金融贸易论文范文

今天小编为大家推荐《金融贸易论文范文(精选3篇)》，供大家参考借鉴，希望可以帮助到有需要的朋友。摘要：数字贸易概念蕴含三个层次，即数字产品营销的贸易、数字技术驱动的贸易、数字制造支撑的贸易。数字贸易中的供应链、产业链和生态链在维度上逐渐增加，对于金融服务的吸引力也逐渐增强。

第一篇：金融贸易论文范文

金融贸易税收经济效用分析

随着我国经济的发展，金融市场规模开始不断地扩大，它的资源配置功能慢慢地发挥作用，但是，就目前来说我国的金融市场并不是很成熟，还需要进一步的去完善。例如我国的证券市场，由于它的起步较晚，所以具有的波动性太大，对我国实体经济的影响十分的巨大。因为这些金融市场上的不足，在一定程度上严重影响到金融市场的发展。

一、对金融贸易税收的基本分析

2008年全球性金融危机的爆发，我国金融市场受到了严重的影响，股市也开始严重的下滑，严重的抑制了经济增长，同时，也严重影响了我国的实体经济。对此，我国政府采取了很多有效措施，例如：减税、暂停利息税等，这样一来，促进了我国经济增长，并保持金融市场平稳。 下面我们对金融市场税收经济效应进行一个相对深入的研究，这样能够为金融学与税收学之间建立一个密不可分的关系，从而进一步推进我国金融市场的创新与发展。金融市场、金融机构、金融工具以及金融制度四个组成部分构成了金融体系，而金融市场可以划分为债务市场、股票市场和外汇市场，其中债务市场是债务工具交易的市场。从经济效用的角度分析，税收可以说是政府调控金融市场的重要工具，可以有效的促进金融市场健康发展，同时，对推动实体经济的发展具有很重要的作用。又因为金融市场是实现货币借贷、资金融通等一系列经济活动的活动市场，下面对金融市场的含义进行分析：

(一)金融市场是进行金融资产交易的场所，金融市场是由金融资产的买卖构成的，同时，金融市场本身的形成和发展，充分发挥了基础性金融资产货币、股票、债券、商业票据等自身的职能。金融资产是金融市场上的交易对象，它一般分为基础性金融资产和衍生性金融资产，但是，在实际投资活动中，投资资产的形式是多种多样的例如：企业投资、也可以是股票、债券等有价证券投资、衍生工具、实有资产等都可以成为投资对象。

(二)金融市场是指以基础性金融资产作为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和，它可以充分反映金融资产供应者和需求者之间的供求关系，并揭示了金融资金传递的整个过程。

(三)金融市场包括各种运行机制，而其中最主要的是价格机制，它是市场机制中最敏感、最有效的调节机制，价格的变动对整个社会经济活动有十分重要的影响，随着商品价格的变动，会引起商品供求关系变化，同时，它是金融资产的定价过程的基本。

二、金融贸易税收政策与经济结构之间的关系

(一)税收政策与经济结构之间相互促进

随着经济的不断发展，必须制定适合经济发展的税收政策，以此推动经济进步。积极地税收政策促进着经济结构的调整，经济结构的调整也促进税收政策的完善，经济的发展必然离不开良好的税收政策的支持。我国当前主要税收政策就是实行增值税，就是以企业创造的价值来收税，这样可以避免多收税、漏税等现象的发生。增值税的实施也符合我国现阶段的经济发展现状和我国经济制度。所以，我国想要在金融贸易中成为佼佼者，必须制定相应的税收政策，以此推动经济贸易的发展。

(二)税收政策与经济结构之间相互影响

税收政策的改革必然影响着个人的实际可支配收入，必然影响其在金融市场上的投资和消费水平，从而影响经济结构和金融贸易市场的效益。在金融贸易市场上的税收政策，影响着人们在金融贸易上的收入，税收的加大必然使许多人放弃购买股票或者证券，也必然影响着我国金融贸易市场的经济结构的变化。在我国的金融贸易市场上，主要对不同产品实行不一样的税收政策，以此来鼓励或者抑制某些金融市场的发展，促进其经济结构符合我国当前的经济发展方向。所以，制定合理的金融贸易税收政策，鼓励金融市场的壮大，促进金融贸易的不断发展。

三、我国金融贸易税收存在的问题

(一)税收不均等

我国的金融市场比较特殊，由于特区的存在，所以在一定程度上对其在金融贸易上的税收有优惠政策，这样就出现了税收不均等的现象。在不同的地区公司所承担的税务标准不同，特区企业的税率相对于内地企业较低，从而造成了不公平的现象。另外，在我国当前的税收政策上，对在金融市场上进行购买的个人进行收税，而其公司法人股的股利却不实行增税，这样就严重违背了金融贸易市场上的公平原则，导致了贫富差距更大。例如在我国实行的《个人所得税法》中，规定个人必须缴纳20%的个人所得税，然后在我國的金融贸易相关条例中有表明，個人在购买企业的证券或者股票时所得的红利、股息也必须缴纳相关的税收，这样在个人方面就造成了二次增税，损坏个人的利益，也表明我国在金融贸易上的税收政策不合理，只重在考虑企业的利益，没有考虑个人在金融市场上的所得，而且这样的条例只会使企业的股东掌握更多的资金，而没有过多的运用在投资上去，只会导致资源的利用率过低，从而影响金融企业未来的发展，也使金融贸易市场变得萎缩，影响经济的发展。

(二)交易过程中存在税收缺陷

在我国的证券市场上主要实行的是印花税，印花税相比其它税种来讲税率较低，所以在我国的金融贸易市场上的运用较为普遍，但是，印花税从某些程度上讲，还是存在一些缺陷，比如征税的范围过窄，只适用于我国证券市场上的二级以上的市场上的个人交易的股票股息和红利实行课征，在国债、金融债券和企业债券方面不进行征税，征税面相对过窄，导致了一些证券市场交易征税制度不完善，在交易过程中存在着许多的税收政策方面的缺陷。另外印花税所征税的税率较低，没有充分考虑中小型证券市场的税负，导致了一些大型证券市场所担待的税负较低，导致了证券市场发展的不平衡，金融贸易市场不和谐。

(三)没有完善的征管制度

在我国的证券市场所呈现出来的现象大多数表明了证券市场征管制度的不完善，对于征管的方式也有待提高。在金融贸易市场上，多数的证券交易都是在网络上进行交易，纸质的交易较少，所以这对新时代网络税收征管系统提出了新的难题，提高网络税收征管系统是推进金融贸易市场有效发展的必然之路。随着股票的风行，股票市场、证券市场的逐渐发展壮大，当前的网络税收征管系统已不再适应。另外，随着黑客、木马的出现，金融贸易市场的网络安全应该得到重视，对于一些税收监管漏洞进行弥补，完善征管制度。

四、促进金融贸易税收的经济效用

(一)完善相关税收制度

由于我国金融贸易交易市场存在着税收不均等、征税缺陷等问题，所以加强税收制度的完善是重中之重，只有公平、公正的税收制度，才能促进金融贸易税收发挥更大的经济效用，为我国的金融证券市场创造更多的社会价值和效益。在完善税收制度方面，首先需要完善我国的增值税制度，将增值税逐渐完善，适用于我国现在的经济发展。个人在进行证券交易的时候，根据我国个人所得税法缴纳相关的税务，由于增值税的不完善，导致了许多个人在金融贸易市场上进行交易时出现重复增税的现象，对个人利益产生了不公平。其次我国需要实行流转税与所得税的转变，逐渐转变为以所得税为主，所得税在我国的居民的生活占有更大的分量，可以增强我国的经济制度的调控作用。实现税制结构的变迁，调控收入分配与金融市场结构。最后调整证券交易印花税的征收方法，将印花税逐渐独立成一個单独的税种，以此来提高印花税的法律效用，规范我国的金融贸易市场的交易。此外扩大印花税的征收范围，避免一些金融贸易企业和股东逃税和漏税，最后，提高印花税的税率，充分考虑中小型证券市场的交易额，做到公平竞争，在必要时候，可以降低中小型金融市场的税率，提高大型金融贸易市场的税率，以此来扶持中小型证券市场的发展。利用这种差别税率不仅可以扶持中小型金融贸易市场，也可以抑制大型企业和部分股东的利益过分膨胀，保证金融贸易市场的和谐稳定发展。

(二)完善征管制度，加强税收部门的监管

我国在进行相关税收制度的建立和完善时，也需要相关部门制定监管条例和加强监管力度，将两者结合起来共同为我国的金融贸易市场服务。在我国税收的原则是“取之于民，用之于民”，所以在制定征管制度的时候，要充分考虑人民的利益。金融贸易市场多数在网络上进行，所以在完善征管制度的时候，需要加强网络安全的建设，防止不法分子进行篡改编码等行为。最后，税收部门在进行征稅时，需要依据相关法律法规严格执行，站在人民的立场上，将相关税收优惠政策落到实处，对于不进行征税的个人，税收部门需要进行耐心讲解，推进税收优惠政策的实行。金融贸易市场的正常运作离不开税收部门以及其他协助部门的帮助与配合，只有加强税收部门的监管力度，才能充分保证人民在金融贸易市场上的利益。

五、结语

综上所述，对于我国的金融贸易市场，需要完善的地方还有很多。随着经济的不断发展，金融贸易市场也会不断壮大，加强税收机制的完善，维护广大人民的利益。只有不断的推进税收制度的完善，不断加强税收部门工作人员的个人素养，充分加强监管力度，才能让金融贸易税收机制在我国的经济中发挥更大的效用。在我国未来的金融贸易税收的发展上，还有很多的地方需要提高。

作者：袁尚草?刘蕊菲

第二篇：数字贸易产业链金融、生态链金融分析

摘  要： 数字贸易概念蕴含三个层次，即数字产品营销的贸易、数字技术驱动的贸易、数字制造支撑的贸易。数字贸易中的供应链、产业链和生态链在维度上逐渐增加，对于金融服务的吸引力也逐渐增强。借助贝叶斯网络（Bayesian Network）和概率图模型（PGM）的有向分离（Directed Separation）规则进行分析，产业链金融的核心就在于信用价值传递，并通过传递进行产业链生态圈内的信用分享。产业链信用价值的传递途径有四类，分别代表着产业链生态链企业间的生产联系、商务联系、股权联系以及担保联系，建立在信用网络基础上的数字贸易企业共享着丰富多样的普惠金融服务。

关键词： 数字贸易  产业链金融  供应链金融

一、数字贸易概念及内涵

关于数字贸易的概念，目前全球并没有一个统一的定义和说法。为了更好地定义“数字贸易”，理解产业边界及特征，经过梳理发现，目前对于数字贸易的理解一般来自两个层面：“数字产品”层面和“电子商务”层面。“数字产品”层面是指数字贸易可以理解为“数字（产品与服务的）贸易”，例如应用程序App、游戏、音乐、影视产品、文化作品、网络课程、数字化知识与信息交易等，事实上这是一个交易标的视角;“电子商务”层面是指数字贸易亦可以理解为“数字（技术驱动的）贸易”，与通过互联网技术实现货物贸易的电子商务、跨境电商概念一脉相承，事实上这是一个交易技术视角。数字贸易（Digital Trade）无论是中文还是英文，都存在这样的二元解读，无可避免地会带来交流的歧义。本文研究的范畴将这两者统一起来，即数字贸易是传统电子商务、跨境电商在交易标的和交易技术层面上的概念延伸，可以认为是对跨境电商的升级迭代（见图1）。

在数字经济发展的大背景下，数字经济不仅对我国的社会生活带来了明显的改变和影响，也在重构和改变全球贸易模式和形态，其中“数字贸易”就是数字经济催生的一个全新概念。传统跨境电商模式在将来必然发展到数字贸易，未来没有纯粹的电商企业，也没有纯粹的线下实体，而是跨境电商与传统外贸、线上与线下的高度融合。当前，国际贸易已进入数字贸易时代，国际贸易经历了货物贸易到服务贸易再到数字贸易的发展阶段。2019年1月统计数据显示＼[1＼]，全球服务贸易中有50%以上已经实现数字化，超过12%的跨境货物贸易通过数字化平台实现。

传统贸易由区域型发展到全球型，主要驱动力来自科学技术的革命。数字贸易所反映的全球传统贸易的转型不仅体现在贸易标的由实体向虚拟化转变，而且反映在贸易方式由集中向分散化转变，其特征有普惠贸易、贸易碎片化、市场细分，以及中小企业、消费者参与全球贸易等方面。尤其值得关注的是从统一的电商平台向分布式社交电商平台的转变，这是数字贸易发展的一个新的趋势。例如全球最大社交网络Facebook公司（日活跃用户数达8亿＼[4＼]，每月有241亿活跃用户＼[5＼]）2020年5月20日宣布了一项新服务：Facebook Shops。针对许多原本依赖实体零售或没有能力建立电子商务平台的商家，为之提供网络平台展示和出售产品。商家不仅可以在WhatsApp、Message和Instagram Direct的聊天对话框中向用户出售商品，还可以在Facebook和Instagram平台的直播间里添加自己的产品，用户可以点击产品弹窗，直接跳转到产品购买页面，使人们无须离开应用程序，即可直接发现、浏览和购买商品。这对于传统电商例如亚马逊等将是一个强有力的竞争。

另外，全球数字贸易并非只是简单的跨境交易活动，其强调数字技术与传统产业的融合发展，并以实现制造业智能化作为重要目标。因此，广义理解的数字贸易的内涵已经不限于交易本身，数字贸易的發生与其背后的生产市场以及关联产业都直接相关。即广义的数字贸易内涵中已经包含了供应链、产业链的概念（见图2）。

综上所述，数字贸易可以理解为涵盖三大范畴：

第一，数字产品的贸易：从交易标的角度来看，对数字化产品的交易，这也是狭义上数字贸易的内涵。

第二，数字驱动的贸易：通过数字技术，特别是互联网技术（包括电子支付技术），通过电商平台在线实现产品、服务的电子商务。但数字贸易不仅包括了通过电子商务进行的货物贸易，也包括与货物交付相关的服务贸易，比如营销、支付、仓储、物流、通关、商检等产业链上所有服务环节。这也是对传统意义上电子商务所提供服务范畴的极大延伸（见图3）。

第三，数字支撑的贸易：这也是广义上数字贸易的内涵。即通过产业互联网等数字技术实现的智能制造，之所以能支撑着数字贸易的不断发展，完全得益于在供给端提供了交易产品的供应链与产业链。

二、供应链与产业链辨析

供应链是指围绕核心企业，从配套零件开始，制成中间产品以及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中的，将供应商、制造商、分销商直到最终用户连成一个整体的功能网链结构。供应链概念最早来源于纽约大学管理学教授彼得·德鲁克提出的“经济链”，而后经由哈佛商学院教授迈克尔·波特发展成为“价值链”，最终演变为“供应链”。供应链的结构一般以中心制造厂商为核心，将产业上游原材料和零配件供应商、产业下游经销商、物流运输商及产品服务商以及往来银行等金融服务机构结合为一体，构成一个面向最终消费者的完整供应链（见图4）。

其中注意两点：第一，供应链分为两类。供应链类型I，可以认为是M2M（Manufactory To Manufactory）模式。这种模式的供应链是在生产厂商之间形成的一种简单直接的模式。供应链类型II，可以认为是M2C（Manufactory To Customer）或者是M2B2C（Manufactory To Business To Customer）模式。也可以认为是第一种模式的衍生。正是由于具有通过非生产制造环节连通消费者的部分，使得供应链类型II区别于类型I，例如连接有电子商务平台的供应链，这也是我们常常在数字贸易中提及的供应链类型;第二，无论是模式I或II，供应链中属于生产制造的部分一般划分为其产业链部分，而且往往这部分并不是其产业链的全部。

产业链是产业经济学中的一个概念，是各个产业部门之间基于一定的技术经济关联，并依据特定的逻辑关系和时空布局关系客观形成的链条式关联关系形态。产业链与供应链的关系可以理解为交集的关系（参考图5所示），但如果只考察制造业部分，一般认为产业链范畴要大于供应链，因为供应链是仅对有供应关系连接的企业所构成的集合;而产业链则除此之外，还包含那些没有直接供应关系的企业，只要这些企业产品属于同一关联行业即可（见图5）。

总之，产业链是客观存在的，而供应链不构成供应关系就不存在。可以从以下几点来加深对于这两个概念的区分。①依存关系。产业链是供应链的物质基础，而供应链是针对某一产业链而言的。②维度关系。供应链是一维的概念，即从单个企业出发，涉及的是企业产品，其主体是企业及企业相关的供应商与销售商和用户，供应链涉及的范围只是供应链核心企业的上下游;产业链是二维的概念，即从整个产业出发，涉及的产品是整个产业的产品，其主体是行业或行业协会，因此产业链范围更广。

产业链是一个包含价值链、企业链、供需链和空间链四个属性的概念。本文主要侧重于企业链这个属性。随着全球化不断发展、国际分工日益深化，一种产品生产分工在一个地区或一个国家内部完成逐步变为依托全球数字贸易中心，实现全球范围的跨国分工与生产完成，从而形成了数字贸易产业链全球化的趋势。以产业链全球一体化为特征的数字贸易模式要求国际贸易和金融服务规则也发生相应的变革。

三、数字贸易供应链、产业链金融

数字贸易的供应链、产业链金融可以简单理解为：在作为电子商务、跨境电商升级版的数字贸易中，为其供应链、产业链所提供的一切金融服务活动的总称。

与传统金融相比，数字贸易产业链金融最大的优势在于其在深入理解数字贸易相关产业的基础上，运用新兴技术创新和平台化手段，逐渐实现了金融服务方式的转变和服务功能的提升，进而实现运营模式的升级和跃迁。随着数字贸易中企业的金融需求日益升级，互联网化、平台化、交易化的时代背景赋予银行业和各类金融服务企业拓展产业链金融服务供给的空间，尤其是大型集团企业或核心企业基于自身的规模优势、业务优势和产业地位优势开展金融服务的供给，并构建系统的产业链交易平台，[HJ16mm]将自身的金融服务能力输出至产业链上。

四、数字贸易产业链金融、生态链金融分析

（一）产业链金融与生态链金融：服务维度的提升

产业链金融对产业中所有企业的金融需求统一进行全局考量，而不仅仅像供应链金融中只局限于有直接供求关系的企业之间，可以说大大拓展了金融服务空间。以整个产业或者行业的视角，为完整产业链上的企业集群配置金融资源，提供普惠、高效、创新的金融服务，从而提升整个产业链产出效率，这是发展数字贸易产业链金融的意义所在。

数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心驱动力量，以产业互联网与智能制造为关键支撑的新型经济形态。而数字贸易是数字经济的重要组成部分，因此如果对数字贸易中的产业链金融进一步拓展维度至数字经济，其金融服务可以上升为数字经济生态圈中的生态链金融（见图6）。

中国拥有两千多个散落在各省市的产业带，如果用线上的方式把他们聚合起来形成产业链、生态链，那么金融服务与创新将有极大的想象空间。可以为产业链和生态链提供的金融服务形式多样，多样化的金融服务体系包括资本市场、金融市场、外汇市场、大宗商品期货市场、贸易清算结算系统、跨境人民币交易等要素市场，皆可为之提供金融服务。

（二）数字贸易产业链金融核心：信用价值的传递

在数字贸易产业中，传统的以核心企业为主的供应链金融正逐渐转向升级为面向整个产业链升級发展的产业链金融，同时也更进一步探索由产业链相关方共同组成的整个生态不断升级的生态链金融。

由于数字经济与数字贸易的最大特点是数字化产品和数字化技术，其显著特征是产品和资产更大程度的虚拟化、无形化，因此弱化了传统意义上通过实体产品和资产抵押方式获取金融服务的可行性。其次，在全球数字贸易中，信用流动是最便捷的方式，跨国建立起有效的跨国信用体系、让信用资产化、价值化，可以促进跨境贸易金融便利化、助力中小企业在数字经济中获益。因此，数字贸易产业链更倾向以信用方式来获得金融支持。在这个过程中，产业链金融的核心作用体现在链内信用价值的传递。在数字贸易整个产业链生态链中，起到关键信用输出的企业主要有两类：平台型企业（假设有多个，分别为P1…Pn）和产业链核心类企业（假设有多个，分别为C1…Cn）。

我们可以用贝叶斯网络（BN：Bayesian Network），又称为信度网，来建模和描述产业链金融。对于任意的随机变量，其联合概率可由各自的局部条件概率分布相乘而得出式（1）：

[BF]p（x1，…，xK）=p（xK|x1，…，xK-1）…p（x2|x1）p（x1）[JY]（1）[BFQ]

根据此贝叶斯网络，可知所有变量的联合概率密度函数为式（2）：

p（x）=∏[DD（X]i∈I[DD）]p（xi|xpa（i））[JY]（2）

其中pa（i）是节点i的parents（父母）节点。

在贝叶斯网络中，两个变量X和Y如果直接相连，则表示它们之间有直接依赖关系，对X的了解会影响关于Y的信度。在这种意义下，我们称信用能够在两个直接相连的节点之间传递。另一方面，如果两个变量X和Y不直接相连，那么信用需要通过其它变量才能在两者之间传递。如果X和Y之间的所有信息通道都被阻塞，那么信息就无法在它们之间传递。而产业链金融相比较于供应链金融的优势，就在于增加了信用传递的公共节点，打通了原本被阻塞的信用通道。假设产业链中我们有Xi（i=1…7）7个企业，P（Xi）代表第i个企业的守信概率或信用度。其中X1、X2、X3分别是不同供应链中的核心企业，他们为上下游企业X4、X5提供信用背书，当然如图7所示X4、X5又通过信用传递，为企业X6、X7进一步提供金融信用。我们可以通过下述例子并结合贝叶斯网络理论，明显地看出产业链金融对于企业增信的影响。

首先假设存在两条无关的供应链SC1和SC2，其中SC1中包含企业X1、X3、X5、X7，而SC2包含企业X2、X4、X6（见图7）。

借用图论中的有向分离（Directed Separation）规则，我们可以推断出：

第一，通过X4的已知信用，产生了Collider（碰撞点）＼[6＼]从而使得X2、X1;X2、X3信用关联不再是相互独立的（Head To Head＼[7＼]类型），相互之间可以进行增信。

第二，通过X4的已知信用，X2和X7信用依然是相互独立的，相互并不能进行增信。但是X7同时也是X4、X5的碰撞点，因此可以通过X4、X5进行增信。

在数字贸易中通过打造平台赋能信用生态，在交易中、在融资中，能够一定程度上改变处于末端的中小微企业的弱势地位，让信用价值由核心平台和核心企业向产业链上下游多级传递，甚至通过线上化实现实时传递，将企业信用价值变现，这才是数字贸易产业链生态链金融的核心。

在将企业信用价值变现的过程中，在探索为产业链中小企业服务和为实体经济服务过程中，要积极拓展思路。例如产业链金融不仅仅可以像供应链金融一样做债权服务或者资金支持，还可以从股权角度通过深入相关产业，设立“产业投资基金”，介入整个产业给中小微企业提供产业经验分享，让产业升级实现产业附加值，从而为整个产业带来赋能和增值。

（三）产业链信用价值传递分析：四大途径

通过分类分析，产链链内信用传递的主要途径可以分为以下四类（见图9）。

1供需信用传递（生产联系）。在产业链中，存在紧密供需联系的供应链，链上企业间可以通过原材料和產品建立的生产联系，来实现信用的传递。这种信用传递方式就是供应链金融所采用的信用传导与增信方式。

2商业信用传递（商务联系）。在产业链中，针对并无供需关系但有商务往来的企业之间，可以通过商务联系来实现信用的传递。商务联系与生产联系的区别在于联系的紧密程度，生产联系一般指短期内无可替代的关键供应商，而商务联系则是近期内可自由选择替换的供应商，增信程度会有所区别。

3资本信用传递（股权联系）。资本链接传递通常是指通过股权关系或者实际控制人关系构成的网络体系进行信用的传递。在这个网络体系下，集团内部母公司或者核心子公司输出信用，从而保障集团内部其他企业获得产业链金融服务。

4互保信用传递（担保联系）。在产业链中，针对并无供需关系也没有商务往来和股权关联的企业之间，可以单纯通过担保联系来实现信用的传递。在这个模式下，由信用较高的核心公司输出信用，从而保障产业链内其他企业获得产业链金融服务。当企业由于缺乏有效的抵质押物，借助互保增信进行融资。一方面可以提升获得资金支持的可能性，另一方面可以降低融资成本。

总之，数字贸易利用其数字化优势，将整个供应链向上游延伸联网而形成产业链，更进一步将产业链集群形成生态链，对于链上企业的信用传递与增强，并获得更为丰富的金融服务有着重要意义。

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（史浩、戴小红，浙江金融职业学院）

作者：史浩 戴小红

第三篇：资本开放、贸易开放与金融发展

摘要：基于政治经济学视角，“利益集团”理论认为，发展中国家时开放资本账户与经常账户有利于国内金融发展。文章基于1998年-2014年中国季度时间序列数据，采用向量均衡修正模型，研究资本开放、贸易开放对金融发展的影响。研究结果表明，贸易开放对金融发展的影响显著为正;不包含交互项的情况下，资本开放对金融深化存在显著负向影响，两者交互项对金融深化存在长期显著的促进作用，因此单独的资本账户开放对金融发展不利。短期内，资本开放、贸易开放及其交互项的冲击所占比重越来越高，金融发展自身冲击所占比重越来越低，金融自身的发展能够较好地缓冲宏观风险冲击。最后，文章据此得到相关结论与启示。

关键词：资本开放;贸易开放;金融发展;向量均衡修正模型

一、 引言

我国于1996年底真正实现了经常项目可兑换，成为IMF第八条款国，经常账户开放成为我国近十年经济保持高速增长的制度红利之一。大多数国家在实现经常项目可兑换以后，如果实施比较顺利，就有条件逐渐迈向资本项目可兑换。对于部分转轨和发展中国家货币可兑换经验的一篇相关研究显示，样本国家在实现经常项目可兑换后，平均用七年左右的时间过渡到了资本项目可兑换。当前人民币“走出去”发展前景较快，随着人民币在跨境贸易和投资中使用范围的迅速扩大，必然要求资本项目可兑换。

资本账户的开放将对国内金融体系产生深刻的影响。中国央行在2012年发布的一份文件中称，开放资本账户将改善中国持有的外国资产的质量，扩大人民币跨境使用，并有助于推动国内企业重组，资本账户开放可能成为促进改革的催化剂(Martin Wolf，2014)。在新时期全球化背景下，我国积极通过采取资本账户自由化的政策，借助开放倒逼国内金融体系改革，促进本国金融发展。贸易开放对于资本开放促进金融发展作用的发挥究竟发挥了怎样的作用?本文将针对该问题展开研究。

二、 文献综述

资本账户开放也称资本账户可兑换或资本账户自由化，资本账户开放是指从受管制的资本账户制度转向开放的过程，在开放资本账户体系下，资本自由流入与流出。发展中国家开放资本账户能够为其带来资源国际优化配置、风险分担、经济增长等积极影响。发展中国家在上世纪80年纷纷开放本国资本账户，促进金融自由化，希望通过资本账户开放，缓解国内金融抑制，吸收资本账户开放的积极影响，促进本国经济繁荣。然而资本账户自由化影响并不必然是积极的，发展中国家资本账户开放以后，资本大量涌入，不仅引起发展中国家通货膨胀和汇率升值压力，而且更严重的是，当出现经济收缩时，资本流入会突然停止(Sudden Stop)，经济萧条时会出现资本抽逃(Capital Fight)，这大大加剧了发展中国家国内经济产出和就业的周期波动，形成boom-bust cycle。尤其是亚洲金融风暴使得发展中国家认识到，国内的经济体制、宏观管理等不健全的情况下，资本开放将导致严重的后果。

资本账户自由化的积极影响主要体现在：资金配置效率、制度质量提升、宏观经济政策规则和治理、金融部门竞争与效率提升等作用上。为了使发展中国家资本账户开放能够发挥积极效应，文献对资本开放促进金融发展的影响进行了研究，本文对此进行了总结，主要包括三个方面，分别是制度质量、治理监管和促进竞争。一般而言，具有较高水平的法律或制度发展水平的金融系统从金融自由化获得的好处更大(Chinn & Ito，2006)。法律规则、合约执行、产权保护、投资者保护等制度质量都是金融发展的必要条件(Lopez-de-Silanes et al.，1998;Beck & Levine，2004)。Demetriades和Andrianova(2004)认为制度(例如金融监管和法律)可能决定金融改革的成败。Mauro和Faria(2004)发现较好的制度质量使得发展中国家倾向于FDI和投资组合资本的流入，FDI和投资组合资本的风险小于债务资本，并能带来更多的外国力量参与公司治理和技术转移。Rajan和Tokatlidis(2005)的研究表明，解决内在财政冲突能力有限的国家可能具有更脆弱的外部债务结构，尤其是僵硬的汇率制度使得一个国家在开放其资本市场时更容易受危机影响(Obstfeld & Rogoff，1995)。大量的文献研究表明，金融深度或国内制度质量能够影响资本流入对经济增长的影响(Alfaro et al.，2004;Klein，2005; Chinn & Ito，2006)。Siong hook law(2009)采用动态面板GMM估计方法，利用22个发展中国家1980年～2003年数据，检验了贸易开放与资本流动对金融发展的影响，研究表明，贸易开放与资本流动对金融发展存在显著决定作用，同时开放贸易和金融账户促进国内金融发展。

此外，资本管制的放开给国内金融部门施加竞争压力，由于外国投资者要求国内金融机构具有国外同样的标准，因此能够提高国内公司治理水平，对宏观经济政策规则和政府行为施加约束。即使国内不需要从国外融资，金融开放(包括流入和流出开放)也能够带来相应的附加收益(Kose et al.，2006)，例如国内金融发展(Rajan & Zingales，2003;Stulz，2005)，国内金融发展又促进全要素生产率的提高。国际金融一体化作为国内金融发展的催化剂作用即表现在银行部门和证券市场发展的直接规模上，也反映在金融市场更广泛内涵即监管和规则上(Mishkin， 2006)。金融开放促使多数国家调整国内公司治理结构应对国外竞争和国际投资者的需要(Gillian & Starks， 2003)。更多地，发展中国家金融部门的FDI能够支持新兴市场国家制度发展和治理水平提升，为发展中国家应对金融一体化过程中复杂的监管和治理挑战时提供方向(Goldberg，2004)。与此同时，Tytell和Wei(2004)发现，金融开放与低通胀正相关但是与预算赤字规模不相关。

最后，Rajan和Zingales(2003)提出的利益集团理论(Interest Group Theory)认为，国内产业和金融部门当局者反对金融发展，因为金融发展将产生比潜在竞争者更少的利益。当局者主要通过自留收益为投资机会融资，而潜在竞争者需要通过外部融资来实现。但是如果经济体贸易和金融同时开放，当局者的反对会变弱。因此，同时开放资本账户与金融账户是实现金融发展的关键。贸易和金融开放不仅仅限制了当局者阻碍金融发展的能力，更因为开放所带来的新盈利机会超过增加的竞争所带来的负面效应。利益集团理论强调贸易与金融开放对减少反对金融发展的利益集团的影响所发挥的作用。在封闭经济中，当权者从金融抑制中获益和导致金融发展水平低下，因为当权者反对潜在竞争者。贸易和资本账户开放逐渐改变这种现状。外商进入国内商品市场减少了当权者的垄断租金，为当权者创造更多的投资需求，对于当权者来说，新投资机会带来的收益大于减少的垄断租金，因此当权者不会反对外商进入国内商品市场，外商进入国内商品市场能够给当权者带来更多的投资机会和需求，当权者可以充分利用这些投资机会和需求。与此同时，开放资本流动使得金融抑制的实施变得不可能。该理论提出之后，学者们从各个角度对其进行检验。Bircan等(2012)对利益集团理论进行了扩展，检验了产品市场自由化对国内金融自由化的影响。他们认为国内产品市场改革促进国内金融自由化的原理同贸易自由化一样，采用91个国家1973年～2005年的贸易、资本账户、产品市场和国内金融监管数据，对利益集团理论进行检验，检验结果表明，贸易自由化是国内金融自由化的主导指标。与理论假说不同的是，资本账户自由化对金融发展的效应不明显。Acikgoz等(2012)采用土耳其的时间序列数据研究贸易和金融开放对金融发展的影响，检验结果表明，衡量金融发展的7项指标中只有2项指标是由金融和贸易开放决定，所有变量中只有1项指标表明，开放是金融发展的格兰杰长期原因，研究结果支持贸易与金融账户同时开放促进金融发展的理论，但是研究结论对于金融发展度量指标较敏感。

综上所述，不论是制度质量、还是治理监管均涉及到资本开放、贸易开放对金融发展的影响，Rajan和Zingales(2003)从政治经济学角度提出了发展中国家同时开放资本账户和贸易账户将更加有力。我国早在1996年已完全开放经常账户并实行自由贸易，同时资本账户开放进程已经开始十多年，国内依然保持金融改革缺乏、金融抑制与高储蓄并存的局面(Bircan et al.，2012)。因此，研究资本开放、贸易开放对金融发展的影响具有重要的理论和现实意义。一方面，采用中国数据对金融发展的利益集团理论进行实证检验的研究较少，本文的研究能够对现有研究进行较好补充，具有重要的理论意义;另一方面，全球产出和需求的重新配置伴随着贸易模式的巨大改变，中国作为世界贸易大国的地位和影响力进一步增强，向贸易强国迈进的步伐加快，然而中国的金融发展水平在新兴市场国家中处于较低水平，与中国是新兴市场国家中增长速度最快和世界贸易大国的地位不相匹配，本文的研究能够为我国的金融发展提供相关参考与启发，具有重要现实意义。

三、 模型设定与待检验假设

为了检验Rajan和Zingales(2003)假说，本文采用Ac-ikgoz等(2012)的做法，设定基础模型如公式(1)所示：

FDt=C0+?茁1KAOPENt+?茁2TOt+?茁3KAOPENt×TOt+?着t(1)

其中，FD表示金融发展指数，KAOPEN表示资本账户开放指数，TO表示贸易开放。模型(1)表达了金融发展、资本账户开放与贸易开放三者之间的长期稳定关系，也是本文的基准分析模型。

为了分析资本账户开放、贸易开放与金融发展之间的长期和短期关系，本文采用向量均衡修正模型(VECM)进行分析。本文中涉及的三个变量分别是金融发展(采用FD)、资本账户开放(采用KAOPEN表示)和贸易开放(采用TO表示)，分别采用M2占GDP比重、对外资产负债总额占GDP比重和进出口总额占GDP比重来表示。

四、 实证结果及分析

1. 平稳性检验及协整检验。在对三个时间序列变量进行回归和误差修正模型进行分析之前，有必要对其进行时间序列平稳性检验。时间序列平稳性检验结果如表1所示。从表1可以发现，FD、KAOPEN和TO经过一阶差分后，均拒绝存在单位根的原假设，因此，一阶差分后，三个变量均为平稳序列，三个变量均为一阶单整，即I(1)。

在变量均为同阶单整的前提下，才能进行变量之间的协整检验。本文主要采用Johansen协整检验方法对变量间的长期稳定关系进行检验，检验结果如表2所示。从表2可以发现，迹检验结果表明，5%显著性水平下有三个协整方程;最大特征值检验结果表明，在5%显著性水平下有一个协整方程。因此，可以认为FD、KAOPEN和TO之间至少存在一个协整方程，FD、KAOPEN和TO存在协整关系。

2. 误差修正模型回归结果。误差修正模型的回归结果表明，贸易开放对金融发展存在长期显著正向影响，不包含交互项的情况下，资本账户开放对金融深化存在显著负向影响，因此独立的资本账户开放反而对金融深化不利。短期内，滞后1期和滞后2期的资本账户开放能够持续地对金融发展产生正向影响，长期均衡关系对资本账户开放产生的正向波动能通过负向长期均衡关系进行较好地修正，平抑资本账户开放产生的过度膨胀。

误差修正模型回归结果还表明，资本账户开放与贸易开放交互项对金融深化存在长期显著的促进作用。这表明，贸易开放与资本账户开放的联合效应为正，也就是说，贸易开放更有利于中国实现资本账户开放对金融发展的促进作用。短期内，资本账户开放、资本账户开放与贸易开放交互项对金融深化产生正向的短期偏离，贸易开放、贸易开放与资本账户开放交互项与金融深化之间的长期均衡关系能够从负向进行较好地修正。这表明，资本账户开放短期内会导致国内金融发展过热，然而资本账户开放与国内金融深化长期均衡关系能够从相反方向进行平滑与修正，实现整体经济发展过程稳定。由于受篇幅所限，误差修正模型的回归结果省略，感兴趣的读者可向作者索要。

五、 结论及政策建议

本文根据上文研究结论，得到以下相应启示：1.贸易开放是资本开放促进金融发展的重要前提条件。贸易一体化能够减少与资本流入突然停止和经常账户逆转有关的金融危机发生的可能性。贸易开放度低的经济体需要经历较大的实际汇率贬值，遭遇由于贬值引起的资产负债表效应，可能更容易对债务责任违约。贸易开放度更高的经济体不易受资本流入突然停止的影响，因为这些经济体的违约概率较低。

1. 贸易开放有利于减轻资本开放对经济体的冲击。贸易一体化能够帮助发展中经济体将衰退输出国门。因为对于贸易开放度高的经济体，一定的汇率贬值幅度对出口收入的影响大于贸易开放度低的经济体，出口收入能够用于偿还外债。贸易开放度更高的国家遭受的负面增长效应更小。贸易开放度能够减轻金融危机的负面增长效应，便于经济体从危机中复苏。金融危机的实际成本取决于经济体开放程度，开放度低的经济体不得不经历总需求的萎缩，并且以实际汇率的大幅变化应对大的冲击。

2. 贸易开放所带来的竞争有利于缓解资本开放带来的资源配置扭曲。金融尚未开放前，贸易一体化能够实现资源优化配置，而贸易不开放前提下的金融开放，资本可能流入没有竞争优势的部门导致资源错配。

总之，资本账户开放是一项系统工程，因此单独地放开资本账户反而会对国内金融深化不利，需要各种配套措施。短期内，资本账户开放会导致国内金融过热，需要充分考虑资本账户开放所面临的风险。短期内开放资本账户会面临跨境资金的急剧流入的风险，容易引发顺周期性的boom-bust cycle，对国内金融系统和宏观经济不利。因此，资本管制应当是一项长期性制度安排，开放的进程遵循成熟一项开放一项，更不应当有时间表。

参考文献：

[1] Chinn， M.D.，and H.Ito.What matters for financial development? Capital controls， institutions， and interactions[J].Journal of Development Economics，2006，81(1)：163-192.

[2] Beck， T.， A.Demirguc-Kunt， and R.Levine.Finance， inequality， and poverty：cross-country evidence[R].National Bureau of Economic Research，2004.

[3] Mauro， P.， and A.Faria.Institutions and the external capital structure of countries[R].International Monetary Fund，2004.

[4] Rajan， R.， and T.Ioannis.Dollar Shortages and Crisis[J].International Journal of Central Banking，2005，1(2)：177-220.

[5] Obstfeld， M.， and K.Rogoff.The mirage of fixed exchange rates[R].National bureau of economic research，1995.

作者：彭欢欢 姚磊