股票现货市场分析论文

2022-04-20

摘要：通过选取上海期货交易所的黄金期货价格和现货价格数据，进行ADF单位根检验序列平整性、建立VAR模型实证研究我国黄金期货市场的价格发现功能。结果表明黄金期货价格对于现货价格存在引导作用，我国的黄金期货市场仍有进一步发展空间，并提出相应的建议。今天小编为大家精心挑选了关于《股票现货市场分析论文(精选3篇)》相关资料，欢迎阅读！

股票现货市场分析论文篇1：

探究股指期货对股票指数的价格发现功能

【摘要】本文在定性分析股指期货对股票指数波动性影响的研究基础上，使用定量分析的方法，研究股指期货短期波动、长期波动对股票指数市场的影响。对股票指数的对股票指数的短期性波动使用了相关性模型，单位根检验等方法做分析，对股指期货的长期性波动使用了白噪声序列和自相关性检验，深刻探究股指期货对股票指数的短期、长期波动性影响，从研究角度上来看是一次创新。

【关键词】股指期货；股指现货；单位根检验；波动性；相关性

一、股指期货概述

沪深300股票指数是于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数，其基期选择为2004年12月31日，基日基点确定为1000点[1]。近十年来，沪深300指数反映了中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。

股指期货具有价格发现功能是指股指期货市场上的股指期货价格能够引导股票现货市场上的股票价格，可以通过对股指期货价格信息的分析对现货价格进行预测，并且随着期货合约到期时间的临近，股指期货价格会逐渐趋近现货价格，直至最后合约到期。

二、沪深300股指期货与现货的关系

2010年4月16日，在历经了三年多的精心准备之后，沪深300股指期货终于上市交易，首日成交量达到了58547手。随后的两个月，沪深300股指期货成交量逐步扩大。截止到2013年11月13日，沪深300股指期货主力合约IF1311收盘跌43.2点或1.85%，报2294.4点，升水6.28点。全天成交54.54万手，持仓4.14万手，减仓11184手。

股指期货上市交易3年半以来，经历了较大的波动，市场对于股指期货和现货的关系也始终是众说纷纭，确实股指期货和现货有着极其密切的关系，但由于其中影响因素过多，我们无法从单一因素就可以获取二者的关系，因此我们采用定量分析，对股指期货和现货二者各种分析，之后再将二者一起分析，最后由于篇幅所限，将影响因素做定性分析。

1.研究样本数据的选择

根据股指期货投资程度的变化，我们选取的研究期间为：

阶段1：2009年05月26日-2010年04月16日为沪深300股指期货推出前的市场，此阶段做一些政治和经济层面的简单观察；

阶段2：2010年04月19日-2010年07月16日为股指期货推出初期，投机味较浓的市场；

阶段3：2010年07月19日-2011年04月28日为股指期货交易趋于稳定，定价效率提高的市场。

研究在上述三个时间段内上证指数流动性的差异。同时，基于市场关于股指期货的引入将使“非成分股市场流动性日渐萎缩，逐渐丧失”的讨论和担忧，我们使用相同的方法以中小企业版指数为对象研究了股指期货的引入对非成分股市场流动性的影响

2.分析数据

通过分析，可以发现开始交易的两个月波动非常大，主要由于市场投机气息浓郁，技术层面和理性层面的条件并不符合，但接下来的数月就比较符合市场本身的波动性，为了剔除不必要的影响因素从而更科学的分析股指期货和现货的关系，我们对研究期内的股指期货数据进行一阶差分，从而剔除不相关因素。一阶差分后的股指期货波动情况较为平稳地反映了市场自身的波动情况。且由于中国资本市场自从2001年以来的政策导向性，政策给股票市场非常大的波动，一阶差分也剔除了这个因素，但是不排除一些影响无法避免的情况。

进行相关性检验后，根据P值可以看出稳定性非常好，几乎形成对称的格式，因此股指期货符合资本市场的市场自然波动。

3.沪深300股指的波动性分析

为了构建与股指期货的二元模型，我们也必须分析沪深300股指的波动情况，由于研究本身针对的是股指期货对于股指的影响，所以沪深300指数时间段的分析就非常重要，不能只分析研究期的指数情况。

（1）股指期货同期的股指现货的波动情况

从表面上看沪深300股票指数与股指期货的走势是非常同步的，尤其在2010年4月16日，股指期货上市交易时，股票现货也出现了大幅上涨，达到了当年的最高点，但浮动巨大。对于沪深300股票指数，由于影响因素较多，不能只从波动图来分析其波动性，所以接下来需要进行其单位根检验。

基于单位根检验的结果发现变量之间是同阶单整的，那么我们可以进行协整检验。P-value，H0为：序列有单位根（不平稳），H1为：没有单位根（平稳）。根据P值做出判断。

p值小于显著性水平（0.1or0.05），拒绝原假设，所以没有单位根，正面趋势序列平稳了，那就可以对平稳序列建模了。

（2）全期股指现货波动情况

我们通过对其进行白噪声检验，来探究其波动水平：

p值大于显著性水平（0.1or0.05），不能拒绝原假设，所以有单位根，正面趋势序列不平稳得出2005-2012股指不是白噪声，证明股指期货改变了稳定性。

4.股指期货与股指现货的二元面板分析

以上的各自分析并不能表明股指期货给股票指数带来了负面影响，所以此时我们将两者构成一个二元的面板，令沪深300指数为Y，股指期货为x，在分析各自的波动情况后来分析相互之间的关系，首先对该二元面板进行自相关性检验。

②利用ARMA模型计算根据AIC准则确定阶数，编程计算得到结果。

③结果分析。

四、结论

本文以沪深300股指期货与沪深300指数的一年内的收盘指数为研究对象，对股指期货市场和现货市场之间的价格发现进行了系统的实证分析，探讨了两者存在的交互作用，得出了一些有意义的结论和启示。

1.本文利用定量的检验方法，判断出在2010-2013年中，我国的股指期货对经济信息的反应速度快于现货指数。所以，我国的股指期货的价格变动可以被看做为现货价格变动的先行指标。

2.文章所构建的价格发现模型具有沪深300指数预测，投资者制定投资策略的双重功能。

在指数预测方面，这也是价格发现功能中“发现”的内容所在，股指期货价格能够引导股票现货市场上的股票价格，可以通过对股指期货价格信息的分析对现货价格进行预测，并且随着期货合约到期时间的临近，股指期货价格会逐渐趋近现货价格，直至最后合约到期。

在投资策略方面，由于结构方程中的潜变量可以随时调整，实际情况下，左右股票指数与股指期货的变量也确实经常变化，投资者和市场分析者可以根据不同的情况来选择经济变量进行带入。

参考文献：

[1]吴育华.股指期货定价方法研究[J]，现代财经，2006

[2]张元萍.投资学[M].北京：中国金融出版社.2007：165～173

[3]上海证券交易所网站：http：//www.sse.com.cn/assortment/

[4]蒋勇.股指期货市场风险管理与量化策略研究[D].博士学位论文，安徽：中国科学技术大学，2012

[5]李子奈，潘文卿.计量经济学[M].北京：高等教育出版社，2010：41～50

作者：王俣宸邱承飞车洋

股票现货市场分析论文篇2：

基于VAR模型的黄金期货市场价格发现功能的实证研究

摘要：通过选取上海期货交易所的黄金期货价格和现货价格数据，进行ADF单位根检验序列平整性、建立VAR模型实证研究我国黄金期货市场的价格发现功能。结果表明黄金期货价格对于现货价格存在引导作用，我国的黄金期货市场仍有进一步发展空间，并提出相应的建议。

关键词：黄金期货市场;VAR模型;价格发现功能;Eviews

期货是一种重要的衍生工具。自期货交易产生以来，发现价格的功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。价格发现功能使得期货在交易过程中能够高效、准确地反应商品的变动趋势。对于投资者在商品交易过程中有很大的帮助，可以通过期货交易传递的价格信息进行商品的买卖。期货市场的价格发现功能在市场中起到很大的作用，能否正常发挥对期货市场的运行有很大的影响。

最近几年来随着金价的上涨，黄金作为一种重要的国际储备之一，世界黄金市场中的期货交易量直线上升，反映了一些国家的投资和投机的动向对黄金的兴趣在明显增长。随着贵金属期货市场的活跃度越来越高，黄金期货的价格发现功能日益凸显，国内外黄金期现价格相关系数保持在0.9以上，充分反映了供求关系的变化趋势。黄金期货价格已成为国内远期报价的主要定价依据之一，成为黄金行业管理风险的重要工具。

1.文献综述

从研究期货市场的价格发现功能的相关文献中，发现学者们提出了不同的解决方法。潘樾（2010）提出通过建立滞后项的线性回归模型，以t统计量的显著性来判断黄金现货价格与期货价格关系。利用ADF单位根检验来判断平稳性，它们经过一阶差分以后均变为了平稳序列，再利用Eviews软件进行回归计算，确定回归方程。结论得出黄金期货价格对黄金现货价格作用很强。

祝合良和许贵阳（2010）提出将国内期货黄金的价格与现货价格、国内期货黄金价格与国际价格进行比较研究。在收集数据后首先进行单位根检验确定序列是否是平稳的。接着利用Johansen协整检验黄金期货价格与现货价格存在协整关系。在实证分析中建立误差模型分析黄金期货价格和现货价格的调整速度、方向。并且利用格兰杰因果检验七阶滞后结果，发现黄金期货价格发现功能有待提高。最后进行冲击反应分析国际黄金期货价格与国内价格变动影响。

何方和佘笑荷（2019）选取了上海黄金期货每日收盘价和现货价格作为原始数据，通过建立 VAR 模型进行实证分析，发现黄金期货价格对现货价格存在引导作用。在对数据对数处理后，进行ADF平方根检验，建立三阶滞后项的自回归模型。接着进行冲击持续期限为100期的脉冲响应分析，再根据结果进行方差分解并综上得到结论。以上的文献之间均有相似之处，综上本文通过建立VAR模型探究国内黄金期货市场的价格发现功能。

2.数据来源及处理

本文关于黄金期货的价格发现功能的探究，选取上海市期货交易所中黄金期货2018年1月1日至2020年6月1日的每日收盘价和现货价格作为原始数据，中国黄金现货价格选取现货黄金AU9999品种，数据来源于同花顺ifind。由于大多数经济变量在时间推移中以指数方式增长，对黄金期货价格及现货价格的数据进行对数化处理。将经过对数处理后的时间序列记为LNY和LNX，再利用Eviews软件进行数据处理。

3.实证分析

3.1 ADF单位根检验

首先通过ADF单位根检验黄金市场期货价格与现货价格的序列平稳性。若ADF检验值小于显著性水平5%为时的临界值，认为该时间序列不存在单位根，即时间时序是平稳的。从上述分析结果表1得出原始序列在此检验下不平稳，在一阶差分时趋于平稳。

3.2 建立VAR模型

本文利用Eviews软件檢验模型的滞后性，确定滞后阶数为一阶，建立一阶滞后项的自回归模型。

LNY=-0.2244LNY-1-0.0035LNX-1+0.0244 （1）

LNX=-0.2000LNY-1+0.9958LNX-1+0.0285 （2）

对VAR模型进行稳定性检验，发现蓝点都在圆内，表明该VAR模型的残差项稳健，该模型平稳。为进一步考察国内黄金期货价格变动与国内黄金期货价格变动之间的相互影响，利用Eviews软件进行脉冲响应分析实证研究，解释LNY与LNX之间的冲击力。根据图2的脉冲响应分析结果，假设LNY去冲击LNX会产生猛烈的波动，最后趋于0，LNX去冲击LNY会产生猛烈反应，但是会在0的附近波动。最后为了验证结论进行了方差分解，图3结果表明在LNY的方差中，LNX几乎解释了所有LNY的部分，它的方差几乎都是它自己给的，LNX几乎没怎么解释LNY，可以直接忽略。

4.结论与建议

通过以上的VAR模型的实证分析结果，可以看出上海期货交易所的黄金期货价格收盘价对现货价格收盘价有很大的影响力，说明黄金期货的价值发现功能。综合以上的实证分析结果，结合国内期货市场的实际情况，进一步加强黄金期货市场监管力度、降低黄金期货交易机制的降低交易成本、正确引导并鼓励黄金生产企业利用期货市场进行套期保值，着手进一步加快国内黄金期货市场建设、充分发挥中国黄金期货市场价格发现功能。

4.1 进一步加强黄金期货市场监管力度

目前国内的黄金期货市场的规章制度尚不完善，中小投资者在资本市场中很容易出现权益受损的情况，投资者是资本市场的根本，也是重要的参与者。进一步健全监管执法制度机制，加强稽查执法规范化建设，从推进工作机制规范化、加强稽查执法科技建设、引入社会监督、加强跨境监管合作、推进资本市场诚信建设等方面。优化交易所线索上报标准，推动形成实时、精准的违法违规线索流，缓解稽查执法部门“案多人少”的矛盾，提高稽查监管效率。

4.2 降低黄金期货交易机制的降低交易成本

当下，受新冠肺炎疫情等多种因素影响，国际大宗商品和金融市场剧烈波动，保证金制度是期货市场重要的基础制度之一，在期货市场进行交易时，应适当降低保证金比例。期货交易所应调节交易机制，根据实际情况调整交易成本，对于投资者应放宽交易成本政策，带动期货市场的流通性，控制成本。

4.3 正确鼓励黄金生产企业利用期货市场进行套期保值

期货市场的两大功能分别是价值发现功能和套期保值功能，二者是互相联系、不可分割。随着黄金期货的价格不断变动，给企业带来了很大的风险，由此，给很多企业的稳定经营带来了巨大的风险。随着我国黄金市场的逐步开放，黄金投资工具的日益完善，尤其是黄金期货的推出，使得利用黄金投资工具来进行套期保值以规避价格风险将成为企业风险控制中不可或缺的手段。。因此，政府应正确引导和鼓励黄金生产企业利用期货市场进行套期保值。

参考文献：

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[4]许小天，朱海星.基于VAR模型的国内木材价格金融化实证研究[J].中国林业经济，2019（06）：44-47.

[5]何方，佘笑荷.黄金期货市场价格发现功能的实证分析[J].财经界，2019（12）：42-45.

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[9]陈思嘉.我国黄金期货市场价格发现功能实证研究[J].现代商业，2018（31）：82-83.

[10]黄凯. 上海黄金期货市场价格发现功能的实证研究[D].山东大学，2018.

[11]张博. 我国黄金期货市场价格发现功能的实证探究[D].对外经济贸易大学，2018.

[12]杨惠珍，韦敬楠，张立中.我国粮食期货市场价格发现功能的实证分析——以玉米和小麦市场为例[J].价格月刊，2017（05）：19-23.

[13]傅强，季俊伟，钟浩月.连续交易制度与价格发现功能——基于我国黄金期货市场的实证研究[J].数理统计与管理，2017，36（06）：1119-1130.

[14]吴亮. 沪深300股指期货风险测度研究[D].南京理工大学，2016.

[15]于青. 股指期货风险管理研究[D].大连海事大学，2016.

[16]祝昭菁. VaR方法在股指期货市场风险管理中的应用研究[D].大连海事大学，2013.

作者简介：

李秦（2001-），女，汉族，安徽阜阳人，安徽财经大学金融学院，2017级本科生，投资学专业。

芮英健（2000-），男，汉族，安徽亳州人，安徽财经大学金融学院，2018级本科生，金融学专业。

崔文凯（2000-），男，汉族，山西长治人，安徽财经大学金融学院，2018级本科生，保险学专业。

刘谢源（2000-），男，汉族，安徽宣城人，安徽财经大学经济学院，2018级本科生，经济学专业。

作者：李秦芮英健崔文凯刘谢源

股票现货市场分析论文篇3：

关于推出沪深300股指期货可行性分析

[摘要] 自1995年“327”国债期货交易失败已有13个年头了,至今人们对金融期货仍“谈虎色变”。但作为最重要、发展最成功的金融工具之一的股指期货,以其本身的价格发现与规避系统风险的功能及在国际金融市场上成功的表现赢得了广大投资者的青睐。股指期货的推出已是大势所趋,且近在眉睫。沪深300股指期货业已呼之欲出,其仿真交易于2006年10月30日在中国金融期货交易所就已推出。本文在此背景下,以股指期货合约设计原则和思路为基础,对沪深300指数作为股指期货标的指数的可行性进行分析,并对其上市提出相关建议。

[关键词] 股指期货沪深300指数标的指数选取原则

一、引言

股指期货是证券与期货市场发展相结合的产物,由此,其兼备股票和期货的基本特征。股指期货交易,不仅为投资者开辟了新的投资领域,而且使投资者得以规避股市系统性风险并利用其价格发现功能做出更加准确的市场分析决策。同时,由于期货与现货在最后交易日价格趋于一致的特点,股指期货交易也促使股票价格理性回归,保证股票市场的平衡发展。

二、股指期货合约设计的原则和思路

要设计一个成功的股指期货合约,我们可以从两方面入手:一是期货合约本身的特征;二是股指期货所具有的功能。根据国外期货市场的经验和我国期货市场的实践,一个成功的股指期货合约首先必须遵循一些普遍原则,即必须至少满足以下四个条件:第一,必须保证套期保值效果,规避股市系统风险;第二,必须保证市场的流动性,吸引足够多的投资者,使风险得以转移;第三,必须使市场发挥价格发现功能,合理引导市场预期。第四,必须防止价格操纵行为,使期货市场能够安全运作。

三、股指期货标的指数的选取原则

在这里,我们根据四条合约设计的原则对股指期货合约标的的选取提出一些标准:第一,保证套期保值效果,有效规避风险。第二,数据准确,发布时效性强,市场认同度高。第三,真实反映整个市场的价格水平。第四,市场操纵可能性小。

沪深300指数简介。在对沪深300指数进行股指期货标的指数的可行性分析之前,笔者想先简要介绍一下何为沪深300指数。它是上海证券交易所和深圳证券交易所共同编制的一种成分股指数,是从沪、深两个证券交易所上市的所有股票中抽取具有市场代表性的、流动性高的300家主流投资股票作为计算对象,覆盖了大部分流通市值,并以调整股本为权重计算得出的加权股价指数,能够反映A股市场总体发展趋势。该指数以2004年12月31日为基日,基点为l000点。

四、沪深300指数股指期货标的指数的可行性分析

现在,笔者按照上文提出的四条标准来分析沪深300指数作为股指期货标的指数的可行性。

1.保证套期保值效果,有效规避风险。这里,我们可以利用国际指数期货套期保值效果评级标准来考察(表1)。其原理是选定一个现货股票组合,通过用标的股指期货进行方向相反的套期保值操作,从而得到减少现货股票(某个股指期货组合)收益率波动的数据;接着再用另一个现货股票组合进行相同操作,得到一个新数据;如此多次操作得到一组现货股票收益率波动减少的数据;最后求出该组数据的均值和方差,均值越大、方差越小,套期保值效果越好。具体方法是确定一些基金和模拟现货股票组合为基础得到的现货头寸为待保值对象,用待考察的现货指数为基础推算出期货头寸进行模拟套期保值操作。

本文选用沪深300指数2008年04月1日至2009年03月31日的市场数据作为套期保值效果分析的数据基础。通过计算得出,沪深300指数套期保值效果在0.7～0.8之间,根据国际评级标准,列为中等。

2.数据准确,发布时效性强,市场认同度高。沪深300指数中的指数股的发布和调整均由交易所完成,具有较强的公正性与权威性。同时,其所选取的样本股市场代表性强、流动性高,覆盖了沪深两大证券市场大部分流通市值,而且指数变动通过媒体即时发送,时效性强。

3.真实反映整个市场的价格水平。从真实反映整个市场的价格水平看,成分股指数是比综合指数更为合理科学的指数。综合指数以全部上市股票作为编制对象,一有新股上市或老股退市,就得对指数进行修正,必然影响指数内部结构的稳定性和指数前后的可比性。成分股指数均以流通股为权数,且选择一部分股票作为成分股,一段时间内较稳定。

4.市场操纵可能性小。对于防止市场操纵,我们从两方面入手:一是股票越多,覆盖的市值越大的指数,市场操纵越难;二是成分指数内部结构,某个股票权重过大也容易发生操纵。沪深300指数是从沪、深两个证券交易所上市的所有股票中抽取具有市场代表性的、流动性高的300家主流投资股票作为计算对象(包括银行、钢铁、石油、电力、煤炭、水泥、家电、机械、纺织、食品、酿酒、化纤、有色金属、交通运输、电子器件、商业百货、生物制药、酒店旅游、房地产等数十个主要行业的龙头企业),覆盖了大部分流通市值,并以调整股本为权重计算得出的加权股价指数。

综上所述,我们不难看出,沪深300指数在四条选取标准中均表现不俗。当然,仅凭这一点并不能完全说明其是股指期货标的指数的最佳选择。这里,笔者需要说明两点:一是,重新编制更好满足选取标准的指数工作量很大,对新开发指数的认证和检验过程十分繁杂,而且开发周期较长,另外还存在着投资者了解、熟悉并最终接受的时滞问题,这还不如选用目前现有两市的共同指数;二是,之前曾有过学者利用类似的选取标准对我国除沪深300指数之外的另九大指数(上证综合指数、上证A股指数、深证综合指数、深证A股指数、深证成分指数、道中88指数、君安指数、中信成分指数、中信100指数)进行过股指期货标的指数可行性分析,发现它们均存在残缺,不能完全满足所有标准。结合这两点,我们便可以很放心的得出结论:沪深300指数作为股指期货标的指数是可行的。

五、结论及建议

股指期货的推出是一把“双刃剑”,它在促进我国金融业发展的同时也可能增加我国金融业的风险。有鉴于此,本文结合即将推出的沪深300股指期货自身特点及其在我国金融市场上应发挥的功能提出以下几点建议:

1.重法规、严监管。股指期货合约自身保证金等特点及股票市场的非系统风险使得交易存在较大风险。因此,为保证股指期货交易安全运作,发挥其规避风险功能,应重视现有法律、法规、政策和制度的制定和修改工作,建立严密监管体系。

2.发展和完善与沪深300指数相对应的现货市场。应加强现货市场的规范化建设,促进现货市场与股票市场、股票市场和股指期货市场之间的信息共享和协调管理。

3.规范沪深300指数上市公司行为,建立跨市场联合监管机制。在沪深300股指期货推出后,对300家上市公司国有股减持问题,需要监管部门统一规划、统筹安排,根据不同行业制定具体的减持规模、减持比例和减持价格,以避免对股指期货市场造成严重冲击。同时,还需要进一步完善独立董事制度,增加独立董事的法律责任;规范上市公司的信息披露义务,抑制内幕交易、操纵市场等行为;建立跨市场联合监管机制,加强股票市场和股指期货市场跨市场之间的信息共享和协调管理,防范局部市场风险的传递和扩散。

4.加强对投资者的教育,引导其树立正确投资理念。投资者的理性入市是股指期货价格发现与风险规避功能得以发挥的关键。在我国,股指期货是新兴产品。由此,加强宣传和教育,使投资者充分认识其高风险性和专业性,掌握交易原理和技巧至关重要。

参考文献:

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[2]章辉胡颖骆媛媛邵彬:沪深300股指期货的保证金设计—基于“分形市场”假说的研究.财贸经济,2008年第4期

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