论企业并购财务风险的成因及防范

1 并购财务风险的含义

企业并购财务风险, 是指在一定时期内, 企业因并购融资而担负一定的债务, 从而引发财务危机的风险。这种风险不仅要从风险造成结果看, 还得从财务风险产生的来源分析。因为在并购过程中造成财务风险的原因不止融资决策失误这一个原因, 还有相关的估价决策和支付决策等。

2 并购财务风险的类型

2.1 投资估值风险

是指企业在并购过程中, 因为信息不对称而造成并购企业对目标企业的价值估计不准确。包括两种情况:一是过高的估计目标而支付高溢价造成企业财务损失;二是过低的预计被并购企业的价值而造成企业损失。

2.2 融资风险

是指因为规划筹资融资导致收益变化的财务风险。要想完成一次并购, 只用一种融资方式很难解决。企业怎样才能充分利用各种资源渠道按时筹集资金是并购能否成功的关键。此外, 企业融资方式和它的并购动机是否相适应, 也是影响并购融资风险的重要因素。

2.3 支付风险

并购中有四种支付方式:现金支付、股权支付、混合支付和杠杆收购。使用现金支付, 会加大企业现金压力, 从而影响交易规模。使用股权支付可以减少风险, 管理层会通过销售股权筹资集资, 从而进行收购兼并, 扩散原来的股权。杠杆支付虽然可以较少资本获得较大资本控制权, 但在并购完成后企业会产生更大压力, 承担更多风险, 加大整合难度。

2.4 其他财务风险

比如并购过程中的操作风险、制度风险与固有风险等。

3 企业并购财务风险的成因分析

3.1 并购企业信息不对称

在并购过程中, 信息不对称现象并不少见。对于未上市公司, 因为其缺少信息公开体制, 并购企业一般对其是否有负债, 有无资产抵押, 有无诉讼, 财务报表是否真实等信息了解很少, 很难准确判断被并购公司的实际价值。而且即使是上市公司, 有时也会对其资产实际价值、市场占有率和发展前景了解不够, 导致判断失误, 加大后期整合难度。还有一些被并购公司故意隐瞒事实, 或和中介机构密谋, 制作虚假信息, 导致并购方根据错误信息做出错误判断。

3.2 企业并购前的战略决策失误

并购不仅是一种投资行为, 也是一种战略行为。如果公司领导者对自己公司发展前景没有清醒认识, 对自身实力认识不清, 对目标企业价值认识较盲目, 只是因为个人喜爱或跟风并购, 很可能会面临财务风险。另外, 企业为扩大经营而未经充分思考就进入自己不熟悉、业务不相关的领域, 可能会失败。一方面, 企业进入新领域起始成本很高, 而且随着市场竞争, 要承受市场、技术、经验等很多不利因素影响, 带来极大财务风险;另一方面, 企业经营新领域的业务, 务必会减少对其主营业务的投入力度, 一旦主营业务遇到困境, 而新业务还没有发展, 企业就非常危险。

3.3 融资风险与支付风险

在企业交易阶段, 用资金并购时, 抽取公司流动资金进行交易, 可能会引起公司资金周转苦难;发行债务融资, 如果并购后的公司经营低于预期的利润, 就会产生流动性风险;用股票筹资, 如果并购后运营达不到目标就可能损害股东利益。当采用支付手段进行融资时如果方式选择不恰当, 就会产生财务风险。现金支付最为常见, 但压力最大。因此如果企业不能选出适合自身发展的支付方式, 就可能造成严重财务危机。

3.4 企业并购后财务整合不当

当并购完成接管目标公司后, 最重要的就是整合过程了。财务整合不顺利也是产生财务风险的重要原因, 因为并购中在估价阶段可能会过高估计目标公司价值, 所以在整合阶段将会面对很高的负债, 从而引起资本结构变化。从很多并购失败的案例中都可以看到这种原因。

4 并购中对财务风险防范的相关对策

4.1 并购前对目标公司的定价风险的防范

对此要: (1) 选择目标企业要谨慎, 正确认识自身实力及立场。并购企业除了要认真判断目标公司价值外, 还要对自身实力有清楚的认识。 (2) 对目标公司价值要合理估价, 要学会对目标公司信息进行甄别, 避免恶意并购。 (3) 要加强获取信息能力, 并购中充分重视获取信息能力及渠道, 广泛调查, 大量收集资料, 熟悉法律签订法律, 聘请中介公司进行沟通。 (4) 要选择恰当估价方法。根据并购目动机及已掌握资料来决定恰当定价方法;另外, 企业还可采用定价模型, 比如采用清算法当作估价最低值, 把用现金流量法做出的价值作为估价的最高值。

4.2 并购支付风险和融资风险的防范

对此要: (1) 选择混合支付。这不仅可用债务抵税, 而且还可降低成本;另外, 如果资金充足, 就可选择以自有资金为主的混合支付方式。 (2) 选择灵活合适的并购方法, 减少现金支出。 (3) 选择多种融资方法, 拓展融资渠道。 (4) 重视企业融资管理。在制定融资举措时要了解融资渠道, 将其结合起来;同时要加强融资弹性。 (5) 对于并购所需资金要制定计划, 同时要适当制定支付方式、数量及时间。 (6) 加强营运资金管理, 通过调整资产负债表、改善营运资金管理来降低流动性风险。

4.3 并购整合风险的防范

对此要: (1) 建立财务风险预警系统, 提早预防。 (2) 把企业剥离与分立。把企业现有一些部门、产线、固定资产等出租给别的企业, 以此取得一定回报。例如把总公司在子公司所有股份按照一定比例分发给总公司持股人, 或从法律层面上把子公司从总公司里分离出来。 (3) 并购企业要充分调查, 科学分析, 并且要充分考虑内部外部不确定因素, 寻求合适的发展策略。

摘要：并购是一种高风险战略, 有时会被当作普通的、过于简单的增长模式而被错误地应用。本文阐述了并购过程中存在的各种财务风险及应对举措, 并对并购财务风险提出了防范措施。

关键词：并购,财务风险,估值风险,支付风险