企业暴利现象研究论文提纲

2022-11-15

论文题目：制造业企业金融化与实业资本投资 ——基于2009-2018年制造业上市公司的实证分析

摘要：西方资本主义国家经济早在20世纪80年代就有了较为明显的金融化倾向。学者们关于金融化定义的探讨主要集中在宏观和微观两个层面。其中,宏观层面的金融化是指金融机构和金融市场规模的快速扩张,而微观层面的金融化则是指非金融企业在金融市场中日渐活跃。当前我国经济正处在转型升级的攻关期,实体经济产能过剩加之劳动力成本的大幅提升抬高了制造业企业的生产成本,部分中小型企业还存在着较为严重的融资约束问题,诸多不利因素的影响降低了制造业行业的经营绩效;反观我国金融领域,快速增长的金融需求使得金融业蓬勃发展,创新产品不断涌现、市场结构日益完善、投资回报率稳步提升,和房地产并称为我国过去十五年间的两大暴利行业。制造业利润的下滑加之金融、房地产行业投资利润回报的高企,使得不少企业改变其原有的资产配置结构和日常经营决策,将原本投资实业资产的部分资金转移到金融及房地产领域,以期利用金融资产的高额收益改善企业的经营业绩,呈现出显著的“脱实向虚”趋势,对其实业资本投资产生一定的影响。探究企业持有金融资产的动机发现,一部分企业是出于套利投机目的将资金投入到金融领域,以赚取高于主业投资的报酬,这意味着企业可能会因为过度注重短期收益而忽视实业资本投资,表现为一种市场套利行为。另一部分企业为改善主业经营效益进入金融领域,以期利用高额的投资回报来缓解融资约束、提升营运能力,为实业资本投资奠定基础,表现为一种资金储备行为。由此可见,制造业企业持有金融资产到底是挤出了实业资本投资还是促进了实业资本投资与其动机紧密相连。本文着重探讨制造业企业金融化对其实业资本投资的影响,以及制造业企业金融化是否具有前述两种动机。基于我国制造业企业不断增加持有金融资产的现象以及“脱实向虚”可能对实业资本投资产生巨大影响的背景,本文选取2009-2018年A股共1428家制造业上市公司的财务数据,利用双固定效应模型实证研究了企业金融化对实业资本投资产生的影响。综合现有学者关于企业金融化定义及衡量指标的研究,本文以企业资产负债表中列示的金融资产和房地产投资总和同总资产的比值来衡量企业的金融化程度,实证检验制造业企业金融化对实业资本投资是具有“挤出效应”还是“蓄水池效应”。此外,本文还引入了套利动机和融资约束两个调节变量,以验证制造业企业金融化的动机。控制了内生性后的实证结果表明:（1）制造业企业金融化与实业资本投资呈现显著的负相关关系,证明企业持有金融资产挤出了实业资本投资。（2）通过引入套利动机与金融化的交互项,研究发现企业持有金融资产的套利动机越强,金融化对实业资本投资的挤出效应越明显,进而验证了制造业企业持有金融资产存在套利投机动机。（3）再次引入融资约束与金融化的交互项,实证发现对于融资约束不同的企业,金融化对实业资本投资的影响存在着显著差异,对于融资约束低的企业,可显著缓解金融化对企业实业资本投资的“挤出效应”,进而验证了制造业企业利用富余资金配置金融资产的资金储备动机。本文可能的贡献有:（1）从理论层面来看,本文丰富了企业金融化对资产配置影响的研究。同时还关注了制造业企业金融化的两种动机,基于套利投机动机和资金储备动机研究企业持有金融资产如何影响实业资本投资,为此类研究增添了新的视角。（2）从实践层面来看,本文的实证结果揭示了制造业企业持有金融资产对其实业资本投资到底产生何种影响,警醒企业防范过度金融化,为制造业企业制定合理的资产配置规划提供了可借鉴的经验证据。同时本文的研究结果还为政府及监管部门规范企业金融化提供了一定的经验证据,有助于监管部门有效识别企业的过度金融化行为、制定相应的预警系统,科学引导制造业企业合理配置金融资产,使得金融资产更好地服务实体经济。本文有以下几点不足:（1）仅以我国A股上市的制造业企业作为研究样本,而未考虑到全部的非金融类上市企业。（2）仅研究了金融资产配置总量对实物资本投资的影响,并未对金融资产按照期限进行具体划分。

关键词：金融化;实业资本投资;套利动机;融资约束

学科专业：金融硕士（MF）（专业学位）

摘要

ABSTRACT

1 绪论

1.1 问题的提出

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 文献综述

1.2.1 金融化的内涵界定

1.2.2 企业金融化的动机研究

1.2.3 企业金融化对资产配置影响的研究