外汇储备投资分析论文

若8月份数据未出现明显改善，预计政府将出台进一步的政策支持，基准利率的调降或许会提前到来。尽管二季度中国政府已在致力于稳增长，但经济水平在一些方面仍然显示出了疲弱的迹象。判断实体经济活动的晴雨表——李克强指数在7月份下跌。伴随着货币供应增长的下滑，表明信贷需求疲弱。今天小编给大家找来了《外汇储备投资分析论文(精选3篇)》，欢迎阅读，希望大家能够喜欢。

外汇储备投资分析论文 篇1：

金价房价与目前中国的通胀

作者简介:

曾若愚。尊黄(北京)国际投资有限公司高级分析师。国内知名投资分析师。从事资本市场投资分析和研究多年,曾发表论文《数学工具在微观金融中的应用》。对技术分析工具有深入研究,曾使用统计学原理对趋势线理论进行解释,并且善于利用波浪理论把握市场运行的大趋势,拥有丰富的投资理财咨询经验。

摘要:虽然人类脱离了金本位时代,信用货币的发行不需要等量的黄金作为发行准备,但是任何一个国家的中央银行都会或多或少储备一定数量的黄金以保证最终偿还能力,也就是说,无论国家经济多么强劲,如果中央银行没有黄金,经济基础终将破碎。

关键词:房价 消费 通胀 投资 金价

一有什么东西的价格上涨,总有人要跳出来抛出所谓的泡沫论,股市、房地产都不能幸免,然而,连黄金价格的上涨都有人说出现泡沫,这就让人不能理解了。

所谓泡沫,无非是指某种商品的价格上涨到超出了其价值所在,如果只是少许的超出,仍然符合价值规律关于价格围绕价值波动的理论。但是,如果出现非理性的大幅超出,那确实就不合理,就是所谓的泡沫,然而问题在于,一个商品的价值应该如何界定?

一、黄金的价值

对于股票,其本身并不存在价值,但是因其所代表的权利,使其具有交换价值,因而经济学家们从不同的角度找出不同的估值方法,但是至今仍然没有一种估值方式能够获得广泛的认同,但是另一方面,交易之所以能够存在,正是因为不同的人对于交易商品的价值判定存在分歧,如果没有分歧交易就不存在,也就不存在价格了。

对于房产的价格,很多专家喜欢用美国、日本或者香港同时期的数据来比较中国现在的房价,但是他们都忽略了一个问题,那就是供求关系。根据最新的数据,美国现在人口数为3.07亿,这只是中国人口数的1/4不到,也就是说对于房产的需求,美国只有中国的1/4不到,而在美国经济处于中国目前水平的时候,人口数量更少,也就是说,在美国经济处于中国现在水平的时代,美国对房产的需求要远远小于中国的情况,怎么能够用美国当时的房价水平来衡量中国现在的房价水平呢?

正是因为有了这样广泛的居住需求存在,才有那么多人不论房价多高都愿意去当房奴,才有那么多人去炒房,也才有那么多国外的热钱涌入中国坐等房价上涨。

但是,当我们去考察黄金的价值时,却发现这个问题就变得很复杂了。首先,因其物理性质与化学性质都极其稳定,在工业中有无可替代的效用,这就使得黄金具有了一半商品的使用价值,然而,黄金历来被当作一种硬通货,虽然现在黄金已经退出货币系统,但谁也不敢忽视黄金作为货币的功能,也许在经济高速发展的时代,出于对经济前景的信心,资金更青睐各种高收益的投资渠道,黄金被暂时的遗忘,然而,一旦经济出现波动,国际政治出现动荡,黄金的价值立即得到体现。

虽然人类脱离了金本位时代,信用货币的发行不需要等量的黄金作为发行准备,但是任何一个国家的中央银行都会或多或少的储备一定数量的黄金以保证最终偿还能力,也就是说,不论国家经济多么强劲,只要中央银行没有黄金,经济基础终将破碎。

黄金虽然已经脱离货币系统,但其的保值抗通胀的特性却从未被人们遗忘,正因为的这个特性,我们把黄金称为“货币的货币”。也就是说,我们用货币来衡量商品的价值,只有黄金才能衡量货币的价值,当黄金价格上涨的时候,如果我们忽略了货币贬值的因素而仅仅把金价上涨和普通商品的价格上涨归为一类就变得本末倒置了。

以中国的房产价格与黄金价格近10年的运行趋势做一个对比,2000年前后,黄金的最低价是251美元/盎司,按照人民币兑美元的汇率8.2折合人民币为2058元/盎司,当时北京房产均价是5000元左右,2009年黄金价格最高为1226美元/盎司,按照人民币兑美元的汇率6.828折合人民币为8371元/盎司,相比2000年前后上涨306%,而2009年末北京房产均价为20000元人民币,相比2000年后上涨300%。

二、人民币,升还是不升

黄金和房产价格的同步上涨是巧合吗?不论是黄金还是房产,其价格变化都表明了这10年间货币的贬值程度,也就是说,10年内,人民币的价值已经贬去75%!这是多么不可思议的一个数据啊,绝大多数中国人都没有想到他们手中的钱正在以如此快的速度贬值着,至少生活中的绝大多数商品价格都没有出现这样的的一个涨幅。

问题正在这里。首先,我们现在面临的通货膨胀的根源在美国,美联储大量印发钞票的行为使得近年来美元已经大幅贬值,这种贬值的具体表现主要体现在以石油为首的大宗商品的价格上涨,我们可以这么认为,在石油等大宗商品的价格上涨中,除了一部分需求推动的因素外,主要是对美元贬值的反应,当这种大宗商品价格的上涨输入到中国,与之相关的商品价格自然水涨船高,我们感觉最明显的就是汽油价格的上涨,食用油价格的上涨,这使得我们的生活成本大幅提高,在正常情况下,当通货膨胀通过这种方式输入进一个国家后,会造成生活成本的提高,工人会要求提高工资,最终使得整体社会物价水平的上升,但是整体社会的生活状态并不会发生太大的改变。在中国国内,在政策等因素的影响下,虽然生活成本提高了,但是并没有传导到工资上涨这一步,这就造成了目前国内的情况:部分对生活影响极大的商品价格上涨,但是工资并没有跟随上涨,使得相当部分国内居民感觉生活更加困难,从宏观上来看就是社会贫富分化的加剧。

需要注意的是,在美元贬值的过程中,如果人民币能够相对美元升值,美元贬值带来的物价上涨将会得到避免,但是在人民币是否贬值的这个问题上,却有两种选择:一旦人民币升值,首先中国的出口行业将会受到极大的影响,自2005年人民币汇率形成机制改革后,人民币开始缓慢升值,到目前累计升值达15%左右,这已经给中国的出口行业带来了极大的打击,如果人民币继续升值,可能会有更多的出口企业破产,这将带来大量的失业,不但不利于经济的复苏还会影响社会稳定性。同时中国巨量的外汇储备将会随着人民币升值的过程而缩水。

但是,如果人民币不升值,人民币实际上是在跟着美元贬值,而国内物价水平稳定的本质是国内各种资源的贱卖。这种方式虽然在短期内能够使得出口部门显得繁荣,但是毕竟不是长久之计,因为这是一种不可持续的发展方式。

三、改善中国经济结构的切入点

问题的本质还是在中国国内。分别考察出口、投资以及消费三个部门对经济的贡献,可以发现,消费一致处于疲软的状态,而出口占有的比重过大,也就是说,在国内消费市场并不稳健的情况下,出口部门的盲目扩张使得一旦因为国际贸易出现问题,该部门将会出现大量的生产力剩余,由于出口部门的经营状况对国内经济的影响太大,使得当出口部门繁荣的时候国内经济显得繁荣,一旦出口部门遭遇危机,国内经济就会出现相当剧烈的下滑,这是一种“出口杠杆”,出口杠杆如果太小,就表示一个国家的国际贸易进行得并不好,如果出口杠杆太大,说明该国国内经济基础并不牢固,该国的经济发展状况极其容易受到出口部门的影响。这种发展并不健康。

因此,要改善中国的经济结构,必须从投资和消费两个部门入手,中国政府对投资的控制能力是有目共睹的,从投资的总量来说似乎也是介于过热的边缘,但是实际情况并非如此,自改革开放开始,中国国内的发展出现了明显的倾向性,受到政策照顾的地区获得大量的政府支持,率先崛起,基础设施建设水平明显高于其他地区,与此同时各种投资被带动,使得这些地区的GDP极为突出。但是,这些地区为了维持GDP的增长速度,不断加大在各方面的投资力度,各种重复投资纷纷涌现,使得投资过热,接着,政府开始进行调控,但是人们似乎忘记了中西部地区,这些地区基础设施建设的水平仍然相当低下。

应当说,中国国内固定资产投资中资源并没有得到最合理、最有效的配置,因此,政府在规划投资的时候,不能只看总量是否达标,而应该细化资源的调配,较发达地区的地方财政收入水平已然不低,中央财政可以适当减少在该地区的投入而将重点转向中西部欠发达地区,基础设施建设的投资并不可能在短期内立即拉动某一地区的经济,但是只有在中西部欠发达地区拥有了较良好的硬件条件以后,才有可能通过努力,提高软件设施,为经济增长找到新的方式。

四、“三座大山”医疗、住房以及教育

提到“三驾马车”中的消费,谁都感到头疼。中国人民之所以不愿意消费,是因为有“三座大山”压在人民的头上,分别是:医疗,住房以及教育。

医疗最大的问题在于中国现在的医疗保障制度不健全,老百姓不得不在并不多的收入中留下其中不小的部分以应付不可预知的疾病,旧的医保体制已经被宣布失败,新制度的效果仍然有待考察,因而百姓短期内并不可能将为医疗预备的资金用作消费。

而教育成本与国人实际的收入水平相比显得偏高,虽然有助学贷款制度,但是却导致很多学生因为贷款上大学,在毕业时因为欠有贷款而得不到学位证,从而找不到工作,因而更无力还贷的恶性循环。而更严重的是教育资源分配极其不均,使得花了同样的学费得到的教育水平并不对等,而大学扩招导致的是教学水平的降低,使得大学毕业生的水平和能力都出现严重的缩水。因此,中国教育的问题还是出在体制上。

近几年中国房地产价格的大幅上涨,使得原本并不容易解决的住房问题更加引人关注,似乎在房价面前,医疗和教育的问题都已经不大。在中国如此巨大的住房需求下,房价高并不稀奇,但问题是房价上涨过快。

目前推动房价上涨的因素有:居住需求,这是一种刚性需求。投资需求,投资房产,即炒房,现在房价上涨过快的原因有很大程度被归咎于这些炒房的人,仔细分析房产投资却发现,房价上涨过快的原因并不是炒房,炒房在哪个国家都有,但是为什么在中国会这么火爆?原因在于银行信贷轻易的为炒房者提供了资金杠杆,使得炒房者在不需要过多资金的情况下就能投入其中,从某种程度来说,离银行信贷越近的人,越能够在通货膨胀中获利,而那些远离银行信贷的人,将会在通货膨胀中变得越来越穷,这使得通货膨胀成为了一种看不见摸不着的财富再分配。这也就是为什么今年中国贫富分化加剧的原因。投资房地产不但能够从房价上涨中获益,而且能够通过出租的形式获得收益甚至实现以房养房,为什么中国的房产租赁如此稳固?正是因为大多数人买不起房,只能选择租房,而高涨的房价使得房租同步上升,大量租房者收入的1/3甚至1/2都花在了租房上,这样他们就缺少资金去消费。

五、住房问题的关键在政府

中国的房地产并不是一个简单的房价高低的问题,这是由社会发展中形成的众多未解决问题集体造成的,只是房价的高涨使得这些问题激化,而人们关注的目光只是浅显的停留在了价格的高低上,按照现在的经济发展状况,房价的每次下跌都只会引起更强烈的买盘的支撑,若通过政策手段强行打压房价,只会给国外热钱创造抄底的机会。因此,要解决中国的住房问题,政府必须以强力的手段和坚定的决心去解决发展中出现的问题。

可以说,在短期内,国内消费市场疲软的问题并不会得到解决,而美元的贬值必然将会持续,在输入型的通货膨胀下,内生资源和外生资源的差价将会继续拉大,而我们只有通过有效的投资才能使资产得以保值。(编辑:王露)

编辑后记

作为国内知名投资分析师。曾若愚从事资本市场投资分析和研究多年,不论是基本面还是技术面都能拥有独到见解并能很好应用于实践。金价、房价与目前中国的通胀正是当下全国上至政府、企业下至投资客老百姓最关心的问题,国计民生紧密相连。而曾若愚恰到好处地将三者联系、结合起来逐条分析,不禁让人茅塞顿开。

向曾先生约稿之时,恰逢编辑休假,未能及时回复曾先生发来的确认函。认真细致的曾先生便再次发来确认邮件询问上封邮件是否收到,想必如此严谨的工作、生活态度正是曾先生能在金融投资取得持久性成功的原因吧。

作者：曾若愚

外汇储备投资分析论文 篇2：

货币政策立场能继续淡定吗？

若8 月份数据未出现明显改善， 预计政府将出台进一步的政策支持， 基准利率的调降或许会提前到来。

尽管二季度中国政府已在致力于稳增长，但经济水平在一些方面仍然显示出了疲弱的迹象。判断实体经济活动的晴雨表——李克强指数在7 月份下跌。伴随着货币供应增长的下滑，表明信贷需求疲弱。在这样的背景之下，不少人再度对中国经济能否维持稳步增长而感到怀疑，也开始期待中国政府货币政策立场是否会出现宽松。

6 月货币供给 M2 增长强进反弹似乎是昙花一现。自今年年初，除了3 月份（12.1%） 和6 月份（14.7%），M2 增速主要介于13.0-13.5% 之间。从这个角度看， 货币条件只是回到了1-5 月的水平。换言之， 政策立场并未收紧， 但6 月份飙升后的修正是快于预期的。随着M2 增速高于全年目标（13%），并且较名义GDP 增长水平高出4-5 个百分点，货币条件仍然是宽松的。

信贷余额增长自6 月份14.0% 降至7 月份13.4%。继6月份人民币信贷意外增加后， 银行业承受了不能超过年度配额的压力（ 花旗认为今年为9.5-10.0 万亿）。此外， 循着季节性模式， 人民币存款于7 月下降了近2 万亿，推升了贷存比，并约束银行业的放贷能力。投资持续下滑（ 特别是房地产投资） 或已削弱需求。根据央行的说法， 在8月份前10 天， 人民币贷款平均每日增加300-400 亿， 显示信贷投放的步伐恢复正常。

7 月社会融资总量下滑剧烈，为2008 年11 月以来最低。社会融资总量增长的变化较不显著， 从5 月份15.9%至6 月份16.6%， 回到7 月份15.9%。总量从1.975 万亿人民币暴跌至2730 亿。月内， 表外融资（ 包括委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票） 为负3100 亿人民币，显示还款高于贷款， 或由于信托产品及理财产品的监管更为严格所致。

我们将疲软的经济数据视为6 月份货币和信贷指标激增后的一个修正，M2 和社会融资总量又回到了5 月的水平。如同央行于数据公布后所表示的， 我们认为货币政策立场维持不变。由于增长出现企稳的迹象， 央行或将M2 增长目标订于13-14% 的范围内， 同时致力于降低融资成本，此将支持经济增长于下半年温和反弹。

7 月的房地产、基础建设和制造业投资（ 构成7 成以上的固定资产投资） 均较6 月份出现放缓，主要由于持续的房地产市场调整和产能过剩。积极的一面是， 计划投资新开工项目增长从5 月份同比12.5%、6 月份15.2%， 进一步于7 月份上升至20.8%， 可能反映了定向宽松政策出台后， 信心出现好转。另外，尽管房地产销售持续下降，7月销售面积同比下降17.9%， 相对于6 月份下滑3.5%， 降幅扩大。然而， 新开工（ 建筑面积） 自6 月同比负增长9.3%，转为正增长8.2%，，开发商土地购置也从原来6 月同比负增长6.3%， 到了7 月转为正增长0.7%。新开工和土地购置的持续改善将有助于防止投资出现急剧下滑。

关于人民币方面，受惠于发达国家经济复苏，7 月的出口情况明显好转，或将增加人民币的升值压力。花旗预计今年全年的贸易盈余将超越去年， 抵消资本外流， 从而导致外汇储备上升。预期美元兑人民币到今年年底将降至6.1。然而， 月度贸易数据波动较大， 若数据令人失望，不排除人民币出现暂时性贬值的可能。宏观经济方面，判断实体经济活动的晴雨表——李克强指数在7 月份下跌。去年的高基数或进一步令三季度GDP 同比增长具有挑战性。若8 月份数据未出现明显改善，预计政府将出台进一步的政策支持， 基准利率的调降或比我们原先预期（2015 年上半年） 提前到来。政府可能会采取一定措施来支持房地产需求， 以遏制下行风险。不过，除非经济出现更明显的下行， 政府才可能会实施更强、更广泛的刺激措施。（ 花旗银行（中国）有限公司零售银行研究与投资分析团队供稿）

外汇储备投资分析论文 篇3：

暴跌之后, 黄金仍将耀眼

正当市场认为黄金价格可望突破1800美元/盎司，甚至蓄势挑战2000美元大关时，黄金却因QE3的意外失约而暴跌100美元，回测1700美元的整数关支撑，些微反弹后，3月6日黄金再度重挫30美元，跌破千七关口，收在1674美元/盎司——形势突然逆转，投资者该如何看待未来?

世界黄金协会统计，黄金需求主要来自珠宝、工业及投资性需求，其中珠宝占60%以上。珠宝需求通常与奢侈品销售息息相关，进一步挂钩全球经济发展，但近来投资性需求反而是影响黄金价格的主要因素，全球央行和个人构成了投资需求的两大来源。

近年来，购金最为积极的央行首推政治立场与美国相左的俄罗斯。世界黄金协会统计数据显示，挟着高油价带来的丰沛的原油出口收入，2008年以来俄罗斯央行几乎每个月都在市场上买进黄金，每年买进数量约有100公吨，而且只进不出，至今已持有883公吨，在全球央行持金排名中位列第八。

此后，央行买进黄金的做法开始扩散，尤其是经常账顺差与外汇储备都快速增加的新兴国家更是纷纷效仿。印度央行2009年10月曾以1045美元的高价向IMF买进200公吨黄金，引起一片哗然，被怀疑是投资错误。如今回过头看，不得不佩服印度的远见，金价此后再没更低过，黄金自2009年以来从1200美元一路高升至最高1900美元。

除印度外，韩国和泰国近年也纷纷出手买进黄金。中国2003年～2009年间也增持了454公吨黄金，目前市价超过200亿美元，持有黄金总量达1054公吨，全球排名第六，占外汇储备的比例从0.8%跳升至1.5%。我们认为，来自央行的买盘一向是长线操作，在全球经济与政治仍充满不确定性的背景下，央行未来仍将持续买进黄金。

除了央行，个人投资者在资产配置、分散风险的驱动下，也纷纷“入市淘金”。以往直接买进实体黄金的总价较高，也不便于保管，大大限制了个人的投资冲动，但近年来银行推出的纸黄金、黄金存折、挂钩黄金的理财产品方便了投资人小额买金，指数型基金(ETF)更是允许投资人以较小单位购买实体黄金，直接免去了保管的麻烦。据统计，目前最大的黄金ETF从2004年11月成立以来，持有黄金数量已从不足500万盎司(150公吨)，上扬到近4100万盎司存量(1200公吨)，已然成为影响黄金价格的另一个不可小觑的因素。

近来，黄金因美国QE3失约引发暴跌，但全球央行正集体宽松货币：美联储预计把超低利率维持到2014年底，资产购买、量化宽松仍未解除；欧洲央行或于2012年中将利率降至0.5%，并维持至2016年，两轮对银行中长期再融资计划共高达一万亿欧元；英国量化宽松规模至3250亿英镑；日本量化宽松规模增至65万亿日元；中国停止加息并两度调降存准率。

在利率降无可降的世界中，实际利率为负的事实驱动资金追逐一切资产，这提供了黄金短线上涨的空间。全球央行的货币超发更让人担心未来货币的实际价值，黄金保值、增值的空间仍在，加之国际上黄金交易一般以美元计价，美元超发形成的贬值预期也提供了金价上涨的最直接理由。而全球经济的不稳定、欧美政府债台高筑、希腊与私人部门债权减计协议都说明政府违约并非不可能，黄金仍是避险工具之一。

我们认为，未来黄金价格仍有高点可期，投资组合可纳入不超过15%的黄金相关资产，建议投资人不妨趁黄金此次下跌之时逢低吸纳。■(作者系花旗银行中国零售银行研究与投资分析主管)

作者：邱思甥