投资标的选择标准框架

投资标的选择标准框架（共3篇）

篇1：投资标的选择标准框架

如何选择投资标的 今天有问我，2500只股票，你怎么确定去买哪一个，守哪一个，跌了怎么办等等。

我想大家经常听到的名词便是市场热点、主流板块。

什么是市场热点，就是行情里经常出现在涨幅榜里面的个股，于此，每一段时间，市场总会有一些所为的主流，现在亦然，这表现为整个市场的资金喜好，这与行业所处于的社会关注度、政策热点有关，于此在之前很多文章的论述里，我都把政策作为研判热点的一个重要出发点来考究。

但显然，任何一个国家的经济发展都有一定的规律，对于规律的遵从远比简单的追逐热点有价值，那么中国经济目前所处的阶段，从改革开放至今，形成了很多之前从无到有，从小到大的产业机会。这便是我们现在依然热情挖掘的方向之一。

但尽管有这么一个趋势性的机会，我们也不会盲目跟进，我依然还需要聚焦，于此在看全球各国资本市场中出现长牛公司的规律，便可以总结出一个板块，便是消费和服务类公司的长牛属性。

特别是贴近于大众端的消费和服务类个股，在牛熊交替过程中总会表现出惊人的涨幅。消费属性的叠加和重复性，决定了这类公司可以实现客户端的叠加效应、重复获得营收，而营收即对应现金流和利润，远远比周期类个股或者一些大型设备制造类公司更具有利润的持续性。那在这个过程中，能不断集中市场份额和扩大市占率的公司，都呈现出长牛甚至爆发式的增长，而这个规律不因为种族和国别产生不同。那么在中国寻找这样的投资机会，往往更容易获得成功。

所以在这个背景下，我们对于那些在国外有过成功先例的企业对照版本便可以在诸如医药，消费类的公司中找到很多的投资品种，尽管现在这些之前涨得好的医药，消费个股似乎被市场遗忘，但下跌改变不了人类需求的规律，一些处于消费端和服务端有话语权的公司依然会在后期高高扬起他们的头颅。

在这个过程中，又由于科技的发展和通讯网络的蓬勃，诞生了更多互联网经济，但依旧体现的是消费和服务属性的市场规律。

但这个过程也不是说没有风险，诸如同样是通讯需求，微信这类沟通方式颠覆了以往话务和短信收发的模式而对同样处于通讯行业的基础服务商造成冲击，同样是对零售行业的销售，线上成本和销售路径的优势又让传统线下销售处于劣势。

于此，对于各种社会规律的预判又成为一个必修课之一。这涉及到人类消费模式，生活模式等等及阶段性变化。说得简单一点，技术升级和消费升级同样是把双刃剑，企业的研发能力和对市场需求的适应能力又会让很多同样行业的公司处于不同的竞争优劣之中。

于此我们理解的，长期拥有行业话语权的公司是很少的，特别是那些技术革新异常快的行业，医药医疗能走出来，也是因为其专利保护和研发周期更长，所以显得公司一个产品的长尾效应更加有效，诸如目前A股在研发成果形成规模的恒瑞医药，基本很难打到低谷，而一些在行业研发上具备成长和话语权预期的公司自然会有成长预期带来的溢价，诸如二三十亿的冠昊生物，但市场的波动价值带来的市值涨跌，则是给有眼光的人布局的良机。

而诸如一些品牌因为消费共识的达成而拥有绝佳的市场份额和优势，诸如贵州茅台或者上海家化，他们终究还是中国数一数二的品牌公司，也包括汤臣倍健这类在中国还处于普及期的膳食营养品牌。但这个过程中，也都面临这其他竞争者的挤压，于此，对于品牌建设能力，企业经营能力的跟踪则是长期的功课，就像我们之前耳熟能详的健力宝、旭日升不也都淡出了视线。

而服务类的公司国内早就有过先例，诸如腾讯的市值膨胀过程，是中国互联网和社交需求信息化的必然，而一旦抓住了用户的规模入口，各种试错成本几乎可以无视，这也是为什么阿里和腾讯基本形成如今寡头的原因。

也包括我最近谈的蓝色光标，广告公关服务，信息越发达，需求程度越高，这是一个人类进入文明社会之后永不消逝的产业。只要人类社会还存在信息的传播，这类公司的业务就会一直存在，很霸道吧，但大部分投资人不会意识到这类公司的业务属性。那么，谁能更好的理解行业，谁能最有效的传播信息，掌握最有效的资源，就成为这类公司最大的看点和竞争力，因为再好的行业，也会因为管理，经营者的原因而产生风险。

我们常说，去理解你的生活需求然后挖掘投资机会，也基于这么一个道理，你所见所用所想所看的，可能就是投资机会，当然，有些是可以直接认知到的，有些则藏匿于身后。

投资没有诀窍，常识最重要。

对于市值的理解，行业规模的理解，公司形态的理解，成长路径的理解，这都应该是你投资过程中应该掌握的常识。

而利用你的常识，抓住他们能从小变大的可能性机会，这就是我理解的投资。而这个过程中，尽管有波动，我们依旧可以根据基本面来判断未来预期的高度而不用纠结于短期的上涨和下跌。

篇2：投资标的选择标准框架

甲方：XXX人民政府

乙方：XXXX有限公司

为了加快赤水市教育园区配套基础设施建设，完善教育园区交通路网建设，甲、乙双方在自愿、平等、协商一致的基础上，就

XXXXXX建项目达成如下协议：

一、项目基本情况

1、项目名称：XXXXXX；

2、建设周期：24个月（2018年9月至2020年9月）；

3、建设规模：改扩建道路约800米，宽25米，整治周边土地约350亩，土石方开挖回填约140万立方，配套完善道路相关附属工程建设；

4、投资规模：总投资暂定约XXX亿元人民币（含征地拆迁、道路工程及土地整治）；

5、项目地点及开工时间：项目位于XXXX，开工时间由双方根据项目实际情况确定。

二、合作方式

1、由乙方采取融资+EPC总承包模式投资建设该项目，项目融资机构、勘察、设计和施工单位由乙方选择，选择的单位必须具备国家规定的相关资质，计费通过甲方EPC总承包招标确定。

2、甲、乙双方本着互惠、互利的原则，为加快推进该项目建设，乙方负责筹集该项目建设所需资金（含建设前期费用和建设费用），乙方在建设期间以该项目进行融资时甲方协助配合融资工作，如用甲

方的平台公司作融资主体，乙方负责融资担保和提供抵押物，融资期限不低于项目建设期，建设期银行贷款利率由乙方承担，超过建设期年利率7%以内由甲方承担，年利率7%以外由乙方承担，该融资资金仅用于框架协议范围内的项目建设。

3、项目竣工验收后，如甲方不能按时支付工程款和银行贷款，由乙方先行垫付工程款和偿还银行贷款后，乙方可采取拍卖该项目两侧土地偿还工程款和银行贷款，拍卖两侧土地价格按市场基准地价不低于105万元/亩进行拍卖，拍卖过程中乙方必须参与竞拍。

三、工程计价方式

1、勘察费用按不高于150元每米计价，工程量按实计算；

2、设计费用按直接工程总投资金额的3%计算；

3、工程费用按《贵州省建筑与装饰工程计价定额》（2016版）等五部计价定额进行计价；

4、以上三项费用最终以EPC总承包招标按中标价款进行审计结算。

四、工程款支付及还款方式

1、工程款支付：乙方为该项目融资到位后，可采取按工程进度支付工程款，每月由施工单位编制施工进度报监理、审计和业主单位审核后，按完成工程量的80%进行支付工程进度款，工程竣工验收合格后支付至完成工程总量的80%，审计后支付至完成工程总量的95%，剩余5%作质量保证金，两年后一次性不计息支付。

2、还款方式：工程竣工验收合格后，甲方按实际完成投资金额的100%进行回购还款，如甲方无资金回购还款，乙方可采取拍卖该项目两侧土地作为回购资金，拍卖两侧土地价格按市场基准地价不低于105万元/亩进行拍卖，拍卖过程中乙方必须参与竞拍。

五、违约退出机制

1、资金到位甲方不能按时完成征地拆迁，导致乙方施工单位迟迟不能进场，乙方可直接退出，甲方承担所有损失。

2、由于政策及其他不可抗拒因素导致该项目不能实施时，甲乙

双方各自承担损失。

3、因乙方资金不到位，导致项目无法推进，甲方两次函告任无资金到，乙方无条件退出，乙方承担所有损失。

4、项目前期费用（含征地拆迁、勘察、设计等）乙方未能筹集或不能足额筹集的，乙方无条件退出，乙方承担所有损失。

六、争议解决

在本协议履行过程中，若发生纠纷，双方应本着友好协商的态度解决，协商不成时可向赤水市人民法院提起诉讼。

七、本协议一式四份，甲、乙双方各执二份，本协议自双方签字之日起生效。其他未尽事宜双方协商解决，订立补充协议加以明确，补充协议与本协议具有同等法律效力。

甲方：赤水市人民政府（盖章）法定代表人（或授权人）签字：

乙方：（盖章）

法定代表人（或授权人）签字：

篇3：投资标的选择标准框架

20世纪40年代后,美国经济高速发展,一些愿意以高风险换取高回报的风险投资人将资本投向蕴藏较大机会和较高风险的高新科技产品的研究开发,并力求将高新科技产品尽快商品化和产业化,极大地推动了美国高新技术企业的发展。这种投资方式的高风险与高收益体现在,风险投资不需要抵押,也不需要偿还。如果投资成功,风险投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报;如果投资失败,则可能血本无归。对创业者而言,通过风险投资基金融资创业的最大好处在于可以获得大笔的启动资金,而且还可能得到市场或管理方面的资源,因此,可以激发创业者,尤其是年轻人的创业热情。美国风险投资协会认为,风险投资是美国经济增长和创新的核心驱动力,造就了一大批著名的世界级公司,如苹果公司、英特尔公司和基因技术公司等。风险投资基金在促进高新技术发展、创造就业岗位、提高经济增长速度等方面发挥着重要作用。

我国从20世纪80年代中后期开始引导和鼓励风险投资的发展,但是一段时间发展并不顺利,其中一个重要的原因是风险投资基金的退出机制不畅通。中小企业板和创业板市场的相继设立,为风险投资基金提供了一个较好的退出通道,我国风险投资开始步入快速的发展轨道。近二十年来,伴随着中国经济的飞速发展,生物科技、计算机与互联网等领域的创业型企业数量呈几何级数增长,而这些创业型高科技企业大部分缺乏物质资本和可抵押资产,其主要价值体现在技术、创意和创新能力上,与传统的金融业无法对接,因此,天使基金、风险投资基金已经成为创业者融资的首选。在当前国家“双创”战略的推动下,可以预见将来我国的创新型企业和风险投资基金公司也会越来越多,因此,研究风险投资基金对标的公司的选择具有重要的现实意义。

二、文献综述

有关风险投资基金对创业型公司进行评价与选择问题的研究最早开始于20世纪60年代,起点是Myers和Marquis所做的实证研究,其研究的主要缺陷是过于偏重财务方面的考虑,而忽略了技术、市场等方面存在的不确定性。Sahlma(1990)和Amit&(1997)对风险投资各阶段进行了讨论,重点研究了风险投资在创业公司取得成功后的退出问题。Gompers和Lerner(1999)就风险投资及其历史进行了回顾。Kaplan和Stromberg(2001)比较了现实中的风险投资合同与金融合约理论,并对风险投资的操作进行了分析。

部分学者将博弈论用于研究风险投资基金和被投资企业之间的信息不对称问题。Cooper和Carleton(1979)在风险投资基金是企业唯一融资渠道且双方信息不对称的假设前提下,探讨了博弈的最优连续决策。Chan(l983)研究了投资者如何通过融资中介克服企业与投资者之间的信息不对称,以提高分配效率。Bergeman和Hege(1998)认为被投资企业的期望分成和风险投资基金的期望收益随时间递减。Amit、Glosten和Muller(1990)认为风险投资基金可通过判断创新企业的质量信号和创新企业对项目的自信程度,来釆取措施适当降低风险资本市场上逆向选择的代理成本。Ramy Elitzur和Arieh Gavious(2002)通过风险投资基金和被投资企业之间的多阶段博弈模型探讨了期权激励计划和风险投资的退出等问题。

成思危(2001)通过研究风险投资基金与创新企业的关系,认为创新企业与风险投资基金可以选择共同创业,并对投资项目的选择提出了相关建议。钱水土(2001)结合囚徒困境,对风险投资基金和被投资企业合作的制度环境进行了定性、定量分析,阐释了合作机制运行良好的基础及政府改进风险投资基金和被投资企业合作机制的方法。严太华(2002)通过建立无限期重复博弈模型,分析了风险投资基金最优投资工具(债权、普通股、可转债和可转换优先股等)的选择问题。安实(2002)运用博弈论研究了控制权分配的博弈目标、风险投资决策前的博弈、控制权分配谈判中的博弈和控制权执行中的博弈,为风险投资基金参与被投资企业控制权分配和投资决策提供参考。穆艳华(2005)通过建立风险投资基金与创新企业之间的博弈模型,认为风险投资基金应谨慎选择创新企业以便降低投资风险,风险投资基金对利润率高的创新企业及项目进行投资的盈利预期不高。朱荣光、吴子稳(2007)在研究风险投资在中小型创新企业成长过程中的作用时,认为风险投资家不仅为创新型中小企业提供了股本支持,而且还运用自身丰富的管理经验、专业能力及社会网络,向创新企业家提供其所缺乏的管理服务。苟燕楠、董静(2013)研究了风险投资进入时机对目标企业技术创新的影响,发现风险资本进入越早,对目标企业的技术创新影响越积极。董静等(2014)在梳理和分析风险投资与创业企业发展之间的关系、风险投资机构的风险及监控机制、风险投资机构的资源能力及增值服务这三个领域相关研究的基础上,构建了风险投资机构对创业企业管理模式的选择模型。该模型在创业企业类型和风险投资管理模式之间建立了匹配关系,认为风险投资机构可以通过组合激励约束机制和增值服务机制形成不同的管理模式,对在行业专长和不确定性上存在显著差异的创业企业进行分类管理,以促进创业企业的发展,提高风险投资的绩效。

三、风险投资基金投资标的选择思路

对风险投资基金而言,如何从市场上大量的创业型公司中寻找值得投资的标的是一个难题,因为在这种选择过程中存在严重的信息不对称问题。如果创新能力不足的公司获得了投资,就会导致这类公司热衷于资本运作以获得资金,加大了风险投资基金的投资风险,而真正具有创新能力的公司因其缺乏投资而得不到应有的发展,从而出现“劣币驱逐良币”的现象。风险投资选择投资标的的关键是对目标公司的价值评估。对成熟企业的价值评估一般分为五个基本步骤:分析历史绩效、预测绩效、资本成本评估、连续价值评估、计算并解释结果。但这种企业价值评估方法和流程不适用于创业型企业,其中最重要的原因是创业型公司一般没有历史绩效可供借鉴,只能采取主观评判的方法,因此具有较大的不确定性。此外,由于创新企业急需注入大笔资金才能继续生存和发展,风险投资基金必须在尽量短的时间内完成考察工作,否则可能错过目标公司最佳的发展时机。因此,必须寻找其他的投资决策评判方法。

风险投资基金科学合理地选择真正具有创新能力的公司,可以提高自身的投资回报并降低投资风险,也可以提高创业型公司的创新能力,促进创业型公司的发展,最终提高我国整体的创新能力和水平。风险投资基金考察目标公司的几个重点:一是目标公司的产品或服务是否具有较高的技术壁垒。因为产品技术的独创性越强,越不容易被模仿,从而能够形成一定的市场垄断性。二是目标公司的产品或服务是否具有较大的市场空间和成长性。一般来说,风险投资基金看中的是目标公司的产品或服务未来的发展潜力,没有市场潜力的公司不会得到风投的青睐。三是目标公司创始人是否具备创业成功的基因。创始人的眼界与格局、能力和素质对创业成功具有至关重要的作用和影响,因此,必须关注创始人成功的基本素质。

本文拟引入经济学中信号传递博弈模型来建构创新型企业价值的评估方法体系。风险投资基金根据目标公司发出的信号(关键信息)对其进行价值判断,并结合以往投资经验和统计结果对相应估计结果进行调整,以便客观评估企业的价值及是否值得投资。

四、信号传递模型在风险基金投资标的选择中的应用

信号传递模型在本质上是一个动态不完全信息博弈,由经济学家A.Michael Spence最先提出。优秀的创新企业应该考虑如何发出信号以将自身与其他企业分开,风险投资基金也应该具备信号的接受和处理能力,其中,传递一个使投资与被投资双方都能理解的、与决策相关的信号是非常重要的。在现实的投资选择过程中,存在着创新企业创新能力的信息不对称问题,即创新企业和风险投资基金对企业创新能力的了解不对等。下面本文将构建这一信号传递模型。

(一)模型假设

风险投资基金选择创新企业的外部条件和流程如下:

(1)市场中创新公司的创新能力有强弱之分,创新能力的强弱会影响风险投资基金愿意提供的投资金额,并影响其做出是否投资的决策。

(2)根据信号传递理论,在寻求投资的过程中,创新企业要求的融资金额会将其创新能力强弱的信息传递给风险投资基金。

(3)根据目标公司创新能力强弱及其要求的融资金额高低,风险投资基金做出投资或者不投资的决定。

基于蒋海、罗瑶(2010)提出的假设,本文的信号传递模型所用假设如下:

(1)有2个理性参与人:参与人1是创新企业,为信号发送主体;参与人2是风险投资基金,为信号的接收主体。参与人的目标函数均为自身收益最大化。

(2)创新公司有高质量、低质量2种类型,其类型空间θ∈{H,L},H表示创新企业是高质量的,即创新企业创新能力强,发展前景好;L表示创新企业是低质量的,即创新企业创新能力弱,发展前景差。投资企业风险投资基金是信息劣势方,不能准确区分两种类型,但知道创新企业属于H的概率为ε,属于L的概率为1-ε,0<ε<1。

(3)创新公司有2种策略:创新公司要求的融资金额为p,信号空间p∈{ph,p1},ph为高融资金额,p1为低融资金额。

(4)风险投资基金有选择投资和不投资两种策略,用α表示,策略空间为α∈{α1,α2},其中,投资为α1,不投资为α2,α1+α2=1。

(5)在创新企业是高质量的前提下,其要求的融资金额较高的概率为:P(H/ph)=μ,其要求的融资金额较低的概率为:P(H/p1)=1-μ。在创新企业是低质量的前提下,其要求的融资金额较高的概率为:P(L/ph)=η,其要求的融资金额较高的概率为:P(L/p1)=1-η。

(6)不同类型的创新公司选择相同的融资金额时,其成本是不同的。高质量与低质量的被投资企业选择高投资金额时的成本分别为C、(1+k)C,k>0;选择低融资金额时的成本分别为(1+k)C1、C1,k>0。

(7)创新公司的真实价值为V。

(8)当创新企业是高质量的,而风险投资基金不投资时,创新企业预期在下一次寻求投资过程中获得的投资金额为R;当风险投资基金选择投资时,将获得收益G。当创新企业是低质量且传递高投资金额的信号时,如果投资,风险投资基金的收益为-ph,创新企业的收益为ph-V-(1+k)C;如果不投资,风险投资基金的收益为零,创新企业的收益为-(1+k)C。当创新企业是低质量且传递低投资金额的信号时,如果投资,风险投资基金的收益为-p1,创新企业的收益为p1-V-C1;如果不投资,风险投资基金的收益为零,创新企业的收益为-C1。当创新企业是高质量且传递高投资金额的信号时,如果投资,风险投资基金的收益为G-ph,创新企业的收益为ph-V-C;如果不投资,风险投资基金的收益为ph-G,创新企业的收益为R-C。当创新企业是高质量且传递低投资金额的信号时,如果投资,风险投资基金的收益为G-p1,风险投资基金的收益为p1-V-(1+K)C1;如果不投资,风险投资基金的收益为p1-G,创新企业的收益为R-(1+K)C1。

(9)创新企业与风险投资基金的收益函数分别为u1和u2。

(10)“自然”首先选择创新企业的类型θ,然后,创新企业选择投资金额p,收购企业在观察到创新企业发出的信号后,使用贝叶斯法则对其先验概率P(θ)进行修正,得出后验概率P(θ/p),然后选择行动,最后创新企业根据收购企业的反应,选择最优投资金额P*。

图1为创新企业投资定价过程的信号传递博弈树,支付组合中的第1个数表示创新企业的净收益,第2个数表示风险投资基金的净收益。

(二)模型分析

模型首先分析信号传递完全有效的情形,在此基础上进一步分析信号传递不完全有效的情形。信号传递完全有效的情形是一种理想化的精炼贝叶斯均衡,风险投资基金可以根据创新企业发出的投资金额信号准确甄别出创新企业的类型,从而选择最优的策略。但现实中投资者并不能准确甄别出创新企业的类型,为了使模型更加接近这一现实状况,本文进一步分析了信号传递完全有效的情形。

(1)信号传递完全有效的情形。信号传递完全有效的情形下,信号能准确地揭示出类型,创新企业能通过报告会或接触等方式向风险投资基金传递其创新能力的强弱,并据此选择是否投资。因此,后验概率要么为1,要么为0,即:P(H/ph)=1,P(H/p1)=0,P(L/ph)=0,P(L/p1)=1,即如果创新企业要求较高投资金额,风险投资基金能识别其创新能力较强;创新企业要求较低的投资金额,则传递给风险投资基金其创新能力弱的信号。创新企业和风险投资基金的收益函数为:

高质量的创新企业要求较高投资金额获得投资产生的收益,大于其要求较低的投资金额未获得投资的收益:

低质量创新公司要求较低投资金额获得投资产生的收益,大于其要求较高金额但未获得投资的收益:

高质量的创新企业要求较高投资金额时,风险投资基金对其投资获得的收益,大于高质量创新公司要求较低的投资金额时风险投资基金不对其投资的收益:

由上式可得:

由ph-V-C>R-(1+k)C1得ph>R+V+C-(1+k)C1;由p1-V-C1>-(1+k)C得p1>V+C1-(1+k)C;由G-ph>p1-G得p1+ph<2G。

且上述三式满足0<p1<ph<G,由此可得:

创新能力强的创新企业投资金额区间为:

创新能力弱的创新企业投资金额区间为:

高质量的创新企业传递出其创新能力强的信号时,风险投资基金应选择的投资金额区间为ph∈[R+V+C-(1+k)C1,G];低质量的创新企业传递出其创新能力弱的信号时,风险投资基金应选择的投资金额区间为p1∈[V+C1-(1+k)C,G]。这样,风险投资基金就可以根据创新企业传递的信息判断其创新能力的强弱,并选择合适的投资金额。

(2)信号传递不完全有效的情形。在信号传递不完全有效的情形下,风险投资基金认为创新企业的投资金额不足以传递企业的创新能力信息。进一步的,假设无论创新企业的创新能力强弱与否,其都将传递其创新能力强的信号,以获得更高的投资金额。

在创新企业是高质量的前提下,风险投资基金投资的概率为:P(H/ph)=ε;在创新企业是低质量的前提下,不投资的概率为:P(L/ph)=1-ε。

风险投资基金选择投资的期望收益为:

风险投资基金选择不投资的期望收益为:

风险投资基金选择投资时,需有E1-E2=2εG-p(1+ε)>0,可得投资金额;对创新企业来说,投资金额应高于自身真实价值,即p>V,由此可得:当创新企业要求的投资金额时,风险投资基金会选择投资。

进一步讨论,风险投资基金面对创新企业要求的投资金额与其能力不一定符合,且风险投资基金进行投资的情形。假设在创新企业创新能力强的前提下,其要求的投资金额较高的概率为:P(H/ph)=μ,其要求的投资金额较低的概率为:P(L/ph)=1-μ;在创新企业创新能力弱的前提下,其要求的投资金额较高的概率为:P(L/ph)=η,其要求的投资金额较低的概率为:P(L/p1)=1-η。

风险投资基金投资高质量创新企业的期望收益为:

风险投资基金投资低质量的创新企业的期望收益为:

由p1>0,ph>p1可得E2<0。因此,无论投资金额的高低,风险投资基金均不应投资低质量的创新企业。

风险投资基金选择投资时,需有:

根据上式可得:G>(μ-η)(ph-p1)

利用下式判断风险投资基金投资高质量创新企业的期望收益是否大于0:

当时,E1必大于0。μ为创新企业是高质量的前提下,其要求的投资金额较高的概率。如果风险投资基金认为创新企业创新能力较强,并要求高投资金额,则对其投资产生收益的期望大于0,应选择投资。

由以上推断可得出结论:当投资金额时,风险投资基金应选择投资;进一步可得出,风险投资基金通过对创新企业传递出的信息进行判断,如果有把握认为创新企业质量较高,创新能力较强,且要求高投资金额,风险投资基金应选择投资。

五、结论与启示

(一)结论

本文应用信号传递模型对创新企业的选择及投资金额问题进行理论分析。结果表明,投资博弈均衡价格依赖于风险投资基金的预期收益、创新企业创新能力的强弱、创新企业的真实价值、创新企业要求投资金额的高低。如果创新企业的创新能力能通过市场信号完全传递给投资者,创新能力强的创新企业将选择高投资金额,创新能力弱的创新企业选择低投资金额。风险投资基金不会面临投资时的逆向选择问题,创新能力强的创新企业将通过投资方式获得高的投资金额,以促进企业更快更好;而不值得投资的创新企业也将被风险投资基金识别,并避免资金的浪费。

如果创新企业创新能力的强弱不能通过市场信号完全传递给投资者,无论是高质量还是低质量的风险企业都会选择高投资金额,投资者面临投资时的逆向选择问题。此时,投资者只有通过对创新企业真实价值和企业创新能力的准确评估来判断投资金额的合理性,才有可能避免投资中的逆向选择问题。进一步分析表明,创新企业除了在传递其创新能力信号的前提下,其要求投资金额的高低也是决定投资成功与否的关键。

(二)启示

近年来,随着经济全球化、技术进步以及商业竞争的日益激烈,以脸书、阿里巴巴等为代表的互联网企业在天使基金和风险投资基金的帮助下,实现了快速发展并成功上市。但市场上的创新企业质量参差不齐,许多创新能力强的企业苦于融资难,影响了企业的发展;部分创新能力不足的企业往往善于资本运作,在获得资金后并未用于项目研发,或者资金投入效果不佳,从而降低了整个社会的资金配置效率。根据本文结论,创新企业除了要努力提升创新能力、致力于技术研发外,也要向风险投资基金、天使基金等机构传递出有效的、与自身能力相匹配的信息,并要求合理的投资金额,既不漫天要价,也不“贱卖”企业。同时,创新企业应该努力提高创新能力和经营管理水平,在给风险投资基金一个可观的投资回报的前提下,使自身得到快速发展,最终促进国家经济的健康发展。

参考文献

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[5]穆艳华:《对中小企业创新项目风险投资懂的博弈分析》,《商业研究》2005年第4期。

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