亿元，资产总额达到452.476亿元。主营业务利润率为37。997%，总资产周转率为66.22%。通过半年报发现由于公司加大了对中低端白酒的销售因致高端酒的利润受到挤压，而对低端酒的营销同样也会导致成本费用增加，因而导致销售净利偏低。

3竞争优势分析

白酒品牌的建立不同于一般消费品，很难在较短的时间内形成。现有名优白酒品牌无不是在一定的物质和文化基础之上才形成的。白酒品质是白酒品牌的基础，但目前市场上认可的白酒品质只有在独特的不可复制的自然环境下，通过独特的生产工艺才能形成。

五粮液公司具有独有的六大优势，即独有的自然生态环境、独有的 638 年明代古窖、独有的五种粮食配方、独有的酿造工艺、独有的中庸品质、独有的“十里酒城”规模，五粮液公司的这些无法模仿的优势使它具有了白酒行业最高的知

名度和美誉度。

总结：

五粮液的品牌是其最强的核心竞争力，一方面使其拥有了稳定的客户群，另一方面也使其有较强的定价能力获得高额的利润。未来随着我国高端白酒市场的迅速发展和五粮液公司的产品结构升级，五粮液公司将获得更大的发展空间。

篇2：五粮液股份有限公司投资价值分析

一、公司简介

1997年9月，张裕集团公司将其下属的白兰地、葡萄酒、香槟酒、保健酒四个酒业公司及进出口、纸箱包装、机械包装、汽车运输、果品食杂五个辅助配套公司的净资产以及在烟台中法神马白兰地公司〔与法国合资〕的40%权益折价作为发起人股，向境外投资者发行8800

万股境内上市外资股〔Ｂ股〕〔代码202169〕，募集成立了“烟台张裕葡萄酿酒股份“，并在深圳证券交易所上市，成为中国葡萄酒行业第一家上市公司。2000年10月股份公司又成功发行3200

万A股〔代码000869〕，并于26日在深交所上市。

公司位于中国最优质的葡萄及葡萄酒产区—----山东省烟台市，其前身是始建于1892

年的烟台张裕葡萄酿酒公司，至今已有110

年的历史，是中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。

公司的主要业务是以烟台地区的优质葡萄和苹果为原料酿造及销售葡萄酒、白兰地、保健酒及香槟酒四大系列产品。其中，各类产品在销售收入中所占的比率〔近三年半的平均值〕分别为：64%、23%、10%、3%。产品畅销全国并远销马来西亚、美国、荷兰、比利时、韩国、泰国、新加坡、香港等世界二十多个国家和地区。据中华全国商业信息中心的调查显示，2001年张裕葡萄酒在产量、市场占有率、利润率三个方面都位居我国葡萄酒行业首位。

二、行业背景分析

1、市场增长潜力

初创期

快速成长期

行业标准期

稳定成长期

我国葡萄酒始产于汉代，从1949年建国以后，我国葡萄酒业在国家政策的支持下走上了真正的开展道路，并且经历了七、八十年代的快速成长期。尤其是79年改革开放之后，我国葡萄酒产量迅猛提高，在1988年到达了年产30万吨。在这一期间，由于没有统一的标准，各种大小企业蜂拥而上，导致整个行业混乱不堪。进入90年代，整个行业进入了标准期，从年产量、销售量和市场占有量来看，初步形成了以张裕、王朝、长城为第一梯队，以威龙、通化为代表的第二梯队以及以皇轩、丰收为代表的第三梯队的产业格局。中国轻工总会预测从2002年开始，中国葡萄酒业将进入稳定成长期，预计到2005年产量到达55万吨，到2021年到达80万吨。在这期间，市场需求量将以每年15%的增长率递增。

表1

中国

世界

欧洲

平均年产量〔万吨〕

2720

500

人均年消费量〔升〕

0.5

7.5

从表1可以看出，我国人均葡萄酒年消费量只有世界的1/15，欧洲的1/120。市场开展潜力巨大。

从酒类产品消费结构变化来看：

我国白酒消费量占酒类消费总量的比例从97年的28%下降到2001年的19%；在这一期间，啤酒比例从67%上升到73%；黄酒比例稳定在5%到6%之间；葡萄酒只占到1%左右。“中国市场与媒体研究〔CMMS〕〞调查显示，虽然居民总体中过去一年消费过啤酒和白酒的人数比例都高于葡萄酒，但是从1999年到2001，只有葡萄酒的市场在扩大，而啤酒和白酒的市场都已趋于萎缩。并且葡萄酒消费者以中青年、高学历、高收入者为主体，随着受教育程度的提高和个人月收入的增加，消费者饮用葡萄酒的倾向性也在提高。

2、行业核心竞争力分析

葡萄酒的质量直接决定了一个国家葡萄酒行业的开展。世界上最为有名的几个不同类型的产区影响葡萄酒质量的因素比拟如下（见表2）：

表2

不同类型产区影响葡萄酒质量的因素分类

因素分类

产区类型1

产区类型2

产区类型3

产区类型4

地区

地中海地区

盎格鲁--撒克逊地区

以市场产品为主的国家

代表国家

法国

A类〔德国〕

B类〔美国〕

中国、日本

生态

品种

品种

消费者口味

气候

气候

酿造工艺

包装运输

品种

土壤

消费者口味

酿造工艺

酿造工艺

酿造工艺

气候

品种

包装运输

包装运输

土壤

气候

消费者口味

消费者口味

包装运输

土壤

从上表可以看出，影响我国葡萄酒质量的因素与世界上最重要的产区（地中海地区）完全相反，这也说明了我国葡萄酒行业还处于起步阶段。同时也反映了我国葡萄酒行业未来的开展方向。对于我国而言，驱动整个葡萄酒行业开展的关键因素，也就是说行业核心竞争力的主要来源主要有：明确清晰的业态定位、品牌、销售渠道控制、原材料控制以及规模经济。此处只给出行业核心竞争能力的解析结构图〔图4〕，具体讨论放到后面各局部中进行。

明

确

清

晰的业

态

定

位

销售渠道控制

品牌

原材料控制

规模经济

行业开展趋势

◆

终端竞争将越发趋于重要、剧烈。

◆

高档酒市场快速增长；中、低档市场呈下降趋势。

◆

酒庄酒、体验经济

◆

产业集中度成上升趋势

目的◆

保证市场渗透率和渠道覆盖率；提高区域市场的进入壁垒。

◆

建立消费者忠实度；提高转换本钱、进入壁垒。

◆

保证原料来源，产品质量；建立进入壁垒。

◆

降低本钱

互相

促进

关键决定因素

促进

保

障

图4

行业核心竞争能力来源解析

3、政策因素

中国酿酒工业协会作为我国酒行业开展的指导性部门，在今后10年酒行业的开展纲要中提出：“……

重点开展葡萄酒、水果酒，积极开展黄酒，稳步开展啤酒，控制白酒总量。葡萄酒向干型开展，但必须加快优质酿酒葡萄种植基地的建设，限制干红葡萄酒厂的盲目建设，重点支持张裕、长城、王朝3大名牌葡萄酒的开展……〞。

近几年来，我国葡萄酒进口增长速度迅速下降〔见图5〕。参加WTO以后，我国将取消葡萄酒5万吨的年进口配额。以前进口关税为65%，从2002年开始降为44.6%，到2005年为10%。关税的降低将加大洋葡萄酒对我国葡萄酒业的冲击，届时整个行业的竞争将更加剧烈。

三、公司经营策略分析

1、公司竞争优势分析

在长期开展过程中，我国葡萄酒业形成了几个表现突出的品牌，如张裕、长城、王朝、威龙、通化五大品牌，它们占据了过半的市场，成为我国葡萄酒业的支柱。并且各有一两种特色产品被市场称道，如张裕的白兰地和起泡酒、解百纳干红，沙城长城的干白，华夏长城的干红，王朝的干红，威龙的甜酒，通化的野山葡萄酒。

张裕主要有葡萄酒、白兰地、香槟和保健酒四大系列，60余个品种。在产品方面，干型、半干型、甜型品种齐

全，价位从几块钱到上百元不等，度数从4－5度到8度的一应俱全，极大的满足了消费者差异化的需求。连续

几年来，张裕的市场占有率一直排名第一。

下面我们将从整个行业核心竞争能力的驱动因素方面，分析张裕的竞争优势来源：

a）.品牌

张裕葡萄酒已经有110年的历史，素有“百年陈酿〞之称，“传奇品质，百年张裕〞也早已经成了民族葡萄酒业的代名词，是目前中国葡萄酒的第一品牌〔见表3〕。其解百纳干红葡萄酒被业界及消费者认为是国内品质最好的葡萄酒之一，被1999年举办的法国文化交流周、上海世界500强年会指定为唯一使用葡萄酒。

表3

2001年12月底中国各葡萄酒品牌市场占有率统计

排名＼地区

全国

华北

东北

华东

中南

西南

西北

张裕

王朝

通化

张裕

王朝

长城

西夏王

王朝

张裕

张裕

长城

威龙

张裕

长白山

长城

长城

华龙

王朝

长城

通化

威龙

威龙

农大

王朝

池之王

张裕

云南红

楼兰

通化

圣爱

长城

威龙

池之王

王朝

张裕

b）.销售渠道控制

张裕营销网络遍布全国，并且建立形成了以分销公司、经销商和代理商为主的三级分销体系。公司目前在北京、上海、天津、呼和浩特、沈阳、哈尔滨等25个城市设立了本公司产品专营分公司。经销商、代理商超过1,000家。公司目前在国内的主要市场为广东、上海、福建、江苏、浙江、山东6个沿海省份。1997年到2002年6月份，上述主要市场销售额平均占公司销售收入的70%左右。

其竞争对手王朝一半以上的销售额集中于长江三角洲地区；长城的三大品牌：沙城长城、华夏长城、烟台长城互相竞争，彼此争夺市场份额，没有完善的销售体系。

c）.原材料控制

葡萄酒行业的特点是“三分酿造，七分原料〞，原材料在整个产业链中起到决定性的作用。通常，葡萄占到成品酒本钱的50%左右；葡萄的质量直接影响到酒的质量，因此世界各地著名的葡萄酒厂均有自己的葡萄园，以确保有数量充足和高质量的原料供给。

公司所在地烟台地区濒临海洋、气候适宜、土壤肥沃，与世界著名的法国葡萄酒产区波尔多〔Bordeaux〕自然条件极为相似，被国际葡萄·葡萄酒局命名为亚洲唯一的“国际葡萄·葡萄酒城〞，是中国最优良的酿酒葡萄产区。目前，公司在烟台地区拥有7.1万亩葡萄生产基地。公司80%的原料由葡萄基地提供，20%丛基地外购置，使原料供给既能得到保障又能降低本钱和风险。优越的自然条件和颇具规模的葡萄基地，使张裕公司的多数产品能够获得优质、稳定、价格低廉的原料供给。2001年，公司与法国葡萄酒大王卡斯特共建占地2100亩的张裕·卡斯特酒庄，建成后公司将占据国内高档葡萄酒市场的主导利位置。

d）.规模优势

我国葡萄酒企业规模较小，80%年产量在万吨以下。而张裕2001年年产5.5万吨，与王朝、长城相差不多，与美国加州太平洋葡萄酒集团、卡斯特集团等世界巨头的年产80万吨左右相去甚远。

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所以，张裕的竞争优势主要来源于：品牌、销售渠道控制和原材料控制〔产业链〕。

2、财务分析

表4

张裕葡萄酒〔A、B股〕财务指标分析表

1998

1999

2000

2001

2002（中）

盈利能力

销售毛利率〔%〕

47.2

58.52

57.36

57.85

56.75

净资产收益率〔%〕

15.4

16.11

13.98

13.17

4.96

每股收益〔元〕

0.35

0.405

0.49

0.66

0.27

成长能力

主营业务收入增长率〔%〕

10.81

36.54

1.42

-1.95

每股收益增长率〔%〕

46.42

17.14

21.56

34.69

-21.16

固定资产扩张率〔%〕

7.29

25.74

14.76

29.69

20.31

现金管理

能力

经营活动产生的现金

流量增长率〔%〕

*

489

131.09

-70.42

35.46

营业活动收益质量

0.146

0.715

1.036

0.288

0.893

注：*表示1997年的相关数据无法取得；

财务方面，我们重点考虑公司的盈利能力、成长能力和现金管理能力。从表4可以看出，公司近4年来，销售毛利平均到达56%以上，净资产收益率平均到达14%左右，每股收益快速增长。三个指标充分显示了公司盈利能力较强。从成长能力来看，公司主营业务收入呈上升趋势，但最近一年多来受整个市场环境的影响，主营业务收入有所萎缩。公司的固定资产保持20%左右的扩张率，为公司以后的开展奠定了根底。从现金管理能力来看，由于从2001年开始公司不再享受税率优惠政策，导致该现金减少。其他阶段，公司经营活动产生的净现金流量成倍增长，并且收益质量〔经营活动净现金流量/营业利润〕逐年增强。这说明公司现金管理水平在逐步提高，并且充足的现金保证了公司未来的开展。

表5

2000

2001

2002〔中〕

流动比率

3.53

4.19

4.71

速动比率

2.74

3.19

3.56

从流动比率和速动比率来看，近年来公司的偿债能力逐步增强。总的来看，公司的财务状况合理、经营业绩优秀、未来增长潜力巨大。

四、公司价值评估

折现现金流量法

由于中国会计制度与国外有所不同，所以在计算现金流量的时候，此处将利润表进行了调整。列出与预测现金流相关的工程，并且把其余的作为相应项的调整工程〔见表6〕。1997年年报中没有给出现金流量表，所以此处只给出几个主要工程。公司99年到2001年的现金流量为负，主要是因为：1〕公司在2000年发行了A股，导致营运资本增加；2〕公司在99、2001年投资大幅增加，并且加大了存货量；3〕近三年来，公司以较高的增长率成长〔见表4〕。

2001年，经营活动净现金流量降低主要是因为2001年税收政策调整，支付各项税费大幅增长，并且公司加大了存货量。

表6

张裕历史现金流量计算表〔1998---2002.6〕单位：元

1997

1998

1999

2000

2001

2002〔中〕

主营业务收入

392,062,669

568,494,018

629,926,974

873,617,952

885,980,527

482,691,161

减：主营业务本钱

177,785,775

262,190,581

261,262,893

372,484,726

373,452,463

208,752,787

减：固定资产折旧

13,652,774

19,266,814

24,349,306

27,476,619

12,654,724

减：营业、管理费用

107,078,045

181,796,462

217,152,969

277,249,064

280,018,928

142,180,378

减：其他调整项1

20,707,639

22,612,340

27,055,149

27,184,169

14,493,524

税前利润

80,962,298

90,146,562

109,631,958

172,479,707

177,848,348

104,609,748

减：税收

19,787,561

10,657,908

17,310,332

44,999,449

6,191,887*

33,843,711*

净利润

64,017,737

79,488,654

92,321,626

127,480,258

171,656,461

70,766,037

加：固定资产折旧

13,652,774

19,266,814

24,349,306

27,476,619

12,654,724

加：经营现金流调整

（80,072,712）

（34,614,236）

26,053,056

（146,518,425）

10,092,063

经营性净现金流量

13,068,716

76,974,204

177,882,620

52,614,655

93,512,824

减：资本性支出

6,140,701

77,875,522

34,505,494

66,962,339

80,036,577

减：营运资本增加

（31,653,894）

3,883,222

590,132,005

64,997,790

6,876,519

净现金流量

38,581,909

（4,784,540）

（446,754,879）

（79,345,474）

6,599,728

备注：

*

2001年税收返还增加；2002年开始税率由15%上升到33%

发行B股

加大投资

发行A股

投资、存货

增加

中国葡萄酒行业目前只有两家上市公司，另外一家通化葡萄酒是在2001年上市，但因缺乏历史数据而无法进行比拟，所以此处利用公司历史数据进行预测。预测过程中所取相关数据见表7。调整的历史现金流量计算表中的经营现金流量调整项无法预测，此处采用经营净现金流量与净利润的比值来预测经营活动产生的净现金流量。根据公司的远景规划、轻工总会对整个行业的预测以及wto的影响，可以认为公司在2005年以后进入第一阶段稳定的成长期，以13%的速度增长。2021年以后，公司以稳定的5%比率增长。2002年第三季度报告显示，销售收入较上年同一时期增长3%，可以预计今年增长率为5%。张裕与卡斯特合资的酒庄预计今年底投入生产。今后，张裕酒庄酒将占领葡萄酒高端市场。相关统计显示，高档葡萄酒，尤其是干酒以年增长50%的速度递增。综合各因素，预计2003年到2005年公司主营业务收入增长率分别为：25%，20%，15%。2002到2005年的现金流量预测见表8。

表7

年份

主营业务本钱/

主营业务收入

营销管理费用/

主营业务收入

调整项1/

主营业务收入

经营现金流量/

净利润

1998

0.46

0.32

0.04

0.16

1999

0.41

0.34

0.04

0.84

2000

0.43

0.32

0.03

1.39

2001

0.42

0.32

0.03

0.31*〔去除〕

2002.6

0.43

0.29

0.03

1.32

预测取值

0.43

0.32

0.03

1.30

表8

张裕〔2002--2005〕现金流量预测表

单位：元

2002

2003

2004

2005

主营业务收入

930,279,553

1,162,849,442

1,395,419,330

1,604,732,230

减：主营业务本钱

400,020,208

500,025,260

600,030,312

690,034,859

减：固定资产折旧

25,309,448

30,371,338

36,445,605

43,734,726

减：营业、管理费用

297,689,457

372,111,821

446,534,186

513,514,313

减：其他调整项1

27,908,387

34,885,483

41,862,580

48,141,967

税前利润

179,352,054

225,455,540

270,546,647

309,306,364

减：税收（33%）

59,186,178

74,400,328

89,280,394

102,071,100

净利润

120,165,876

151,055,212

181,266,254

207,235,264

加：固定资产折旧

25,309,448

30,371,338

36,445,605

43,734,726

加：经营净现金流量调整项

10,740,315

14,945,226

17,934,271

18,435,853

经营性净现金流量

156,215,639

196,371,775

235,646,130

269,405,843

减：资本性支出

120,000,000

138,000,000

151,800,000

166,980,000

减：营运资本增加

10,000,000

10,000,000

10,000,000

10,000,000

净现金流量

26,215,639

48,371,775

73,846,130

92,425,843

备注：

表9

2006

2007

2021

2021

2021

2021

现金流量

103,516,945.00

134,572,028.50

174,943,637.05

227,426,728.17

295,654,746.61

310,437,483.95

附注：其他调整项1主要包括：财务费用、利息和营业外收入等；

经营净现金流量调整项包括：经营活动应收、应付项增减，待摊费用等；

公司资本结构稳定，负债根本上都为短期债务，所以把一年期银行贷款利率作为债务资本本钱〔rd

=

5.31%〕。下面利用CAPM模型计算股权资本本钱rs。

表10

A股

B股

股本数〔万股〕

3200

8800

权重

0.27

0.73

βi

0.77

0.92

β

0.88

采用10年期债券利率〔2.5%〕作为期望的长

期平均短期无风险利率〔此处不考虑期限贴水〕。

2001年，市场平均收益率为10.85%。张裕A、B股的加权平均β值为0.88〔见表10〕。由此可以算出rs=9.85%。

表11

Wd

Ws

1998

0.29

0.71

1999

0.31

0.69

2000

0.22

0.78

2001

0.18

0.82

2002.6

0.15

0.85

平均

0.23

0.77

公司2002年开始税率为33%，所以：

=

5.31%（1-33%）*0.23+9.85%*0.77

=8.41%

综合以上所有信息可以得到：

=510,544.813万元

目前，公司股本结构为：流通A股3200万股、流通B股8800万股、国有法人股14000万股，总股本为26000万股。所以，每股价值为19.64元。目前，二级市场上张裕A股〔000869〕每股价格为16.10元，所以公司价值被低估了。

五、总结

综合上面所有的分析，我们认为张裕葡萄酒值得投资的主要原因有以下几点：

l

快速成长的行业背景

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国家政策的支持

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中国葡萄酒第一品牌，市场占有率连续三年排名第一

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拥有中国最优质的葡萄原材料种植基地，与卡斯特共建葡萄酒酒庄，向葡萄酒高端市场开展

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销售渠道遍布全国

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二级市场上股票价值被低估

声明：数据来源

篇3：五粮液股份有限公司投资价值分析

(一) 五粮液集团会计信息录入出现错误和遗漏

五粮液集团下属四川省宜宾五粮液供销公司2008年年报主营业务数据录入错误, 把数据的首位7写成8, 使得该公司的主营业务收入多出100000.00万元, 监管会建议五粮液尽快将这项会计信息的录入错误更正公告, 该公司才将其数据错误披露公告。同时五粮液信息披露出现遗漏, 没有对承担负责收回的责任即智溢胶在亚洲证券的证券投资款5500万元的信息披露。没有遵守会计信息的及时性原则, 没有数据的录入错误予以及时的披露, 违反了《证券法》, 构成了《证券法》中的第193条所述的没有按照规定披露信息的违法行为。

(二) 五粮液集团会计信息披露不及时

在监管会发现该公司会计信息数据录入错误后, 五粮液虽然随后承认了误写的事实, 但是五粮液并没有对主营业务数据的录入错误进行及时披露公告, 直到2009年的8月18日的2009年半年报上才对之前的数据错误更正披露, 没能做到及时的披露错误信息, 同时没有遵守会计信息的及时性原则, 没有数据的录入错误予以及时的披露, 违反了《证券法》, 构成了《证券法》中的第193条所述的没有按照规定披露信息的违法行为。

(三) 五粮液存在内部交易和操纵股价的行为

五粮液公司的每股收益只有2006年到2007年每股收益呈现下降的趋势, 2007年直至2010年均每股收益均呈现出上升的趋势。五粮液公司在信息披露存在重大遗漏、误差的情况下, 股票市场依然呈现出上升的趋势, 其中存在操纵股价和内部交易的现象。有媒体在新浪财经上报导五粮液公司自2001年到2004年, 在成都证券账户上疯狂的自炒, 他们除了申购新的股票之外, 其余的股票都是五粮液公司自己的股票。其中五粮液利润分配方案推出时间与很多次大量买入的时机相同, 很可能涉嫌操纵股价和内部交易。

二、五粮液集团会计信息披露不规范的原因分析

(一) 五粮液集团会计信息录入出现错误和遗漏的原因

1. 会计信息披露不真实不规范。

在信息披露方面五粮液应该真实、可靠的披露该数据, 信息不的有虚假, 给投资使用者带去误导。五粮液在前后的行为出现了信息不一致、不对称的现象。五粮液在亚洲证券公司存放的5500万元, 并委托给亚洲证券理财办理, 证券公司破产后那5500万元便亏损了。五粮液公司并没有在公司的财务报表上面披露5500万元的去向, 给投资者在证券市场选择上造成误导。在五粮液公司极有可能出现大股东来掌控会计信息披露的现象, 拥有大量股权的股东同时也极有可能利用自身的高比例股权, 用多的股权来指使财务人员编制存在错误的财务报告, 最终出现披露不真实的现象。虚增了公司的利润对投资使用信息者有一定程度的误导, 让其难以做出正确选择。

2. 注册会计师行业监管不力。

证券法规定, 我国的注册会计师必须对所有的上市公司审计其公司的财务报表, 也因存在潜在的利益关系, 市场上的信息披露不尽真实, 从而会计师的审计意见会造成一定的投资者决策失误。就2008年2月28日的2007年年报中的度报告“供销公司主营业务收入”的会计信息录入错误, 没有及时更正披露, 到2009年8月18日的2009年的半年度报告中才予以披露, 误将首位数字“7”写成“8”这都是注册会计师监管不力造成的。

(二) 五粮液集团会计信息披露不及时的原因

五粮液承认了信息录入误写的事实, 但是五粮液没有将其及时的披露, 2007年的年报信息录入错误到2009年的半年报中才将其数据的错误披露。信息披露不及时的原因其一, 会计信息的披露不够深入。五粮液股份有限公司只描述对公司有利的信息, 不利的能不说就不说。其二, 会计信息披露滞后性 (1) 。五粮液公司对信息的公告迟迟没有披露, 直至监管会发现证实后, 经过很长一段时间才披露。

(三) 五粮液集团存在内部交易和操纵股价的原因

内部交易以及操纵股价的极大原因是证券市场的监管不到位。正因为证券市场监管不够严格才造成了内部交易和操纵股价以及疯狂自炒的现象。如果要调查五粮液公司是否存在内部交易、是否有在疯狂自炒, 那么监管会需要花费的成本是很大的, 此时公司的管理高层就会出现造假的可能就会很大, 监管部门监督检查的积极性就会减少, 而降低了事件的真实性, 事件便变得模糊不清。会计师的事务所的审计部门在空间信息披露上花费的违规成本很大的时候, 上市公司出现违规披露的可能会越高, 那么事务所办事效率就会降低。何况监管部门和会计师事务所他们违规被揭露的可能性是很小的, 同时违法的机会成本也很小, 再加上五粮液集团有限公司的治理结构不合理, 股东之间存在潜在的利益诱惑, 致使出现内部交易和操纵股价的现象。

三、五粮液会计信息披露对策的意见和建议

五粮液监管部门要重点加强对其信息披露虚假以及不及时披露的监管, 不但要加强监管的力度, 还要及时补充监管制度的缺陷。同时还要加强完善民事赔偿制度, 并建立健全的会计法规, 提高会计人员的执法观念。如果没有健全、完善的民事赔偿制度以及健全的法律法规, 那么对于像五粮液这样的大公司, 对其违规后作出低额的金额赔偿金, 那么从根本上没有它造成多大的影响响, 就不会达到治理的效果。要加大力度执法, 对于被发现的会计信息披露行为, 必须加重对违反会计法律法规当事人的处罚, 使其付出代价。让五粮液集团有严格规范的法可依。

参考文献

[1]程晶晶.上市公司信息披露违规行为的经济学分析[J].会计之友, 2011年27期.

篇4：五粮液股份有限公司投资价值分析

在这一多事之秋，投资者眼中昔日的白马股，还是否具有投资价值？答案是肯定的。

近期，《投资者报》研究院借用美国投资大师彼得·林奇衡量投资价值的重要指标PEG，并结合2012年前三季度净利润增长率，对国内29家酒类上市公司（剔除*ST广夏）进行了投资价值分析。

PEG指标即市盈率相对盈利增长的比率，是由上市公司的市盈率除以盈利增长速度得到的数值。PEG的计算公式为：PEG=市盈率÷盈利增长率。该指标既可以通过市盈率考察公司目前的财务状况，又通过盈利增长速度考察未来一段时期内公司的增长预期，因此是一个比较完美的选股参考指标。

PEG值越低，说明该股的市盈率越低，或者盈利增长率越高，从而越具有投资价值。彼得·林奇曾指出，最理想的投资对象，其PEG值应该低于0.5。

哪些上市酒企的PEG值较低并具备较高的投资价值呢？根据Wind数据统计，目前机构对18家酒类企业进行了盈利预测，给出了这些公司未来3年的净利润复合增长率，结合当前的PE，我们计算得到了这18家酒企的PEG。其中8家酒企的PEG在0.5以下，按照PEG由小到大的顺序排列，分别为酒鬼酒、泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台、沱牌舍得、古井贡酒、金种子酒。

然后，我们将2012年前三季度企业净利润增长率作为辅助指标对上述8家公司进行了筛选。由于酒鬼酒受塑化剂事件影响较深，未来一段时期业绩恐难大幅增长，因此我们将该公司剔除。同时，由于泸州老窖净利润增长率不及洋河股份，所以在PEG相近的情形下，其投资价值稍逊于后者。最终，我们评选出当前最具投资价值的两家公司：五粮液和洋河股份。目前这两家公司的PEG值均为0.30。

根据机构综合预测，这两家公司未来3年的净利润复合增长率分别为33.83%和45.31%。

机构的预测有些偏于保守，因为其业绩预测值均低于公司过去3年的净利润复合增长率。我们根据财报测算得出，五粮液过去3年的净利润复合增长率为50.38%，洋河股份更是高达75.56%。

可见，虽然遭遇了多重负面冲击，白酒巨头五粮液依然具备很高的投资价值。

此外，在29家酒企中，还有11家公司，机构没有给出未来盈利预测，我们无法测算其PEG。这也从侧面说明，这些公司业绩一般，机构甚至都不肯花费时间预测其未来业绩。

因此，我们根据这些公司过去的业绩评选出投资价值最差的公司，分别为惠泉啤酒和中葡股份。这两家公司2012年前三季度的净利润增长率分别为-172.77%和-152.81%。

其中，惠泉啤酒已发布公告，称因市场竞争激烈及营销失策，预计2012年净利润亏损7200万元左右。中葡股份虽然预告其净利润将扭亏为盈，但其扭亏主要靠股权转让，并不具备可持续性。

获奖企业点评

《投资者报》首席研究员 李清竹

2013.3.4

251期

最具投资价值奖

五粮液

在过去一段时间中，有关反腐对白酒企业的影响，各路人士看法各异，不过其中对五粮液的争执要远少于其老对手贵州茅台，由于五粮液受贪腐消费的影响较小，从品牌形象角度，五粮液如今也已经不逊于茅台。

作为年销售额超过200亿元的行业巨头，五粮液依然保持着每年30%以上的增长速度，这一点让一些所谓的中小规模高成长企业望尘莫及，如今，公司的市盈率只有10倍，PEG只有0.3，对于这样的股票，投资者还等什么呢？

洋河股份

洋河股份是白酒行业的后起之秀。洋河的腾飞始于上市，从一家区域性的二线企业成长为全国性的领军企业，洋河只用了4年时间，每年的销售收入平均增长率超过60%，如今规模上已经成为仅次于五粮液和茅台的第三大白酒企业。地处江苏腹地的洋河股份，它的成长具备典型的苏商风格，稳健而高效。

尽管业绩增长可能将无可避免地放缓，但其高成长的优势在白酒行业中依然是显而易见的，目前公司的市盈率只有15倍，PEG也只有0.3，有着突出的投资价值。

篇5：五粮液股份有限公司投资价值分析

企业背景：上海强生控股股份有限公司系于1992 年2 月1 日经上海市人民政府市府办(1991)155 号文批准，采用募集方式设立的股份有限公司，公司股票于1993 年6 月14 日在上海证券交易所上市交易，公司属交通运输行业。

强生控股财务分析：

短期偿债能力分析

营运成本= 1,265,312,691.75-1,201,075,269.14=64237422.61

流动比率=1,265,312,691.75/ 1,201,075,269.14=1.05

速动比率=(1,265,312,691.75-630,576,709.49-12,107,382.74)/ 1,201,075,269.14=0.52 现金比率=（493,614,367.89+36,791,936.50）/1,201,075,269.14=0.44

经营现金净流量比率=(1 ,744,535,533.90-1 ,383,592,070.91)/ 1,201,075,269.14=0.30

强生控股的流动比率为1.05，在同行业中处于中等偏上，而速冻比率仅为0.52，在同行业中仅处于中等。因为速动比率已将存货和长期待摊费用等变现能力较差的资产扣除，所以速动比率比流动比率更能准确地反映企业的短期偿债能力。可见，强生控股与同行业其他企业相比，短期偿债能力只能算一般，里领头企业还有一些距离。另外，从企业的现金比率也可看出，强生控股持有的现金不多，资产变现能力一般，短期偿债能力也就一般。

强生控股公司价值分析：

营运能力分析

总资产周转率（次数）=1 ,575,944,045.16/(2,920,300,877.52+2,918,057,677.82)*2=0.54次 流动资产周转率(次数)=1 ,575,944,045.16/(1,265,312,691.75+1,249,023,338.79)*2=1.25次 应收账款周转率(次数)= 1 ,575,944,045.16/(20,639,029.12+25,446,859.95)*2=68.39次 存货周转率（次数）=1 ,143,046,825.49/(630,576,709.49+628,542,472.85)*2=1.82次

强生控股的总资产周转率和流动资产周转率在同行业中都处于领先位置。不过应收账款周转率和存货周转率更能体现企业资产的运营效率。强生控股的应收账款周转率大大高于同行其他企业，这说明强生的企业赊销货款的回收很快，坏账损失较少，但同时也说明了企业的信用政策偏紧，不利于销售。关于存货周转率，强生控股略高于其他企业，但远低于锦江投资的23.42次，应该不存在存货供应不足的风险。总的来说，强生控股在同行业中资产运营效率较高，企业资本增值较快

强生控股现价比常规价值低高估评述总结

篇6：五粮液公司分析报告

目前，我国社会主义市场经济制度己基本确立，法律制度和经济制度在不断发展完善之中，国家对企业市场主体资格的确认、财产保护、市场经营行为等方面都通过有关法律作了明确规定。现在正处经济高速发展时期，政治环境稳定，是白酒企业发展的黄金时期。尽管受金融危机的影响，我们对未来中国经济前景看好，中国的经济的基本面处于良好状态，出口受到巨大影响，但是白酒消费主要是国内市场。因此白酒行业发展受到金融危机的影响较小，同时为白酒企业实施走出的战略提供了良好的机遇。中国加入WTO为白酒走出国门提供了很好的机会，但同时洋酒对白酒的冲击也会更大，总之，中国加入WTO对白酒企业来说就是一把双刃剑。行业分析

1.行业地位

所属行业：酒精及饮料酒制造业 截止日期：2011-03-31 ┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐ ｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜ ｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜

├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤ ｜000995｜ ST皇台｜

1.77｜

1.77｜

4.13｜16｜

0.24｜17｜1555.6｜ 1｜ ｜｜｜｜｜｜｜｜｜

4｜｜

｜000799｜酒鬼酒｜

3.03｜

2.06｜ 12.47｜15｜

1.86｜14｜806.39｜ 2｜ ｜000596｜古井贡酒｜

2.35｜

1.75｜ 21.64｜11｜

9.41｜ 7｜122.04｜ 3｜ ｜600365｜*ST通葡｜

1.40｜

1.40｜

2.58｜17｜

0.31｜16｜ 99.98｜ 4｜ ｜600809｜山西汾酒｜

4.33｜

4.33｜ 37.99｜ 6｜

18.72｜ 6｜ 94.32｜ 5｜ ｜600084｜*ST中葡｜

8.10｜

4.64｜ 27.47｜ 9｜

0.94｜15｜ 87.18｜ 6｜ ｜000557｜*ST广夏｜

6.86｜

6.60｜

1.24｜18｜

0.00｜18｜ 84.70｜ 7｜ ｜002304｜洋河股份｜

4.50｜

2.05｜126.66｜ 3｜

36.34｜ 3｜ 62.38｜ 8｜ ｜600059｜古越龙山｜

6.35｜

6.04｜ 28.39｜ 8｜

4.17｜ 9｜ 59.10｜ 9｜ ｜600519｜贵州茅台｜

9.44｜

9.44｜291.62｜ 2｜

42.21｜ 2｜ 48.85｜10｜ ｜000869｜张裕Ａ｜

5.27｜

3.49｜ 67.31｜ 5｜

20.90｜ 4｜ 48.77｜11｜ ｜600559｜老白干酒｜

1.40｜

0.89｜ 13.30｜13｜

3.95｜10｜ 40.49｜12｜ ｜000858｜五粮液｜ 37.96｜ 37.96｜310.15｜ 1｜

62.45｜ 1｜ 36.69｜13｜

├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤ ｜000568｜泸州老窖｜ 13.94｜

7.15｜ 89.98｜ 4｜

20.71｜ 5｜ 31.92｜14｜ ｜600197｜伊力特｜

4.41｜

4.41｜ 16.02｜12｜

3.77｜11｜ 20.38｜15｜ ｜600702｜沱牌曲酒｜

3.37｜

3.37｜ 30.70｜ 7｜

2.69｜13｜ 17.30｜16｜ ｜600779｜水井坊｜

4.89｜

2.95｜ 21.97｜10｜

4.20｜ 8｜ 14.00｜17｜ 与行业指标对比

──────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤ ｜五粮液｜ 37.96｜ 37.96｜310.15｜ 1｜

62.45｜ 1｜ 36.69｜13｜ ｜行业平均｜

6.48｜

5.44｜ 62.02｜｜

13.14｜｜174.07｜｜

｜该股相对平均值% ｜486.17｜597.52｜400.05｜｜

375.27｜｜-78.92｜｜ └────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘ 【截止日期】2011-03-31

2.行业研究

┌────┬───────────────────┬────┬─────┐ ｜主题｜白酒再现涨价势头茅台1500浏阳河日均涨5｜文章日期｜2011-04-21｜ ｜｜%

｜｜｜

├────┼───────────────────┴────┴─────┤ ｜内容｜

茅台零售价已达1500元一瓶，浏阳河年份酒3月以来每天涨价5% ｜ ｜｜

春天原本是国内白酒行业的淡季，但今年春天，白酒业很热闹：｜ ｜｜一方面是白酒价格“涨势喜人”；另一方面，贵州茅台酒厂集团党委书｜ ｜｜记、董事长季克良近日一番支持茅台涨价的言论，在网络上引起网友｜ ｜｜热议。｜

｜｜茅台市场价继续上涨｜

｜｜

今年以来，茅台因不断涨价成为社会关注热点。而日前，茅台当｜ ｜｜家人季克良的一番言论更将他本人及茅台酒都推上了舆论的风口浪尖｜ ｜｜。季克良表示，“涨价有利于消费者”，“假酒不超过5%”及“茅台酒定｜ ｜｜位于工薪阶层”。这在网上受到不少网友的批判。｜

｜｜

广州某事业单位员工吴先生近日告诉记者，最近其要帮单位买5 ｜ ｜｜箱茅台酒，但以每瓶1300元的价格都买不到。而今年春节前，吴先生｜ ｜｜曾在广州白云区某茅台经销商处，以每瓶1300元的价格买过3箱茅台｜ ｜｜酒，虽然那时茅台酒的限价令已经出台。广州一家中型酒行的负责人｜ ｜｜余先生向记者透露：“现在茅台酒的零售价已经到了1500元一瓶，到｜ ｜｜下半年的旺季，价格肯定还会上涨，所以现在经销商都不会低价出货｜ ｜｜，甚至会囤货。”据记者了解，广州多家茅台专卖店近日都说没货，｜ ｜｜消费者买不到酒，茅台涨价事实上不利于消费者。｜

｜｜

浏阳河名酒日均涨5%

｜ ｜｜

据悉，今年年初，国内白酒开始迎来涨价潮。自白酒业龙头茅台｜ ｜｜率先宣布1月1日起平均涨价20%之后，3月份一周就出现了三家酒企宣｜ ｜｜布提价的情况。｜

｜｜

近日记者了解到，浏阳河年份酒价格从3月初开始飙升，每天上｜ ｜｜涨幅度高达5%。“现在我每个月的浏阳河年份酒交易额都在50万元以｜ ｜｜上，原来库存300万元的货已经在3月底卖完了。大家跟我一样，现在｜ ｜｜都在到处找货源。”经销商李先生向记者透露。记者就此事致电浏阳｜ ｜｜河酒业公司，该公司相关负责人称，公司刚刚出台新的指导销售政策｜ ｜｜，“现在有指导价后，渠道不再有串货空间，这样有利于提高酒企对｜ ｜｜零售价的管控，我们也可以严防囤货涨价”。｜

└────┴──────────────────────────────┘

3公司财务分析 【1.财务指标】 【主要财务指标】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜指标日期｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜净利润(万元)

｜ 208139.77｜ 439535.55｜ 324480.40｜ 181068.76｜ ｜净利润增长率(%)

｜

36.69｜

35.45｜

79.20｜

23.27｜ ｜净资产收益率(%)

｜

10.29｜

24.28｜

22.73｜

15.91｜ ｜资产负债比率(%)｜

33.69｜

35.94｜

30.06｜

15.12｜ ｜净利润现金含量(%)｜

98.79｜

149.95｜

49.87｜

102.98｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 指标含义：

净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。该指标的最近一期行业平均值：8.14% 净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。该指标的最近一期行业平均值：199.60% 资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。该指标的最近一期行业平均值：37.65% 净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。该指标的最近一期行业平均值：-401.70% 【资产与负债】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜资产总额(万元)

｜3101541.70｜2867350.05｜2084909.05｜1349642.07｜ ｜负债总额(万元)

｜1045027.99｜1030739.90｜ 626862.84｜ 204048.39｜ ｜流动负债(万元)

｜1042677.61｜1028833.58｜ 626374.80｜ 204048.39｜ ｜长期负债(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜货币资金(万元)

｜1619065.95｜1413445.90｜ 754358.87｜ 592539.66｜ ｜应收帐款(万元)

｜

13566.24｜

8930.86｜

10275.92｜

517.09｜ ｜其他应收款(万元)｜

6197.97｜

3770.06｜

6886.43｜

2593.67｜ ｜坏帐准备(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜股东权益(万元)

｜2021997.58｜1810103.35｜1427507.30｜1138006.74｜ ｜资产负债率(%)

｜

33.6900｜

35.9400｜

30.0600｜

15.1187｜ ｜股东权益比率(%)

｜

65.1900｜

63.1200｜

68.4600｜

84.3191｜ ｜流动比率｜

2.2819｜

2.0770｜

2.1206｜

4.2840｜ ｜速动比率｜

1.8454｜

1.6382｜

1.5655｜

3.2661｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【现金流量】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜销售商品收到的现金｜ 725039.65｜2090676.79｜1512050.38｜ 951452.35｜ ｜(万元)

｜｜｜｜｜

｜经营活动现金净流量｜ 236490.33｜ 770312.03｜ 605400.97｜ 197263.66｜ ｜(万元)

｜｜｜｜｜

｜现金净流量(万元)｜ 205620.05｜ 659087.03｜ 161819.21｜ 186462.97｜ ｜经营活动现金净流量｜

10.58｜

27.24｜

206.90｜

18.44｜ ｜增长率(%)

｜｜｜｜｜

｜销售商品收到现金与｜

116.11｜

134.52｜

135.86｜

119.93｜ ｜主营收入比(%)

｜｜｜｜｜

｜经营活动现金流量与｜

113.62｜

175.26｜

186.58｜

108.94｜ ｜净利润比(%)

｜｜｜｜｜

｜现金净流量与净利润｜

98.79｜

149.95｜

49.87｜

102.98｜ ｜比(%)

｜｜｜｜｜

｜投资活动的现金净流｜-10305.28｜-46448.25｜-425701.92｜-10550.68｜ ｜量(万元)

｜｜｜｜｜

｜筹资活动的现金净流｜-20565.00｜-64776.74｜-17879.83｜

-250.00｜ ｜量(万元)

｜｜｜｜｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【利润构成与盈利能力】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主营业务收入(万元)｜ 624455.71｜1554130.05｜1112922.05｜ 793306.87｜ ｜主营业务利润(万元)｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜经营费用(万元)

｜

38663.52｜ 180323.38｜ 116415.38｜

89083.27｜ ｜管理费用(万元)

｜

43199.68｜ 156185.22｜

83897.31｜

58898.61｜ ｜财务费用(万元)

｜

-2341.44｜-19247.08｜-10973.22｜-15995.43｜ ｜三项费用增长率(%)｜

14.20｜

67.56｜

43.45｜

11.04｜ ｜营业利润(万元)

｜ 284524.73｜ 609474.58｜ 458667.42｜ 243112.83｜ ｜投资收益(万元)

｜

0.99｜

337.72｜

311.73｜

157.91｜ ｜补贴收入(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜营业外收支净额(万｜

1526.43｜

-2450.29｜

1891.44｜

-3197.27｜ ｜元)

｜｜｜｜｜

｜利润总额(万元)

｜ 286051.16｜ 607024.29｜ 460558.86｜ 239915.57｜ ｜所得税(万元)

｜

69902.26｜ 150818.61｜ 113892.02｜

56945.58｜ ｜净利润(万元)

｜ 208139.77｜ 439535.55｜ 324480.40｜ 181068.76｜ ｜销售毛利率(%)

｜

65.76｜

68.70｜

65.31｜

54.39｜ ｜主营业务利润率(%)｜

45.56｜

39.21｜

41.21｜

-｜ ｜净资产收益率(%)

｜

10.29｜

24.28｜

22.73｜

15.91｜

【2.异动分析】

┌──────────┬───────┬───────┬──────┐ ｜财务指标(单位)

｜

2011-03-31 ｜

2010-03-31 ｜变动幅度(%)｜

├──────────┼───────┼───────┼──────┤ ｜货币资金(万元)

｜

1619065.95｜

954366.09｜

69.65｜ ｜应收票据(万元)

｜

251651.16｜

141076.22｜

78.38｜ ｜流动资产合计(万元)｜

2379333.38｜

1530097.48｜

55.50｜ ｜在建工程(万元)

｜

60359.58｜

27138.29｜

122.41｜ ｜应付工资(万元)

｜

34475.71｜

3887.60｜

786.81｜ ｜应付股利(万元)

｜

14362.60｜

1437.24｜

899.32｜ ｜应付税金(万元)

｜

137739.25｜

88762.66｜

55.18｜ ｜其他应付款(万元)

｜

57515.26｜

31429.16｜

83.00｜ ｜流动负债合计(万元)｜

1042677.61｜

662629.60｜

57.35｜ ｜负债合计(万元)

｜

1045027.99｜

663072.44｜

57.60｜ ｜减:主营业务成本(万元｜

213810.74｜

135404.85｜

57.90｜ ｜)

｜｜｜｜

｜支付其他与经营活动有｜

124147.31｜

68202.66｜

82.03｜ ｜关现金(万元)

｜｜｜｜

└──────────┴───────┴───────┴──────┘ 【3.环比分析】

┌───────────────────────────────────┐ ｜

2010｜

├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占比重(％)｜净利润(万元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

449362.58｜

28.91｜

152263.65｜

34.64｜ ｜二季度｜

308292.01｜

19.84｜

73833.10｜

16.80｜ ｜三季度｜

389516.43｜

25.06｜

113439.26｜

25.81｜ ｜四季度｜

406959.03｜

26.19｜

99999.55｜

22.75｜ 【3.环比分析】

┌───────────────────────────────────┐ ｜

2010｜

├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占比重(％)｜净利润(万元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

449362.58｜

28.91｜

152263.65｜

34.64｜ ｜二季度｜

308292.01｜

19.84｜

73833.10｜

16.80｜ ｜三季度｜

389516.43｜

25.06｜

113439.26｜

25.81｜ ｜四季度｜

406959.03｜

26.19｜

99999.55｜

22.75｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ ┌───────────────────────────────────┐ ｜

2009｜

├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占比重(％)｜净利润(万元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

333885.07｜

30.00｜

126065.93｜

38.85｜ ｜二季度｜

200203.92｜

17.99｜

34386.52｜

10.60｜ ｜三季度｜

268879.01｜

24.16｜

69477.26｜

21.41｜ ｜四季度｜

309954.05｜

27.85｜

94550.69｜