中国P2P网络借贷二级市场运行机制研究

2022-09-15

一、P2P网络借贷债权转让市场存在的问题

随着P2P网络借贷行业中问题平台的出现, 逐渐暴露了阻碍网贷行业发展的最大问题是流动性不足。针对该问题, 各平台均采取了相应的措施。美国P2P网络借贷行业的两大巨头Lending Club和Prosper均已在SEC (美国证券交易委员会) 完成注册, 并都与Foliofn合作建立了二级交易平台, 形成了P2P债权资产的二级转让市场。

在国内, 部分P2P网贷平台也针对债权流动性问题采取了措施。目前, 各P2P网贷平台债权交易的模式主要有三种:平台自身的债权转让模式;跨平台的债权收益权转让模式;净值标模式。

首先, 平台自身的债权转让模式, 即“唐宁模式”。该模式是由P2P网贷平台宜信的创始人唐宁首创。唐宁作为第一债权人, 将个人的自由资金借给宜信平台的借款人, 然后将这笔债权进行金额和期限拆分, 重新打包成固定收益的组合产品, 出售给其他投资者。该模式使投资者无法了解资金的去向和借款人的基本信息, 蕴含一定的信用风险。此外, 以个人的名义作为出借人, 一方面, 受个人资金规模的限制;另一方面, 个人面临巨大的信用风险很可能引起平台流动性问题, 甚至倒闭。

其次, 跨平台的债权收益权转让模式, 如投之家。

“投之家”是国内首个P2P债权交易二级市场。投之家汇集了上千家P2P网贷平台, 筛选出优质的债权标的, 进行期限拆分并重新打包, 形成债权组合。通过二级市场将债券组合的收益权进行转让, 实现流动性。虽然, 投资者可以在投之家二级市场上实现交易, 但仅限于债权收益权的转让, 并不能实现债权标的转让。

最后, 净值标模式。

净值标模式即投资者在一家P2P平台投资之后, 可以以其债权标的为基础, 向其他投资者融资, 取得贷款。净值标模式虽然使P2P平台的交易规模得到大幅度提升, 但该模式下, 投资人和借款人身份的相互转换, 加大了P2P平台运营的风险。

因此, 这三种债权转让模式在监管、风控、法律和流动性等方面有一定的缺陷和不足。因此, 需要建立跨平台的债权转让模式——P2P网络借贷二级市场。

二、P2P网络借贷二级市场运行机制

二级市场是证券市场的范畴, 是由于金融产品 (股票、债券等) 有债权转让的需要而形成的流通市场, 一般是指有价证券的交易和流通的场所。

同理, P2P网络借贷二级市场是指在P2P网络借贷平台上形成的债权标的 (或债权收益权) 的转让交易和流通的场所。

1.借款人在P2P平台上发布借款申请, P2P平台作为信息中介服务机构, 根据借款期限、利率等指标, 为借款标的匹配投资人 (I) , 经过平台征信系统审核, 达成撮合交易。其中在借款申请期间, 由投资人形成的资金池由商业银行托管, 并进一步审核借款标的, 图1唐宁模式审核通过, 发放贷款。

2.当投资人投资未到期, 但急需资金周转时, 投资人可在P2P平台申请债权转让。 (债权交易中心) 场外交易的基本规则:

3.众多P2P平台筛选优质的债权标的, 出售给SPV (Special Purpose Vehicle, 即特殊目的的载体) , SPV将借款标的进行拆分、重组、打包成可供投资的标准化债券。由于这些债权信用度较低, 因此必须对债券进行信用増级 (内部増级+外部増级) , 如担保公司、小贷公司等进行担保, 并对债券进行评级。

4.经过标准化后的债券需在“P2P交易所”进行交易。其中, P2P交易所 (场内交易) 的交易有其固定的交易规则。P2P交易所采用会员制模式, P2P平台以会员身份进入交易所, 需遵循交易所的相关规定。

三、P2P网络借贷二级市场存在的问题

(一) 发展与监管的冲突

《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》中规定网络借贷信息中介机构不得将融资项目进行拆分, 不得进行资产证券化等要求, 使得P2P网络借贷二级市场的形成受到约束。《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中对互联网金融业务的监管归属做了规定, 其中P2P网络借贷由银监会进行监管。P2P网络借贷监管归属的确定, 解决了网络借贷领域监管空白的现象, 对P2P网络借贷的风险控制起到了不可替代的作用。

但是, 银监会在对P2P网络借贷进行监管控制风险的同时, 同样抑制了P2P网络借贷的发展和创新。P2P网络借贷二级市场的在P2P稳定发展和资产流动性方面起到了不可比拟的作用。因此, P2P网络借贷二级市场的发展必须在控制风险的基础上得到监管部门的宽松管制。

(二) 风险控制难度加大

P2P网络借贷二级市场的建立, 使得其不仅仅是信息中介机构, 债权转让交易、资产证券化交易使得P2P网络借贷产品得到充分流动性的同时, 也加大了相应的风险。由于国内的资产证券化市场并不是很完善, 其面临的风险可能产生连锁反应, 严重的甚至造成金融危机。

(三) 信用体系不完善

信用体系的不完善是造成P2P网络借贷二级市场建立的根本原因。信用体系的不完善造成P2P网络借贷偿还率的低下是最根本原因。而偿还率低下导致的债权标的质量的低下是二级市场建立存在的较大障碍。因此, 完善信用体系是建立P2P网络借贷二级市场的基础。

四、对策建议

(一) 发展和监管要形成强大合力

P2P网络借贷的发展不能走“重监管轻发展”的思路, 更不能采用“一刀切”的监管策略。改革创新才是P2P网络借贷发展的动力, 而加强监管, 防范风险是其发展的基础, 而不是其发展的障碍。因此, 要正确认识P2P网络借贷发展和监管之间的关系, 做到在创新发展中提高监管能力, 在监管中推动稳健发展, 形成发展和监管的强大合力。

(二) 加强风险防范力度

P2P网络借贷面临风险较多, 跑路风险、操作风险、法律风险等, 而二级市场的建立无疑加大了风险。债权转让、资产证券化本身蕴含的风险, 即是二级市场发展所面临的风险。因此, 必须加强风险风范力度。从监管机构层面来看, 监管机构应在创新发展的基础上加大监管力度;从P2P网络借贷层面来看, 首先, P2P网络借贷平台对于借款人的筛选和审核是最基础的风险防范策略。其次, 债权转让中“P2P交易所”的债权交易主体的责任要明确, 资产证券化过程中的资金池要由商业银行进行托管, 以降低风险。最后, 二级市场建立后, 行业的自律组织的相关法律法规应实现P2P平台的相互监督作用。

(三) 完善信用体系

通过建立适合P2P网络借贷二级市场的信用体系, 各P2P平台的债权标的满足二级市场的信用体系要求后方可进入二级市场进行交易。P2P平台为了提高其产品的流动性, 逐渐按照二级市场的信用体系要求完善自身信息, 从而降低风险。

摘要：近年来, 随着互联网科技的发展, 互联网金融迅速崛起, 而P2P网络借贷的发展尤为迅速。P2P网络借贷 (以下简称P2P网贷) 是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷 (资料来源:《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》) 。如图1, 截至2016年12月底, P2P网贷正常运营平台数量达2448家, 比2015年减少了985家, 表明P2P网贷行业已经逐渐从“野蛮式”增长阶段向“规范发展”阶段演进。

关键词：P2P网络借贷,二级市场,债权转让