股指期货操作

股指期货操作（精选8篇）

篇1：股指期货操作

交易系统一、个人理念

市场的恐惧与疯狂就是我的攻击目标！

二、核心原则

顺势

趋势衰竭

杜绝预测

严格执行

三、心态控制

严令禁止：

贪趋势出现衰竭时，勿抱有幻想，勿妄想抓住所有行情，学会空仓休息。嗔不顺时勿归咎于行情，要忍。

痴要把行情看清楚后再操作，输赢都要知道为什么。

疑要坚信自己的判断，不可因为杂音而怀疑最初的判断。

慢顺利时，不可盲目自大，要有一颗感恩的心。

二、操作品种

股指期货5分钟级别、1分钟级别、分笔级别

三、操作规则

1.参考指标：K线、VOL、价格振幅、黄金BOLL（辅助）、MACD（辅助）。

2.交易规则：

第一、顺势。以上涨举例：价格已经改变轨道，进入了多头趋势，此时不追单，第一次小级别衰竭后回调那一段介入，以量价背离或MACD背离为条件，适当可参考黄金BOLL上下轨的价格测量作用,仅作辅助。止损线放在开仓点2点位置。

风险：1.继续制造盘整或反趋势。2.止损被打掉后再掉头。

退出机制：两种情况:

一、当出现较大盈利时，等到MACD背离和量价背离再退出；

二、被止损，上黄金BOLL中轨，无条件退出。

第二、趋势衰竭。以上涨举例：价格已经上涨了一段时间，出现了两次横盘整理的走势（随级别，级别越大横盘整理的走势越少，走势越稳定）。量价背离，价格幅度背离和MACD背离（三者至少满足其二）时介入，由于是属于逆势介入，严格做好止损工作，止损线放在前低点以上2个点处。

风险：1.趋势衰竭判断错误，引发短暂的盘整继续延续趋势。2.制造一个小双头或小双底，打掉止损后再走出反趋势。

退出机制：两种情况：

一、被止损，无条件退出。

二、出现盈利后，等待量价背离和MACD背离，一般情况下，至少能进入前一中枢区间内部。

第三、市场极度疯狂。市场在连续竞价期间出现几分钟内拉出10个点以上的走势，需要冷静的对待，不可轻易追高。

目前这样的行情以多头市场居多，主要因为市场存在期现套利的大资金，在拉升现货市场的同时拉升股指配合套利，期货市场价格回归理性比现货市场快，因此也容易出现V型反转的走势。

由于行情变化极端迅速，可以分笔来看行情是否衰竭，反向做的原则依然是按照趋势衰竭来做，量价未出现背离不可轻易入场做空。止损位根据分笔行情高位震荡区间点数，放相应的空间。

风险：1.行情无视短暂的量价背离，继续强势拉升。2.介入后，长时间震荡，后继续上冲再次制造更大级别背离段，打止损后再拐头向下。

退出机制：两种情况：

一、被止损，无条件退出。

二、价格回归理性，空方力量衰竭立即退出。

惩罚条例

触犯任何一条做100个仰卧起坐。触犯数量超过1条，则以50个为单位，次日继续接受惩罚，直到惩罚结束！

申穆建议: 每位配资的客户都需要建立自己的操作规则,在此基础上控制好风险,才能实现稳定的盈利.

篇2：股指期货操作

做股指期货配资的客户朋友，只有严格控制风险、善设停损、严设纪律，方能在高手如林的市场中生存下去。

那么该如何判断和操作股指期货呢？

1、解盘与操作相得益彰。解盘先长线，再中线最后短线。而操盘则正好相反，先从短线切入，再中线到长线。心态上做股指期货的朋友需遵循趋势为主，技术为辅。

2、尽量避免逆势操作。逆势操作相对而言风险会更大，而获利空间会更小。在操作上，应该以短线切入来维护长线的方式进行运.3、应把握好操作点位。股指期货盘中往往会有很多的小阳及小阴线，上影与下影线，往往会令人难以判断。但其实我们只需要抓住多空双方的重要决战点，往往就能有效化解虚实与真假。而哪里是多空双方的决战点呢，小编认为上下影线只能当做一种参考，因为上影表虚多，而下影表虚空。上下影往往只是多头与空头测试对方的实力，即压力和支撑点位。因此真正重点应是长阳及长阴的实体范围。再看量，长阴未必要有量，但长阳则要有量的配合。如长阳量小于长阴量，除非后市能够续量，否则量价背离，股价离高处不远。

多空势均力敌的盘整，我们则要有耐心等待及观察, 这都属于多头的涨势或空头的跌势受阻,也是修正与均线之间乖离的一种方式!也因此,当正乖离过大不应追高!负乖离过大不应追空!我们可通过后来修正乖离完毕后是往上或往下突破来判断多空是何方胜出,进而决定多空的方向!

4、操作中应善设停损。短线操作者可以在长阴确立后放空，停损点就设在这根长阴线的最高点。同时也可以在长阳确实后做多，停损点则设在这根长阳的最低点。如果你认为停损的区间风险太大,可以以这长阳或长阴的1/2做为多空实力的强弱分界点来做减码点。

实践证明，我们以多空实力的强弱消长来决定出场或反手做的点是切实可行的。

诸葛亮曾说过，英明的将领先有了取胜的把握才去打仗，愚昧的将军则是先去打仗再争取胜利。无数历史事实证明：识事务者往往能逢凶化吉，或能转败为胜，或变被动为主动。

篇3：股指期货操作

关键词：股指期货,波动率,沪深300,GARCH类模型

0 引言

股指期货是以某一股票价格指数作为标的物的金融期货,它是由交易所制定的,合约约定交易双方在未来的某一特定时间按约定的价格进行股价指数交易。股指期货具有价格发现、风险对冲、套期保值、套利等作用,是一种有效的风险管理工具,已经被广泛应用于各国金融市场。我国于2006年10月30日开始沪深300股指期货仿真交易,2010年4月16日正式推出沪深300股指期货,从而改变了长期以来我国股票市场只能做多、不能做空的单边市状况。同时海外市场也推出了以中国股指为标的的股指期货,其中影响最大的为新华富时A50股指期货。股指期货与现货之间存在着密切的关系,对沪深300股指期货与现货之间的关系进行研究,研究沪深300股指期货的价格发现功能和对沪深300股指现货波动性的影响,有利于国内投资者的套期保值和套利操作,具有一定的意义。

目前,国外学者已对股指期货与现货之间的关系进行了很多研究。最早的研究为Garbade和Silber(1983)对期货价格与现货价格的关系的研究,他们通过考察前一期基差的变动对后一期期货价格与现货价格变动的影响,建立动态模型,刻画了期货价格和现货价格在价格发现功能中作用的大小[1]。股指期货对现货的波动性以及非对称性的影响一直是国外研究的热点,不同的学者得出了不同的结论,主要有两种截然相反的观点:一种观点认为股指期货的推出引入了众多的投机者,增大了现货的不稳定性,即增大了波动性;另一种观点认为股指期货的推出为现货市场提供了套期保值的工具,降低了现货的不确定性,即降低了波动性。Ross(1989)认为,股指期货的推出加速了市场信息传播的速度,会加剧现货市场的波动性[2]。Cakici和Chatterjee(1991)分析了1978年至1989年S&PS00股指期货推出前后的情况,认为股指期货的引入使现货的波动性减小[3]。Merton(1995)认为,股指期货的引入弱化了现货指数的非对称性,股指期货的推出与现货市场非对称性效应负相关[4]。Antonio、Holmes和Priestley(1998)认为,股指期货的推出不会增加现货的波动性,与现货市场的波动性无关[5]。Maosen Zhong等(2004)分析了墨西哥IPC指数日交易数据,结果表明,墨西哥股指期货具有价格发现功能,而且股指期货确实加剧了现货的波动性[6]。

近年来,国内学者就股指期货与现货之间的关系进行了较多的研究。熊熊、王芳(2008)采用协整检验、向量误差修正模型以及脉冲响应和方差分解的方法,研究了仿真交易阶段沪深300股指期货对现货的价格发现能力,表明仿真交易阶段的沪深300股指期货对现货具有长期价格发现的功能[7]。刘考场、李树丞、舒杨(2008a)利用改进的GARCH模型,对KOSPl200和TAIEX股指期货进行了实证分析,表明股指期货在上市后的较短时期内会增加现货市场的波动率,而长期对现货市场波动率的影响将逐步减小[8]。刘考场、李树丞、舒杨(2008b)利用Granger因果检验对香港恒生股指期货和现货的关系进行了分析,表明股指期货与现货之间有互相决定的关系[9]。邢天才、张阁(2009)利用GARCH模型,分析了新华富时A50股指期货对沪深300现货的影响,表明新华富时A50股指期货轻微地增强了沪深300现货的波动性,但是显著增强了沪深300现货的非对称性[10]。张宗成、王郧(2009)利用双变量的EC-GARCH模型分析了香港股指期货与现货之间的关系,表明股指期货与现货各自的波动性对消息的反应存在不对称性,股指期货交易产生的信息会加剧现货的波动性,而现货的波动性并不能对股指期货的波动性产生显著的影响[11]。魏宇(2010)运用滚动时间窗的样本外预测和具有Bootstrap特性的SPA检验法,分析了沪深300股指期货仿真交易数据,对比了历史波动率模型和已实现波动率模型对波动率的刻画和预测能力,表明已实现波动率模型以及加入附加解释变量的扩展随机波动模型是预测精度较高的波动模型[12]。但是这些研究主要基于国外股指期货或沪深300股指期货仿真交易,不能代表目前正式推出后的沪深300股指期货的影响。而对正式推出后的沪深300股指期货的研究很匮乏。

本文基于沪深300股指期货正式推出后,即2010年4月16日之后沪深300股指期货以及现货的数据,分析沪深300股指期货的与现货之间的相关性,并基于沪深300指数正式编制后的沪深300现货数据,分析了沪深300股指期货对现货波动性以及非对称性的影响。文章结构安排如下:第一部分即本部分为引言;第二部分主要介绍ADF单位根检验、Granger因果关系检验、GARCH类模型的基本知识;第三部分利用沪深300股指期货和现货数据进行实证分析,得出与已有的对沪深300股指期货仿真交易研究不同的结论;第四部分为文章的结论部分。

1 研究模型与方法

1.1 ADF检验

对金融时间序列进行研究时,首先要利用单位根检验考察序列的平稳性。实践中常用ADF检验方法进行单位根检验,公式如下:

检验的原假设为存在单位根。一般而言,金融资产价格序列是非平稳的,而收益率序列却是平稳的。

1.2 Granger因果检验

Granger因果检验是Granger(1969)提出的,其主要作用是检验变量之间的滞后影响,从而分析经济时间序列变量之间的因果关系和相互之间的决定关系[13]。该检验针对如下两个方程进行回归估计:

根据回归的残差分别计算F统计量,用来分别检验原假设“X不是引起Y变化的Granger原因”和“Y不是引起X变化的Granger原因”。

1.3 GARCH类模型

金融时间序列往往存在尖峰厚尾现象,而且方差具有时变性、聚集性、波动性等特点,因此,Bollerslev(1986)提出的提出了广义自回归条件异方差模型,即GARCH模型,一直被广泛应用于金融时间序列数据波动性的研究[14]。GARCH(p,q)模型表述如下:

在实践中,GARCH(1,1)模型在金融领域应用最为广泛(郑振龙、陈蓉,2008)[15],该模型的方差方程表述如下:σt2=α0+α1ε2t-1+β1σ2t-1

其中εt,服从的分布为N(0,σt2),α0>0,α1叟0,β1叟0,α1+β1<1。

金融市场往往会受到某些事件的影响。考察这些事件的影响时,往往可以在波动率方程后添加一个虚拟变量Dt(邢天才、张阁,2009)[10],事件发生前取值为0,事件发生后取值为1。Dt的系数代表了该事件对金融时间序列波动性的影响。

金融市场往往存在着不对称性,即利好消息与利空消息对金融市场波动性的影响是不同的。Nelson(1991)提出的EGARCH模型能较好的反映这种不对称性[14]。EGARCH模型的方差方程表述如下:

γ≠0时,非对称性即存在,γ>0代表利好消息对方差的冲击更大,γ<0代表利空消息的冲击更大。

2 实证分析

2.1 数据来源

沪深300股指期货于2010年4月16日正式推出,本文即采用股指期货正式推出后的交易数据,即2010年4月16日至2011年4月1日的股指期货交易数据。由于期货合约有交割期限,而临近交割期时期货价格与现货价格有趋向于一致的趋势(郑振龙、陈蓉,2008)[15],因此选取交割日在次月的合约作为样本进行研究。同时采用2005年4月8日至2011年4月1日的沪深300股指现货数据,并将沪深300现货序列分为两段,即股指期货正式推出前(2005年4月8日至2010年4月15日)和股指期货正式推出后(2010年4月16日至2011年4月1日)。收益率采用对数收益率,即:r=ln(pt)-ln(pt-1),其中pt、pt-1分别为第t、t-1日的收盘价。上述数据来源于华泰证券网上交易系统。

2.2 平稳性分析

首先利用ADF检验来分析对数收益率序列的平稳性,检验结果如表1所示:

表1的检验结果表明,沪深300指数期货、现货对数收益率序列ADF检验的p值都很小。因此,拒绝原假设,认为不存在单位根,对数收益率序列是平稳的,因而可以构建时间序列模型进行分析。

2.3 相关性分析

首先利用图示法对沪深300股指期货与股指现货之间的关系进行定性分析。图1、图2分别为2010年4月16日至2011年4月1日沪深300股指期货与现货股价指数序列和对数收益率序列的图像。

由图1、图2可直观地看出,沪深300股指期货与现货的价格序列和对数收益率序列在图形形状上类似,但是沪深300指数期货的波动率略大于现货。

沪深300股指期货与现货对数收益率序列的相关性矩阵如表2所示:

由表2可知,沪深300股指期货与现货之间存在着很强的相关性。

2.4 Granger因果检验

价格发现是期货的重要作用之一,这一作用可以通过期货对现货的滞后影响来反映,利用Granger因果检验可以分析这一滞后影响。沪深300股指期货与现货对数收益率序列的Granger因果检验结果如表3所示:

由表3可知,在5%的显著性水平下,无法拒绝原假设,即:不能认为沪深300股指期货是现货的Granger原因,也不能认为沪深300股指现货是期货的Granger原因,沪深300股指期货没有显著的价格发现功能。这与熊熊、王芳(2008)[7]等利用仿真交易的沪深300股指期货进行研究时得到的结论是不一致的。

2.5 波动性与非对称性分析

由于GARCH模型适用于存在尖峰厚尾现象的序列,因此有必要首先对沪深300现货指数对数收益率序列进行统计分析。统计分析的结果如表4所示:

由表4可知,沪深300现货的对数收益率序列具有明显的尖峰厚尾性。由上文ADF检验的结果可知,该序列也是平稳序列。在建立GARCH模型之前,还需要对该序列进行异方差性检验。Portmantea-Q检验和ARCH-LM检验的结果均表明,沪深300现货的对数收益率序列具有明显的异方差性。因此,可以使用GARCH类模型分析其波动性和非对称性。

首先,将沪深300股指期货的推出作为影响对数收益率序列的事件,引入虚拟变量Dt,其取值为沪深300股指期货正式推出前为0,正式推出后为1。将其引入GARCH(1,1)模型的方差方程:

其中,参数γ的正负和大小反映了股指期货的推出对现货指数波动性的影响(邢天才、张阁,2009)[10]。参数估计的结果如表5所示:

由表5可知,虚拟变量Dt的参数γ数值很小,且显著性很低,因此,通过GARCH模型的分析,不能认为沪深300股指期货对现货的波动性有显著影响,需要进行进一步研究。

下面利用EGARCH模型分别对沪深300股指期货推出前后的对数收益率序列进行分析,进一步研究沪深300股指期货的推出对沪深300股指现货波动性的影响,同时分析沪深300股指现货的非对称性。EGAECH(1,1)模型波动率方程为:

其中γ值的大小和正负反映了利好或利空消息对现货指数的非对称影响,而参数α1,β1在股指期货推出前后的大小变化可以反映现货波动性的变化情况[13]。参数估计结果如表6所示:

由表6可知,股指期货推出前后,参数α1由0.1477变为-0.2798,表明新信息对指数波动率的影响由波动性增强变为波动性减弱;参数β1由0.9903变为-0.4691,表明旧信息对指数波动率的影响也是由波动性增强变为波动性减弱。因此,股指期货推出后,现货的波动性显著降低,股指期货的风险对冲、套期保值功能得到体现。这与邢天才、张阁(2009)[10]、利用仿真交易的沪深300股指期货进行研究时得到的结论不一致。同时,代表非对称性的参数γ在股指期货推出前值很小,且显著性很弱,故可以认为非对称性很弱;股指期货推出后值为-0.1924,且在10%的显著性水平下是显著的,故可以认为股指期货推出后,现货指数的非对称性显著增强,对利空消息的反应更为强烈。因此,股指期货的推出显著增强了现货的非对称性。这与邢天才、张阁(2009)[10]利用仿真交易的沪深300股指期货进行研究时得到的结论是一致的。

3 结论

本文利用ADF单位根检验、相关性分析、Granger因果关系检验、GARCH类模型对沪深300股指期货与现货之间的关系以及沪深300股指期货对现货波动性的影响进行了实证研究。通过实证分析得到了以下结论:

3.1 沪深300股指期货与现货价格与收益率在图形上基本一致,有很强的相关性,但是沪深300股指期货和现货互相不为Granger原因,即不能认为沪深300股指期货与现货之间有相互决定的关系,不能认为沪深300股指期货有价格发现功能。这与目前已有的利用仿真交易的沪深300股指期货进行研究时得到的结论是不一致的。这体现了目前沪深400股指期货还不够成熟。

3.2 沪深300股指期货的推出对降低了沪深300现货指数的波动性,这与目前已有的利用仿真交易的沪深300股指期货进行研究时得到的结论也是不一致的。仿真交易的股指期货只能提供更多的信息,加快信息传播速度,而不能真正实现套期保值;而正式推出后的股指期货不仅能够提供更多的信息,更重要的是提供了做空的工具,因而降低了股指现货的波动性。

3.3 沪深300股指期货推出后,沪深300指数的非对称性显著增强,对利空消息的反应会更为强烈,这与目前已有的利用仿真交易的沪深300股指期货进行研究时得到的结论也是一致的。这表明在任何一个阶段,投资者都是更加关注下跌的风险,因而对利空消息更加敏感。

篇4：股指期货推出会导致股指下跌吗

为何大权重股票一涨再涨?这主要缘于市场对股指期货推出的预期。

仔细分析沪深300指数权重分布可以发现，不同行业权重偏差很大，银行等板块权重突出。因此在最近的大盘上涨中，不少人感觉银行股一涨，指数就上涨，而自己手中的股票并未上涨，原因就在于银行板块在指数中占着举足轻重的作用。

指数权重分布不均衡与当前大盘股上涨有何关系?由于国内A股市场板块间有强烈的联动效应，往往板块内某只股票涨跌将带动板块内其他股票随之涨跌，从而导致该行业整体呈现上涨或下跌。这样，就使一些具有资金实力的机构，通过对某只权重股票的操纵，从而影响整个权重板块走势，进而使操纵指数成为可能。

在即将推出的股指期货中，操纵者有可能通过此种方式在期货上获得有利的价格。因此，在股指期货推出前，抢先获得权重股筹码，不论是对期货操纵方，还是反操纵方，都是必须要进行的。因此，各方对权重股的收集，是诱发此轮大盘股上涨的原因。

我们说“期货话语权”非常重要，但是否说明大盘股上涨就无封顶?“话语权”行情下一步将如何演绎?

应该说，估值因素仍为现货市场根本。我们曾对美国、日本、韩国、印度等市场股指期货推出前现货市场走势进行过分析，结果表明，虽然“股指期货标的指数成分股，相对于非标的指数成分股而言出现阶段性溢价”是普遍规律，但从长期看，股指期货并不会改变现货自身的运行趋势。股票市场虽然可能因股指期货推出预期在一定程度上加速上涨，但最终仍然受到自身估值的制约。

另一方面，我国现阶段投资者结构，也不支持大权重股无限上涨。当前，我国已逐步形成了以基金等机构投资者为市场主导的日趋理性的投资格局，机构的理性、价值投资理念与模式，不会支持股票市场估值长期高企的局面。机构对大盘股的较为灵活的调仓行为，更是对权重股的高估值提出了挑战。

因此，我们的判断是，估值因素将诱发“话语权行情”短期内出现调整，但由于权重股在指数及未来股指期货中的重要性，其调整幅度也不会跌破其估值下限。权重股在未来的时间里，将围绕其价值中枢，小幅度波动。

市面上有一种担心，就是股指期货推出初期，由于机构可以通过做空获利，是否短期内将导致现货指数下跌?这与何时推出股指期货有直接关系。

如果推出之时正值股市高估，则现货本身就面临下跌调整的需求，股指期货就可能成为触发因素。但我认为，管理层选择在高估时推出股指期货的可能性很小。

如果推出之时股市估值尚属合理，则作为当前市场的主力——基金等机构，首先没有在现货市场因价值高估而抛出股票的动力，其次由于其在期货推出初期参与期货的力度相当有限，因此也没有在期货市场上“做空”的动力。而高风险偏好的私募基金、资金量较大的个人投资者等，虽然他们有操纵股市和期货市场的动力，但由于这部分投资者并非现货交易的中坚力量，理性价值投资者的“反操纵”行为，可能使他们的操纵行为面临无法预估的失败风险。

因此，我们认为只要选择合适的推出时机，股指期货推出初期并不会导致现货指数短期内的下跌。

篇5：商品期货与股指期货风险比较分析

期货保证金的设定一般需要考虑以下三方面因素：首先，违约概率。保证金是用来减少期货违约风险的主要工具，违约概率大，保证金水平应该高。其次，市场的流动性与波动性。研究表明:保证金水平与交易量和持仓量呈负相关的关系，而与价格波动率呈正相关的关系。再次，结算次数保证金构成交易者的机会成本，而机会成本的大小直接影响交易量和持仓量，市场的流动性以及价格的波动率。

保证金水平高，出现违约风险的概率将会降低，但过高的保证金率会使交易成本增加，导致市场不能吸引投资者，市场的流动性降低。相反，如果保证金水平设计过低，违约风险发生的可能性上升，将对整个市场的利益造成损害。目前，我国商品期货如白糖、菜籽油和PTA各合约交易保证金标准为10%，强麦、早籼稻等各合约交易保证金标准为8%，均低于股指期货，而股指期货为12%。这一方面是考虑了上述三个原因，另一方面也是基于股指期货推出初期管理部门限制风险过大的考虑。从历史经验来看，由于商品期货面临的是相对难以规避的非系统风险，商品期货出现单边市行情的概率要大于沪深300指数，导致大面积投资者无法及时平仓;可见，股指期货价格的杠杆风险要低于商品期货。

三、标的物变动的影响因素导致的风险

目前我国上市的活跃期货品种如铜铝、玉米等均是国际化程度较高的品种，大量学者的实证研究表明，LME、CBOT等国际大宗商品定价中心形成的价格对我国同样品种的价格走势具有较强的引导作用，我国期货交易所对其的逆向引导作用较弱。因此，我国商品期货品种面临的是国际化的风险。如铜铝涉及的是有色金属行业，面临的风险为非系统性风险;且由于此类风险的国际传导性，此类风险较为不稳定，LME有色金属价格的大幅上涨往往导致我国国内期货价格形成单边市，即连续涨停或者跌停，此时大量的投资者即使进行平仓也无法成交，给投资者、期货经纪公司、交易带来极大的风险。沪深300指数的标的物是国内股票现货市场的指数，国内股票现货市场相对于国际化的大宗物资来说与境外主要股票市场相关系数较低，由此，沪深300股指期货的标的物是整个股票市场，其面临的是系统性风险。随着我国股市大盘蓝筹股的不断上市与海外国企股的回归，股市与我国经济的相关性越来越强，我国股市面临的系统性风险会越来越低，相应的，股指期货的风险也会随之降低。

总之，尽管商品期货风险与股指期货因期货交易本身特性在信用风险、法律风险、操作风险等方面有着相似的一面，但由于二者标的物的根本不同，因而导致交割方式、保证金率、涨跌停板等一系列交易制度的不同，进而使得投资者面临的风险又有很大差别。从这个层面来讲，股指期货的风险要小于商品期货，风险可控程度要高于商品期货。

参考文献：

[1]刘勃.国内外铜期货价格与国内铜现货价格动态关系实证研究--基于LME与SFE铜期货市场与国内铜市场的实证分析.华北金融.2007 (7): 10~15

[2]高全胜,姚仲诚.商品期货现金交割问题研究.武汉工业学院学第27卷第1期3月

[3]董丽娟.内蒙古大学硕士论文.基于蒙特卡罗模拟的VaR在股指期货保证金设计中的应用

[4]李基梅,刘青青.VaR-GARCH模型在我国股指期货风险管理中的应用.山东理工大学学报. 第23卷第4期7月

[5] 中国金融期货交易所. www.cffex.com.cn/

篇6：股指期货营销手段

1．积极提高营销队伍的专业素质

股指期货的影响因素更多的是宏观的经济和金融政策以及现货市场的种种波动，这是我们以前接触相对较少的领域。做过股票和了解现货市场是两个概念，比较而言，后者更需要对整个市场的运行规律有更为深刻的理解。此外，一定的经济、金融方面的理论知识也是必要的，它可以帮助我们用科学的经济分析方法去阐述市场行为，而这也正是专业化的体现之一。

2．组建专业化的营销团队

目前，多数期货公司的营销以个人开发为主要模式，也有多人合作的模式，但这种模式仅局限在集体活动时，并未形成专业化的分工，不能称为团队。在股指期货时代，服务会呈现多样化的演变，个人能动性的发挥肯定不如团队的互补更有效。组建一支分工明确、专业互补、协同有效的营销团队，变“游击队”为“正规军”，肯定能提升公司的整体营销能力。3．细分目标市场

股指期货是个巨大的潜在市场，不同的潜在客户会有不同的需求。基金、机构投资者、个人投资者以及保险和银行类金融机构，他们的需求点是不一样的。期货公司要以细分客户群体为基础，结合公司实际，选好主战场，拟定差异化的营销策略，切合实际地推进工作，提高营销工作的有效性，同时避免开发资源的浪费。

打造期货营销之精英团队建设方案

期货营销团队建设的首要任务是明确奋斗方向和战略意图，然后制定清晰明了的经营策略和战术计划，界定各个团队成员的角色定位、工作职责和权限，并根据具体的目标任务和完成期限赋予相应的权力，同时也要求员工敢于承担责任。

此外，我们更要重视营销团队在整个公司发展战略中所处的位置和作用，对其建立合理的经营目标和评价体系，并据此有效地进行资源配置，使团队发挥出最大的效能。具体方案如下：

1.明确的目标及实施战略

(1)目标：

A.阶段性业务目标。开发多少资金，带来多少客户，在某个相关品种行业上的影响，创造多少交易量和手续费。

B.组织结构目标。除了硬性的业务要求，团队是否具有合理、协调的功能，这些功能能否满足市场的需要。某种程度上，合理的团队组织结构往往会对企业产生更为稳定、更持久的收益。

C.人员素质。市场总是在不断变化，客户的要求总是越来越多，所以尽管有了合理的组织、有效的分工，但团队成员还是要通过部门培训或自我学习的形式来不断地学习、提高，以满足客户的现有需求或引导客户产生新的需求。

D.团队文化。虽然较为务虚，但也是最高级的目标。团队中不同角色由于地位和看问题的角度不同，对团队的目标和期望值会有很大的差别。同时，仅仅建立在金钱和生存压力下的合作关系很难经受困难的考验和利益的诱惑。因此我们必须为团队中的每个成员树立至少一个共同的理想和价值观，并通过这种理想和价值观在团队成员间的不断深化来增强组织的凝聚力和自发的互助精神。如此，团队的合力才会最大程度最稳定地发挥。

(2)战略：

A.市场开发的重点对象。实现团队业务目标的重点客户群体。比如：现货企业、投资公司、个人客户等。

B.重点对象的特征和需求。重点对象的地域特征、行业环境、决策机制，以及他们的资金来源、风险承受能力、偏爱的投资工具等。

C.开发战术及合作流程。如在开发中先建立联系，再沟通行情，随后结合企业特点推荐运作模型，不断加强情感交流。

D.人员分工及职责。必须建立明确的分工。可以说，分工明确是衡量一个销售团队水平高低的主要依据。

E.产品种类、标准。标准化、高品质的产品是满足客户需求的最直接的工具，也可以说是外部竞争力的物质体现。

F.沟通渠道。团队在什么时间、什么地点、会同团队内外的哪些人进行哪种形式的讨论，或分派任务、总结经验、信息交流，将直接决定一个组织的运转效率和自我进步的能力。

G.团队制度。

H.培训体系。

I.突发性事件的应对措施。

2.良好的氛围

假如一个营销团队缺乏积极进取、团结向上的工作氛围，每个成员的力量就很难合在一起，项目也就不可能成功。大力营造一个诚信、和谐的宽松环境，积极倡导员工广泛交流、深度互动和共享信息，鼓励员工不断探索、不断尝试、不断创新，允许员工在工作中犯错误，才能培养一个团队形成互相支持、坦诚合作的良好氛围。

3.有力的营销团队

(1)人员充实。业务人员的缺乏，很容易造成营销团队头重脚轻的问题。选择正确的人是成功打造营销生力军的前提。入选营销生力军的人必须具备以下条件：

A.讲诚信。营销界最重视、同时也最欠缺的就是“诚信”。营销生力军必须从一开始就培养和加强自己的“诚信”意识。

B.拥有良好的心理素质，自信心强，面对挫折不低头，具备坚忍不拔的毅力，能持之以恒地做事。由于营销工作需要面对形形色色的人、碰到种种困难阻碍，所以“自信”和“坚持”是营销生力军必须具备的素质。

C.善于学习。这里的“学习”指从社会中学习，从实践中学习，从其他人身上学习；学习前人的各种经验教训，总结自己的所得所失，感悟营销精髓，体验人生乐趣。

D.组织协调能力要强。期货营销工作不是一个人的工作，而是一个系统的工程，需要公关、研发、服务、运作等多个部门的共同合作才能完成。所以，营销生力军必须具有较强的组织协调能力。

E.认可企业文化。一个人无论其能力多强，如果不能认同其企业文化，则该员工并不是企业需要的员工。企业需要的是“最适合自己的员工”，而不是“能力最强的员工”。

(2)素质提高。营销团队须从上至下，建立一套完整的、系统的、合理的培训制度。完善的培训机制会为员工的提高提供良好的基础。培训应包括理论上的灌输，实践中的传、帮、带。培训应该既在公司内部自主展开，同时还需借助外部的的专业力量（如与高等院校中的管理学院）进行系统的业务创新。

(3)、期货营销团队的运作流程

在营销团队建立后的运作流程，从营销讨论会到意见汇总的顺序应不断循环。在这个循环过程中，一方面要接受组织管理小组的统筹，另一方面要在全过程中贯穿充分的沟通和实用性的培训。当然在实际运行中，会产生理想模型以外的情况，届时可进行修改，这里仅通过上图提供参考。

现代化的企业营销是建立在团队的基础上的，在期货这个有极强专业特征的行业就更是如此。期货营销团队的建设不仅体现在销售规模的跳跃式增长，更体现在营销理念的升华与营销能力的提高，这样才能满足企业长远利益和短期利益的结合。

能在这个时代进入中国期货市场的人是幸运的，能在这个时代拥有一只完整的现代化营销团队的期货公司老总也是幸福的，因为他拥有了一把同行所没有的市场利剑。打造这把利剑也许需要很多的投入和时间，但本着科学管理和充分利用现有条件的态度，我们一定可以把团队建设的工作既有水准又讲求务实地建立起来。

期货营销的五个方向

要做好一名营业部经理，必需做好自我定位。对于所从事的期货行业要有深刻的了解和认识，对期货行业要有深度的爱，只有这样才能将工作视为职业生命。同时要有相应的社会角色标准的约束，在社会选择机制作用下不仅仅追求物质利益的满足，更重要的是要有职业精神，并以此激发经营者的创造智慧与献身精神。俗话说，没有规矩不成方圆，每一个社会人都需要在明确自己权利的同时明确自己的义务。而作为期货公司营业部经理，我们的个人目标必须与公司目标相一致，在这个基础上充分发挥自己的主动性、积极性和创造性，这是责任感的必然驱使。

营业部要想在激烈的市场竞争当中立于不败之地，就必须打造自身的核心竞争力。要就地取材，结合自身和客户的特点进行不同层面的服务营销。以下几种营销方式需要灵活、有针对性地运用：

投资公司营销：与行业内有规模的投资公司联合，针对部分客户对代客理财的需求，为客户搭建理财通道。在甄选投资公司的过程中，要对它们进行多项评估。所选择的投资公司数量不宜少于三家，可以使投资者有合理的选择机会。在整个过程中，期货公司只起引导作用，而不能介入其中，同时代客理财合同手续必须健全。

会议营销：参加或举办形式多样的面对投资者的会议，利用会议人员集中的特点，向参会人员发放名片和宣传资料，介绍公司情况，并对有意向的客户进行跟踪服务，不定期地与客户进行沟通。有条件的还可以现场开户。

行业协会营销：对于期货市场已上市或拟上市的品种，参加相应品种产业的行业协会及行业年会。充分利用年会期间专业厂商董事长和总经理参会的机会，积极与他们沟通交流，为他们解决经营的困难。

创新产品营销：新科技为我们带来了很多优势，如今客户不必非要坐在电脑桌前网上交易，手机看行情和下单交易正在普及。期货公司可以利用这种便利的信息工具，在进行业务推广时，当权益与利润达到一定程度可以以赠送手机等方式来激发投资者的参与。

研发中心营销：在市场开发过程中，加强企业文化的宣传力度。利用好期货公司的研发力量，结合新品种上市，满足不同客户的理财需求。例如指导投资者和企业进行跨期套利和期现套利等。但开发过程中必须对每位投资者负责，树立诚信的行业形象。

境界决定眼界，只要用心经营，就一定能为公司打造出品牌，做到行业和市场的双赢。

新型营销模式 特定客户“一对一”

随着股指期货开户工作的推进，期货公司客户营销工作也大规模铺开。从多家期货公司了解到，股指期货的推出，开始改变期货行业传统的营销模式，一些推陈出新的手段，如针对证券私募、权证投资者等特定客户群体的“一对一”服务

方式悄然出现。不仅如此，一些期货公司负责人坦言，未来股指期货正式交易时，对于手续费的收取，也将对客户进行划分，在手续费收取方面，不少公司将侧重交易量指标来定。

特色化营销方式出现

长期以来，商品期货的营销手段以大量举办投资者报告会等形式出现，这种模式的好处在于可以通过“撒网”方式不断获得新客户资源。然而，在股指期货适当性制度安排下，这种营销模式不得不改变。由于股指期货的高门槛，只适合具备较强风险承担能力的大资金参与，这可以使期货公司直接将目标群体锁定在高端人群，客户总量较少，为“一对一”营销服务模式创造了条件。

据悉，由证券公司首先筛选客户，期货公司对其进行小范围培训和服务，是不少券商系期货公司的通行做法。最小规模的培训活动，参加者可以少至四个客户。

与券商系期货公司有所不同，目前传统期货公司并不急于去“营销”，而是主要针对现有老商品期货客户，尤其是资金实力较强、经验丰富的“老手”进行培训。

面临手续费挑战

一般而言，期货公司营销通常有两大手段，客户服务和手续费水平。根据现有制度安排和门槛预测，上市初期参与股指期货的主导力量是机构客户，主要是公募基金、私募，还有一些实力较强的个人投资者，机构投资者是未来股指期货的主导力量，因此，了解他们的需求，为他们提供风险管理方面的服务，将是客户营销和服务工作的重点。

但业内人士担忧，大资金除了注重期货公司的客户服务和增值服务外，通常对各家公司的股指期货交易手续费十分关注，他们对佣金的“议价能力”要远远超过中小投资者，因此，期货公司在营销过程中，如果在手续费问题上不能令大资金满意，可能会失去一部分客户。

根据规定，中金所对股指期货手续费收取标准为交易金额的万分之零点五，期货公司通常按照客户情况适当加价。虽然期货行业协会不断出台手续费统一指导标准，但由于期货公司营销手段的需要，一直以来，手续费恶性竞争的顽疾无法根除。

手续费定的太高，客户自然会流失，因为大资金和散户不同，他们对行情和交易有独立判断能力，从这个层面讲，客户资产增值服务倒是次要的。坦言，我们今后可能会根据客户交易量，而不是资金量来确定手续费标准，但初期不会很高，在万分之零点五到万分之一之间的可能性比较大。”

营销和服务要“准”

因人而异的营销

国内期货公司单一的手续费盈利手段，使得公司盈利的80%以上来自于营业部，因此营业部的营销策略至关重要。

以地域划分，期货公司针对不同的城市应当采取不同的营销手段。比如对北京、上海等一线城市应当采取战略同盟等方式，放低姿态，与各行业进行合作，效果较好；对二线城市如济南、福州等，采用积极的营销策略，作为行业专家开展营销；三线城市则采取客户说明会和行业报告会等方式，效果最佳。

对于不同的客户也应当采取不同的营销策略。期货客户可分为产业客户、机构客户和个人投资者三大群体。对于产业客户，营业部不仅要提供套保、套利交易方案，还应该针对其经营提供可行的生产方案。比如预计下一年市场会相对萧条时，应当建议其降低生产成本，稳固生产，减少扩张，降低支出等，同时提出应对方法，实实在在地为企业出谋划策，解决其生产经营问题，这才是最好的营销策略。如果公司条件允许，可以不定期地举办行业论坛，这样客户得到信息，我们增加客户，双方得利。

机构客户其实是最易于维护的客户，因此此类客户带来的收入也是最低的。他们有自己的交易理念和研发团队，对于这类客户的开发，品牌价值和贴心服务是取胜的法宝，而投资报告对于他们则意义不大。

普通投资者对于投资报告会的热情最高，因此，要针对这类投资者举行各种培训和报告会，并对其现场答疑。

在开展市场营销前，应当充分了解目标市场的基本情况，比如市场的消费水平、客户群体的投资喜好（股票、商品、高档收藏品、房地产和黄金等），以及客户对于服务方的要求，是比较苛刻还是相对宽松等等。只有了解了客户的基本需求，才能针对其特点，采取有针对性的营销活动，从而大大提高市场开发的成功率。

无论哪一类客户，在进入市场交易后，对他们的培训都是必不可少的，可以举办定期的品种、操作技巧的培训以及不定期的投资报告会，以提高客户的生存和赢利能力。

对客户需要了解更多

客户其实是很容易满足的。为了更好地培训客户交易技巧，防止穿仓等极端情况出现，同客户建立紧密的关系是必须的。首先，员工工作应当细致，不耐烦是客户服务的大忌。为客户建立基本资料档案是较好的方法，档案内容包括客户的生日、爱好、性格特点及作息规律等，如果条件允许，可以扩大到客户的家庭成员。档案建好后，可以随时送上公司的问候和祝福。在与客户建立起良好关系的情况下，一旦出现交易的意外情况，就能够很容易地与客户沟通，问题也会迎刃而解。

在交易上，营业部风控人员应当对每一位客户进行跟踪，了解其交易特点，建立档案。一方面可以随时调整客户所享受的权利（比如降低手续费、进入大户室等），提高客户的凝聚力，另一方面在出现交易风险时可以提高监控效率，降低公司风险。

总体而言，对于我们的衣食父母，应当本着细心、贴心、耐心、关心的原则，这样与客户的关系将会非常融洽。最后借用纽约华尔道夫酒店墙上的一段文字来总结客户服务：

篇7：关注股指期货

近期，市场有关推出股指期货的呼声此起彼伏。日前，中国期货业协会在南京举办第二期期货经纪公司高级管理人员培训班上，股指期货成为与会者最关注的热门话题。

股指期货开发新进展

中国证监会期货部主任杨迈军向与会期货经纪公司高管人员提出了推出股指期货的基本原则，即“隔离风险、提高门槛、协同监管、平稳推出、总结经验、逐步规范”。这表明管理层对股指期货的开发研究工作又进入了一个新的阶段。据了解，隔离风险的设想是要将股指期货与股票现货市场的`风险隔开，减少股指期货波动对股票现货市场的影响；提高期货交易的门槛，期货市场将主要供机构投资者投资；同时，将在总结历史经验的基础上，逐步平稳地推出。对于股指期货的风险管理，除了采用期货市场一般性的风险管理措施外，还必须针对股指期货的特殊风险建立特殊的风险管理制度，如特殊风险准备金制度等。

中国期货业协会副会长常清在此次培训班上，针对市场上的不同观点指出，金融危机与上市股指期货没有关系，事实上也没有哪个国家因为上市股指期货爆发金融危机的，相反，上市股指期货对化解系统性金融风险有好处。他认为，加入WTO后，中国金融业面临加快改革的形势，其中就包括迅速发展金融衍生工具。

培训班侧重股指期货

此次培训班的课程安排中，有关股指期货的内容特别多，可见主办者期协也有倾向性。上海期货交易所战略规划部高级总监陈晗作为期交所股指期货开发研究的主要成员在会上介绍了股指期货的市场运作构想。他认为，股指期货合约设计的原则应有利于套期保值交易、保证市场流动性、有利于价格发现与资产配置、防止市场操纵。

培训班还安排了香港期货交易所衍生产品市场业务发展部高级总监何振民和衍生产品市场产品部总监戴志坚介绍香港衍生市场发展及恒生指数期货成功的经验。据两位专家介绍，目前香港期货市场的产品都是金融品种，恒生指数期货合约从1986年5月6日推出，现已成为交易所最活跃的衍生产品。去年又推出了适合散户投资者投资的小型恒指期货。目前恒生指数期货市场的投资者主要可分为5类，即公司盘、本地散户投资者、本地机构投资者、海外机构投资者和海外散户投资者，其中散户投资者要占到50%以上的比例。他们还表示，股指期货是证券市场发展的产物，需要得到市场的认同及了解。香港期交所当年推出时也有过一些争论，但推出后运作很成功，可以作为借鉴。

期货业界摩拳擦掌

培训班期间，期货业协会还召开了股指期货的专题座谈会。一些与会者表示，目前期货公司规模小，实力弱，如何积极做好准备，达到做股指期货所需要具备的条件，还有一段路要走。一位期货公司的股东代表说，该企业投资期货公司主要是冲着将来开股指期货，现在感觉到步子在加快。此次参加培训班的唯一券商代表湘财证券有关负责人表示，该公司正在为股指期货推出做积极的准备，公司目前已在筹建期货经纪公司。

(记者朱兆荃)

篇8：股指期货在中国

股指期货是以股票市场的价格指数为买卖标的物的金融期货品种, 其具有规避股票市场系统性风险、投机、套利、价格发现、资产配置等功能, 能有效地促进资本市场, 尤其是证券市场的完善。股指期货产生于20世纪80年代初的美国, 其一经推出便获得了巨大的市场反响, 堪称“股票交易的一场革命”, 各国纷纷效仿, 推出各有特色的股指期货, 中国也不例外。

二、中国股指期货的历史

我国正规的股票交易是从1990年12月19日上海证券交易所成立开始的, 1991年7月13日, 深圳证券交易所也正式成立。尽管我国的股票市场比国外的成熟市场起步晚, 但是发展速度相当快。在股价的暴涨暴跌中, 人们的目光开始投入到具有规避股市系统性风险的股指期货上, 我国海南证券报价交易中心于1993年3月10日首次推出股指期货交易, 但由于当时国内股票市场尚处于发展阶段, 规模较小, 易被操纵, 而且《证券法》、《期货交易管理暂行条例》尚未颁布, 甚至连其它一些现有的规范证券交易的法律法规也大多未出台, 开展股指期货交易的条件尚不成熟。同时, 由于合约设计欠科学, 交易制度的缺陷, 期货法规建设滞后, 监管经验不足, 投机猖獗, 未被投资者广泛接受和监管部门的阻止等, 股指期货于同年9月夭折。此后, 中国股指期货的发展进入了一段时间的停滞期。时至今日, 虽然我国的资本市场已取得一定规模和程度的发展, 但是金融风险管理市场还是一个空白。我国资本市场的这种自身结构体系的不完善, 必将影响其功能的充分发挥。

三、中国股指期货的现状

经过10多年的发展, 我国的证券市场已具备相当的规模, 截至2008年6月底, 境内上市公司数 (A、B股) 1609家, 境内上市外资股 (B股) 109家, 境外上市公司数 (H股) 152家, 股票有效帐户数9937.35万户, 证券投资基金386只, 股票市价总值达178035.1亿元, 占国内生产总值65%。我国的证券市场已经成为亚洲地区最活跃的市场之一, 在这繁荣之下, 其无避险工具的缺陷显得格格不入, 中国人民在总结先前的失败教训, 借鉴成熟市场经验的基础上进行了新一轮的探索, 并不断地规范、完善金融市场。1998年, 沪深证券交易所成立了专门小组, 对国内外主要指数的编制方法及其特点进行了详细的研究, 历时两年多, 初步形成了结合国内市场特点的跨市场指数编制思路。2001年至2003年中期, 沪深证券交易所达成了联合编制和发布沪深300指数的共识。其后, 沪深证券交易所成了承担指数设计工作的指数联合工作小组, 指数联合工作小组在结合双方指数编制经验的基础上, 就指数选样规则、样本调整方法、计算方法等技术问题进行了反复研究、比较和论证, 最终设计完成了既借鉴国际先进经验又结合国内实际情况的沪深300指数。2005年4月8日, 沪深300指数正式向外发布, 这标志着中国股指期货由理论向实践迈开了一大步。始于2005年的股权分置改革, 进一步消除了股指期货推出的制度性障碍。同时经过10多年的规范和发展, 目前我国期货市场已形成了统一的法规与监管体系, 建成了一套较完善的期货交易、结算与风险管理制度, 这位股指期货推出提供了制度、技术与经验等方面的保证。作为监管部门的中国证监会和有关的期货、证券交易所, 近年来加强了对开发股指期货的系统论证, 在股指期货操作方案、合约设计、交易与结算各个方面都做了充分的研究, 并进行了大量的制度建设和基本准备工作。2006年9月, 中国金融期货交易所在上海正式挂牌成立, 同年10月, 沪深300股指期货模拟交易推出。2007年6月27日, 正式发布《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则。2008年5月9日, 由中国人民银行、中国证监会、中国保监会、中国银监会和上海市政府主办的“首届陆家嘴论坛”在上海开幕。股指期货是此次论坛的热点话题之一, 论坛提出要扎实地开展股指期货的各项准备工作, 完善市场机构参与股指期货的制度安排, 健全跨市场监管协作机制, 加强风险防范, 稳妥推出股指期货, 确保股指期货的推出实现高标准、严监管、稳起步。这一切都预示着讨论已久、企盼已久的沪深300股指期货将正式推出。

四、中国股指期货的展望

股指期货的推出将填补我国金融风险管理市场的空白, 吸引越来越多的国内资金和国际资金进入中国的资本市场;股指期货作为一种资源, 中国自己充分利用将能稳定国内的资本市场, 避免资本市场受制于人的尴尬境地;与此同时, 中国的法律、法规以及监管体系将会应需求而随之逐步完善, 最终不断完善我国的资本市场, 向成熟资本市场靠拢。另外, 股指期货的推出仅仅是我国金融风险管理市场的一个开端, 随着条件的成熟, 以及市场需求的强烈凸现, 我国将会推出越来越多的风险管理产品, 形成一个完整的风险管理体系。例如, 更具创造力的股指期权, 针对单个股票的股票期货、股票期权, 以及利率期货、外汇期货等等。可以预见, 我国的企业将依托不断完善的金融风险管理市场, 在世界的舞台上以崭新的姿态与国际大企业同台竞技。

参考文献

[1]、张鸿儒.股指期货入门与实践[M], 北京:地震出版社, 2006

[2]、中国证券监督管理委员会http://www.csrc.gov.cn/n575458/index.html