企业投资决策识别论文

2022-04-19

一、企业财务风险定性识别方法企业财务风险定性识别方法定性识别方法主要是对企业财务风险发生的可能性进行预测，同时判断企业财务风险的结构性质等，主要包括专家调查法、财务风险结构形式识别矩阵以及四阶段症状法。下面是小编为大家整理的《企业投资决策识别论文(精选3篇)》，供大家参考借鉴，希望可以帮助到有需要的朋友。

企业投资决策识别论文篇1：

HX房地产企业内部风险控制研究

【摘要】内部风险控制是房地产行业发展的重要保障，运用鱼刺图分析法对房地产企业风险进行识别与分析，提出其内部风险控制的基本框架、流程和方法，并针对房地产企业内部风险控制存在的问题提出政策建议，为房地产企业完善内部风险控制方法提供依据，也为企业优化内部管理及提升盈利点提供重要支撑。

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【關键词】HX房产企业；风险控制；管理流程；鱼刺图

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1 内部风险控制的含义

风险管理旨在识别影响主体的潜在风险以使其在该主体的风险容量之内，并为主体目标的实现提供合理保证。房地产风险控制就是对房地产经营中的各种风险进行规避和掌控从而达到损失最小、利益最大之目的。[1]内部风险控制是企业为提高经营效率、保护资产、提高企业数据的准确性而采取的方法和措施，包括以下几个方面：

1.1 战略风险

房地产企业的战略风险主要是指战略决策所带来的风险，与企业自身的投资决策、企业对于政策的了解以及企业对于政策的适应性等因素关系密切。对于房地产企业而言具有投资额大，投资周期长、受宏观调控政策影响大等特点，因此房地产企业必须在宏观经济形势结合企业自身情况下制定准确的战略决策。

1.2 项目管理风险

项目管理风险主要包括两个方面：项目管理与执行风险和人力资源风险。项目管理制度不完善，项目管理人员执行不到位以及项目质量、进度、资金、合同履行等脱离管控都会给项目带来风险；同时由于房地产行业具有投资大、周期时间长、风险大等特点，因此具有决策性、技术性、专业性等的有关知识人才对企业起着不可代替的作用，所以这些人员在实践经验、专业知识等方面的不确定性会给企业带来一定程度上的风险。

1.3 财务风险

房地产企业内部财务风险具有以下特点：开发及建设期时间长，资金的周转时间较长，资金回笼速度较慢造成的现金流断裂、成本增加以及垫资造成的现金流紧缺易造成企业内部资金上的风险；现金流量在每个阶段分布不均衡、不规律且资金的流向较为复杂，对开发商以及业主的应收账款无法及时回收以及对分包商的预付账款管理不到位造成财务信息缺乏真实性、可靠性都会给企业带来财务风险。

2 内部风险控制的基本框架和基本方法

2.1 基本框架

房地产企业风险管理框架有助于提高房地产企业管理人员处理企业不确定性的能力，从而来提高企业创造财富价值能力的框架。在我国房地产内部风险控制基本要素主要包括：内部环境、设定目标并识别事项、评估风险、应对风险及控制活动、信息与沟通、监督与改正缺陷等。[2]

2.2 基本方法

2.2.1 风险识别

风险识别是风险管理的第一步，是对企业面临的以及潜在的风险加以判断、归类和鉴定风险性质的过程。本文运用鱼刺图法进行风险分析。

鱼刺图又称因果图，分为问题整理型、原因型和对策型三种，是一种发现问题“根本原因”并能透过现象看本质的分析方法，其原理是关联分析导致系统发生事故的原因与结果，在系统中则是通过展示文字和线段的因果关系来描述危险因素与事故后果的逻辑关系。采用鱼刺图法对企业内部风险进行分析能够将事故原因简洁化，条理化，使房地产风险评价人员能够准确找出导致事故发生的根本原因。

鱼刺图分析法由因和果两方面因素组成，依据房地产企业经营策略和所处市场环境的特点，考察实际情况并查询相关资料，通过对人员、财务、法律和管理风险等主要因素进行分析，深入研究，用鱼刺图建立房地产企业内部风险评价体系。其主要优点有：①能清楚直观的展示房地产企业中存在的各种问题，并能够细化分析企业面临的主要问题。②无需建立烦琐的数学求解模型，更不必进行复杂的数据分析，对于企业管理人员来说便于掌握和推广，极具实用性。③具有很强的针对性，能够直接集中于问题的实质内容，而不是问题的过去或不同人员的片面观点，从而有效地提高管理人员分析并解决问题的能力，同时大大提高了企业的管理效率。

2.2.2 加强房地产业务流程控制

依据房地产业务流程进行业务管理，管理责任重大对整个项目影响也很大，因此要尽可能的减少管理上的失误，加强企业领导和员工的管理意识。主要强调两个方面的管理：一是质量管理方面出现问题导致的风险；二是进度管理方面出现问题导致的风险。

3 HX企业内部风险控制的主要问题

3.1 内部控制环境缺失

房产企业内控制度不完善、不全面，制度不能够覆盖企业的各个部门；企业内部机构设置繁杂、职能交叉重叠，职责定位分工不明确，难以实现组织精细化管控；房地产企业总体缺少内部监督部门及会计控制部门，即使有也缺乏独立性。

3.2 内部控制滞后

首先，内部控制缺乏执行力。很多企业认为有了制度就等于有了保障等于有了控制，而实际上内部控制更注重的是执行结果，它是为了实现企业的目标而必须付出的行动。其次，很多企业目前对内部控制的含义理解比较片面。多数企业都往往把更多的注意力集中到流程层面控制活动的内部控制，而对信息交流与沟通、内部环境、风险评估等要素的关注度不够。

4 HX企业内部风险控制

4.1 建立内部控制制度

①完善企业内部风险控制机制。完善企业内部风险控制体系，应注意企业内部风险控制环境的建设，包括经营管理的理念、企业的文化理念，制定和分配责任的方法、人力资源管理政策实施等。只有建立良好的房地产企业内部环境才能确保内部风险控制制度的落实。②建立内部会计与监督机制。企业发生的经济业务要真实记录在财务会计系统中并为了便于管理要对经济业务进行适当的分类。此外，对发生重大的经济业务要进行详细的描述，在衡量经济业务的价值时要准确无误的记录货币价值，在编辑财务报告时要合理地描述經济业务，区分审计等职能。建立并完善房地产企业内部监督部门并给予监督部门相应的权利。[3]

4.2 强化内部控制结构

①改善房地产企业的治理结构。房地产行业内部控制系统的基础是优化、健全企业的治理结构，并且要完善企业内部会计控制制度和决策机制，加强内部审计等监督部门的独立性并赋予相应的权利行使监督权，强化责任追究制度。②企业应增加有效的内部控制活动。房地产企业要根据自己公司的实际情况并依据相应的法律法规制定本公司的相应的会计制度。主要包括的内部控制活动有：一是要明确各个经营任务的流程；二是要安排好各部门的职责；三是要对企业的资产加以使用和记录；四是要加强考核企业员工的绩效情况；五是对企业会计信息及凭证要加强保护、爱惜；六是财务清查要加强清查；七是要严格规定会计系统中财务人员的操作权限。③房地产企业必要建立和完善良好的内部控制环境。内部控制环境是实施内部风险控制的内在基础，内部控制环境的好坏会直接影响内部风险控制的效果。同时，房地产企业还要以国家大局利益为前提，以消费者至上为服务宗旨，最后实现企业的经营目标。

4.3 建立内部财务风险控制信息系统

任何企业的经营管理都离不开内部财务风险控制特别是房地产这种高风险性行业，企业内部财务风险控制主要依靠信息之间的沟通联系，因此企业需要建立一个完整的沟通程序，以便从该程序中获取信息并及时传递。

5 结语

针对房地产行业发展的激烈竞争等现状和存在的问题，运用鱼刺图分析法对房地产企业内部风险控制进行识别和分析，构建房地产企业内部风险模型并对其进行定性分析，确定了内部风险控制的流程和框架、风险控制操作过程及风险控制配套政策和措施；同时，针对房地产企业内部风险控制出现的问题，提出了完善风险控制机制，建立内部财务风险控制的信息系统等，对增强房地产企业内部风险控制的有效性具有指导意义。

【参考文献】

【1】朱佩军. 我国房地产企业内部控制研究[J].中国商贸，2014（33）：59-60.

【2】王思遥. 我国当地产企业内部控制问题-基于财务资源配置视角[J].生产力研究，2015（3）：152-156.

【3】赵斯昕，丁日佳. 企业全面风险管理的框架构建[J].中国矿业，2010，19（8）：41-44.

作者：唐俊王昱琛

企业投资决策识别论文篇2：

企业财务风险的识别方法

一、企业财务风险定性识别方法

企业财务风险定性识别方法定性识别方法主要是对企业财务风险发生的可能性进行预测，同时判断企业财务风险的结构性质等，主要包括专家调查法、财务风险结构形式识别矩阵以及四阶段症状法。

专家调查法就是利用系统程序，拟好调查的提纲，为专家调查提供背景资料，不断征求不同专家的预测建议，最后将专家预测的结果进行汇总，形成一份简易的预测结果报告。

财务风险结构性质识别矩阵，主要是根据某项具体的财务风险在企业运营中发生的可能性，结合其对企业可能造成影响的严重程度，判断财务风险的结构性质，将其分为高等级风险、显著风险、中等风险以及低等风险。以此类推，将企业财务风险的结构性质用矩阵进行表示。

二、企业财务风险定量识别方法

定量识别方法主要是根据各项具体的指标，设定风险范围，成立风险预警模型，提高了对企业财务风险识别的准确性，对企业财务风险定量识别的研究开始于国外，定量识别也经历了好几个阶段，最终形成财务预警模型，为企业财务风险管理工作提供有力支持。

（一）单变量预警模型。主要是对单个的财务比率值或者趋势，对企业财务风险发生的可能性进行预测，对单向的财务风险具有很强的识别预测能力。但是单变量预警模型在企业综合财务工作中具有很大的局限性，在预测过程中容易受到主观选择因素的影响。

（二）多变量预警模型。就是利用多个财务比率指标，通过加权汇总，形成多元线性函数公式，再通过相应的计算，对企业财务危机进行预测。这种多变量预警模型也经过了不断完善，成为企业财务风险定量识别中关键的技术。

（三）Logistic预警模型。多变量预警模型中，采用多个衡量指标对企业经营效益进行衡量评估，对风险识别具有较大的效果，符合自变量正太分布的假设。Logistic预警模型就是在这一基础上建立起来的，采用多个财务指标，对财务风险发生概率进行计算，然后根据投资者以及銀行等方面，设定一个风险警戒线。

（四）非统计模式预警模型。这种定量识别方式，是在传统统计模型的基础上建立起来，其中神经网络模型就是代表性的模型之一。根据对人体神经网络系统的模拟，重复训练过程，积累学习经验，提高了预警模型的纠错能力，也提升了预测模型的智能化水平。

（五）非财务指标财务预警模型。由于根据财务指标制定的预警模型中，受财务信息准确性因素的影响，导致预警系统无法实现事前预警效果。

三、加强对企业财务风险的内控管理

（一）增强财务风险意识实现财务风险内部管理的规范化。首先，在企业投资决策过程中必须增强风险意识。要从企业长远利益出发。并结合企业的实际发展状况制定有效的投资方案。其次，要充分考虑到影响决策的相关内外因素，利用市场调研、市场预测、可行性研究、定量分析、科学决策模型等手段为正确决策提供有力的数据支撑。尽量减少投资风险。防止决策的主观性与盲目性。第三、提高员工的风险意识，尤其是企业管理者与财务人员的风险管理意识。

（二）构建财务风险预警与管控体系。首先，企业应建立健全风险指标评价体系。针对企业中潜在的财务风险。完善风险评价机制，重点对潜在财务风险进行评估分析。其次，实现对财务风险的动态监控管理。对企业生产经营管理中的财务活动实行动态监控，追踪财务风险的动态发展情况，并及时反馈给有关部门做好应对准备。第三，企业应尽快建立财务风险预警与应急管理机制。

（三）重视内部管理。加快资金周转速度。企业要加强内部管理。适当增加或减少负债资金的比例，并适时调整企业的资金与资产的结构，实现企业资源的最优配置。确保资本结构的合理性，从而实现企业利益的最大化。此外，还应构建一套全面、有效、系统的应收账款体系，充分利用计算机软件，实现会计电算化管理。

（四）重视对现金流量的预算控制。企业在日常财务管理中必须重视对现金流量的预算控制，抓好对现金的日常管理能避免现金闲置或流失，从而确保企业资金的安全与完整性。同时，还能提高企业资产的流动性与债务的可清偿性，从而使资金收益率增加。通常来说，企业可利用现金流量预算来实现对现金流量的有效控制。

（五）开发企业信息共享平台，制定信息化的企业发展战略。我国企业应当开发企业信息共享平台，利用信息共享平台促进企业整体价值链管理的实现，从而为财务信息的透明、公开等能够提升其质量的因素提供保障。

四、结语

在生产和发展中，企业要对每一个环节所产生风险的来源和特点进行分析，采用正确的识别方法，对其进行控制和预防，对风险管理的机制进行完善，最终为企业实现双赢的局面。要能够正确地识别企业财务风险，主动采取适当的手段和方法对其进行评估，将财务风险由大化小、由小化无，将企业的损失降到最低，使企业健康、稳步的向前发展。（作者单位为西南财经大学）

作者：葛秀明

企业投资决策识别论文篇3：

企业现金流量与财务风险

摘要：本文选取沪深两市26家ST公司及配对公司为研究样本对象，分析了企业现金流量与财务风险之间的相关关系。研究表明，财务风险的识别是财务风险管理的首要任务和关键步骤之一，企业现金流量是企业财务风险识别的一个可靠标准，特别是对于企业经营性现金流量，能更加充分识别企业存在的潜在财务风险。建议企业应该通过现金流量表的相关信息来认真分析、识别企业存在的财务风险。

关键词：现金流量财务风险风险识别

一、引言

财务风险是企业风险管理当中的一个重要组成部分，甚至可以说是企业在生产经营过程中面临各种风险的集中反映，通过对企业财务风险进行相关探讨对于企业开展正常生产经营活动意义重大。现金作为一种稀缺资源，是企业在生产经营过程中不可缺少的财务支撑条件。企业的现金流量状况不仅是企业财务状况最为直观的反映，而且企业的现金流量管理能够充分识别企业潜在的财务风险。本文在国内外相关现金流量和财务风险文献分析的基础上，针对我国企业生产经营的实际及识别财务风险的迫切需要，结合现金流量对财务风险识别进行研究。

二、研究设计

（一）理论分析企业生产经营活动过程中最为常见和重要的一种风险就是财务风险，但当前国内外研究学者对于企业财务风险的定义没有达成统一意见，学者们对其定义的角度也各有侧重。总体来说，主要基于以下观点：（1）经营风险的货币化表现形式：企业生产经营过程中所表现的或潜在的全部风险都是财务风险的表现形式，企业的财务风险是生产经营风险的货币化的表现形态。（2）资金筹集及运用引起的风险：企业在资金的筹集及运用过程中面临的全部风险都可以称为企业财务风险，财务风险就是资金筹集及运用引起的风险。（3）企业无法使用自有现金来偿还所欠债务而引发的一系列违约风险：基于这类观点来认识企业的财务风险主要是由于企业是负债经营的，企业无法运用自有货币资金偿还到期债务就有可能引发财务风险。一旦企业经营过程中没有负债，所需资金都由投资者自行解决，那么企业的生产经营就不存在财务风险。本文在通过对认识企业财务风险三类观点的比较分析中得出，企业的财务风险就是指由于企业的生产经营活动中获取资金和使用资金面临的各类风险，特指筹集资金和运用资金而引发的相关风险。由于国内外研究学者对于企业财务风险内涵认识的不同，使其对于企业财务风险类型的分类也存在较大差异，具体说来主要有以下几种类别的风险分类，见图（1）所示。本文在企业现金流量与财务风险关系的研究中，对于企业财务风险的分类，是以现金流量的构成方式为标准来划分的。企业在其生产经营过程中，构成现金流量活动一般分为经营活动、投资活动及筹资活动三种。因此本文认为企业财务风险的分类就相对应分为经营活动产生的财务风险，包括企业在生产经营中产生的资金回收的不确定性、资金能否支付的能力等风险；投资活动产生的财务风险，主要是指由于不确定性因素的存在而使企业的投资回报率达不到目标收益率而产生的风险；筹资活动产生的财务风险，是指因筹资资金而产生的使企业不具备偿付能力及支付股利而产生的风险。

企业财务风险的识别及衡量，一个最直接的方法就是通过现金流量分析，因此企业现金流量的流入和流出对企业潜在的财务风险而言具有重要作用。企业的到期债务在一般情况下都需要用现金或现金等价物来偿还。一旦企业现金流量不足的话，即使企业账面上的利润表现非常丰厚，也会使得企业面临财务风险甚至使得企业突然破产清算。因此，企业生产经营过程中现金流量的变化与企业所面临的财务风险是紧密联系的，企业现金拥有量的充足和企业财务风险的降低，其最终目的都是保证企业生产经营战略发展目标的实现，也就是说为了实现企业价值最大化的目标，企业应该保证拥有充足现金及现金等价物、降低企业财务风险，从而使企业在不断激烈的市场竞争中不断发展，最终立于不败之地。企业财务风险的识别依靠现金流量的相关信息能获得更为可靠的数据支持。由于企业的现金流量的核算是以收付实现制为基础来进行确认的，它不同于其他会计要素以权责发生制为基础的确认方式。因此其反映的现金流量是在一定会计期间内企业真实的现金收入与支出信息。这有利于企业分析比较与企业的不同时期、行业内或行业间不同企业的现金流量信息，从而为企业合理安排现金数额、识别财务风险，从而进行有关财务预测及企业生产经营决策提供强有力的依据。（3）企业的经营风险能被现金流量所提供的相关信息所识别。对于企业在生产经营过程中的偿债能力及支付能力等潜在风险能由企业现金流量信息所提供。企业生产经营活动的大部分方面及主要的运营过程都能经由现金收入和支出的动态信息全面和较准确得到及时的反映。而企业在生产经营过程中营运资金的数额、营运资金的流动速度及其稳定与否都对企业的盈利水平和企业的经营风险程度有相当大的影响。（2）企业在生存经营过程中由企业现金流量产生的信息能识别企业潜在的投资风险。一般而言，企业的长期投资由于投资资金特别巨大，投资所占用的资金时间比较长、长期投资一次投入而后分期收回等特点，因此企业需要承担较大的投资风险，也将对企业长期盈利状况和财务状况的好坏产生重大影响，也就是说能够做出正确的长期投资决策对于企业的持续健康发展极为重要。而对企业投资项目的可行性研究及其经济效益评价是企业做到正确长期投资决策的一个关键环节。进行企业的投资项目经济效益评价所必须考虑的两个重要因素为：投资项目的资金时间价值及现金流量信息。对于企业现金流量所提供的信息，企业能够有效识别和分析筹资过程中产生的各类风险。企业通过对其一定时期内的现金流入流出状况的研究，使其企业的管理层能得到直观的现金流量信息，从而及时调度企业生产经营所需资金和对企业的相关筹资风险进行识别和防范。

（二）研究假设对于企业财务风险识别的影响因素分析来说，现金流量对其影响主要体现在以下主要方面：（1）现金流量：企业在一定时期内的现金流量主要包括现金流入量、现金流出量及两者之间的差额——现金净流量。现金流量是综合反映企业在一定时期内各项收入支出水平的现金盈余水平，这也是企业实现经济效益的一个直接体现因素。（2）现金流程：现金流程是对企业实现现金流量路径的一个集中体现，主要涉及现金流量的相关机构、岗位的设置、权限及办理相关现金业务的手续等。一旦一个企业的现金流程中出现了问题，就有可能使企业产生财务风险，这些财务风险主要表现在企业的资金使用授权安排、企业的收益分配等方面易于出现权责不对等、不明晰的现象，从而造成企业的资金使用效率低下，企业宝贵的现金及现金等价物出现比较严重的流失，这时基本可以肯定企业存在着严重的财务风险。（3）现金流向：企业的现金流向主要分为现金的收入和现金支出两个方面，收入和支出能表示企业现金流向的一个趋势。对于一个企业而言，其现金流向可能由于存在一个相对恰当的标准结构而显得比较稳定。企业经营活动产生的现金流量是其现金流入的一个主要来源。如果长期而言企业经营活动产生的现金流入占企业整体现金流入的比重过于低下，那么这个企业的生产经营环节肯定存在一定的问题，也可以说企业在未来一段时间将陷入财务困境。因此，判断企业是否存在财务风险可以通过对企业现金流向的分析来进行识别和判断。（4）现金流速：现金流速是指企业的一个具体生产经营业务从支出现金到回收现金所耗费时间的长短。对一个企业的整体而言，企业的现金流速是指企业的各项资金从投入到回收循环的一个速度。企业的资金周转速度及占用的水平主要受企业现金流速的制约。企业的一项现金支出如果能在较短的时间中回收，那么就表明企业能在一定时期内对这笔资金进行多次循环，从而能提高企业的资金利用水平。根据前文理论基础，现提出以下假设：

假设1：现金流量对公司的财务风险具有敏感性；

假设2：非ST公司现金流量高于ST公司；

假设3：非ST公司总资产报酬率、流动比率、营运资本/总资产、资产周转率高于ST公司；

假设4：非ST公司长期负债股权比率低于ST公司。

（三）样本选择和数据来源企业财务风险识别的实证研究方法是选取一组存在财务风险的企业，再按照相对应的标准选取一组不存在财务风险的来作为上述企业的配对样本，采用多种统计分析方法对这两组样本进行多方位深入分析，从而探讨何种财务比率数据能够影响企业财务风险的产生，分析如何通过Logit回归分析的变量识别企业的财务风险。（1）ST样本公司设计。本文选取2009年度沪深两市A股中ST上市公司作为研究对象，并按1：1的比例在选择同行业的业绩良好的上市公司作为配对样本。根据相关数据统计，2009年被实施特别处理的公司共22家，剔除由于最近一年股东权益为负而被特别处理的公司2家，被出具无法表示意见的审计报告的公司1家，剩余可选19家。（2）配对样本公司设计。为了达到本文实证分析的可靠性要求，配对样本公司（非ST公司）应当选取与ST样本公司同行业、规模相当的可比性较强的上市公司。由于上市公司是否被ST是根据以前年度的财务报表数据来决定的，因此对针对2009年的ST公司进行分析就应当选取2009年以前至少5年的财务报表数据作为比较基础，根据沪深两市2004年至2008年的财务报表可知，本文将进一步剔除无法配对样本的公司3家，剔除财务报表数据不完整的公司3家，最后获得样本总计26家的ST公司及配对公司，详见表（1）。本文的样本数据主要源于中国证监会公告（上市公司处罚决定类及披露公告类）、国泰安研究服务中心及中国知网数据库。

（四）模型建立和变量定义在实证研究模型和方法的选取过程中，运用Logit模型进行探讨研究，相关的具体Logit模型如式1所示。

P=exp（β0+β1 X1+β2 X2+…+βnXn）/[1+ exp（β0+β1 X1+β2 X2+…+βnXn）] （1）

β0是与诸因素Xi无关的常数项，β1，β2，…，βn是回归系数，表示诸因素Xi对P的贡献量。P的取值范围为[0，1]，P值越大表示财务风险越大，若P> 0.5则表示为陷入财务困境的公司。结合本文的研究，P > 0.5表示公司被实施了特别处理。本文的研究目的是检验企业现金流量是否对财务风险识别，因此将财务困境作为被解释变量。本文的主要研究对象是经营性现金流量、投资性现金流量和筹资性现金流量指标。考虑到样本中各上市公司的规模不一，为增强研究指标的合理性，减少统计误差，现将每类现金流量均除以销售净额以消除规模影响，以此作为本文的解释变量指标。即：经营性现金流量=经营活动现金流量净额/销售净额；投资性现金流量=投资活动现金流量净额/销售净额；筹资性现金流量=筹资活动现金流量净额/销售净额。对于其它财务指标的选择，主要考虑国内外相关研究学者研究财务风险所采用的较高频率的其他指标。本文选取的整体指标如表（2）所示。

三、实证检验分析

（一）描述性统计为了直观地比较未陷入财务困境的公司的各财务指标是否与陷入财务困境的公司有所差异，并分析表现出明显差异的指标，本文用相等的权数分别计算ST公司样本组和非ST公司样本组的各财务指标均值，并对各财务指标均值数据进行比较，见表（3）。可以看出：（1）2005年至2008年四个会计年度，非ST公司的经营性现金流量和营运资本/总资产要高于ST公司的同类指标；（2）2004年至2008年五个会计年度，非ST公司的资产报酬率和资产周转率均高于ST公司的同类指标，长期负债股东权益比率则低于ST公司的同类指标；（3）2006年至2008年三个会计年度，非ST公司的投资活动现金流量净额绝对值高于ST公司的现金流量净额绝对值。（4）2007年和2008年两个会计年度，非ST公司的筹资性现金流量高于ST公司。

（二）显著性检验由于本文选取的样本数量仅为26个，样本数偏少，所以应该对其进行显著性水平检验，运用t检验的方法对其样本公司的财务比率均值考察是否存在显著性水平差异。本文采用SPSS统计软件进行t检验分析，数值如表（4）所示。可以看出，经营性现金流量和总资产报酬率在2008年、2007年、2006年三个会计年度内的组间均值均通过了显著性检验；资金周转率在2008年、2007年两个会计年度内的组间均值通过了显著性检验；其它指标均未通过显著性检验。因此，在财务风险识别上，经营性现金流量比投资性现金流量和筹资性现金量更具有信息含量。

（三）回归分析本文选取2006年至2008年三个会计年度的财务数据进行Logit回归分析，并进一步采用Forward：Wald方式，即分析采用向前逐步的方式，进入标准是分值统计量的显著水平（Sig）=0.05，根据Wald统计量的概率值分析，从而将不符合条件的相关变量剔除出模型。统计分析软件SPSS的部分输出结果如表（5）至表（9）所示。表（5）是样本进行的全局检验，对每一步都作了Step、Block和Model的检验，可以看到最终模型的卡方值为35.723，（Sig）=0.000<0.05，这说明模型中包含的自变量整体检验比较显著。表（6）中对数可能性（-2 Log likelihood）是用来测量模型对数据的拟和度，三个步骤中-2 Log likelihood由80.041开始逐渐减小，最终为72.408，而Cox & Snell 决定系数和Nagelkerke决定系数逐渐增大，最终为0.490，说明拟和过程是健康的。表（7）的模型的拟合度检验（Hosmer and Lemeshow检验）用作估计模型的拟和优度，模型的拟合度检验统计量的显著性水平（Sig）=0.632>0.05，可以认为模型的拟和度较好。表（8）分类表是每一步的预测情况汇总，正确率由Block 0时的50%，最终达到80.8%，说明整体情况是不错的，分析很成功。表（9）为方程中变量检验情况列表。分别给出了步骤1至步骤3的拟和情况，（1）从显著性水平（Sig.）来看，Xl（经营性现金流量）、X4（总资产报酬率）、X7（营运资本/总资产）这3个变量检验的显著性水平都小于0.05，是影响企业财务风险识别的主要因素。对ST公司样本和非ST公司样本进行均值分析和t检验，其中经营性现金流量、总资产报酬率和营运资本/总资产这三个指标通过了显著性检验，投资性现金流量、筹资性现金流量、流动比率、长期负债股东权益比率、资产周转率这五个指标没有通过显著性检验。（2）对于中国企业来说，大部分的现金流量集中于经营性现金流量，而投资性活动和筹资性活动则相对较少。因此，经营性现金流量通过了显著性检验，说明经营性现金流量能够较好地识别企业的财务风险，经营性现金流量发生变化时，应当引起足够的注意，及时分析其发生变化的原因；而投资性现金流量和筹资性现金流量由于量较少，易于控制，且企业的这两个指标稳定性不足，很多都是由于暂性的决策确定的，不能够很好地识别企业的财务风险。（3）从指标均值看，非ST公司的流动比率在5年中均高于ST公司，但没有通过显著性检验。公司陷入财务困境的原因往往是经营不善，造成存货大量积压或应收账款回收困难等，而存货和应收账款都包括在流动资产中。因此，流动比率不能很好地识别企业的财务风险。（4）ST公司的长期负债股东权益比率要高于非ST公司，从均值比较中可以得出这个结论，但通过t检验，两样本的长期负债股东权益比率不存在显著性差异。原因可能是长期负债、股东权益这两个指标都具有长期性质，在短期内具有很强的稳定性。虽然在企业陷入财务困境的过程中会有一定的改变，但要提供明显的信息却需要更多的时间，往往滞后于财务困境的发生。（5）非ST公司的资产周转率比ST公司要好。但却不能用于较好地识别企业的财务风险。因为一般情况下，企业的资产周转率都是以年为单位计算的，所用指标销售收和总资产基数过大，对变动不敏感。且企业为扩大销售额，可能会增加应收账款，但这也是财务风险发生的动因。

四、结论与启示

本文从现金流量角度出发，以2009年被特别处理的上市公司作为陷入财务困境的公司，并与配对的未陷入财务困境的上市公司对比选取为实证研究的样本。分别对2004年至2008年五年数据进行研究分析，得出如下结论：（1）企业进行风险管理最关键的步骤就是识别企业所存在的财务风险。企业通过财务风险识别系统的建立，有利于企业的管理层及时发现威胁企业持续健康发展的因素，并分析企业在管理中出现的各类问题，尽早采取相应措施来避免企业陷入财务困境。（2）企业财务风险识别的一个可靠支撑就是现金流量所提供的各种有效信息，由于现金流量的收付实现制的计量基础，所以现金流量信息是对企业最为真实的现金流入、流出的反映，更加有利于企业进行各类现金流量信息的比较、研究和分析，为企业识别风险提供可靠的依据。（3）经营性现金流量能够很好的识别企业的财务风险。经营性现金流量能够很好的识别企业的财务风险，而投资性现金流量和筹资性现金流量对于识别企业的财务风险能够起辅助作用。（4）建议企业用现金流量表结构分析来识别财务风险。为企业能够更好地识别财务风险，从现金流量的角度出发，提出了笔者的建议，推荐使用现金流量表结构法识别企业的财务风险。通过它可以对企业的现金流量状况做出初步评判，识别出企业的财务风险，作为进一步度量财务风险的基础。

参考文献：

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