财务报表经营风险

2022-06-24

第一篇：财务报表经营风险

财务报表分析之经营效率分析

2011-3-21 15:52 互联网【大中小】【打印】【我要纠错】

经营效率分析：净资产调整系数=(调整后每股净资产-每股净资产)÷每股净资产

调整后每股净资产=(股东权益-3年以上的应收帐款-待摊费用-待处理财产净损失-递延资产)÷普通股股数

减掉的是四类不能产生效益的资产。净资产调整系数越大说明该公司的资产质量越低。特别是如果该公司在系数很大的条件下，其净资产收益率仍然很高，则要深入分析。

营业费用率=营业费用÷主营业务收入×100%

财务费用率=财务费用÷主营业务收入×100%

三项费用增长率=(上期三项费用合计-本期三项费用合计)÷本期三项费用合计

三项费用合计= 营业费用+管理费用+财务费用

三项费用之和反应了企业的经营成本如果三项费用合计相对于主营业务收入大幅增加(或减少)则说明企业产生了一定的变化，要提起注意。

存货周转率=销货成本×2÷(期初存货+期末存货)

存货周转天数=360天÷存货周转率

存货周转率(天数)表达了公司产品的产销率，如果和同行业其它公司相比周转率太小(或天数太长)，就要注意公司产品是否能顺利销售。

固定资产周转率=销售收入÷平均固定资产

该比率是衡量企业运用固定资产效率的指标，指标越高表示固定资产运用效果越好。

总资产周转率=销售收入÷平均资产总额

主营业务收入增长率=(本期主营业务收入-上期主营业务收入)/上期主营业务收入×100% (一般当产品处于成长期，增长率应大于10%.)

其他应收帐款与流动资产比率=其他应收帐款÷流动资产

其他应收帐款主要核算与生产经营销售活动无关的款项来往，一般应该较小。如果该指标较高则说明流动资金运用在非正常经营活动的比例高，就应该注意是否与关联交易有关。

第二篇：怎么从公司财务报表中分析一个公司经营状况

假如有两家公司在某一会计实现的利润总额正好相同，但这是否意味着它们具有相同的获利能力呢?答案是否定的，因为这两家公司的资产总额可能并不一样，甚至还可能相当悬殊。很显然，光有这样—个会计数据只能说明该公司在特定会计期间的盈利水平，对报表使用者来说还无法做出最有效的经济决策。但是，如果我们将该公司2012实现的税后利润60万元和2013实现的税后利润30万元加以比较，就可能得出该公司近几年的利润发展趋势，使财务报表使用者从中获得更有效的经济信息。如果我们再将该公司近三年的资产总额和销售收入等会计数据综合起来进行分析，就会有更多隐含在财务报表中的重要信息清晰地显示出来。可见，财务报表的作用是有一定局限性的，它仅能够反映一定期间内企业的盈利水平、财务状况及资金流动情况。报表使用者要想获取更多的对经济决策有用的信息，必须以财务报表和其它财务资料为依据，运用系统的分析方法来评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及资金流动情况。为了能够正确揭示各种会计数据之间存在着的重要关系，全面反映企业经营业绩和财务状况。

采用前后期对比的方式编制比较会计报表，以揭示各个会计项目在比较期内所发生的绝对金额和百分率的增减变化情况。比较利润及利润分配表分析：销售收入—销售成本—销售费用—管理费用—财务费用=税前利润—所得税=税后利润

而纵向分析则是相同会计报表各项目之间的比率分析。纵向分析也有个前提，那就是必须采用“可比性”形式编制财务报表，即将会计报表中的某一重要项目(如资产总额或销售收入)的数据作为100%，然后将会计报表中其他项目的余额都以这个重要项目的百分率的形式作纵向排列，从而揭示出会计报表中各个项目的数据在企业财务报表中的相对意义。采用这种形式编制的财务报表使得在几家规模不同的企业之间进行经营和财务状况的比较成为可能。由于各个报表项目的余额都转化为百分率，即使是在企业规模相差悬殊的情况下各报表项目之间仍然具有“可比性”。但是，要在不同企业之间进行比较必须有一定的前提条件，那就是几家企业都必须属于同一行业，并且所采用的会计核算方法和财务报表编制程序必须大致相同。

①公司销售成本占销售收入的比重下降说明销售成本率的下降直接导致公司毛利率的提高。 ②销售费用占销售收入的比重上升这将导致公司营业利润率的下降。

③综合的经营状况，毛利上增，主要原因是公司的销售额扩大了，销售额的增长幅度超过销售成本的增长幅度，使公司的毛利率上升了。然而，相对于公司毛利的快速增长来说，公司的净利润的改善情况并不理想，原因是销售费用的开支失控，使得公司的净利润未能与公司的毛利同步增长。

将连续几年财务报表中的某些重要项目的数据集中在一起，同期年的相应数据作百分率的比较。这种分析方法对于提示企业在若干年内经营活动和财务状况的变化趋势相当有用。趋势分析首先必须选定某一会计为基年，然后设基年会计报表中若干重要项目的余额为100%，再将以后各的会计报表中相同项目的数据按基年项目数的百分率来列示。现金额在三年的时间内增长!公司现金的充裕一方面说明公司的偿债能力增强;另一方面也意味着公司的机会成本增大，公司大量的现金假如投入资本市场，将会给公司带来可观的投资收益。另外，公司的销售收入连年增长，公司的销售额比基年增长，说明公司这几年的促销工作是卓有成效的。但销售收入的增长幅度低于成本的增长幅度，使净利润出现下滑。财务比率分析是财务报表分析的重中之重。财务比率分析是将两个有关的会计数据相除，用所求得的财务比率来提示同一会计报表中不同项目之间或不同会计报表的相关项目之间所存在逻辑关系的一种分析技巧。然而，单单是计算各种财务比率的作用是非常有限的，更重要的是应将计算出来的财务比率作各种维度的比较分析，以帮助会计报表使用者正确评估企业的经营业绩和财务状况，以便及时调整投资结构和经营决策。财务比率分析有一个显著的特点，那就是使各个不同规模的企业的财务数据所传递的经济信息标准化。正是由于这一特点，使得各企业间的横向比较及行业标准的比较成为可能。举例来说，国际商业机器公司(IBM)和苹果公司(Apple Corporation)都是美国生产和销售计算机的著名企业。从这两家公司会计报表中的销售和利润情况来看，IBM要高出苹果公司许多倍。然而，光是笼统地进行总额的比较并无多大意义，因为IBM的资产总额要远远大于后者。所以，分析时绝对数的比较应让位于相对数的比较，而财务比率分析就是一种相对关系的分析技巧，它可以被用作评估和比较两家规模相差悬殊的企业经营和财务状况的有效工具。重点从下面几方面来分析： 1.短期偿债能力分析。任何一家企业要想维持正常的生产经营活动，手中必须持有足够的现金以支付各种费用和到期债务，而最能反映企业的短期偿债能力的指标是流动比率和速动比率。(1)流动比率是全部流动资产对流动负债的比率，即：流动比率=流动资产÷流动负债;(2)速动比率是将流动资产剔除存货和预付费用后的余额与流动负债的比率，即：速动比率=速动资产÷流动负债。速动比率是一个比流动比率更严格的指标，它常常与流动比率一起使用以更确切地评估企业偿付短期债务的能力。一般来说，流动比率保持在2：

1、速动比率保持在1：1左右表明企业有较强的短期偿债能力，但也不能一概而论。事实上，没有任何两家企业在各方面的情况都是一样的。对于一家企业来说预示着严重问题的财务比率，但对另一家企业来说可能是相当令人满意的。

2.财务结构分析。权益结构的合理性及稳定性通常能够反映企业的长期偿债能力。当企业通过固定的融资手段对所拥有的资产进行资金融通时，该企业就被认为在使用财务杠杆。除企业的经营管理者和债权人外，该企业的所有者和潜在的投资者对财务杠杆作用也是相当关心的，因为投资收益率的高低直接受财务杠杆作用的影响。衡量财务杠杆作用或反映企业权益结构的财务比率主要有：(1)资产负债率(%)=(负债总额÷资产总额)×100%。通常来说，该比率越小，表明企业的长期偿债能力越强;该比率过高，表明企业的财务风险较大，企业重新举债的能力将受到限制。(2)权益乘数=资产总额÷权益总额。毫无疑问，这个倍数越高，企业的财务风险就越高。(3)负债与业主权益比率(%)=(负债总额÷所有者权益总额)×100%。该指标越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益受到的保障程度越高。反之，说明企业利用较高的财务杠杆作用。(4)已获利息倍数=息税前利润÷利息费用。该指标既是企业举债经营的前提条件，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。企业若要维持正常的偿债能力，已获利息倍数至少应大于1，且倍数越高，企业的长期偿债能力也就越强。一般来说，债权人希望负债比率越低越好，负债比率低意味着企业的偿债压力小，但负债比率过低，说明企业缺乏活力，企业利用财务杠杆作用的能力较低。但如果企业举债比率过高，沉重的利息负担会压得企业透不过气来。

3.企业的经营效率和盈利能力分析。企业财务管理的一个重要目标，就是实现企业内部资源的最优配置，经营效率是衡量企业整体经营能力高低的一个重要方面，它的高低直接影响到企业的盈利水平。而盈利能力是企业内外各方都十分关心的问题，因为利润不仅是投资者取得投资收益、债权人取得利息的资金来源，同时也是企业维持扩大再生产的重要资金保障。企业的资产利用效率越高，意味着它能以最小的投入获取较高的经济效益。反映企业资产利用效率和盈利能力的财务指标主要有：(1)应收账款周转率=赊销净额÷平均应收账款净额;(2)存货周转率=销货成本÷平均存货;(3)固定资产周转率=销售净额÷固定资产净额;(4)总资产周转率=销售净额÷平均资产总额;(5)毛利率=(销售净额-销售成本)÷销售净额×100%;(6)经营利润率=经营利润÷销售净额×100%;(7)投资报酬率=净利润÷平均资产总额×100%(总资产周转率×经营利润净利率);(8)股本收益率=净利润÷股东权益×100%(投资报酬率×权益乘数)。以上八项指标均是正指标，数值越高，说明企业的资产利用效率越高，意味着它能以最小的投入获取较高的经济效益。

4.股票投资收益的市场测试分析。虽然上市公司股票的市场价格对于投资者的决策来说是非常重要的。然而，潜在的投资者要在几十家上市公司中做出最优决策，光依靠股票市价所提供的信息是远远不够的。因为不同上市公司发行在外的股票数量、公司实现的净利润以及派发的股利金额等都不一定相同，投资者必须将公司股票市价和财务报表所提供的有关信息综合起来分析，以便计算出公司股东和潜在投资者都十分关心的财务比率，这些财务比率是帮助投资者对不同上市公司股票的优劣做出评估和判断的重要财务信息。反映股票投资收益的市场测试比率主要有：

①普通股每股净收益=(税后净收益-优先股股息)÷发行在外的普通股数。通常，公司经营规模的扩大、预期利润的增长都会使公司的股票市价上涨。因此，普通股投资者总是对公司所报告的每股净收益怀着极大的兴趣，认为它是评估一家企业经营业绩以及不同的企业运行状况的重要指标。

②市盈率=每股现行市价÷普通股每股净收益。一般来说，经营前景良好、很有发展前途的公司的股票市盈率趋于升高;而发展机会不多、经营前景暗淡的公司，其股票市盈率总是处于较低水平。市盈率是被广泛用于评估公司股票价值的一个重要指标。特别是对于一些潜在的投资者来说，可根据它来对上市公司的未来发展前景进行分析，并在不同公司间进行比较，以便最后做出投资决策。

③派息率=公司发行的股利总额÷公司税后净利润总额×100%。同样是每股派发1元股利的公司，有的是在利润充裕的情况下分红，而有的则是在利润拮据的情况下，硬撑着勉强支付的。因此，派息率可以更好地衡量公司派发股利的能力。投资者将自己的资金投资于公司，总是期望获得较高的收益率，而股票收益包括股利收入和资本收益。对于常年稳定的着眼于长期利益的投资者来说，他们希望公司目前少分股利，而将净收益用于公司内部再投资以扩大再生产，使公司利润保持高速增长的势头。而公司实力地位增强，竞争能力提高，发展前景看好，公司股票价格就会稳步上涨，公司的股东们就会因此而获得资本收益。但对另一些靠股利收入维持生计的投资者来说，他们不愿意用现在的股利收入与公司股票的未来价格走势去打赌，他们更喜欢公司定期发放股利以便将其作为一个可靠而稳定的收入来源。 ④股利与市价比率=每股股利发放额÷股票现行市价×100%。这项指标一方面为股东们提示了他们所持股票而获得股利的收益率;另一方面也为投资者表明了出售所持股票或放弃投资这种股票而转向其它投资所具有的机会成本。

⑤每股净资产。每股净资产的数额越高，表明公司的内部积累越是雄厚，即使公司处于不景气时期也有抵御能力。此外，在购买或公司兼并的过程中，普通股每股账面价值及现行市价是对被购买者或被合并的企业价值进行估算时所必须参考的重要因素。 ⑥股价对净资产的倍率：倍率较高，说明公司股票正处于高价位。该指标是从存量的角度分析公司的资产价值，它着眼于公司解散时取得剩余财产分配的股份价值。

⑦股价对现金流动比率表明，人们目前是以几倍于每股现金流量的价格买卖股票的。该倍率越低则意味着公司股价偏低;反之则表明公司的股价偏高。

总之，近年来大量的经济案件告诉我们，企业通过粉饰财务报表来欺诈投资者的现象越来越多。对于财务报表使用者来说，阅读财务报表时如果不运用分析技巧，不借助分析工具，而只是简单地浏览表面数字，那就难以获得有用的财务信息，有时甚至还会被会计数据引入歧途，被表面假象所蒙蔽。随着我国市场经济体制改革的不断深入，企业间的兼并和个人投资行为越来越普遍，财务报表使用者只有在阅读财务报表的同时，利用分析技巧对企业公布的财务数据进行综合分析，才能从中获得对经济决策更有用的财务信息。

第三篇：医院经营创新投资与财务风险思考

医院在进入21世纪的今天，经营投资机会与风险出现的机率将会越来越大，稳健投资经营，化解风险，是经营者必须加以思考的问题，笔者就此想谈点看法。 医院是一个从事医疗服务的独立经济实体，为满足社会的需求获得经营效益，必须按照市场变化的需求，有计划地安排投入自己的资金，使人才、设备最佳组合起来取得经营

效益。在市场经济发展中，一切经营创新都离开不一定的经济基础，而经营乃是医院一切经济活动的中心，是医院最高领导层的决策职能和职责所在，具有战略性和长期性，它保证医院的生存与发展。

近几年来，一些医院特别是中小型医院在医疗市场的激烈竞争中处于极为不利的地位，医疗仪器设备落后，专科特色不特，优势项目不优，收入增长缓慢，人心涣散，有的甚至濒临倒闭的边缘;有的通过改革调整领导班子，大胆创新，引进各类专业人才，更新仪器设备，增加服务项目和服务档次，引入竞争机制，医院社会效益和经济效益明显上升;有的因大量借款昙花一现，既有内债(职工集资)又有外债(银行贷款)，经营创新成本负担过重，信用度下降，忙于应付债务，后劲不足。

在市场经济条件下，医院经营创新面临医疗市场竞争环境的不断变化，随之而来的财务风险也随时可能发生，医院既不能消极回避，也不可能孤注一掷，必须正视、了解、分析、防范于未然。

1 近几年医院经营创新成功与失败的例子中财务风险的主要表现

11 一些医院经营创新投资缺乏长期战略方针，局限于任期目标，一些经营者短期经营思

想过重，追求业绩，经营不断创新，投资固定资产不断增加，也特别激进，大量盲目更新仪器设备，一幢幢高楼大厦拔地而起，特别是经济欠发达地区这种大发展的一个重要因素就是

大量借款负债，随着医院的发展和壮大，债务与日俱增，负债规模过于庞大。

12 一些医院流动负债超过流动资产、存货过高、预付往来资金过多、大量的内部集资或银行贷款支付超额的利息、投资于不必要的计划或不急需的固定资产，盲目扩大经营范围而病源不足，致使仪器设备利用率低和闲置，使流动资产过多的占用于存货上，导致医院营运资金的不足，使医院正常经营发生经济危机，增大了投资者和债权人的财务经济风险。



13 一些医院战略定位不妥投资过于分散。大而全、小而全，不断盲目扩张，科室设置过多，技术力量不强，在形象和规模创新中，人、财、物资源浪费过大。不致力于真正投资培植医院医疗市场核心竞争能力强的经营项目和技术人才队伍，分散了医院资金，加大了管理成本和改革成本。

14 一些医院经营创新向企业那样实行债权股权化，先合资后兼并，投资控股、债务重组等形式对中小型医院进行兼并或兼管，实现经营规模扩大，连锁医院、集团医院不断涌现。不论在企业，还是在医院成功典型例子不少，但失败事例也不罕见，如果一旦管理跟不上去，财务资产帐目不清，监控不灵，成本不实、虚假结余、资产流失，也将加大医院经营财务风险。

15 在经营创新决策中一些单位对投资项目缺乏客观科学认证，打造自己的精品，而是看潮流决策，你搞我也搞，相互竞争拼打，你买CT我买罗螺旋CT，一浪高过一浪造成区域医疗资源整体浪费。总认为高投资、高产出，而没有考虑高投入造成的高负债、高风险、低产出的负效应。致使医疗市场经济中财务危机四伏，随着泡沫经济的崩溃，一些单位的辉煌历史潮流高效率导致低效益的事件并不少，一旦经营环境变化或者领导经营者变更却造成单位昙花一现。

2 加强财务监管，建立财务风险预警体系

21 建立财务风险预警系统，设立财务风险预测和分析岗位，配备人员负责收集财务经营风险的有关信息资料，充分利用现有医院的财务会计报表，医院工作统计报表和科室成本核算等资料进行综合分析反映医院经营成果、资金使用效果和负债能力。

22 建立营运资本、资产负债率、流动比率、速动比率、资产报酬率、资产保值增值率等考核指标体系，强化监控管理和考核医院经营成果及经济偿债能力，以了解资金运行状况和财务风险，维护投资者和债权人的权益和利益。因为足够的营运资本可使医院避免困难的发生，能够正常经营和应付意外经济的发生，保障医院应有的偿付借款的能力。

23 不要过于注重医院总业务收入，收支结余指标。目前医院的财务报告模式的弊端越来越明显，帐面的收支结余人为的可控性因素实在太多，成本不实，虚假性结余由于各种导向和单位领导业绩的需求层出不尽，作为投资者(政府或企业家)对医院的投资是未来，而不是现在，更不是过去，医院经营经济的内含价值不是帐面的盈余，而是医院未来获得的现金流

量的规模和速度，为社会创造实实在在的财富。

在创新经营投资中建立财务风险预警体系，其目的在于防范财务风险的发生，使经营投资风险降为最低。

3 树立经营创新投资观念和谨慎财务管理

31 医院经营创新投资扩大规模，要建立“稳健投资，不为近功”的经营财务观念，稳健经营是企业经营永恒不变的法则。

在今天医疗市场激烈竞争的角逐中，一家家医院痛苦地重整，潮起潮落，异军突起，努力占领市场份额，医院的决策者绝不能盲目赶时髦，搞无效益的现代化医院，而应该分析自己，挖掘内部潜力，寻找新的增长点，充分利用现有资源，而不是轻易掏出大笔的资金去扩大经

营规模，更新仪器设备增加固定资产，去盲目创新一个新的医疗市场，经营投资可是一把双刃剑，收益与风险总是距离很近，经营投资是一项系统复杂的工程，项目要选准，决策要慎重，资金要保证，人才技术要跟上，任何一环都不得马虎，然而投资经营一旦成功，就能够在这个新医疗市场上成为主导者，整个市场都有将属于你的一段时间。

32 要观察经济风云变化，选准最佳投资方向和投资机会。

市场有热有冷，一定资金可能有多种投资机会，投资一定要进行严谨科学投资决策可行性的论证，投资决策是以医疗产品的可行性为基础，以实现最高资金回报率为前提，以社会效益与经济效益最佳化为标准，科学合理使用资金，进行最佳投资选择加以权衡敲定。否则资金投资不当而导致医院经营出现入不敷出的问题，中国有一名句“行成于思、毁于惰”充分说明这一道理，医院经营创新投资要抓住国家经济潮落时机，观察经济风云变化，根据医疗市场环境避实就虚，有目的、有准备的进行倾斜性的投资降低投资成本，减少负债。

33 建立经营成本核算体系，实行全成本核算管理，控制投资经营中人、财、物等淘汰消耗的浪费，降低经营成本。

医院在建设发展的过程中，经济形势是左右医院发展的重要因素，在经营管理上要精打细算，堵塞漏洞，通过减少开支，降低成本，达到提高经济效果的目的。如果一所医院不讲价值规律，不实行成本核算，不注重投入产出效益，将会导致医院发展速度缓慢，医院经营将会陷入困境，阻碍医院医疗技术经济的发展。

34 经营投资的规模必须要有自有资本、还款可能性和提供的担保决定。

现代医院创新经营引进新机制，脱钩、放权、搞活、调整、合作、合并或托管等扩大经营规模重组，扩大经营服务范围和服务档次。医疗市场政府垄断打破，不同所有制共存，管理机制各异，市场竞争激烈，经营机会与风险出现的机率将会越来越大，医院必须面对经营机会与风险和成功与失败的局面。经营创新投资如果没有一定的资金及还款可能性作担保则一旦

哪一天银行或债权人不知会从哪里出现。

35 经营创新投资要建立有效的监控管理体系。目前相当多的单位制度看起来形式规范，面面俱到，监督检查实际相当形同虚设，只供上级领导检查或参观之用，而对医院管理人员的监督未能完全把好，操作中随心所欲的也不少。从近期“美国安然公司事件”其中的教训恰好说明了这一点，在分权体制下，拿着“奶酪”

的人很多时间不是外部人，而是自己的部下或子公司。安然公司的破产其罪魁祸首，当属该公司的管理层，包括董事会、公司高级管理人员。有道是：一切问题都是人的问题，而人的问题需要制度来规范，目前我国有医院产权不清问题至今未能解决，经营权与所有权没有分离，虽属于国家的，实际上谁都不是，医院最高决策者集决策、经营、投资、监督于一身，主要基于以诚信处事，一个人处于一种对医院的支配地位，投资人(政府或主管部门)和债权人对经营者的有效监督十分有限，在我国很多企业因领导人个人出现问题造成企业损失、倒闭、破产教训深重的例子很多。因此，要加大对经营投资单位的内部和外部监控如：

1、对于经营投资负债过重超过一定预警线的单位，主管部门(政府或投资人)应进行调控，如停止大修大购活动，保证偿还债务;控制非业务性经济支出、控制人员增长等。

2、聘请中介机构帮助检查审核监督(如会计师事务所，审计师事务所)，及时反馈经营投资效益情况。 36 明晰决策层管理是创新经营投资降低风险的保证。在现代医院管理中，医院管理集团好比一个赛球场，有领队、教练员、运动员和裁判员分工明确，不能越位。决策层、管理层、作业层、监督层各自的权限和责任必须明确，在这个基础上的决策权特别是财务经济与战略安排的决策权和控制权是不宜下放，决策权的下放必然会导致诸候现象，控制失灵，决策权的集中体制是集团医院、连锁医院、大中型医院经营创新投资管理的理想选择。 37 不能过分夸大某种经营模式的效应。在当今医疗市场化和国际化的浪潮中，任何一种经营模式下的医院治理、战略决策、组织结构都“没有最好，只有更好”。不论是观念创新、

制度创新、机制创新、形象创新、技术创新、市场创新、资产创新、建立新型的经营模式，都会承担一定风险责任如：经营风险、管理风险、财务风险等等。因此经营管理者应该牢记“有理、有利、有节”，及时处理经营投资中发生的各种债务，如果一旦不能正确处理自己的投资债务问题，那就有一天必然走向失败。



注：

投资回收期=投资金额÷预期每年回收金额

投资回收率=(预期每年回收金额÷投资金额)×100%

平均投资报酬率=(年平均净收益÷平均投资金额)×100%

〖JP4〗仪器设备的效利用率=(实际阳性率×标准阳性率)×实际利用率

第四篇：经营租赁对企业财务和营运风险的影响

本研究采用事前股权成本的措施基于会计估值模型，以评估经营租赁的资产负债表外的相关风险。我们调查是否资产负债表外经营租赁有同样的相关风险，解释事前措施作为一个公司的资产负债表内融资租赁的风险。我们还调查如何在最近改变投资者对经营租赁的风险知觉，年资产负债表外的一般经营交易，尤其是租赁已面临越来越大的监管和投资者审议。这项研究发现，一个企业的事前股权成本的资产的积极与在其财务杠杆(财务风险)的调整和经营杠杆从资本(营运风险)资产负债表外，经营租赁和正相关关系事前成本之间的资本和经营租赁的影响，对于一个公司的财务杠杆经营租赁与资本租赁相比较弱。这项研究还发现公司之间存在正向相关事先的资金成本和经营租赁的影响对一家公司的财务杠杆近年来大幅度减少，因为监管部门发布解释澄清争议租赁会计问题的信件。

关键词：经营租赁，资金成本的事前措施，财务风险，经营风险 1.介绍

对于许多公司来说，经营租赁是资产负债表外最大的类型和企业融资最大的来源之一。最近的证券和交易委员会(2005)的报告估计，大约有所有的美国发行人的63%显示经营租赁，和不可取消的未贴现未来现金流量与经营租赁相关的义务的1.25万亿美元总不会出现在这些公司的资产负债表中。事实上，批评者认为，是由于经营租赁的普及，部分经理的能力，保持了其资产负债表的租赁资产及相关的财务义务，因此，提高报告的财务比率。

在租赁资产中的一个核心问题是决定是否应占资本与经营租赁的租赁交易(即是否应该保持租赁或资产负债表)。根据现行会计准则(财务会计准则公报);租赁差会计财务会计准则委员会[1976])，是基于对所有权的风险，不足风险承受治疗作为一种资产的租赁，经营租赁的承租人，相关作为一种责任义务。目前的会计处理方法的批评(例如，孟森[2001])认为，因为承租人必须按照特定的规则来确定谁承担风险的所有权，他们都能够围绕“光明行”租赁准则的结构，交易确保帐外租赁资产负债表的治疗。财务会计准则委员会(FASB)和国际会计准则委员会(IASB)在回应这些批评，最近已发出一份讨论文件中议会共同提出了一个新的租赁会计模式，将消除资本和运营之间的区别租赁和要求企业通过资产和负债的组合代表承租人的资产负债表上的所有租约。

在这方面增加对资产负债表项目，特别是在一般租赁交易的焦点，本研究的目的是探讨如何股市与会者认为，租赁资产及相关的财务义务的经济实质，而不论其在对资产负债表的会计处理。此前的研究(伊利[1995];林，曼，米霍夫[2003]楚，马蒂厄，莱维斯克，张发[2008];英霍夫，LIPE，赖特[1993]戈，英霍夫，李发[2008])投资者和债权人的资产租赁交易的经济影响，并考虑调整为经营租赁的资产负债表上数字混合的证据。我们的研究扩展沿着三个维度的前文学。首先，我们使用风险的措施，更理论上的声音设置为调查股票投资者如何使用有关经营租赁的信息。具体来说，我们探讨与经营租赁的资产负债表相关负债是否具有相同的解释风险的事前措施，作为一个公司在资产负债表负债风险的相关性。不同于之前的文献，采用事后风险的措施(例如，回报和市场测试的标准偏差)，我们主要集中于前事先权益成本会计为基础的估值模型所隐含的风险评估的资产负债表相关的资本租约。我们相信，重要的是投资者如何看待经营租赁，帮助更多的理论上的完善的风险措施，因为以前的研究发现，平均而言，实现回报提供了一个非常嘈杂的措施事前审查的问题，成本股本(即嘈杂的措施，预期回报)。艾尔顿(1999)和Fama和法国(2002年)表明，信息意外，导致实现回报有别于预期回报不取消随着时间的推移或跨企业。此外，最近一个会计年度的研究(如Botosan，Plumlee，与文[2009])，用理论的线性回归分解由Vuolteenaho(2002年)和倒退的开发，实现了预期收益，现金流量的消息，并返回新闻确认代理回报该现金流的消息(而不是预期回报)是公司具体的实现回报的主要驱动力。这方面的证据表明，推论基础上实现事前成本股本代理回报时更理论上的声音资本成本的措施，不得持有。

第二，我们的研究，探讨如何经营租赁的风险投资者的看法已经改变近年来普遍，特别是经营租赁的资产负债表外交易时已面临更多的监管和投资者审议。具体来说，我们调查的有关经营租赁的风险相关性后，由美国证券交易委员会最近的解释字母发行(2005年2月)和财务会计准则委员会(2005年10月)重申现行一般公认会计原则(GAAP)计算，并明确监管的看法，投资者查看对一些有争议的租赁会计问题。由于这些会计澄清的结果，近年来，许多公司审查其租赁会计和数百人的决定，重申由于租赁会计处理不当的财务报表。在更广泛的意义上，这些租赁会计澄清，以及增加与尊重所有类型的资产负债表的怀疑和审议监管机构，分析师和投资者的交易已促使承租人增加与现有的租赁会计准则的遵守，并改革其租赁提高租赁的内部控制操作(基勒[2006])。因此，它是可能的，最近增加投资者和监管审查已造成承租人的公司结构和分类根据其经济实质和基于所需的财务报告处理的少，在其租赁。我们调查是否已经改变了公司的重估租赁会计问题和相应的财务报表更正波资本市场参与者的风险认知，资产负债表外的经营租赁活动。

第三，我们的研究扩展提供经营租赁的风险相关性的来源分析之前文献。虽然理论模型(如滨[1972])表明，资产负债表的负债可以影响1公司股票风险，通过财务和经营风险方面，经验租赁文学忽略(英霍夫，LIPE，与赖特[1993])通过资产负债表外租赁经营风险的影响，或发现混合的证据(伊利[1995])，对投资者是否需要兼顾在其风险评估的资产负债表外租赁的财务和经营的影响。相比之下，我们的研究需要一套更全面的风险措施，调查的经营租赁经营和财务风险的影响的优势。

请注意，投资者如何对待经营租赁获得全面的了解，特别是及时的，在目前的监管环境中。FASB和IASB已经添加了一个联合项目，为租赁他们的议程提出了有关实质性的变化。此外，在重新评估的概念框架，FASB正在考虑转向资产和负债，收入测量和随后的公司估值背后的推动力的变化。在这种情况下，利用什么样的资产和负债的决定变得更加重要。

我们测试是否一个公司的股权风险反映回归经营租赁的调整措施，财务风险(即债务，到的股权比例)和经营风险(即资本成本当然事前措施，调整资产负债表经营租赁资产报酬率的标准偏差)。要调整公司的财务和经营风险的措施，账外经营租赁的效果，我们预计将报告资产负债表上，如果从一开始的资本租赁处理经营租赁的资产和负债的金额。因为有没有资本经营租赁被广泛接受的方法，我们采用事先学术文献(英霍夫，LIPE，赖特[1993]1991年格雷厄姆，莱蒙，Schallheim的的[1998])提出了几种可供选择的方法和信用评级机构(穆迪字[2006])。

我们发现的证据与投资者考虑账外经营租赁对经济的影响时，评估公司的股权风险事前暗示股本成本计量的一致。具体来说，我们发现在这两个杠杆的调整(金融风险)和资本化的资产负债表外的经营租赁资产收益率的标准偏差(营运风险)，公司的权益成本正相关。尽管资产负债表外表明承租人承担足够的风险来对待，作为资产和负债的相关义务的租赁为经营租赁处理，我们的研究结果表明，至少在一定程度上，投资者所有权与风险经营性租赁资产承租人住。

此外，我们发现，投资者把资本租赁负债经营租赁负债不同。在比较之间隐含的股权资本成本和租赁的影响，对一个公司的债务权益比率呈正相关，比资本租赁经营弱。我们的结果是强大的，采用主成分分析中的“如果”资本经营租赁措施，以减轻测量误差。这些结果表明，投资者认为有不同的经济特征与资本租赁经营租赁。调查结果是一致的，至少有两种解释。一方面，它是可能的，投资者相信，每一个经营租赁交易公开承租人的所有权融资租赁交易风险相对较低，但仍然显着的水平。另一方面，它是可能的投资者认为经营租赁交易，为揭露承租人没有所有权的风险。然而，即使在这种情况下，我们仍然可以观察到对一个公司的资本成本经营租赁显着的正向影响，如果投资者相信，某些租赁作为经营租赁承租人报告交易事实上是，根据其经济实质，融资租赁。在这种情况下，市场参与者不同意承租人经营租赁的分类或发现它难以准确评估报告的资产负债表外租赁的比例是“真”的经营租赁。

我们还发现之间隐含的股本成本和经营租赁对一个公司的债务权益比率的影响呈正相关，在近年来大大下降。由于监管机构发出澄清有争议的租赁会计问题的解释信，许多公司审查其租赁会计，财务报表重述，因为不当的租赁会计，并加强与尊重，以租赁交易的内部控制和遵守。我们发现，由承租人对租赁会计问题，最近重估导致市场参与者放在经营租赁对公司的财务风险的影响低体重。这反过来又导致承租人事前资本成本下降。我们发现，在最近有所增加，在投资者和监管审查后，投资者认为是“真正的”资本被误判为经营租赁的租赁比例较低的概念是一致的。然而，这一研究结果是敏感事前资本成本的措施(即减少是不为五隐含资本成本，在这项研究中所使用的措施之一统计学意义)。

我们的研究有助于对文学坚定的资本成本，在以前的研究中产生了混合的证据问题，对经营租赁的影响提供更多的证据。我们表明，事前与资本成本的事后措施的使用会导致不同的实证结果，在我们的研究与我们的研究，并事先和并发文学(伊利[1995];戈，英霍夫，与李[2008])，尤其是与股票报酬是否反映调整预期的影响，从资产负债表外租赁资本化经营风险的措施。在这些混合结果的情况下，事前资本成本的措施是理论上的声音比事后意识到回报的程度，我们的研究结果，更重的证据，市场参与者认为，承租人保留(至少在的一部分)的财务和经营租赁经营有关的风险。此外，我们的研究结果可能是监管者目前的工作项目，大修租赁会计的兴趣。我们的研究结果提供了一些支持(目前正在考虑由财务会计准则委员会)的建议，消除了分类要求作为资本或者营运租赁，而要求承租人利用所有租赁。

这项研究的其余部分安排如下：第2部分提供了背景资料，并讨论相关文献。第3和第4部分，包括分别假设开发和研究设计。第5部分介绍我们的样本选择过程。第6部分介绍我们的实证结果，第7部分总结了研究。

2. 背景和前文学

租赁资产的财务报告治疗可以有显着影响承租人的资产负债表和损益表。当资产出租，租赁报告处理可以有所不同，取决于如何租赁分类。租赁从承租人的角度来看，可以归类为任何资本租赁或经营租赁，取决于是否满足一个或多个四“光明行”标准。根据现行会计准则(SFAS13)，差分类和租赁会计的基础上保留所有权的风险。具体来说，在融资租赁的分类，它被认为是承租人获得租赁资产的所有权利益和相关的风险。因此，承租人将租赁交易，如果它在融资交易购买资产，它记录了一个资本租赁，其资产负债表上资产和相应的责任。相比之下，经营租赁的承租人承担所有权风险不足，对待作为租赁资产和负债的相关义务。经营租赁是保持资产负债表和承租人累计租赁资产的租金费用。因此，融资租赁与经营租赁相比，增加一个公司的报告的财务杠杆(即，财务风险)和其经营杠杆(即经营风险)。

前文学(滨[1969];鲁宾斯坦[1973];鲍曼[1979];克里斯蒂[1982])开发的一家公司的杠杆(财务杠杆和经营杠杆)和股东的风险之间的理论关系。这些研究表明，权益成本是一个杠杆作用，股票投资者要求更高的回报率作为财务或经营风险增大。列弗的实证研究([1974])也表明，较高的经营风险较大的股票的整体系统性风险。mandelker和李承晚(1984)也发现，经营杠杆和财务杠杆，积极与普通股的相对风险。dhaliwal，Heitzman，李(2006)发现，隐含的权益和经营风险，利息及税项前盈利的标准偏差的代理费用(EBIT)正相关。积极在他们的论文中的杠杆和经营风险之间的相互作用系数表明，股权风险溢价与杠杆相关的是在该公司的经营风险增加。总之，理论和实证结果显示的是股东的风险两类风险的功能：(1)经营风险，反映了该公司的营运资产(和1的经营功能产生的现金流量固有的风险杠杆)和(2)财务风险，这是财务杠杆的增加功能。

在租赁交易中，虽然一家公司的报告，财务和经营风险，而经营租赁并没有增加资本租赁，它是不明确租赁财务和经营风险的影响应如何映射到承租人的权益风险。根据现行的会计准则，亮线的四个规则提供精确指导企业如何构建租赁合同，获得了一定的财务报告处理。例如，公司不希望其资产负债表的其他负债结构有74%的资产的生命租期的租赁合同。虽然这样的合同是在融资租赁的经济实质，其形式将不符合资本租赁报告所需75%的规则。我们的研究调查市场参与者的租赁交易的经济实质来看，无论其财务报告。

3.假设发展

在此之前的文献中发现投资者和债权人如何考虑资产负债表外租赁交易的经济影响，并调整为经营租赁的资产负债表上数字混合的证据。英霍夫，LIPE，怀特(1993)发现，股东风险，更好地解释后，调整资产负债表外租赁债务对股本比率。然而，英霍夫和托马斯(1988)发现，通过SFAS第13条后，承租人支付费用调整租赁合同，以获得经营租赁处理。这一发现表明，至少在经理人认为，市场参与者发现它太困难或太昂贵，完美地调整资产负债表外租赁交易的影响在资产负债表信息。伊利(1995)检验是否投资者看作产权经营租赁。她调整为经营租赁公司杠杆(财务风险)和对资产的回报率(营运风险)的影响为基础的会计风险比率。她表明，调整后的杠杆措施有助于解释一个公司的股权风险的股票收益率的标准差衡量。然而，伊利(1995年)发现方面的经营风险调整的结果好坏参半。GE，英霍夫，和Lee(2008)发现，投资者评估风险相关的资产负债表外租赁时采用简单的启发式(更准确的贴现现金流量法)。此外，他们还发现，资产负债表外租赁经营风险的调整不反映股票收益。作者的结论是，市场参与者都在他们的信息处理效率低下，风险和回报的市场措施似乎并没有反映经济实质的经营租赁。林，曼，米霍夫(2003)发现，而经营租赁的资产负债表债务新发行债券的收益率相同的影响，他们比平衡负债表债务对公司债务评级的重要显着减少。即使有先进的信息，如银行，事先文学(Altamuro，约翰斯顿，潘迪特，与文献[2009]。Chu等人[2008])用户达到混合的结论是否和如何信息用户纳入其经营租赁风险评估。在更广的范围内，识别与披露文学(Aboody[1996];戴维斯周五，Folami，刘与米特尔施泰特[1999];牛理查森[2010])提供市场参与者如何反应的信息，据悉混合证据在财务报表(资产负债表项目)，对在附注中披露的财务报表(资产负债表项目)。

我们的研究扩展的市场参与者，在资产负债表租赁调查是否资产负债表与经营租赁相关的负债有解释为一个公司是在风险前事前措施相同的风险，相关经济影响的看法之前，文学资产负债表负债。虽然以前的研究使用股票风险的措施一个公司的实现回报，我们的风险当然事前措施重点，因为在理论层面，当然事前估计是估计的回报更合适要求由股东比依靠前后实现的方法。如果正确有效的市场价格风险，事后实现的回报应该是一个不可观测的事前预期回报的无偏估计。然而，在实践中，事后实现收益的基础上估计的资本成本患有相当不精确。Fama和法国(1997年)实现利润计算的资本成本的估计确定至少有三个问题：(1)在确定适当的资产定价模型的困难;(2)估计因素的风险溢价的困难;(3风险因子载荷)不精确的估计。由于这些问题，经验的资本成本的估计涵盖广泛，从小于零到10%以上。此外，前会计及财务文学(Vuolteenaho[2002]; Botosan，Plumlee，文[2009])认为，信息意外有关的现金流量(而不是预期回报)实现股票收益率的主导因素驱动。botosan，Plumlee，温家宝(2009年)慎用对事前股本成本的措施，以实现收益的使用代理(即预期回报)。

近日，在会计基础评价模型文献的一些事态发展扩大，估计一家公司的事前的成本ofequity资本可用的选项。已使用这些隐含的成本权益资本估计，在最近的研究中，在会计及财务问题的解决范围广泛。在资产负债表外活动的情况下，我们认为，如果资产负债表外租赁的后果，影响价格的投资者愿意支付给定的安全，那么市场价格和预期未来收益之间的关系所隐含的贴现率应该捕获股票投资者所要求的任何溢价。具体来说，经营租赁会导致更高的自觉利用和经营风险，因此，指挥的资本成本较高。因此，我们的第一个假说，在另一种形式表示如下：

1. 坚定的权益的事前成本增加额外的财务杠杆与资本经营租赁相关。 2. 坚定的权益的事前成本增加额外的经营与资本经营租赁相关的风险。我们的第一个假说的预测与承租人，至少有一些保留，如果不是所有，所有权风险与租赁资产相关的观点一致。然而，这些预测，并不一定意味着经营租赁承租人承担相同的所有权风险报告其资产负债表的融资租赁的承租人。

一方面，允许不同的报告，为不同类别的租赁(即上对资产负债表)，当前的会计经营和资本租赁之间的经济差异显著。另一方面，经营和资本租赁之间的经济差异可能是巨大的，如果企业采取的亮线的方式利用租赁报告，组织周围的详细规则的交易，因此，获得优先帐外交易表处理，在物质，是融资租赁。如果资本市场参与者查看经营租赁承担相当于资产负债表上资本租赁，下面的假设是隐含的(空的形式表示)：

H2：有没有相关的资产负债表外租赁交易中的风险和资产负债表上资本租赁的区别。

两种类型的租赁会计处理的不同(例如，资产负债表与资本租赁负债表报告经营租赁报告)之间的区别是租赁会计的一个核心问题。在增加从市场参与者的怀疑和审议关于所有类型的资产负债表外交易，证券交易委员会(2005年2月)和财务会计准则委员会(2005年10月)的背景下发出的解释信函，重申现行会计准则和监管机构的观点，澄清一些有争议的租赁会计问题。由于这些会计澄清的结果，近年来，许多公司审查其租赁会计，数百决定重申由于不当的租赁会计财务报表。此外，FASB和IASB最近增加了一个联合项目，其议程，考虑租赁会计。该项目预计在显着变化，导致租赁会计，其影响可能是广泛和显著给予了非常大的涉及金额。从市场参与者和监管机构审议增加，促使承租人增加与现有的租赁会计准则的遵守和改革，以改善他们的租赁业务租赁的内部控制(基勒[2006])。如果市场参与者价格的提高和更准确的租赁交易信息1承租人的财务报表提供的1承租人的权益风险经营租赁交易风险的相关性可能会改变近年来以来，证券交易委员会和美国财务会计准则委员会发出的租赁会计的解释信。此外，如果作为增加资产负债表外交易的审议结果，公司已经变得更加谨慎，在租赁交易结构来实现首选分类(即较少攻击性)，它有可能是一个租赁交易比重较大经营报实际上是“真”经营租赁根据自己的经济实质。因此，我们预计经营租赁承租人的权益风险的影响，近年来减少。我们的第三个假设(另一种形式表示)如下：

H3：保留由承租人经营租赁的风险投资者对风险的看法在最近几年有所下降，经营租赁会计中的应用最近监管澄清。

4.研究设计 4.1估计资本化经营租赁资产和负债

为了测试资本经营租赁对公司的财务和经营风险的影响，我们开始如果大写的“经营租赁资产和负债的估计”。继格雷厄姆，莱蒙，Schallheim的(1998)的，我们计算的本年度租金开支的总和，资本经营和租赁承诺金额在未来五年中，由于在一个适当的折扣rate.4以下事先文学(英霍夫贴现负债，LIPE，赖特 - [1993];格雷厄姆，莱蒙，与Schallheim[1998])，我们假设，横断不断折扣率在样本的5%。