财务公司行业规模

财务公司行业规模（共6篇）

篇1：财务公司行业规模

企业集团财务公司行业评级办法 企业集团财务公司行业评级指引(试行 第一章总则

第一条为全面客观评价企业集团财务公司(以下简称“财务公司”的经营管理情况,实现分类比较,引领行业规范健康发展,根据《中华人民共和国银行业监督管理法》和《企业集团财务公司管理办法》等法律法规,制定本指引。

第二条本指引适用于在中华人民共和国境内依法设立且正常经营已满一个会计及以上的财务公司法人机构。

第三条财务公司行业评级是中国财务公司协会(以下简称“中国财协”依据财务公司报送的数据、信息,运用行业统计分析系统对财务公司的经营水平、核心价值、管理能力以及发展环境进行定量和定性打分,最终形成评级结果的过程。

第四条财务公司行业评级遵循全面、客观、公正和公开原则。第二章评级指标体系

第五条财务公司行业评级指标体系由经营水平、核心价值、管理能力、发展环境4大模块、8大类、18个指标组成。

第六条财务公司行业评级指标体系由定量和定性两部 分组成。其中,定量指标13个,定性指标5个。

第七条经营水平模块主要评价财务公司的经营状况,分为资本充足性、资产质量、流动性、盈利性4类,7个指标。

(一资本充足性:下设资本充足性1个指标,评价财务公司以自有资本承担损失的能力,兼顾集团对财务公司的资本补充能力。

指标公式: 资本充足率=资本净额/应用资本底线之后的加权风险资产合计*100% 资本补充能力=1-集团资产负债率

(二资产质量:下设不良资产率、贷款拨备情况2个指标。其中,不良资产率指标评价财务公司信用风险资产存在损失的程度;贷款拨备情况指标关注财务公司就贷款损失进行拨备的情况。

指标公式: 不良资产率=财务公司不良信用风险资产余额/财务公司信用风险资产余额*100% 贷款拨备率=(专项准备+特种准备+一般准备/各项贷款总额*100%或拨备覆盖率=(专项准备+特种准备+一般准备/不良贷款总额*100%,按拨备金额孰高原则选取对应公式。

(三流动性:下设备付率、流动性比例2个指标。其中,备付率指标评价财务公司留存的货币资金保证正常支付和日常运营需要的能力;流动性比例指标评价财务公司以合理的价格迅速变现及获取资金的能力。

指标公式: 备付率=财务公司年末银行存款余额/财务公司年末各项存款余额*100% 流动性比例=∑财务公司月末流动性资产/∑财务公司月末流动性负债*100%(四盈利性:下设资产收益率、成本收入比2个指标。其中,资产收益率指标评价财务公司资产的运用能力;成本收入比指标评价财务公司在一定收入水平下的成本控制能力。

指标公式:

资产收益率=税后利润总额/资产平均余额*100% 成本收入比=(营业支出-营业税金及附加/营业收入*100% 第八条核心价值模块主要评价财务公司为所在集团创造的服务价值,分为资金集中管理、资金支持与服务2类, 6个指标。

(一资金管理集中情况:下设资金集中度、账户集中比例、资金结算比率3个指标。其中,资金集中度指标评价

财务公司资金集中管理能力和资金使用效率;账户集中比例指标评价财务公司账户覆盖集团成员单位、对成员单位账户实施集中和监控的能力;资金结算比率指标评价财务公司为集团提供结算服务的能力。

指标公式: 全口径资金集中度=财务公司各项存款/(集团合并报表货币资金+财务公司各项存款-存放同业款项-存放央行款项和可归集口径资金集中度=财务公司各项存款/(集团合并报表货币资金+财务公司各项存款-存放同业款项-存放央行款项-不可归集资金

账户集中比例=(财务公司开户数+60%财务公司归集户数+30%财务公司监控户数/集团成员单位总账户数结算存款比=财务公司资金结算金额年累计额/财务公司月均存款*100%和结算收支比=财务公司资金结算金额年累计额/(集团营业总收入+集团营业总支出

(二资金支持与服务:下设贷款比例、财务贡献度、多元化金融服务3个指标。其中,贷款比例指标关注财务公司向成员单位提供贷款支持的程度;财务贡献度评价财务公司为集团节约财务费用的程度;多元化金融服务指标关注财务公司发挥多元化金融服务功能的情况,主要对财务公司买方信贷、电票、保理、财务顾问、结售汇等各类业务的开展情况和效果进行评价。

指标公式:

贷款比例=∑[财务公司月度贷款余额/(财务公司月度存款余额+财务公司月度实收资本]/12 财务贡献度=(利息收入+手续费及佣金收入/集团财务费用

第九条管理能力模块主要评价财务公司的公司治理水平与管理能力,以定性指标定量化的方式作出评价,分公司治理、内部控制、信息系统与人力资源3个指标。

(一公司治理指标从公司治理结构、公司治理机制、公司治理主体和公司战略与文化等方面出发,评价财务公司的治理水平。

(二内部控制指标从内控架构、内控措施、财务管理、审计、内控文化和客户服务管理等方面评价财务公司对合规、风险、经营、业务实施管控的有效程度。

(三信息系统与人力资源指标评价财务公司信息系统和人力资源对公司业务与发展的支持能力。

第十条发展环境模块主要评价所在集团对财务公司的支持以及集团所在行业环境对财务公司经营管理和业务发展的影响,以定性指标定量化的方式作出评价,分集团支持与集团行业环境2个指标。

(一集团支持指标主要依据财务公司在集团内所处层级、法人在集团内任职情况、资金集中与业务发展受集团支

持情况、财务公司与集团职能部门关系、集团内其他资金平台情况、集团对财务公司考核机制6方面信息,评价财务公司受到所在集团支持的程度。

(二集团行业环境指标重点关注集团所处行业发展状况以及宏观经济形势对所处行业的影响。

第三章评级打分及评级结果

第十一条评级指标体系满分100分。其中,定量指标70分,定性指标30分。第十二条定量指标设定目标值、触发值、法定值,达到或优于目标值得满分;在目标值之下设一个或多个触发值,达到某个触发值的,按照线性或分段计分法得分;对于存在相关法律法规依据的设法定值,达不到法定值要求的得0分。

第十三条定性指标采用扣分方式,对于不达要求的按照设定的标准减分。第十四条评级体系共4大模块,每一模块可对财务公司某一方面作出独立评价,4大模块得分加总为评级总得分。

第十五条评级结果共分为五级,80分以上(含为A 级,70分(含至80分为B级,60分(含至70分为C 级,50分(含至60分为D级,50分以下为E级。

评级结果为A级,表示该公司符合财务公司功能定位, 经营业绩优秀,管理水平很高,集团支持力度很大,能够为集团提供高效的金融服务,充分发挥了财务公司的功能。

评级结果为B级,表示该公司比较符合财务公司功能定位,经营业绩良好,管理水平较高,集团支持力度较大,较好地为集团提供金融服务。

评级结果为C级,表示该公司基本符合财务公司功能定位,经营业绩一般,管理水平尚可,集团支持力度一般,一定程度上满足集团金融服务需求。

评级结果为D级,表示该公司不符合财务公司功能定位,经营业绩和管理水平较差,工作上存在一定缺陷和不足,缺乏集团支持,不能满足集团金融服务需求。

评级结果为E级,表示财务公司的经营业绩很差,管理水平落后,工作上存在很多缺陷和不足,需要进行全面的整顿和梳理。

第十六条参评财务公司在评级内出现监管指标(评级指标体系已包含的除外不达标的情况,将扣减该公司评级总分。

第十七条参评财务公司在评级内出现受银监会、人民银行或其他政府机关给予通报批评及以上等级处分的情况,将该公司评级结果下调一级。

第四章操作规程和职责分工

第十八条评级工作每年依据上一个会计公司的数据和信息开展一次。第十九条评级操作流程由信息收集、初评、终评、抽查、发布等环节组成。第二十条信息收集。

(一收集基本信息。评级所需数据和信息应在4月30日前报送中国财协。参评财务公司有义务如实提供信息,财务公司法人代表对数据真实性承担最终责任。

因财务公司报送不及时、报送错误导致评级结果发生偏差,由该财务公司承担责任。

(二审核。中国财协对财务公司报送的信息进行审核,并有权要求财务公司核实、更正或补充报送。

第二十一条初评。

中国财协通过行业统计分析系统生成初评结果,并对原始数据、打分过程和初评结果进行检查确认。

第二十二条终评。

(一中国财协牵头组建财务公司评级专家委员会(以下简称“评委会”,评委会由行业专家和中国财协人员组成。

(二评委会对初评结果进行审查,对集团行业环境进行评价,并对评级下调情况进行认定。

第二十三条抽查。

中国财协有权对评级信息真实性进行抽查,如发现参评财务公司出现因弄虚作假或失误,导致信息严重不符合真实情况,将扣减该公司评级总分,情节严重的下调评级。

第二十四条发布。

行业评级结果每年在行业内公布,同时向监管部门报送。第五章评级结果应用

第二十五条行业评级结果是分类监管的参考依据。

第二十六条行业评级结果是各财务公司行业对标的参考依据。

第二十七条行业评级结果是财务公司行业强化市场监督、提高市场管理规范水平和优化交易对手选择机制的参考依据。

第二十八条行业评级结果是行业内部各类奖项评选活动的参考依据。第六章附则

第二十九条中国财协根据行业发展情况和政策导向,可以在一定范围内调整指标、权重、计算方法或评分方法,并以通知形式下发。

第三十条本指引由中国财务公司协会负责解释,并组 织实施。

第三十一条本指引自发布之日起试行。

篇2：财务公司行业规模

[小规模物流公司财务制度和会计、出纳的岗位职责]

★ 公司财务制度

★ 财务制度范本

★ 财务制度管理

★ 工会财务制度

★ 幼儿园财务制度

★ 小公司财务制度

★ 企业财务制度

★ 医院财务制度

★ 小企业财务制度

篇3：财务公司行业规模

关键词：负债结构,负债融资,固定资产投资规模

一、引言

西方的代理理论认为在现代企业中存在着两种主要的代理冲突, 一是股东与债权人之间的冲突, 二是股东与管理者之间的冲突。负债融资是企业的重要融资方式之一, 它对企业固定资产投资规模的影响具有两面性, 一方面负债融资能够缓解股东与管理者之间的冲突所引发的过度固定资产投资规模, 另一方面, 负债融资会加剧股东与债权人之间的冲突, 引发资产替代和投资不足现象, 即负债融资的代理成本效应。

作为我国国民经济的支柱产业, 制造业一共包括了30个行业。由于国民生活条件以及健康意识的提高, 生物、医药行业在制造业中的飞速发展变的不容忽视。医药行业的工业产值以及营业收入的增长都处于前列, 而且这个行业中资产规模较大、市场占有率比较高的企业大部分企业已经进入证券市场, 这对整个生物医药行业的发展起到了很大的影响。因此本文希望通过对生物、医药行业的负债融资与固定资产投资规模的相关性分析, 能够更加清楚的分别体现总体负债融资水平、不同来源负债、不同期限结构负债对企业固定资产投资规模的影响, 从而为生物医药行业的企业依据自身条件选择合理的负债融资规模、负债来源和期限结构提供参考。

二、研究假设与设计

1. 假设。

相关理论表明负债融资对企业投资规模可能产生三种影响:第一, 过度投资。第二, 投资不足。第三, 抑制过度投资。其中第一种影响的结果体现为负债融资水平与企业投资规模之间正相关。第二种和第三种影响的结果体现为负债融资水平与企业投资规模之间负相关。由于我国市场发展还尚不完善, 这就造成了我国上市公司负债对投资规模的影响与西方成熟的资本主义市场有很大不同;而且由于我国市场中企业的破产机制尚不完善, 负债对公司的影响效用并不能有效发挥, 所以也不能有效的约束管理者的投资行为。因此提出如下假设:

假设1:总体负债水平与投资规模显著相关 (正相关或负相关)

短期负债相对于长期负债来说, 更能减轻股东与债权人之间的冲突。短期负债有偿债期限的限制, 使企业时刻面临着还本付息的压力, 这也可以抑制管理者对高风险性的项目的投资欲望, 减少过度投资行为的发生。而长期负债虽然能对企业的无限制投资起到抑制作用, 并且有充足的资金来进行投资, 但是由于其偿债时间长, 对股东和管理者的约束作用较小, 因此股东和管理者能有足够的资金来进行投资。这样的行为从而也会在一定程度上加剧股东与债权人之间的冲突, 从而也有可能会造成抑制投资。但是由于长期负债的期限比较长, 在短期内对投资的促进作用应该是大于抑制作用的。据此提出如下假设:

假设2:短期负债与投资规模显著负相关, 长期负债与投资规模显著正相关

由于我国不成熟的市场机制, 上市公司的负债来源基本来自银行借款和商业信用负债。商业信用负债的偿债时间短, 无需支付利息, 但是通常来讲数额不会太大。因此对于管理者来说, 商业信用负债很难用于大金额长时间的投资。而我国企业的银行借款大多数都来自国有银行, 目前我国银行对企业还款的监督力度还相对较弱, 同时还贷的期限也长, 而且银行都会存在放贷的冲动, 这就为股东和管理者进行投资提供了充足的资金来源。但是, 银行借款太多同样也会加剧股东与债权人直接的冲突, 对管理者的投资行为也会产生一定程度的抑制。由于银行借款的期限不定, 有长有短, 因此对投资的促进作用和抑制作用有可能会相互抵消。据此提出如下假设:

假设3:商业信用与投资规模显著负相关

2. 样本选择。

由于2007年我国新企业会计准则正式执行, 为了排除这个因素可能的影响, 也为了保证数据研究的有效性, 本文选择2008-2010年的财务数据来研究。另外, 由于投资的滞后性, 本文选取了145家生物、医药行业上市公司2007-2010年一共四年的财务数据作为研究样本。本文对样本数据的剔除根据以下原则: (1) 剔除在统计年份财务数据不完整的企业; (2) 剔除金融类上市企业; (3) 剔除资不抵债, 资产负债率大于0.99的企业; (4) 剔除指标存在异常、对回归分析影响较大的企业。

本文所有的数据均来自锐思数据库, 根据以上剔除标准, 本文最终得到122家样本公司。统计分析使用Excel、SPSS17.0完成。

3. 实证研究设计。

(1) 变量的选择。如表1所示, 本文用固定资产变化率 (△I/K) 来作为模型的被解释变量。△I为固定资产的年度变化值, 即固定资产的本年年末余额与其上年年末余额的差。K为固定资产本年年末余额。本文所指的固定资产是指包括固定资产、在建工程以及工程物资的总固定资产。

分析总体负债水平对投资规模影响时, 选取资产负债率 (LEV) 作为模型的解释变量;分析负债融资不同期限结构对投资规模的影响时, 分别选用长期负债率 (LD) 和短期负债率 (SD) 作为解释变量;分析不同来源的企业负债融资对固定资产投资规模影响时, 分别选用银行存款率 (BD) 和商业信用率 (CD) 作为解释变量。另外, 由于投资效果的滞后性, 因此解释变量均采用上一期的数据。

(2) 建立模型。由于本文要分别针对总体负债水平、不同来源的负债以及不同期限的负债对样本进行检验, 因此分别建立如下三个线性回归模型:

Model 1:检验总体负债水平对企业投资规模的影响。

Model 2:检验不同来源的负债对企业投资规模的影响。

Model 3:检验不同期限结构的负债对企业投资规模的影响。

三、实证检验分析

1. 描述性统计。

由表2的描述性统计, 我们可以看出:固定资产变化率的均值为0.1858, 即固定资产的增长率基本保持在18%, 但其标准差为0.3578, 约为均值的1.93倍, 说明各个企业对固定资产的投资支出差别还是比较大的;短期负债率的均值0.3582明显大于长期负债率的均值0.0404, 标准差较小且与资产负债率的均值0.3987相当, 这表明我国企业的负债还是以短期负债为主, 各个公司的短期负债水平差不多;商业信用率与银行借款率所占的比重相当, 都不是很大。

2. 相关性分析。

通过表3的相关性分析我们可以看出, 固定资产变化率与短期负债率、资产负债率、银行存款利率以及商业信用率在Pearson的相关性检验中是负相关的, 而长期负债率则与其是正相关的。表3中, 商业信用率与长期负债率的相关系数很高, 说明它们具有共线性, 但由于在后文的分析中该两个比率是分别代入不同的模型, 因此该共线性问题在此忽略不计;其他比率与固定资产变化率这个被解释变量均具有相关性, 但是由于相关系数很低, 因此其共线性问题不严重, 忽略其对回归分析的结果的影响。

3. 回归分析。

(1) 总体负债融资水平与企业投资规模的回归分析, 通过表4的回归分析可以看出, 由于资产负债率与投资规模的相关系数为-0.238, 即资产负债率每增长1%, 企业的投资规模就降低23.8%, 因此总体的负债融资水平与企业固定资产投资规模是显著负相关的。这证明了假设1的成立。

(2) 不同负债期限水平与企业投资规模的回归分析。由表5, 短期负债率与企业投资规模的相关系数为-0.327, 即短期负债每增长1%, 企业的固定资产投资规模就降低32.7%, 短期负债与企业投资规模显著负相关。这说明在一定时间程度内短期负债还是会由于其偿债期限的逼迫而对管理者的投资行为产生抑制的作用。而长期负债率与企业投资规模的相关系数为0.691, 即长期负债与企业投资规模显著正相关。这表明了虽然长期负债会引起债权人与股东之间的冲突加剧, 从而会对企业的投资行为和规模产生抑制作用, 但是在没有偿债压力的短期内, 对于生物医药行业至少是3年的时间内, 长期负债对企业投资规模的促进作用更大。另外, 由于VIF均小于2, 因此该回归分析不存在严重的共线性问题。假设2成立。

(2) 不同来源的负债与企业投资规模的回归分析。通过表6, 由于商业信用率与企业投资规模的相关系数为-0.588且其sig.值小于0.05, 因此商业信用负债与固定资产投资规模是显著负相关的。这是因为商业信用负债偿债期限短, 企业偿债压力大, 会抑制投资者对企业的投资。而银行借款率与企业投资规模的线性相关性并不明显。假设3成立。

四、结论

基于以上理论和实证分析, 我们可以看出总体的负债水平对企业进行投资是会起抑制作用的;从负债的期限长短来看, 由于短期负债的偿债时间短, 企业的偿还债务压力大, 因此会对抑制企业的投资, 而长期负债的偿债时间长, 在短期内企业偿债压力小, 其对企业投资的促进作用是会大于抑制作用的;从负债的不同来源看, 由于银行借款的期限不定, 有长期有短期, 因此在短期内来说, 对企业投资的促进作用和抑制作用基本会相互抵消, 而由于商业信用负债的期限一般都较短, 因此其对企业投资的作用主要还是抑制。

参考文献

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[3]Childs, P.D., Mauer, D.C., Ott, S.H.Interactions of Corporate Financing and Investment Ecisions:The Effects of Agency Conflicts[J].Journal of Financial Economics, 2005, 76 (3) :667-690

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[6]肖生涛.企业负债融资期限结构对投资规模的影响研究[J].经济论坛, 2009, (24)

篇4：财务公司行业规模

保险公司进军公募基金的势头正在加速。近日，由华泰保险集团股份有限公司作为主要股东发起设立的华泰基金已获批建立，华泰保险持股比例达80%，另外20%由上海泰颐资产管理中心（有限合伙）等5个有限合伙企业分别持有，目前正在进行工商注册和开业准备。

此次华泰基金的获批，意味着其成为继国寿安保基金之后第二家由保险机构发起设立并控股的公募基金公司。

根据证监会的受理进度，安邦基金则有望成为第三家由保险机构发起设立并控股的公募基金公司。

《投资者报》记者了解到，保险公司涉足基金业务，除了直接开设基金公司外，还会收购现有基金公司及成立事业部三条路径实现。

记者查询资料得知，目前已经有9家保险公司涉足或者准备涉足公募基金业务，除了上述3家保险公司，还包括中国平安、阳光保险、民生人寿、中国太平洋保险、泰康保险以及中国人保资产。

保险系基金公司的加入，使得本已竞争激烈的基金市场更加热闹。相比其他股东类型的公募基金公司，保险系基金有何竞争优势，又有何不足？

记者为此向泰康、华泰等保险公司发出采访，但并没有收到相关解释。

保险系公募发展迅速

随着大资管时代的到来，公募基金牌照也成为各路资本的兵家必争之地，根据证监会最新公布的基金管理公司设立审批表显示，目前有27家基金公司处于待审之中。

最早有保险公司涉足公募基金的是中国平安，2011年，旗下信托公司与新加坡大华资产管理公司出资3亿成立了平安大华基金，平安成为业内首家获得基金业务的保险集团。去年，尽管公募基金整体资产规模缩水，但是平安大华基金的资产规模为480亿元，排名上升了7位。

另一家保险巨头——中国人寿，在2013年10月，通过旗下资产管理公司联合澳大利亚安保资本共同出资5.88亿成立国寿安保基金，其中国寿资管出资5亿元，持股比例达到85.03%。

国寿安保基金的增长势头也是迅猛。2015年在基金公司资产管理规模的排名中从去年的44位上升至39位，规模约有570亿元，相比2014年，资金规模增长近200%。但是值得关注的是国寿安保近一年的收益仅为6.80%，较同期排名相近的非保险系基金公司为低。

泰康旗下资管机构——泰康资产直接申请公募牌照，在公司内部成立基金业务部，并在去年2月6日，获证监会批复公开募集基金管理业务资格。

记者查看泰康资产官网，截至今年7月，合计发行成立7只公募基金，合计规模约50亿元，去年的资产管理排名也上升了6位。

公募基金行业有一个定律，管理规模达到100亿元基本才能实现盈利平衡。对此本报记者曾询问泰康资产是否有盈利的时间表，且有否开设基金子公司的计划时，均未得到答复。

2015年3月，阳光保险集团等多家机构发起的泓德基金正式成立，泓德基金也成为由保险机构作为重要股东的基金公司。截至2015年底，成立10个月的泓德基金共发行7只基金产品，公募基金管理规模达104亿元，其中，77亿元为偏股型基金。虽然非银行系新基金公司生存艰难已成常态，泓德基金却在成立当年即盈利。

此外，民生人寿收购浙商基金50%股权的事宜正在等待证监会审批；中国太保近期也被报道拟受让国联安基金部分股权，不过截至目前，尚未达成实质性协议。人保资产申请公募基金的申请也尚未获得证监会受理。

公募基金有利可图

保险机构纷纷争夺公募基金这块蛋糕，无非就是因为公募基金业务有其战略性意义。公募基金业务对保险机构而言，一是构建全面的金融格局，形成协同效应；二是为保险公司的资产管理能力建立商誉，提高公司本身在大资管时代的竞争力。

人保资产宏观与战略研究所研究员魏瑄此前回应媒体称在，在负债端，公募基金产品和保险产品可以形成财富管理和保险保障的协同效应；在资产端，保险公司或保险资产管理公司的投资能力可以直接嫁接到公募基金，公募基金产品帮助其迅速做大资产规模，配合保险资金的投资以及出海进程的加快，并且公募基金本身正是保险资金运用的重要渠道之一，也具有一定协同效应。可见，公募业务有着较大的发展前景，通过在公募基金领域的发展，也可以为保险公司树立品牌。

保险系公募宜扬长避短

保险公司的资金有其特殊性，因此具有负债久期长、规模较大的特点。同时，由于是保障型资金，保险资金要求投资对象与交易结构的安全性高，简单来说保险公司就是要时刻做好赔付的准备。

也因为这个特性，保险系基金公司在高风险的投资基金产品上处于劣势，因此在公募业务布局上更偏向固定收益类产品。举例来说国寿安保基金公司旗下基金产品中，货币、债券、保本等固定收益类产品占比超过五成，固定收益类基金规模总计达到847.53亿元，占总规模的91%。不过，这也不是定律，泓德基金旗下有近八成的基金是偏股型基金。

那么与其他股东系的公募基金相比，保险公司有何优势呢？在业内人士看来，保险系基金公司最大的优势在于其庞大的销售体系和渠道，保险公司可以代销基金产品，同时利用资产管理业务积累大量的客户群或准客户群；其次，保险公司与银行还存在密切的联系，通过银行渠道进行销售比非银行系公司更具优势；再者，保险公司有多年配置保险资金的经验，组合管理能力相对较强，其资产管理能力也是不容小觑。

不过在激烈的竞争中，优胜劣汰是自然法则，基金公司的资金规模分化严重，盈利差距极大。保险机构需要看清公募基金发展前景，了解当中的难度和风险，并懂得善用自己的优势，要知道是没有稳赚不赔的生意。

篇5：医药行业五家公司财务分析报告

对企业财务状况和经营成果的分析主要通过比率分析实现。财务比率最主要的好处就是可以消除规模的影响，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者和债权人做出理智的决策。可以在某一时点比较某一行业的不同企业。常用的财务比率衡量企业三个方面的情况，即偿债能力、营运能力和盈利能力。

一般来说，财务分析的方法主要有以下四种：

1．比较分析：是为了说明财务信息之间的数量关系与数量差异，为进一步的分析指明方向。这种比较可以是将实际与计划相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相比；

2．趋势分析：是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质，帮助预测未来。用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据；

3．因素分析：是为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响程度，一般要借助于差异分析的方法；

4．比率分析：是通过对财务比率的分析，了解企业的财务状况和经营成果，往往要借助于比较分析和趋势分析方法。

关 键 词：

主营业务收入、盈利能力分析、资产营运能力分析、偿债能力分析

目录

前言.......................................................................................................................................-2第一节 行业背景.......................................................................................................-2第三节 主营业务收入...............................................................................................-5第五节 总资产...........................................................................................................-7第二章 财务指标分析.........................................................................................................-9第二节 盈利能力分析..............................................................................................第三节 资产营运能力分析......................................................................................第四节 偿债能力分析..............................................................................................第三章 综合评价..............................................................................................................

实现贸易顺差19.27亿美元。

为了能够从容应对复杂的外部环境变化，医药企业应留意政府在医疗卫生结构调整和农村医疗保障方面的新动向，尤其要把握好医药行业发展的六大趋势——中成药市场竞争将加剧；处方药生命周期将会缩短；第三终端市场将更活跃；医药市场进一步集中，医药两极分化进一步凸现；政策性降价仍将持续；结构调整进一步加快，企业市场品种结构都将发生更大变化。

第二节 公司概况

太极集团概况：

太极集团全称重庆太极实业（集团）股份有限公司（简称“太极集团”），公司成立于1993年11月18日，是以四川涪陵制药厂为主体进行改制而组建的股份有限公司。公司于1997年10月25日在上海证券交易所挂牌上市，注册资本为25260万元，现总资产60多亿元。拥有重庆桐君阁股份有限公司、西南药业股份有限公司、太极集团重庆涪陵制药厂有限公司等39家控股子公司。公司主要从事中成药、西药、保健用品加工、销售，医疗包装制品加工，医疗器械销售，中草药种植，商品包装，旅游开发等业务。

太龙药业概况：

河南太龙药业股份有限公司（简称“太龙药业”）位于郑州高新技术产业开发区，是集科研、种植、生产、销售于一体，以中药产品为主，拥有口服液、片剂、胶囊、输液、原料等多种剂型共100多个产品的现代化制药企业，是河南省医药行业首家上市公司（股票代码：600222）。公司注册资本31722万元，现有职工1000多人，年产值4亿元人民币，主要经济指标在河南省医药行业中名列前茅，2001年经国家科学技术部认证，被认定为国家火炬计划重点高新技术企业。2003年被郑州市国家税务局评为“国税免检企业”，同年获“郑州市优秀企业称号”，被国家发改委评为“国家高技术产业化示范工程”，公司注册商标也被河南省工商行政管理局认定为“河南省著名商标”。2006年被国家人事部批准为博士后工作站分站。

河南太龙药业股份有限公司（原河南竹林众生制药股份有限公司）系经河南省经济体制改革委员会（1998）38号文批准，由郑州众生实业集团有限公司为主要发起人，联合河南

1家境外生产研发基地，产品销往海外40多个国家和地区。同时，同仁堂既是经济实体又是文化载体的双重功能日益显现，品牌的维护和提升、文化的创新与传承等取得了丰硕成果，“同仁堂中医药文化”已列入首批国家级非物质文化遗产名录，与国家汉办签署了联合推广同仁堂中医药文化的战略合作框架协议，运用孔子学院平台进一步加大了同仁堂文化的海外传播力度。

目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，拥有药品、保健食品、食品、化妆品、参茸饮片5大类1500余种产品；25个生产基地、75条通过国内外GMP认证的生产线，生产工艺和工装机械化、自动化水平处于行业领先地位；1500余家零售终端和130多家医疗网点；一个国家级工程中心和博士后科研工作站，形成了以同仁堂研究院和同仁堂中医医院为主体的科技创新平台，“十一五”期间，共开发上市新产品194种，为同仁堂持续、健康发展提供了有力支撑。

上海现代制药概况：

上海现代制药股份有限公司由上海医药工业研究院作为主发起人，联合国家药物制剂工程研究中心、上海瑞金医院广慈医学高科技公司等五家企业共同发起的并以上市为目标的高科技制药企业。公司通过资本市场实现了产业经营和资本运作的最佳结合，极大地锻造和培育了公司的核心竞争力，更加坚定了走科技产业化道路的信心。

现代制药的业务主要从事国内和世界领先的各种新型药物制剂、生物制药、化学原料药和中药制剂的研发、生产和销售。目前拥有化学原料药、生化原料药、微生物发酵产品和片剂、胶囊剂、颗粒剂、针剂、混悬剂、栓剂和软膏剂等剂型产品。在新型制剂领域，充分应用新型缓控释技术平台，使众多传统品种焕发出新的生命力；在生物药品领域，凭借着高素质、高水准的研发团队，通过代表国际最先进水平的生物分离纯化技术赢得了市场，产品远销海外；在化学原料药领域，通过工艺技术的持续提升，市场占有率保持领先地位。

第三节 主营业务收入

主营业务收入是指企业主要的业务收入，收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。

少。

从五家公司净利润可以看出除了太极集团外，其他四家公司在五年内的净利润都为正，其中北京同仁堂发展最迅速。太极集团发展最不稳定，在2010年、2012年它的净利润都为负；2010他净利润为负是因为受到曲美事件的影响，原辅材料价格上涨过快，公司产能严重不足。2012年净利润为负的原因是受医改、药价监管、原材料价格和用工等成本上涨的影响，医药制造业的利润也在不断被挤压，利润增速下降以及人工成本上升。健康元在2010年他的净利润达到最高峰，随后曾下降趋势，原因是子公司焦作健康元报告期亏损及因承担全年度，的债券利息导致财务费用大幅度上升所致；2012年主要是年初与年尾的春节旺销季均未能在 2012 年度内发生，致使保健品及 OTC 销售及贡献均有所下降。北京同仁堂一直呈上升趋势。

第五节 总资产

总资产是指某一经济实体拥有或控制的、能够带来经济利益的全部资产。

从图中可以看出健康元的净资产是五个公司中最好的一个公司，其次是北京同仁堂，而太极集团的净资产在2009年以后有所减少，因为在这个时期它的总资产和净利润都有所减少，该公司应收账款数额巨大，未分配利润为负数，使得净资产成大幅下降状态。健康元在2011年净资产比2010年有所减少时因为主要系子公司焦作健康元报告期内 7-ACA 市场价格大幅度下降，致使 7-ACA 毛利及对公司的利润贡献较上年同期相比大幅度下降所致；以及受药品最高零售价下调的影响，美罗培南原料及其制剂价格均不有同程度的下降。

第二章 财务指标分析

第一节 核心指标分析

一、资产收益率

资产收益率，也叫资产回报率（ROA），它是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标。其计算公式为：

资产收益率=（净利润/资产平均总额）×100%

资产收益率是业界应用最为广泛的衡量银行盈利能力的指标之一，该指标越高，表明企业资产利用效果越好，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。

五家公司08-09年呈增长状态,上海现代制药增长幅度很大,太极集团、太龙药业、健康

二、销售净利率

销售净利率，是净利润占销售收入的百分比，计算公式为：

销售净利率=(净利润/销售收入)×100% 该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。一般的讲，该指标越大，说明企业销售的盈利能力越强。一个企业如果能保持良好的持续增长的销售净利率，应该讲企业的财务状况是好的，但并不能绝对的讲销售净利率越大越好，还必须看企业的销售增长情况和净利润的变动情况。

太极集团的销售净利率在08-09年基本保持稳定增长状态，主要是销售收入增长所致；10年呈下降状态，表明净利润下降，主要是受到曲美事件的影响，公司业绩出现较大幅度的下滑，对公司的销售造成了较大影响；11年因受到政府的补助而获利，销售净利率稍微增加，公司处于盈利状态；12年由于产能建设进度滞后，销售收入大幅度下降，且期间科研费用和广告费用的增加、政府补贴的减少以及国家医改价格政策的影响使太极集团的销售净利率急剧降低，呈亏损状态。太龙药业08-11年销售净利率持续下降，11年的净利润比上一年降低了24.93%，原因是太龙药业近二十年来仅依靠双黄连为生，行业竞争激烈，附加值较低，销售收入持续下降。针对持续下降的状态，公司在12年按照新版 GMP 要求，对产品线转型、主业转型等战略调整，不断完善生产质量体系和营销体系，公司销售收入增长。健康元08-10年呈大幅度上升的趋势，尤其是10年通过对焦作健康元7-ACA产能的大幅度提高以及海滨、丽珠的推动，带动了销售，增加了净利润，销售净利率达到最高，稳居

用情况较为良好。太龙药业和健康元的总资产周转率波动幅度不大，营运能力比较稳定，但与其余几家公司对比起来，销售能力相对较差。北京同仁堂08-11年销售收入持续增长，公司营运能力逐渐增强；12年销售收入增长幅度小于资产平均总额增长幅度而导致总资产周转率略微降低。上海现代制药的总资产周转率始终高于其余四家公司，说明上海现代制药的营运能力比其余四家公司要强，资金回收状态好，反映企业对整个资产的利用率高。

四、权益乘数

权益乘数又称股本乘数，反映企业总资产是所有者权益的多少倍数，计算公式为：

权益乘数=1/(1-资产负债率)权益乘数主要受资产负债率指标的影响，对权益乘数的分析要联系权益结构分析企业的偿债能力，联系销售收入分析企业的资产使用是否合理，以反映出给企业带来的财务风险和经营风险的大小。权益乘数越大，企业负债程度越高。

太极集团11年权益乘数达到最低，表明该年资产负债率达到最低，主要是政府政策和政府补助带来的帮助；12年资产负债率达到最高，造成负债大幅度增加的原因一方面是产能建设进度滞后，新产品利润增长未按计划实现，销售收入减少，另一方面是政府补贴减少了，另外科研费、广告费的增加以及国家医改价格政策的影响使太极集团在12年负债急剧增加。健康元的权益乘数呈现小幅度波动，11年达到最高，该年资产负债率达到最高，主要是受到7-ACA价格变动的影响。太龙药业、北京同仁堂以及上海现代制药的权益乘数呈增

第二节 盈利能力分析

盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。良好的盈利能力是企业持续稳定发展获取利润的基础;而最大限度的获取利润又是企业持续稳定发展的目标和保证，只有在不断地获取利润的基础上,企业才可能发展;同样,盈利能力较强的企业比盈利能力软弱的企业具有更大的话力和更好的发展前景;因此,盈利能力是企业经营人员最重要的业绩衡量标准和发现问题、改进企业管理的突破口。进行企业盈利能力分析的目的具体表现在以下两个方面:

1.利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。各项收益数据反映着企业的盈利能力,也表现了工作业绩的大小。用已达到的盈利能力指标与标准、基期、同行业平均水平、其他企业相比较,则可以衡量业绩的优劣。

2.通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。盈利能力是企业各环节经营活动的具体表现,企业经营的好坏、都会通过盈利能力表现出来。通过对盈利能力的深入分析,可以发现经营管理中的重大问题,进而采取措施解决问题,提高企业收益水平:

利润是企业偿债的重要来源,特别是对长期债务而言。盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力。企业举债时,债权人势必审查企业的偿债能力,而偿债能力的强弱最终取决于企业则盈利能力。因此,分析企业的盈利能力对企业的发展是非常重要的。

一、主营毛利率

主营毛利率是销售毛利和主营收入净额之比。主营毛利率指标反映了主营业务的获利能力。主营业务毛利率指标反映了产品或商品销售的初始获利能力。该指标越高，表示取得同样销售收入的销售成本越低，销售利润越高。主营毛利率计算公式：

营业毛利率＝(主营业务收入-主营业务成本)／主营业务收入×100% 从上式可以看出，主营业务的毛利率越高，则扣除各项支出后的利润也就更高，企业的获利能力越强。另外，由于毛利率较高，其产品的定价就较灵活，在分析上市公司财务的时候，这个指标当然是越高越好。

主营业务的销售情况比较。

由有上图表可知上海现代制药、北京同仁堂两家公司营业利润比重相对稳定，营业利润占利润总额的大部分或者全部。说明该两家公司的盈利结构以主营业务为主，生产经营相对稳定。而健康元在2008年呈现负营业利比重，说明其营业利润偏低且主营业务结构发生重大变化，从2009年开始健康元营业利润比重呈逐年上升趋势，由此可见，健康元抓住机会为企业的保健品创造出了道路，主营业务结构自2009年起趋向于稳定状态。上表中，营业利润比重变化幅度最大的是太极集团。而在2011年有个明显的营业利润比重最低点，从公司销售业务的结构和规模来看，其主营业务主要集中在口服液、片剂、糖浆剂这三大块，与2010年相比除了片剂这一块的营业利润率有略微的增长以后，其他各个主营业务均有下降趋势，市场份额在不断缩小。太极集团在2011之后，有明显的营业利润比重上升趋势。

三、盈利能力分析结论

综合主营毛利率、营业利润比重两项指标的比较，可知健康元药业获利能力最强，其余四家药业获利能力相对较弱。健康元药业的主营业务收入处于发展较好的水平，虽然在2011年利润出现下降，但是健康元药业采取相应的措施使得自身主营业务收入再次增长。其他4个药业主营业务优势不十分明显，在市场中所占份额相对较低，产品竞争力上没有健康元做的好，所以获利能力相对较弱。虽然主营业务收入及结构平稳，增长幅度偏小。太极集团主营业务收入收入平稳发展，但是营业利润比重却在2011年下滑，说明在2011年太极集团的7

期与企业信用期限的比较，还可以评价购买单位的信誉程度，以及企业原定的信用条件是否适当。

由上表可知，除北京同仁堂自2008年到2012年应收账款周转率逐年增加，且从2010年快速增加增幅高达7%成为以上5个企业中应收账款周转率最高的。其他三家企业（太极集团，太龙药业，上海现代制药）的应收转款周转率2008年~2009年缓慢增长，但增幅不大。

健康元的应收账款周转率在2008年~2012年缓慢下降。

应收账款周转率越高表明（1）收款迅速，账龄越短；（2）资产的流动性强，短期偿债能力强；（3）可以减少收账费用和坏账损失，从而相应增加企业流动资产的投资收益。综上所述，北京同仁堂的收款速度最快，资产流动性强；其次是太极集团，健康元和上海现代制药的资产流动性相当；最弱为太龙药业。

北京同仁堂2010年~2011年的营业收入由4,942,744,267.43元增加到 6,108,383,711.48元，由此可以判定北京同仁堂的市场营销策略导致销售量和销售收入的剧增导致其应收账款周转率大增的原因。

二、存货周转率

存货周转率是企业一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转

综上所述：健康元和上海现代制药存货变现速度快，周转额较大，资金占用水平较低，而北京同仁堂和太极集团存货量适度，存货积压和价值损失的风险相对降低，存货所占资金使用效益高，企业变现能力和经营能力强。太龙集团的存货周转率过低则说明企业的存货管理不利，或销售状况不好。

三、总资产报酬率

总资产报酬率又称总资产利润率、总资产回报率、资产总额利润率。是指企业息税前利润与平均总资产之间的比率。用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。计算公式如下：

总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/资产平均总额）×100% 总资产报酬率越高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果；它反映企业包括负债和所有者权益在内的全部资产总体的获利能力，体现了企业对资产的运用效率，也是财政部对企业经济效益的一项评价指标同时反映股东和债权人共同投入资金的盈利能力。该指标越低，说明企业资产利用效率低，应分析差异原因，提高销售利润率，加速资金周转，提高企业经营管理水平。

有图表可知，健康元和太极集团的总资产报酬率的变化幅度较大，在2010年两家企业分别位于最顶端和最低端。其中健康元2008年~2009年的上升幅度高达13.76%由0.01%飙升至14.86%，2010年后又大幅下降。太极集团自2009年~2012大幅先降后升再降，平均升

资产的流动性差，说明上海现代制药可能在内部管理出了问题。

太极集团资产流动性强，（仅次于北京同仁堂），且太极集团存货量适度，存货积压和价值损失的风险相对降低，存货所占资金使用效益高，企业变现能力和经营能力强，但太极集团的总资产报酬率的变化幅度较大。太极集团自2009年~2012大幅先降后升再降，平均升降幅度大于2%，可见太极集团企业资产利用效率低，应提高销售利润率，加速资金周转，提高企业经营管理水平。因此太极集团若不处理好自身问题，发展堪忧。

第四节 偿债能力分析

企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。

一、流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比值。主要衡量企业的短期偿债能力。其计算公式如下：

流动比率=流动资产/流动负债

流动比率假设全部流动资产都可用于偿还流动负债，表明每1元流动负债有多少流动资产作为偿债保障。

我们发现，太极集团五年来的资产负债率都大于70%，这是非常不健康的表现，此时企业的长期偿债能力表现非常低，无论是银行还是其他投资人都不会太愿意借钱给这个企业。太龙药业五年来的资产负债率都处于上升的状态，这是财务状况走向不健康的一个预警。北京同仁堂及上海现代制药的资产率负债虽然也是出于逐年上升的状态，但是由于总体上都不超过50%，所以我们认为这两家企业的偿债能力都处于较为健康的状态。而健康元的偿债能力总体上都在30%，也是较健康的。

三、偿债能力分析结论

太极集团的短期偿债能力和长期偿债能力都较低。太龙药业的短期偿债能力和长期偿债能力则都处于健康的状态，但都不是处于较好的状态。健康元由于一些特殊的原因，二者都有较大的波动。北京同仁堂和上海现代制药的偿债能力表现都比较良好。

第三章 综合评价

篇6：中国黄酒行业规模现状分析

中国黄酒行业规模现状分析

在最新的国家标准中，黄酒的定义是：以稻米、黍米、黑米、玉米、小麦等为原料，经过蒸料，拌以麦曲、米曲或酒药，进行糖化和发酵酿制而成的各类黄酒。黄酒是中国的汉族特产，属于酿造酒。在世界三大酿造酒（黄酒、葡萄酒和啤酒）中占有重要的一席。酿酒技术独树一帜，成为东方酿造界的典型代表和楷模。

按黄酒标准分类，可以分为绍兴黄酒（执行《绍兴黄酒国家标准》）和黄酒（执行《黄酒国家标准》）；按生产工艺分类，可分为传统（手工）酿造黄酒和机械化酿造黄酒；根据《黄酒国家标准》，按产品风格分类，可分为传统型黄酒、清爽型黄酒、特型黄酒。绍兴黄酒为黄酒的一种，是地理标志产品。根据《绍兴黄酒国家标准》的定义，绍兴黄酒是“以优质糯米、小麦和保护范围内的鉴湖水为主要原料，经过独特工艺发酵酿造而成的优质黄酒”。

与其他酒类相比，黄酒具有高营养、低酒精度、低粮耗的特点。第一，高营养。酿造黄酒的原料大米、小麦中的蛋白质经微生物酶降解，绝大部分以肽和氨基酸的形式存在，极易为人体吸收利用，因此黄酒富含氨基酸、蛋白质、功能型低聚糖、维生素等多种营养物质。第二，低酒精度。黄酒一般酒精含量为8%-17%，在酒类行业中属于低度酿造酒。第三，低粮耗。黄酒用粮较少，出酒率高，符合国家节约资源的方针。同时以粮食为原料，1吨粮食可制成黄酒约2吨，而1吨粮食仅能生产普通白酒约0.6吨。黄酒除饮用外，也可用作烹饪料酒、制作其他药酒或补酒的原酒、中药辅料等。

中投顾问发布的《2016-2020年中国黄酒市场投资分析及前景预测报告》表示，黄酒行业主营业务收入绝对额呈逐年增长的趋势，2014年主营业务收入达到158.56亿元，2009-2011年，行业营收增速随着经济的高速增长逐年增加，从2012年开始，营收增速受经济下行、反腐等不利因素影响呈现了逐步下降的态势，2015年1-10月行业营收增速达到12.85%，出现了明显复苏势头。2011年以前，依赖于整个行业成本费用的控制以及产品结构升级，利润总额的增幅超过营收的增幅，2013年行业的利润总额达到17.12亿元。

图表 2009-2015年黄酒行业的主营业务收入及增速

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数据来源：国家统计局

图表 2009-2015年黄酒行业的利润总额及增速

数据来源：国家统计局

比较2006-2012年黄酒的人均消费金额，2006年，黄酒的人均消费额为4.3元，而白酒的人均消费额为71.8元，白酒的人均消费额是黄酒人均消费额的17倍左右。到了2012年，黄酒的人均消费额为10元，白酒的人均消费额为336元，两者的差距进一步拉大，相差近33倍。由此看出，黄酒近些年的增长较白酒而言，是缓慢的，但我们认为2014年中国白酒行业人均白酒消费量达到9.2升，超全球平均水平，未来增长空间不大，甚至可能下降，下降的份额或被黄酒、葡萄酒等更加健康、低度酒种替代。

图表 黄酒与白酒人均消费额

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数据来源：中投顾问产业研究中心

中投顾问发布的《2016-2020年中国黄酒市场投资分析及前景预测报告》指出，黄酒的消费有传统消费区域和非传统区域之分，传统区域集中在浙江、江苏和上海，而其他地区则为非传统区域。

黄酒行业于2015年7月首次突破100家，传统区域集中了众多大型黄酒企业。其中，浙江省集中了中国黄酒的主要生产企业，如会稽山、古越龙山、塔牌等；上海本地黄酒企业以金枫酒业为代表；江苏省的黄酒企业近年来发展势头良好，代表企业有张家港酿酒厂和江苏丹阳酒厂。非传统区域的黄酒生产企业结合当地特色，推出符合当地消费者口味的黄酒产品，其中代表企业有陕西谢村黄酒、山东即墨黄酒厂等企业。

比较了黄酒行业古越龙山、金枫酒业和会稽山三家上市公司，2011-2015Q3间三家公司的营业收入，古越龙山的规模大于金枫酒业和会稽山。受经济下行、其他黄酒企业竞争冲击等不利因素影响，三家企业2014年的营收增速均为负值，2015年1-Q3营收增速重回增长轨道。古越龙山净利润增速于2013年达到低谷后，又开始重新领跑，拉开与其他两家上市公司的差距。

图表 三家黄酒上市公司营业收入

单位：百万元

数据来源：中投顾问产业研究中心

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图表 三家黄酒上市公司营业收入的增速

单位：%

数据来源：中投顾问产业研究中心

2011-2015Q3，古越龙山、会稽山和金枫酒业三家上市公司销售毛利率都较为稳定，金枫酒业遥遥领先，古越龙山则最低，近几年基本维持在38%，与金枫酒业的差距较大，因为金枫酒业生产的为海派系黄酒出酒率相对较高。比较三家上市公司的销售净利率，却是民营机制的会稽山保持高位且较为稳定，主要得益于其对销售费用、管理费用的良好控制，而古越龙山、金枫酒业的净利润率波动较大。

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