青岛城市传媒股份有限公司资产重组分析——基于事件分析法的短期绩效分析

1 引言

随着我国国有企业的改革与发展, 在市场激烈的竞争环境和强大的竞争压力下, 国有企业纷纷寻求自身体制的突破和战略的转型。如何提高国有资本配置和运行效率, 加快技术的先进性改造, 减少企业的亏损、扩大资本的盈利, 增强企业的活力、竞争力和抗风险能力成了企业的一大难题。因此企业如果想获得更好地发展, 就必须要结合市场经济与其自身情况, 明确企业的战略定位以及企业发展愿景, 对企业做出合适的战略决策, 通过这种战略决策达到企业在经济、社会效益方面的目标。进行相关的业务整合的措施中, 资产重组是企业进行内部整合与外延扩展的有效路径之一。

青岛城市传媒股份有限公司是青岛市第一例以资产重组方式上市的文化传媒公司, 是国有企业转型的成功典范。此次改革是青岛碱业股份有限公司与青岛出版等5名交易对方通过股份无偿划转与重大资产置换及发行股份购买资产的方式进行的, 重组后公司的控股股东为青岛出版, 公司实际控制人为青岛市财政局。企业重组成功地把传统化工企业打造成为服务于未来数字生活的城市新型传媒企业。

本文对青岛城市传媒股份有限公司资产重组这一事件采用了事件分析法进行了短期绩效分析, 以重组宣告日为界点, 把界点前后的两段时期作为此次事件的事件期。然后, 根据实际日收益率和市场日收益率计算出超常收益率, 通过企业的超额收益率可以看出企业因重组活动发生的波动情况。最后, 根据该波动的结果分析企业重组的短期绩效。

2 事件分析法的研究方案设计

在本文的案例中, 青岛城市传媒股份有限公司为本文的案例公司, 通过用事件研究法来进行了短期绩效分析, 以重组宣告日为界点, 把界点前后的两段时期作为此次事件的事件期。然后, 根据实际日收益率和市场日收益率计算出超常收益率, 通过企业的超额收益率可以看出企业因重组活动发生的波动情况。最后, 根据该波动的结果分析企业重组的短期绩效。

(1) 确定事件发生的日期。事件发生日即企业发生资产重组的那一天, 但是考虑到A股市场对于重大事项会给予停牌的情况, 本文选取股票停牌的前一天为资产重组事件的发生日, 也符合我国市场的实际情况。2014年8月25日星期一, 青岛碱业股票开市起停牌, 筹划并购青岛出版的相关事宜, 因此选择该公告发布的前一天 (非股票交易日不计算在内) , 即2014年8月22日为本研究的事件发生日。

(2) 确定事件窗口期。事件窗口指的是在企业发生资产重组前后各选取一段对等的日子, 根据前部分分析, 通过对事件窗口的研究来估算由于并购业务的发生使股票产生的超额收益率和累计超额收益率。为了体现本次并购的影响, 排除其他干扰因素, 本研究决定选取[-20, 20]作为事件窗口期。具体分析中, 青岛碱业于2015年5月28日起宣布并购交易完成, 股票在当天开市起复牌, 因此选择青岛碱业股票交易停牌前20天到股票交易复牌后20天作为事件窗口期, 即2014年7月25日至2015年6月26日。

(3) 确定估计期。估计期是指事件尚未发生的那段时期, 一般都将事件窗口之前的一段时期作为估计期。选取事件窗口前120天作为估计窗口, 即青岛城市传媒股票交易停牌前21日至股票交易停牌前140日作为估计窗口期, 即2014年2月7日至2014年7月25日。

(4) 计算正常收益率E (R) 。

其中R1表示市场的日收益率。由于我国股票市场起步较晚, 实际有效性较差, 求得的β对于增加准确性意义不大, 因此在本文的计算中, 将R1近似为E (R) , R1采用的是沪深300指数的回报率。

(5) 计算超额收益率 (AR) 和累计超额收益率 (CAR) 。

3 短期绩效分析

本文选择市场调整模型, 通过EXCEL进行计算。通过CS-MAR数据可以得到青岛城市传媒股份有限公司的实际日股价和沪深300的指数, 随即可以得到青岛城市传媒的市场日收益率 (R1) 及实际日收益率 (R2) , 两者相减就可以得出超额收益率 (AR) , 根据每日的超额收益率算出累计超额收益率 (CAR) 。

通过计算分析得出, 在事件窗口期的41天内, 样本的累计超额收益 (CAR) 值基本处于0值以下, 在公告日附近达到最高值3.66, 随后有一些波动, 但基本都处于0值一下, 但波动不大。这样的走势说明虽然市场对于青岛碱业的本次资产重组有一定反映, 但短期内反映并不明显。究其原因, 由于本次资产重组过后, 青岛城市传媒将面临主营业务从纯碱、化肥等重化工业务转向图书、出版等新型文化产业, 投资者对于此次重大转变并没有强烈的支持;其次, 有很多复杂的原因会引起我国市场股价的变动, 单一地看待股价和市场的变动不能完全反应投资者对本次资产重组的态度。

4 结语

通过青岛城市传媒股份有限公司资产重组的短期绩效分析我们可以得出:从短期绩效分析的角度来看, 资产重组业务给投资者带来了一定的财富效应, 但投资者的反应并不强烈, 在重组完成后累计超额收益率CAR起伏不大。但是, 单一地看待股价和市场的变动不能完全反应投资者对本次资产重组的态度, 短期绩效分析也不能完全反应此次青岛碱业资产重组的情况, 从短期绩效分析青岛碱业的此次资产重组并不全面。企业的资产重组是一个长期的过程, 涉及的企业要素复杂, 范围很广, 重组后的绩效并不会在短时间内得以凸显。

摘要：青岛城市传媒股份有限公司是青岛市第一例以资产重组方式上市的文化传媒公司, 是国有企业转型的成功典范。本文对青岛城市传媒股份有限公司资产重组这一事件采用了事件分析法进行了短期绩效分析, 以重组宣告日为界点, 把界点前后的两段时期作为此次事件的事件期。然后, 根据实际日收益率和市场日收益率计算出超常收益率, 通过企业的超额收益率可以看出企业因重组活动发生的波动情况。最后, 根据该波动的结果分析企业重组的短期绩效。

关键词：资产重组,事件分析法,超常利润率