财务审计评估报告

随着国民文化水平的提升，报告在工作与学习方面，已经成为了常见记录方式。报告是有着写作格式与技巧的，写出有效的报告十分重要。下面是小编为大家整理的《财务审计评估报告》，仅供参考，希望能够帮助到大家。

第一篇：财务审计评估报告

漳泽电力：关于大同煤矿集团财务有限责任公司的风险评估报告 文档

漳泽电力：关于大同煤矿集团财务有限责任公司的风险评估报告 公告日期 2013-12-13

关于大同煤矿集团财务有限责任公司的

风险评估报告

信会师报字(2013)123529号山西漳泽电力股份有限公司:

我们接受委托,审核了大同煤矿集团财务有限责任公司(以下简称“同煤财务公司”)管理当局

对 2013 年 9 月 30日与其经营资质、业务和风险状况相关的风险评估说明。提供真实、合法、完整的资料,建立健全并合理设计各项内部控制制度,是同煤财务公司管理当局的责任。我们的责任是对同煤财务公司所做的与其经营资质、业务和风险状况相关的风险评估说明发表意见。我们在审核过程中,实施了包括了解、测试和评价同煤财务公司与其经营资质、业务和风险状况相关的各项内部控制制度设计的合理性和执行情况,以及我们认为必要的其他程序。我们相信,我们的审核为发表意见提供了合理的基础。

经审核,我们认为:

一、同煤财务公司具有合法有效的《金融许可证》、《企业法人营业执照》;

二、未发现同煤财务公司存在违反中国银行业监督管理委员会颁布的《企业集团财务公司管理办法》规定的情况,同煤财务公司的资产负债比例符合该办法第三十四条的规定要求。

本报告仅供山西漳泽电力股份有限公司上报中国证券监督管理委员会山西证监局和深圳证券交易所审核使用。未经书面许可,不得用作任何其他目的。

附件:大同煤矿集团财务有限责任公司风险评估说明

中国注册会计师:立信会计师事务所(特殊普通合伙)

中国〃上海

中国注册会计师:

二 O 一三年十一月三十日

风险评估说明

一、公司基本情况大同煤矿集团财务有限责任公司(以下简称“公司”或“本公司”)是经中国银行业监督管理委员会山西监管局批准(金融许可证机构编码:L0171H214020001),山西省大同市工商行政管理局登记注册(注册号 140200100052476),由大同煤矿集团有限责任公司(控股 80%)和大同煤业股份有限公司(参股 20%)共同出资组建的非银行金融机构,注册资本 10 亿元人民币。本公司经营业务包括:对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务;协助成员单位实现交易款项的收付;经批准的保险代理业务;对成员单位提供担保;办理成员单位之间的委托贷款;对成员单位办理票据承兑与贴现;办理成员单位之间的内部转帐结算及相应的结算、清算方案设计;吸收成员单位的存款;对成员单位办理贷款及融资租赁;从事同业拆借(凭有效许可证经营)。

二、公司内部控制的基本情况

(一)控制环境公司实行董事会领导下的总经理负责制,本公司已按照《大同煤矿集团财务有限责任公司章程》中的规定建立了股东会、董事会和监事会,并且对董事会和董事、监事会和监事、经理层和高级管理人员在内部控制中的责任进行了明确规定,明确了股东大会、董事会、监事会和经理层之间各负其责、规范运作、相互制衡的公司治理结构。

公司组织架构设臵情况如下:

股东会

董事会

监事会

风险控制委员会

监事会办公室总经理

副总经理风险内控总监财务总监

结信计稽综信风

算贷划核合息险

管管财管管管管

理理务理理理理

部部部部部部部

公司建立了科学、规范、有效的法人治理结构,建立了“三会一层”(股东会、董事会、监事会和经营管理层)的运行机制;按照金融企业的制衡原则,组建了高效、精干的组织机构,由结算管理部、信贷管理部、风险管理部、计划财务部、信息管理部、综合管理部和稽核管理部组成,形成了前中后台分离的三道风险防控体系。公司法人治理结构的各组成部分有明确的分工,在这个基础上各行其职,各负其责,避免职责不清、分工不明而导致的混乱,各部门能够正常地行使职责,从而保证整个功能的发挥;而且各部门不仅协调配合,而且还有效地实现制衡,包括不同层级机构之间的制衡,不同利益主体之间的制衡,建立了有效制衡的法人治理结构。

(二)风险的识别与评估

为了规范内部控制把控各类风险,公司制定了一系列内部控制制度,编制完成了《同煤集团财务有限责任公司制度汇编》,完善了风险管理体系,同时公司 实行内部稽核监督制度,设立对董事会负责的内部审计部门,建立内部审计管理办法和操作规程,对公司及所属各单位的经济活动进行内部审计和监督。

(三)控制活动

1、资金管理

公司根据中国银行业监督管理委员会的各项规章制度,制定并实施了《资金管理办法》、《结算管理办法》、《定期存款管理办法》、《通知存款管理办法》、《单位协定存款管理办法》、《票据贴现管理办法》、《商业汇票承兑管理办法》等业务管理办法、业务操作流程,按照相关职责分工、授权批准及不相容职务分离的控制要求,有效控制了业务风险。

2、信贷业务控制

公司贷款的对象仅限于大同煤矿集团有限责任公司的成员单位。公司根据各类业务的不同特点制定并实施了《授信业务管理办法》、《贷款业务管理办法》、《信用评级业务管理办法》等制度,规范了公司各类业务操作流程,并建立实施了贷前、贷中、贷后完整的信贷管理制度:

3、投资业务控制

公司尚未取得对外投资业务资格。

4、内部稽核控制

公司实行内部审计监督制度,设立了对董事会负责的内部审计部门——稽核管理部,建立实施了稽核业务管理办法和操作规程。由稽核管理部负责对公司及所属各单位的经济活动进行内部审计和监督。

5、信息系统控制

公司信息系统是由用友软件公司根据本公司特点开发的资金管理系统,并由用友软件公司提供后续服务支持。具体业务由操作人员按公司所设业务部门划分,各司其职。

信息系统安装在服务器上,各业务部门通过终端访问服务器进行相关操作。公司按业务流程设臵不相容岗位,按设臵的权限范围由操作人员在所管辖的业务范围内的进行相关操作。

公司信息系统运转正常。

(四)内部控制总体评价

公司的内部控制制度是完善的,执行是有效的。在资金管理方面公司较好地控制资金流转风险;在信贷业务方面公司建立了相应的信贷业务风险控制程序,使整体风险控制在合理的水平。

三、公司经营管理及风险管理情况

1、经营情况

公司于 2013 年 2 月成立,截至 2013 年 9 月 30 日,吸收存款余额 1,146,243.09 万元,全部为集团内部单位存款,截止 9 月,已累计实现利息收入 14,283.51 万元,利润总额为 11,694.74 万元。公司经营情况正常。

2、管理情况

公司自成立以来,一直坚持稳健经营的原则,严格按照《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国银行业监督管理法》、《企业会计准则》、《企业集团财务公司管理办法》 和国家有关金融法规、条例以及公司章程规范经营行为,加强内部管理。

3、监管指标

根据《企业集团财务公司管理办法》规定,截至 2013年 9 月 30 日,公司的各项监管指标均符合规定要求:

(1)资本充足率不得低于 10%:

本公司资本充足率为 49.75%,不低于 10%。

(2)拆入资金余额不得高于资本总额:

本公司尚未发生资金拆入业务。

(3)短期证券投资与资本总额的比例不得高于 40%

本公司尚未发生短期证券投资业务。

(4)担保余额不得高于资本总额:

公司担保余额为 0。

(5)长期投资与资本总额的比例不得高于 30%:

本公司尚未发生长期投资业务。

(6)自有固定资产与资本总额的比例不得高于 20%:

自有固定资产与资本总额的比为 0.27%,低于 20%。

综上,本公司具有合法有效的《金融许可证》、《企业法人营业执照》,建立了较为完整合理的内部控制制度,能较好地控制风险,不存在违反中国银行业监督管理委员会颁布的《企业集团财务公司管理办法》规定的情况,资产负债比例符合该办法第三十四条的规定要求。

大同煤矿集团财务有限责任公司

2013 年 11 月 30 日

第二篇：纳税评估主要财务分析指标

纳税评估主要财务分析指标 *纳税评估

指税务机关运用数据信息对比分析的方法，对纳税人和扣缴义务人的纳税申报(包括减免缓抵退税申请)情况的真实性和准确性作出定性和定量的叛断，并采取进一步征管措施的行为。 *纳税评估工作

1、主要由基层税务机关的税源管理部门及其税收管理员负责

2、重点税源和重大事项的纳税评估也可由上级税务机关负责

3、汇总合并缴纳企业所得税的企业，由其申报所在地税务机关实施。

4、汇总合并纳税的成员企业，由对其监管的当地税务机关实施。

5、合并申报缴纳外商所得税的，由总机构所在地的主管税务机关实施。

*纳税评估工作的时间

原则上在纳税申报到期之后进行

评估的期限以纳税申报的税款所属当期为主

特殊情况可以延伸到往期或以往

*纳税评估的工作内容：

1、根据宏观税收分析和行业税负监控结果以及相关数据设立评估及其预警值

2、综合运用各类对比分析方法筛选评估对象

3、对所筛选出的异常情况进行深入分析并作出定性和定量的判断

4、对评估分析中发现的问题分别采取

税务约谈 调查核实

处理处罚

提出管理建议

移交稽查部门查处等方法进行处理

5、维护更新税源管理数据，为税收宏观分析和行业税负监控提供基础信息等

*纳税评估指标：

是税务机关筛选评估对象，进行重点分析时所选用的主要指标。

分为

通用分析指标

特定分析指标 *通用分析指标：

1、收入类

主营业务收入变动率=(本期主营业务收入-基期主营业务收入)/基期主营业务收入*100%

2、成本类

单位产成品原材料耗用率(是否存在账外销售、是否错误使用存货计价方法、是否人为调整产成品成本或应纳所得额等)=本期投入原材料/本期产成品成本*100%

主营业务成本变动率(不正常时，可能存在销售未计收入、多列成本费用、扩大税前扣除范围等)=(本期主营业务成本-基期主营业务成本)/基期主营业务成本*100%

主营业务成本率=主营业务成本/主营业务收入

3、费用类(存在多计费用问题)

主营业务费用变动率=(本期主营业务费用-基期主营业务费用)/基期主营业务费用*100% 主营业务费用率=主营业务费用/主营业务收入*100%

营业(管理、财务)费用变动率=(本期-基期)/基期*100%

成本费用率=本期三项期间费用/本期主营业务成本*100%

成本费用总额=主营业务成本总额+费用总额

4、利润类(存在多结转成本或不计、少计收入)

主营(其他)业务利润变动率=(本期-基期)/基期*100%

5、资产类

净资产收益率(隐瞒收入、闲置未用资产计提折旧)=净利润/平均净资产*100%

总资产周转率(隐瞒收入、虚增成本)=息税前利润/平均总资产*100%

存货周转率(隐瞒收入、虚增成本)=主营业务成本/平均存货*100%

应收(应付)账款变动率(判断其销售实现、可能发生坏账情况。如此增长率提高，而销售收入减少，可能存在 隐瞒收入、虚增成本问题)=(本期-基期)/基期*100%

固定资产综合折旧率(高于基期标准值，可能存在税前多列支固定资产折旧问题)=基期固定资产折旧总额/基期固定资产原值总额*100%

资产负债率如与预警值相差较大，则企业偿债能力有问题，要考虑由此对税收收入的影响。 *通用指标的配比分析：

1、主营业务收入变动率与主营业务利润变动率(正常情况下，两者基本同步)

A、比值<1，且相差较大、二者都为负时，可能存在多列成本费用扩大税前扣除范围问题。 B、比值>1，且相差较大、二者都为正时，可能存在多列成本费用扩大税前扣除范围问题。

C、比值为负数，且前者为正后者为负时，可能存在多列成本费用扩大税前扣除范围问题。

分析：

A、结合主营业务利润率，了解企业历年主营业务利润率变动情况。

B、主营业务利润率也异常，通过申报表及附表分析企业收入构成情况，判断是否存在少计收入问题。

C、结合“应付账款”、“预收账款”和“其他应付款”等科目的期初、期末数进行分析，如出现前面科目大幅度增长等情况，应判断存在少计收入问题。

2、主营业务收入变动率与主营业务成本变动率(正常基本同步增长，比值接近1)

A、比值<1，且相差较大、二者都为负时，可能存在多列成本费用扩大税前扣除范围等问题。

B、比值>1，且相差较大、二者都为正时，可能存在多列成本费用扩大税前扣除范围等问题。

C、比值为负数，且前者为正后者为负时，可能存在多列成本费用扩大税前扣除范围等问题。

分析：

A、结合主营业务收入变动率，对企业主营业务收入进行分析，通过申报表及附表《营业收入表》，了解企业收入的构成情况，判断是否存在少计收入情况。

B、结合“应付账款”、“预收账款”和“其他应付款”等科目的期初、期末数进行分析，如出现前面科目大幅度增长等情况，应判断存在少计收入问题。 C、结合主营业务成本率对申报表及附表进行分析，了解企业成本的结转情况，分析是否存在改变成本结转方法、少计存货等问题。

3、主营业务收入变动率与主营业务费用变动率(正常情况下，两者基本同步)

A、比值<1，且相差较大、二者都为负时，可能存在多列成本费用扩大税前扣除范围等问题。

B、比值>1，且相差较大、二者都为正时，可能存在多列成本费用扩大税前扣除范围等问题。

C、比值为负数，且前者为正后者为负时，可能存在多列成本费用扩大税前扣除范围等问题。

分析：

A、结合“应付账款”、“预收账款”和“其他应付款”等科目的期初、期末数进行分析，如出现前面科目大幅度增长等情况，应判断存在少计收入问题。

B、结合主营业务成本，通过申报表及附表分析企业成本的结转情况，以判断是否存在改变成本结转方法、少计存货等问题。

C、结合“主营业务费用率”、“主营业务费用变动率”两项指标进行分析，与同行业的水平比较。

D、通过对三项期间费用的若干数据分析其中增长较多的费用项目。对财务费用增长较多的，结合长短期借款的期初期末数进行分析，以判断财务费用增长是否合理，是否存在应资本化的借款费用列入当期财务费用的问题。

4、主营业务成本变动率与主营业务利润变动率

A、两者比值>1，都为正时，可能存在多列成本问题。 B、前者这正，后者这负时，视为异常，可能存在多列成本、扩大税前扣除范围等问题。

5、资产利润率、总资产周转率、销售利润率 A、将上述指标本期与上年同期比较进行综合分析 B、总资产周转率(本期-上年同期)>0、销售利润率(本期-上年同期)<=0、资产利润率(本期-上年同期)<=0 说明本期的资产使用效率提高，但收益不足以抵补销售利润率下降造成的损失

可能存在隐匿销售收入、多列成本费用等问题 C、总资产周转率(本期-上年同期)<=0、销售利润率(本期-上年同期)>0、资产利润率(本期-上年同期)<=0 说明本期的资产使用效率降低，导致资产利润率降低，可能存在隐匿销售收入问题。 *特定分析指标：

1、增值税评估分析指标及使用方法

A、增值税税收负担率(税负率)=本期应纳税额/本期应税主营业务收入

疑点范围：

1)销售额变动率高于正常峰值，税负率低于正常峰值。

2)销售额变动率低于正常峰值，税负率低于正常峰值。 3)销售额变动率及税负率均高于正常峰值 方法：

1)运用全国丢失、被盗增值税专用发票查询系统对评估对象的抵扣联进行查验

2)根据评估对象报送的有关资料进行毛益率测算分析、存货负债进项税额综合分析、销售额分析指标分析，对其异常作进一步判断。 3)销售额变动率高于正常峰值及税负率低于预警值或销售额变动率正常而税负率低于预警值以进项税额为评估重点查证有无扩大进项抵扣范围、骗抵进项税额、不按规定申报抵扣等问题对应核实销项税额计算的正确性

4)对销项税额的评估，应侧重查证有无账外经营、瞒报迟报计税销售额混淆增值税与营业税征税范围错用税率等问题 B、工商业增加值分析指标

1)应纳税额与工商业增加值弹性分析应纳税额与工商业增加值弹性系数=应纳税额增长率/工商业增加值增长率

应纳税额：指纳税人缴纳的增值税应纳税额工商业增加值=工资+利润+折旧+税金

弹性系数小于预警值，则企业可能有少缴税金的问题

应通过其它相关纳税评估指标与评估方法结合纳税人生产经营的实际情况进一步分析对其申报真实性进行评估 2)工商业增加值税负分析

工商业增加值税负差异率=本企业工商业增加值税负/ 同行业工商业增加值税负/*100%

本企业工商业增加值税负=本企业应纳税额/本企业工商业增加值

同行业工商业增加值税负=同行业应纳税额/同行业工商业增加值

如低于同行业工商业增加值税负，则企业可能存在隐瞒收入、少缴税款等问题

结合其它相关纳税评估指标与评估方法

对其申报真实性进行评估

C、进项税金控制额

={(期末存货-期初存货)+本期销售成本-(期末应付账款-期初应付账款)}*主要外购货物的增值税税率+本期运费支出数*7%

本期进项税额的分析比较：增值税申报表与财务会计报表比、企业的与税收管理员掌握的比

进项税金控制额比较：本期与历史同期进行纵向比

进项税金控制额比较：本企业与同行业同等规模的企业进行横向比

具体分析时：

先计算本期进项税金控制额，与增值税申报表中的本期进项税额进行核对

如前者明显小于后者

则可能存在虚抵进项税额和未付款的购进货物提前申报抵扣进项税的问题

D、投入产出评估分析指标=当期原材料投入量/单位产品原材料使用量

单位产品原材料使用量是指同地区同行业单位产品原材料使用量的平均值

方法：

1、用该指标测算出企业的实际产量

2、根据测算的实际产量与实际库存进行对比，确定实际销量

3、根据实际销量，进一步推算出企业的销售收入。

分析评估：

1、如测算的销售收入大于其申报的销售收入，则企业可能有隐瞒销售收入的问题。

2、通过其他纳税评估指标与评估方法

并与税管员根据掌握税负变化的实际情况进行比较

对评估对象的申报真实性进行评估

2、内资企业所得税评估分析指标及使用方法 1)分析指标

A、所得税税收负担率=应纳所得税额/利润总额*100%

分析评估：

与当地同行业、同期、本企业基期所得税负担率相比低于标准值可能存在

不计或少计收入、多列成本费用、扩大税前扣除范围等问题

运用其他相关指标深入评估分析

B、主营业务利润税收负担率(利润税负率)=本期应纳所得税/本期主营业务利润*100%

分析评估：

设定预警值并与预警值对照

与当地同行业、同期、本企业基期所得税负担率相比低于标准值可能存在

如果低于预定值

可能存在销售未计收入、多列成本费用、扩大税前扣除范围等问题

应作进一步分析 C、应纳税所得额变动率

=(评估期累计应纳税所得额-基期累计应纳税所得额)/基期累计应纳税所得额*100%

分析评估：

关注企业处于税收优惠期前后，该指标如发生较大变化

可能存在少计收入、多列成本、人为调节利润问题

也可能存在费用配比不合理等问题

D、所得税贡献率=应纳所得税额/主营业务收入*100%

分析评估：

将当地同行业、同期、本企业基期所得税贡献率相比

低于标准值视为异常 可能存在不计或少计销售收入、多列成本费用、扩大税前扣除范围等问题

应运用所得税变动率进一步评估分析

E、所得税贡献变动率

=(评估期所得税贡献率-基期所得税贡献率)/基期所得税贡献率*100%

分析评估：

企业基期指标和当地同行业同期指标相比

低于标准值可能存在不计或少计销售收入、多列成本费用、扩大税前扣除范围等问题

应运用其他相关指标深入详细评估，并结合上述指标评估结果

进一步分析企业销售收入、成本、费用的变化和异常情况及其原因

F、所得税负担变动率

=(评估期所得税负担率-基期所得税负担率)/基期所得税负担率*100%

分析评估：

企业基期指标和当地同行业同期指标相比

低于标准值可能存在不计或少计销售收入、多列成本费用、扩大税前扣除范围等问题

应运用其他相关指标深入详细评估，并结合上述指标评估结果

进一步分析企业销售收入、成本、费用的变化和异常情况及其原因

2)分析指标的分类和综合运用 A、分类

一类指标：

主营业务收入变动率

所得税税收负担率

所得税贡献率 主营业务利润税收负担率

二类指标：

主营业务成本变动率

主营业务费用变动率

期间费用变动率

主营业务利润变动率

成本费用率

成本费用利润率

所得税负担变动率

所得税贡献变动率

应纳税所得额变动率

通用指标中的收入成本费用利润配比指标

三类指标：

存货周转率

固定资产综合折旧率

营业外收支增减额

税前弥补亏损扣除限额及税前列支费用评估指标 B、综合运用

一类指标出现异常，运用二类指标中的相关指标进行审核分析

二类指标出现异常，运用三类指标中影响的相关项目和指标进行深入审核分析

同时结合原材料、燃料、动力等情况进一步分析异常情况及其原因

在运用上述指标的同时，对影响所得税的其他指标，也应进行审核分析

3、外资企业所得税评估分析指标及使用方法

进行评估时应特别关注的企业：

长期亏损企业

由免税期或减税期进入获利后，利润陡减或由赢利变亏损的企业

赢利但利润水平明显低于同行业平均水平或持续低于同行业利润水平等

分析指标：

A、如生产性经营收入<=全部业务收入*50%

或非生产性经营收入>=全部业务收入*50%

则不能享受生产性企业的税收优惠。

B、出口销售毛利率=(出口收入-出口成本)/出口收入*100%

按照公平交易原则，如该指标明显低于可比对象，可能存在

关联企业间交易价格偏低问题，有转移利润的嫌疑，需提示作进一步反避税调查。

C、资(财)产转让利润率=(资产转让价-资产原价-转让费用)/资产原价

该指标小于零，可能存在企业向较低税率的关联企业转让资产避税问题

*纳税评估的对象：为税务机关负责管理的所有纳税人及其应纳税所有税种

*纳税评估的重点评估分析对象：

综合审核对比分析中发现问题或疑点的纳税人

重点税源户

特殊行业的重点企业

税负异常变化

长时间零税负和负税负申报

纳税信用等级低下

日常管理和税务检查中发现较多问题的纳税人

*纳税评估结果的处理：

1、计算和填写错误、政策和程序理解偏差、存在的疑点问题经约谈举证调查核实等程序认定事实清楚，不具有偷税等违法嫌疑，无需立案查处的，可提请纳税人自行改正。

2、对评估中发现的需提请纳税人进行陈述说明、补充提供举证资料等问题，应由主管税务机关约谈纳税人。

税务约谈要经所在税源管理部门批准并事先发出《税务约谈通知书》提前通知纳税人

税务约谈的对象主要是企业财会人员。因需要必须约谈企业其他相关人员的，应经税源管理部门批准，并通过企业财务部门进行安排。

纳税人因特殊困难不能按时接受税务约谈的，可向科务机关说明情况，经批准后延期进行。

纳税人可委托具有执业资格的税务代理人进行税务约谈。税务代理人应向税务机关提交纳税人委托代理合法证明

3、对评估分析和税务约谈中发现的必须到生产经营现场了解情况、审核账目凭证的，应经所在地税源管理部门批准，由税收管理员进行实地调查核实。

4、发现纳税人有偷税、逃避追缴欠税、骗取出口退税、抗税或其他需要立案查处的税收违法行为嫌疑的，要移交税务稽查部门处理。税务稽查部门要将处理结果定期向税源管理部门反馈。

发现外资企业与关联企业之间的业务往来不按独立企业往来收取或支付价款和费用，需要调查核实的，应移交上级税务机关国际税收管理部门(或有关部门)处理。

5、纳税评估分析报告和纳税评估工作底稿是税务机关的内部资料，不发纳税人，不作为行政复议和诉讼的依据。

第三篇：财务主管 试用期自我评估

试用期自我评估

转眼间，试用期已接近尾声，首先感谢公司给我展示才能、实现自我价值的机会，我于2011年8月份成为公司的试用员工，担任***财务主管一职，现将我的工作及学习情况自我评价如下：

(一) 工作内容及职责：

首先，作为一名财务主管工作人员，在承接上级领导安排和带动团队成员积极工作方面起到了一定的作用。

在领导的带领和安排下，明确安排各团队成员的工作职责、每月各成员的时间进度及工作标准的设定，保证了每月科电财务结帐工作的准确顺利进行;积极有效地组织和协调各部门进行科电贸易年末存货盘点工作，确保各分支机构的所有存货盘点工作顺利完成。 其次：本人的日常工作内容：

(1) 审核所有付款申请：确保付款申请单据上关键信息的准确、完整性。并对

不符合要求的付款申请及时和相关人员进行沟通，并严格地要求其按照公

司规定提供单据，方可付款。

(2) 记帐并保持账目清晰：完成除AP、AR之外科电所有的记帐工作，使其合

理、准确、完整。密切关注公司其他应收、应付款项及集团公司内部往来

款项：在公司领导的指导下，其他应收款项-保证金得到及时有效的回收;

在关联公司调拨款项时，尽可能的核销贸易款项，并积极清销关联公司往

来款，在年末，集团公司内部往来款尽可能的保持低水平。

(3) 月末结账：公司内部报表递交、月度、季度财务报表、各项税务事宜、统

计等工作准确及时完成。

(4) 监督和带动团队成员更加有效地完成工作。关注每一团队成员工作中存在

的困难和问题，首先和其沟通、了解，分享已有经验，给出一定的建议和

方法，增强其工作的目的性并有效地完成工作。

(5) 加强财务基础管理工作：财务工作从细节抓起，从各员工递交的单据入手，

对出纳人员在原始单据的整洁性、票据粘贴方法提出要求，而且对经常交

单的工作人员进行示范、电话沟通或当面讲解。最近科电的结算单据乱钉、

乱粘用回形针夹发票等现象逐步减少。但是我们的财务基础工作仍需加

强，要扎实地做好财务基础工作，严格按照《会计法》进行记帐、结帐、

切实做到手续完整、内容真实、数据准确、账目清晰。

(二) 工作感受

本人认为自己是一个：性格开朗、责任心强、有较强的敬业精神的人。

但是从一个习惯的环境初次到一个新公司，也同样经历了一个适应期：包括公司的付款程序、人员分工和公司文化等与以前公司都有所不同，在财务经理的耐心沟通和帮助下，这个适应期变得很短，很快就熟悉了工作，也很快的和财务部团队成员建立起良好的工作关系。

在工作中也有很多令我开心和受到鼓舞的地方。每天和团队成员在工作中积极有效的沟通，能够一起分享经验，加强和提高财务管理工作，而且也得到了团队成员的拥护，这种感觉让人满足和倍受鼓舞;另外，工作中遇到的一些问题，经过和领导近距离的请教，在业务方面给予我很多指导和帮助，也感觉自己得到了提高。

工作中仍需加强的地方：团队成员一起开座谈会的机会比较少。通过定期团队成员的坐谈，希望每个成员能积极主动地说出自己工作上遇到的问题，一起讨论，共同解决问题，增强每个成员的工作积极性。目前是一对一而非所有成员，而且缺乏一定的主动性。同时也希望领导能在工作上多提要求并给予更多的指导。

总之，非常感谢领导对我工作的信任与支持，我将尽职尽责、全力以赴地把工作做好，大胆负责、积极主动地和他人有效地沟通，争做一名合格的财务主管：努力不断提高自己，与公司共同进步，也希望自己的这份微薄之力为公司和自己创造一个美好的未来!

每天都要做到：努力工作!

快乐生活!!

此致!

第四篇：财务管理 第10章企业价值评估

《财务管理》教案

第十章

企业价值评估

【教学目的与要求】

通过本章的学习，使学生了解企业价值评估的三种基本方法，初步掌握现金流量折现模型方法。

【教学重点与难点】

(一) 初步学会运用现金流流量折现模型来评估企业的价值

(二) 区分常用的股权现金流量模型和实体现金流量模型的区别和联系

(三) 经济利润法的应用

(四) 相对价值法的应用 【教学方法与手段】

课堂讲授、案例分析、自学、课堂讨论、练习题

【教学时数】

课堂教学时数： 3课时

【参考资料】

《财务成本管理》注册会计师考试指定用书

【课后练习】

配套习题第十章。要求全做

第一节

企业价值评估概述

一、 企业价值评估的意义

(一) 企业价值评估的含义

1.含义：是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业(或者企业内部的一个经营单位、分支机构)的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。

2.要注意的问题：

(1)价值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。 (2)价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。

(二)企业价值评估的目的

1.价值评估可以用于投资分析 2.价值评估可以用于战略分析

3.价值评估可以用于以价值为基础的管理

二、企业价值评估的对象

(一)企业的整体价值

1.整体不是各部分的简单相加 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。

2.整体价值来源于要素的结合方式 企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可以改变企业的功能和效率。 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业。

4.整体价值只有在运行中才能体现出来

如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。

(二)企业的经济价值

经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

需要注意的问题：

1.区分会计价值与经济价值(P261)

2.区分现时市场价格与公平市场价值(P262)

现时市场价值指市场价格，实际上是现行市价。现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。

所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。

(三)企业整体经济价值的类别

1.实体价值与股权价值

企业实体价值=股权价值+债务价值

企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。

股权价值在这里不是所有者权益的会计价值(账面价值)，而是股权的公平市场价值。债务价值也不是它们的会计价值(账面价值)，而是债务的公平市场价值。 2.继续经营价值与清算价值：一个企业的公平市场价值，应是续营价值与清算价值中较高一个

由营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值(简称续营价值) 停止经营，出售资产产生的现金流，称之为清算价值。

一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个。

一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。

3.少数股权价值与控股权价值

少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值;控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。二者的差额称为控股权溢价。

三、企业价值评估的模型

1、现金流量折现模型(第二节)、经济利润模型(第三节)、相对价值模型(第四节)

2、两者之间的联系：

(1)都可以给投资主体带来现金流量;

(2)现金流都具有不确定性，都使用风险概念; (3)现金流都是陆续产生的，都使用现值概念。

3、两者之间的区别：

(1)投资项目的寿命是有限的，企业的寿命是无限的。 (2)典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同特征。

(3)项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的现金流仅在管理层决定分配它们时才流向所有者。

第二节 现金流量折现法

一、现金流量的模型的种类

1.股利现金流量模型

2.股权现金流量模型

股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债务人支付后剩余的部分。

3.实体现金流量模型

股权价值=实体价值-债务价值

n债务价值=偿还债务现金流量t1tt

(1等风险债务成本)实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债务投资人)的税后现金流量。

二、企业价值评估的对象

(一)企业的整体价值

1.整体不是各部分的简单相加

企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。

2.整体价值来源于要素的结合方式

企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可以改变企业的功能和效率。

3.部分只有在整体中才能体现出其价值

一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业。

4.整体价值只有在运行中才能体现出来

如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。

(二)企业的经济价值

经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 需要注意的问题：

 1.区分会计价值与经济价值

 2.区分现时市场价格与公平市场价值

(三)企业整体经济价值的类别

1.实体价值与股权价值

企业实体价值=股权价值+债务价值

注：

 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。  股权价值是指指股权的公平市场价值。

 债务价值是指公平市场价值。

2.继续经营价值与清算价值

一个企业的公平市场价值，应是续营价值与清算价值中较高一个

 持续经营价值：由营业所产生的未来现金流量的现值  清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流

3.少数股权价值与控股权价值

 少数股权价值：现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值

 控股权价值：企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。

 少数股权价值与控股权价值的差额称为控股权溢价。

三、企业价值评估的模型

1.三种价值评估模型

 现金流量折现模型(第二节)

 经济利润模型(第三节)

 相对价值模型(第四节)

2.注意的问题：企业价值评估与项目价值评估的比较

3.企业价值评估与项目价值评估之间的联系 (1)都可以给投资主体带来现金流量;

(2)现金流都具有不确定性，都使用风险概念; (3)现金流都是陆续产生的，都使用现值概念。

4.企业价值评估与项目价值评估之间的区别：

(1)投资项目的寿命是有限的，企业的寿命是无限的。

(2)典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同特征。

(3)项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的现金流仅在管理层决定分配它们时才流向所有者。

第二节 现金流量折现法

一、现金流量的模型的种类

1.股利现金流量模型

股利现金流量t 股权价值(1股权资本成本) t1t2.股权现金流量模型

股权现金流量t 股权价值t(1股权资本成本)t1

股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债务人支付后剩余的部分。

3.实体现金流量模型

实体现金流量t 实体价值(1加权平均资本成本)t1

股权价值=实体价值-债务价值

t

债务价值 n(1等风险债务成本)t1偿还债务现金流量tt

二、现金流量折现模型参数的估计

(一)预测销售收入

基本思路：

(1)直接对销售收入的增长率进行预测

(2)根据基期销售收入和预计增长率计算预期的销售收入

(二)确定预测期间

预测的时间范围涉及预测基期、详细预测期和后续期

1.预测的基期

两种确定方法：

(1)以上年实际数据作为基期数据

(2)以修正后的上年数据作为基期数据

2.详细预测期和后续期的划分

大部分估价将预测的时间分为两个阶段：

 第一个阶段：“详细预测期”，或称“预测期”。通常为5—7年;

 第二个阶段：“后续期”，或称为“永续期”。在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。

3.判断企业进入稳定状态的标志

(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率

(2)具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

(三)预计利润表和资产负债表

1.预计税后经营利润

(1)“销售收入”根据销售预测的结果填列

(2)“销售成本”“销售、管理费用”以及“折旧与摊

销”，使用销售百分比法预计。

(3)“投资收益”项目

区分债权投资收益和股权投资收益

(4)“资产减值损失”、“公允价值变动收益”、 “营业外收入”和“营业外支出”不列入预计利润表。

(5)“经营利润”

税前经营利润=销售收入-销售成本-销售、管理费用-折旧与摊销

税前经营利润所得税=预计税前经营利润*预计所得税率

2.预计经营资产

(1)“经营现金”

(2)“经营流动资产”

经营流动资产包括应收账款、存货等项目，可以分项预测，也可以作为一个“经营流动资产”项目预测

(3)“经营流动负债”

“经营流动负债”列在“经营流动资产”之后，是为了显示“经营营运资本” 经营运资本=(经营现金+经营流动资产)—经营流动负债

(4)“经营长期资产”

经营长期资产包括长期股权投资、固定资产、长期应收款

(5)“经营长期负债”

(6)“净经营资产总计”

净经营资产总计

=经营营运资本+净经营长期资产

=(经营现金+经营流动资产+经营流动负债)+(经营长期资产—经营长期负债)

=经营资产—经营负债

3.预计融资

(1)“短期借款”和“长期借款”

短期借款=净经营资产*短期借款比例

长期借款=净经营资产*长期借款比例

(2)内部融资额

4.预计利息费用

利息费用=短期借款*短期利率+长期借款*长期利率

利息抵税=利息费用*税率

税后利息费用=利息费用—利息抵税 5.计算净利润

6.计算股利和年末分配利润

股利=本年净利润—股东权益增加

年末未分配利润=年初未分配利润+本年净利润

7.完成资产负债表其他项目的预计

(四)预计现金流量

1. 实体现金流量

方法一：

 经营现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销

 经营现金净流量=经营现金毛流量—经营营运资本增加  实体现金流量=经营现金净流量—资本支出

方法二：

 本期总投资=经营营运资本增加+资本支出  本期净投资=本期总投资—折旧与摊销

=本期总投资—折旧与摊销  实体现金流量=营后经营利润—本期净投资

2.股权现金流量 方法一：

股权现金流量

 =实体现金流量—债权人现金流量

 =实体现金流量—税后利息支出—偿还债务本金+新借债务  =实现现金流量—税后利息支出+债务净增加 方法二：

股权现金流量

 =实体现金流量—债权人现金流量

 =税后经营利润+折旧与摊销—经营营运资本增加 —资本支出 —税后利息费用+债务净增加

 =(利润总额+利息费用)*(1—税率)—净投资 

—税后利利息费用+债务净增加

 =税后利润—(净投资—债务净增加)

3.融资现金流量

(1)债务融资净流量

=税后利息支出—债务增加+超额金融资产增加 (2)股权融资净流量

=股利分配—股权资本发行 (3)融资流量合计

=债务融资净流量+股权融资净流量

(五)后续期现金流量增长率的估计

永续增长模型为：

后续期价值=现金流量t+1/(资本成本—现金流量增长率) 结论

在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量、债务人现金流的增长率和销售收入的增长率相同，因此可以根据销售增长率估计现金流量增长率。

三、现金流量模型的应用

(一)股权现金流量模型的应用

1.永续增长模型

 股权价值=下期股权现金流量/(股权资本成本-永续增长率)

 永续增长模型的使用条件：企业必须处于永续状态。所谓永续状态是指企业有永续的增长率和投资资本回报率。

2.两阶段增长模型

股权价值

=预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值

股权现金流量t

(1股权资本成本) t1

nt股权现金流量n1(股权资本成本—永续增长率)n(1股权资本成本)两阶段增长模型的使用条件：两阶段增长模型适用于增长呈现两个阶段的企业。

3.三阶段增长模型

股权价值

=增长阶段现金流量现值+转换阶段流量现值+后续期现金流量现值

n(1股权资本成本)t1增长期现金流量nmtttn1转换期现金流量(1资本成本)nmtt后续期现金流量nm1(资本成本—永续增长率)(1资本成本)

(二)实体现金流模型的应用

1.实务中倾向使用实体现金流量模型

原因：股权成本受资本结构的影响较大，估计起来比较复杂。加权平均资本成本受资本结构的影响较小

2.实体现金流量模型

(1)永续增长模型

(2)两阶段增长模型

(3)三阶段增长模型

第三节 经济利润法

一、经济利润模型的原理

(一)基本概念

1.经济收入

经济收入是指期末和期初同样富有的前提下，一定期间的最大花费。这里的收入是按财产法计量的。如果没有任何花费，则： 经济收入=期末财产市值-期初财产市值

2.经济成本

经济成本不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本。 3.经济利润

简单方法：是用息前税后营业利润减去企业的全部资本费用。 经济利润=税后经营利润-全部资本费用 或：=期初投资资本×(期初投资资本回报率-加权平均资本成本)

经济利润与会计利润的区别是它扣除了全部资本的费用，而会计利润仅仅扣除了债务利息。

(二) 价值评估的经济利润模型

1.计算公式

企业实体价值=期初投资资本+预计未来各年的经济利润现值

【例10-7】B企业年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得税后经营利润100万元，每年净投资为零，资本成本为8%，则：

每年经济利润=100-1000×8%=20(万元) 经济利润现值=20/8%=250(万元) 企业价值=1000+250=1250(万元)

如果用现金流量折现法，可以得出同样的结果： 实体现金流量现值=100/8%=1250(万元)

2.经济利润模型与现金流量折现模型的比较 经济利润之所以受到重视，关键是它把投资决策必需的现金流量法与业绩考核必需的权责发生制统一起来了。

二、 经济利润估价模型在应用

教材P292

第四节 相对价值法

一、相对价值的原理

(一)市价/净利比率模型(市盈率模型)

1.基本模型

目标企业每股价值 =可比企业平均市盈率*目标企来的每股净利

2.模型原理

(1)本期市盈率

(2)内在市盈率

P0每股净利1P0每股净利00股利1/每股净利股权成本0—增长率/每股净利0[每股净利(1增长率)股利支付率]股权成本1增长率)—增长率—增长率股利支付率(股权成本本期市盈率股利1/每股净利股权成本1—增长率股利支付率股权成本—增长率内在市盈率市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本)。这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率。

在影响市盈率的一个因素中，关键是增长潜力。

3.模型的适用范围

市盈率模型的优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单;其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系;再次，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

市盈率模型的局限性：如果收入是负值，市盈率就失去了意义。再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上长，整个经济衰退时市盈率下降。如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。

市盈率模型最适合连续盈利，并且值接近于1的企业。

(二)市价/净资产比率模型(市净率模型)

1.基本模型 股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产 2.市净率的驱动因素

(1)本期市净率

(2)内在市净率

该公式表明，驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险。其中权益报酬率是关键因素。

3.模型的适用范围

市净率估价模型的优点：首先，净利为负值的企业不能用市盈率估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业;其次，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解;再次，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵;最后，如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

市净率估价模型的局限性：首先，账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性;其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有实际意义;最后，少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

模型适用范围：市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。

(三)市价/收入比率模型(收入乘数模型)

1.基本模型

目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数×目标企业销售收入 2.基本原理

(1)本期收入乘数

P0[股利0(1增长率)]/每股收入  每股收入0股权成本—增长率

股利0每股净利0 (1增长率) 每股净利0每股收入0

股权成本—增长率(2)内在收入乘数

销售净利率0股利支付率(1增长率)股权成本—增长率本期收入乘数0

P0股利1/每股收入1 每股收入1股权成本—增长率

股利1每股净利1 每股净利1每股收入1

 股权成本—增长率

销售净利率1股利支付率  股权成本—增长率

内在收入乘数

根据上述公工可以看出，收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是销售净利率。

3.模型的适用范围

收入乘数估价模型的优点：首先，它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数;其次，它比较稳定、可靠，不容易被操纵;最后，收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

收入乘数估价模型的局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

模型适用范围：主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

二、相对价值模型的应用

(一)可比企业的选择

 选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数

 选择可比企业时，需要先估计目标企业的增长率、股利支付率和风险。然后按此条件选择可比企业

(二)修正的市价比率

1.修正平均市盈率法

(1)修正平均市盈率法

 修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/(可比企业平均预期增长率×100)

 目标企业每股价值=修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利 (2)股价平均法

 目标企业每股价值=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股净利

2.修正市净率

 修正市净率=实际市净率/(预期股东权益净利率×100)

 目标企业每股价值=修正平均市净率×目标企业股东权益净利率×100×目标企业每股净资产

3.修正收入乘数

 修正收入乘数=实际收入乘数/(预期销售净利率×100)

 目标企业每股价值=修正平均收入乘数×目标企业销售净利率×100×目标企业每股收入

第五篇：企业并购前的财务分析与评估

南昌大学共青学院毕业设计(论文)

第1章 绪论

第1章 绪论

1.1选题背景

企业并购可以通过多种方式实现，从而实现企业经营规模扩大化，牢固企业经济竞争实力。企业并购给企业带来的利益是很多的，比如它能使企业整合改造，给企业注入新鲜血液，从而达到企业并购整合增长经济实力的目的。在财务管理中，风险和收益是并存的。在我国,全国并购发生也是层出不穷，剧统计近年来共有2万多家企业先后并被购，据调查企业并购仍呈上升趋势。虽然在2001年，世界经济进入下滑走势，全球并购金额也随着减少，但从2003年起，并购形式好转，并购的数量和金额开始恢复上升形式， 2007年开始，美国经济减速，受其影响，世界经济增长有呈回落态势。就全球经济来看，并购的过程就是经济不断发展的过程。

目前，推动全球并购接踵而至的原因主要包括：(1)全球经济的稳健发展。(2)全球公司经济盈利的提高。(3)市场竞争促使企业整合加速。

企业并购有成功的但也不乏失败的案例，企业并购失败的原因一般是并购没有创造价值，或是企业在并购中并购的策略不当，伴随着并购的还有政府的过多干预有关。企业并购过多的强调降低并购成本而忽略企业并购前的分析，并购中的融资方式和并购后财务整合的问题，当今企业并购缺乏的是理论研究的正确引导。针对这样一个问题来分析并购中的财务问题，本文为并购企业提供较为实用的理论建议。

1.2国内外研究现状

1.2.1国内研究现状

并购的发展已经成为一种趋势，并购理论也随之不断发展，我国并购活动，并购理论的研究还处于起步阶段，以下是对并购的某些问题进行的研究。

1.王春，齐艳秋(2001)在《关于企业购并动机的理论研究》中介绍了构建企业并购动机框架，并从经济方面、管理方面、战略思维方面进行分析研究，多数发达国家企业已经由经济维向战略维发展，相对发达国家发展程度我国企业并购相对较慢。该论文认为单一的标准对之进行衡量和评价明显的不合时宜。将企并购动机理论进行归纳、分类，形成的理论框架，再根据企业并购动机的时间性、

1 南昌大学共青学院毕业设计(论文)

第1章 绪论

空间性及多元性的特征进行针对性的分析，也是一种不错的研究思路。

2.朱宝宪、王怡凯(2002)在《1998年中国上市公司并购绩效的实践的效应分析》中介绍并购绩效,文章是研究控制权发生转让的并购案例，认为在合并前企业的绩效水平低于市场平均水平，然而并购后绩效水平会超出了市场的平均水平未来几年仍会上升。论文得出以下结论：第一，并购前收购方主动的被并购公司的业绩比控股方主动出让的公司业绩要好;第二，所有被并购公司并购前的主营业务资产收益率都低于净资产收益率;第三，1998年大部分并购是战略性的并购;第四，企业并购实践分析显示，战略性并购效果相对较好的是市场化。

3.申勇锋(2004)《期权定价模型在企业并购中的应用》中指出，量化各种期权定价模型，充分考虑外部经济条件，这一并购思维符合传统评估方法的优越性。本文认为在识经济不确定的背景下，我们应该尝试采用期权定价模型估计目标企业并购的价值。这样我们才能瞄准目标企业价值，为并购活动提供更科学的决策依据。

4.邹斌(2006)在《我国上市公司并购的博弈分析》中从分析我国上市公司并购的种类，然后建立多种博弈模型，求出其的解决策略。从博弈论的角度寻找影响并购的因素及它们之间的相互联系。最后，提出了有效的政策性建议和整改措施，剖析了本文的四种并购形式并进行总体评估，预测和判断我国并购情形的发展。

1.2.2国外研究现状

西方并购浪潮不断兴起，对于并购实践的研究层出不穷。西方并购理论归结起来有以下几点：竞争优势理论、代理理论、交易成本理论、价值低估理论。 1.竞争优势理论

并购方选择目标企业通常是根据自己所需的目标企业的特定优势，并通过企业自身的优势实现并购，达到取长补短互利共赢企业并购目的。企业兼并是为了提高自身竞争力，不被市场经济淘汰。 2.交易成本理论

交易成本理论认为企业并购是为了提高企业效率。简而言之并购就是用企业内部的组织协调从而降低交易成本。在纵向并购中，企业通过内部之间的行政指令并购就可以节约了市场交易的成本。

2 南昌大学共青学院毕业设计(论文)

第1章 绪论

3.代理理论

“代理成本”问题的提出者是詹森和麦克林。股份制公司的管理权和经营权是相互分离的，股东希望实现企业财富，而管理者希望享有高报酬低风险。公司必须付出代价以保全双方利益，这就是代理成本。企业的决策管理与决策控制分开可以降低代理成本，这将限制代理人的部分权利。如果管理层不能达到股东的目标，公司业绩不好，公司将会被收购，自己也会失业。

4.价值低估理论

当目标企业的市场价值不够真实或未能表现出来，其他企业会将其视为并购目标。企业市场价值低估的原因，经济管理能力较差，并购方有其更真实的管理信息，认为并购会得到收益。价值低估理论预言，企业的并购活动将日益频繁。

1.3研究内容和方法

1.3.1研究内容

第一章首先对并购的概念和分类进行了分析。企业并购的定义。所谓兼并，有广义和狭义之分。企业并购产生的财务效应是双面性的。本文从企业并购国内外研究现状和研究方法进行介绍。第二章主要讨论的是企业并购的概论，并购方式按照不同标准的分类。第三章主要讨论的是企业并购前的财务分析和并购动因，企业并购的驱动力(财务协同效应，谋求企业战略发展，管理层利益驱动，以并购换取竞争优势);政府推动企业并购的驱动力。第四章讨论了企业并购的支付融资方式及融资中遇到的问题。 1.3.2研究方法

本文运用分析比较的方法,通过对企业并购理论分析和并购分类,为全文奠定理论基础,并分析企业并购动因，并购可行性。结合选题背景及国内外研究现状，分析与企业并购有关的理论，同时结合实际，透过问题表面找出企业并购本质的原因，然后正对具体问题提出解决这些财务问题的方法。

3 南昌大学共青学院毕业设计(论文)

第2章 企业并购的概述及分类

第2章 企业并购的概述及分类

2.1企业并购的概述

并购(M&A)是兼并(Merger)与收购(Acquisition)的统称。由大于等于两个的实体经济构成一个经济单位的交易便是兼并。企业兼并将会最少有一个参与并购的企业的法人资格不经过清算而消失。兼并包括两种形式，其一是新设合并，在新基础上形成一个新的公司，即A+B=C。其二是吸收合并，即A+B=A。收购是指一个企业通过收买股票和股份等形式，从而取得企业的控制权和管理权。

2.2企业并购的分类

企业并购种类繁多，企业并购按不同的标准可分为不同的类型。 2.2.1按被并购对象的所在行业部门分类

(1)横向并购，是指同一行业，在生产和销售相似产品的企业之间的兼并和收购。并购的目的通常是为了扩大生产经营规模，为了提高效率，提高市场竞争力。横向并购有两个鲜明的效益就是达成经济规模化和从而提升企业的集中度。

(2)纵向并购，通常是指各个环节的生产和管理，密切相关的企业之间，或者具有企业并购、纵向协调之间发生的，其目标主要是为了加强合作提高企业经济效益。并购企业所并购的是最终生产和销售的企业。

(3)混合并购，是指不同的行业的企业和生产不同产品的企业之间的并购。混合并购的目标在于拓展企业的产业规模，经营领域，可以使企业进行多样化多角度经营，进而做到分散风险，增强抗风险能力，使企业获得较稳定的满意利润。 2.2.2按并购的支付方式分类

(1)现金并购是指并购企业以支付现金的方式赢得目标企业的所有权。其特点是，目标企业得到了并购企业的现金支付，但失去了对公司的所有权和决策权。现金并购包括现金购买资产和现金购买股票并购两种形式。 4 南昌大学共青学院毕业设计(论文)

第2章 企业并购的概述及分类

(2)换股并购，指并购企业增发本公司的股票，以新增股票替换被并购企业的股票。这种合并不需要支付太多的现金。换股收购又分为股票换取资产和股票换取股票两种并购方式。股票换取资产是指为了得到目标企业的大部分资产，并购企业向目标企业发行自己的股票的并购方式。 2.2.3按是否利用目标企业自身资产来支付并购资金分类

(1)杠杆收购的本质，杠杆收购是债务融资和资本工具的主要形式，它的债务资金保障是通过资产实现的。

(2)非杠杆收购，是指用自己的资金和营业收入而不是目标企业支付或担保支付的收购形式，早期并购形式大多是这个类型。 2.2.4按产权转移的方式来划分

(1)购买式并购,购买式并购,可分为一次性购买和分期购买形式，并购企业出资购买目标企业的资产以取得对资产的全部控制权。

(2)吸收股份式并购，是指并购企业通过股权经营，收购目标企业的部分股票，达到参股经营的目的。

(3)抵押式并购，即以抵押形式，再次购买手段进行产权转移，这种形式主要是企业资不抵债自愿抵押给债权人。 2.2.5按是否取得目标企业合作划分分类

(1)善意收购，指目标企业给予并购企业的承诺协助，双方达成共识并处理并购的具体安排。如果目标企业对收购条件不满意，双方进一步讨论协商，最终达成双方都能接受，董事会批准并通过。于收购双方愿意协商讨论，双方对彼此情况较为清楚，此类收购比较容易成功。

(2)敌意收购，指并购企业收购意图不清楚或是反对态度时，对目标企业进行收购的行为。在此种收购中，并购企业一般未经过协商，提出的收购条件使目标企业不能接受，对此类收购企业，目标企业会做出反收购措施。

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第3章 企业并购前的财务分析与评估

第3章 企业并购前的财务分析与评估

3.1企业并购可行性分析

企业并购可行性分析主要是从财务状况分析、人力资源分析、研发与市场营销分析四个方面比较以求得出有力的比较结果。

(1)财务状况，分析企业的财务状,主要根据目标企业宣布的年终报表等。中期业绩报告根据财务报表中的大量数据，这些数据关系到企业经营管理的各个方面。财务状况可以反映以下四点：变现能力、资产管理能力、负债比率和盈利能力。

在利用财务比率进行分析时，应关注下列几个问题：财务报表的局限性;报表的真实性问题。

(2)人力资源分析 ，人力资源管理的最终目标是要提高员工以及企业的工作效率。

人力资源分析的主要内容有：对企业高层领导者的分析，企业的高层领导决定着目标企业的发展方向，在实施并购时对高层领导者的经营管理能力等方面进行分析至关重要。对企业技术人员的分析，分析技术人员的数量占全体职工的百分比，进年来技术工作的绩效及惩罚等情况。

(3)目标企业的尽职调查。在并购和约中，卖方会登记并保存企业的财产情况中数据，但买方还会对目标企业进一步清查，核实目标企业数据的真实性，这种调查被称为尽职调查。尽职调查的方式有：问卷调查，实地考察与案列分析等多种形式对企业进行全方位的审查，已达到调查的真实性准确性。

(4)财务上的审查。财务审查是企业进行并购战略前的一项重要作业，为了避免企业提供虚假或错误的财务报表。在审查的过程中常迫使目标企业将财务报表作重大调整，这些都会一定程度上影响交易文件。

(5)并购风险评估。目标企业如果是挂牌公司，并购消息外传，会引起被并购公司的股价大涨，这样必定增加并购成本。并购对象如果是非上市公司，则会引起多家公司的竞标，使价格上抬，我们称其为并购市场风险。

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第3章 企业并购前的财务分析与评估

(6)并购价格分析。影响并购价格有以下三点： 第一，并购双方在市场所处地位，并购中双方的对并购的意愿;第二，并购双方评估并购后资产预期收益;第三，并购双方比较同一投资的计划成本。

3.2企业并购动因分析

企业并购的动因较为复杂。谋求并购可能带来的协同效应是企业并购的一个重要动机。协同效应有三种形式,经营协同效应、管理协同效应和财务协同效应。

经营协同效应是指并购企业在生产经营在效率方面带来效益。企业并购对企业效率最明显的作用是企业规模经济的取得。规模经济可以在两块领域取得:第一是工厂，第二是公司。

财务协同效应主要表现在以下几个方面：第一，企业可以利用税收的优惠，税收递延税项划拨带来的损失影响，这是一个重大的财务协同效应。第二，自由现金流量的充分利用。可用现金流量,是指企业现金在支付投资计划后所剩余的现金流。第三，融资成本的降低。通过并购,扩大企业规模,这使企业形象得以提升,这为企业融资提供更加有利的条件。第四，资本需求量的减少。

3.3谋求EPS自展效应

PS(每股收益)，P(股票市价)=EPS×P/E,P/E又称市盈率,他是普通股每股市价与每股收益的比率。当P/E不变时,EPS增加则股票的市值增加,进而增加股东的财富,而P反映的是整个市场对企业未来的预期,他是依据企业过去的实际业绩作出的预测,在证券市场企业的实际业绩综合反映在EPS上。因此,在证券市场中,EPS的作用至关重要。历年的EPS增长情况给企业带来良好的预期,促使P的上升,进而提升企业的价值。 3.3.1企业发展战略动机

任何一种产品都会经过开发、成长、成熟和衰退四个阶段。该理论认为企业发展就是要不断创新研发新产品:适应企业的生产情况，生命周期，除此之外还要有一个长期发展计划，另一方面，通过兼并和收购的方式进行产品转移。企业出于战略目的而进行并购是一个重要动因,具体表现在三个方面:①通过并购有效地占领市场。②通过并购能够取得相应的经验，提高效应。③通过并购能够给企 7 南昌大学共青学院毕业设计(论文)

第3章 企业并购前的财务分析与评估

业注入新鲜血液，在技术等各方面取得竞争优势。

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第4章企业并购中的财务分析

第4章 企业并购中的财务分析

4.1并购融资支付方式及其特征分析

并购融资方式主要有：现金、债券、股票、综合证券以及其他资产，使用最为广泛的是现金、股票或现金加股票。除了这些并购融资方式，还有少数特殊的融资支付方法，如承担债务式的购并等。

(1)现金融资支付方式

并购企业向目标公司一次性或分期偿付现金的并购方式就是现金融资支付方式。从广义上讲，通过发行新股票的收购和兼并公司直接发行某种形式的票据都不是真正的现金融资支付。

支付现金融资的优势：双方的信息对称的支付现金融资收购，程序较简单技术性要求也不高，容易被并购方接受;并购速度相对较快，有利于收购交易完成。劣势则是，受自身现金数量及信用能力的制约;目标公司的股东不能通过延迟纳税从中得到利益;会限制并购规模的扩大;跨国并购中，现金融资支付方式的使用将面临着货币兑换风险和汇率风险。

(2)股票融资支付方式

股票融资，指买方新发行本公司的股票替代目标公司的资产或者股票。换股合并有可具体分为若干类型，即以固定的比例交换、固定价值交换和套式交换。

股票融资支付方式的显著优点：不受并购规模大小和获得现金能力的限制;税收方面,可享受延期纳税和低税率的优惠;双方共同承担则股价风险降低。股票融资支付方式的缺点：换股并购将改变并购方原有的股权结构;承担股票价格大幅波动的风险;收购成本的不确定，加大了并购交易中的风险。换股并购一般要受到各国有关法律法规的限制。综合因素，我国上市公司换股并购尚不广泛运用。 9 南昌大学共青学院毕业设计(论文)

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(3)综合证券融资支付方式

综合证券融资支付是指多种支付工具的结合的支付方式获得目标公司控制权。这些支付工具包括现金、股票、发行债券、发行普通股和优先股、可转换债券等多种形式的组合。

并购公司在收购时，为了达到优势互补，满足并购双方的需要，通常采用综合证券收购方式。在设计综合证券并购前，需要征求专业人员和专门机构的意见，充分考虑市场可能出现的各种情形，使并购顺利成功完成,以避免出现相反的效果。

(4)其他融资支付方式

①承债式支付方式

承债式支付方式是指在目标企业的资产与债务基本对等，以承担目标公司的债务的条件对其进行并购，而并购公司不用支付资金或者支付少量资金的一种并购方式。

②卖方融资

卖方融资是指作为对目标公司所有者的负债，在未来一定市场内分期、分批支付的方式并购。在企业并购中，一般是由并购方进行融资，然后支付给目标企业，并购方一般不会用外部融资，而卖方如果面临市盈率低、急于出手的情况下，企业将资产出售给收购方或者急于出售资产，那么可以向买方提供信用。

4.2企业并购中支付方式的选择

支付方式的选择是重要环节，通过方式的选取可以控制企业并购财务风险。对于多种支付方式优缺点，企业支付方式的选择可以减少部分并购风险。如果融资阶段的债务结构和期限没有得到很好的匹配，采取恰当的支付方式还可以在一定程度上弥补该过失。同融资方式一样，支付方式的选择也会受到自身支付的利弊，风险承受力以及资本市场支付环境的影响。

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4.2.1影响企业并购支付方式选择的因素

企业并购中支付方式多样，不同的并购支付方式将会对并购价格产生不同影响。例如在一般企业并购情况下用现金支付的价格要高于股票支付的价格，不同的支付方式对并购双方的收益、财务风险、并购后的利润、控制权关系及法律地位也将产生不同的影响，因而企业并购支付方式需根据具体情况选择。企业并购考虑选择何种支付方式时需要考虑以下问题。

1、支付对价的价值变动风险

并购方股东和被并购方股东如果用现金的支付都可以避免支付对价价值变动带来的风险。现金的汇率在短时间里通常是不变的，双方不需要考虑它的价值，因此也不必担心现金币值的变动危机，现金支付的完成需要的时间短操作简单，可以使并购很快达成。

2、并购方的现金头寸与交易规模

对收购方来说现金头寸是有限的，于是大规模并购会受到现金寸头制约。公司用大量现金将不可避免的影响公司的资金流动性进而影响公司日常运作。现金方式受交易规模限制，因此换股收购更合适。

3、收益稀释

收益稀释取决于并购后公司的总收益和并购后公司的股份总数。并购后如果收益增长比股份增加的慢，则每股收益将被稀释减少。

4、并购方的举债能力

举债能力影响因素，包括公司的财务杠杆比率、公司的大小、抵押贷款资产情况等。因为举债会受到限制，财务杠杆比率较高的公司发行债券更多的会倾向于使用股票支付。

4.2.2我国企业并购的支付方式

1、现金支付占绝对比重

我国上市公司并购支付方式单一，现金支付在各种并购支付方式最为常见，而我国企业的弱点是资金筹措能力，我国较少使用承担债权支付方式和通过资产置换完并购，国际上通行的股票支付和可转换债券更是寥寥无几。由于资本市场不成熟、股权分置改革和种种法律规定限制取消时间还不长，我国企业通过发行债券来筹集并购所需的资金的债券市场还不发达，而其他的金融衍生工具在实际

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第4章企业并购中的财务分析

运用中也受到诸多的限制。少量的金融工具是导致我国企业并购的支付方式单一落后的原因之一，国外常见的换股收购、杠杆收购和综合证券收购在我国也没有得到推广。

2、承债式收购

承担债务的支付方式就是我国特有的承债式收购，也叫做零成本收购是指收购方在收购目标企业时，不需要以支付现金或有价证券而取得目标公司的控制权。这种情况发生在资不抵债的时候，目标企业此时的价值小于或等于零。

3、政府无偿划拨

国家利用行政手段将拥有控股权及资产管理权主体的国企划至另国企主体,而接受企业一方无须以任何形式支付补偿出让方的就是政府无偿划拨。近年来无偿划拨随着上市公司并购的增多，已呈下降的趋势。

概括地说，支付种类并不够，我国并购支付方式的特点是以现金收购支付方式为主，对股权支付的运用能力较弱。承担债务的收购方式、无偿划拨国有企业产权，形成了我国的特色支付方式。

4.3投资银行与多元化并购融资安排 12 南昌大学共青学院毕业设计(论文)

第4章企业并购中的财务分析

在资本市场上，投资银行在并购业务上大显身手。从第一次并购浪潮到第五次并购浪潮，无不看到投资银行的身影。西欧产生投资银行，并发展到非洲亚洲，拉丁美洲和美洲，目前投资银行成为重要的国际市场和金融机构，在世界经济中扮演着重要的作用。 4.3.1投资银行的概念

投资银行是伴随着证券公司及股份公司制度发展的，证券市场和金融体系的发展离不开投资银行，它疏通资金供求、促成企业并购的完成、推进工业企业合并和经济形式规范化等重要作用。投资银行一词至少包括四层意义分别是机构层次;行业层次;业务层次;科学层次。 4.3.2投资银行在并购融资中的作用

目前，西方国家企业并购活动，大部分由投资银行计划完成，因此，可以说投资银行是世界各国的企业兼并桥梁。企业兼并采取的手段和形式多样，投资银行在不同类型的企业兼并过程中所起的作用有不同侧重点，其中以提供融资安排最为显著，主要包括为交易设计适当的融资结构，包括要约、支付方式、融资工具选择和融资渠道安排。投资银行的创新和革命，首先就是金融工具的创新和革命。现在金融工具已经有 2000 多种，既为投资银行带来不菲的收益，同时也促进了资本市场资源配置效率的提高。 4.3.3杠杆收购融资

并购为了筹集收购所需资金，向银行或金融机构借入大量款项(过多发行高利率风险债券，俗称“垃圾债券”)，这就是杠杆并购的融资方式。这些债券的担保是被收购企业的所有资产或者未来现金流入量

杠杆收购作为一种特殊的融资方式，具有以下特征：第一，杠杆收购有广泛的资金来源。第二，杠杆收购的风险性较高。第三，杠杆收购融资的必不可少的是中介机构——投资银行。第四，杠杆收购需要以发达的资本市场作为其实现并购的基础。

4.4案例分析(蒙牛并购雅士利)

蒙牛并购雅士利的背景是，国内婴幼儿奶粉行业正在重整。消息称，主要政府支持并推动兼并重组，国有资产背景龙头企业将成整合者。而蒙牛拥有这一背

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第4章企业并购中的财务分析

景：2009年，粮集团总裁于旭波担任蒙牛集团董事长。

(1)保留雅士利独立运营平台

蒙牛乳业并购过程中，雅士利的股东将就每股股票获得两种选择：一是以现金支付;二是现金支付加上由蒙牛乳业为获得雅士利股票而专门设立的非上市股票。雅士利的股东选择了后者。

蒙牛计划在未来继续保留雅士利原有的团队;并通过董事会进行管理，保留雅士利独立运营的现状。其并购是采用现金加股票的方案实现混合并购的。

(2)依靠银团贷款收购雅士利

消息称，汇丰银行和渣打银行香港集团将是本次并购的顾问。本次收购受到政府的政策支持，鼓励婴幼儿企业并购重组，促进蒙牛并购的成功。

蒙牛并购计划交易涉及的现金量是有史以来最大的一次乳业并购。由于并购双方意见达成一致，政府政策上的鼓励和支持及各银行为其提供融资资金促成并购成功。

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第4章企业并购中的财务分析

总 结

总而言之,市场经济企业的发展离不开企业并购，企业并购之前，并购企业应认真分析目标公司的价值，充分考虑各种影响要素，选择最佳的支付和融资方式，做好企业并购之后的财务整合工作，这是优化企业基本结构最佳方案，并购产生积极的经济效应，为企业健康长期发展打下坚实基础。财务问题一直是企业并购的核心问题之一。企业并购中的财务问题包括并购前的财务分析，并购决策中的财务评价，并购整合中的财务处置等等。其中，并购准备中的财务分析是前提，并购决策的关键是财务评价，财务管理中整合并购是并购成功的关键。以下是为推动企业并购发展的政策建议：

1. 不断拓展企业并购的融资渠道

企业融资渠道以自有资产为主，远不能满足企业并购的需求。首先，可将银行贷款，企业债券及发行股票应该是首选融资方式。其次，加强股票发行制度改革，可换股收购。第三，国内企业收购资金不足可通过发展民营的风险投资和股权投资缓解。充分利用民间资源。

2.规范政府监管，完善并购法律

在中国，并购离不开政府的监管。企业并购在中国的处于起步阶段，政府对并购的监管和相关法律体系还不健全。政府对于并购政策一定程度上影响了企业并购。因此，政府部门需要适当的介入企业并购，同时规范自身行为，确保其政策能促使企业更好并购。

3.企业还需要学习国内外企业并购的成功经验，做好企业并购后整合。 企业并购需要了解和熟悉并购的业务知识，做到不盲目并购。除此之外，企业还需要了解并购的存在的风险，借鉴国内外并购的成功案例并向其学习，提高企业自身并购后管理整合能力。

企业在并购减少并购的财务风险，需要做好每个阶段的财务工作,进而达到并购的财务目标，提高企业自身价值和在资本市场竞争力，促进企业长期更好地发展。