从联通混改看国企改革引入战略投资者的问题

2022-09-11

长期以来, 国有企业具有公司治理低下、政府干涉过多、缺乏竞争意识等弊病而饱受争议, 国企改革引起广泛关注。党的十九大指出要深化国有企业改革, 发展混合所有制经济, 今年的政府工作报告上李克强总理也指出要深化混合所有制改革, 在电力、石油、天然气等六大关系国计民生的重要领域迈出实质性步伐。混改不是一个新话题了, 但是如何改、怎么改, 却一直是各方争论不休的问题, 至今为止各级党委省政府的改革文件中提到了几种有代表性的改革方式:引入非国有资本作为战略投资者参与改革;非国有企业以多种形式引入国有资本;开展员工持股和股权激励计划;公司整体上市或部分上市;引入混改基金, 本文就第一种引入战略投资者问题进行探讨。那么何为战略投资者呢?“战略投资者”概念在1999年证券监管委员会出台的《关于进一步完善股票发行方式的通知》首次被提及, 指与发行人业务联系紧密且欲长期持有发行人股票的法人。与传统的财务投资者不同, 战略投资者具有丰富的行业经验和管理经验, 金额较大、持股时间较长、积极参与公司治理, 和公司之间在战略层面有一些合作。本文从联通混改案例为出发点对混改中引入非国有资本的问题进行相关讨论。

新一轮国企改革中最具代表性的以引入战略投资者进行混改的便是联通集团混改事件了, 作为电信第一股, 2017年8月20日联通发布公告称其采用定向增发扩股和转让旧股的方式引入处于行业龙头地位、和公司业务一致性关联性强的战略投资者, 涵盖互联网、金融企业、产业基金等四大领域, 非公开发行股份约90亿股, 筹集资金约617亿元;预计完成后联通持有股份占比约三成;新引入战略投资者包括BATJ (腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投) 、中国人寿、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约百分之5.18、3.30、2.36、2.04、10.22、1.88、1.88、1.88、0.33、6.11股份, 合计持有35.19%股份, 国资成分仍超过51%, 但是实现了多元化, 国有、民营、独立董事实现了6-4-5的分配。其通过引入境内投资者, 形成多元化国有和非国有资本共同股权的结构。资金运用方面, 其拟将这600多亿元资金用于用户的增加及相关业务前期建设方面, 重点打造核心业务。与BATJ四大互联网巨头公司联合推出大小宝卡、大小神卡、腾信王卡等活动, 使得联通2I2C用户增量明显, 未来还将在更多领域进一步合作。

虽然战略投资者可以为国企们带来先进的管理经验和技术促进产品和服务升级、带来雄厚的资金帮助企业发展更多业务且较强的投融资能力帮助企业长治久安, 但是由于国企引入战略投资者需平衡多方利益, 这其中一些问题仍值得我们注意。首先, 企业混改效果不理想, 在上一轮的混改中, 有些国企并没有完全理解混合所有制的定义、建立起规范的合格的现代企业制度, 当季净资产回报率利润率等远远低于社会平均水平, 混改未体现出本应该有的效果来;其次, 治理结构混乱管理冲突问题, 改革的关键在于充分完善法人制度和公司治理结构;再次, 引入战略投资者的标准可能需进一步加强, 政府面临的主要问题是如何对众多战略投资者进行选择, 包括战略投资者类型、入股比例和入股价格, 之前很多公司在引入战略投资前只是遵循证监会的最低规定条件, 没认真遴真正适合企业发展的战略投资者, 加剧了其投机性。

为保护中小投资者利益, 维护公平与稳定, 防止战略投资者变为投机者, 有关部门应该进一步制定更为细致的制度和规范准则, 使战略投资者真正做到从“战略”二字出发为公司管理出力, 杜绝战略投机行为。国家有关部门应该用更为严格的标准界定什么样的企业或机构才有资格成为战略投资者, 加强准入法规规范和监管规范。战略投资者应适时参与国企的经营管理, 与其在业务上联系更加紧密, 积极投身公司治理建设。企业自身也应该加强公司治理、完善制度, 才能真正将混改落到实处。

摘要：为保护中小投资者的利益、维护公平与稳定、防止战略投资者变为投机者, 有关部门应该进一步制定更为细致的制度和规范准则, 使战略投资者真正做到从“战略”二字出发为公司管理出力, 杜绝战略投机行为。国家有关部门应该用更为严格的标准界定什么样的企业或机构才有资格成为战略投资者, 加强准入法规规范和监管规范。战略投资者应适时参与国企的经营管理, 与其在业务上联系更加紧密, 积极投身公司的治理建设。企业自身也应该加强公司治理、完善制度, 才能真正将混改落到实处。

关键词：联通混改,战略投资者