投资理论与实践

投资理论与实践（精选6篇）

篇1：投资理论与实践

行为金融理论与投资管理实践

行为金融理论与投资管理实践

现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框架中，忽视了对投资者实际决策行为的分析。随着金融市场上各种异常现象的累积，模型和实际的背离使得现代金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。在此基础上，20世纪80年代行为金融理论悄然兴起并开始动摇了CAPM和EMH的权威地位。行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际，对人类个体和群体心理与行为研究的日益重视，促成了传统的力学研究范式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换，使得我们看到了金融理论与投资实践的沟壑有了弥合的可能。行为金融理论为人们理解金融市场提供一个新的视角，现已成为金融研究中非常引人注目的领域。

行为金融理论是在对现代金融理论(尤其是在对EMH和CAPM)的挑战和质疑的背景下形成的。

主要理论基础

1.期望理论。期望理论是行为金融理论的重要基础。Kahneman和Tversky(1979)通过实验对比发现，大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者，他们的行为不总是理性的，也并不总是风险回避的。期望理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数是凸函数，表现为投资者在投资账面值损失时更加厌恶风险，而在投资账面值盈利时，随着收益的增加，其满足程度速度减缓。期望理论成为行为金融研究中的代表学说，利用期望理论解释了不少金融市场中的异常现象：如阿莱悖论、股价溢价之迷(equity premiumpuzzle)以及期权微笑(option smile)等，然而由于Kahneman和Tversky在期望理论中并没有给出如何确定价值函数的关键——参考点以及价值函数的具体形式，在理论上存在缺陷，从而极大阻碍了期望理论的进一步发展。

2.行为组合理论(Behavioral Portfolio Theory，BPT)和行为资产定价模型

(Behavioral Asset Pricing Model，BAPM)。一些行为金融理论研究者认为将行为金融理论与现代金融理论完全对立起来并不恰当。将二者结合起来，对现代金融理论进行完善，正成为这些研究者的研究方向。在这方面，Statman和Shefrin提出的BPT和BAPM引起金融界的注意。BPT是在现代资产组合理论(MAPT)的基础上发展起来的。MAPT认为投资者应该把注意力集中在整个组合，最优的组合配置处在均值方差有效前沿上。BPT认为现实中的投资者无法作到这一点，他们实际构建的资产组合是基于对不同资产的风险程度的认识以及投资目的所形成的一种金字塔式的行为资产组合，位于金字塔各层的资产都与特定的目标和风险态度相联系，而各层之间的相关性被忽略了。BAPM是对现代资本资产定价模型(CAPM)的扩展。与CAPM不同，BAPM中的投资者被分为两类：信息交易者和噪声交易者。信息交易者是严格按CAPM行事的理性交易者，不会出现系统偏差；噪声交易者则不按CAPM行事，会犯各种认知偏差错误。两类交易者互相影响共同决定资产价格。事实上，在BAPM中，资本市场组合的问题仍然存在，因为均值方差有效组合会随时间而改变。

投资行为模型

1.BSV模型(Barberis，Shleffer，and Vishny，1998)。BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式：其一是选择性偏差(representative bias)，如投资者

过分重视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够。另一种是保守性偏差(conservation)，投资者不能及时根据变化了的情况修正增加的预测模型。这两种偏差常常导致投资者产生两种错误决策：反应不足(under－reaction)和反应过度(over－reaction)。BSV模型是从这两种偏差出发，解释投资者决策模型如何导致市场价格变化偏离效率市场假说的。反应过度和反应不足是投资者对市场信息反应的两种情况。投资者在投资决策过程中，涉及与统计有关的投资行为时，人的心理会出现扭曲推理的过程。事件的典型性将导致反应过度，而“锚定”将引起反应不足。事件的典型性是指人们通常将事情快速地分类处理。人的大脑通常将某些表面上具有相同特征而实质内容不同的东西归为一类。当事件的典型性帮助人组织和处理大量的数据、资料的时候，就会引起投资者对某些旧的信息的过度反应。比如说在大连大豆的期货市场上，从历史数据中分析季节性因素，大豆有所谓多头合约和空头合约之分。再根据“老合约运行终止，最后往往都是跌”的经验（如S211和S301），得出“期价最终应是跌”的结论。但当基本面有较大变化的时候，人们往往会由于对上述概念反应过度而忽略基本面的新变化，从而产生价格的失真（如对S211和S301价格的长期压制上）。但是，并不是说投资者不会改变他们的观点，随着时间的推移，基本面的这种变化持续下去，投资者将最终改变错误的观点。“锚定”就是指人的大脑在解决复杂问题时往往选择一个初始参考点，然后根据获得的附加信息逐步修正答案的特性。“锚定”往往导致投资者对新的、正面的信息反应不足。比如一个训练有素的推销员同买家的谈判总是从最高价开始的，然后把价格慢慢地逐步降低。推销员的目标是把买家“锚定”在较高的价位上。

在期货市场中“锚定”经常导致期货价格的暂时性失真。例如，期货市场上突然基本面有实质性的变化（如2002年年初的转基因政策的宣布），但是价格并没有很快上涨到该利多因素所应该带来的幅度。投资者误认为这种利多是暂时的、局部的，并不能起实质的影响。实际上，投资者把价格“锚定”在较低的水平，投资者对利好消息对期货价格的影响“抛锚”了。当然，投资者的观点也跟事件的典型性一样，会随着时间的延长而修正。

2.DHS模型(Daniel，Hirsheifer and Subramanyam，1998)。该模型将投资者分为有信息和无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者存在着过度自信和对自己所掌握的信息过分偏爱(serf－contribution)两种判断偏差。然而价格由有信息的投资者决定。过度自信导致投资者夸大自己对商品价格判断的准确性，低估市场风险，进行过度交易；而对自己所掌握的信息过分偏爱则使投资者过分偏爱自己所占有的私人信息，低估关于商品价格的公开信息。对个人信息的反应过度和对公共信息的反应不足，就会导致商品价格短期的反应过度和长期的连续回调。当人们面对不确定时，无法作出适当的权衡，更容易出现行为认知偏差。人们往往认为近期发生的事件和最新的经验以及熟悉的东西更有把握，而选择它们，对不熟悉的行业、品种则敬而远之。如投资者总是对最近发生的事记忆犹新，人们总是对经常看的品种进行投资，并认为这些品种风险较小。人们还有“回避损失”的表现：当面对同样数量的收益和损失时，感到损失的数量更加令他们难以接受。这就是投资者在获得收益时会马上平仓，而在损失时会继续持仓的解释。人并不是一成不变的风险厌恶者或者风险追求者，面对不同的情形，人们对风险的态度也有所不同。当涉及的是收益的时候，人们表现的是风险厌恶者；而当涉及的是损失的时候，人们则表现为风险追求者。当然，过度自信并不单单影响普通投资者，对市场的专业人士也构成影响。

所以Fama(1998)认为DHS模型和BSV模型虽然建立在不同的行为前提基础上，但

二者的结论是相似的。

3.HS模型(Hong and Stein，1999)，又称统一理论模型(unified theory model)。统一理论模型区别于BSV和DHS模型之处在于：它把研究重点放在不同作用者的作用机制上，而不是作用者的认知偏差方面。该模型把作用者分为“观察消息者”和“动量交易者”两类。观察消息者根据获得的关于未来价值的信息进行预测，其局限是完全不依赖于当前或过去的价格；“动量交易者”则完全依赖于过去的价格变化，其局限是他们的预测必须是过去价格历史的简单函数，在上述假设下，该模型将反应不足和过度反应统一归结为关于基本价值信息的逐渐扩散，而不包括其他的对投资者情感刺激和流动性交易的需要。该模型认为最初由于“观察消息者”对私人信息反应不足的倾向，使得“动量交易者”力图通过套期策略来利用这一点，而这样做的结果恰好走向了另一个极端——反应过度。

4.羊群行为模型(herd behavioral model)。该模型认为投资者羊群行为是符合最大效用准则的，是“群体压力”等情绪下贯彻的非理性行为，有序列型和非序列型两种模型。人类由于其社会性而存在一个非常普遍的现象：经常在一起交流的人由于互相影响，他们往往具有类似或者相近的思想。所谓羊群行为是指：由于受其他投资者采取某种投资策略的影响而采取相同的投资策略。投资者采取相同的投资策略并不一定是羊群行为，羊群行为强调对其他投资者投资决策的影响，并对他的投资结果造成影响。比如说在社会中普遍存在着信息不对称的现象，即使在信息传播高度发达的社会上，信息也是不充分的。在信息不充分的情况下，期货投资者的决策往往不完全是依据已有的信息，而是依据对其他投资者行为的模仿来进行决策，这就形成了羊群行为。

在我国期货市场中，存在着大量的打听主力动向，跟风投资的行为，或者在同一个期货公司开户的投资者往往持有相同方向的期货合约。由于羊群行为在期货市场中的广泛存在，期货价格的过度反应将是不可避免的，以致出现“涨过了头”或者“跌过了头”。这样，投资管理者可以采取相反投资策略进行短线交易，以获取过度反应向正常反应的价值回归过程的利润。另外，期货交易是一个“零和游戏”。如果除去手续费等费用，期货交易严格说来是一个“负和游戏”，在这样的一个市场中，真理往往掌握在少数人手中。当市场上的大多数人认为价格应该上涨的时候，价格往往会出现转机。所以作为一个成功的期货交易者，就应该敢于做市场中的“少数人”，依据自己的理性判断和客观分析，作出正确的投资决策。

行为金融理论的应用

行为金融理论认为，投资者由于受信息处理能力、信息不完全、时间不足、以及心理偏差的限制，将不可能立即对全部公开信息作出反应。投资者常常对“非相关信息”作出反应，其交易不是根据信息而是根据“噪音”作出的。在这种情况下，市场也就不可能是有效的。此外，行为金融理论从投资者行为入手对许多市场异常现象做出了解释，认为异常现象是一个普遍现象。这从另一方面说明市场是无效的。

投资管理者如何将行为金融理论应用于投资管理实践呢？一方面是要了解和认识自己的认知偏差，避免决策错误；另一方面要利用其他投资者的认知偏差和判断错误，在大多数投资者意识到自己的错误之前，投资那些价格有偏差的品种，并在价格定位合理后，平仓获利。由于人类的心理和行为基本上是稳定的，因此投资管理者可以利用人们的行为偏差而长期获利。具体而言，有两种应用思路，即把行为金融理论作为投资技术或者作为投资理念，实际上不少投资者是既将其作为投资技术也将其作为投资理念混合运用的。

有些公募基金（如共同基金）直接标榜为行为金融基金，他们利用投资者的各种认

知偏差和市场表现出来的价格波动异常现象，在行为金融理论指导下，利用数学工具和电脑程序来选股和操作。如美国著名的行为金融学家RichardThaler和

RussellFuller管理着一个行为金融共同基金，其投资方法是利用投资者对信息的错误加工导致的市场非有效性来获取投资回报，采用自下而上、结合带有行为金融观念的基本分析来投资。

在过去的一年中，中国的证券投资基金，利用市场长期“炒小”、“炒新”、“炒绩差”的风气形成的定价偏差，高举“价值投资”的大旗，集中持有“中石化”、“中联通”等大盘绩优股，取得实效。

在期货市场中，各种投资失误将使投资者产生后悔的心理，对未来可能的后悔将会影响到投资者目前的决策。因此投资者总是存在推卸责任、减少后悔的倾向，“随大流”、“追涨杀跌”、“节前平仓”等从众投资行为都是力图避免后悔心态的典型决策方式。投资者必须学会客观地看待期货价格的涨跌，并严格设置好止损点。虽然投资者不可能每次都赢利，但只要赢利大于亏损，便是这个市场中的赢家。尽量使赢利扩大，而使亏损减小，才是最终的策略和目标。

另一些私募基金（如对冲基金、捐赠基金、养老基金），则是将行为金融理论作为一种投资理念，他们不像公募基金那样张扬，但是在这个应用队伍中，更不乏世界顶级的投资管理人，像WarrenBuffett，GeorgeSoros，DavidSwensen等等，Buffett的简单企业原则、Soros的反射理论、Swensen的资产类别原则等就是他们的投资理念的典型代表。

进入20世纪80年代以来，与现代金融理论相矛盾的实证研究不断涌现，主要体现在投资策略的改变上。如成本平均策略和时间分散化策略。成本平均策略指投资者根据不同的价格分批购买股票，以防止“不测”时，摊低成本的策略，而时间分散化是指根据股票的风险将随着投资期限的延长而降低的理念，随着投资者年龄的增长而将股票的比例逐步减少的策略。这两个策略被认为与现代金融理论的预期效用最大化法则明显相悖。Statman(1995)，Fisher、Statman(1999)利用行为金融中的期望理论、认知错误倾向、厌恶悔恨等观点对两个策略进行了解释，指出了加强自我控制的改进建议。

结 语

行为金融理论对于原有理性框架中的现代金融理论进行了深刻的反思，从人的角度来解释市场行为，充分考虑市场参与者的心理因素的作用，为人们理解金融市场提供了一个新的视角。行为金融理论是第一个能够有效地解释市场异常行为的理论。行为金融理论以心理学对人类的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对市场价格的影响。它注重投资者决策心理的多样性，突破了现代金融理论只注重最优决策模型，简单地认为理性投资决策模型就是决定市场价格变化的实际投资决策模型的假设，使人们对金融市场投资者行为的研究由“应该怎么做决策”转变到“实际是怎样做决策”，研究更接近实际。因而，尽管现代金融理论依然是对市场价格的最好描述，但行为金融的研究无疑也是很有实际意义的。---

金融管制

金融管制：指一国政府为维持金融体系稳定运行和整体效率而对金融机构和金融市场活动的各个方面进行的管理和限制；具体包括：市场准入、业务范围、市场价格、资产负债比例、存款保险等方面的管制。金融管制在一定程度上限制了金融机构的活动，影响了它们的利益，因而成为金融机构进行金融创新的诱因之一。

界定

金融管制是政府管制的一种形式，是伴随着银行危机的局部和整体爆发而产生的一种以保证金融体系的稳定、安全及确保投资人利益的制度安排，是在金融市场失灵(如脆弱性、外部性、不对称信息及垄断等)的情况下由政府或社会提供的纠正市场失灵的金融管理制度。从这一层面上来看，金融管制至少具有帕累托改进性质，它可以提高金融效率，增进社会福利。但是，金融监管是否能够达到帕累托效率还取决于监管当局的信息能力和监管水平。如果信息是完全和对称的，并且监管能完全纠正金融体系的外部性而自身又没有造成社会福利的损失，就实现了帕累托效率。关于完全信息和对称信息的假设，在现实经济社会中是不能成立的，正是这一原因形成了引发金

融危机的重要因素——金融机构普遍的道德风险行为，造成金融监管的低效率和社会福利的损失。

必要性

从20世纪70年代起，各国逐渐金融自由化和放松金融管制，都在寻求一种减少政府干预的经济运行机制。管制或许可以减少，在有的行业和领域也可能会消失。但只要有政府的存在，就无法消除政府干预，政府是影响企业和市场的重要宏观环境变量。管制是政府发挥经济职能的重要形式，将会伴随政府的存在而存在。金融是现代经济的核心领域，金融管制或许会减少，但却不可能消失，也不应该消失，只会产生更多的替代形式或更新的管制方式。金融管制有其存在的客观原因：

羊群效应也是金融管制存在的原因之一

金融市场中强的信息不对称是金融管制存在的首要原因。

如果交易者占有不对称的信息，市场机制就不能达到有效的资源配置。金融市场中信息不对称主要体现在金融机构与金融产品需求者之间的风险识别和规避上。在严格的条件限制下，如在完全信息条件下，进行理性决策．市场机制高效率等等，当事人会根据自身的风险承受能力以及风险偏好，在“风险与收益对称”原则的支配下进行决策，即使发生损失，但在可以承受的范围之内，个别风险事件不会扩散为危及整个社会的金融动荡。然而，在现实中，如此严格的假设很难成立，个别风险所产生的损失可能会超过自身可承受的能力，金融机构间相互交织的债权债务网络，以及信息不对称情况下人们普遍具有的从众心理所产生的“羊群效应”，可能使微观领域的风险最终影响到金融体系的稳定。金融管制可以较有效地解决金融经营中的信息不对称问题，避免金融运行的较大波动。

推荐书目《信念、偏好与行为金融学》 作者：

出版社： 刘力,张圣平,张峥,熊德华 等 北京大学出版社

篇2：投资理论与实践

我是一名在校的金融专业的大学生,之前一直不明白如何去炒股,自从学校开了个人理财这门课程,我学到了许多关于股票的基本概念,我以为自己已经对股票了解得差不多了,以为自己真正炒起股来,也可以得心应手,但是真正进入到实训阶段,才发觉自己真的一点都不懂，之前自己所想的说出来真的是贻笑大方。不过，通过财经模拟炒股，我真的学到了许多。

我之前对股票一点都不知道，只是从媒体和别人的话语中听到“股票”这个词。这学期学习证券投资学，总算有机会了解股票的知识，而且老师让我们结合理论知识模拟炒股，使我们大家真正的对股票有了一定的了解。

刚开始买股票，会显得无所适从，不知道从哪里着手。但是凭着老师教过的知识和自己的感觉，刚注册完账号就接连买了九发股份、福建南纸、文山电力、中炬高新、中国石油、申通地铁、福建水泥和ST黑豹八支股票。虽然买的股票数量多，但买的金额都很少，最高的才买了500股。所以剩下的资金还有一大半。这几种股票都没什么作为，福建南纸到现在还持有，不过买的太少了。九发股份之前已经卖了一次，但后来看到它一直在涨，就又买进了一些。之后它也涨了不少，但突然停牌了两个星期，不能交易。而这几天九发股份却一直跌，不过我把剩下的一点资金又补仓了，期望它大有作为。

国石油是让我亏得最多的。因为是新股，对它特别关注，中间买卖了两次。但它差不多一直都是跌。中间有段时间买股基本没做什么考虑，11月15日之前的操作都是很随意的，像梅花伞、澳洋科技、江特电机等几支股票。但之后，考虑的东西渐渐的多了起来，了解的也越来越多。江苏开元是在11月15日以较低价格买入的，然后就涨，中间跌了几天，但我的收益率始终是正的，现在还保持20％的收益率。远兴能源和大恒科技两支股票，买的时候也是考虑和江苏开元相同的情况，但这两支股票买之后差不多都是跌，中间被套牢了，直到最近才有所好转，特别是大恒科技，现在有20%左右的收益率。时代科技、包头铝业和中孚实业买的很失败，几天之后就割肉了。

后来，我认为单单凭自己的分析，很难买到好股。而且，我自己分析的时候无非就是看一下K线图，关心股票的走势等，很少考虑具体的指标（复杂，也不易理解）。所以我慢慢在网上看一些专家股评，这样我就会多一些参考，多一些启发。天士力、郴电国际和国药股份这三支相继买入的股票就是通过专家的介绍知道的。相对来说，这几支股票买的比较成功，收益率现在都是正的。特别是天士力和国药股份的收益率是两位数。所以说，单凭自己的能力是远远不够的，要利用一切可利用的资源。现在的市场行情不太好，自从去年年底到今年10月份，上证A大盘指数一路狂飙突进到6000点，的确很牛。但之后就物极必反，大盘指数降到5000点，然后就上下浮动，基本没什么作为。

我买股票的思路是分散投资，所以我持有的股票基本上都是八支左右。因为我对任何一支股票都没有绝对的把握，就把资金分散开来。这样对我来说，风险就

相对小一些。虽然所持股票比较多，但并不浪费我的时间。其实我花在模拟炒股的时间并不多，因为是虚拟账户，考虑不会太多，常常会想“亏了也对我没有影响”之类的东西。但我仍努力把它当成真的，只有这样才会真正学到一些东西。经过一个多月的操作，让我对股票总算有了一点了解，而且都是实际的技能。虽然说如果让我真正入市还差很多，但这段时间的操作还是很让我受益匪浅的，自己也有了一点基础。

下面我总结自己炒股的思路和经验:

1、不要买自己不熟悉的股票，选择几只股票坚持每天观察其走势，关心该公司的一切公告信息，运用专业知识判断公司的生产经营状况以及发展前景，再决定是否买进。

2、要树立一个正确的投资理念，充分了解一只股票的投资价值，做到不怕、不贪，不以市场的短期波动而惊慌失措。由于我们炒股时间短，多数是短线操作，所以要学会控制仓位，尽量不满仓，设定止损，到了止损位就坚决止损。买卖股票不要企望买到最低、卖到最高，因为最低和最高可遇而不可求。要学会多看、多想、多操作，就会熟能生巧，保证资金安全是盈利的基石。

3、要锻炼良好的心里素质。要沉重冷静分析，相信自己的判断力，保持五分乐观七分警觉。在形势不利的时候及时抽身而退,从而最小化降低损失。

4、买股票前，要对各股进行宏观面分析与技术面分析。在选各股时要多关注一些财经新闻，了解国家最近颁布的政策，选择“利好”股票领域，这对“熊市”里的股票操作尤其重要，因为“熊市”股票波动很大，尤其易受消息面的影响，所以时刻关注财经新闻很重要。不要买自己不熟悉的股票，选择几只股票作为自选股坚持每天观察其走势图，利用k线与成交量，以及macd、bias、kdj等指标进行分析，关心该公司的一切公告信息，运用专业知识判断公司的生产经营状况以及发展前景，再决定是否买进。

5、要树立一个正确的投资理念，做到不怕、不贪，不以市场的短期波动而惊慌失措。由于我们炒股时间短，多数是短线操作，所以要学会控制仓位，尽量不满仓，最好是半仓和三分之一的仓位，设定止损和止赢点，到了止损位和止赢位就坚决卖出。买卖股票不要企望买到最低、卖到最高，因为最低和最高可遇而不可求。要学会多看、多想、多操作，就会熟能生巧，保证资金安全是盈利的基石。

6、要锻炼良好的心里素质。要买卖股票是对人性缺点的最大考验，我们要沉重冷静分析，要有耐性，相信自己的判断力，保持五分乐观七分警觉。在形势不利的时候及时抽身而退,从而最小化降低损失。

7.长线投资：长线的股票只关注3点，基本面，业绩面和成长性。只要大盘处于低潮的时候，这些股票逢低介入持有。主要是一些绩优股和蓝筹股，比如我持有联通，宝钢，远洋，石化。这类股票不用担心其未来，肯定是向好的。

8.短期投资:关注消息面:这里主要指的是国家的一些政策取向，建设投入，未来的经济政策，发展趋势等等。比如今年5月，联通的重组炒作；不久前铁路板块炒作，每年的两会农业炒作，这种短期炒作都是快进快出。

9:概念性炒作：奥运概念，世博会概念等等，这类股票只要在这种概念实现之前，都是有反复炒作的机会，你可以参见中体产业在奥运前的波段炒作

10:短线的追涨操作：对于前几日表现一般，突然放量上涨的股票，可以在放量当日快速进场，而后次日获利离场。如果连续放量拉升的不追涨,对大盘突然异动的判断：大盘在连续持续低迷，成交量萎缩的时候，某个交易日下午突然出现异动，大幅度拉升。很有可能就是国家即将出台政策利好。

篇3：项目投资评估理论与实践

关键词：项目投资,评估理论,实践

1 项目投资评估的内涵

项目投资评估作为一门科科学学,,起起源源于于法国,在西方国家得到广泛应应用用,,特特别别是是第二次世界大战之后的推广与与应应用用,,使使项项目评估收到显著效果。后来经过过世世界界多多个个国家与地区的众多学者的不断断充充实实与与完完善,逐步形成一套系统的科学学研研究究方方法法。。具体来说,项目评估是在项目可可行行性性研研究究的基础上,根据相关法律规定定,,由由决决策策部部门组织或委托有资质的银行、、工工程程咨咨询询机机构、具体行业专家来对项目的的真真实实性性、、可可靠性、客观性与可行性做审核与与再再评评价价。。

按照我国现行政策的规定定,,在在项项目目投投资的前期阶段,项目评估的主要要内内容容是是对对项目的可行性研究报告进行评评价价。。因因此此,,项目评估可以归纳为 :对最佳佳方方案案的的选选择,对项目的可行性进行再研研究究,,为为投投资资项目的最终决策提供科学依据据。。主主要要工工作作可以总结为 :一是全面审核可行行性性研研究究报报告中反映的各项情况是否真实实可可靠靠 ;;二二是是对项目可行性报告中提供的各各项项指指标标的的准确性进行判断,包括各类参参数数、、基基础础数数据与成本费用等 ;三是着眼企企业业、、社社会会与与国家等各方面综合判断分析项项目目的的社社会会效益与社会效果 ;四是对项目可可行行性性报报告告的真实性、客观性、可靠性进行行分分析析判判断断,,对项目最终是否可行下结论 ;;五五是是撰撰写写项项目评估报告。

项目评估的主体是项目的的发发起起人人、、项项目实施者、贷款银行、政府或主主管管机机关关。。项项目发起人对项目进行评估的目目的的在在于于保保障项目实现组织的战略目标,,从从自自身身利利益益出发对项目的技术、运行、财务务与与风风险险各各方面进行评估,他们最关心的是是盈盈利利能能力力与项目存在的风险 ;对项目的的实实施施进进行行可行性评估,并确定项目实施是是否否会会获获得得最大的经济效益是项目实施者者对对项项目目进进行评估的根本目的,其主要目标标是是在在给给定定资源与环境条件下完成项目的的可可行行性性以以及相应的风险与成本收益 ;贷款款银银行行主主要要是对项目的技术、经济、操作风风险险进进行行综综合评估,围绕着项目的资金贷放放与与回回收收进进行,展开先进流量分析与风险险评评级级,,他他们们更关心的是项目的偿债能力,并且将评估结果作为是否为其提供贷款的依据 ;政府或主管机关评估项目主要包括政治、文化、环境、经济、社会和其他因素,充分考虑项目对社会稳定的有利方面和与不利方面,因此其主要围绕国民经济与整个社会角度进行的全面论证和评估。

项目评估的对象是项目和项目备选方案,项目评估是对项目本身是否具有可行性,以及深入分析项目的实施方案的优劣。项目评估对象就是项目本身,项目后评估的对象是项目实施的实际情况。

2 项目投资评估的原则

2.1 科学性原则

在项目评估中,我们不可避免的要进行定性及定量研究,要求我们运用系统论、运筹学、统计学、数学、计算机学等学科的科学手段和现代决策方法来做决策,这都要求评估指标的选择和评估方法都科学合理。

2.2 公正性原则

在进行项目评估的过程中,要始终站在公正的立场上,避免倾向性意见。这要求项目评估工作者尊重客观事实,避免主观随意性,免受外界干扰,不屈服于外界压力。要求评估人员能够做到深入调查研究,掌握可靠的一手资料,并且能够克服偏爱的现象,敢于挑剔和纠正可行性报告中存在的问题与缺陷。

2.3 客观性原则

进行项目评估时,应从项目实际所处的自然环境、社会条件、地区经济发展水平、民族习惯等诸多方面实事求是地进行分析。

2.4 系统性原则

首先要意识到项目建设是一个系统工程,涉及到方方面面,这就要求在进行项目评估时要有一个系统的观念。从项目内部环境来看,项目无论大小都存在着产品市场需求、建设条件、生产工艺等问题,从项目外部环境上看,又存在着与项目协作进行的行业规划、城市改造、生态平衡、能源综合利用等问题。因此在进行项目评估时,必须全面系统的加以考虑。

2.5 最优方案原则

因为生产的规模、生产设备、原材料供应等方面的不同,一个项目客观上存在着多种可行方案,所以方案最优原则就是要求在众多方案中,在可行性研究的基础上,经过多方案的论证比较,选择最优的一个方案。

2.6 动态评估原则

这一原则主要考虑有些项目投资数额较大,项目生命周期跨度较大,要求考虑货币时间价值。因此,在项目评估中常常需要对项目全部生命周期各个时点的现金流量进行贴现,然后计算项目动态评估指标。

3 项目投资评估的内容

3.1 项目评估是投资决策的必要条件

一般会在可行性报告编制之后,项目审批之前进行,目的在于方便进行项目投资决策。在一般情况下,一个完整的项目评估报告应包括下面几项内容 :

(1)对项目投资的必要性进行分析和对市场预测进行评估,这是项目能否存在的前提。

(2)对项目建设条件、生产条件及技术方案的评估,是项目能否进行的资源与技术保证。

(3)对项目经济效益的评估。

(4)对影响投资效益的经济政策和经济管理体制的评价,这将为项目争取最好的经济效益。

(5)对项目进行风险评估,主要是发现项目实施存在的风险。

3.2 投资必要性评估。

投资项目必要性评估是指对所确定的项目生产的产品或劳务是否能满足市场需求和得到社会承认所进行的审查、分析和评价,它是投资决策是否实施的先决条件。如果一个项目根本没有实施的必要,那么这个项目就不允许付诸实践,项目评估的其它技术论证也就没有必要进行。项目投资的必要性分析主要包括 :

(1) 研究项目是否符合国家产业政策和规划。

(2) 通过市场调查和预测,对产品的需求情况和市场竞争力进行分析。

(3) 项目对国民经济发展的作用及其社会意义。

3.3 投资效益评估

投资效益评估大体分为财务效益评估、经济效益评估和社会效益评估。财务效益评估是指在对财务基础数据进行测算的基础上,按照国家现行的财税制度、现行价格和有关法规,分析评价项目的费用和效益,从而考察项目的获利能力及清偿能力等,以判断项目财务的可行性。

3.4 投资风险评估

投资风险评估也称为不确定性分析,是以计算和分析项目各种不确定因素变化对评估所产生的影响程度的分析方法。在项目实施过程中,不确定性因素即有可能带来风险的因素,主要有销售收入、生产成本、价格、投资及经济寿命周期等,对这种不确定性进行分析的方法主要有盈亏平衡分析、敏感性分析及概率分析等。

4 项目投资评估的意义

项目投资评估在投资管理中具有重要地位,这是由其本身的科学性所决定的。在项目管理全过程中,投资前期尤为重要,而投资决策是前期管理的重中之重,在决策中评估又成为核心。项目评估的意义在于 :

(1)评估是减少及避免投资决策失误的关键。

(2)评估是项目取得贷款的依据。

(3)评估是投资管理向两头延伸的需要。

(4)评估是抓好重点项目的保障。

篇4：投资决策的理论与实践

［关键词］投资决策净现值法内部内收益率法期权方法

一、引言

投资决策是企业管理的重要内容之一，它投资金额大，影响持续时间长，回收慢，风险多。投资决策是决策理论在投资领域的具体运用，是投资主体为了实现效益目标，运用决策的原理与方法，系统分析主客观条件，从可采取的多个投资方案中选取最佳(或最满意)方案的整个过程。

二、投资决策的理论方法

1.动态平衡点分析模型。当经济评价指标税前净现值或净年值(未扣除所得税)为零时，达到盈利平衡。即

NAW税前=P·Q—P·Q·rt一Cv·Q一OCft一(K1+K2)·(A/P，i0,n)+(SV1 +SV2)·(A/F,i0,n) =0

式中:NAW税前为税前净年值；P为产品价格；Q为产品年销售量；r t为销售税税率；Cv为单位产品变动成本；OCf t为固定經营成本，即不包括折旧和利息的固定成本；K1为固定资产投资；K2为流动资金；SV1为回收固定资产余值；SV2为回收流动资金；i0为基准收益率；n为投资项目寿命周期；(A/ P,i0,n)为资金回收系数，等于i0(l+ i0)n/[(1+ i0)n—1];(A/F,i0,n)为资金储存系数或称偿债基金系数，等于i0 /[(l+ i0)n-1]。

平衡点的常用公式:

(1)盈亏平衡点产销量(Q e)

BEP(产销量)= Q e= [OCft+(K1+K2)·(A/P，i0,n)一(SV1+S V2)·(A/ F,i0,n)]÷(P—P·rt—Cv)

(2)保本点开工率(Q e / Q0)

BEP(保本点开工率)= Q e / Q0

其中Q0为设计生产能力。

保本点开工率或称盈亏平衡点生产能力利用率，是反映投资项目抗风险能力和企业经营状况的重要指标，它与安全边际率或称经营安全率互补，即:保本点开工率十安全边际率=1。安全边际率越大，保本点开工率越小，说明亏损的危险越小。

2.敏感性分析。敏感性分析虽然比较简单，但它是确定项目盈利能力最敏感因素的一种极为有用的方法.使决策者对投资项目的本质有更深入的了解。更重要的是，它帮助决策者识别投资机会中最值得注意的地方。敏感性分析的目的是找出投资机会的“盈利能力”对哪些因素最敏感。鉴于投入到投资评价中的信息是非常昂贵的，敏感性分析通过识别那些值得获得更多可靠数据的因素，从而为决策者提供重要的线索。这样，决策者可以把有限的资源用在获取影响项目“盈利能力”的最重要因素的有关信息。通过敏感性分析可依次检验净现值计算中使用的每一个数据，从而确定估计值的变动如影响净现值。最重要的是，它指导决策者确定最值得深入研究的因素。但是，采用敏感性分析时考虑到数据之间的相互联系非常重要。

3.概率分析法。概率分析法是对不确定性因素发生变动的可能性及其对投资项目经济效益的影响进行评价的方法。其基本原理是：假设不确定因素是服从某种概率分布(如正态分布、贝塔分布等)的随机变量，因而项目经济效益作为不确定性因素的函数必然也是一个随机变量。通过研究和分析这些不确定因素的变化规律及其与项目经济效益的关系，可以更全面地了解投资方案的风险，从而为决策提供可靠的依据。概率分析主要包括期望值分析、(均)方差分析、决策树法。其一般程序是在平衡点分析和敏感性分析的基础上，确定一个或几个主要的不确定因素；估算不确定因素可能出现的概率或概率分布：计算投资项目经济效益指标的期望值、(均)方差以及进行期望值和均方差的综合分析;计算和分析项日经济效益达到某种标准或满足某种要求的概率。

4.仿真模型。仿真模型是一种数学模型，用来模拟财务决策中各种可能的取值。采用仿真法，仅仅估算出每个变量对应的一个现金流量值是不够的，我们还必须明确每个变量各种可能的取值的概率分布，并把数据输入计算机仿真模型。运行仿真模型时，由计算机从每个变量的概率分布中随机选取一个值，并基于选出的这些数字计算出净现值。模型重复运行多次就可以得到大量的净现值数据。模型每运行一次又被称为“迭代”，大量迭代的结果又可以用来描绘项目净现值的概率分布图。

三、投资决策的实践

在我国，由于投资主体迟迟不能回归企业，以及国有企业几乎不能破产的现实，还有金融市场欠发育的情况等等，使得企业的投资预算几乎没有像西方国家企业那样细致和深入。对比西方国家企业投资，我们发现：

1.由于我国证券市场起步晚，深沪两地建立交易所不过才十几年时间，市场发育还不完善，而资本资产定价模型(CAPM)的理论是建立在对市场的多种假设基础上的，而这些假设在我国证券市场很可能是一厢情愿的。例如，该理论假设证券市场是有效率的，投资者均能平等地得知证券市场多种证券收益和风险的变动及其原因，并理性地根据证券的预期收益率和标准差来选择证券组合。这一点显然不符合我国国情。因而日系数的估计很不准确。

2.由管理人员估算的现金流量不同情况下的概率而得出的现金流量的方差较难获得。

3.如采用会计B值，就是从会计收益中估计风险参数。但相对于公司的潜在价值，会计收益会更平滑一些，会计收益也可能受非经营因素的影响，比如折旧或存货计算方法的变化，并且会计收益数据较少，使得回归分析不具说服力。

另外,将资本成本作为贴现率在国外的资本预算中己经是一种非常成熟的方法，而我国由于实际情况这种方法的应用还不普遍。

参考文献:

[1]沈艺峰:《资本结构理论史》，经济科学出版社1999年6月出版

[2]冯巍:《内部现金流和公司投资》，《经济科学》1999年第1期

[3]R·Glenn Hubbard,1998,Capnal,market Imperfections and Investment,Journal of Economic Iiterature.

[4]Sean cleary,1999,The RelationShip between Firm InveStment and FinanCial Status,The Journal of Finance.

[5]林文雄吴安妮:中国管理会计实务调查报告会计研究,1998（8）,12-16

篇5：投资理论与实践

1.单选题 【本题型共10道题】

1.我国第一次组织开展发展规划纲要中期评估工作是哪一年（）。

A．2003年 B．2005年 C．2006年 D．2008年

2.根据诺瑟姆曲线，如果一个国家的城镇化率超过（），则处于城镇化的成熟阶段。

A．25%以下 B．50～70% C．超过70% D．超过80% 3.我国从哪个时期开始，将新中国成立以来一直沿用的“计划”调整为“规划”（）。

A．九五时期 B．十五时期 C．十一五时期 D．十二五时期

4.根据分层划区法，若某一区域资源环境承载力较高，目前还处于未开发状态，且属于当地的战略地区，应划分为（）。

A．优化开发区域 B．重点开发区域 C．限制开发区域 D．禁止开发区域

5.下列哪种理论主要由耗散结构理论、协同学、突变论等三个部分组成？（）

A．社会控制理论 B．公共治理理论 C．自组织理论 D．社会公平理论

6.在我国发展规划体系中，以国土空间为对象编制的战略性、基础性、约束性的空间规划为（）。

A．总体规划 B．专项规划 C．区域规划 D．主体功能区规划

7.以农业为主的地区，原则上要确定为（）。

A．优化开发区域 B．重点开发区域 C．限制开发区域 D．禁止开发区域

8.总体规划经中期评估需要调整的，人民政府应当将调整方案提请哪一级人大常委会审查和批准。（）

A．上级 B．本级 C．上级和本级 D．上级或本级

9.总体规划的年限一般为（）年。

A．5年 B．10年 C．15年 D．20年

10.下列选项中，不属于主体功能区规划中国土空间综合评价统筹考虑的三大因素是（）。

A．资源环境承载能力 B．发展潜力 C．产业结构现状 D．现有开发密度

2.多选题 【本题型共10道题】

1.发展规划成果的形式有（）。A．文本 B．附表 C．图件 D．专题研究 E．编制说明

2.规划社会稳定风险评估的范围是什么？（）

A．涉及直接关系人民群众切身利益的重大事项 B．涉及重大利益结构调整的重大事项

C．涉及社会关注度高且容易引发社会稳定问题的重大事项 D．规划审批机关认为需要开展社会稳定风险评估的规划 3.规划管理的主要手段有（）。

A．法律手段 B．经济手段 C．市场手段 D．协商手段 E．行政手段

4.总体规划通常包括了经济、政治、()等多个方面的重点任务。

A．文化 B．社会 C．生态文明 D．党的建设

5.按照美国经济学家钱纳里的工业化六个阶段理论，除了经济不发达阶段，还包括哪些阶段（）

A．工业化初期阶段 B．工业化中期阶段 C．工业化后期阶段 D．后工业化阶段 E．知识经济社会

6.2014年8月，国家多部委联合下发《关于开展市县“多规合一”试点工作的通知》。这些部委包括（）。

A．发改委 B．国土部 C．环保部 D．住建部 E．交通部

7.发展规划的功能主要有哪些。

A．综合协调功能 B．信息导向功能 C．直接分配资金功能 D．政策指导调节功能 E．引导资源配置功能 8.发展规划一般具有哪些特征。

A．宏观性 B．动态性 C．预期性 D．统领性 E．层级性

9.在规划目标评估中，指标选择必须坚持哪些原则？（）

A．数据可获得性 B．时间纵向可比性 C．空间横向可比性 D．系统整体性 E．易于操作性

10.规划的政策措施通常包括（）。

A．体制机制保障 B．法制保障 C．要素保障 D．指标保障

3.判断题 【本题型共5道题】

1.政府部门和第三方机构都可以作为发展规划评估的主体（Y．对）。N．错

2.规划指导思想一般是一些套话和大话，在规划中可有可无。

Y．对 N．错

3.专项规划是城市总体规划在特定领域的细化落实。

Y．对 N．错

4.全面深化改革的总目标是完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。

Y．对 N．错

5.提出规划目标是发展现状分析的主要内容。

篇6：投资银行理论与实务考试重点

一、简答

1、投资银行和商业银行的区别与联系

⑴ 联系：从本质上看，投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介，一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益，另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。

⑵ 区别（×7:2+2+2+1）：商行/投行

① 业务：资产业务、负债业务、中间业务

证券承销发行、兼并收购、风险资产管理、基金管理、资产证券化

② 利润构成：存贷利差收入、资金运营收入、表外收入/ 佣金、资金运营收益、利息收入 ③ 融资手段：间接融资/ 直接融资

④ 融资服务对象：短期资金市场/ 长期资本市场

⑤ 管理原则：安全性、流动性、收益性、资金密集型

风险性、开拓性、稳健性、智慧密集型

⑥ 宏观管理：银监会/ 证监会

⑦ 所遵循的保险制度：存款保险制度/ 证监会颁布的投资银行的保险制度

2、投资银行在股票承销时如何防范风险

⑴ 投资银行是股票发行上市的总设计师，设计工作的总体方案，安排工作进度，协调会计师和律师工作，协助企业处理与政府机关和其他机构之间有关上市的问题。投资银行可以通过负责地履行职责来防范风险。

⑵ 投资银行在股票承销过程中的职责（×9：2+2+2+3）：

① 取得承销商资格。② 选择符合政策标准和条件的拟上市企业。

③ 对企业进行尽职调查。④ 对企业进行上市辅导。

⑤ 制定发行方案，确定发行价格。⑥ 制作招股说明书等文件，报中国证监会核准。⑦ 路演。⑧ 组织承销团。⑨ 刊登墓碑广告。

3、解释格拉斯斯蒂格法规的内容（×3）

⑴ 规定商业银行（从事吸取存款和贷款业务）和投资银行（承销和发行证券）实行严格的分业经营，严禁交叉业务和跨业经营。

⑵ 对银行支付活期存款利率进行限制（实际最初规定为：利息为零，但后来提高了利率上限），以降低银行的支付危机。

⑶ 政府对银行存款给予了保险，以保障储户利益，同时提高银行的信用水平。

4、如何理解直接融资和间接融资（概念、对比）

⑴ 定义：① 直接融资：资本市场融资，包括：发行股票、出让股权融资等。

② 间接融资：通过银行这一中介的融资。

⑵ 直接融资与间接融资的区别：在于债权、债务关系的形成方式。直接融资活动先于间接融资而出现、直接融资是间接融资的基础，而间接融资又大大的促进了直接融资的发展。在现代市场经济中，直接融资与间接融资是并行发展，互相促进的。

⑶ 直接融资：筹资成本低、投资收益大、风险大。间接融资：筹资成本高、安全性高。

5、投行监管机制有哪些优缺点（重点关注集中监管）

⑴ 集中监管制的优点（×2）：① 专门的法律使投资银行及其业务活动有法可依。② 监管机构地位独立，可较为公平、客观、公正地发挥监管作用。

⑵ 集中监管的缺点（×3）：① 监管机构脱离市场运作，监管滞后僵化，监管效率低。② 各部门协调困难，监管成本高。③ 各种自律性组织的自主权较少，不利于其自身监管。⑶ 自律监管的优缺点和集中监管互补，综合监管则同时吸收了以上两种监管方式的优点。16、风险投资的退出渠道（×3）

⑴ 竞价式转让：股份公开上市。此方式可让风险资本家获得高额的回报，被公认为风险投资最理想的退出渠道，但是其也有上市限制，上市成本较高。

⑵ 契约式转让：股权出售或回购。此方式符合风险资本“投入-退出-再投入”的循环，投资公司效益较高，操作费用低，可有效回避风险。

⑶ 强迫式转让：破产清算。此方式是风险投资不成功时减少损失的最佳退出方式。

7、创业板上市回购

⑴ 创业板市场：是针对中小型高新技术企业的新型集资市场，上市标准低，市场风险高。⑵ 因为创业板市场股票的价格较低，为了防止股价下跌、避免公司被收购的风险或实施股票期权计划，创业板市场公司在上市时，一般会将其发行在外的股份购回。

8、报价驱动制度和指令驱动制度的区别（×4）：“交易时”

⑴ 价格形成方式：做市商报出的外部输入价格、竞价形成的系统内部价格

⑵ 信息传递的范围和速度：后者比前者传递地更及时更全面。

⑶ 交易量和价格维护机制：前者的做市商有义务维护交易量和价格，后者则不存在此问题。⑷ 处理大额买卖指令的能力：前者比后者更为有效和及时。

9、做市商制度的优势（×5）：有利于：

⑴ 有利于提高市场运作效率：交易及时，降低了交易风险。

⑵ 有利于提高市场的流动性：维持了双向交易，且便于大宗交易。

⑶ 有利于股票价格保持连续性：双向报价使供求关系更明朗，股价稳定。

⑷ 有利于股票价格回归真实价值，较少泡沫。

⑸ 有利于创业板市场的稳定：股价的稳定确保了市场运行的稳定。

10、投行监管目的和原则

⑴ 目的（×4）：

① 根本目的：建立高效资本市场，发挥市场机制资金配置作用，促进资本形成和经济增长。② 保护投资者的合法权益。③ 确保投资银行业的健康发展。④ 降低系统风险。⑵ 原则（×6）：依法管理原则、“三公”原则（公平、公正、公开）、透明度原则、效率性原则、协调性原则、监管与自律相结合原则。

二、名解

1、风险投资：投资人将资本投向高新技术企业，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长；数年后通过：上市、兼并或其他方式撤出投资，取得高额投资回报的投资方式。

2、做市商制度：在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出双向报价，并在该价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易的制度。

3、资产证券化：指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，主要包括：实体~、信贷~、证券~、现金资产证券化。

4、资产支持证券：债券性质的金融工具，其向投资者支付的本息来自于：基础资产池产生的现金流或剩余权益，是一种以资产信用为支持的证券。

5、⑴ 杠杆收购（LOB）：通过增加公司的财务杠杆来完成收购的行为。其实质是：收购方以目标公司的资产作抵押的举债收购。

⑵ 敌意收购：合并方不顾被合并企业的意愿，采取非协商性购买的手段，强行合并对方企业。主要通过股权收购，合并时间短，手续简便。

6、资产配置：根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。

7、路演：股票承销商帮助发行人安排的：发行前的调研活动，并对可能的投资者进行的：巡回推介活动。

8、绿鞋期权：首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用的：超额配售选择权。其可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。

9、（国债）一级自营商：具备一定资格条件，参与国债发行、分销和零售业务的银行、证券公司和其他非银行金融机构。其可：促进国债发行，维护国债市场顺畅运转。

10、⑴ 经营杠杆度：目标企业由于销售额的变化引起的息税前利润变化的幅度。

⑵ 财务杠杆度：目标企业因负债经营导致息税前利润的变化引起的企业净利润的变化幅度。

三、单选、多选

1、把“证券”成为投行的国家：日本、泰国、中国。

2、投行的本能业务：证券公开发行（承销）、证券私募发行、证券交易经纪。

补充：新型业务：企业并购、基金管理、风险投资、资产证券化、金融工程、项目融资、公司理财、财务顾问和投资咨询。

3、我国证券公司符合罗伯斯定义中的：第四种定义。

4、把投行称为“商人银行”的国家有：英国、澳大利亚、新加坡（×2）。

5、我国股票发行制度：核准制、上市保荐制度、发行审核委员会制度。

6、从事证券交易最低注册资本金：5000万。

7、从事证券承销、保荐、自营管理最低注册资本金是：1亿。

8、发行制度遵循的原则：

⑴ 注册制：（财务）公开管理原则or强制性信息披露原则。

⑵ 核准制：实质管理原则or强制性信息披露、合规性管理原则。

9、实行集中监管制的代表：美国、韩国、日本、巴西。

10、短期贴现国债采用：单一价格、拍卖方式发行。价格优先。发行价格=票面额-贴现利息。

11、长期零息和附息国债采用：多种收益率的方式。

12、把证券投资基金成为共同基金的是：美国。

13、第四次企业并购浪潮的特点（×7）：① 战略驱动型并购。② 形式多样化，横向、纵向、混合并购并存。③ 波及多个行业。④ 发生次数变化不大，但交易规模大型化。⑤ 杠杆收购兴起。⑥ 运用多种新型金融工具。⑦ 跨国并购迅速发展。

14、买入并持有策略适合于：稳健的投资者。（风险小、收益低）

15、债务分析：

16、投资银行的基本功能（×4）：① 提供金融中介服务。② 推动证券市场的发展。③ 提高资源配置效率。④ 推动产业集中。

○ 投行角色：⑴ 一级市场：保荐机构、主承销商、辅导机构、协调机构。

⑵ 二级市场：证券经纪商、证券自营商、证券做市商。

17、国债承销价确定的因素（×6）：① 市场利率。② 承销商承销国债时的：中标成本。③ 流通市场中可比国债的：收益率水平。④ 国债承销的：手续费收入。⑤ 承销商所期望的：资金回收速度。⑥ 其他国债的：分销成本。

18、① LBO：杠杆收购。

② MBO：管理层收购（×3之一：战略投资人、金融投资人、管理层）

③ MBS：住房抵押贷款证券化。④ ABS：资产支撑证券化。

19、资产证券化最初出现在：美国。

20、适合于证券化的理想资产特点：① 未来现金流稳定。② 信用记录良好。③ 同质性高（便于流通）。④ 变现价值高。⑤ 历史记录良好。⑥ 统计广泛、数据易得。⑦资产有规模。

21、美国标准普尔和穆迪投资债券属于：独立企业，仅提供投资者决策参考。

仅是：道义义务，非法律责任。

22、以自残来驱退敌意收购被称为：焦土。

23、资产证券化的发起人是：原始权益人（最初需求者）。D：变现资产、提高资产流动性。

24、承销国债的收益来自（×4）：

① 价差收益。② 发行手续费收益。③ 资金占用的利息收益。④ 留存自营债券交易收益。

25、并购分类：

⑴ 行业相关性（×3）：横向、纵向、混合。

⑵ 并购后法人地位变化（×2）：吸收、新设。

⑶ 出资方式（×4）：现金购买资产、现金购买股票、以股票换资产、以股票换股票。⑷ if取得目标公司同意（×3）：善意、敌意、熊抱。

⑸ 收购手段（×2）：要约、协议。

⑹ 融资渠道（×2）：杠杆、非杠杆。

书上：

⑴ 出资方式（×2）：现金支付、股权支付。

⑵ 交易条件（×3）：承担债务式、资产置换式、杠杆并购。

⑶ 动因（×4）：规模型、功能型、组合型、产业型。

26、监管内容

⑴ ① 审慎性监管：市场准入、市场退出、业务范围、经营报告、谨慎性（准备金、流动性）。② 对机会行为的监管：信息披露制度、不正当交易行为监管、抑制过度投机和稳定市场。③ 惩罚性监管：警告、罚款、没收非法所得等。

⑵ 对业务的监管：承销业务、经纪业务、自营业务。

⑶ 书上：① 业务范围。② 承销、经纪业务。③ 自营业务。④ 基金管理。⑤ 金融创新。