上市公司股权结构与真实盈余管理文献综述

2022-09-11

1 引言

股权结构是上市公司治理结构的重要组成部分, 由管理层持股比例、股权集中度、股权性质等组成, 对公司的筹资投资, 市场地位及盈余质量等均有较大的影响, 本文选择从管理层持股比例对真实盈余管理的影响进行文献回顾。

2 文献综述

2.1 真实盈余管理的理论基础

Roychowdhury在2006年最早提出真实盈余管理的概念:公司管理层为满足股东期望的经营目标, 采取的不同于正常经营方式的盈余管理手段, 短期内可以取得有效利益, 但长期来看会损害公司价值。

真实盈余管理主要通过三种方式运作, 分别为销售操纵, 降低可操纵控性费用和超额生产 (姜英兵、王清莹, 2011) , 这三种方式也被王章渊、吴善芬 (2017) 用来对真实盈余管理进行实证分析。但随着社会进步和资本市场的完善, 真实盈余管理手段日益多样化和复杂化, 从简单的操纵经营活动到兼并收购、股权投资、股票回购、关联方交易, 手段越发隐蔽, 监管机构也更不易察觉。

2.2 高管持股比例与盈余管理

股权激励已成为上市公司聘用高级管理人员的主要方式, 也是激励高管提高公司业绩、缓解代理成本的重要手段, 在资本市场中被广泛应用。但经查阅国内外的文献后发现, 高管持股比例与盈余管理的相关性仍是有争议的话题, 不同的学者经研究后得出了不同的结论。

2.3 高管持股比例与盈余管理呈正相关关系的研究结果

当高管的综合薪酬越高, 其进行应计利润操纵的动机也就越大 (Larcker, 2007) , 随着资本市场的成熟, 股权激励已成为上市公司高管综合薪酬的重要来源, 高管利益与公司价值紧密联系, 本着利益趋同的原则, 管理层将努力提升公司业绩。但是, 国外较多学者经过研究得出了高管持股比例与盈余管理呈正相关的结果。早在1980年, Fama经研究后发现管理层持股比例越高, 高管越倾向于选择与股东共谋粉饰报表以求自身利益最大化, 因此高管持股比例与应计利润呈正比关系。2006年Bergstresser直接研究了管理层持股比例与盈余管理之间的关系, 得出了持股比例越高, 操纵应计利润的可能性越大的结论, 所以管理层趋于调整应计利润, 借助盈余管理来达到自身利益最大化。

国外现有文献从持股比例与盈余管理的相关性以及具体的相关关系进行了分析, 但是可以发现学者多是以应计盈余管理作为研究对象, 甚少涉及真实盈余管理, 但上市公司还是多采用真实盈余管理进行利润操控的 (吴善芬, 2017) , 用真实盈余管理来分析盈余管理与高管持股比例的文献还较少。

从国内文献来看, 随着中国资本市场的成熟, 越来越多的上市公司选择股权激励以将高管与股东利益共同化, 国内学者也对高管持股比例与盈余管理之间的关系做了大量研究, 并得出了相似的结论。

赵息等在2008年通过比对上市公司实施股权激励前后的盈余管理情况, 发现股权激励程度与盈余管理程度正相关, 胡国强等 (2009) 也通过类似对比发现实施股权激励的公司其财务重述概率较之前更大, 也更易发生。

如今国内越来越多的学者认识到真实盈余管理的应用广泛性, 开始将真实盈余管理引入实证研究, 同时还创造性地将其他变量引入模型, 例如内部控制有效性、投资者预期等。将国内外文献比较后可发现, 国外研究者已经从分析高管持股比例与盈余管理二者关系, 转向分析不同阶段的股权激励对盈余管理的影响, 而我国股权激励开展较晚, 相关研究还是多集中于两者的相关性分析。

2.4 管理层股比例与盈余管理呈负相关或不相关研究结果

股权激励是为解决内部人控制、委托代理成本等问题而提出的, 高管持股有利于降低代理成本, 提高盈余质量 (warfield, 1995) , 从另一角度来说, 股权激励政策为高管提升公司业绩提供动力, 有利于提升上市公司的自身实力和整体价值, 所以高管持股比例越高, 盈余质量相应得到提升, 盈余管理程度则下降。

从国内的相关研究来看, 学者多得出了两者不显著相关的结论。2006年黄谦经大量数据分析表明两者间相关性不大, 戴小玉 (2014) 则对持股比例的大小进行分析得出了不同的结论, 当管理层持股比例在0.3%到5%之间时, 股权激励与盈余管理两者间不显著相关, 而在5%到10%之间时, 股权激励盈余管理两者间呈现显著负相关。

3 结语

综上所述, 对于管理层持股与盈余管理的研究, 目前主要存在两种观点, 一种是高管持股比例越高, 为寻求自身利益最大化提高盈余管理的幅度, 另一种是股权激励会降低代理成本, 管理层会努力提升公司业绩、提高盈余质量。此外, 我国学者普遍得出了高管持股比例与盈余管理不相关的结论, 这可能是由于中国股权激励起步晚, 高管持股比例还较低造成的。

摘要：盈余管理一直是资本市场中学术研究的热点, 受到较多因素的影响, 本文的切入点是简要概括与分析管理层持股比例与真实盈余管理相关性的国内外文献, 对其研究成果做出简要的概括和分析, 并在此基础上总结国内外学者研究成果的不同, 并对今后盈余管理的研究方向提出展望。

关键词：真实盈余管理,管理层持股比例