潜在风险与财政金融论文提纲

论文题目：地方政府债务的宏观经济效应研究：基于系统性金融风险视角

摘要：近年来,我国一直强调防控系统性金融风险的重要性,其中,高企的地方政府债务是系统性金融风险的一个重要来源。地方政府债务进入到金融部门的资产负债表中,导致地方政府债务风险与金融部门风险密切联系,并对宏观经济产生广泛的影响。理解地方政府债务风险与金融风险的交互影响、防范系统性金融风险是当前重要的研究问题。基于系统性金融风险（金融部门风险恶化实体经济的风险,Bernanke,2009;Heand Krishnamurthy,2014）的视角,本文全面探讨了地方政府债务的宏观经济影响。本文构建量化地方政府债务风险与金融部门风险传导框架,全面理解我国的系统性金融风险的累积及传染机制。基于地方政府债务风险与金融部门风险相互传染的框架,讨论了这种风险关联对宏观经济产生影响的潜在渠道:首先,讨论了财政-金融关联对税收政策效应的影响;进一步,基于该框架引入异质性企业,理解了地方政府债务的信贷错配效应;最后,构建多地方政府债务风险模型,考察地方政府债务风险在区域之间的动态关联。首先,本文构建了一个金融部门持有具有违约风险的地方政府债券并受到杠杆约束的DSGE模型,进行全局非线性求解,以刻画中国地方政府债务风险与金融部门风险紧密相依、相互传导的风险双螺旋结构的特征事实,探讨风险传导机制、量化风险依存程度并进行政策分析。研究显示:地方政府债务风险与金融部门风险相互强化,地方政府债务违约风险提高了金融风险并向实体经济部门传导,而金融部门风险通过直接的资产负债表渠道和间接的一般均衡效应渠道向地方政府债务风险传导;历史分解表明地方债可解释25.57%的金融部门风险,其中违约风险可解释5.87%的金融部门风险,而金融部门风险则能够解释78.79%的地方政府债务收益率价差;延长期限的政策会通过金融风险渠道放大地方债务违约风险的经济衰退效应。其次,基于基本的债务-金融框架引入财税政策,使用我国数据估计模型参数后,考察了地方政府债务对减税的宏观经济效应的影响。研究发现:减税可以缓解经济下行压力,但是,减税也恶化了地方政府财政收支状况,导致地方政府债务上升,挤占了银行信贷资源。另一方面,地方政府债务上升引起债务违约风险上升,损害金融部门资产负债表状况,弱化了减税的经济效应;地方政府债务通过金融压力放大了其本身的经济衰退效应;反事实分析表明,通过消化地方政府的债务存量可以有效提高减税的宏观经济效应,增大税收乘数。再次,本文基于上述框架进行异质性企业扩展,构建了一个包含国有和民营企业、金融部门以及地方政府的新凯恩斯动态随机一般均衡模型来量化分析地方政府债务累积对信贷配置和宏观经济产生的影响。对模型进行估计后的数值模拟分析发现:地方政府债务上升挤出了企业信贷资源,加重了金融部门的国企偏好,降低了全要素生产率;地方政府债务若以2009—2018年间每季度3.9%的增速增长,会使得国企/民企信贷比例在这段期间平均上升24.2%,TFP下降1.7%,产出下降7.2%;金融供给侧改革、打破国企“刚兑”、减少国企与民企的直接竞争、更强的逆周期货币政策以及针对银行民企信贷的借贷便利政策均能够有效缓解地方政府债务累积的信贷配置扭曲效应。最后,在基础框架中引入符合我国现实的多层级政府,构建了一个包含中央政府以及两区域地方政府、银行间市场的动态随机一般均衡模型来量化分析地方政府债务风险的区域外溢效应及其传导机制。模型的数值模拟分析发现:一个区域的地方政府债务风险会向其他区域传导,使得其他区域的地方政府债务溢价上升;区域间的债务风险通过影响参与银行间市场的银行的资产负债表状况及银行间市场借贷关系进行传导;银行间市场的干预政策以及地方银行救助有助于缓解区域债务风险的外溢,减少发生系统性风险的可能。本文丰富了财政-金融关联的系统性宏观金融风险研究框架,厘清了地方政府债务如何通过金融部门对加总的实体经济产生影响:通过直接抬升信贷成本、弱化税收政策效应、恶化信贷资源配置效率、并强化区域债务风险外溢等渠道对宏观经济产生影响。本文的潜在创新有:将非线性求解技术运用到对地方政府债务风险的研究中来;对减税政策效应的评估考虑了地方政府财政压力与金融风险的关联;将地方政府债务,金融部门的资产负债表状况同信贷资源的配置联系起来,阐明了政府债务对资源配置效率产生影响的关键机制;构建了能够反映我国现实特征的多层级政府、债务与金融市场关联的动态随机一般均衡模型框架。

关键词：地方政府债务;系统性金融风险;动态随机一般均衡模型

学科专业：金融学

摘要

Abstract

第一章 绪论

1.1 研究背景

1.1.1 地方政府债务问题

1.1.2 地方政府债务风险与金融部门风险的紧密联系

1.1.3 地方政府债务风险的处置

1.2 研究问题、内容与研究意义

1.2.1 研究问题与研究目标

1.2.2 研究思路与内容

1.2.3 论文整体核心内容精要

1.2.4 研究意义

1.3 相关概念界定与澄清

1.3.1 地方政府债务及其与普通企业债务、中央政府债务的区别

1.3.2 地方政府债务的违约风险

1.3.3 系统性金融风险

1.4 创新与贡献

1.5 全篇结构安排

第二章 文献综述

2.1 地方政府债务风险相关研究

2.1.1 国外主权债务风险相关研究

2.1.2 国内地方政府债务风险相关研究

2.2 金融摩擦与金融部门风险相关研究

2.2.1 金融摩擦与金融中介

2.2.2 银行间市场

2.2.3 非线性宏观金融建模

2.3 地方政府债务风险与金融部门风险的传染

2.4 财政政策效应评估

2.5 地方政府债务与资源配置

2.6 地方政府债务风险与区域风险外溢

2.7 评述与总结

第三章 地方政府债务风险与金融部门风险的双螺旋——基于非线性DSGE模型的分析

3.1 引言

3.2 动态随机一般均衡模型

3.2.1 生产部门

3.2.2 家户部门

3.2.3 金融中介

3.2.4 金融部门动态规划问题求解

3.2.5 政府部门

3.2.6 竞争性均衡

3.3 模型求解算法与参数校准

3.3.1 模型求解算法

3.3.2 参数校准

3.4 模拟结果与分析

3.4.1 金融风险与地方政府债务风险的关系及传导机制

3.4.2 历史状态分析

3.4.3 “借新还旧”、延长期限政策效应分析

3.5 总结

第四章 地方政府债务、金融压力与减税效应

4.1 引言

4.2 理论模型

4.2.1 家户部门

4.2.2 金融中介

4.2.3 生产部门

4.2.4 政府部门

4.3 参数校准与估计

4.3.1 参数校准

4.3.2 先验设定与贝叶斯估计

4.4 模拟结果及分析

4.4.1 减税的动态效应

4.4.2 模型关键机制:地方债与金融摩擦的相互作用

4.4.3 减税效应:税收乘数的计算

4.4.4 政策分析:地方政府债务存量处置

4.5 结论及政策启示

第五章 地方政府债务、金融压力与信贷错配

5.1 引言

5.2 理论模型设定

5.2.1 生产部门

5.2.2 家户部门

5.2.3 金融中介

5.2.4 金融部门动态规划问题求解

5.2.5 信贷错配与TFP

5.2.6 政府部门

5.2.7 货币当局

5.2.8 竞争性均衡

5.3 数值模拟与分析

5.3.1 参数校准与估计

5.3.2 模型稳态性质分析:信贷错配来源

5.3.3 传导机制分析

5.3.4 情景分析:测算2009-2018年间地方政府债务累积造成的宏观影响

5.4 政策分析

5.4.1 经济结构改革政策

5.4.2 宏观经济调控政策

5.5 结论及启示

第六章 地方政府债务、银行间市场与区域风险外溢

6.1 引言

6.2 经验证据

6.2.1 地方政府债务与地方银行风险溢出网络分析

6.2.2 风险溢出动态效应:加总数据的VAR模型分析

6.3 理论模型设定

6.3.1 生产部门

6.3.2 家户部门

6.3.3 银行以及银行间市场

6.3.4 地方政府

6.3.5 中央政府

6.3.6 竞争性均衡

6.4 数值模拟与分析

6.4.1 参数校准

6.4.2 区域债务风险的外溢动态效应

6.4.3 区域债务风险的外溢机制

6.4.4 政策分析

6.5 结论及启示

第七章 总结

7.1 全文内容总结

7.2 研究展望

A.第三章模型全局求解算法

B.第三章全局非线性解与扰动解的对比

参考文献

致谢

读博期间科研成果