案例分析杜邦体系

第一篇：案例分析杜邦体系

杜邦分析体系改进（共）

杜邦分析体系的不足及改进

[摘要]杜邦分析体系是运用财务比率衡量企业盈利能力和经营成果的综合分析体系，在企业财务分析中得到了广泛应用。随着经济社会的进步，企业面临日益复杂的理财环境，传统杜邦分析体系已难以满足企业财务分析的需要。本文根据传统杜邦分析的局限性提出了改进建议，对其改进和完善提出了具体的思路。 [关键词]传统杜邦财务分析;局限性;改进

杜邦分析法最早由美国杜邦公司于20世纪20年代创立，是利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统分析的办法。其最显著的特点是把众多财务指标有机地结合在一起，利用各比率之间的内在联系，找出影响某一指标的驱动因素，从而为企业管理层控制该项指标朝着积极方向发展提供可靠的依据，最终推动企业综合实力的提升。权益净利率作为杜邦分析法的核心比率，是反映股东财富增值的最为显著的内部财务指标，也是反映企业财务管理目标是否实现的重要标志。

一、传统杜邦分析体系

(一)传统杜邦分析体系的核心比率

权益净利率是传统杜邦分析体系的核心比率。将其作为核心指标的原因为：第一，股东创办企业是为了增加财富，在财务分析中应当重点关注股东投入资本获取收益的情况，从股东的角度来考察收益率。第二，权益净利率作为相对比率，可用于不同企业之间的横向比较，具有可比性和综合性。权益净利率可以分解为如下三个财务指标: 权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数 其中：

1、权益净利率=总资产净利率×权益乘数

2、总资产净利率=销售净利率×总资产周转率

3、销售净利率=净利润/销售收入

4、总资产周转率=销售收入/平均资产总额

5、权益乘数=资产总额/股东权益总额=1/(1-资产负债率)

6、资产负债率=负债总额/资产总额

由此可见，为了提高股东权益净利率，管理层有三个可以使用的比率。无论提高其中哪一个比率，权益净利率都会提升。这三个比率是财务分析中盈利能力、营运能力和长期偿债能力分析中重要的财务指标。其中，销售净利率的计算数据来自利润表，可用于衡量全面经营成果，反映了企业的盈利能力;权益乘数的计算数据来自资产负债表，反映了资产与股东权益的比例关系，表明了企业的基本财务状况及偿债能力;总资产周转率结合了利润表和资产负债表，使权益净利率综合体现了企业整体的经营业绩和盈利能力，反映了企业的资产营运能力。

(二)传统财务分析体系的基本框架

杜邦分析法是一个多层次的财务比率分解体系。第一层分解是把权益净利率分解为销售利润率、总资产周转率和权益乘数。通过分解，可以找出权益净利率的驱动因素。如要提高销售净利率，需要增加销售收入，降低成本费用;如要提高总资产周转率，需要增加销售收入，减少资产占用;如要提高权益乘数，需要增加资产或增加负债。

分解出来的销售利润率和总资产周转率，可以反映出企业的经营战略。在实务中的常见现象是一些企业销售净利率较高而资产周转率较低;另一些企业则是资产周转率较高，销售净利率较低。销售净利率和总资产周转率常呈反方向变化，主要基于以下原因：企业为了提高销售净利率需要增加产品的附加值，进而引起投资增加，周转率下降。而为了加快周转,企业往往通过降低价格的方式，从而导致销售净利率下降。考察企业经营战略需要把销售净利率与总资产周转率联系起来得到总资产净利率。总资产净利率反映了管理层运用受托资产获得盈利的能力，是综合反映企业盈利能力的指标。

分解出来的财务杠杆可以反映企业的财务政策。总资产利润率不变，提高财务杠杆在提高权益净利率的同时，也会增加企业面临的财务风险。一般说来，资产利润率与财务杠杆呈反向关系。总资产利润率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。

综上所述，影响权益净利率的因素可以分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数。将权益净利率计算出来以后，可以分别与同业平均水平和本公司上年水平进行对比，从不同的角度分析其变化的原因。提高权益净利率的根本途径在于优化企业资本结构、提高经营效率以及树立正确的风险意识。企业的管理层可以依靠有效的财务分析模型来分析企业的经营业绩、企业风险及盈利能力。

(三)杜邦分析体系的适用性分析

杜邦分析体系具有广泛的适用性。其之所以成为财务分析的经典模型，主要原因是符

合企业的财务管理目标和有利于解决委托代理问题。

第一，杜邦分析体系符合企业的财务管理目标。现代企业制度发端于西方资本主义国家。欧美国家现代公司制企业的理财目标是股东财富最大化。随着改革开放的深入和社会主义市场经济体制的确立，中国企业建立现代企业制度的进程不断加速，逐步确立为股东财富最大化的理财目标。在企业的财务指标体系中，权益净利率反映了权益资本的收益情况，是体现股东财富增值水平最为敏感和综合性的指标。杜邦分析体系把权益净利率作为核心指标正是出于股东财富最大化的理财目标。

第二，杜邦分析体系有利于委托代理关系。管理层作为代理方应该优先考虑股东的利益。然而，现实中管理层与股东利益常常存在利益冲突，由此导致委托代理问题的产生。为了缓解这一问题，应当建立起有效的约束和激励机制，从而调节二者矛盾，营造共同利益。杜邦分析体系作为经典的财务分析模型，是解决委托代理问题的有效方式之一。一般来说，股东应用杜邦分析模型侧重于了解权益净利率变动的原因、相关财务指标变动对权益净利率所产生的影响、如何制定和实施激励约束措施以提高权益净利率;而经营者应用杜邦分析模型则侧重于分析预测企业经营业绩是否达到了股东对权益净利率的要求，企业绩效达到要求时经营者自身利益的能否得以实现等。

二.传统杜邦分析体系的不足

传统的杜邦分析法是分析公司的财务综合能力的重要工具，但也存在以下几个方面的局限性。

1.使用每股收益代替权益净利率作为模型的核心指标，使得杜邦模型能够为上市公司所适用。改进后的模型可以通过下面公式进行调整：

每股收益=平均每股净资产×净资产收益率

上述公式可以从每股净资产及净资产收益率两方面对上市公司的盈利能力做进一步分析。调整后，在对上市公司进行财务分析时，既考虑了由资本市场股票价格变动造成的对企业价值认定的影响因素，又综合反映了企业自身由其经营效率高低决定的获利水平，能够满足上市公司对于财务分析的需要。

2.使用息税前利润代替净利润来衡量收益水平。公式如下：

净利润=息税前利润-利息-所得税=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率) 公式中的息税前利润是企业经营所得的利润，相较于净利润指标，剔除了由财务政策因素以及税收因素造成的影响，更有针对性地反映企业由经营带来的收益，从而更有效地

考核企业经营业绩水平。

3.引入财务杠杆的概念来调整改进传统模型。通常用财务杠杆系数来衡量，公式如下：

财务杠杆系数=息税前利润÷(息税前利润-利息)

可以将此公式与息税前利润替代净利润的公式相结合，得到结合了财务杠杆系数的倒数的权益乘数指标。经调整后，再次假设在其他条件保持不变的情况下，提高负债的筹资比例。一方面，由于负债比例上升，权益乘数上升;另一方面，用于支付负债筹资的成本增加，即利息上升，使得财务杠杆系数上升，而其倒数下降。两方面综合作用后，上升的权益乘数受到财务杠杆系数的倒数下降所形成的抵消影响，使得调整后的指标在反映企业资本结构时更为理性。

4.引入与现金流量相关的指标来揭示企业利润指标的质量，并分析评价企业的偿债能力与获取现金的能力。这方面的指标有现金债务总额比、现金获利能力、每股营业现金流量、主营收入净现率等。为了与分析模型之前所作的调整相适应，可以选用其倒数形式，通过将每股净资产指标分解为权益负债比、每股营业现金流量与现金债务总额比的倒数这三者的乘积，公式如下：

每股净资产=权益负债比×每股营业现金流量×债务总额现金比

公式中的现金流选用经营活动现金净流量，这样就可以在财务分析中反映企业从经营活动中获取现金的能力及使用由经营活动所获的现金偿付所有债务的能力。而权益负债比则从另一面再次反映企业的资本结构构成情况。根据以上所述的调整与改进后杜邦分析模型以每股收益为核心指标，并将其分解为每股净资产和净资产收益率两部分。改进后的模型在每股净资产的影响因素中，引入现金流量指标，反映企业由经营活动获取现金的能力及其偿付全部负债的能力。使用现金流量来对企业的财务状况进行分析，可以有效地避免管理层人为操控利润的情况，能够使股东及潜在利益相关者更全面更透彻地了解企业情况，使得财务管理真正为更多人所用。另一方面，在评估净资产收益率指标的影响因素时，对原有指标进行改进调整：

(1)使用了息税前利润代替净利润来衡量企业的收益情况，剔除了企业财务政策及国家税收政策两种因素对企业盈利能力造成的影响，使得分析结果能够更直接客观地反映企业的盈利能力，财务分析的质量有所提高;

(2)对权益乘数进行调整，改进后的模型中结合了财务杠杆系数对权益乘数的修正。在分析企业的资本结构时加入对负债筹资的成本及财务风险因素的研究，使得管理层在制

定筹融资决策、构建合理健康的资本结构时可以获得更为有效直观的信息。

三.杜邦分析体系的改进

对于传统杜邦分析模型存在的问题，学术界及实务界提出了一系列的改进，主要有以下几个方面。

1、杜邦分析法体现财务管理目标的滞后性。学术界对财务管理目标的认识经历了利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化、 企业价值最大化和相关者利益最大化等阶段。权益净利率是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，杜邦分析法以净资产报酬率为核心指标展开分析，适合于股东财富最大化的财务管理目标。然而，从财务管理目标定位上来看，杜邦分析法不适合企业价值最大化的财务管理目标，更不适合于相关者利益最大化的财务管理目标，与理财目标的发展进程相比表现出滞后性。

2、杜邦分析法反映财务报表内容的欠缺性。传统的杜邦分析法主要涉及资产负债表和利润表的数据，几乎不涉及现金流量表和所有者权益变动表的内容。忽视了对现金流量的分析，财务分析结果的有效性不足。企业日益认可“现金为王”的理念，现金流量不仅是企业再生产的关键，而且反映了企业的盈利质量，是企业财务状况恶化的重要信号。资产负债表、利润表和现金流量表作为企业财务分析中最重要的三张表，分别反映出了企业的财务状况、经营成果和现金流量。传统的杜邦分析体系只从资产负债表、利润表两个静态表中获取数据，因此无法得出完善的结论。

3、杜邦分析法反映财务分析内容的缺失性，没有进行企业发展能力的分析，不利于企业的可持续发展。现代财务管理认为，财务分析主要包括企业偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力分析。杜邦财务分析法主要反映企业偿债能力、盈利能力和营运能力分析，而忽略了企业成长能力分析。企业只有具备好的成长能力，才能保持持久的盈利能力、长久的偿债能力和良好的营运能力。

4、采用净利润衡量企业收益不能真实反映企业的盈利状况。资本结构和所得税政策通常会影响到企业的净利润，因此不能准确衡量企业经营效果。同时，净利润包括企业经营活动损益和金融活动损益。金融损益应该与经营损益相区别，对收益的性质进行区分。传统杜邦分析法没有进行区分，降低了销售净利率的质量。

5、缺少成本管理数据信息，不利于企业的全面管理。传统杜邦分析体系是从财务会计的角度出发对各项指标进行分解，没有利用到管理会计的相关资料。比如销售净利率的高低决定权益净利率的高低，而提高销售净利率的根本途径是进行成本控制。传统杜邦分析体系忽略了成本管理信息，不利于企业的成本控制。

6、企业风险未能得到充分反映，不能进行风险预警。在日益激烈的市场环境下，企业面临的经营风险日益突出，且经营风险会导致财务风险，但是传统的杜邦分析体系没有将企业的经营风险及财务风险纳入在内。

7、忽视企业长期财务成果。传统杜邦分析体系是以权责发生制为基础计算利润指标的，这可能导致企业放弃那些短期内无法给企业带来利润的长期投资项目，损害企业的长期发展。

四、结语

综上所述，传统杜邦分析体系以权益净利率为核心，以资产净利率和权益乘数为分支，重点揭示了企业获利能力及杠杆水平对权益净利率的影响，反映了各指标之前的相互作用关系。然而，没有哪个财务分析体系是完美无缺的，都需要随着经济环境的发展变化而日益完善。改进后的杜邦分析系统更加适应财务分析和企业内部管理的需要。

第二篇：杜邦财务分析体系的不足及改进

[摘 要] 杜邦财务分析体系作为一种用来评价企业综合财务能力的方法,广泛运用于企业的财务分析和业绩评价中｡但是随着市场环境的不断变化,传统的杜邦财务分析体系已不能完全满足对企业财务状况进行准确分析的要求｡本文根据传统杜邦分析体系的不足提出了改进建议,并对改进后的杜邦分析体系加以阐述｡

[关键词] 杜邦财务分析体系;不足;改进

一､杜邦财务分析体系的现行做法

杜邦财务分析体系的核心指标是权益报酬率,通过对该指标的逐层分解,形成多项具有内在联系的财务比率指标的乘积,从而全面评价企业的盈利能力､偿债能力､营运能力及其相互之间的关系｡通常用杜邦分析图来表示各种财务指标之间的关系(如图1所示)｡

通过杜邦分析图可以获得以下主要的财务指标关系的信息:

(1)权益报酬率,衡量上市企业盈利能力的重要财务分析指标,在整个杜邦财务分析体系中居核心地位｡权益报酬率越高,说明投资带来的收益越高､企业所有者权益的获利能力越强｡

(2)销售净利率,反映每1元销售收入带来的净利润的多少,表示销售收入的收益水平,它的高低能敏感地反映企业经营管理水平｡通过分析销售净利率的升降变动,可以促使企业在扩大销售的同时,注意改进经营管理,提高盈利水平｡

(3) 总资产周转率,是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标｡周转率越大,说明总资产周转速度越快,反映销售能力越强｡企业可以通过薄利多销的办法,加速资产的周转,带来利润绝对额的增加｡

(4)权益乘数是股东权益比率的倒数,它是指资产总额相当于股东权益的倍数,表示企业的负债程度｡权益乘数越大,说明企业负债程度越高,也说明企业向外融资的财务杠杆倍数越大,企业将承担较大的风险｡

二､传统杜邦财务分析体系存在的缺陷

尽管杜邦财务分析体系是一种有效的财务综合分析方法,能够全面､系统､综合地反映企业的财务状况,但是,随着信息使用者对财务信息质量要求的不断提高,该体系逐渐显现出一些不足和需要改进之处｡

(1)没有进行企业发展能力的分析,不利于企业的可持续发展｡一般而言,对企业财务能力的分析应该包括企业的偿债能力､营运能力､盈利能力和发展能力,而传统的杜邦分析体系只包括了前三者｡随着市场竞争的日益激烈,企业越来越重视自身发展潜力及可持续发展｡因此,传统杜邦财务分析体系作为一个综合财务分析体系,却没有包含反映企业发展能力的指标及其分解指标,显得不合时宜｡

(2)用净利润衡量企业收益不够科学,不能完全反映企业真实的盈利状况｡由于净利润容易受到资本结构和所得税政策的影响,因此在进行经营绩效评价时,不能据此准确衡量企业经营决策效果｡同时,净利润既包括企业经营业务产生的收益,也包括财务决策的收益｡从管理的角度出发,有时必须对收益的性质进行区分,否则会降低据此计算的销售净利率的质量｡

(3)忽视了对现金流量的分析,财务分析结果的可信度降低｡众所周之,资产负债表､利润表和现金流量表是企业进行财务分析的3张重要报表,它们从不同的角度反映企业财务状况､经营成果和现金流量,因此在一个完善的财务分析体系中,三者缺一不可｡传统的杜邦分析体系所用的财务指标主要来自于资产负债表和利润表,没有考虑现金流量表｡前两个报表属于静态表,仅从静态的角度分析企业的经营业绩,具有一定的局限性,特别是如今利润表粉饰现象日益严重,这样很容易造成信息使用者作出错误的决策｡而现金流量表是根据收付实现制编制的,可以减少数据人为控制的可能性,增强了财务分析结果的可信度,据此可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力作出评价｡

(4)缺少成本管理数据信息,不利于企业的全面管理｡传统杜邦财务分析体系,是从财务会计的角度对各种指标进行构造和分解的,没有充分利用管理会计系统的数据资料｡比如销售净利率的高低决定权益报酬率的高低,而提高销售净利率的根本途径是进行成本控制｡管理会计就是在对成本进行有效分解的基础上发展起来的,能够为成本控制提供有用的数据资料,因此可以考虑引入本量利分析中的相关指标并对其进行合理分解,来弥补这一不足｡

(5)没有反映企业的风险,不能进行风险预警｡在激烈的市场竞争中,企业的经营风险是不可避免的,且经营风险会导致财务风险,但是传统的杜邦分析体系未能反映企业的经营风险及财务风险｡在传统的杜邦财务分析体系中,虽然将权益乘数进一步分解成1÷(1-资产负债率),但仍不能直观地反映财务杠杆的效应｡

三､杜邦分析体系的重构

根据以上对传统杜邦分析体系缺陷的分析,本文对该体系进行完善,完善后的杜邦分析体系如图2所示｡

1. 新的杜邦分析体系以可持续增长率为核心

可持续增长率是企业在保持利润能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率,它将各种财务比率统一起来,以评估企业的增长率是否可以持续｡该财务指标的引入,弥补了传统杜邦分析体系中的缺陷,从而全面反映了企业的偿债能力､营运能力､盈利能力､发展能力及其相互影响关系,实现了对企业4种财务能力的分析｡

2. 对资产报酬率财务指标进行重新分解

在传统杜邦分析体系中,直接利用“销售净利率”,并将其分解为“净利润”与“销售收入”的比,但“净利润”是容易受到企业资本结构和所得税政策变化的影响的财务指标｡本文加以完善的杜邦分析体系避免了这种影响,弥补了这一缺陷,将资产报酬率分解成“销售息税前利润率×总资产周转率”,并将销售息税前利润率分解成“销售息税率”与“销售净利率”;将“销售净利率”从管理会计的角度进

一步分解,从而提高了整个财务分析体系的质量｡

3. 引入现金流量指标

在新的杜邦财务分析体系中,引入与现金流量有关的指标并对各财务指标重新进行逐层分解,可以在一定程度上利用企业的现金流量指标进行相关的财务分析｡

例如,改进后的杜邦财务分析体系在反映企业资本结构的指标中,引入“每股净资产”这一指标,并将其分解为“每股营业现金流量”､“权益负债比”和“债务总额与现金比”｡“每股净资产”反映了普通股股东投入资本保值､增值的情况｡“每股营业现金流量”反映企业经营活动所得现金分派股利的能力,它从现金流量的角度反映企业的营运能力｡“负债权益比”反映的是资产负债表中的资本结构,显示财务杠杆的利用程度｡“债务总额与现金比”是债务总额与经营活动现金净流量总额的比率,旨在衡量企业承担债务的能力,是评估企业中长期偿债能力的重要指标,同时它也是预测企业破产的可靠指标｡经营活动所得现金既要还债,又要分配股利,从中可以看出资本结构是否合理｡

4. 新的财务分析视角

新的杜邦分析体系,从财务会计和管理会计两个角度对财务指标进行分解,强化了杜邦财务分析体系的决策分析功能｡

例如,将销售息税前利润率分解为销售息税率和销售净利率之和,并将销售净利率进一步分解为“边际贡献率×安全边际率×(1-所得税税率)”｡其中边际贡献率可再分解为“边际贡献÷销售收入”;安全边际率可再分解为“安全边际÷现有正常销售量”,从本量利的角度展开分析,从而确保了分析更加全面｡

又如,引入财务杠杆系数｡财务杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的多少倍,也叫财务杠杆程度,通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度,评价企业财务风险的大小｡财务杠杆系数的引入弥补了权益乘数忽视债务成本和财务风险的缺陷｡在改进的杜邦分析体系中该系数以倒数的形式出现,可以将其视为权益乘数的抵减项｡当增加负债比重使权益乘数提高时,所引发的利息支出的增加导致财务杠杆系数同时升高,抵消权益乘数提高的有利影响,体现了债务成本和财务风险对净资产收益率的消极作用｡

四､新的杜邦财务分析体系的优点

(1)反映了企业财务管理的需要,为投资者､债权人及企业管理者最大限度地解决问题作出正确的财务决策提供便利｡改进后的杜邦分析体系中,分析指标实现了逻辑上的一致,分析视角实现全面多维,使得改进后的杜邦财务分析体系更加全面､系统､合理､正确｡利用新的杜邦分析体系进行财务分析,可以全面反映企业的偿债能力､营运能力､盈利能力､发展能力;可以充分利用企业的资产负债表､利润表以及现金流量表中的会计信息;有利于避免从财务会计这单一视角进行财务分析的局限性｡

(2)将成本指标引入杜邦分析体系,直接体现了成本控制和扩大销售收入的重要性｡影响销售净利率的主要因素是销售收入与成本费用｡因此,提高销售净利率有两个主要途径:一是扩大销售收入,二是进行成本控制｡销售收入的提高,一方面有利于提高销售净利率,另一方面也是提高总资产周转率的必要条件和途径｡而降低成本费用也是现代企业努力的方向｡利用新的杜邦财务分析体系可以研究企业成本费用的结构是否合理,以便为寻求降低成本费用的途径提供依据｡

总之,修改完善后的杜邦分析体系既保留了传统系统中的分析思路,又引入了可持续发展率､现金流量指标及管理会计数据信息,从而更能准确地反映和评价企业的综合财务状况,直接揭示各种影响企业经营问题的因素｡因此,新的杜邦分析体系提高了财务分析质量｡

主要参考文献

[1] 杨化峰. 改进杜邦分析体系 提高财务分析质量[J]. 财会月刊:综合版,2007(5):77-78.

[2] 邓家姝. 杜邦财务分析系统的不足及改进[J]. 财会研究,2006(12):47-48.

第三篇：杜邦公司案例分析

第五章 杜邦公司案例分析

1、你的公司产品或服务的差异化程度如何?差异化的基础是什么?

杜邦的农药产品差异化程度很高，最近的比较典型的例子就是其在2007年研究出来的含有Rynaxypyr(氯虫苯甲酰胺)成分的杀虫剂。Rynaxypyr(氯虫苯甲酰胺)获得2007年布莱顿最具创意化学奖，并且被《研究和开发》杂志评为2008年上市的100种最具创新的新产品之

一。这种新型杀虫剂一上市便获得了如此高的评价，证明了其差异化程度很高。

差异化的基础主要体现在以下两个方面：

1.卓越的品质：Rynaxypyr杀幼虫活性高、持效期长，在害虫发生前期使用，能有效阻止害虫种群的建立，最大限度增加作物产量。在作物生长过程中使用，能使害虫迅速停止取食，它持效期长且极耐雨水冲刷，能迅速并持续地保护作物。由此可见，Rynaxypyr(氯虫苯甲酰胺)在耐久性和可靠性方面十分突出。

2.卓越的创新：①在推荐用药剂量下,Rynaxypyr(氯虫苯甲酰胺)对环境的影响非常小。高温、碱性和紫外光会加速它的降解，产生无毒性的降解物。该系列杀虫剂产品对非靶标生物如鸟、鱼、哺乳动物、蚯蚓、微生物、藻类以及其它植物，还有许多非靶标节肢动物影响也非常小。因此，这种杀虫剂的低毒环保是一大创新。

②在全球18个国家所做的4000多个试验中，没有发现Rynaxypyr(氯虫苯甲酰胺)与现有的任何其他种类杀虫剂存在交互抗性，因此仍能够有效控制那些已对其它种类杀虫剂产生抗性的害虫。这表明，Rynaxypyr(氯虫苯甲酰胺)成分十分独特，非常适合害虫综合治理和抗性治理。

2、你的公司对细分市场的战略是什么?如果他对市场进行细分，那么细分的原则是什么? 杜邦公司采用高度细分市场的方法，为每一个细分市场提供不同的产品。例如杜邦的尼龙材质工程塑料，包括Zytel尼龙树脂，Zytel HTN聚酰胺树脂,Zytel PLUS尼龙树脂，Zytel RS可再生资源尼龙树脂以及Minlon 矿物增强尼龙树脂五大类，上百种型号的产品。这些产品广泛地应用于航空航天、设备、汽车、消费品、电气、电子、工业品、运动用品等行业。

杜邦公司对尼龙材质的工程塑料的市场细分原则主要有两个方面：

1.可赢利性：例如，用某种工程塑料做零件替代金属零件不但减轻了汽车的重量(汽车塑化还可以产生节能减排的效益)，而且在稳定性方面十分可靠，生产成本不断降低。这就使得汽车厂商对这种工程塑料的需求不断增加，这给企业带来了长期的利益。

2.可区分性：这些工程塑料拥有特殊的物理和化学性能，包括强度、韧性、抗化学性和耐高温性能，以及易于注塑和挤出的加工性能等等。由于不同行业的不同产品对于工程塑料在性能方面的要求不同，因此杜邦公司开发出了各种各样的工程塑料，以满足多元化的需求。

3、你的公司拥有什么样独特的企业竞争力?(运用上一章职能层战略单元所获得的信息回答这一问题。)效率、创新、客户响应或这些要素的综合是你的公司的主要驱动力量吗? 安全性与可持续性是杜邦公司发展的核心竞争力，并且是杜邦在中国本土发展以来，一直坚持的理念。效率、创新、客户响应是杜邦公司的主要驱动力量。杜邦公司历来重视研究开发，拥有多项专利和重大发明，注重知识的更新与利用。杜邦新的经营战略是：运用独特的技术情报，选取最佳销路的商品，强力开拓国际市场;发展传统特长商品，发展新的产品品种，争取巨额利润，这是客户响应的表现。

4、你的公司的基本商业模式是什么?它是如何通过业务层战略实施这一模式的?

杜邦公司作为化工业的龙头，随着社会的发展逐渐转型成为致力于以科学为基础提高人类生活品质的企业。其基本商业模式为：通过卓越的科技创新能力，为客户提供包括生物科技、精细化工、食物等领域的具有高度差异化的产品。它专注于通过科技创新保持高度的产品差异化，为客户提供其他竞争者所不能够提供的新产品，从而获得更高的利润。杜邦的顾客群体遍及全球的众多领域，但都有着与杜邦相同的价值理念，即安全、健康、环境友好。同时杜邦的核心竞争力是十分显著的，即卓越的科技创新能力。创新已深深扎根于杜邦的企业文化之中，是杜邦的立足之本，这是其他竞争者难以模仿和超越的。

根据这一商业模式，杜邦公司采取了差异化战略来获得独特的竞争优势。产品的差异化主要来源于品质、创新及客户响应这三个方面。杜邦的差异化主要来源于产品的创新。杜邦以科技起家，创新是其核心竞争优势所在。目前，杜邦公司的核心技术已经涵盖化学品、聚合物、生产过程科学和工艺，以及生物技术和生命科学等诸多领域。杜邦每年在研究和开发上的投入高达10多亿美元。正是通过对科技创新的高度重视与支持，杜邦才形成了无可比拟的竞争优势，满足顾客的需求同时，也保证了较高的盈利能力。

5、 你的公司所选择的商业模式和业务层战略的优势和缺陷是什么?

杜邦公司所选择的商业模式是以卓越的科技创新能力为核心去满足顾客对于高科技产品的差异化需求。而杜邦选择差异化作为业务层战略的目标是通过创造一种顾客认为重要的有差别的或独特的产品(商品或服务)来获得竞争优势。

在这样的商业模式和业务层战略下的优势具有以下几点：

1、杜邦所研制的高科技产品具有创新性，领先于其它行业的高性能产品，使得顾客的品牌忠诚度较高;

2、因为具有差异化使得杜邦在市场上获得价格优势，使得供应商的讨价能力影响减少;

3、杜邦的提供的®® 都是独特的产品，如：杜邦tedlar薄膜，solametpv 701太阳能导电浆料产品。这些产品

的独特性很有力地控制着购买者，使出现强大购买者的机率大大减少;

4、由于差异化战略的投入成本高，杜邦公司产品独特性以及客户忠诚度构成了竞争者进入这一行业的壁垒。

当然，有优势之余，差异化的战略也给杜邦公司带来了某些方面的弱势：

1、杜邦公司也面临着替代产品的威胁;

2、行动迅速的竞争对手对差异化企业的模仿和复制，的导致竞争加大。例如： 3M公司生产的绝缘纸就很大程度上成为了杜邦绝缘纸的有力竞争者。在竞争激烈的今天，随着行业整体质量水平提升，品牌忠诚度的维持也有所下降。

7.你的公司选择哪一种投资战略支持自己的基本战略?这一战略如何配合公司在产业中的竞争地位和产业生命周期的具体阶段?

杜邦公司在中国的三大投资战略包括：

1) 将更多的地区业务总部迁至中国大陆。

过去几年，杜邦已有系统地将一些业务的中心迁至中国。

据了解，过去几年，杜邦在华投资规模继续扩张，并进入了一些新的领域。在食品与营养方面，杜邦的先锋种业在山东省莱州市建立了一个合资企业;杜邦全球合资企业Solae公司在华成立了独资的杜邦郑州蛋白有限公司和合资企业杜邦双汇(漯河)蛋白有限公司。2002年10月，杜邦-旭化成(张家港)聚甲醛有限公司破土动工;杜邦工程塑料部设在深圳的技术中心开始运作。2003年初，杜邦又为包装用塑料和工业用树脂部以及工程塑料部在华的新生产设施举行了奠基庆典。

2)实施“中国15”计划，加速培养优秀本地人才。

查布朗介绍说，目前杜邦正在实施一个名为“中国15”的人才培养计划，由总部出资为杜邦中国公司聘请1 5位高素质的人才担任各种重要职务，直接支持中国的业务发展。

3)早期投资策略：区域分散，以便充分了解终端市场

杜邦投资中国的策略大致如此：厂房尽量设在贴近客户的地方，在众多领域、众多地点进行广泛投资，这样做是为了能够使公司业务可以更好地符合中国市场的需要;每一个投资项目可能都不是很大，但一定要贴近市场、贴近客户，这样能够使公司更充分地了解本地市场和合作伙伴;北到长春，南至深圳，投资区域非常分散，使公司对最终市场有了更深刻的了解。杜邦通过这样一些小项目的不断积累，既保证了杜邦中国能够有一个比较适当的规模，也为其随后的一些大中型项目投资做好了准备工作。

4)近期投资策略：更加集中、规模越来越大。

从杜邦近年来的最新的一些投资动向来看，随着国内市场的逐步成熟和前期投资战略使命的阶段性完结，其在中国的投资战略已经开始进行调整、升级，从小到大、从分散到集中。杜邦在山东省东营经济开发区建立了世界级的钛白粉生产基地，总投资额将超过10亿美元，计划于2010年投产，初期年产20万吨钛白粉，这将是中国最大、世界领先的钛白粉生产企业。这表明杜邦前中国区总裁查布朗一直在中国坚持的“小步快跑”投资战略正在改变。同时，在投资区域上，更加集中于珠江三角洲和长江三角洲。

杜邦公司的投资战略是如何配合其在产业中的竞争地位和产业生命周期的具体阶段的： 杜邦公司的投资战略能够非常良好地配合其在产业中的竞争地位。这是因为杜邦公司在刚刚进入中国时，对中国市场并不了解，因此采取分散的区域投资方式，这样能够更加快速地收集到顾客的反馈信息，使得公司对终端市场的需求具有更加深入的了解。杜邦公司不但增强科技投入力度，同时积极收集市场需求，这对于当时才刚刚进入中国的杜邦公司来说是非常必要的。这样的投资战略使得还处于初创期的杜邦中国逐渐积累了客户需求信息，完成了产品差异化的准备，在各个细分市场上逐步建立了客户忠诚度。

当杜邦公司对中国的市场具有一定程度的了解后，杜邦公司开始将投资方式转变为集中型的、规模更大的投资，如在山东省建立中国最大、世界领先的钛白粉生产企业。此时杜邦中国正处于成长期，市场需求稳步上升，并且提高生产技术，降低成本，以研制和开发新产品的方法来争取竞争优势。

杜邦结合本地化和全球化，采取了立足本土市场的国际化投资战略，先融入中国市场，默声做一个中国企业，从一般性生产项目的导入，到研发中心的建立;从满足本地需求，到面向全球市场;从壮大“四肢”，到健全“头脑”，杜邦公司在华投资战略奏响“步步高”。

8、怎样才能改善商业模式和业务层战略、提高竞争优势?

杜邦的差异化战略虽然可以适应多样化的市场需求，但是市场细分越来越细，在采取差异化侧路的企业中，只有抢在竞争对手前面把产品推向试产的企业才能获得优势，而快速的响应顾客的竞争战略能够获得市场优势。快速发现顾客的需求，快速研发产品，快速制造产品，快速物流配送等环节构成了快速响应顾客的机制。

首先，树立快速响应的客户需求的理念，在思想观念上要牢固快速响应顾客的理念。其次是增强企业领导人的市场预见力和执行力，与高校、科研机构建立战略合作关系，把握现代科技发展前沿的新动向。再者是确立新产品快速研发机制，建立与速度竞争要求相适应的企业科研管理体制和研发工作流程，缩短新产品研发时间。然后，构建柔性制造体系，根据顾客需求迅速调整产品生产线。最后是构建快速响应顾客的物流供应链系统，积极配合提高企业快速响应顾客的能力。

第四篇：财务分析 杜邦分析法

摘要

财务报告分析是指财务报告的使用者用系统的理论与方法，把企业看成是在一定社会经济环境下生存发展的生产与分配社会财富的经济实体，通过对财务报告提供的信息资料进行系统分析来了解掌握企业经营的实际情况，分析企业的行业地位、经营战略、主要产品的市场、企业技术创新、企业人力资源、社会价值分配等经营特性和企业的盈利能力、经营效率、偿债能力、发展能力等财务能力，并对企业作出综合分析与评价，预测企业未来的盈利情况与产生现金流量的能力，为相关经济决策提供科学的依据。

现代企业是在一定社会经济环境下生存发展的生产与分配社会财富的经济实体，它与许多社会利益团体有复杂的经济利益关系，可看成一个复杂的社会系统。企业的财务能力、经营特性等分析与综合分析与评价是相互联系的，企业的经营环境、财务报告的内容、财务报告分析的技术与方法都是发展的。因此，通过对财务报告分析来了解企业经营情况就必须用系统的观点来分析企业，即用联系、发展的观点分析企业。

而杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

本论文将以华谊兄弟2013财务报告为样本，利用杜邦分析法来对该企业的各项财务状况进行综合分析和业绩评价。

关键字：财务分析 杜邦分析法 综合分析 业绩评价

第1章 诸论

1.1公司概况

华谊兄弟传媒股份有限公司(HUAYI BROTHERS MEDIA CORPORATION )于10月30日于深圳证券交易所上市上市，注册资本16,800万元。股票简称：华谊兄弟，股票代码：300027。其所属行业为广播电影电视业。公司的经营范围为：制作、复制、发行：专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电视 剧(节目制作经营许可证有效期至2010年3月12 日止) ;企业形象策划;影视文化信息咨询服务;影视广告制作、代理、发行;国产影片发行( 电影发行经营许可证有效期至2011年1月5 日) ;摄制电影(单片) ;影视项目的投资管理;经营进出口业务( 国家法律法规禁止、限制的除外) 。其主营业务为电影的制作、发行及衍生业务;电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服务及相关服务业务。主要产品包括电影、电视剧，主要服务包括艺人经纪服务及相关服务。

1.2研究意义及目的

“对一家企业进行投资，我主要看这家企业的财务报表”股神——巴菲特曾经这样说过，这是他站在投资者的立场强调了对企业财务报表的分析是何其的重要。它全面、系统、综合的记录了企业经济业务发生的轨迹和其经营管理各方面的信息，通过反应企业经营活动的过程和结果，来描述企业的价值。有利于经营管理人员者了解本单位各项任务指标的完成情况，评价管理人员的经营业绩，以便及时发现问题，调整经营方向，制定措施改善经营管理水平，提高经济效益，为经济预测和决策提供依据。

第2章 华谊兄弟2009—2013财务报表 报告期 2013-12-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 营业收入(万元) 201396 营业成本(万元) 91023 营业利润(万元) 82275 利润总额(万元) 89777 所得税费用(万元) 22462 净利润(万元) 67315 基本每股收益 0.55 货币资金(万元) 113740 应收账款(万元) 114718 存货(万元) 57480 流动资产合计(万元) 339315 固定资产净额(万元) 31659 资产总计(万元) 721235 流动负债合计(万元) 224333 非流动负债合计(万元) 101057 负债合计(万元) 325389 所有者权益(或股东权益)合计(万395846 元) 期初现金及现金等价物余额(万64153 元) 经营活动产生的现金流量净额(万51129 元) 投资活动产生的现金流量净额(万-41968 元) 筹资活动产生的现金流量净额(万40426 元) 现金及现金等价物净增加额(万49587 元) 期末现金及现金等价物余额(万113740 元)

138640 89238 68462 37672 25413 24478 32098 27331 8028 6789 24071 20542 0.4 0.34 64153 53125 100073 40968 70051 54330 279387 190228 27280 11738 413794 246376 162069 75581 39253 0 201321 75581 212473 170795 53125 84659 -24896 -23126 -39730 -31618 75655 23210 11028 -31534 64153 53125 107171 60414 56554 32471 18254 10159 19034 11540 4033

3143 15001 8398 0.44 0.64 84659 107079 45768 19523 22628 28196 166161

165973 6867

3072 202182 171054 45158

22664 0

0 45158 22664 157025 148390

107079 8080

9136 5214

-23295 -2638

-8261 96423

-22420 98999

84659 107079

杜邦分析体系

3.2杜邦财务综合分析与绩效评价

根据杜邦财务分析指标，我们可以看出净资产收益率处于一直在提高。可见，该企业的经营状况较好。而净资产收益率受资产净利率和业主权益乘数的影响，从数据中显示，2013年资产净利率受销售利率的影响而上升，受总资产周转率的影响而下降;2012年资产净利率受销售净利率的影响而下降，受资产周转率的影响不大;2011年资产净利率受销售利率的影响而上升，受总资产周转率的影响而下降。对于销售净利率，增加销售量，扩大销售渠道，扩大营业收入，降低成本费用，从而增加净利率。对于总资产周转率，企业应该加速流动资产周转速度，提高流动资产占总资产的比重。最终使企业更好地发展。

第4章 总结

利用杜邦分析法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。具体特点如下：

(1)净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

(2)权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

(3) 总资产收益率 是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

(4)总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析 流动资产周转率 、 存货周转率 、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

但是杜邦分析法有它的局限性：

(1)涵盖信息不够全面。它只利用的是企业资产负债表和利润表，而不涉及现金流量表，从而忽视了更能反映企业生命力的现金流量信息。

(2)分析内容不够完善。它主要从企业的盈利能力、营运能力、偿债能力的角度对企业开展财务分析，而忽略了对企业发展能力的分析。

(3)对企业的风险分析不足。它无法直观地体现企业经营风险或者财务风险。

目 录

1绪论 ................................................... 3 1.1公司概况 ........................................... 3 1.2研究意义及目的...................................... 3 2 财务报表 ............................................... 4 3 杜邦分析 ............................................... 5 3.1杜邦分析体系中各指标关系 ............................ 7 3.2杜邦财务分析 ....................................... 7 4 总结 ................................................... 8

第五篇：杜邦财务分析改进2

用杜邦财务比率分析法考察我国上市公司的探讨

国信证券发展研究中心

窦舒

[编者按]净资产收益指标是反映一家企业经济效益好坏与经营能力高低的综合指标.如何从净资产收益率入手,分析一家企业的经营强势与弱势所在呢?国信证券发展研究 中心的窦舒研究员,结合我国企业经营与财务工作的具体特点,创造性地提出了"杜邦财务比率分析法"的改进模型,取得了较好的应用效果.值得借鉴推广!

杜邦财务比率分析法是美国杜邦公司的财务管理人员，在实践中摸索和建立起来的对净资产收益率进行要素分析的方法。它的原理是将净资产收益率分解为多个不同的财务比率，这些财务比率反映企业经营业绩的各个不同方面，同时它们之间又有一个分子分母相互交叉、约除的关系。这样，通过对每个财务比率跨年度变化的比较，我们可以找出影响净资产收益率变化(上升或下降)的业绩要素，为公司管理部门改善经营业绩，提高未来的净资产收益率提出方向。在实际操作中，杜邦分析法有三要素法和五要素法两种，其具体公式和结构如下图所示：

图1.“三要素杜邦财务比率分析法”

-----------

净资产收益率=净利润/股东权益

销售总额

净利润

总资产

=--------×-------------×------------

总资产

销售总额

股东权益

对应要素→ [资产周转率] [销售利润率] [财务杠杆倍数] ----------

图2.“五要素杜邦财务比率分析法”

----------

净资产收益率=净利润/股东权益

净利润

税前利润

营业利润

销售额

总资产

=--------×-------------×-----------×------------×--------

税前利润

营业利润

销售额

总资产

股东权益

对应要素→[税务负担] [财务成本] [销售利润率] [资产周转率] [债务倍数] ----------

无论三要素还是五要素分析法，第一项的分母和第二项的分子都可以约去，以次类推，经过一系列的约分，剩下只有净利润和股东权益两项，得出净资产收益率。由于各个要素每年的变化幅度不同，因此用要素分析法可以考察利润的结构性变化。在众多的要素变化形态中，可能会有此消彼长的关系，即一些要素的效应会被另一(些)要素的效应所抵消。利用要素分析法可找出弱项，确定改进目标。由于这种分析法所涵盖的要素包括成本控制、资产管理和融资策略等诸多方面，所以它是一个对企业的业绩进行综合分析的方法。

杜邦分析法简单、实用，概念清晰，因此在西方被广泛地应用在企业的财务分析中。我国的财务制度下的报表结构与欧美的制度有所不同，因此杜邦分析法的原始形式无法直接用来分析我国上市公司的业绩。为了根据杜邦分析法的原理进行多要素分析，需要对原有公式根据我国的财务报表进行相应的调整。

我国上市公司的财务报表中直接给出的销售收入是主营业务收入，而不是总销售收入，这样资产周转率考察的也应该是总资产相对于主营业务销售额的周转速度。由于主营业务变动反映的是企业的核心竞争水平的变化，因此使用主营业务收入进行分析比杜邦公式原来的用总销售额进行分析更为准确、合理。

在国外尤其是美国的会计制度中，利息支出是营业利润之后的一个单项成本，列于税前利润之前。而在我国的报表制度中，营业利润中已经减除了财务费用，在营业利润和利润总额(即税前利润)之间的差项是投资收益以及营业外收入与支出，通常这几项净额不大。为简便起见，企业的利息成本前的利润可用营业利润加上财务费用表示，而财务成本之后、征税之前的利润则用利润总额代替。显然，这是假定投资收益和营业外收支净额可忽略不计。用营业利润加财务费用除以利润总额可以反映出企业支付利息成本前后的利润变化情况，考察财务成本对总利润水平的影响。

由于我国上市企业的财务报表突出主营业务，因此图2中的销售利润率应是对主营 业务的考察，所以我们将其调整为主营业务利润除以主营业务收入，再在后面邻项中过渡到由主营业务收入除以总资产，左面邻项为企业剔除财务成本之前的利润除以主营业务利润，该项可反映企业经营的间接成本(管理费用和销售费用以及其它业务利润)的情况，有利于考察企业固定成本管理的效益。这样，在我国实际情况下使用的杜邦分析法就成了六要素分析法，多出了主营业务利润率一项，反映了我国财务报表的特点(见图3)。

图3."六要素分析法图释" ------------

净资产收益率=净利润/股东权益

净利润

税前利润

营业利润+财务费用 主营业务利润 主营业务收入 总资产

=--------×-------------×----------------×------------×--------×-------- 税前利润 营业利润+财务费用 主营业务利润

主营业务收入

总资产 股东权益

对应要素→

[税务负担] [财务成本] [管理成本][主营业务利润率][总资产周转率][债务倍数] ------------

根据以上杜邦公式的改进模型，我们用生物类上市公司的数据进行实例分析。表1 中的数字是根据8家公司98年和99年中报的结果计算的要素比率。根据每个比率两个中 报中的变化情况，

可以对每个公司净资产收益率变化的原因进行综合性分析。需要说明的是，当要素变化率上升时表明公司业绩改善，净资产收益率上升。这样，成本下降将表现为成本比率上升，成本上升将导致比率下降，净资产收益率亦下降。

海王生物(0078)：99中期净资产收益率下降的主要原因是公司的股票于98年底上市发行使得股东权益大幅度增加，98年中期股东权益为7140万元，到99中期已达20308 万元，导致了债务杠杆从2.12降为1.23，大大影响了业绩水平。与此同时，其它要素比率变动不大，盈利能力未受影响，管理成本比率也有明显改善，公司长期应看好。

钱江生化(600796)：99年净资产收益率比98中期大幅度增加的原因有两个，一是销售费用和管理费用的有效控制，比率变化率幅度较大(31%);二是主营业务利润率的提高(上升幅度52%)，说明企业的管理质量有明显提高。这两个要素都是反映企业业绩增长的根本性指标，因此公司的持续增长能力较好。

金花股份(600080)：99年中期资产收益率比去年同期下降了30%，从几个要素的数值来看，变化最大的是要素5，即总资产周转率下降26%。该公司的主业收入比去年 同期下降了12.44%，未来业绩的改善关键取决于是否能提高销售收入。

哈高科(600095)：公司的净资产收益率大幅上升，一是由于财务费用下降(比率上升幅度为9%)，二是管理费用、销售费用得到有效控制(12%)，但最主要的原因 是总资产周转率提高了140%(要素5)，公司主营业务收入98中期时为8438万元，99中期时达到26659万元，增幅215%。由于业绩上升来自于销售的增长，显示出公司具有较强的持续增长能力。

天坛生物(600161)：税务负担的减轻是公司净资产收益率增加的一个原因，但最主要的原因同样还是主业收入的提高，反映为总资产周转率的提高。公司主营业务收入98中期为3721万元，99中期达到7773万元，增幅108%。公司的增长态势与上两家相似 ，属于健康增长，可持续看好。

复星实业(600196)：净资产收益率大幅减少，原因是由于主营业务收入下降和股本扩张的合并作用。主业收入的下降导致要素5———资产周转率的下降。由于股票的 上市发行，股东权益大幅度增加，大大改变了原来的债务杠杆结构，使得净资产收益率降了一半。两个因素相比，销售收入比率反映的是业绩增长的源，它的下降比股本扩张更令人担忧。如果在股本扩张的同时，收入以更快的速度增长业绩会更好，但目前复星实业所面临的是两要素负面效应的结合。

星湖股份(600866)：净资产收益率下降的原因是生产成本的上升引起主营业务率下降，98年中期的成本占收入比率为52.3%，99年中期为65%，上升幅度较大。如果 公司不及时控制成本，未来的经营业绩将难以改善。

桂林集琦(0750)：桂林集琦99年中期税赋负担较重，财务成本、管理和销售费用增幅大，主业收入和总资产周转率也同时下降。这几项要素的合并作用，使得净资产收益率跌了近一半。从各要素的变化情况看，几乎所有指标都不稳定，公司的情况是多发性综合病症，未来的业绩发展前景不明朗，趋势难以把握。

长春高新(0661)：税赋负担、财务、管理费用的猛增是净资产收益率大幅度下降的原因。公司的销售状况尚好，资产周转率上升了10%，但管理方面问题较为突出。如果说税赋是公司不可控制的要素，那么业绩的改善取决于公司是否能有效地控制成本。

从对以上8家公司的业绩分析中看出，净资产收益率上升的普遍原因是销售收入上 升，而导致收益率下降的主要原因则是成本上升和过快的资本、股本扩张。杜邦分析模型的便利之处在于，它能较快地分辨别出造成净资产收益率变动的主要原因，指明改善业绩的方向。本文在结合我国实际情况改进杜邦公式方面作了初步探讨，证明它是一种简便的分析方法。虽然它不能完全取代财务报表分析，但它可以大大提高分析的效率。

表1: 8家公司6要素比率变动情况 公司名称 年度 税务负 财务成 管理成 主营业务 总资产周 债务倍 中期净资产

(中期) 担减轻 本减轻 本降低 利润上升 转率上升 数上升 收益率% 海王生物

98

0.91

1.06

0.52

0.78

0.24

2.12 19.76

99

0.87

1.17

0.63

0.77

13.18

变动率-0.05 0.1 0.21 -0.01 -0.13 钱江生化

98

0.85

0.89

0.54

0.23

5.61

99

0.85

0.98

0.71

0.35

12.22

变动率 0

0.1 0.31 0.52 -0.03 金花股份

98

0.85

0.98

0.87

0.76

13.48

99

0.85

0.97

0.89

0.78

9.40

变动率 0

-0.01 0.02 0.02 -0.26 哈高科

98

0.83

0.86

0.73

0.33

3.12

99

0.82

0.94

0.82

0.29

8.79

变动率-0.01 0.09 0.12 -0.12 1.4 天坛生物

98

0.76

0.93

0.87

0.53

4.95

99

0.85

0.98

0.72

0.53

8.46

变动率 0.12 0.05 -0.17 0

1.0 0.21

-0.42

0.37

0.36

-0.02

0.19

0.14

-0.04

0.10

0.24

-0.06

0.10

0.20

-0.08

1.23 1.64 1.61 1.23 1.18 1.87 1.75 1.46 1.34

复星实业

98

0.80

0.96

0.55

0.38

0.48

2.20 16.80

99

0.83

1.14

0.56

0.43

0.26

1.36

8.09

变动率 0.04 0.19 0.02 0.14 -0.46 -0.38 星湖股份

98

0.95

0.93

0.81

0.46

0.26

1.23 10.85

99

0.91

0.93

0.77

0.34

6.86

变动率-0.04 0 -0.04 -0.26 -0.08 桂林集琦

98

0.85

1.39

0.64

0.30

5.40

99

0.78

1.01

0.55

0.35

2.77

变动率-0.08 -0.27 -0.14 0.17 -0.35 长春高新

98

0.61

0.54

0.52

0.64

2.48

99

0.32

0.49

0.15

0.66

0.3

变动率-0.48 -0.09 -0.72 0.03 0.1 0.24

0.05

0.20

0.13

0.19

0.10

0.11

-0.14

1.29

1.18

1.41

2.19

1.83