企业债务融资分析论文

2022-07-03

[摘要]随着市场经济的快速发展，各种经济要素不断扩大规模，市场经济的参与主体越来越多，市场经济越来越活跃。比如，我国企业的参与主体越来越多，中小型企业的数量增多，为创造市场价值做出了很大贡献。从我国几十年的发展历程可以发现，我国的生产力和消费力逐渐提升，使很多中小型企业在面对挑战的同时能够寻求发展机遇。下面是小编整理的《企业债务融资分析论文(精选3篇)》，欢迎阅读，希望大家能够喜欢。

企业债务融资分析论文篇1：

我国企业债务融资次序实证分析

摘要：基于信息不对称，梅耶斯提出了优序融资理论，即企业融资时会优先选择内部融资、然后是债务融资，最后才是股票融资。本文探讨了债务融资的主要方式，即银行贷款、企业债券和融资租赁的融资次序问题。实证分析了我国企业债务融资现状，发现我国企业债务融资次序是银行贷款、企业债券和融资租赁。依据理论债务融资次序，分析了形成该种不同融资次序的原因和提出了相关政策建议。

关键词：信息不对称　债务融资次序　优化

注：“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”

作者：许　珂　牟伟明　卢　海

企业债务融资分析论文篇2：

我国中小型企业债务融资面临的问题及对策分析

[摘要]随着市场经济的快速发展，各种经济要素不断扩大规模，市场经济的参与主体越来越多，市场经济越来越活跃。比如，我国企业的参与主体越来越多，中小型企业的数量增多，为创造市场价值做出了很大贡献。从我国几十年的发展历程可以发现，我国的生产力和消费力逐渐提升，使很多中小型企业在面对挑战的同时能够寻求发展机遇。本文分析了中小型企业在债务融资上的挑战，并提出相应的对策，旨在促进中小企业健康发展。

[关键词]中小型企业;债务融资;金融体系

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2019.04.055

0 引言

企业的经营发展会受到诸多因素的影响。金融市场体制建设并非易事，经济主体在金融市场上受到资金流入流出的限制，阻碍了中小型企业经营者对外投资和吸引外商投资，迫使经济市场进行调整改革。由于生产力飞速发展引起消费等方面的变化，促使经济活动向外拓展贸易活动。因此，企业要在诸多经济因素产生冲突时寻找根本性的解决办法。

1 中小型企业的发展现状

1.1 中小型企业的主体地位

市场上的中小企业规模并不大，主体存在感不强。但是，综合最新数据并站在市场全面发展的视角看，中小企业的发展是中国市场发展的主要力量，无论是GDP的贡献值，还是国家税收的占比，中小企业的发展都能够代表很大一部分群体。目前，中国的实体经济大部分都是中小企业。因此，相关部门应该慎重对待中小企业债务融资难的问题，跟踪中小企业债务融资的进程，分析其主要功能和服务对象，要分清债务融资和其他信贷的区别，决不能与一般信贷问题混为一谈，更不能盲目照搬以往的解决理念及解决方案。此外，企业要认识到债务融资是一个主体，是一个完整的体系，在功能上是独立的，需要进行详细分析。

1.2 中小型企业的融资需要

由于很多中小企业没有上市，在需要资金进行生产经营周转时，不得不进行融资。但是，企业内部筹资力度小，如果本身的留存收益不高，企业只能进行外部筹资融资。由于中小企业没有上市，无法通过发行股票进行筹资，可以选择的筹资渠道只有债务融资。企业通过债务融资，用长期或者短期借款帮助企业生产经营周转，从而能够推动企业实现可持续发展。如果企业想要保持一个稳定的发展速率，就必须要有资金来源，同时，企业想要提升发展实力，就一定要和客户保持良好和谐的关系。在激烈的市场竞争中，企业只有通过不断学习，与时俱进，才能满足现代经济发展的新要求，才能在市场竞争中立于不败之地。

2 中小企业融资面临的问题

2.1 金融融资体制不完善

我国金融融资的经济发展起点低，相关配套产业的发展参差不齐，长此以往，将会影响企业的经营发展。回顾近几十年中国经济的发展状况，受早期经济战略的影响，一部分地区成为新时代优先发展的对象，不仅拥有国家政策的大力帮扶，还有支持经济建设的诸多群体。同时，国家在此背景下又划分重点行业进行帮扶，对市场秩序、金融秩序进行配套建设。但中小型企业还是面临很多难题，其中最为明显的就是第一产业发展缓慢，专业性和机械化生产意识不足，导致农业在市场产业化发展方面存在很大的劣势，经常在市场贸易活动中处于被动地位，无法真正发挥企业的作用。究其原因是企业在经营实力和运营销售能力上还有很大的提升空间。此外，一些新型产业发展也受到阻碍。由于新型产品需要投入研发资金和大量的啟动资金，但是由于规模和企业实力不够强等问题，导致在内部融资方式很难满足企业的资金需求，再加上金融体制的限制，企业很难从银行借到大量资金。上述问题无论对企业本身还是市场长远发展来说都是一种阻碍，解决这些问题迫在眉睫。

2.2 中小企业债券融资渠道少

中小型企业债务融资难是一个普遍的市场现象，债务融资问题追根究底还是融资手段少、融资渠道少等原因造成的。由于中小型企业的特殊性，其发展规模较小，企业的实力和资本并不雄厚，再加上中小型企业在发展过程中需要大量的资金投入，如果自身不能进行内部融资，就需要借助外部力量。最常用的融资手段莫过于银行借款，但银行借款需要进行风险资格确认和物权抵押。一方面，大部分中小型企业在资本上可能没有充足的固定资产抵押物，另一方面，需要进行债务融资的企业不止一家，在贷款需求众多但自身实力没有很大优势时，银行贷款就变成了一个空口承诺，因此，实际上可以通过银行借款达到融资目的中小企业只是很小一部分。其实，这也是市场选择的结果，毕竟市场上还有很多大型企业在经营过程中也需要进行债务融资，从银行的角度看，大型企业的贷款回收率比中小型企业的贷款回收率高，经营风险更小，破产倒闭造成损失的风险性也比很多中小型企业小，从而进一步加深了中小企业的融资困难。

2.3 中小企业遭受金融排斥

我国中小企业顺应了时代发展，虽然在债务融资方面的经验少，但是需求量很大。在此背景下，很多未被列入重点产业区域的行业会被金融市场排斥，错失发展机会。此外，中小企业对第一产业和第三产业的参与度不高，尤其是第一产业。尽管中国是一个农业大国，但是农民的收入一般情况下都是较低的，远远无法和第二产业相比。回顾近几年的发展历程，农业基本上是作为牺牲品对第二产业进行帮扶，农民的农产品价格在很大程度上会受到政府的限制，尽管在市场上流通却不能完全按照市场价值的作用规律进行买卖交易，农业成为金融排斥的对象，该历史遗留问题在短期时间内无法彻底解决。

3 针对中小型企业债务融资问题的解决措施

3.1 国家政策提供支持

中小型企业的债务融资问题是一个由来已久的问题，国家在进行宏观调控的过程中开始重视该问题，在政策条例和税收法规的制定上都进行优惠帮扶。近几年，我国政府出台了很多支持中小型企业发展的政策，鼓励大众创业、万众创新，提升经济市场的活力。同时，针对中小型企业债务融资需求难的问题，政府也提供了帮助，通过调整国家银行的贷款利率、调整银行对中小型企业的贷款额度等措施，积极解决中小型企业的融资问题。此外，政府在很多地区建立了技术开发区以及创业发展区，目的在于支持中小型企业的生存与发展。在税收政策上最为明显的就是近几年的“营改增”政策，尽管该政策是一个针对所有市场主体进行的政策改变，但是最大的受益者还是中小型企业。“营改增”政策降低了中小企业的经营成本，减小了经营压力。在此背景下，一方面，国家要针对中小企业的融资难问题，及时制定一些帮扶政策，另一方面，中小企业一定要时刻关注国家政策的动向，顺应国家要求、顺应时代潮流，与时俱进地进行生产经营，从而获取更多的经营利润，推动中小企业实现繁荣发展。

3.2 完善市场体系

债务融资制度的产生和服务对象是一体的。金融融资体系是企业债务融资的行为准则，建立和维护都要基于经济市场的要求，目的是促进企业经济快速增长。为了建立完善的金融融资体系，政府要鼓励贸易主体增强制度意识、法律意识，在遵守规则的同时也要维护自身权益，实现真正的公平。没有规矩不成方圆，贸易如果没有制度约束也就谈不上公平和效率，也就无法真正体现经济活动中的贸易概念，从而也不存在所谓的经济交换。因此，相关部门一定要建立健全中小企业融资的法律法规。同时，针对企业发展过程中出现的问题，相关部门就应该明确贸易规则，鼓励更多的经济主体将流动资金注入企业债务融资市场，从而给市場经济增添新活力，使市场经济稳定发展。这要求贸易体系结构做出改变，维护帮扶贸易体系制度下的主体成长，为金融融资发展提供更大的支持。从近几年中国企业债务融资量不断攀升可以看出，中国企业债务融资的发展策略是有效的，是符合市场实际情况的，要不断根据时代发展进行新制度维护建设。

4 结语

中小企业融资问题是一个世界性难题，也是一个长久性课题。改革开放30年来，中小企业已经在繁荣经济、促进增长、扩大就业、推动创新等方面发挥着越来越重要的作用，但融资难一直是我国中小企业发展的最大障碍。因此，中小企业要积极应对融资问题，在债务融资时一定要考虑各方面的经济要素，从而推动中小企业实现可持续发展。

主要参考文献

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[10]任书敏.浅谈中小企业债务性融资存在的问题及对策[J].商场现代化，2012（30）.

作者：陈颖

企业债务融资分析论文篇3：

江苏省民营上市公司债务融资与企业绩效的实证分析

摘要：根据资本结构理论，采用主成分分析和线性回归分析，研究了江苏省民营上市公司的债务特征以及它们与企业绩效之间的关系。结果显示，对于从样本中选取的29家民营上市公司平均负债率偏低，并发现负债率低于80%的样本，其负债比率与企业绩效负相关，而对于负债率在80%以上的企业，负债融资和企业绩效的关系呈现出不同趋势。该结论反映了部分江苏省民营上市公司可能存在负债率偏低以及没有充分利用债务治理效应的弊端。

关键词：民营上市公司债务融资企业绩效

理论界认为资本结构的变动会影响企业价值，并通过大量的实证研究证明了债务融资与企业绩效之间存在相关关系，然而债务融资会增加还是减少企业绩效至今还尚无定论。中国企业按照所有权性质分类可分为国有企业、民营企业和外资企业，笔者认为对不同类型的企业而言，债务融资对公司治理的影响有差异。民营企业在其发展过程中有其特有的性质，如很多民营企业是家族企业或者有家族企业的背景，企业规模偏小，国家针对民营企业有单独制定的规章制度，为确定负债融资治理效应在民营企业中的发挥，本文以江苏省民营上市公司为例作实证分析。

一、理论分析与研究假设

（一）债务融资影响企业绩效的理论研究

债务融资对企业价值的影响表现为债务收益与债务成本两个方面。债务收益包括债务利息在税前扣除形成的利息抵税以及股权代理收益；债务成本则表现在过量负债导致的破产成本以及过高的债务代理成本。

1.MM理论。1958年莫迪格利安尼和米勒提出MM理论，MM理论从资本成本的角度来解释债务融资对企业价值的影响，在不考虑企业所得税的情况下虽然债务成本较股权成本低，但增加债务会形成风险溢价，使权益成本上升，最终有债务的加权资本成本等于无债务的权益成本。企业价值按照未来现金流折现来计算，未来现金流一定，资本成本没有变化，因此负债与否对企业价值没有影响（Modigliani、Miller，1958）。这一阶段的MM理论是建立在完善的市场以及大量假设的前提下的，因此与客观情形相差甚远，对MM理论的修正考虑了所得税的债务融资有利息抵税作用，从修正后的MM理论模型可以看出：有债务的加权资本成本小于无债务的权益成本，负债经营可以为企业带来税收节约价值（Modigliani、Miller，1963）。

詹森和麦克林（Jensen、Meckling，1976）的研究给出了股权融资代理成本的一般含义，指出在股东与经营者之间的委托代理关系中，经营者会存在工作不努力、在职消费、过度投资、投资不足等道德风险，从而产生股权代理成本。汤森德（Townsend，1979）的高成本状态验证模型指出利用债务可以帮助委托人来监督经理人。企业不能按期偿债会暴露出一个高代理成本，因此债务可以验证企业的盈利，对经理人的代理成本进行约束。哈里斯和雷维夫（Harris、Raviv，1990）则考虑了在债务违约情况下，债务人有权建议行使清算程序，迫使管理者清算效率低下的业务，而经理人没有清算后的剩余索取权，由此债务融资对企业经理人形成约束。

2.债务融资减少企业绩效。债务融资对企业绩效的负面影响体现在破产成本以及债务代理成本上。破产成本是指企业负债过高会使企业难以实现财务上的稳定从而导致企业经营效率低或企业破产。破产成本包括直接成本和间接成本。直接成本包括像法律、会计和其他专业服务的费用、债务和组织重组的成本等；间接成本包括因销售减少、投入品成本增加、关键员工流失、管理者时间和努力的损失等原因造成的利润下降等（马璐，2004）。

詹森和麦克林（Jensen、Meckling，1976）提出的另一类代理成本是债务代理成本。由于债权人不直接参与企业管理，企业管理者往往选择使自己利益最大化的投资，管理者的利益是剩余索取权，因此管理者倾向于风险大投资收益大的项目。这样就会产生一种风险转移行为——投资成功，债权人不会获得额外的利益，管理者会获得更大的收益，而投资失败时债务人则承担着资不抵债的风险，因此债权人在借出债务时会给企业做出借贷协议，限制企业的投资或者会增加债务成本，从而影响到企业绩效。

（二）研究假设

从上述理论分析可见，债务融资从三个方面影响企业绩效：税收节约价值、财务拮据成本和代理成本，其中代理成本分为股权代理成本和债务代理成本。对民营企业而言，债务融资对企业绩效的影响有其独特性。

1.债务融资的股权代理收益在民营企业中不甚明显。中华民营企业联合会会长保育钧指出，截至2010年底，现有的超过810万户民营企业中，真正的是股份有限公司和合伙企业不到2%，98%是独资企业和有限责任公司，即家族企业。这说明绝大多数的民营企业，所有者即为管理者，基本上不存在由于所有者和经营者分离多产生的股权代理问题。另外，中国目前债务的约束是软约束，企业债务到期即使不能按期履行还本付息的义务，银行也无法行使对企业资产的最终控制权，银行不能成为上市公司的股东，故企业的债务并未给经营者带来多少压力（肖作平，2003）。因此债务融资的代理收益在民营企业中不甚明显。

2.民营企业贷款困难，资金供给与需求不平衡导致借款性负债率偏低，债务代理成本高。政府对民营企业的政策支持相对国有企业较少，民营企业经营风险大；长期以来中国商业银行是为国有经济服务的，对民营企业贷款机制并不健全。基于以上原因债权人在借出债务时会增加民营企业的债务成本，提高对民营企业贷款的门槛或者制定苛刻的贷款协议，导致民营企业的债务代理成本高。而民营企业的借款负债少则说明利息抵税对增加企业绩效的影响不大。

基于以上分析，本文提出假设：江苏省民营上市公司的负债比例与企业绩效呈负相关的关系。

二、模型构建与变量设计

1.模型构建。首先，为检验债务融资对企业绩效的影响，建立线性回归模型：F=a+bTDR+ε；其次，为考察不同负债水平对企业绩效的影响程度，本文将数据分为两种：（1）未剔除负债比率在80%以上的总体，用X1来表示；（2）剔除负债比率在80%以上的样本，用X2来表示。故建立下列两个模型来分别考察两类样本区间：

F1=a1+b1TDR+ξ1TDR ∈X1 （1）

F2=a2+b2TDR+ξ2TDR ∈X2 （2）

2.变量设计。（1）资产负债率（TDR）TDR=账面总负债/账面总资产。（2）企业绩效。对企业绩效的界定概括起来主要有两种观点，第一种观点认为企业绩效即企业取得的业绩和成果，是一种结果；第二种观点认为企业绩效包括企业业绩和管理效率，前者企业生存与发展所取得的成果，后者是指在获得经营绩效过程中所表现出来的盈利能力和发展能力（马璐，2004）。本文采用第二种观点，选取能反映企业业绩成果与发展能力的十个指标（总资产利润率、股东权益报酬率、销售增长率、应收账款周转率、存货周转率、流动比率、资产负债率、主营业务收入增长率、净利润增长率）来衡量企业绩效，然后利用主成分分析法得到企业绩效的综合评价值，具体操作如下。

对十个指标数据进行KMO 和 Bartlett 检验，结果表明KMO检验值为0.704，近似卡方300，适合做主成分分析。通过SPSS软件得到4个主成分因子，此时累计解释的总方差达到84.459%，说明提取的四个主成分因子能较好的解释原来的十个指标，通过计算得到企业绩效评价函数F= 0.275X1+0.179X2+

0.286X3+0.261X4+0.072X5+0.065X6+0.134X7+0.068X8+0.197X9+

0.209X10，带入原始数据即可得到企业绩效评价值。

三、数据情况及实证分析

1.样本选择。本文所选的样本来自江苏省统计年鉴以及深圳国泰安CSMA数据库。在样本选择的基础上，为保证财务信息的稳定性，对样本数据进行了筛选：（1）为保证企业融资政策的稳定性，本文所选公司在2005年及以前上市；（2）剔除被ST的公司；（3）应收账款周转率过高或因企业经营不善净利润下降过多以及负债比率较高不能代表大多数企业的经营状态，故剔除异常点：应收账款周转率超过36的企业；净利润较上年降低超过20%的企业，最后得到的观察值为29个，故X1包含29个样本，X2包含27个样本。

2.样本情况。将江苏省29家民营上市公司样本2005—2009年的债务状况进行了整理和比较分析，结果（如表1所示）。

从表1可以看出，29家江苏省民营上市公司五年来的负债比率均在50%~54%之间，而中国上市公司资产负债率在2006年、2007年、2008 年三年的都超过了80%（牛冬梅、陈茹渟，2011），可见江苏省民营上市公司的负债水平处在很低的水平；其中流动负债占企业负债的比重在91%左右，而长期负债仅占8%左右。对借款而言，企业短期借款比例偏小，并有逐年下降的趋势：从2005年的44.63%下降至2009年的35.28%；而企业的长期借款比例极低，更不乏很多长期借款为0的企业：2005—2008年均为12家，高达样本企业的41.38%；2009年为11家。可见，江苏省民营上市公司的资产负债率普遍偏低，大多数债务是企业营运过程中产生的应付类短期负债，短期借款和长期借款很少。

3.实证分析。采用SPSS17.0软件分别对两类样本进行回归分析，考察负债比率与企业绩效之间的关系，结果如下：对于样本总体X1，回归方程为F1=-3.287TDR+3.817；对于样本总体X2，回归方程为F2=-4.607TDR+4.315。

表2企业绩效与总负债比率关系的回归

如表2所示，对于未剔除负债比率在80%的样本总体来说，系数b1为-3.287，通过了F检验和t检验，说明企业绩效于企业负债比率之间存在显著的负相关关系，假设成立，但是方程的拟合度较低，调整后的R2仅为0.370，说明所建立的线性模型并不能很好的预测两者之间的关系。

对于剔除负债比率在80%以上的样本总体，回归系数b2为-4.607，t为8.754，R2为0.754，调整后的R2为0.744，F为76.639，Sig.为0.000，说明企业绩效与企业总负债率呈现显著的负相关关系，假设成立，即对江苏省大部分民营上市公司而言，债务融资会减少企业的业绩；方程对研究对象的拟合度较好，能够比较充分的解释解释变量与被解释变量之间的关系。

将样本总体X1和X2的回归结果相比较可以发现，无论是江苏省民营上市公司负债比率与企业绩效两者负相关关系的显著性，还是方程的拟合度，方程（2）与方程（1）相比都有很大的提高，说明对于负债比率小于80%的企业来说，企业绩效与负债比率呈显著的负相关关系，而大于80%的样本企业绩效与负债比率的负相关性很不明显，从而使样本总体X2的回归结果受到影响，这种结果与储成兵的实证结果有相似之处，即公司债务融资比重的多少并不是与公司绩效成简单的线性关系，而是在不同的资产负债率区间表现为不同的相关性（储成兵，2010），但是由于江苏省民营上市公司负债比率在80%的企业很少，无法单独研究此类企业。

四、结论与建议

从上文分析可知，剔除应收账款周转率过高带来的影响，对于江苏省民营上市公司中负债率低于80%的企业，债务融资对企业绩效会产生严重的负面影响。对此笔者两个方向提出建议。首先，江苏省民营企业应增加借款性债务融资：政府应提供政策性的支持，减少贷款对企业经营方向的限制，降低债务成本；企业应增加本公司财务信息的透明度，完善财务系统，提高自身信用。其次，提高债务治理效应：企业在治理过程中，应任人唯贤，可以尝试将企业管理交付给有能力的人，以减少家族企业对债务治理效应的负面影响；在银行贷款制度上有所创新，能使企业负债成为对企业经营管理的“硬约束”。

参考文献：

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