创新改良宏观经济管理论文提纲

2022-11-15

论文题目：金融发展、金融稳定、经济增长纽带 ——来自撒哈拉以南非洲的证据

摘要：本文目标是研究撒哈拉以南非洲国家的金融发展、金融稳定和经济增长之间的关系。具体而言,尝试检验金融发展对经济增长的影响;检验金融稳定对经济增长的影响;检验金融发展与金融稳定对经济增长的联合作用;讨论金融发展与经济增长之间的因果关系方向;讨论金融稳定与经济增长的因果关系方向,讨论金融发展与金融稳定的因果关系方向。虽然分析粗浅,但在此基础上也给出了政策启示。非洲的金融体系不够健全,未来可能遭遇挑战。一个不健全的金融体系通常会导致金融危机,对内对外有着负面的影响。例如美国发生金融危机不仅影响了美国经济增长,而且在亚洲和欧洲经济体也产生了负面的溢出效应。在一个经济体中,金融稳定的存在是首要的,特别是外国投资者在进入一个国家的国内市场建立业务之前要看的。当外国企业成立时,通常会有足够的外国资本流入,这会导致更多的经济活动和劳动力需求的增加。为了建立一个强有力的金融体系,非洲国家在过去和现在进行了几次金融改革,目的是加强各国金融体系。金融部门改革被认为是一项重大的宏观经济政策,产生重要的经济效益,更有力和更有效地调动国家储蓄和配置资源。尽管非洲国家作出了重大努力,但这些努力是不够的,因为金融体系仍然薄弱,这在非洲大陆的许多国家都有证明。金融系统除了辅助完成商品和服务的交易外,在资本多元化、风险管理和风险对冲方面也发挥着重要作用。在后独立时代,非洲各国政府对金融部门进行了改良。政府改良的目的相当深远,具体内容包括将私人银行移交给国家控制、建立全新的国家银行和非银行金融机构、对信贷分配施加数量限制和限制外部资本流动。虽然如此,政府干预金融业背后的原因是为了公共利益,因为最终目的是筹集足够的投资资金,并将资源专用于必要的经济部门,以使金融体系维持健康。然而,这些行动并没有完全达到预期,因为事实证明,这会使金融业更加不健全。此外,没有实现通过资本调动和分配在其他经济部门实现增长。因此,到上世纪八十年代,金融部门面临着管理不善和资源配置效率低下的问题,这对非洲一些国家的经济产生了负面影响。国有企业无力偿还高速增长的贷款。事实上,这项豁免给撒哈拉以南非洲造成了 10年的损失期,因为存在着负面的扩散效应,它对该区域产生了很大的影响。然而,新兴经济体特别是东亚和拉丁美洲等国家的经济却一直在保持增长。上世纪七十年代末和八十年代的这些问题由于金融体系的低效和扭曲而变得更加严重。由于贷款违约率高,储户与银行之间存在信息不对称,这对金融机构调动国内部门的储蓄和对经济进行生产性投资产生了负面影响。因此,从1965年到1990年,非洲的人均实际国内生产总值没有提高。经济中的这种不活跃确实花了很长时间,对非洲的增长产生了负面影响。具体来说,自上世纪七十年代以来,在社会保障体系中,平均实际收入、储蓄和投资每10年递降一次,这使得大多数非洲国家开始了这类改革。这些改革的目标是将公平作为金融机构和市场竞争的基础,加强它们的控制、支配和监督,并采用以市场为基础的货币、外汇和信贷管理间接制度,以更有效地指定财政资源。建设一个更加健全和强大的部门是改革的主要目标,金融自由化、制度强化、国内债务、货币管理、银行法、外汇和资本市场是非洲改革高度覆盖的主要领域。银行资本结构的重建和调整是改革的组成部分。其次是国有银行的私有化,这些银行受到了制定规章制度的高度监管。然而,在国内部门储蓄动员和金融中介方面,金融改革并没有完全达到预期目标,且该部门的政治影响力仍然高度存在。结果,改革的预期目标还没有实现,因为社会经济体系仍然存在不稳定性、低效率和薄弱环节。国有银行的所有权被转让给私人控制,管理制度由国家控制向私人控制转变。尽管如此,在撒哈拉以南非洲国家的大部分地区,银行体系仍高度集中。金融改革一直是而且仍然是结构调整计划（SAP）的基本内容之一。金融部门的改革是为了弥补金融部门因政策执行不力、监管不力和管理不善而发生恶性事件,从而为经济增长作出贡献。金融改革活动是一项战略,目的是清理金融部门,使之有力地促进全球一体化,并确保非洲在国际实践方面达到较高水平。向私营部门提供信贷刺激了一个经济体的经济增长。然而,随着更多的资金被用于企业扩张和生产性投资,撒哈拉以南非洲的信贷供应还不够充足。只有利比里亚和南非的信贷供应超过了 5 0%。具体而言,利比里亚和南非私营部门的国内信贷分别为157%和94%。该地区的其他国家达不到这一水平,它们对国内部门的信贷供应不足50%。即私营部门信贷供应的减少将减缓撒哈拉以南地区的增长。此外,除加纳、几内亚、利比里亚、塞拉利昂、南苏丹和乌干达低于50%外,大多数商业银行资产都在50%以上。此外,除塞舌尔、毛里求斯、莫桑比克、佛得角和利比里亚外,该区域大多数国家的企业部门流动负债率低于50%。金融业发展与经济增长一直是一个备受关注的研究领域,许多研究都对建立二者之间的联系引发了更浓厚的兴趣。然而,研究者在这一领域的结论和观点在理论和实证上都存在差异。迄今为止,对这一关系已形成了四种不同的看法。最初的观点被认为是供给主导现象的反应。根据这一观点,经济增长没有反馈效应,但因果关系只从金融发展到经济增长。第二种观点被称为增长导向的金融假说。它认为,因果关系是从经济增长到金融发展,而不是反向的。第三种观点被称为中间或双向因果关系假说,认为金融发展与经济增长之间存在双向因果关系。第四种观点则认为,金融发展与经济增长之间属于中性关系。此外,关于“金融越强增长越强”假设和“过多金融损害增长”假设,也有不同的观点,这得到了许多研究者的支持。另一方面,以往的研究发现,金融发展与经济增长之间存在一种非线性关系,即“U”型曲线或倒“U”型曲线。严谨的研究需要清晰地梳理这些观点、假设、形成的启示与证据支撑。虽然人们对金融部门的发展和稳定是否是撒哈拉以南非洲增长的催化剂存在广泛的争论,但非常有必要彻底探究金融发展、金融稳定和经济增长之间存在的联系。确定它们之间在撒哈拉以南非洲的因果联系事实上,要弄清楚研究结果是否与任何一种观点一致,还要确认更多的金融活动会损害增长还是促进增长。为了达到这一研究目的,本文采用Arellano-Bond动态面板估计方法。这项研究使用了撒哈拉以南非洲国家48个国家的面板数据集,涵盖了从1970年到2017年的48年时间。数据的可用性是我们选择数据和选择时间段的主要原因。金融发展指标是私人信贷和商业银行资产。流动负债是金融稳定的代表。这些变量在研究中被用于参考以前的研究。选择金融发展（私人信贷和商业银行资产）和金融稳定（流动负债）的衡量指标,对于确立本研究的目的具有重要意义。投资、贸易开放度、通货膨胀和政府支出是控制变量。添加它们是为了防止在方程中省略其他重要的自变量可能出现的错误。所有数据均来自世界银行的世界发展指标和全球金融发展报告。具体来说,民间信贷是指私营部门直接借贷占GDP的比重;流动负债是指流动负债占GDP的比重;商业银行资产是指存款银行持有的总资产占GDP的比重;政府支出是指政府支出占GDP的比重;通货膨胀是由消费者价格指数来衡量的,该指数反映了平均消费者购买一篮子商品的成本的年度百分比变化;贸易是指商品和服务的进出口总额,以占国内生产总值（GDP）的比重衡量,投资被定义为固定资本形成总额占GDP的比重。经济增长是因变量,用人均国内生产总值的年增长率来衡量。本文增加了政府支出的平方项来检验瓦格纳定律。同时,将私人信贷和商业银行资产的平方纳入模型,检验金融发展对经济增长的非线性效应。私人信贷和商业银行资产系数的符号及其平方决定了金融发展对经济增长的影响是“U”形还是倒“U”形,即对“过多金融”假说的检验。这是通过Sasabuchi-Lind-Mehlum-of-U检验来证实金融发展与经济增长之间的倒U型或U型关系。在二次多项式模型中分别使用两个金融发展测量值对金融发展与经济增长之间关系进行估计的结果表明,金融发展（以私人信贷和商业银行资产衡量）对经济增长具有统计上显著的负效应。具体来说,我们发现私人银行和建行分别增长1%会使经济增长率下降0.001358%和0.01523%。进一步研究了金融发展与经济增长的非线性关系,发现金融发展测度的系数及其平方均具有统计学意义。金融发展系数和金融发展平方分别为负和正。这意味着金融发展对经济增长的影响是非线性的。具体来说,金融发展对经济增长的影响是U形的。这意味着,过多的金融不会损害经济增长,反而有利于经济增长。这清楚地表明,金融发展与经济增长之间存在着一种U型的非线性关系。研究结果表明,金融发展对经济增长的负面影响达到一个临界值,超过这个临界值后,金融发展最终会促进经济增长。Sasabushi-Lind-Mehlum-U试验进一步证实了这一点。在金融稳定对经济增长的影响上,流动负债系数为负,在1%显著水平上具有统计学意义,与经济增长呈负相关。该系数表明,流动负债减少1%导致经济增长0.0254%。然而,在解释流动负债系数时必须谨慎,流动负债系数是衡量金融体系稳定性的指标,流动负债的衡量标准是流动负债与GDP的比率。因此,较高的数字表示不稳定而非稳定。有人会认为这项措施最好被贴上金融不稳定而非稳定的标签。然而,它的解释不能失去意义。在刚刚解释的背景下,可以将流动负债的负系数解释为金融稳定促进经济增长。这是因为较低的流动负债与GDP的比率意味着更强的金融稳定性,而这反过来又会增加经济增长;一种相反的关系正在出现。实证结果表明,金融稳定对经济增长具有正向影响。金融部门的流动负债越低,金融系统的交换就越多,导致经济中的高货币流通,说明经济形势较好。因此,金融稳定是非常重要的,因为它在导致最终促进经济增长的生产活动方面发挥着重要作用。在控制变量对经济增长的影响上,控制变量的系数表现出相同的迹象。贸易开放度和投资分别在1%显著水平和10%显著水平上为正和统计显著。这说明,贸易开放和投资都对经济增长产生了积极的影响。关于贸易开放和投资对经济增长影响的研究结果与 Hajilee,Niroomand和Policy,Edwards,Frankel 和 Romer和P.Romer一致,后者发现贸易开放对经济增长有积极影响。因此,应支持撒哈拉以南地区的贸易开放和投资,以此作为促进经济增长的工具。通货膨胀系数是负的,因此对经济增长有负面影响。这与Boyd,Levine和Smith及Stockman（1981）的研究结果一致,他们坚信通货膨胀对经济增长的影响是负面的。然而,研究结果与Tobin关于通货膨胀对经济增长影响的理论相矛盾。政府支出系数及其平方在1%显著水平上具有显著的正、负统计意义。这说明,政府支出对经济增长具有倒“U”型效应,印证了瓦格纳定律。这意味着,随着政府支出达到一个临界值,经济增长将增加,而超过这个临界值,经济增长将下降。最后,初始国内生产总值的估计系数对增长有显著的积极影响,这表明,欠发达经济体正在采取适当措施促进增长和发展。研究确立了金融发展与金融稳定对经济增长的共同作用。结果表明,各控制变量的系数均保持其预期的符号和显著性。在1%显著水平上,流动负债的作用也为负向,具有统计学意义。其含义是,在金融稳定存在的情况下,金融发展对经济增长的影响微乎其微。结果表明,尽管金融发展测度及其平方保持在预期的水平,但即使在10%显著性水平上也不具有统计学意义。因此,这意味着,金融发展对经济增长的“U”形效应被经济中金融稳定的存在所掩盖。因此,在金融稳定的情况下,金融发展对经济增长没有显著的统计影响。但在金融不稳定的情况下,金融发展对经济增长具有“U”型效应,这种效应是显著的。这一实证结果表明,当对完整模型进行估计时,金融稳定的一个替代指标将抵消私人信贷和私人信贷平方项的影响,而商业银行资产和商业银行资产平方项则是衡量金融发展对经济增长的指标。因此,金融发展对经济增长的影响变得微不足道。本文还利用面板格兰杰因果关系检验,检验了撒哈拉以南非洲地区金融发展、金融稳定与经济增长之间的因果关系。由于格兰杰因果关系要求所有变量在估计前必须是平稳的,因此本研究采用Fisher单位根检验来确定三个关键变量的积分顺序。选择该测试是因为它适用于不平衡面板数据。研究测试了所有单位根变量,发现所有变量在各个水平上都是平稳的。本研究在满足面板格兰杰因果关系检验的平稳性条件后进行检验。从格兰杰因果关系检验来看,这三个变量都是双向的,即金融发展与经济增长之间的因果关系是反向的。而且,因果关系来自于金融稳定和经济增长,并朝相反的方向发展。此外,金融发展与金融稳定之间的因果关系也是双向的。金融发展、金融稳定和经济增长之间的联系是牢固的,如果在不同的模型中使用相同的数据,则会产生相同的结果。实证结果与供给导向、需求跟随或成长导向金融假说及独立假说不一致。然而,本研究只同意双向因果关系假说。研究证实了金融发展与经济增长的U型关系。这也在一定程度上支持了“在经济不稳定的情况下,更多金融,更多增长”的假设。此外,研究证实了瓦格纳定律。此外,这项研究与Tobin关于通货膨胀和经济增长的理论相矛盾,支持Stockman关于通货膨胀和经济增长的观点。本文研究初步地补充了目前的文献,从而为在整个非洲以及可能的情况下在世界其他地区的进一步研究提供参考。它对现有的金融增长文献做出了一点贡献,并将金融稳定纳入其中,这在撒哈拉以南非洲的相关研究中是第一次尝试,因为该领域的所有研究都忽视了金融稳定因素。今后对这一领域感兴趣的研究人员可以纳入更多关于撒哈拉以南非洲金融体系的解释变量,还可以扩大研究范围,增加样本量。这是值得的,因为曾经的金融危机可以得到预防遏制,决策者将及时采取正确的政策来实施和执行用以加强金融体系。此外,它还可以提醒决策者,未来金融发展和经济增长之间是否可能出现S形。根据前面研究结果,本文建议:政策执行者应执行给予私营部门特别是产业部门的信贷用于生产的政策。这是因为工业部门在撒哈拉以南非洲的迟滞表现,对稀缺经济资源的利用不足,可能会损害金融系统本身。此外,金融机构必须自觉扶持资助企业家进行技术创新,这将提高撒哈拉以南非洲的投资、经济效率和生产力。政府有责任增强储户的信心,增加对私营部门的贷款,最终目的是刺激撒哈拉以南非洲的经济。同时,政策制定者应采取适当措施加强银行监管,改善撒哈拉以南非洲的经济状况。必须审查撒哈拉以南非洲中的银行业规则,以加强资本配置和流动性监管。此外,必须建立有效的财务回收机制。当各国相互贸易时,先进技术在国际间的高度扩散就出现了。因此,政策制定者应实施政策,使非洲内外的国家都能获得贸易,因为这与投资有着积极的关系,从而促进撒哈拉以南非洲的增长,这可以从实证结果中观察到。撒哈拉以南非洲国家的货币当局应加强其货币政策,以有效地控制和管理通货膨胀,因为它会对撒哈拉以南非洲经济增长产生负面影响。此外,该地区的中央银行必须独立于政治派别,以便能够执行赋予它们的权力和义务,并继续执行确保金融部门稳定的政策。撒哈拉以南非洲必须建立金融稳定权威机构,其主要职能是确保撒哈拉以南非洲国家金融体系的稳定。

关键词：金融发展;金融稳定;经济增长;广义矩估计;撒哈拉以南非洲

学科专业：金融（专业学位）

摘要

Abstract

Chapter One Introduction

1.1 Background and Significance

1.1.1 Background

1.1.2 Statement of Problem

1.1.3 Objectives of the Study

1.1.4 Research Questions

1.1.5 Justification of the Study

1.1.6 Significance of the Study