从“险资举牌”谈万能险投资风险与策略

2022-12-04

1 万能险的本质与特征

万能险是集投资和保障两大功能于一体的变额寿险, 介于投连险和分红险之间, 投保人的保费会分别进入两个功能独立的账户, 一部分进入风险保障账户用于为客户提供生命保障;另一部分进入投资账户, 由保险公司代为投资, 故可以同时实现长期保障和家庭理财的功效。

万能寿险最大的特征在于交费的灵活性。投保人在交完首期保费后, 可以按照个人的保障需求和财力状况在任何时间缴纳任何数量的保费, 只要保单的现金价值足以支付之后的风险保费及管理费, 同时, 保险金额也随之进行调整。

万能险规定有保底收益率及预期高收益率。目前大多公司承诺收益率最低为2.5%, 也就是客户在锁定了最低收益率的同时, 也享受到了更高结算利率的可能, 并会在每月公告, 这些因素使得客户能最大限度地规避投资风险。另外, 万能险大多通过银行渠道代销, 无疑又为深得民心的万能险增信, 让投资者放心购买。

2 万能险投资的现状分析

近年来, 我国通货膨胀明显, 存款利率一直下行, 储蓄类的投资工具难以满足人们保值增值的需求。同时, 受国际金融危机的影响, 证券市场也处于萎靡的状态, 股票、债券、基金等投资产品风险加大且收益不稳定, 因此, 兼具保障和投资功能的万能险, 在当前国内市场“资产荒”的背景下, 成为炙手可热的理财产品。

中小寿险公司看到了投资者追逐高现价万能险的狂热, 竞相承诺高收益, 迅速推高短期万能险的市场份额, 将其作为一种获取“低成本”社会资金的工具, 迅速扩张自己投资资产的规模, 由于保证最低收益及承诺高收益, 中小保险公司又将其配置到权益类资产投资, 由此便形成被业内诟病的“万能险+激进投资”的“资产驱动负责”模式。

中小保险公司借力万能险规模急剧增长实现弯道超车, 也改变了寿险行业格局。然而在高息揽储式的发展模式下, 个别险企的基本保障功能岌岌可危, 转而变异为“投资理财公司”, 利用偏高的结算利率吸引更多的投资人实现冲刺保费规模, 产品早已偏离“保险姓保”的立场。2015年下半年频现的险企举牌事件, 个别险企为了消化卖万能险的高成本把资金投向股市, 拉抬股价, 获取超额收益。直到险资举牌中国建筑和格力等大蓝筹, 尤其是恒大人寿被爆潜伏多家上市公司, 险资举牌至此正触动了市场的神经, 市场出现了“险资举牌概念股”并慢慢演变成市场热点, 给资本市场带来了很大的波动和风险, 险资很快被扣上“野蛮人”的帽子, 监管机构也进驻前海人寿和恒大人寿, 被暂停了的万能险业务成为这次事件的焦点。

3 万能险投资风险分析

3.1 偿付能力风险

万能险理财产品对投保人承若保底收益、提供变现功能、投资期限短, 同时为占有市场给予较高的收益, 这种所谓创新的保险商业模式高度依赖于资产端的持续高收益水平和负债端的持续大量的资金流入。当前, 我国资产荒时有发生, 容易出现资产端收益无法抵补负债端成本, 不仅可能造成利差损, 还可能造成偿付能力风险。

3.2 流动性风险

在保险机构短期理财产品竞争日益激烈的背景下, 负债端的成本倒逼一些投资能力稍差的保险机构选择了“短钱长配”资产配置方式, 一旦遇到被保险人集中退保造成的负债端保费中断, 而投资端又不能立即变现, 将会导致资金链断裂的流动性风险。

3.3 资金成本风险

目前国内各保险公司的万能险保底收益在2.5%左右, 预期收益 (结算收益) 在5%以上, 加上银行销售2%-3%的渠道费用 (互联网销售渠道费略低为1%左右) , 因此保险公司的综合资金成本最低在6%以上。

3.4 系统性风险

我国寿险公司万能险保费扩张速度不断加快, 仅2016年上半年, 保户投资款新增交费在寿险公司总保费中的占比就已达35.5%, 可见万能险已经达到足以撼动保险业系统性风险的低位。如果保险机构把万能险作为敛财的融资平台, 大肆在资本市场上举牌, 而股票市场作为风险最高的市场, 一旦崩盘, 保险公司投资账户就会出现巨额亏损, 股市的高风险性将会迅速传导到应以厌恶风险的保险行业。

4 万能险投资策略建议

4.1 建立适当性制度安排

各种各样投保者群体盲目涌入追逐万能险高收益的队伍, 各中小保险公司又被高承诺结算率驱动涉险股市, 使风险不断累积升级, 原因直指投资者适当性制度安排的缺失, 即把合适的产品卖给合适的投资者, 让合适的险资涉足合适的市场。这也倒逼投资者和保险公司更深入客观地认识自身, 投资者根据其风险承受能力选择万能险产品, 保险公司根据其资产负债管理水平选择投资渠道。

4.2 完善资产负债管理制度

保险公司进行资产负债管理时, 是以负债端的期限为准则选择相应的资产进行投资, 资产与负债的久期相匹配, 才能满足保险公司资金流动性和偿付能力的要求。另外, 国外万能险是终身制变额寿险, 在国内却变相为短期理财工具, 失去了风险保障的功能, 因此, 拉长万能险的期限也是还原其保险角色的重要手段。

4.3 降低结算利率上限

万能险为了保护和吸引投资者, 为产品设计最低刚性收益率, 并承诺高预期收益率, 这种做法一方面反而鼓动了投资者的盲目性, 也刺激了保险公司争相将万能险设计成偏离保障主位的理财产品, 并推向高风险的股市。相对来说, 境外无刚性的结算利率及适当的预期收益率则为险企和基金管理人根据市场实际情况调节投资策略留出了空间, 投资人对于结算利率的波动也习以为常。从这个角度看, 下调结算利率上限, 打破“万能险”泡沫, 让其回归保障主位。

摘要：近年来, 国内频现“资产荒”, 保险资金纷纷进入二级市场参与博弈, 期望在股市取得高收益来平衡负债端压力, 然而却引来“野蛮人”之争。本文从“险资举牌”入手分析万能险投资风险, 并对万能险投资问题提出几点策略建议。

关键词：万能险举牌,资产负债管理