雷曼兄弟破产原因分析

2024-05-02

雷曼兄弟破产原因分析（精选6篇）

篇1：雷曼兄弟破产原因分析

雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示

2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行—雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。本文将从公司内部财务的角度深入剖析雷曼兄弟公司破产的原因。

一、股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择

雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。由于公司性质的变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。其原因至少有：（1）美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持；（2）与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理；（3）与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。

二、雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化

股东财富最大化是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。当雷曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后，公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头，但同时，由于股东财富最大化的财务管理目标利益主体单一（仅强调了股东的利益）、适用范围狭窄（仅适用于上市公司）、目标导向错位（仅关注现实的股价）等原因，雷曼兄弟最终也无法在此次百年一遇的金融危机中幸免于难。股东财富最大化对于雷曼兄弟公司来说，颇有成也萧何，败也萧何的意味。

1．股东财富最大化过度追求利润而忽视经营风险控制是雷曼兄弟破产的直接原因

在利润最大化的财务管理目标指引之下，雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有利可图的大宗商品期货交易，其后，公司又开始涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。1899年至1906年的七年间，雷曼兄弟公司从一个金融门外汉成长为纽约当时最有影响力的股票承销商之一。其每一次业务转型都是资本追逐利润的结果，然而，由于公司在过度追求利润的同时忽视了对经营风险的控制，从而最终为其破产埋下了伏笔。雷曼兄弟公司破产的原因，从表面上看是美国过度的金融创新和乏力的金融监管所导致的全球性的金融危机，但从实质上看，则是由于公司一味地追求股东财富最大化，而忽视了对经营风险进行有效控制的结果。对合成CDO（担保债务凭证）和CDS（信用违约互换）市场的深度参与，而忽视了CDS市场相当于4倍美国GDP的巨大风险，是雷曼轰然倒塌的直接原因。

2．股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经营重心是雷曼兄弟破产的推进剂

股东财富最大化认为，股东是企业的所有者，其创办企业的目的是扩大财富，因此企业的发展理所当然应该追求股东财富最大化。在股份制经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，而在股票数量一定的前提下，股东财富最大化就表现为股票价格最高化，即当股票价格达到最高时，股东财富达到最大。为了使本公司的股票在一个比较高的价位上运行，雷曼兄弟公司自2000年始连续七年将公司税后利润的92%用于购买自己的股票，此举虽然对抬高公司的股价有所帮助，但同时也减少了公司的现金持有量，降低了其应对风险的能力。另外，将税后利润的92%全部用于购买自己公司而不是其他公司的股票，无疑是选择了“把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资决策，不利于分散公司的投资风险；过多关注公司股价短期的涨和跌，也必将使公司在实务经营上的精力投入不足，经营重心发生偏移，使股价失去高位运行的经济基础。因此，因股东财富最大化过多关注股价而使公司偏离了经营重心是雷曼兄弟公司破产的推进剂。

3．股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相关者的利益是雷曼兄弟破产的内在原因

雷曼兄弟自1984年上市以来，公司的所有权和经营权实现了分离，所有者与经营者之间形成委托代理关系。同时，在公司中形成了股东阶层（所有者）与职业经理阶层（经营者）。股东委托职业经理人代为经营企业，其财务管理目标是为达到股东财富最大化，并通过会计报表获取相关信息，了解受托者的受托责任履行情况以及理财目标的实现程度。上市之后的雷曼兄弟公司，实现了14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1103%的股东回报率。然而，现代企业是多种契约关系的集合体，不仅包括股东，还包括债权人、经理层、职工、顾客、政府等利益主体。股东财富最大化片面强调了股东利益的至上性，而忽视了其他利益相关者的利益，导致雷曼兄弟公司内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工的积极性不高，虽然其员工持股比例高达37%，但主人翁意识淡薄。另外，雷曼兄弟公司选择股东财富最大化，导致公司过多关注股东利益，而忽视了一些公司应该承担的社会责任，加剧了其与社会之间的矛盾，也是雷曼兄弟破产的原因之一。4．股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因

为了提高集团公司的整体竞争力，1993年，雷曼兄弟公司进行了战略重组，改革了管理体制。和中国大多企业上市一样，雷曼兄弟的母公司（美国运通公司）为了支持其上市，将有盈利能力的优质资产剥离后注入到上市公司，而将大量不良资产甚至可以说是包袱留给了集团公司，在业务上实行核心业务和非核心业务分开，上市公司和非上市公司分立运行。这种上市方式注定了其上市之后无论是在内部公司治理，还是外部市场运作，都无法彻底地与集团公司保持独立。因此，在考核和评价其业绩时，必须站在整个集团公司的高度，而不能仅从上市公司这一个子公司甚至是孙公司的角度来分析和评价其财务状况和经营成果。由于只有上市公司才有股价，因此股东财富最大化的财务管理目标只适用于上市公司，而集团公司中的母公司及其他子公司并没有上市，因而，股东财富最大化财务管理目标也无法引导整个集团公司进行正确的财务决策，还可能导致集团公司中非上市公司的财务管理目标缺失，财务管理活动混乱等事件。因此，股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因。

三、启示

1．关于财务管理目标的重要性

企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的根本指导，是企业财务管理活动所要达到的根本目的，是企业财务管理活动的出发点和归宿。财务管理目标决定了企业建立什么样的财务管理组织、遵循什么样的财务管理原则，运用什么样的财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。财务管理目标是财务决策的基本准则，每一项财务管理活动都是为了实现财务管理的目标，因此，无论从理论意义还是从实践需要的角度看，制定并选择合适的财务管理目标是十分重要的。

2．关于财务管理目标的制定原则

雷曼兄弟破产给我们的第二个启示是，企业在制定财务管理目标时，需遵循如下原则：①价值导向和风险控制原则。财务管理目标首先必须激发企业创造更多的利润和价值，但同时也必须时刻提醒经营者要控制经营风险。②兼顾更多利益相关者的利益而不偏袒少数人利益的原则。企业是一个多方利益相关者利益的载体，财务管理的过程就是一个协调各方利益关系的过程，而不是激发矛盾的过程。③兼顾适宜性和普遍性原则。既要考虑财务管理目标的可操作性，又要考虑财务管理目标的适用范围。④绝对稳定和相对变化原则。财务管理目标既要保持绝对的稳定，以便制定企业的长期发展战略，同时又要考虑对目标的及时调整，以适应环境的变化。

3．关于财务管理目标选择的启示无论是雷曼兄弟公司奉行的股东财富最大化，还是其他的财务管理目标，如产值最大化、利润最大化、企业价值最大化，甚至包括非主流财务管理目标—相关者利益最大化，都在存在诸多优点的同时，也存在一些自身无法克服的缺点。因此笔者建议，在选择财务管理目标时，可以同时选择两个以上的目标，以便克服各目标的不足，在确定具体选择哪几个组合财务管理目标时可遵循以下原则：①组合后的财务管理目标必须有利于企业提高经济效益；有利于企业提高“三个能力”（营运能力、偿债能力和盈利能力）；有利于维护社会的整体利益。②组合后的财务管理目标之间必须要有主次之分，以便克服各财务管理目标之间的矛盾和冲突。■

篇2：雷曼兄弟破产原因分析

同时，公司也非常熟悉以上仪表的各种结构。公司多年来诚实可靠的经营风格使其在钢铁、电力、石化系统获得很高的声誉，不但所供应产品质量良好、价格合理，而且售后服务极其规范，不会让客户为售后担心。公司技术服务部具有一批现场经验丰富的技术人员，均能独立操作、调试、维护仪表及自动化设备。公司同时也在积极开展更多的业务，跨行业、更深入地为客户服务。公司坚信与坚守质量与服务是公司的生存之本。

二加强对子公司财务管理的重要性

追求企业高速成长和创造价值的最大化是企业发展战略制定和形成的出发点和着眼点。企业要制定出切合实际的发展战略，并取得良好的实施效果，母公司不仅要对自身的经营活动进行决策管理，而且要凭借产权所赋予的控制权，对子公司的经营管理行为加以控制，强化运营管理效率，加强对企业及企业子公司的财务监督与财务控制。财务管理作为一个严谨、完善的体系，渗透于企业经营活动的各个环节、各个方面。本案例就有关北光集团如何加强对子公司财务管理的问题进行分析。

随着市场经济的建立和发展，企业的所有制形式和组织结构发生了巨大变化，特别是规模化企业集团得到了迅猛发展，其特点是由母子公司共同组成。按照国家财务管理制度及公司法规定，作为控股子公司的母公司对子公司依法行使股东权，按投入公司的资本额享有所有者的资产收益，参与子公司的利益分配。这充分体现了加强子公司财务管理对母公司的重要性。根据目前的会计核算体系，子公司的报表须纳入集团公司的合并报表范围，子公司的财务数据直接影响集团公司整体目标，所以母公司加强对子公司的财务管理，不但可全面提高投资收益的分配能力，而且可促进集团公司整体效益的提高，实现集团公司整体目标。

财务管理是企业管理的核心。近年来，大多数子公司在财务管理方面能遵守国家的各项财务管理制度，其经营管理也符合整个企业集团的经营目标。

雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示

一、股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择

二、雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化

1．股东财富最大化过度追求利润而忽视经营风险控制是雷曼兄弟破产的直接原因

2．股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经营重心是雷曼兄弟破产的推进剂

3．股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相关者的利益是雷曼兄弟破产的内在原因

4．股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因

三、启示

1．关于财务管理目标的重要性

2．关于财务管理目标的制定原则

3．关于财务管理目标选择的启示

篇3：雷曼兄弟破产的反思

此次由次贷导致的经济危机正是由房地产行业蔓延到金融业, 而后再通过金融业延伸到社会的各个方面的。

一、投资银行内部控制存在的问题

雷曼兄弟的破产只是各大投资银行的一个典型代表, 而雷曼兄弟内部控制中存在的问题, 却是各大投资银行共同具有且必须解决的。

1. 内部控制环境有待改进。

首先, 高额的股票期权导致内部控制环境的失效。股权激励确实使得管理层和股东的利益达成一致, 但精英们过分冒险的经营活动也损害了股东和管理层自己的利益。雷曼兄弟的CEO迪克·富尔德 (Dick Fuld) 正是其中的典型代表。富尔德相信物质的力量, 他提供极具诱惑力的物质激励促进员工协作。他在雷曼兄弟实行员工持股制, 给员工们的报酬中包含相当比例的公司股票和期权支付, 且锁定期比其他同行要长。1994年雷曼兄弟上市时, 员工持股比例为4%, 到2006年这个比例已上升到30%, 持股市值超过1 000万美元以上的员工就有200多人。其中, 富尔德共持有雷曼兄弟价值3亿多美元的股票。

其次, 投资银行业务的隐蔽性导致了内部控制环境的缺失。债务证券化是在场外交易进行的, 买卖双方在公开交易市场之外单独完成债券交易。虽然这块业务市场总值数以百万亿美元, 但许多人士在此次次贷危机中才了解资产抵押证券等许多专有名词。

2. 内部控制活动的不足。

首先, 复杂的金融衍生品导致除投资银行家外的人无法对其采取有效的内部控制活动。20世纪六七十年代起, 有尖端数学背景的投资银行家以金融衍生工具为武器, 采用各种手段和方式对金融产品进行拆分、打包、信用增级, 从而增加了各种各类令人眼花缭乱的金融衍生品。面对各种高精尖的金融衍生品, 投资银行家们对高额利润的盲目追求以及竞争的压力使他们忽略了各种内部控制活动。而高门槛的数学要求、缺乏有效的内部信息又导致股东和监管当局不能及时发现金融衍生品所存在的各种问题, 这样股东的财产成为一连串他们自己无法主宰的数字。

其次, 面对近年来次贷市场巨大利润的诱惑, 投资银行大量直接从事次贷市场的交易, 在激进参与的同时却没有及时对风险进行控制。1990年以来, 美国信用体系不断放宽贷款条件, 随着美联储不断降低利率, 大量资金涌入房地产市场, 推高房价。房地产市场的持续火爆使得美国众多银行对于房地产市场的预期过于乐观, 放款条件不断放松, 以至于没有任何信用记录或信用记录很差的居民也可以申请房贷, 或贷款金额和利率明显脱离贷款人的还款条件。由于缺少像商业银行一样稳定的资金来源, 投资银行为了弥补资本金不足往往需要在短期融资市场拆借大量资金, 其杠杆比率一再提高。雷曼兄弟宣布进入破产保护时其资产为6 390亿美元, 而负债却高达6 130亿美元, 面对如此高的负债比率, 投资银行却没有采取必要的内部控制措施来降低风险。

二、雷曼兄弟破产带来的启示

雷曼兄弟破产带来的损失在所难免。公司股价自次贷危机爆发以来大幅下跌, 从原来最高时的每股80多美元跌到几十美分。裁员也是不可避免的, 遍布世界各地的雷曼债权人则损失更加惨重。反思如何避免此类悲剧再发生是我们现在应该解决的问题。

1. 增加信息透明度。

债务证券化等金融衍生工具的运用使金融业门槛越来越高。面对畸高的技术壁垒, 普通的公众和投资者早已无可奈何。但网络的普及克服了这种缺陷———只要有充分的信息披露, 相关专家就可以从中找出风险和问题, 网络和媒体的放大作用足以对非法操作者产生足够的法律震慑作用。对于过分冒进的投机者, 网络和媒体报道能将广大的投资者动员起来, 用脚投票的方式一定程度上可以实现对投机者的处罚。

增加信息透明度的措施实际上也是严格控制风险, 以及加强政府监管。没有充分有效的信息披露, 作为外部人的投资者和债权人无法监督公司管理层控制风险, 保证自己的利益, 政府的监管也无从下手。

2. 严格控制风险。

在保证企业自身健康成长的前提下, 严格控制风险才是最终的目的。华尔街造就了一大批亿万富翁, 可是过分冒险的经营文化也导致了无数雷曼兄弟般的破产悲剧。成立于1850年的雷曼兄弟最初只是一家从事棉花交易的公司, 后来由于替各大企业经营融资业务而进一步扩大。1980年公司内部发生了稳健派和冒险派之争, 以交易员为主的稳健派主张坚持其传统的交易和证券承销业务, 以保证公司的稳步发展, 而以银行家为代表的冒险派却提出要大胆利用公司资本积极进取, 以谋求高收益和快速发展。稳健派的主张导致公司被美国运通收购。1994年雷曼兄弟上市时, 其年利润仅有7 500万美元, 股本回报率只有可怜的2.2%。原本属于稳健派的富尔德在现实压力下改变了雷曼兄弟以往依赖固定收入的交易业务局面, 大举扩张投行业务。但过分冒险的策略导致了雷曼兄弟今天破产的结局。

如何摆脱繁杂的数学公式, 实现金融衍生品控制风险的初衷, 如何加强风险评估, 控制过分膨胀的泡沫风险?加强资本金充足率、严格控制投资风险或许是投资银行一种较为明智的选择。

只有华尔街企业都开始考虑风险了, 这种冒险的经营文化才有可能得到改变。

3. 加强政府监管。

美国相对有效的金融监管体系是其金融市场在过去很长时间内保持竞争力的重要推动力。然而, 全球化和金融衍生品的日益创新也导致监管体制暴露出越来越多的问题。监管领域的重叠和空白同时存在使得监管体制无法跟上金融创新的步伐。

同时, 美国过度相信市场的自我调节能力, 相信任何从事放贷的金融机构都有能力控制风险。1929年的经济大萧条都没有令美国人完全失去对纯自由经济的信心。然而这种对于市场的过度相信也促成了次贷危机的爆发。监管当局对房屋抵押贷款的监管过于宽松, 未能本着审慎监管的原则对风险加以控制。这些都是政府监管未来需要改善的地方。

参考文献

[1].财政部.企业内部控制基本规范.北京:中国财政经济出版社, 2008

[2].COSO委员会著.方红星, 王宏译.企业风险管理——整合框架.大连:东北财经大学出版社, 2004

[3].麻蔚冰, 于曾彪, 丁正东.企业内部控制管理操作手册.北京:中国财政经济出版社, 2003

篇4：雷曼兄弟破产原因分析

一、发展背景概述

美国第四大投资银行雷曼兄弟（Lehman Brothers）始创于1850年，这个被比喻为具有19条命的猫的投资银行最初仅以小杂货店起家，后创设棉花交易所以及代销铁路债券并步入投资银行业，先后经历了一战、1929年的经济大萧条、20世纪90年代网络泡沫的破裂以及“9·11”事件的冲击，但却仍旧屹立不倒。1994年在纽约交易所挂牌上市，2000年进入标准普尔100指数成分股，2005年标准普尔将其债权评级升为A+，公司资产管理规模达到 1750美元。然而正是这个素有“债券之王”称号的投资银行，却在美国政府的不救助政策下迅速倒下，打破了金融巨擘不倒的神话，在严重冲击全球股市的同时，使得本来就爆发的美国次贷危机转变为债务危机，引起全球整个资金链的断裂，从而引发全球金融市场最新一轮的动荡。投资者信心严重受挫，资金撤离资本市场，整个金融行业的恶化态势引起金融恐慌。格林斯潘说：雷曼兄弟的破产引爆了百年一遇的经济危机。究竟是雷曼兄弟因为次级贷款债券丧命还是当局政府监管不力以致风险失控而失手金融领域？

迪拜是阿联酋第二大酋长国，阿联酋的贸易之都。处于此次“迪拜危机”中心的是迪拜政府控股的主权投资公司—迪拜世界，也是迪拜各类重大项目的主导者。其经营的港口和运输集团业务遍及全球，还在国内外开发诸多房地产和基础设施项目，投资兴建了诸个世界第一：世界上第一家七星级酒店—世界最金碧辉煌的帆船酒店、世界最大的购物中心、世界最大的室内滑雪场、世界第八大奇景—沙漠中开发阳光海滩计划、棕榈岛及近300多个人工岛屿的世界岛、世界最高楼—“迪拜塔”。而正是这个可以以“奢华”代名的迪拜，却宣布重组其主权投资公司迪拜世界，并宣布延迟6个月偿还其对外负债590亿美元。此“迪拜危机”一出现就给刚刚出现复苏迹象的全球经济蒙上阴影。使得原本应为投资安全地带的迪拜面临投资者撤资的境地。而在全球一体化经济中，一个经济体出现问题就会在“蝴蝶效应”的带动下影响全球金融市场。以巨额债务维持“奢华”场面的迪拜终将面临“烂尾”收场？

二、经营模式及破产原因的比较分析

雷曼兄弟持有的主要资产是房地产抵押证券，主要包括：MBS，CDO以及CDS衍生产品（信用违约掉期）。投资银行首先买入次级债券 MBS，然后将其分级成CDO，通过金融衍生工具创造出CDS来对CDO进行保险，即把CDO卖给对冲基金和保险公司，让保险公司来承担风险。在这一连串的倒卖中，要获得收益必须依靠借款人稳定的还款。一旦借款人出现违约，整个资金链就会断裂。而雷曼兄弟进行的交易又是利用 30倍以上的高杠杆进行操作，即只需要1亿的保证金就可以进行30亿的交易，下一个买家再进行交易的时候同样也是高杠杆，一旦CDS违约，就会带来超乎想象的巨额债务。雷曼兄弟的破产归结于三个方面：（1）房价下降引起房地产抵押债券价值缩水，CDS大量违约使得雷曼兄弟损失惨重；（2）股价下跌，资产严重缩水，截至2008年10月10日收盘时，雷曼兄弟股票已下跌至2007年7月2日时的99.9%，总负债达到6130亿美元；（3）市场恐慌性抛售和撤资严重，交易中止。资产的严重缩水以及孤立无援的境地最终把雷曼兄弟推到了破产的境地。

迪拜经济的发展模式可以概括如下：以打造中东地区金融、旅游、商业中心为目的而大兴土木，每个被金钱包装的项目都需要巨额资金支持，这时候迪拜不仅利用巨额石油美元的优势轻松的从世界银行系统得到了巨额融资，而且其宽松的投资环境吸引了世界各地的投资基金。但是世界经济的衰退形势使得楼市重挫，并使得资金流动性不足，还款无望的情况下不得不申请延期偿还贷款。迪拜危机的产生可以从下面三个方面来进行分析：

1.地理、历史因素决定的外向型经济。迪拜虽位于石油产量丰富的中东地区，但是迪拜境内的石油资源却比较贫乏，故而不能像阿联酋经济实力排名第一的阿布扎比一样依靠石油收入，而需利用自身的地理位置优势发展贸易，并在贸易的基础上发展以房地产、运输业、旅游、酒店业、金融业以及体育娱乐业为主导的现代服务业。迪拜总人口中外来人口占据了90%以上，迪拜政府的主要收入就是这些外来人口所带来的投资、贸易以及旅游收入，对外依存度比较高。此外，富裕的阿布扎比对迪拜在经济上也有所援助。从历史上看，迪拜的统治者马克图姆家族一直倡导自由贸易。不仅开凿运河、大建港口、机场、发展物流、兴建数码城，还积极参与全球信息革命，引导经济引擎向服务业转移。这样，从历史、地理两方面来看，资源匮乏而又雄心勃勃的迪拜不得不依赖于外部支持来发展本国经济。

2.房地产业支撑下的经济发展陷井。迪拜依靠外部支持发展本国经济，主要是支持房地产业的发展。而房地产建设资金首先来源于以迪拜政府以及阿联酋联邦政府的信用做隐形担保的借贷资金，并且房地产抵押借贷和国际游资投资也为房地产建设提供了巨额资金支持。在房价不断攀高的情况下，房产价值被过高估计，抵押价值增加，比较容易获得借贷资金。而且迪拜模式的突出特点或者说是隐患就是借贷资本太多，财务杠杆太大，借100亿的资产，本身自有资产不足十分之一，过高的财务杠杆率会加大财务风险，陷入债务越借越多的困境。金融业的资金支持也加快了迪拜房地产建设。2004年迪拜政府建立起迪拜国际金融中心（DIFC）。迪拜将香港自由经济政策与新加坡政府治理城市相结合发挥优势，以其零所得税和零营业税以及零外汇管制等优惠措施吸引了欧洲及其他地区的大型金融机构进驻，为迪拜进行房地产建设提供资金保障。《华尔街日报》对“2015年谁会成为全球第一金融中心”的调查结果是：13%的人支持阿联酋的迪拜，而纽约支持率不足10%。可见迪拜在投资者眼中的重要地位，其房地产业自然会吸引全球热钱的大量涌入。

3.危机的最终爆发。美国金融危机爆发后，迪拜作为世界经济的一角也难以抵挡金融危机的侵袭，直接导致房地产投资的吸引力下降，一些大型工程不得不停工。迪拜 2009年第二季度的住房价格较去年同期暴跌了47.3%，抵押资产价值缩水引起债务偿还危机。其次，迪拜除了发展房地产业以促进经济发展之外本身并没有可靠的实体产业做后盾，这样，房地产业的倒下意味着整个经济的瘫痪。迪拜这种跨越了工业的发展阶段，直接进入到后现代化的服务业，缺乏自身资本和技术的积累，而没有自身积累的经济发展如空中楼阁，不堪风浪一击。最后也不得不把危机的产生归咎于迪拜金融监管当局的不力监管。表1比较了雷曼兄弟与迪拜世界在运作模式和失败原因上的不同。

表1 ：雷曼兄弟、迪拜世界运作模式与失败原因比较

三、对危机的反思

在防范房地产泡沫、加强金融业监管、控制举债风险、加强风险管理上，雷曼兄弟破产与迪拜危机表现出相同的值得反思之处。结合我国的实际经济情况，可以得出以下三点启示：

启示一：遏制房地产泡沫。雷曼兄弟与其说死于次级抵押债券的高杠杆操作，不如说是死于房地产泡沫，当房价上升趋势逆向转为下降趋势，就是泡沫的破裂期，紧接着按照房地产→房地产证券→金融机构→房地产的链条一个环节出现问题而牵动整个经济的动荡。而迪拜同样是大肆建造奢华建筑，依托房地产而发展经济，这种把GDP的增长单纯建立在房地产基础之上的经济发展模式被实际证明是禁不起房地产泡沫的侵袭。对于我国的实际情况来说，也应该加强房地产业的管理，遏制房地产泡沫的产生。当前的中国房地产市场泡沫在房地产开发商及地方政府推动下越吹越大。一方面是日益增多的空置率，另一方面是面对日渐攀升的房价而购房无望的众多无房族。虽然大力发展的房地产业在一定程度上可以促进 GDP的增加，但是这种依托楼市托起的GDP却不能保障民众的日常生活，这就不得不警惕房地产业的非正常发展。11月28、29日温家宝总理在上海、江苏考察工作时也明确强调要抑制投机性购房，确保保障性住房的建设，以引导房地产业健康发展。发挥房地产业促进经济发展的作用。

启示二：加强金融业监管。美国政府在金融监管上采用放松管制的政策，鼓励金融创新，大量吸引外来资金，默许华尔街的投行使用20倍以上的杠杆，并未给予警示措施；迪拜政府和企业过分依赖自己拥有的石油美元储备和房地产等“高信用度”资产的优势大肆举借外债，而疲软的监管同样难以抵挡信用风险的侵袭。对于我国来说，需要在保持金融开放和金融创新的过程中建立有效的金融监管体系，对银行业的房地产贷款进行严格监督管理。由于我国整个房地产行业的信贷投放在整个银行信贷体系中占据近三成的比重。根据《2008年中国银行业信用报告》I显示：2008年上半年房地产开发贷款占总贷款平均值达到12.53%，并且有的商业银行已经披露房地产开发贷款的不良贷款率超过10%。一旦房地产市场出现不景气现象，就会引起银行不良贷款增加，影响银行业的正常运转。尤其对于四大国有商业银行来说，由于国家控股地位的存在，出现不良贷款后往往会由国家做后盾进行剥离或者打包出售。因而商业银行往往不顾房地产贷款中存在的巨大信用风险而盲目发放贷款。这就需要监管机构加强对商业银行发放房地产贷款的管理。防范贷款集中风险。督促商业银行实行严格的信息披露制度，尤其对于经营表外业务的金融机构来说，披露表外业务的相关信息有助于监管机构及时进行监管，降低风险。此外，建立多层次的监管制度，在证券业与银行业以及保险业相互交叉的情况下建立多层次监管体系，防范金融业混业经营风险。

启示三：防范政府主导下的举债风险。迪拜世界的危机实为政府的举债危机，穆迪公司曾经在美国金融危机发生初期发布一份公开报告，披露迪拜政府的负债已高达476亿美元，比该国2006年的GDP还要高，并认为未来5年迪拜的财政杠杆还将继续失衡。但却未能引起监管部门注意。对于我国的银行业来说，也要注意防范政府主导下的借贷风险。目前，我国银行信贷规模扩张很快，而银行资本大都通过地方政府搭建的投资平台进入到投资领域也包括房地产投资领域，已经存在一定的潜在风险。市场的实践表明，当资产的价格已经不是由正常的市场活动所致时，价格亦会引起资源配置的错位，从而导致大量重复建设和资源的极大浪费。政府这只“看得见的手”不应该为了短期的利益而无视或助长经济发展的长期失衡，而应该协助市场这只“看不见的手”共同调控、保障经济健康、平稳的发展。

[1]易宪容.从雷曼破产看中国房地产[J].房地产导刊,2008（10）.

[2]徐潇，姜畅，张吉鹤.雷曼破产对我国商业银行的启示[J].财经研究 ,2008（5）.

篇5：雷曼兄弟破产原因分析

主要内容

一、雷曼破产的原因

二、雷曼事件中安永过失的分析

三、安永应承担的责任

四、雷曼事件带来的启示

拥有百年历史的雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）于2008年9月申请破产保护，这成为美国历史上金额最大的破产案件。2010年3月雷曼破产调查报告问世，揭开了破产的神秘面纱，报告指出雷曼公司运用大量会计造假手段，粉饰财务报表，并质疑其外部审计师安永会计师事务所（Ernst&Young）在审计过程中存在疏忽过失。雷曼公司究竟如何造假？安永会计师事务所应当承担怎样的责任？雷曼事件给我们带来怎样的启示？

雷曼兄弟公司成立于1850年，是全球最具实力的股票、债券承销和交易商之一。在过去的160年里，雷曼经历了19世纪铁路公司倒闭风暴、19世纪30年代美国经济“大萧条”、1994年信贷危机、1998年货币危机和2001年互联网泡沫等一系列危机的反复考验，顺利渡过一个又一个难关。

20世纪90年代后，雷曼逐渐涉足到房地产和眼花缭乱的金融衍生品领域。激进的经营理念使得雷曼承担了过多的不良贷款，在2007年的次贷危机中损失惨重，其持有大量的次级债金融产品市值快速下跌。公司股价一度跌至2008年9月的0.1美元，由于没有收购方提供资金，雷曼公司于2008年9月15日向美国破产法庭申请破产保护。

为何一直以来雷曼公司发布的财务报表中并没有反映出大幅资产减值和巨额负债？美国破产法庭委托Jenner&Block律师事务所律师、检察官安东·沃卢卡斯（Anton R.Valukas）对雷曼兄弟破产案进行调查，结果显示：雷曼涉嫌通过使用“回购105”的融资手段进行会计造假，隐瞒资产负债表上多达500亿美元的债务。

一、雷曼破产的原因

（一）运用“回购105”粉饰资产负债表

“回购105”交易是指在每个财务报表期末之前，雷曼将价值100元的资产以105元的价格抵押出去，并且将这笔交易记录为销售业务，一方面把减少的100元资产作为销售成本；另一方面把收到的短期资金用于偿还负债，从而达到在资产负债表日的资产与负债双降。-待报告期过后，再迅速将之前“卖出”的资产回购，并支付高额利息，把债务移回了资产负债表。这种方式虽然表面记录为销售交易，但其实质是一种融资手段。这种特殊的回购方式使得雷曼达到隐藏债务、降低公司净杠杆率、维持信用评级的目的。

随着2007年下半年次贷危机不断加深，雷曼加大了回购交易的金额，沃卢卡斯在调查过程中对雷曼实际的杠杆比率进行了计算，并且与根据资产负债表数据计算出的净杠杆率作比较，列示如表1。

（二）美国财务会计准则存在缺陷

沃卢卡斯的调查报告中发现雷曼从2001年就开始使用“回购105”，之所以没有被人们察觉，是因为定期报告中从未对“回购105”交易进行披露。2008年以前，一般公认会计原则中的财务会计准则公告（Statement of Financial Accounting Standards，SFAS）SFAS140规定，作为融资交易的资产转移，部分情况下可以视作销售，但是没有有关回购业务披露的具体规定。而雷曼正是利用这个空隙，将并不具有经济实质的回购业务划分为出售资产，实现操纵报表数据的目的。

回购操作是众多投行用来调整财务杠杆以保持信用评级的方法之一，摩根大通、高盛、摩根士丹利等著名投行都曾经被质疑使用类似“回购105”的交易方式粉饰财务报告。

2007年美国财务会计准则委员会逐渐注意到这个问题，就修改回购融资协议的核算方法进行了公众咨询，于2008年2月发布SFAS 140-3对转让金融资产和回购金融资产交易的会计处理进行规定，此准则自2008年11月15日开始实施。而雷曼之前疯狂的回购操作却没有受到任何约束。可见财务会计准则公告的不完善为雷曼运用“回购105”大开方便之门。

雷曼的破产原因可以归结为内部和外部两个部分，外部原因是次贷危机的日益加重和扩散以及美国财务会计准则的缺陷；内部原因是管理层使用“回购105”，隐瞒公司过度负债的事实，将雷曼公司推向深渊。其中内部原因是雷曼倒台最根本的原因，任何会计造假最终的受害人将是造假公司自身。

二、雷曼事件中安永审计责任的分析

 安永在审计工作中主要存在三个方面的过失：

第一，其没有完全按照美国审计准则的规定保持职业怀疑态度，充分考虑财务报告中可能存在的舞弊；

第二，对于被审计单位可能存在会计造假行为的举报处理不当；

第三，安永会计师事务所的质量控制未发挥作用。

（一）没有保持职业怀疑能力

安然事件的发生推动了美国注册会计师协会（AICPA）对财务报表舞弊审计程序的规范和完善。2002年AICPA颁布的《审计准则第99号———考虑财务报告中的舞弊》要求注册会计师在编制和实施审计计划时，必须保持职业怀疑的态度，识别和评估因舞弊导致重大错报的可能性，不考虑以前对该客户的审计经验及对管理层诚实性的观点，获取充分、适当的审计证据，以合理保证被审计单位财务报表不存在因错误和舞弊等导致的重大错报。

“回购105”在形式上虽然符合SFAS的规定，但是作为审计师，应当深入探究此项大额交易的目的和实质。实际上，比对各报告期前后的资产负债表中的资产和债务金额就不难发现，“回购105”并不具有任何实质意义，只是在每次公告前操作进行资产负债表的“瘦身”，以呈现虚假健康的财务状况。2007年第四季度雷曼利用回购隐瞒了386亿美元的负债，但是安永对当年财务报表出具了无保留审计意见，未提及任何关于“回购105”的事项，显然安永没有遵守审计准则保持职业谨慎，未尽到专业义务。

此外，安永合伙人声称由于雷曼与之有多年的审计客户关系，他们充分相信雷曼的信誉和诚信。对于审计师而言，计划审计工作、发表意见的唯一依据就是审计证据，而不应当是对于客户的信赖。从这一点也可看出安永在审计过程中没有保持审计人员应有的质疑思维。

（二）对“回购105”造假的举报处理不当

 雷曼前高级副总裁马修·李曾对总额高达500亿美元的回购“105”操作产生怀疑，并在2008年5月向安永合伙人进行了报告，但是安永在随后与雷曼审计委员会和内部审计人的多次会议中，也从未提及这一问题。

 虽然安永接到举报是在2007年度财务报表的审计工作完成以后，但作为审计人员，尤其是安永与雷曼存在连续年度审计业务关系的情形下，不仅要考虑当年审计的资产负债表的公允性，同时也应当评估其可能对于2007年度报表的影响，考虑已经发表的审计意见是否恰当，是否要进一步调查并出具补充说明。尤其是当举报人是审计客户的关键人员和高层管理者，且该人员在举报后即被雷曼辞退，安永更加应当将此事项列为重点关注的对象。-在沃卢卡斯调查过程中，雷曼审计的安永合伙人承认他们多年以来对雷曼“回购105”的操作和经济实质心知肚明，但是他们对此项会计政策采取“事不关己，高高挂起”的态度。按照审计准则，对财务报表可能存在舞弊的举报，安永应具有专业义务和高级管理层以及审计委员会进行沟通并建议客户进行更正，或发表保留审核报告指出其报表存在重大不当披露，或拒绝发表审核报告意见。但是安永对该举报视而不见，没有采取适当的处理方式，存在重大的疏忽过失。-

三、安永应承担的审计责任

管理层的责任是保证公司的经营效率效果、战略目标的实现并且按照准则编制财务报告。而作为注册会计师，安永会计师事务所的责任是严格遵守美国审计准则的要求对财务报告发表审计意见。

（一）过失责任

在雷曼会计造假曝光后，安永坚持雷曼2007年度的财务报告是公允合法的，并且认为雷曼破产的原因是公司管理层的责任。的确，雷曼面对次贷危机没有控制好债务和资本的比例，利用“回购”长期隐藏巨大的财务风险而导致最终破产。同时英国律师事务所的一份法律意见书在法律上保证了“回购105”按销售记录的合法性。因此，从严格的法律角度而言，在审计过程中安永是没有过错的。

然而，安永明知雷曼拥有大量次级贷款以及当时国际经济环境的恶化，其应当对雷曼的资产负债表的审计工作尤其谨慎和仔细。而且在连续年度的审计工作中，安永应当能够注意到各年度报表数据的关联和异常。因此安永审计师将承担一定程度的过失责任。

此外，对于注册会计师而言，不仅要对审计客户单位负责，更要对社会公众负责。审计师有责任和义务将在审计过程中发现的可疑现象充分披露给投资人。因此，安永在面临社会问责时，不应当将自己的过失全部推卸给管理层的经营失败。

（二）与“安达信”责任比较

在这件轰动全球的公司倒闭事件中，会计师事务所又一次成为丑闻主角。这不禁让人担心安达信会计师事务所的悲剧是否会重演。在安然事件中，安达信涉嫌串通审计客户进行会计造假，严重损害了审计师的独立性，并且在法庭调查期间销毁工作底稿，公然对抗法律，最终被撤销营业资格退出审计市场。相比安达信行为，安永在审计过程基本保持了独立性和客观公正，只是对于表外的回购交易没有深入调查未及时披露出来，存在疏忽过错，但不致于犯罪。

四、雷曼事件带来的启示

雷曼的破产给全球金融市场带来了巨大的冲击，调查报告揭示出的大量会计造假让人不寒而栗，“回购105”被雷曼演绎得如此自如，这揭示出了美国的财务会计准则还有许多有待改进的方面，尤其是对于金融市场衍生工具相关的会计操作的规范有待完善。

（一）资产负债表审计的重要性

在金融市场日趋繁荣，金融工具日益多样化、复杂化的今天，资产负债表的审计应当受到审计人员充分的关注。资产负债表反映企业在某个时点的财务状况，利润表反映企业在某个期间的经营业绩。以往的审计都是重点关注企业的营业收入、费用、利润、税收方面，往往忽视了资产负债表的重要性。实际上资产负债表反映的信息要比利润表现金流量表更多。-对于审计人员要充分了解被审计单位的财务状况必须对资产负债表深入分析。关注各期间的资产负债变化情况，防止企业利用类似“回购105”的表外交易对报表进行伪装。

（二）会计师事务所的质量控制应当加强

从此次安永审计过失来看，如果内部的项目质量复核以及同业复核制度能有效运行，那么审计过程中疏忽的问题很容易被发现，从而避免审计失败的发生。

篇6：雷曼兄弟破产原因分析

摘要：作为美国第四大投资银行的雷曼兄弟公司，由于严重的财务危机，在寻找买家未果后，于当日递交了破产保护申请。雷曼兄弟的倒下，无疑对世界各国的经济造成了不小的冲击；同时，作为华尔街巨无霸之一，雷曼的破产，必将引发起一场全球的“金融海啸”。面对这个自1990年后的美国金融界最大的一宗破产案，各国政府也及时采取了相应的应对措施来祈求度过难关。

关键词：破产经济危机全球化经济影响

一、引言

美国感冒了，中国也打喷嚏了。“158”，在中国常常被读成“要我发”，很多人都认为这是一个吉利的数字。然而，对美国第四大投资银行——雷曼兄弟公司而言却并非如此。如今，在公司成立第158年之际，却陷入了倒闭的危险境地。

二、雷曼兄弟的概况

1、雷曼的历史发展

雷曼兄弟是一个有着158年悠久历史的公司，起初是利用高市场价值的棉花进行原棉贸易起家；之后随公司总部的搬迁，在设置公司理事会的基础上开始从事铁路债券业务和金融咨询业务；而二十世纪初，雷曼公司就从一个贸易商转变成为了一家证券发行公司，并随即于高盛公司合作，协助了百家新公司上市；而在资本危机大萧条时期，公司由于侧重风险资本而度过了此次难关，并迅速为石油工业提供金融协助；而二十世纪五十年代后，虽然也经历了困难时期，但被当时公司领导挽救后，就一直顺利发展下来。

2、雷曼的近况

雷曼兄弟公司在今年发布的财报称，第二季度公司亏损28.7亿美元，是公司自1994年上市以来首次出现亏损。而根据雷曼公司发布的第三季度财报显示，雷曼兄弟已巨亏39亿美元，而这也创下了该公司成立158年历史以来的最大季度亏损。财报公布后，雷曼公司股价应声下挫7%，这也是该公司股价从年初到如今短短九个月狂泻近90%。在外部投资者获取资金努力失败后，雷曼出售了旗下资产管理部门的多数股权，以求在这场金融危机中生存下来。但由于政府没有向他们伸出援助之手，因此，深陷于严重财务危机之中的美国第四大投资银行雷曼兄弟于9月15日当日宣布将申请破产保护。

三、雷曼兄弟申请倒闭保护未果导致破产

在巴克莱银行和美洲银行相继放弃收购谈判，并且华尔街对其进行可能的破产清算之后，政府拒绝救命、收购退路全断的雷曼兄弟公司最终决定，根据美国破产法申请破产保护。

（一）、破产的原因

1、外部原因（1）、次贷危机所致

在美国抵押款债券业务上连续40年独占鳌头的雷曼兄弟公司，在次贷危机的冲击下没能挺身而过，其问题就出于，公司所持有的巨量与住房抵押贷款相关的“毒药资产”在次贷危机中亏损累累。由于雷曼在次贷危机爆发前，就持有大量的次级债金融产品（包括MBS：房地产抵押贷款支持证券；CDO：担保债务凭证），和其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。所以，次贷危机爆发后，次级抵押贷款违约率上升，就造成了次级债金融产品的信用评级和市场价值直线下降。随着信用风险从次级抵押贷款领域扩展到其他住房抵押贷款领域，则较低等级的住房抵押贷款金融产品的信用评级和市场价值也大幅度下滑。（2）、政府袖手旁观

虽然巴克莱和美洲银行都对收购雷曼兄弟产生了极大的兴趣，但最终导致他们选择放弃的原因，是没有得到美国政府或其他华尔街公司就雷曼兄弟资产潜在损失提供保护的承诺。

面对雷曼兄弟的困境，美国财政部长保尔森表示，不会对其实施救助。也就是说，美国政府已经放弃了雷曼。那又是什么原因致使美国政府对雷曼如此“无情”呢？一是，政府无法面对国会、无法面对纳税人。因为美国政府动用了纳税人的钱进行过对股市和贝尔斯登公司实施救助，又对“两房”托底等行为，让美国国会感到了强烈的不满，而同时，雷曼也不是最后一家需要救助的金融机构。再“出手相救”，美国政府自身的财政被“拉”下水，也是迟早的事；二是，陷入金融危机的金融机构很多，政府都去救，是救不完，也救不好的。况且，就以2008年收入衡量排名世界前十的投资银行，雷曼兄弟位列第九的这样一个成绩看来，雷曼在充满竞争的华尔街中的地位，已不再那么重要了。因此，美国金融体系再也不需要雷曼兄弟了。

2、内部原因

首先，以雷曼旗下机构Neuberger Berman为例，他们的资产管理业务做得很不错，但是债券交易才是它的核心业务。所以，由于决策的失误，雷曼兄弟背上了500多亿美元难以脱手的资产。

然后，就是雷曼自救不利。按照保尔森的说法，贝尔斯登公司事件后，美联储已经向投资银行开设了特别的融资渠道，允许投资银行像商业银行那样直接向中央银行贷款。但是雷曼兄弟一直就没有利用这一政策，取而代之的是一意孤行地试图通过资本市场寻找出路、走出困境。而结果，却是失去了自救的最佳时机。

（二）、破产的情况

雷曼兄弟控股公司（LEH）在提交破产申请时，显示该行现有总计6130亿美元负债，而其总资产为6390亿美元。另外，在其向纽约南区联邦破产法院提交申请显示其有超过10万个债券人，其中最大的是花旗集团（C）Bank of New York Mellon Corp.(BK)，后者是雷曼大约1380亿美元的高级债券的契约受托人。

四、雷曼兄弟的破产对世界经济的影响

身为华尔街的巨头，雷曼兄弟公司破产可能冲击整个金融市场。全球最大的债券投资基金太平洋投资管理公司被称为“债券之王”的明星投资经理比尔·罗格斯说，雷曼兄弟公司破产将引发“金融海啸”。不管雷曼在华尔街的地位现在如何，在美国金融体系中重要与否，如此大的一个公司破产，对于还没从次贷危机漩涡中挣扎出来的世界经济而言，无疑是雪上加霜的打击。

1、对全球经济的影响

国际油价连续大跌。飓风的威力敌不过雷曼的倒闭。华尔街利空消息一传，投资人对美国经济前景的忧虑急剧升温，受此影响，国际油价持续下跌。投资人担心，在全球经济衰退的阴影下，对原油等商品的需求可能大幅下降。同时，避险意识的回归还促使投资人抛售商品等高风险资产。

2、对美国经济的影响

首先，美股从周一就开始大幅低开，随后一路下滑。

其次，有专家称雷曼平仓后，“不管是它欠人家，还是人家欠它的”，平衡之后，市场自然会对这部分资产形成一个价格，而这个价格也将引发美国金融机构的一次资产重估。

最后，由于价值重估的资本价格上升，又会令所有企业的股票出现价值重估，进而金融问题就直接打击消费需求并提升融资成本，上市公司盈利能力面临新的估算，非金融股出现下跌只是波澜影响一环扣一环的必然结果。

3、对日本经济的影响

雷曼日本法人申请破产保护。雷曼兄弟证券日本法人在其母公司申请破产后受命向金融厅提交报告说，从长期着眼，公司资金周转困难，存在陷入支付危机的可能。雷曼兄弟银行发布破产时，真正因为无法实现债权受到影响的，除了美国总部的公司，就是日本公司了。这些公司会因为折旧巨额债权，而遭受损失。

4、对欧洲经济的影响

首先，欧洲股市难以幸免，英国、德国、法国等都有大幅度的下跌。

然后，雷曼兄弟欧洲子公司宣布进入破产管理状态。在设置联席破产管理人的基础上，雷曼兄弟欧洲子公司进入破产管理状态。该公司联席破产管理人之一强调，该公司实行全球化资金管理，所以在雷曼兄弟总公司的资金断流后，其英国子公司就发现自己已无力偿还债务了。

5、对中国经济的影响

虽然雷曼兄弟银行发布的破产时公司资产损益表，其中关于债务权一栏显示，作为债权人，大头不在中国，因此，中国投资银行不会因为折旧巨额债权而遭受损失。而之所以迄今中国银行业还算幸运地抗住了一波又一波的冲击，主要得益于中国不能自由兑换的货币体系。中国外汇管理机构可以任意根据市场现状，有效控制资金的流入和流出。因此可以说，中国银行业死里逃生，实在是因为中国金融改革步伐很沉重很缓慢造成的，确实是因祸得福。

但是，面对这一巨大且突然的经济变故，在雷曼事件多多少少给世界经济复苏投下更多、更浓重的阴影的同时，也为中国经济的发展埋下了潜在的危机。

（1）、心理性冲击

主要体现在资本市场上。美国是我国第二大贸易伙伴和主要投资来源地之一，同时也是世界最大的金融市场，这场危机势必会在中国资本市场参与者中制造出悲观的气氛。而这，被近日A股的走势暴露无遗。

（2）、实质性冲击

主要表现为资产缩水。雷曼公司破产，其股权价值化为泡沫，债务价值大幅度缩水，因此，大道中国金融机构、企业，小到居民个人，若持有雷曼公司发行的股票或债券，其价值将与拥有废纸相差无几。如果AIG挽救无望，中国的金融机构、企业和居民个人所持有的AIG股票或债券也将面临类似的风险。

（3）、大量资产将被抛售这些被抛出的资产包括中国金融机构和企业的股权、债权。如果海外投资者大量抛售中国资产然后退出，就会对中国外汇和资产市场施加沉重的压力。

（4）、对外资引进保持警惕

虽然前几年我国主要金融机构引进外资战略投资者成风，虽然中信等机构与雷曼往来密切，但雷曼兄弟在中国还只是个后来者，还没有成为中国主要金融机构的战略性投资者。不过据资料显示，雷曼在金蝶软件等公司的股本投资将面临转手，因此这些公司都必须为股东的变动冲击做好准备。所以，雷曼事件告诫中国，在引进外资的时候要提高警惕。

（5）、对外部经济的影响

美国金融市场危机的蔓延，对中国的外部经济环境是不利的。而雷曼危机所带来的全球经济问题将直接导致中国的贸易和投资数量减缓。最糟糕的是，现在还难以对中国的影响做一个完全的估计，因为这个百年一遇的金融危机可能只是“刚刚开始”。

四、针对雷曼破产对经济的影响各国采取的救市措施

为缓解雷曼破产可能导致的市场流动性紧缺，美联储出台一系列扩大流动性的新措施，包括扩大金融金融机构从美联储贷款的抵押品范围，及将部分贷款拍卖的频率提高。

随后，欧洲主要央行也随美联储的救市步伐向隔夜拆借市场紧急注资约430亿美元。而英国银行业宣布向金融市场拍卖约90亿美元贷款。

此外，亚洲各国的救市措施也相继出台。日本金融厅在责令雷曼兄弟公司的日本法人——雷曼兄弟证券公司停止一切股票、债券的买卖中介业务的同时，日本央行也向本国金融系统注资约293亿美元。韩国央行行长向国会表示，如若市场需要，央行将购入政府债券。

而我国央行下调存款准备金率和人民币贷款基准利率，印花税单向征收等说明国家运用政策、措施等实施宏观调控，其中存款准备金率和人民币贷款基准利率的下调是央行采用利率手段等货币政策；股市印花税单向征收则采用减少税收的财政政策，以增加消费和投资需求，实现经济平稳、健康发展。

五、雷曼兄弟破产的启示

“雷曼破产效应”启示我们，在市场经济发展过程中，国家在加强金融制度、金融体系建设的同时，进行有效的金融市场监管和防范金融风险。发展社会主义市场经济需要加强国家宏观调控，加强宏观调控有助于社会经济的平稳发展；有助于解决特殊领域内的资源配置问题；有助于实现社会公平和共同富裕的目标。

六、总结

雷曼公司宣布破产或许将催生“金融新秩序”的建立。遭到次贷危机重创的世界各国都在思考同样的问题：世界迫切需要构建不依赖于美国的多元化货币金融体系和公平公正的金融秩序。尤其对新兴市场经济国家来说，还需要认真反思的是，在本国金融制度不健全、金融体系比较脆弱的条件下，如何把握好金融创新和金融开放的度与节奏，如何进行有效的金融市场监管和防范金融风险，如何才能保护好本国利益和金融市场的主导权，如何谨慎地实施国际金融投资等。

【参考文献】

[1]、雷曼兄弟申请破产保护，王丰丰，新华网，2008年9月16日

[2]、美国政府为何放弃雷曼兄弟，谭浩俊，证券时报，2008年9月16日 [3]、为何雷曼兄弟已不再重要，华尔街日报中文网，2008年9月11日

[4]、雷曼兄弟近期历史大事记回顾，Alice Young,国际财经时报，2008年12月4日

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