公司并购与盈余管理

2022-09-10

1 研究背景与研究意义

随着市场经济的不断发展和完善, 证券市场从无到有, 逐渐发展成为现代经济的重要组成部分, 成为实现国民经济资本要素有效配置的不可或缺的机制之一。在证券市场中, 上市公司可以筹集资金、传递信息以及进行公司价值的评估。

而在我国, 自2013年中国民营公司“并购成长”的逻辑初步确立以来, 国内并购市场风起云涌, 发现依靠自身累积发展太慢的公司家, 从2014年起纷纷加速并购扩张, 2015年, 并购更蔚为风潮, 产业链上的横向并购、纵向并购以及混合并购案例令人眼花缭乱。

所以, 本文选择研究当公司发生并购之后, 在不同的产权性质下, 并购绩效与盈余管理的关系, 进而研究了这种盈余管理对高管薪酬变动的影响。

本文的意义在于:尽管有许多学者研究了并购绩效与盈余管理的关系, 但多是研究并购之前的盈余管理与并购绩效的关系, 鲜有学者研究并购绩效对并购之后的盈余管理有何影响。

2 理论分析与研究假设

盈余管理是公司的管理者运用会计手段或者通过安排交易来改变财务报告以误导公司利益相关者对公司业绩的理解, 或者影响以报告盈余为基础的契约的结果 (Healy, 1999) 。近年来, 随着国际以及国内一系列会计丑闻的发生, 人们渐渐意识到盈余管理造成的严重后果。而公司并购对公司的经营业绩和会计信息都会产生重大影响, 它的成功与否会对公司的会计信息产生深远影响。关于并购绩效, 学术界的观点并不一致, 一方面, 有学者认为, 由于“协同效应”, 具体表现在经营、管理及财务等各个方面, 即存在经营协同效应、管理协同效应和财务协同效应, 公司并购会为公司带来绩效的增长 (李颖明和宋建新, 2006) 。所以公司在“协同效应”的影响下, 发生并购之后进行盈余管理的可能较小。另一方面, 高管通过并购提高自己的绩效收益和控制权收益动机强烈, 并购后高管薪酬上升的程度远远大于并购后绩效提升的幅度 (张鸣和郭思永, 2007) , 那么如果公司并购了绩效不好的项目, 公司的经营业绩可能因此受损, 甚至导致公司陷入财务困境 (李秉承等, 2012) , 根据委托代理理论, 管理层和股东之间的代理冲突将加剧, 管理层将承受来自股东的压力, 甚至受到股东的惩罚, 为了避免股东的惩罚, 高管便很有可能进行盈余管理。

Roll (1986) 开创性地提出了管理层“过度自信”假说, 该假说认为管理层过度自信最显著特征是管理层在公司并购的过程中高估并购收益, 相信并购能带来协同效应, 从而使得本不该发生的并购活动得以实施。因此, 如果并购绩效不善, 便可能加剧代理冲突, 管理层甚至将会面对股东的惩罚, 所以管理有动机同时也有能力去进行盈余管理来操纵会计指标, 从而掩盖公司的真实业绩。所以本文提出假设H1:

H1:公司并购绩效越低, 高管越有可能进行盈余管理。

3 模型构建

(1) 本文首先研究公司并购与盈余管理的关系, 参考王玉炜 (2016) 的研究, 建立多元回归对总样本进行回归来检验假设H1。

其中, DAt+i表示并购后第i年的盈余管理程度, CARt表示并购绩效, 表示截距项, ß1-8是模型的回归系数, ε是模型的随机扰动项。

4 实证分析

本文经过描述性统计和回归分析, 得到了本文的实证结果, 限于篇幅, 在此不赘述。

5 研究结论及意义

5.1 研究结论

公司并购绩效越低, 高管越有可能进行盈余管理。这是由于, 基于委托代理理论, 如果公司并购之后, 并购绩效不理想, 管理层和股东之间的代理冲突将加剧, 管理层将承受来自股东的压力, 甚至受到股东的惩罚, 为了避免股东的惩罚, 高管很有可能进行盈余管理。

5.2 研究建议

根据以上研究结论本文提出以下建议:

(1) 监管部门应加大监管力度。

(2) 合理设计公司高管的薪酬体系。

(3) 完善国有企业高管业绩考核机制。

摘要：盈余管理是现代会计理论研究的重要课题, 是20世纪80年代中后期兴起的一个实证会计研究领域。本文在管理者权利理论、过度自信理论、委托代理理论、最优契约理论的基础上, 并考虑了基于我国产权性质的高管薪酬业绩敏感性, 使用多元回归方法, 以20072014年沪深两市A股上市公司的数据实证检验了发生并购之后, 并购绩效与盈余管理的关系, 得到了公司并购绩效越低, 高管越有可能进行盈余管理的结论。

关键词：并购绩效,盈余管理