投资退出战略研究论文

摘要：风险投资作为市场经济条件下科技成果，对我国经济增长方式的转变、综合国力的提高等具有非常重要的现实意义。要想在当今激烈的国际市场上取胜，必须对风险投资进行细致的研究，从中找到适合我国风险投资业快速发展的途径。文章分析了我国风险投资存在的问题，并提出相对应的措施，为我国风险投资管理提供了有益的思路。下面是小编整理的《投资退出战略研究论文(精选3篇)》，欢迎阅读，希望大家能够喜欢。

投资退出战略研究论文 篇1：

从金融业“十一五规划”看我国产业投资基金的发展前景

摘要：产业投资基金是连接资本和企业的纽带，通过对企业进行投资管理并提供相应服务促使企业做大做强并获取高回报。在我国目前银行紧缩信贷，IPO遇冷和债券市场还很不发达的情况下，产业投资基金在国有企业改制、业务重组、兼并收购、产业升级、技术创新等方面能发挥巨大的作用，具有不可替代的地位。

关键词：金融业“十一五规划”；产业投资；基金；退出机制

2008年2月19日，由央行、中国银监会、中国证监会、中国保监会等一行三会共同制定的《金融业发展和改革“十一五”规划》正式公布，明确提出要“积极稳妥地扩大产业投资基金试点”。除此之外，规划中指出的金融业其他方面的发展目标也会通过各种直接或间接的渠道对产业投资基金的发展产生长远的影响。

一、产业投资基金的定义及功能

2005年10月出台的《产业投资基金试点管理办法》（征求意见稿）对产业投资基金作了明确的阐释，将其定义为一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向特定投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基金设施等产业投资。

一直以来，我国的融资结构以间接融资为主导，直接融资的比例相当小。融资渠道过于单一和集中，其中以银行体系为主导的间接融资比例高达百分之八九十，而股票市场融资仅占百分之几，企业间债券市场的规模也小得可怜。而今年由于通货膨胀和流动性过剩的问题日益严重，国家实行了从紧的货币政策，银行严格控制信贷；中国平安的“再融资”带来了股市的下跌行情，IPO遇冷，新股破发，这给企业期望股市融资带来了前所未有的困难；这对那些迫切需要资金来进行改革、结构重组和产业升级的企业来说无疑是雪上加霜，这一切都加大了市场对产业投资基金的需求。产业投资基金正是为企业开辟了一条除银行信贷、债券和上市之外的一种直接融资的新途径，它能比较有效地解决企业发展面临的资金困境。

1.价值发现功能。优秀的产业基金、特别是历史比较悠久的产业基金对国内外各产业的发展有着清晰深入的研究，能以专业投资者的眼光来发现前瞻性产业、培育前瞻性产业；发现高成长企业、培育高成长企业，对我国产业发展起到积极的作用。

2.弥补政府功能局限的功能。在市场经济的背景下，政府逐渐从市场参与者的角色中淡出，产业投资基金依靠其自身强大的资本实力，通过考察全球产业发展状况，依托专业的产业战略研究背景，通过市场化运作方式进入政府倡导的战略性产业，从客观上推动产业升级、结构优化，在一定程度上弥补了政府的功能局限。

3.改善公司治理结构的功能。产业投资基金以财务投资者的身份进入公司，改善了公司的股权结构。基金本身的强盈利倾向和专业投资能力，使其具有更高的参与公司治理的热情。而且，产业基金与公司没有业务冲突和关联交易，也能保证公司运营的独立性。

4.资金支持功能。无论国企改制、盘活资产存量、企业并购重组，还是技术创新、项目投资和剥离辅业都需要资金支持，但风险相对较高，政府资金的注入往往难以产生好的效果。而产业投资基金在挑选投资项目时会进行十分专业、审慎、独立的评估，选定项目后通常以股权融资的方式对企业提供资金支持。产业投资基金的介入有利于盘活存量资产，有利于保持稳健的财务结构，降低企业风险。

5.增强投资者的信心。通常，企业有产业投资者注资会在资本市场上对投资者产生极其重大的刺激，增强投资者对企业发展前景的信心。这无论对现在的资本市场，还是从我国宏观经济的角度来看都具有十分重要的正面意义。

二、产业投资基金的发展现状

目前，我国国内市场上存在的产业投资基金主要分为外资、中资和中外合资三类。根据清科研究中心的数据显示，外资私募股权投资基金仍然是我国产业投资基金的主角。2007年1—11月份，外资投资金额占中国创投市场总额的79.5%，本土投资金额仅占季度投资总额的16.3%，中外资平均单笔投资金额差距也相当悬殊，外资与本土平均单笔投资金额分别为872万美元和444万美元。①

第一类：外资私募股权投资基金，在产业投资基金中占据绝对优势。其中代表性机构有凯雷、华平、新桥、淡马锡、31等，目前正有越来越多的外国基金进入中国市场。

第二类：中资产业投资基金。这类基金具有本土企业背景，因为法律限制而采取了一些规避措施，采用设立公司型的投资基金，或者在境外设立基金在国内投资的方式。中科院和招商局设立的中科招商产业创业投资管理公司就采用了前一种模式；联想控股下面的弘毅投资就是采用境外募集基金而在国内投资的模式，其二期基金选择在开曼群岛注册。据统计，目前我国各类创业投资机构的数量已经达到了250家左右，管理的创业基金规模超过了400亿元。

第三类，中外合资产业投资基金。目前国内只有六只合资产业投资基金，均为外币产业投资基金，是由政府资金参与而国家特批的。由于政府在基金管理中处于主导地位，基金的业务开展受到不少限制，目前的运营状况一般，规模较小。

三、我国产业投资基金的前景——星星之火可以燎原

1.快完善产业投资基金的相关法律，实现“有法可依”

目前，《产业投资基金法》甚至法律效力更低的《产业投资基金试点管理办法》尚未出台。与中资产业投资基金相关的法律仅有《创业投资企业管理暂行办法》、《外商投资创业投资企业管理规定》，以及《公司法》和《合伙企业法》等。由于立法的缺失，监管部门一贯坚持“先立法再放行”的原则，对产业投资基金的批准设立慎之又慎，包括渤海产业投资基金在内的几家产业投资基金都是国务院特批的。

要想实现产业投资基金的真正发展，尽快实现立法是最首要、也是最重要的一个环节。只有《产业投资基金法》正式出台之后，对产业投资基金的资金来源、退出机制、资金投向等各个环境作出明确的阐释，产业投资基金才能规范化设立并得到监管部门的认可，真正成就产业投资基金的“燎原之势”。

2.尽快推出创业板，完善产业投资基金的退出机制

产业投资基金的退出方式，即公开上市、出售以及破产清算。根据国情和金融市场的发展程度不同，不同国家的退出方式各有侧重。其中，公开上市（IPO）是创业投资公司首选的投资退出方式。而我国目前的情况是，我国产业投资基金的退出主要依靠二板市场，为高科技领域中运作良好、成长性强的新型中小公司提供融资场所。创业板迟迟未推出，多层次的资本市场尚未形成，很难为产权交易提供交易成本低、流动性高的市场。

对产业投资基金来讲，缺乏有效的退出机制将是很长一段时间内制约我国产业投资基金发展的重要因素。便利的退出机制能保证产业投资基金的不断发展壮大，也是顺利筹集资金的重要前提。为了实现产业投资基金的持续健康发展，我国应尽快推出创业板，建立健全多层次的产权交易市场。

3.扩大资金来源，引导资金投向

我国的产业投资基金大多数是由政府出资设立的，基本上都是以国有资本为主的股份有限公司或有限责任公司。这些产业基金大都承担了地区产业升级和区域经济发展的重任，资金多投向区域内的产业。这在我国产业投资基金发展的初期是有利的，主要是因为初期对基金的风险和认知程度不深，以及法律法规的不健全，政府为主导能承受探索发展初期的较大风险。

随着我国风险投资环境的改善和法律法规的不断出台，产业投资基金的运作模式略见成熟，金融机构和民营机构参与产业投资基金的热情不断高涨。因此，产业投资基金要想在新阶段谋求更大的发展，应当适度引入保险资金、养老基金、银行等金融机构的资金，这些资金的优点在于规模大、熟悉产业发展状况等，而且区域性发展任务也小。除此之外，民营机构的资金也具备灵活、敏锐的特性，能给产业投资基金带来更大的活力。产业投资基金市场化程度会进一步提高，逐步实现“国退民进”。

在产业投资基金的投向选择上，我国发展产业投资基金除了促进高新技术产业的发展外，还应为基础设施建设以及国有企业体制改革方面提供融资支持，同时也应为跨国公司的中方投融资，以及支持企业“走出去”发挥作用。

4.加强金融人才培养，实行有效的约束激励机制

产业投资基金的发展离不开优秀的产业投资团队，需要在国际投资、兼并收购和国际商务合作方面有着丰富的网络资源和经验。而且，要在中国市场上获得成功，领导团队成员须有在国内投资基金行业内至少五年以上经验，需要对国内各行业发展情况和政策环境有相当程度的了解。工作小组需要熟练掌握投资银行的企业估值方法，具备项目筛选鉴别能力，了解企业管理技术，熟悉所投资的行业等。

对高级管理人员实行目标管理，实施与绩效挂钩的薪酬分配制度，形成有效的激励约束机制，也是产业投资公司成功的关键因素。因此，设计合理的薪酬激励制度十分重要，在设置基础报酬的基础上，实现业务与浮动报酬挂钩，并采取股权激励等多样化的激励方式。同时，对高级管理人员经常给予进一步学习和培训的机会。

四、总结

随着我国经济的高速发展，“中国概念”几乎被全世界的投资者所追捧，我国的产业投资基金正迎来大好的发展机遇。金融业“十一五规划”的公布，也为产业投资基金带来指导性意见，它在其他领域的规划也在客观上构建产业投资基金发展的良好环境。我们有理由相信，产业投资基金这“星星之火”必定可以成就“燎原之势”。

参考文献：

[1]中国人民银行,中国银监会,中国证监会,中国保监会.金融业发展和改革“十一五”规划[Z].

[2]刘昕,基金之翼:产业投资基金运作理论与实务[M].北京:经济科学出版社,

作者：姜亚楠

投资退出战略研究论文 篇2：

浅析我国风险投资面临的问题以及防范对策

摘要：风险投资作为市场经济条件下科技成果，对我国经济增长方式的转变、综合国力的提高等具有非常重要的现实意义。要想在当今激烈的国际市场上取胜，必须对风险投资进行细致的研究，从中找到适合我国风险投资业快速发展的途径。文章分析了我国风险投资存在的问题，并提出相对应的措施，为我国风险投资管理提供了有益的思路。

关键词：风险投资；退出机制；技术创新

风险投资是一种创新的投融资方式，是一种将资本与高科技企业相给合的制度安排，也是促进高科技产业化的重要手段。近年来，我国风险投资取得了一些实质性进展，促进了国家整体经济增长和技术创新，增强了国际竞争力，但同风险投资发达的国家相比尚处于起步阶段，规模较小，在发展过程中还存在许多现实问题需解决。

1我国风险投资的特点

风险投资是指投资者在面对极大的不确定性因素的基础上，将风险资本注入到一些未成熟的高科技技术产业中，通过提供增值服务使产业快速的成熟起来，然后通过上市、并购或其他有效方式迅速撤出投资，从而获取高额利润的一种投资方式。因此我国风险投资的特点主要表现在以下两个方面。

①投资收益的不确定性。风险投资者的投资选择往往是不成熟的企业或项目，这些企业或项目缺少历史资料和管理经验，拥有的仅是较好的技术，其未来收益基本只能靠预期来确定的，有较强的预期性。但在风险投资项目中，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，具有很大的风险性，从而增大了预期收益的不确定性。

②投资的高风险性。由于高科技产业持续较长，中间要经过技术研究、产品试验和扩大生产、上市销售等许多环节，每一个环节都有失败的风险，技术创新的过程是否能够成功具有很大的不确定性，而正是这种创新企业自身的不确定性和不成熟性及较低的信息透明度，会使投资者在投资决策和管理上存在较大的盲目性和投机性，从而增加市场风险。

2我国风险投资存在的问题

虽然风险投资在我国已有数十年的发展，但不可否认的是，我国在风险投资中仍然存在很多问题亟待解决， 具体体现在以下四个方面：

①风险投资政策法规有待完善。风险投资有别于一般投资行为和金融运作机制，其对象是高新技术产业。高新技术产业的特点是以知识为核心，在完成技术开发后可以实现极低成本的无限复制。没有完备的法律法规体系作保障，风险投资难以走向法制化、规范化的发展轨道，风险投资的退出机制也必然受到制约和影响。但我国有关风险投资的法律法规不健全、不成体系，非法集资活动屡禁不止，挫伤了投资者的积极性。另外，对知识产权的保护不利，损害了高技术创新科技人员的利益，使他们的高投入不能获得高收益。

②风险投资机构组织形式单一且运营机制不完善。发达国家的经验表明，风险投资机构的组织形式和制度安排在很大程度上影响着投资效率和发展速度。而我国风险投资机构的组织形态比较单一，大部分采用有限公司制，这种组织形态只能依靠公司自身的资金进行运作，且融资功能有限。不规范的经营运作，使风险投资对高科技产业发展的催化作用不能有效的发挥。风险投资的目的不是长期地占有或控制被投资企业的股份，而是在投资成功后，通过出售股份或转让股权，取得高额投资回报。这在客观上要求有一个顺畅的退出通道，这也正是风险投资不同于实业投资的本质特点。风险投资资金应在资本市场上越滚越大，只能进不能出的风险投资市场只能是死路一条。

③风险投资专业人才缺乏。风险投资业的发展一刻也离不开风险投资家，风险投资家不仅要具有极强的风险意识和获取风险收益的耐心，更需要有高瞻远瞩的投资眼光，能够慧眼识珠选取好的项目进行投资，且还能够对风险企业的经营活动提供指导和咨询，推荐人才甚至参与企业管理。因此，高素质的风险投资家是风险投资成功的关键因素，而我国有经验的从业人员十分欠缺，难以保证风险企业家有成功的工作经历、管理经历等。

④风险投资资金来源渠道单一。目前我国风险资金主要来源于财政科技拨款和银行科技开发贷款，大多有政府背景。从国外多年的发展来看，风险投资资金的来源渠道主要有大企业风险投资、民间资本、保险基金和社会保障基金、政府投资、外国风险投资基金等。在我国，政府成为风险投资主体限制了风险投资的资金规模，同时也不能有效分散风险，不利于风险投资业的进一步发展。

3解决我国风险投资业的几点对策

①完善风险投资法律制度。建立系统完善的风险投资法律体系可以为风险投资业的发展提供强有力的制度和法律保障。首先应为风险投资创造宽松的法律环境并提供特别的法律保护。规范运作风险投资， 促进我国风险投资业的竞争和发展，对世界经济一体化的浪潮，更要适时调整外汇管理、股权流动等监管和政策措施，适应风险资本国际化的要求。其次应建立以有限合伙制为核心的风险投资机构，有限合伙制风险投资机构已被证明是行之有效的风险投资组织形式。因此根据我国国情，需要设计出适宜的风险投资组织形式，建立起既能体现出有限合伙制的特殊优点又能在我国现有的条件下能被接受的风险投资组织形式。

②建立完善风险投资的退出机制。完善的退出机制是发展风险投资业的前提，风险投资的最终目的是从所投资的高科技项目中获得超额利润， 然后及时将其转让出去，用收回的资金再投入到新的项目上，因此，退出是风险投资最关键的一环。目前风险投资退出有上市、回购、并购、清算等几种方式。以上方式在法律保障和可行性方面均存在问题，风险投资很难适时退出。风险投资的发展需要有一个健全的股票市场和产权交易市场。

③培养高素质的风险投资事业所需的专门人才。拥有一支多层次、高素质的金融人才队伍是风险投资事业发展和成功的关键所在。风险投资的运作过程要审慎地选择投资项目， 确定风险企业；构造投资并进行评估、谈判；监督并积极参与企业的董事会，掌握股票控制权，通过信息优势影响项目获得额外资金的能力；变现退出。由此可见其中的每一步都离不开经验丰富的专业人才。高素质的风险投资人才既要具有较强的风险意识和获取风险收益的信心，更要有高瞻远瞩的投资眼光。因此要加快风险投资人才市场建设，建立一个风险投资人才流动和升迁的市场机制，为风险投资人才资源的优化配置创造一个宽松的市场环境。

④开辟多渠道的风险投资来源。我国要解决风险资金短缺的问题，必须多种渠道，多种方式进行融资，实行投资主体多元化。要逐步形成以政府投入为引导、企业投入为主体、广泛吸引社会投资和境外投资的多元化风险投资机制。鼓励地方、企业、金融机构及个人参与风险投资业。各级政府应根据本地区科技、经济和市场发展水平，着眼在创造环境、完善市场机制上下功夫。

参考文献：

[1] 蒲祖河.风险投资学[M].杭州:浙江大学出版社,2004.

[2] 张晓东.国外风险投资机构运作机制对我国风险投资运作 的启示[J].沈阳干部学刊,2005,16(2).

[3] 万秀贤.我国风险投资存在的问题与对策分析[J].经济研 究,2009,15(2).

[4] 高山.风险投资资本筹集的国际比较与经验借鉴[J].山东 经济战略研究,2010,(9).

作者：陈明

投资退出战略研究论文 篇3：

文化大鳄并购忙

并购年年有，今年特别多。近期文化产业并购事件的频频发生，在不断刺激着人们的眼球。

7月，华策影视以16.52亿元收购上海克顿文化传媒，成为当时已宣布的影视业交易中金额最大的并购项目。然而，就在人们还没缓过神来，10月，掌趣科技就出手17.39亿元从一群80后手中收购了手游公司玩蟹科技，同时还花8.14亿元收购了上游信息70%股权，总金额达25.53亿元。

几年前，单个文化产业的并购案金额往往不过千万元，而现在却动辄十几亿元，甚至几十亿元。并购的领域也变得更加宽广—涵盖游戏、电影院线、广告、网络视频、影视剧制作等，甚至还迈出了国门，比如2012年万达并购美国AMC、小马奔腾并购数字王国等，都引起了不小的轰动。

据统计，2012年国内文化产业领域共有96起并购事件，涉及金额500亿元，而在今年，华谊兄弟、百度、蓝色光标、阿里巴巴、乐视等都收购了相关的文化项目。

对于接踵而至的并购热潮，中国文化产业投资基金董事总经理陈杭表示，IPO暂停导致上市困难是诱因。近年来，资本一直在围绕着影视产业转，尤其是在政策层面的刺激下，到2020年文化产业要成为国民经济支柱性产业，预计届时全国文化消费需求总量将达16.65万亿元。面对即将迎来的黄金期，文化产业受到各路资本热捧，风投纷纷向文化产业公司注资，希望通过后期上市获得高额溢价。

一个典型表现是，目前IPO候审的40余家文化企业中，很大一部分有PE&VC的支持。根据投中集团4月底的统计，自2007年IDG中国媒体基金诞生至今，国内累计成立了92只文化产业基金，其中36只基金处于开始募资状态，56只基金募资完成，规模达465.56亿元。与火爆的募资状况相比，投资和退出就显得较为逊色，目前投资案例仅披露88起，涉及规模51亿元，退出案例仅3起。

尤其是，2012年底证监会关闭IPO通道后至今仍未开启，致使风投想要退出更加困难。此外，证监会提高了上市门槛，不少准备上市的文化企业撤回了上市材料。这些上市无望的企业，只能通过与已上市的公司并购重组来融入资本市场。投中集团的数据显示，包括阿里巴巴、百度、掌趣科技等在内的企业并购中，均出现了包括IDG资本、深创投、盛大资本等投资机构的身影。

“任何一个产业经过初期发展阶段后，都需要资本的介入，以进行产业整合、提高产业竞争优势。”中国艺术研究院文化发展战略研究中心副研究员刘藩表示，另一方面，一些小公司做到一定规模，受限于单一的业务，前景有限，并购是最好的选择。

而市场也给予了这些急于出售的企业一个良好的契机。一方面，手游和票房正呈现出爆发式增长，使得资金充足的公司都想从中分一杯羹；另一方面，国内文化产业正在发生改变，单一的盈利模式已经难以支撑公司的长远发展。比如，仅有影视版权收益的博纳影业，因盈利模式单一，2012年总收入仅为8.97亿元，净亏损达989万元。因此，大公司也都希望通过并购实现快速增长和业务扩展。

而国际经验也表明，综合性的集团最具持久生命力，现在的国际巨头都通过资本整合了上下游产业链。迪士尼集团除了拥有众多招牌角色外，还经营媒体网络、主题公园、影视娱乐、品牌消费等多项产业，在其发展过程中曾经历了3次大并购；而涉足有线网络、影视娱乐和出版业务的时代华纳，也历经了多次并购。

事实证明，并购确实正在帮助国内文化企业呈现出滚雪球式的发展。从2011年3月收购博思瀚扬开始到现在，蓝色光标共发起了9次收购行动，市值也从当时的30多亿元成长到目前的160多亿元；2009年上市的华谊兄弟，已通过4次大规模的并购，成功完成了电影、电视剧、艺人、游戏的泛娱乐平台布局；华策影视在2010年上市后，也通过3次大并购实现了从电视剧、影视到综合性娱乐传媒集团的提升。

不过，并不是所有的并购都能成功。华录百纳董事会秘书陈永倬表示，全球范围内只有不到20%的并购是成功的。以盛大文学为例，自成立后陆续收购了起点中文网、晋江文学城、红袖添香网、榕树下等多个原创文学网站，但由于内容生产和品牌、渠道建设对接不好，导致矛盾日积月累，最终爆发了大规模离职事件，甚至影响到公司的上市计划。而当年日本索尼并购哥伦比亚电影公司之初，也曾因文化冲突、管理不善等问题而亏损了30多亿美元。

因此，参与并购企业需要注意的是，尽管并购也许会在短期内带动公司股票上涨，但能否成功还要看后期双方的融合情况。一旦整合不当，反而会掣肘公司的后续发展。

作者：朱晓培