互联网企业价值评估影响因素分析

2022-10-01

1 互联网企业的概念和特点

互联网企业指的是直接或间接从互联网相关产品和服务中获得全部或部分收入的企业。可以将互联网企业按照供应互联网基础设施企业、互联网软件服务供应企业、互联网媒介企业以及互联网在线服务商分为四类。互联网企业主要特点有以下几点:与传统企业的商业模式不同, 互联网企业的商业模式特殊性在于其资本要素投入与产出方面、运营方面;在成本方面, 由于互联网企业的业务主要通过互联网来实现, 不像制造业需要有大规模的固定资产投入, 所以其有形资产在其总资产中占比较小;互联网企业中存在很强的马太效应。表现为强者更强, 弱者更弱的现象。在互联网领域, 抢占先机抢占市场是一切发展的重中之重。先进入市场的互联网企业会在相关领域形成垄断, 后进入者会存在很大的壁垒。

2 互联网企业价值评估方法——收益法

根据《资产评估准则——企业价值》 (2011) 第23条:企业价值评估中收益法, 指通过将被评估企业预期收益资本化或者折现, 确定评估对象价值的评估方法。被评估企业未来收益期限有限的情况下, 通过预计有限期内各期的收益额, 用适当的折现率进行折现后将各期的折现额加总得到被评估企业的价值。

使用模型主要包括企业自由现金折现模型、股权自由现金流折现模型、WACC模型。企业自由现金流折现模型:企业自由现金流量=净利润+折旧与摊销+利息费用 (1-所得税率) —资本性支出—营运资金增加;企业整体价值=企业自由现金流量加权平均资本成本。

股权自由现金流折现模型:股权自由现金流量=净利润+折旧与摊销—资本性支出—营运资金增加+付息债务的增加;股东全部权益价值=股东自由现金流量/权益资本成本。

对于股东全部权益价值, 在国际上目前较多采用通过企业整体价值评估来间接获得, 即:股东全部权益价值=企业整体价值—付息债务价值。

加权平均资本成本确定——WACC模型:加权平均资本成本模型, 是以企业的所有者权益和负债所构成的投资成本, 以及投资成本所需的回报率, 经过加权平均计算来获得企业评估所需折现率的一种数学模型。用公式表示为:

其中:R——加权资本成本

Ke——权益资本要求的投资回报率 (权益资本成本) , 包含风险报酬率和无风险报酬率

Kd——债务资本要求的回报率 (债务资本成本)

T——被评估企业所适用的所得税税率

3 收益法评估误差的主要原因

实践经营活动中, 收益法评估值与实际存在较大误差。主要原因有以下几点:

收益法是基于对企业的财务报表进行分析而得出的结论, 主要是由互联网企业的有形资产所创造的利润和现金流, 但是互联网企业往往存在着大量的专利技术等无形资产, 这部分资产不能够准确计量, 其创造出的利润和现金流也无法包含其中。

互联网企业上市交易的市值是由交易双方根据供股票的供需报价决定的, 股本数一定的情况下, 报价的高低决定了股价的高低, 进而决定了公司总市值的高低。以腾讯为例, 由于腾讯作为中国互联网的龙头企业和在QQ、微信等众多平台处于领头羊的地位, 其业务模式和管理方法代表着未来互联网企业的先进和发展方向, 众多投资者看好企业的发展前景, 从而大量投资该公司, 导致其股价一直处于上涨趋势, 进而拉高了公司总市值。

在实践过程中, 运用收益法容易对企业未来收入预测的保守, 收入增长率总体低于费用增长率, 对未来发生的费用有高估的迹象, 使得企业未来的利润和现金流水平整体比实际低, 影响了企业的评估价值。

4 影响互联网企业价值评估准确性的因素

在评估互联网企业价值过程中, 很多因素都会影响最终评估结果的准确性, 主要因素有以下几方面:

第一, 收益法在企业价值评估中的应用, 要涉及三个基本指标, 即收益额、折现率和收益期限。主要问题存在于:一是收益额预测如何完成, 二是收益额预测合理性如何判断, 三是如何处理收益额与折现率的匹配问题[3]。

第二, 互联网企业作为一个整体, 其不同业务在实际中可能会存在相互关联的关系, 并非像上述分析一样严格将不同业务区分开来进行孤立的分析和估计, 在预测互联网企业未来收益额时, 也并非简单的各业务模块收益的代数相加。在实际中这些相互关联, 相互作用的关系, 最终也会导致评估结果与实际价值的偏差。

第三, 由于互联网企业性质比较特殊, 各个互联网企业之间业务模式差异化大, 风险各异, 所以评估人员不仅要对被评估的企业进行分析, 还应该关注到互联网行业的风险和收益情况, 准确把握互联网未来的发展方向也是评估人员需要具备的素质之一。

第四, 评估过程中始终应该注意到评估结论成立的条件:即评估原则、依据、假设、方法、程序、目的, 以及评估结论系对评估基准日资产公允价值的反映。

5 结语

新的历史时期, 互联网企业发展表现出新的特点。通过分析发现, 上述因素会对互联网企业价值评估产生重要影响, 可以为今后互联网企业价值评估理论和模型的完善提供理论支撑。在此基础上, 互联网企业价值评估结果也会越来越准确, 越来越科学。

摘要：互联网作为现代社会最重要的工具, 影响社会的方方面面。近年来, 越来越多的互联网企业在进行着IPO、寻找风险投资机构、并购重组等一系列股权交易, 而互联网企业的价值评估是上述活动能否实现的核心问题之一。本文结合互联网企业的特点, 分析了收益法进行企业价值评估的误差过程, 进而总结了影响互联网企业价值评估的主要因素, 旨在为互联网企业价值评估理论和模型的完善提供理论支持。

关键词：互联网企业,价值评估,因素