SVSFX外汇市场交易策略（共9篇）
篇1：SVSFX外汇市场交易策略
在外汇市场中，最为投资者常用的交易策略为“基本分析”及“技术分析”，基本分析主要集中研究对货币供求有重要影响的经济、社会和政治力量上，投资者致力综合世界各地方法的新闻、消息的公布和各种宏观指标（如经济增长、利率走势、通胀率和失业率等）以鉴定各国货币的表现，投资者经常以基本分析来分析汇价长线的发展趋势，技术分析是直接透过研究价格走势来判断汇率未来的方向，技术分析的成效不在于统计学上的论证支持，而在于它经常被市场的投资者运用，由于市场是投资者组成，投资者的每个举动都会牵引大市的去向，透过价格走势及技术指标，从而了解投资大众的心理是技术分析的功效。
贸易平衡是由经常帐及资本账组成，经常帐项目包括国际间的货物和服务贸易，投资收入和片面转移。而资本账目则包括买卖债券、股票或其他直接投资活动。
就业数据包括失业率及非农业新增职位数目，由于失业率或非农业新增职位直接反映一国经济发展的状况，就业数据一向被视为最重要的经济数据之一。
正常经济发展状况下，每个国家的GDP会逐年上升，但上升幅度会随着经济发展下跌，一般发展中国家的GDP可达志8%或以上，而发达国家的GDP大约4%左右，美国的GDP数据每月的月底公布。由于外汇市场大部分时间处于趋势市场，了解趋势是技术分析的基本知识，我们会比较汇价的高低位来判断趋势。
突破买卖，若汇价突破之前的阻力位，并于阻力位以上收市，投资者可入市追货买入，投资者需要留意，买回吐，空反弹的成功率一般会比突破交易高。
篇2：SVSFX外汇市场交易策略
外汇模拟软件，是外汇公司平台推出的一款真实模拟外汇交易的软件，提供这些服务是免费的，这是带领新的投资者进入外汇交易的门，用户可以用任意名字或任意方式注册模拟软件，模拟账号学习，无责任，零风险，虚拟注册资金，模拟交易过程中，货币的浮动价格和真实的价格一样，新的投资者可以用模拟资金尝试各种他所看到的或听到的策略，记录一段时间内的费用和价格来追踪其投资。
新的投资者可以使用模拟交易软件进行外汇交易，不必害怕损失金钱，这可以让他们在进行真实外汇交易之前，学会外汇交易的流程以及尝试如何在外汇交易中赢利，可以让投资者看清自己的状况，以便决定是否进入外汇交易的市场。
模拟外汇交易有以下几个优点：投资环境无风险免费学习外汇知识和操作方法不会损失任何金钱看清自己的实力，以来确定是否要进入外汇交易市场
模拟外汇交易的注册流程是怎样的？模拟账号申请
注册模拟账户，进入模拟账号申请页面。填写模拟账号申请表
这里您可以随意申请一个邮箱进行注册，可以用真实身份，也可以用虚拟身份，只需要填写邮箱即可注册SVSFX外汇交易平台会将您的模拟账号发到刚注册邮箱内，下面会有模拟账户登陆地址，用刚发的账户和密码进入模拟账户，即可开始外汇模拟交易。
外汇模拟交易是一种交易练习，外汇平台和软件会提供教程、指导以及注意事项，所有的信息和行情都是和真实中的市场数据一样，完全模拟真实外汇交易流程。
外汇交易软件也有一些弊端，比如模拟交易虽然非常有益，但投资者在模拟交易使用的金额可能在现实中就有所不同，在模拟交易中，投资者可以“豪爽”买进价值几百万、几千万的外汇，这也会造成有些不太现实的成绩，这些投资金额在真实世界中也不太可能存在（除非你是一掷千金的大富豪或是金钱如粪土的富二代）。
篇3：SVSFX外汇市场交易策略
Levich等[1]研究表明, 在外汇市场上运用技术指标会产生一些显著的超额收益。然而从上世纪90年代中期开始, 这种超额收益在逐渐减少或者消失。Lo[2,3]提出了自适应市场假说 (AMH) , 解释了这种现象的产生, 只有不断适应市场的投资策略才能产生持续的超额收益。而这一特征很好地体现了进化算法的优势。
一、GNP-RL和交易算法
(一) GNP基本结构
图1是GNP的基本结构, 可以看出, GNP是由判断节点和处理节点相互连接构成。判断节点中包含如果-那么 (if-then) 类型的决策函数, 他们返回输入的判断结果, 同时决定下个节点路径;处理节点负责采取交易行为 (建仓、平仓) 。判断节点有条件分支, 而处理节点没有分支。在图1中还包含一个开始节点, 其目的是用来决定第一个执行的节点。在节点的基因表达中, Ki表示节点的类型:其中, Ki=0表示开始节点, Ki=1表示判断节点, Ki=2表示处理节点。IDi代表节点函数的序号, 例如:Ki=1, IDi=2表示节点为J2。aip表示处理节点中决定建仓平仓外汇的阈值参数, Qjp则表示分配给每个状态和行动组合的Q值, 其中, 状态是指当前所在节点, 行动是指子节点 (节点函数) 的选择。
(二) GNP-RL中判断函数和处理函数
1. 函数库中的判断函数 (J)
第一类:短期指数移动平均 (ST_EMA) 。
EMA的计算公式如下:
其中, t为时刻, Pt为t时刻的价格, N表示周期数。
第二类:长期指数移动平均 (LT_EMA) 。
其计算公式与ST_EMA公式相同, 只是N可以在51~200之间取值, 所以一共有150个LT_EMA函数产生。
第三类:交易范围函数 (TRF) 。
这类函数可以使个体能够利用以往时间段内的最高值和最低值与目前价格的相对位置来做出判断。计算两个范围的公式为:
其中, Percent用来判断建空头仓和多头仓的可能性, 其值在0~1之间。Max_value和Min_value两个值表示周期在4~20之间上价格的最大值和最小值。
第四类:进入价格函数 (EPF) 。
如果建多头仓位, 则:P=Pmax· (1+p_c) ;反之, 建空头仓位:P=Pmin· (1-p_c) 。其中, p_c表示价格的变动, 相对于目前周期下的最高价 (最低价) , 来定义建多头仓位 (空头仓位) 的价格, 其值随机的选择0~0.2%之间的数。
第五类:获利函数 (TPF) 。
这个函数用来设置平仓获利的可能价格, 是相对于进入价格的变化来讲。
对多头仓位, 平仓价格计算如下:leaving price=entering price· (1+tp) ;同样的, 对空头仓位平仓价格计算如下:leaving price=entering price· (1-tp) 。其中, tp表示相对于进入价格的相对变动量, 作为确定获利的时间点。其值随机地从0.01%和1%之间选择。
第六类:止损函数 (SLF) 。
这个函数同样是用来设置平仓止损的可能价格, 也是相对于进入价格的变化来讲。
对多头仓位, 平仓价格计算如下:stop loss value=entering price· (1-sl) ;同样的, 对空头仓位平仓价格计算如下:stop loss value=entering price· (1+sl) 。其中, sl也表示相对于进入价格的相对变动量, 但作为确定止损的时间点。其值也是随机地从0.01%和1%之间选择。
第七类:情况改进函数 (SIF) 。
这个函数使用新的better_tp和better_sl值来改变leaving price和stop loss value。即:
对多头仓位, 新的平仓价格为:leaving price=leaving price· (1+better_tp) ;类似地, 对空头仓位, 新的平仓价格为:leaving price=leaving price· (1-bette_tp) 。
同样, 对多头仓位, 新的止损价格为:stop loss value=stop loss value· (1-better_sl) ;类似地, 对空头仓位, 新的止损价格为:stop loss value=stop loss val-ue· (1+bteeer_sl) 。
2. 函数库中的处理函数 (P)
本文模型可以同时建空头和多头仓位。所以在计算购买-持有的获利或损失时, 没有明显的基础货币。所以本文有四类不同的处理函数———建多头仓位, 平多头仓位, 建空头仓位, 平空头仓位。
如果当前节点为处理节点, 则GNP会依据ε贪婪策略选择Qip, 以及相应地IDip和aip。其中选择出来的aip是用来决定建仓平仓外汇的阈值。其中, 处理节点中包含四个种类的函数, 分别是:
函数1:建仓。
建立多头头寸就是指在判断条件满足时, 系统建仓入基础货币而平仓出标的货币。例如, 在满足当前价格大于EM (5) 时, 或者当前价格超过多头分界线时等等, 判断函数就会满足开多头仓位。
类似地, 建立空头头寸就是指在满足一定条件时, 系统建仓入标的货币而平仓出基础货币, 条件是GNP判断函数判定的结果。
函数2:平仓。
所谓关闭多头头寸是指如果当前系统是多头的, 并且判断节点满足关闭的条件, 系统就会关闭当前的头寸来平衡仓位获得利润或者止损。
如果当前系统是空头头寸, 并且GNP-RL判断应该关闭头寸, 则系统会关闭空头头寸来平衡仓位。
(三) 学习阶段
本文采用Sarsa强化学习的方法, 下面解释关于Q值更新的过程。
1. 在t时刻, GNP根据ε-贪婪策略从Qi1, …, Qimi中选择一个Q值, 我们假设GNP选择了Qip, 以及相应地函数IDip。
2. GNP执行函数IDip, 得到奖励rt (可能为正, 也可能为负) , 假设下个节点j变成CAip。
3. 在t+1时刻, 重复 (1) 中GNP选择一个Q值, 假设选中了Qjp'。
4.Q值得更新如下:
5. 然后令t←t+1, i←j, p←p', 返回2中。
(四) 进化阶段
关于进化算法研究的文献中, 最常见使用的遗传算子有三种:选择、交叉和变异。本文GNP进化过程也采用这种方法。现在简要描述三类算子的进化过程。
1. 交叉的过程
(1) 通过联赛选择算法 (tournament selection) 选出两个个体, 并作为父代的个体;
(2) 每个节点以概率Pc选择作为交叉的节点;
(3) 父代个体交换相应交叉节点的基因, 保持相同的节点数目;
(4) 产生的两个新个体为下一代的子代个体。
需要注意的是, 如果GNP改变了判断节点的基因, 那么基因所包含的上标A, B, C, …也同时改变。
2. 变异的过程
(1) 通过联赛选择算法 (tournament selection) 选出一个个体, 并作为父代个体。
(2) 变异操作
B.改变参数 (aip) :以概率Pm改变aip的值;
C.改变节点函数:同样以概率Pm选择每个节点的节点函数 (IDip) , 被选中的节点函数重新在函数库中选择函数。
(3) 产生的新个体为下一代的子代个体。
(五) 适应度函数
本文采用的适应度函数为:利润/MDD, 即收益回撤比。MDD指标是一个很好的风险度量指标, Calmar比率是合适的度量表现的指标。每个个体的适应度在给定时间周期内都被计算, 利润由每次获利和损失测量, MMD同样以每次来度量。
二、构建外汇交易模型
(一) 时间序列
本文选取外汇市场上8个主要的货币对作为研究对象。数据时间是从2008-2013年日数据做交易策略研究。
(1) 测试周期
训练样本:2008年9月3日-2012年12月31日;
测试样本:2013年1月1日-2013年12月31日。
同时假设两个样本下的初始资金都为10000元。
(2) 适应度函数和奖励函数
奖励函数在学习阶段使用, 本文定义为:R=Sp-Cp, 其中Sp表示平仓价格, Cp表示建仓价格;选取上文所提到的收益回撤比作为适应度函数:
(二) GNP初始条件设置
GNP-RL一共使用了7大类判断函数和2大类处理节点函数。模拟参数的设定如表1中所示。
初始种群中, 节点之间的连接也是随机产生的。其他参数的设定是根据一些实际检验的效果决定, 事实上模拟的效果也说明它们很好。另外所有初始的值都设为0。
(三) 模拟结果
计算的结果, 主要分两块来说明:第一, 训练样本中个体的表现;第二, 测试样本中最好个体的表现。利用GNP-RL算法进行策略优化生成并进行交易, 群体规模为300, 随着策略的进化更替, 群体最佳收益回撤比大幅增加, 收益回撤比中值也在同步增加, 整个进化过程共计经过了54次, 总计测试策略数量达到了35000个左右, 至进化结束时, 最佳个体收益回撤比达到了32.5倍。从表2可以看出, 从交易次数上看, GNP-RL的交易次数较多, 总体的收益水平为正, 可以作为很好的投资交易手段, 这样在一定程度验证了外汇市场适应性市场假说的理论。
同时算法在样本外测试的结果也令人满意, 随着时间的推进算法的累积收益率不断递增。虽然一段时间有小幅度下降, 但总体趋势是令人满意的, 如图2所示。
三、结论
从实证的结果可以看出, 使用本文提出的算法, 在相对于股票市场更有效的外汇市场上, 在样本外获得了超额的收益。GNP-RL算法具有适应实时市场、动态地调整交易技术指标策略的能力, 因此相对于优化领域的其他方法, 本文构建的算法具有很好的获利能力。在未来研究中, 将寻求通过结合统计方法和更多的机器学习算法来实现优势互补, 在量化交易投资中取得更好的效果。
参考文献
[1]Levich R M, Thomas III L R.The Significance of Technical Trading-rule Profits in the Foreign Exchange Market:A Bootstrap Approach[J].Journal of International Money and Finance, 1993, 12 (5) :451-474.
[2]田晓林.适应性市场假说的研究进展[J].经济学动态, 2005 (4) :97-101.
篇4：港股市场常用对冲策略交易
权证与牛熊证是最流行的上市产品
权证在香港亦被称为“窝轮”，取warrants之音译。权证的投资者获得一种权利而不是义务，从（向）权证发行人以约定的价格、数量购买（或卖出）相应的股票，这种权证也被称为认购（沽）轮。由于期权的杠杆效应，它在投资组合管理中有广泛的应用。
例如，投资者持有某只股票，市场上也存在相关的权证。可能有如下情形。
情形一：投资者目前已录得浮盈，但对后市方向把握不定：如果现在止赚，以后股价再涨可能追不到货；如果什么也不做，一旦股价下跌，就会损失目前的账面盈利。
在这种情况下，投资者可考虑沽出正股以锁定现有利润，同时买入相应数量的认购轮（亦即付出一定的期权金）。期权金通常只是对应正股金额的一个百分比。
如果到期股票价格下跌，投资者由于早以锁定利润，成功躲过下跌，损失的只是购买认购轮而付出的期权金。除此之外没有其它损失。
如果到期股票价格上涨，投资者不仅保留原来估出正股所获取的利润，而且也通过认购轮分享股价上涨而带来的利润。
情形二：投资者目前已录得浮亏，但对后市方向把握不定：如果现在止蚀，日后股价回升会感到心痛；如果什么也不做，万一股价再跌，又会追悔莫及。
对称地，投资者可考虑部署认沽轮。通过付出有限的期权金，控制投资组合进一步下跌的风险，但仍保留股价反弹时的利润空间。
牛熊证是追踪股价变动的一种杠杆产品，不含期权成分，为投资者提供另类的杠杆投资工具。
在正确的时间作出正确的选择
衍生产品是风险管理工具，在规避风险时可以发挥“四两拨千斤”的效用。然而，如果投资者的全副身家仅有“四两”，那么衍生产品并不一定适合这类投资者。要在正确的时间作出正确的选择，投资者需要做足功课，多问一些问题，例如：
（1） 目的是纯粹获得高杠杆投资工具还是出于风险对冲？
（2） 是否了解所选择的衍生产品风险与收益的关系？最坏情况下的损失是什么？
（3） 是否了解所选择的衍生产品定价的主要因素？是否有二级市场流动性？是否可以提前中止合约？
（4） 交易对手、发行人资质？财务实力？是否有合适的投资者教育资讯？等等。
篇5：炒外汇交易的时间策略范文
外汇交易在某个特定的时间段可能会有不同的交易倾向，留意交易时间段的波动情况对于市场判断具有一定意义的参考作用。外汇市场区别于其他交易市场最明显的一点就是时间上的连续性和空间上的无约束性！换句话说，外汇市场是一个24小时不停止的市场，主要的波动和交易时间在周一新西兰开始上班到周五美国芝加哥下班。周末在中东也有少量的外汇交易存在，但可基本上可忽略不计属于正常的银行间兑换，并非平时的投机行为。
我们留意开市波幅，主要时间是：
8：00am至8：30am
2：30pm至3：OOpm
8：20pm至9：00pm
对于即市买卖策略，应用在24小时外汇市场的时候，是有调整的必要的。分析家华达·博斯认为开市后的30分钟价位波动幅度，已足够反映当日的买家及沽家之间的力量，并且可以用之作为人市买卖的引发点。不过，在外汇市场上，不同市场的特点会令开市后30分钟波幅的处理有不同的修订。欧洲市的即市部署
到欧洲市场时，其实没有一个主要的开市时间，因为苏黎世、法兰克福及伦敦并非同一时间开市，值得参考的时间应为下午2时至3时的一段时间。下午2时至2时半是东京收市的最后半小时，反映东京投资者认为较合理的水平；而2时半至3时，则是苏黎世及法兰克福开市之时，因此，欧洲投资者如何吸纳东京投资者的仓盘，乃是值得观察的。笔者认为，在欧洲市场时间买卖时，只需要留意下午2时至3时整的波幅，已经十分足够。若下午3 时后，汇价突破这段时间的波幅，通常会有一段趋势出现。而市况波动最急的，乃是3时半至5时半这2个小时，因为伦敦在3时已经开市，所有大户已经开始注意市势，而经过2时至3时的角力后，大家对市底的强弱已经心里有数，令3时半至5时半的市场活动转趋频繁，也是即市炒家大显身手之时。
亚洲市的即市部署
东京市场在香港时间早上8时整开始，照理开市波幅应为8时至8时半的一段时间，不过由于澳洲市在早晨6时已经开始，实际上不少大户已在澳洲市偷步，因此到东京8时开市后，如无特别事故，市场的波动一般都不会太大。开市1小时后，即使突破开市30分钟的波幅，价位一般都不会有趋势出现。因此，笔者认为，以东京市场的情况来看，开市的波幅应为8时至9时的这段时间，而常见的上下波幅约为40点子左右。在平静的市况，市场在早上12时前出现趋势的机会不大。东京投资者多会等候午市(即香港时间12时半后)才有所行动，因为东京午市连接欧洲早市，市场会较有连贯性。所以，香港不少投资者亦会等候12时半的一段时间才入市以免被沉闷的市况所困。
若市况特别，开市1小时的波幅小，通常在早上便会有单边的市况出现。这段时间是即市炒家最易看通的市况，不会放过机会。到12时半后，即市抄家主要以早市最后半小时作为人市的参考。
顾名思义，即市炒家对于市况的认识不同于大户或中线投资者，他所关注的只是下半小时的市场方向，对于市场大势，他的兴趣不大。因此，即市炒家在东京早市的策略可能到午市时便已经改变。
东京早市的策略决定于东京开市1小时的波幅。到午市时，他所参考的只是早市最后半小时的波幅，以及午市开始的半小时波幅，亦即是香港时间早上10时半至11时，以及12时半至1时的波幅来决定东京午市的买卖策略，直至下午2时半收市为止。主要的入市方法乃是根据突破波幅的方向，顺势而为。
外汇汇率情况会随着时间的变化不断的浮动，对于外汇交易时间的关注和分析有助于投资者作出相应的投资决策。在外汇买卖中，任何的因素都是不能忽视的。
以下是国际各主要外汇市场开盘收盘时间(北京时间)：
新西兰惠灵顿外汇市场：04：00-12：00
澳大利亚外汇市场：6：00-14：00
日本东京外汇市场：08：00-14：30
新加坡外汇市场：09：00-16：00
英国伦敦外汇市场：15：30-00：30
德国法兰克福外汇市场：15：30-00：30
美国纽约外汇市场：21：00-04：00
外汇交易平台AETOS简介 AETOS于2007年获得澳大利亚证券投资委员会（ASIC）注册许可证，一直开展金融衍生品交易业务，总部位于悉尼。AETOS技术先进、服务周到、平台一流、值得信赖。五年时间里AETOS一直为全球客户提供最优质的服务。
AETOS历史悠久并一直处于蓬勃发展之中，在英国伦敦、中国香港、中国上海设有代表处，并在中国设立杭州、济南、长沙、大连、沈阳等办事处，未来打算开拓中国未开发的市场，努力做到中国最主流的外汇交易平台之一。要达到这一远大目标，除了要依靠广大客户和AETOS一起共同努力、一起成长外，还得依靠AETOS的核心优势：
1、澳大利亚ASIC正规监管
AETOS受澳大利亚证监会ASIC 的正规监管，从2007 年以来，我们已经有5 年的监管历史，可以说我们是澳大利亚历史最悠久，市场占有率最高的交易商。
2、客户资金安全有保障
AETOS根据ASIC 的监管要求开立客户保证金账户，受银行严格隔离管理，没有客户的许可不得动用客户资金。同时，办理了第三方的PI 保险，进一步保障客户资金安全。
3、有中国驻澳大利亚大使馆公证
4、受邀央视CCTV分析师连线，做市场行情分析，这表明我们受官方媒体认可
5、实时返佣，随时提取
您的客户每交易一笔，客户的内返和佣金就会立刻返到您的账户，这样能最大限度地保障您的佣金安全，提高您的资金利用率。
6、固定的点差，加佣金灵活
7、全程培训指导，贴心管家式服务
8、信用卡人民币入金，实时到帐，出金免手续费
9、开户送金10%，市场开发利器；电汇入金赠中间银行手续费;AETOS五周年送礼不断，50美金真实体验账户大赠送！！！
篇6：关于优化电视剧市场交易体系策略
电视节目市场和电视剧交易市场的理论阐释
1.电视节目市场
市场一般就是商品经济发展到一定阶段的产物, 随着商品经济的快速发展, 商品交换的渠道越来越广泛, 市场的广延程度越来越大, 这里面不只是包括传统的有形市场, 还包括新型的无形市场, 而电视节目市场作为一种无形市场开始出现。电视产业的发展和电视播出平台的增多为电视节目市场的产生和发展奠定了重要的基础。通常情况下, 电视节目市场主要包括两个方面, 一个是电视节目收视市场;另一个是电视节目交易市场。
2.电视节目交易市场
电视节目市场指的是在电视节目的制作发行过程中, 电视节目的制作人或者是直接代理人作为卖方, 把电视节目作为现实的一种商品直接拿到电视市场中出售, 进而从购买者人手中获得经济回报。随着当前电视市场的快速发展, 我国逐步形成了以电视周、电视节、影视交流中心以及影视节目展等不同形式的电视节目交易市场。在电视交易市场中, 随着观众、广告商、市场商以及电视台等市场要素逐步渗入到商品循环中, 电视剧市场逐渐开始从初级发展阶段到成熟, 电视剧作为交易量最大的电视节目类型, 逐步成为电视节目市场的主体。
3.我国电视剧市场交易的发展历程
从经济学的角度来看, 市场和交易密不可分, 交易行为的出现一定是建立在产业化和市场化发展基础之上的。从电视剧市场交易的发展历程来看, 电视剧市场交易的过程也就是我国电视节目市场发展的一个缩影, 它和我国电视产业体制改革有着密切的关系, 其发展历程主要体现在以下几个阶段:
3.1主动交流阶段
1983年, 随着四级办电视台总方针的实施, 我国电视台的数量不断增加, 同时对电视节目播出的需求也不断增加, 为了能够更好地满足不同电视台之间的需要, 电视台之间开始了自发的相互交流, 此时, 电视剧就是电视台之间交流的重要节目类型。通过电视台之间的相互交流和沟通, 电视台获得了很大的发展, 同时也促进了电视剧的不断繁荣。
3.2物物交换阶段
电视剧市场交易的第二个阶段是物物交换阶段, 主要指的是不同电视台之间为了满足需求, 一改往日相互交流、无偿提供电视剧的做法, 而是要求相互提供各自电视台中电视剧播放权给对方的一种节目交换方式。电视剧市场交换时期的鲜明特征就是以剧换剧。据相关资料显示:1992年的交换量最大, 高达170多部电视剧被交换。
3.3交易阶段
随着市场经济的快速发展和电视市场的日益完善, 国家财政逐步改变了对电视台的资助政策, 各大电视台为了在竞争中取胜, 就需要不断提高经营意识和商品经济意识。在发展过程中, 电视台逐步发现电视剧是广告创收的一种重要的、不可或缺的节目类型, 电视剧的发展逐步成为电视节目市场最重要的节目形态。2002年, 中国广播电影电视节目交易中心成立, 进而标志着电视节目的交易出现了常设机构, 2003年, 中国国际广播影视博览会开办, 这一系列交易平台的增多为电视剧市场交易的发展逐步铺平了道路, 电视剧交易市场也逐步成熟。
当前我国电视剧市场交易存在的问题
电视剧交易通常情况下是电视剧交易双方在一定的交易环境下, 借助交易平台进行交易的一种过程和行为。近些年来, 我国电视剧市场逐步完善, 但是, 在发展的过程中也出现了一系列新问题, 因此, 通过研究电视剧市场交易环节存在的问题具有十分重要的现实性。
1.版权问题严重
在电视剧市场交易的过程中, 版权问题是交易的基础, 是电视剧市场运行的关键所在。版权指的是作者对自己所创造的科学作品、艺术、文学等依法享有的专有权利。通常情况下, 作品一旦创作, 作者就享有版权。在电视剧的交易过程中, 由于交易制度不完善等因素的影响, 电视剧市场交易中的版权问题非常严重。首先, 版权模糊。比如说, 在同一个地方往往会存在版权的重叠和交叉现象;其次, 版权权限不清。在当前的交易中, 有时候存在交易合同不规范, 语言不清楚的问题, 进而造成了版权权限不清楚。很多正式签订的协议, 执行不到位, 在电视剧播出的轮次、区域以及时间出现模糊现象;再次, 对版权的开发不完善。一部具有收视效果好的电视剧不单单播映权能够产生价值, 同时音像出版等衍生品也会产生价值。但是, 我国当前对衍生品的开发还处在初级阶段, 还有待于进一步完善。
2.价格体系不完善
在电视交易市场中, 随着观众、广告商、市场商以及电视台等市场要素逐步渗入到商品循环中, 电视剧市场逐渐开始从初级发展阶段到成熟, 电视剧作为交易量最大的电视节目类型, 逐步成为电视节目市场的主体。有市场就有价格, 因此价格是电视剧市场中不可或缺的重要因素。但是, 我国当前的电视剧交易市场, 价格还有些混乱, 主要体现在以下几个基本的方面:首先, 哄抬价格的情况时有发生。各个电视台为了在激烈的竞争中取胜, 他们就争夺电视剧资源, 在供不应求的情况之下, 一些电视剧的价格就大大攀升, 有些电视台哄抬电视剧价格, 导致了价格大战的出现。例如, 浙江卫视曾以每集85万取得《雪山飞狐》的首家播映权;其次, 压价的情况也时常发生。在电视剧交易市场中, 由于电视剧垄断情况的出现, 播出平台对电视剧制作结构存在打压的现象, 影响了电视剧利润的合理分配。这些问题, 都阻碍了电视剧市场的正常运行。
3.交易支付问题凸显
电视剧购买过程中贴片支付形式仍大量存在。贴片广告在电视产业发展的过程有合理性的一面。但是贴片广告过多, 有可能造成制作方的风险增强。因为制作资金的回收寄托于贴片广告的营利, 制片公司必须对收视市场和广告市场进行研究, 必须从事广告经营, 这对制作方的制作和节目经营有一定的影响。电视剧贴片广告存在也会影响广告市场。因为制片商掌握了广告时段, 往往贱卖广告, 冲击正常的广告市场。更严重的是制片方不能获得现金, 电视剧的拖欠款现象非常普遍, 导致资金回锅缓慢, 不利于制作方的产业循环。
新时期完善电视剧市场交易体系的创新策略
1.创新电视剧市场的营销模式
近些年来, 随着市场经济的发展和电视技术的日益推进, 依托电视剧市场的新媒体不断出现。网络电视、付费电视以及手机电视等逐步为电视剧的传播奠定了重要的基础, 这也在很大程度上丰富了电视剧市场的交易体系。所以说, 为了要保证电视剧市场交易体系的完善和合理性, 一定要创新电视剧市场的营销模式。首先, 通过网络运行平台, 进而销售给观众。在这种情况下, 新的播出平台逐步取代了电视台;其次, 电视台购买的独播剧资源, 逐步成为内容的提供商, 为网络以及手机媒体提供内容资源。通过不断创新电视剧市场的交易模式, 有利于克服传统电视剧市场的混乱状态, 保证电视剧市场交易体系的进一步完善和发展。
2.不断健全交易机制, 规范市场交易行为
在电视剧市场交易过程中, 交易机制是保证其正常运行的重要保障和基础, 合理完善的交易体制能够规范交易行为, 形成规范的交易市场, 实现电视剧市场交易的合理运行。首先, 要优化价格机制。在电视剧的交易中, 要不断完善价格机制, 建立完善的价格评估体系, 防止哄抬价格和压价情况的出现;其次, 要进一步优化版权交易机制。在电视剧市场交易中, 版权问题时常出现, 所以, 要采取积极措施, 不断完善版权交易机制, 防止版权纠纷的发生;再次, 完善电视剧市场的运行机制。要充分发挥市场调节的作用, 实现对电视剧资源的合理优化配置, 提高电视剧市场运行的效率。通过以上几个措施, 不断健全电视剧市场的交易机制, 不断规范市场的交易行为, 保证市场的健康、稳定运行。
3.扩展电视剧交易市场和交易内容
随着当前市场经济的发展和电视剧需求量的增大, 电视剧交易市场应该不断扩展交易市场和交易内容, 形成一个内外扩展的良好局面。我们可以从以下几个方面入手。首先, 实现播映权多级交易市场。一部精品电视剧, 央视或卫视可能是播映权的一级市场, 其它地面频道将成为播映权的二级市场, 实现多级交易市场;其次, 扩大剧本交易市场。在电视剧交易市场中, 剧本资源是非常重要的, 他是版权资源开发的核心领域。我们可以采用公司制, 不断加强交易程度, 做好剧本工作, 保证剧本交易市场的完善;再次, 扩大音像版权交易市场。电视剧音像版权资源应充分利用网络平台优势, 不断强化和电信部门之间的有机合作, 协力开发数字音像市场, 扩展电视剧片头、片尾曲的彩铃业务, 实现全方位发展。
总结
总之, 要想全面建成一个完善的电视剧交易市场, 必须进一步优化电视剧市场的交易体系, 建立科学的交易机制、创新营销模式, 只有这样, 才能够形成一个开放、有序、公正、合理的的电视剧交易市场。
篇7：SVSFX外汇市场交易策略
【关键词】市场大环境；人民币对外汇期权；交易策略
一、市场大环境下期权交易策略概述
1.期权交易策略构建原则
在当前市场大环境下，客户的外汇期权的交易策略不能与货币交易的背景相脱离，也就是说外汇期权交易策略不是由客户自己根据汇率或者期权价格变动来决定的，而是要在真实的市场环境下进行，所以说在期权交易策略的构建中必须要坚持实需性的原则。
2.期权交易策略的内容和现状
（1）期权交易策略的内容
人民币对外汇期权的交易策略有很多种，但是无论哪种交易策略都是以买入买权、卖出买权、买入卖权、卖出卖权为基础的。这几种交易策略是最基本也是最实用的。根据上述提及到的期权交易策略的构建坚持实需性原则，我们可以看出，我国对期权交易的规定决定了只要仔细了解这几种交易策略就可以了，以下笔者进行了简单的介绍。
第一，买入买权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格买入某种货币。
第二，卖出买权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格卖出某种货币。
第三，买入卖权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格买入某种货币。
第四，卖出卖权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格卖出某种货币。
（2）期权交易策略的现状
由此可见，上述的四种外汇期权交易策略，都是以真实的市场交易为基础的，而且也都是最基本，有投资回报的。但是在当前的市场大环境下人民币的对外汇期权交易策略的现状不太乐观，主要的就是核心的交易策略较为单一。
当前期权产品为了迎合市场的需要正在不断的创新，人民币对外汇市场的发展也较为稳定，外汇期权的交易策略的种类也很繁多，但是无论是简单的期权交易还是期权组合，都以近远期的货币发展趋势为交易思路，这就导致核心的交易策略较为单一。
3.评价期权策略的绩效方法
（1）信息比率
（2）夏普比率
二、市场大环境下的人民币对外汇期权交易策略选择细则
根据当前的市场大环境来看，外汇期权的交易策略无法适用于任何情况，在期权交易策略的选择上还是要坚持一定的原则，这样才能够保证所选期权的科学性和合理性。任何一种期权交易策略是否能够实行，主要由这两个方面决定：一方面要对汇率的波动有准确的预估；另一方面在期权的规定期限内能够正确的预估人民币的即汇率。
1.科学选择期权种类
企业在选择期权种类的时候，首先要了解自身所持有的货币具有什么样的发展趋势，这种货币的即期汇率的趋势如何，然后在决定期权的种类。对于选择买权还是卖权都要根据即期汇率，在升值的情况下，选择看涨期权这样才能够在期权到期日获得更多的收益，反之则选择看跌期权。
2.合理选择交易方向
交易方向的选择一般以隐含波动率为标准，根据持有者的期权在期权期限内的汇率波动高低来决定持有何种头寸。当前在市场大环境下，隐含波动率报价偏高，而人民币汇率的波动性又较低，所以在这种情况下，一般持有期权短头寸的优势较多。人民币对外汇期权在交易方向的选择中，必须要将方差率与漂移率的数据预估准确，否则有一项出现错误都会导致整体的方向受到影响，两项如果都出错，最后盈利的机会可以说是少之又少。
三、结束语
综上所述，在当前的市场大环境下外汇市场的波动十分的频繁，人民币对外汇期权的交易策略经过优化之后只能在短期的市场内占据一定的优势，如果想要取得长期的效益，应该在期权交易策略的选择上遵循相应的原则，而且与交易策略运用中市场数据分析的准确与否也有很直接的关系。
参考文献：
[1]李谷. 人民币外汇期权市场及产品实务应用[D].上海交通大学，2013.
[2]李剑锋. 当前市场环境下人民币对外汇期权交易策略研究[D].厦门大学，2013.
[3]闫永记，张占山. 基于商业银行视角的人民币对外汇期权交易研究[J]. 合作经济与科技，2013，11：61-62.
作者简介：
篇8：SVSFX外汇市场交易策略
一、Kelly公式综述
(一) 国内外关于Kelly公式的研究
Kelly公式最初诞生于美国著名的贝尔实验室, 以长途电话中的杂音规律为基础, 并且由该实验室的工程师J. L. Kelly第一次提出了Kelly理论, 即:能使资金得到最快增长的投资比例理论, 并建立了Kelly公式。在最初的论文《信息率的全新诠释》里, Kelly被应用于赌博游戏, 通过资金的管理, 从而在获得最大收益的同时, 将破产风险降至最低, 甚至为零。在随后的发展中, 一些学者从不断的研究中掌握了Kelly理论的精华所在, 并将此理论应用于期货投资、股票投资等金融投资领域。因为金融投资领域有着跟赌博相似的特点, 投资者不断希望的到最大的收益, 与此同时, 也希望降低破产的几率。
在对Kelly理论的不断实践中, 也有很多学者对其进行了延展。其中最为著名的就是科学家Thorp所提出的“Kelly赌博系统”和Breiman提出的“长期投资最优方法”。除此之外, 还有很多学者论述了Kelly理论在金融投资领域的最优性, 这也极大的促进了Kelly公式的快速发展和广泛应用。
(二) 分散化投资策略
所有的鸡蛋不能放在同一个篮子里, 这是一个广为人知的、能够降低风险的方式之一。这个道理同样适用于金融投资领域, 因而便产生了分散化投资策略。而所谓分散化投资的理论基础, 指的就是通过投资组合形式, 将资金分散到不同的资产上, 以此来降低投资风险。比如, 在实际应用中, 投资者往往选择多种股票组成投资组合, 他们的收益就是以这些股票的加权平均数作为评判标准, 但是需要承担的风险, 却要比这些股票的加权平均风险小得多, 所以, 组合投资所承担的总风险也会随之降低。正是因为这样, 为了将单个“鸡蛋”由于各方面的不确定因素而打碎的意外风险减低, 人们一般会采用分散化投资的理论, 将“鸡蛋”放到不同的“篮子”里。
从最优Kelly公式:f=2p- 1 可以看出, 投资比例f取决于获胜率p, 当p小于0. 5 时, f小于0, 投资者选择卖空;当p大于1 时, f也大于1, 投资者选择从其他方借钱, 用以继续投资。在这个公式中, 我们可以直观的看出:Kelly理论适用于只有一个变量的情况。当资金分配的过程中, 只有单一风险的情况下, 通过公式, 我们就可以求出最优投资比例。但是, 当有多个变量时, 需要求解的最优投资比例的方程式也必然是一个多维的并且相当复杂的方程式, 此时若想求解, 相对来说比较困难。而Whitrow采用蒙特卡洛方法来求解方程式, 为Kelly公式在实际当中的运用提供了相当不错的解决方法。
二、基于Kelly公式和市场行情预测的交易策略资金分配组合
(一) 不考虑市场行情的资金分配组合
我们假设在股票市场中选定其中一支股票投入全部的资金, 不考虑市场行情因素, 这支股票的收益稳定, 我们希望在长期投资下可以稳赚不赔, 在长期的投资下, 为了获得最大化的收益, 我们假设投资者的初始资产为W0, 而第N次投资后的资产为WN, 则投资的收益率由公式R= (WN- W0) / W0可以求得, 则当N次投资后, 投资者的最终财富值为对WN的求和, E (WN) =W0E (1+f*R) N=W0[1+ (2p- 1) f]N, 由此公式可以看出:投资者只需要确定每次的投资比例f即可。排出卖空和借款的情况, 我们只考虑当p处于0. 5- 1 之间的情况, 为了获得最大的投资收益, 只有当投资比例f=1 时, E (WN) 有最大值。即将所有“鸡蛋”放在同一个篮子里, 将获得最大回报。但是这样一来, 如果出现一次投资失败, 则会导致资产清零。根据统计学的定义, 如果N次投资都获胜, 那么连续获胜的概率则以pN来表示, 而破产的概率则用1- pN来表示, 由于p处于0- 1 之间, 根据对数函数特征, 随着投资次数N的不断增加, 连续获胜的概率pN随着N的增加而单调递减, 破产的概率1- pN则单调递增。当N趋近于无穷大时, 破产的概率将会无限接近于1, 即成为必然事件, 不可避免。
在现实市场上, 投资者所面对的情况是基于上述单一情况下, 包含更多的不确定因素, 交易成本、无风险利率等更加复杂的因素, 将这些因素加入到上述基本模型中, 将会更大的发挥出Kelly公式的实际意义。
(二) 考虑随机市场环境下的资金分配组合
考虑到市场行情的随时变化, 为了尽可能的减小风险, 我们尝试将“鸡蛋”分散放在不同的“篮子”里, 即选择多种投资组合的模式进行资金分配。图1 为1994 年1 月3 日到2013 年12 月31 日的时间内, 上证综合指数每日收盘价的波动图。
根据上一小节的假设数据, 可以得到财富平均指数增长率:
其中WN仍然指第N次投资后的资产, W0仍然为投资者的初始资产, N即指投资次数, 通过此方程式, 来求解最优投资比例, 将方程式简化为:
同时, 我们假设, 每次投资都是相互独立的, 即风险资产是独立且分布的, 其收益率也服从同一个的二项分布, 那么基于每次投资的期望对数收益率为:
我们以图1 所示的上证综合指数作为数据背景, 在此背景下计算风险资产的收益率用以分析, 在考虑市场行情的条件下交易策略的资金分配。根据图1 的数据, 省略中间的计算过程, 我们可以得到风险资产的年收益率均值为0. 1117, 而标准差为0. 41。设上证指数的收益率服从正态分布, 故为了获得最大收益率, 则需要使函数G (f) 取得最大值。此时, 函数G (f) 的表达式为:
其中, r是无风险收益率, 我们暂时以银行一年定存利率这一无风险资产收益率作为依据, 取r=0. 03, R为风险资产上证综合指数的收益率, 即R=0. 1117。对G (f) 求导, 以此来得到最优解, 即Kelly最优投资比例:
在这个公式中, μ 指的是风险资产年收益率的均值, σ 则指的是标准差。通过图1 模拟数据得出的结果:μ=0. 1117, σ=0. 41, r=0. 03。将这组具体的数字带入上述公式, 可以计算得出f*=0. 49, 即最优投资比例为0. 49。假如, 这里求得的f*小于1, 那么投资者的最佳策略为卖空, 即投入全部资产;当f*大于1 时, 则投资者不仅要将全部资产投入上证指数, 而且还要在无风险资产上借款买入上证指数。
通过以上模拟实验我们可以验证Kelly公式在风险投资领域的确具有最优性, 但是由于市场行情预测的不同情况, 我们无法得出准确的资金分配方案, 但有一点毋庸置疑, 那就是分散化投资将会比单一风险投资更有收益保障。
三、总结
通过对不考虑市场行情和考虑市场行情的条件下, 对于Kelly公式的最优化求解, 我们都可以验证Kelly公式的最优性, 但是真实市场的市场行情瞬息万变, 对于市场行情的正确判断以及在这种条件下对于资金分配组合进行及时调整, 是保证收益最大化的重要措施之一。在以上的最优化组合中, 我们并未考虑交易成本, 然而, 在实际的金融市场中, 交易成本也是不可忽略的重要因素, 而且在国内外的研究成果中, 也并没有针对交易成本产生的影响列入考虑范围, 因此, 交易成本将成为对Kelly理论更加深入研究的重要方向。
摘要：资金分配最优化是当前金融市场永恒的话题, 目前的投资理论一般都是以均值方差理论作为其根本依据, 本文将尝试从Kelly公式出发, 建立不同市场行情下的交易策略中的最优资金分配组合, 通过分析研究Kelly理论, 选择出最优的资金分配方案, 并对Kelly理论存在的盲点进行研究, 找出更深入的研究方向。
关键词：Kelly公式,资金分配模型,研究发展
参考文献
[1]张良.基于Kelly模型的投资组合优化[D].电子科技大学, 2011.
[2]卫淑芝.随机市场环境下动态最优投资组合模型研究[D].上海交通大学, 2009.
篇9：SVSFX外汇市场交易策略
关键词：银行间债券市场 波段交易 做空机制
波段操作概述
波段交易（swing trading）一般指日内或数日内的以博取价差收入为目标的短线交易，主要针对价格波动性较为频繁剧烈的市场，如股票市场、期货市场及外汇市场而言。波段交易实质为投机类交易，是在短时间内利用市场的波动以最小的资金占用获取价差收入的最大化。根据市场运行特征、投资者资金状况和风险承受能力的不同，波段交易期限可长可短。
传统意义上，债券风险较小、参与机构多、供给量大使得债券市场波动性较小，似乎短时间内的波段交易机会难觅，常见的波段可能持续数周甚至数月之久，更带有趋势交易的性质。发达债券市场如美国，有着良好的流动性，市场波动频繁但幅度较小，为小波段交易提供了温床，“以量补价”的短期波段交易频繁而常见。我国债券市场整体水平与美国还有很大差距，但近几年来随着我国金融市场的快速发展，债券市场建设也突飞猛进，特别是近年来银行间市场的深度 、广度、密度 不断改善，交易效率迅速提高，市场波动频繁，“单边市”状况有所改善，这都使得短期波段交易成为可能。
波段交易虽然不是最好的盈利模式，但对于提高资金运用效率无疑十分有效。有效的交易方式必然对投资者提出了更高的要求。传统的投资类账户专注于对经济周期的分析来进行投资决策并优化配置力度与节奏，受会计制度等方面的限制，不承担盯市损益的压力，更看重数年内的资产回报率，对短期内的收益率变动不为所动，不适合进行波段交易。交易类账户投资周期短于投资类账户，一般都有资金成本约束、风险指标控制、持有期限制、盯市止损安排等要求，对于交易员的宏观经济分析能力、央行货币政策把握、债券市场趋势与短期波段预测能力以及交易员个人经验提出了更高的要求。因此，交易类账户更适合也更有动力开展波段交易操作。
在交易实践中，波段交易者也应根据所在机构各种约束，个人交易风格与习惯设定较为严格的交易纪律，以纪律保障策略成功，以结果优化交易纪律。下面笔者列举数条被广泛应用的交易纪律。
第一，准确的分析预测。交易员首先应该是一名研究员，只有具备扎实的研究分析能力才能够较准确地研判市场走势，才能在波段交易中占得先机。
第二，独立决策，果断实施。市场信息纷繁复杂，各种研报各抒己见，机构交易动机千差万别，如果不能根据既定计划果断进行交易，人云亦云的“随大流”，只会成为市场埋单者。
第三，进出场时间。正如巴菲特的投资信条：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。交易之前应该选择好进出场时机，不盲目追涨杀跌，选择合适的离场时机。有经验的交易员都不会期望在收益率最高点买入并在最低点卖出，这种理想的状态可遇不可求，并且较为单边的市场会使得机构行为趋同，破坏既定进出场时间。这就要求波段交易者适当早进场早出场，在市场超卖末期进场，在市场超买时离场。
第四，严格止损。波段交易属于投机类交易，需要严格控制风险暴露，并设置好止盈止损位置，达到止盈位置时卖出，落袋为安；触及止损线时敢于认赔，果断沽出离场。
第五，韬光养晦，一击制胜。OTC市场的特点决定了交易成本较大，交易机会转瞬即逝，及时正确的进出场时机也不一定能够如期获利，特别是在市场波动较小或大幅波动时。因此，波段交易要求交易员：市场不明朗时少交易，“牛皮市”时少交易，发现交易机会及时操作，市场走势与策略相反时果断中止交易。
波段交易的机会发掘及策略
按照目前银行间债券市场的运行模式，本文所指的波段交易可细分为二级市场波段交易和一级半市场波段交易两种。此种分类主要依据债券所处的阶段不同，波段交易基本原理并无差异。
（一）二级市场波段交易
我国现行银行间市场虽然取得了长足的发展，但做空机制缺位使得收益率曲线变动仍然以单边变动为主，机构需求同质化强，极易形成追涨杀跌行情。
近年来市场出现了几款可用以做空交易的产品，但由于各种原因，发展不甚理想。买断式回购体现为两笔真实的债券买卖交易，逆回购方获得回购期间债券的所有权和使用权，如果判断后期市场会下跌，正回购方可以将上述债券现行卖出待接近回购到期时再买回相应债券返还逆回购方。但是目前银行间市场资金融通交易方式一般采用质押式回购，融出方一般为大型银行，缺乏做空动力。而买断式回购限制较多，且存在到期时无法买回相应债券用于交割或价格较差造成做空交易损失的风险，现实中大多数只作为融资功能，做空操作者甚少。
债券远期交易为投资者提供了未来时点做空机制，但是由于制度设计、会计准则等制度安排以及交割时点市场风险难以控制等原因，远期交易清淡，逐渐演变为代持交易性质，失去其应有的风险管理内涵，做空功能尽失，成交渐少（见图1）。
债券借贷具有做空功能，但由于商业银行等大机构缺乏做空动力、会计税务处理以及市场风险考虑，该业务交易量小，市场认可度不高，做空交易难以实现，逐步被买断式回购取代。国债期货能够提供良好的国债做空机制，虽然已经过多轮仿真交易，市场预计今年下半年有望推出，但具体时间尚不得而知。
因此，银行间二级市场波段交易便落入了传统意义上的交易范畴，即把握市场趋势，低买高卖并真实交割以赚取持有期间利息和价差收入。本文将重点分析日内到数日内的短期波段交易，较长期限的趋势性交易的操作原理与此类似，本文不做过多探讨。
短波段交易的核心是预测市场的短期快速波动之方向与幅度，这就要求交易员深谙引起市场快速波动的扰动因素。笔者认为目前引起债券市场快速波动的扰动因素主要有：国内外经济数据的市场预期及最终数据公布，资金面的冲击，一、二级市场相互影响，突发事件的冲击，股票市场涨跌，止损盘扰动，市场非理性的跟风效应等。这些扰动因素或单独影响市场，或某几个同时作用于市场，使得不同券种、不同期限段券种产生不同的波动方向与波幅，为交易员提供了良好的波段交易试验场。
nlc202309011302
1.数据市
随着经济金融全球化的迅猛发展，我国债券市场越来越受到国际国内经济数据的共同影响，如美国QE政策、非农就业数据、成屋销售数据等，欧洲各国债务问题，国内GDP、CPI、PPI、PMI、贷款增速、工业增加值、发电量、进出口数据等。值得一提的是，近年来市场有效性不断提高，各类研究机构的分析预测能力大为进步，对上述数据的预测方法较为成熟。因此，数据的初步预测值对市场的影响力大为提高，而数据终止的公布只要不是大幅超出此前预期，对市场的影响力十分有限，此时亦无太多波段交易机会。
例如，2013年1月4日，美国“财政悬崖”达成协议，同时2012年12月份的中采PMI连续3个月站在荣枯线之上，而汇丰PMI则创出了19个月来的高位。这些数据的公布使得市场抛盘增多，流动性较好的国债首当其冲，中长期上行3-5BP（见表1）。如果数据公布后马上卖出国债，待市场跟随抛盘将收益推高后买回即可实现盈利。
2.资金市
资金是金融市场的血液，直接影响着债券的供需和投资者的成本，在国内银行间债券市场表现得尤为突出。近两年来，外汇占款情况发生了根本变化，致使央行停发央票来减少资金回笼。今年央行创新性地化被动为主动，利用回购操作并辅以公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operation，SLO）来进行公开市场操作，平滑银行间流动性的多寡，取得了预期的效果。如果投资者能够较好地把握外汇占款的变动、每周二和周四的例行回购操作以及其他时间的SLO操作，并能研判市场的变动方向，就能够捕捉到较多波段交易的机会。
例如，今年1月5日为了缓解准备金的补缴，央行破纪录地开展了5天逆回购操作900亿元，表明央行维持资金利率稳定的决心。市场随即上涨，特别是流动性好的中期国债品种。如果1月4日先卖出12国债14后再买回实现获利，次日可以利用逆回购利好市场卖出再次获利（见表2）。
日内波段交易来看，如果在逆回购操作公布后随即在3.1%-3.12%买入3年期国债12国债17，则在尾盘可以在3.07%附近卖出，获利3-5BP，收益相当可观。
3.一、二级联动市
一、二级市场既相互连接又相互影响。如果一级市场发行缩量，而新的资金配置需求不断累积，这就造成了供需的阶段性失衡，使得过多的资金追逐有限的债券，必然在拉低一级市场收益率的同时带动二级市场收益率走低。二级市场需求的不断释放使得收益率维持在低位，造成一级市场后续的配置需求被迫拉低投标标位，中标利率随着二级市场继续走抵，最终形成一、二级市场的连锁反应。如果一级市场供给放量，资金短缺造成供需失衡就会有相反的结果。
例如，1月8日国开行招标发行今年首期“福娃债”，由于资金面的宽松与投资盘的配置压力叠加，认购倍数高，使得中标利率大大低于市场预期，带动二级市场收益率下行（见表3至表5）。
招标结果公布后，如果认为市场需求强烈，并且会持续数日，则可以考虑买入流动性好的关键期限品种，国开债或非国开债均可，两日后卖出便可获利颇丰。
4.突发事件
突发事件一般包括但不限于国际国内政治、军事、经济等方面，其常常直接或间接地影响国内债券市场，令市场出现大幅波动，如果判断准确且行动及时，就会有很好的波段交易机会。
例如，美国推出QE1，显示美国经济低迷，美元贬值，游资流入利多国内债市，市场预测国内也会推出相应的放松政策，债市因此出现短期的上涨。再如，日本大地震造成了核恐慌，市场担忧影响我国并拖累出口，债券市场出现了小幅上涨。随着我国经济指标与政策发布制度的完善，保密工作不断加强，减少了信息泄露，但也使得政策越来越具有突然性，令市场难以把握。央行基准利率的调整就越来越难以把握，常常令市场产生剧烈波动，出现超买超卖。
在央行公布升降息后，市场会随机大幅跳跃式变动：降息后，收益率会大幅下行然后再缓慢上行（见表6）；而升息后，收益率会迅速提升而后小幅下行（见表7）。由此我们可以在央行降息后在收益率低点卖出债券，待市场归于平静时买回，或者在升息后迅速卖出持仓，待收益率达到高点市场均衡时买回。
5.“股债跷跷板”
传统上认为股票市场和债券市场反向而行，犹如跷跷板游戏此消彼长。股票市场是经济增长的“晴雨表”，股票指数的上涨预示着企业盈亏好转，经济发展良好，投资者风险偏好上升，资金开始抽离债市进入权益类市场，使得债券市场下跌。反之则债券市场上涨。
全球经济危机以来，我国股市萎靡不振数载，风险偏好一直较低，股债反向运动的情形并不多，反而更多地出现股债同涨同跌的怪异现象（见图2），令债市人不无感叹。但当股票市场出现大涨大跌时，债券市场如果把握得当也会有波段交易的机会，但从实践看短期波段交易机会并不容易把握。
6.止损市
交易类账户一般均设有止损限制，当市场出现大幅快速下跌时，风险承受能力比较弱的机构就有可能迫于估值压力而进行清盘处理。此时市场极度脆弱，极有可能出现“杀跌”现象，使得价格更加快速下跌，从而带动估值下移，更加剧了二级市场的恐慌性（见图3）。
例如，自2011年6月初开始，银行间市场资金极度紧张，质押式回购利率屡创新高并在较长时间内维持高位，严重影响了市场情绪。二级市场开始出现疯狂抛售，价格短时间内快速断崖式下行，导致一部分机构出现止损抛盘并使某些流动性较差的品种（如浮息债）之价格在3个月内大幅下跌2-3元。如果对市场止损盘把握较好，首先卖出持仓后以更低价格买入赚取较大利差，或者在价格快到最低点时果断接盘待价而沽。
7.跟风市
跟风市主要的触发因素是“羊群效应”，一般出现在市场横盘整理多时没有明显突破迹象之时，也就是“牛皮市”末端，或者在市场变动前夕到初期。在此期间，市场没有方向，机构迷茫不知如何操作，如果结合外部利空或利好信息，在市场还没意识到变动即将来临之时买入或卖出，主动引导市场朝着自己的方向运行就能取得先行优势，必定有所斩获。
nlc202309011302
例如，2012年5月12日，商业银行存款准备金率下调0.5个百分点，致使市场在横盘整理5个月后终于爆发，随后3个交易日内收益率大幅下行约40BP（见图4）。但是央行在5月3日和5月10日分别进行了650亿元和240亿元逆回购操作，从5月4日起回购利率就开始小幅下行，种种迹象表明央行有意维持较为宽松的资金面，这必将利多债市。诚然，央行降准在意料之外，但是央行维持宽松政策足以使敏锐的交易员为之一搏，做一名“带头大哥”，超前于市场逐步加仓。
（二）一级半市场波段交易
财政部、人民银行和证监会于3月22日联合公布《关于开展国债预发行试点的通知》，自此我国国债预发行机制正式启动。债券预发行指以即将发行的记账式国债为标的进行的债券买卖行为，具体指国债招标日前4个法定工作日至招标日前1个法定工作日期间可以进行国债预发行交易（when-issued trading）。本质上看，国债预发行属于远期交易，是一级半市场的延伸，本文暂将其归为一级半市场交易。但是，相关部门还未出台实施细则，近期内恐难推出，在此不做分析。
一级半市场的债券虽然还未上市流通，但有时交投十分活跃，达成交易时只是口头协议不用进行实际交割，到上市日才能完成交割清算，一般不占用资金，为我们提供了良好的做空交易机会。
该市场的价格波动与二级市场并无区别，因此波段交易原理大致相同，但应该重点控制对手违约风险，特别是在接近上市日市场出现较大波动时。
经验认为一级半市场当天交投最为活跃，此后数日成交一般，上市交易当天也会有一定市场。下面将以投资者起初是否投标取得新发债券为标准进行一级半市场波段交易分析。
“手里有粮，心里不慌。脚踏实地，喜气洋洋。”投标取得新债的投资者手中有券，可以根据市场情况进行双向波段交易。
投标结果公布后如果认为后市会上涨，可以择机卖出债券，如果市场继续走强，可以再次买回债券等待时机。例如，1月29日国开行发行今年首期Shibor浮息债，宏观面、资金面和配置需求共同利多债市，市场普遍看低标位，中标结果均大幅低于预期（见表8）。
以13国开11为例，如果投资者认为跨月后资金会进一步宽松，1年期收益会下行，投标取得债券后市场表现较好，可以等待几日再出货。在2月1日以净价100.03元卖出可以赚取0.1元/百元（含7分钱的手续费）。如果当时市场有继续上涨势头，可以继续买入部分仓位，在2月6日卖出仍然能够获利（见表9）。
投标结果公布后如果认为后市会下跌，可以迅速卖出债券，减少亏损。如果市场继续走弱，可以等待收益率高点买回债券以图后期上涨。例如，13国债01中标利率为3.15%，招标当日最初成交在3.17%返手续费的水平，如果投资者能及早出货止损，那么最多亏损2BP。由于近期空头渐起，市场最终在1月11日成交在3.23%-3.24%反手续费水平上，如果此时果断出手买入，该投资者可以实现4BP的盈利（见表10和表11）。
另一种交易策略为“空手套白狼”。顾名思义，该策略为起初没有中标取得债券的投资者提供了波段交易机会。
投标结果公布后，如果市场上涨并预期会延续一段时间，此时投资者可以积极买入，待收益率下行一定幅度后卖出获利离场。以13国开12为例，如果起初投资者没有中标并且认为后市需求增多，收益率会持续下行，可以在1月30日以平价返0.1元手续费（净价为99.9元）果断买入、待价而沽，待市场进一步上涨后在2月4日以100.05元卖出，可以获利0.15元/百元。
投标结果公布后，如果预期市场持续下跌，投资者可以先行卖空该债券，待收益率上行一定幅度后再补进相应卖空债券量，以实现零敞口套利。以13国债01为例，投标结束后市场抛盘较重买盘稀少，投资者可以果断卖空一定数量债券，在上市前根据市场情况择机买回相应数量债券，以实现完美波段交易。但如果市场在卖空后走势与预期相反运行，则可能发生亏损。该策略较上述波段操作风险更大，因为可能出现无法补进卖空债券的风险，需要投资者格外关注。
结语
各个市场的波段交易均可以灵活快速地实现盈利，提高资金运用效率，提高账户收益率，但也对交易员提出了更高的要求，如果对市场走势判断错误或者即使判断正确但交易未能及时实施，也会错过最佳的获利时机，严重时会造成损失。一级半市场不但为投资者提供了双向操作机会，更重要的是其优良的做空机制，而二级市场更适合投资者日常的波段交易操作。
从行为金融学角度分析，市场参与者有路径依赖倾向，并且一般都有“好了伤疤忘了痛”的“良好气质”。经验认为，交易员的逐利心态如果不能有效控制，一般会使其在同一个地方跌倒数次。打铁还需自身硬。因此，波段交易爱好者应该首先从自身理论修养、研判分析、交易心态、交易纪律、风险控制与实践心得方面做起，不断提高波段交易成功率。
作者单位：农业银行金融市场部
责任编辑：罗邦敏 夏宇宁
注： .一级半市场主要是指债券招标当日至上市交易期间的交易市场，由于债券还没进入二级市场流通，债市人形象地将该市场称为一级半市场，以区别于招投标或簿记发行的一级市场和债券上市交易后的二级市场。
.市场深度指债券市场受到剧烈交易量冲击时债券价格不会大幅偏离市场公允价值的能力。
.市场密度指在正常交易中债券价格偏离市场中间价格的幅度，市场买卖价差和做市商的双边价差能较好地反映。