股票资金流向计算方法

第一篇：股票资金流向计算方法

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第二篇：股票资金合作协议

甲方(出资方)：

乙方(操作方)：

甲、乙双方经友好协商，就双方进行股票投资合作的有关事项达成以下合作协议：

一、甲方应乙方要求，将下属股票交易账户与资金交付乙方用于股票投资。

开户名：

开户证券公司：

资金账号：

帐户起始资金：人民币

元整

合作期自

年

月

日起，至

年

月

日止。

二、操作期间，账户盈利全部属于乙方所有。

同样，乙方承担全部交易风险，甲力方不承担交易风险。为了确保甲方的账户与资金安全，乙方在交易前应向甲方交纳操作账户总资金

的

%(即人民币

元)作为风险保证金。如乙方交易产生亏损，亏损额不超过乙方交纳的风险保证金的，从风险保证金中扣除;亏损额超过风险保证金的，乙方应于两日内补足。

三、乙方每月向甲方支付甲方出资额的

%(即人民币

元)作为综台管理费，首月费用于

月

日前支付，后续费用应于每月

日前支付。乙方可通过下述两种方式支付:

1、授权甲方以“证券保证金转银行”的方式从股票交易账户中扣除并提取。

(费用扣除后乙方的权益不得低于其初始自有资金，否则应通过方式2支付);

2、乙方直接向甲方银行帐户转帐支付。

合作过程中，如双方协商决定变更出资额，则按照变更后的出资额为基准收

取后续管理费。

四、甲方在收到乙方支付的风险保证金及首月综合管理费后，将上述股票交易帐户交付乙方操作。

帐户交付后至合作终止日前，上述股票交易账户由乙方独立操作，甲方仅按照本协议约定的原则对该帐户进行风险监控与管理

,不干涉乙方在本协议允许范网内的交易行为。

五、乙方交易和甲方进行风险控制操作所发生的印花税、经手费由券商从股票交易账户代扣，由乙方承担：交易手续费率按交易金额的千分之

收取，如股票交易账户的手续费率低于该标准，甲方将以“证券保证金转银行”的方式将差额部分从股票交易账户中提取。

六、当甲乙双方任意一方进行涉及资金出入的操作后（例如甲方按本协议约定划拨费用、乙方迫加风险保证金等操作)，甲方应向乙方发送包含资金调拨原囚及金额、乙方最新权益等数据的账单。

乙方应在发生资金变动的当日复核账单内容是否正确无误，如乙方末收到账单或对账中内容有异议，须在当日告知甲方，否则视为认同。乙方用于接收账单的电子邮箱地址或及时通信软件联系方式以本合同约定为准。

七、双方指定下列银行账户作为资金调拨专用账，乙方据此向甲方交纳风险保证金或迫加保证金，甲方据此向乙方划拨交易盈利或退还风险保证金：

甲方收款账户：户名：

账号：

开户行及开户网点：

乙方收款账户：户名：

账号：

开户行及开户网点：

八、在交易过程中，乙方应严格遵守下列交易规定，并接受甲方及其风险监控人员按照下列风险控制原则处置交易风险:

1、乙方不得买入ST股票、跌停或跌幅超过8%的股票。如乙方违规买入，甲方有权随时按市价平仓。由此造成亏报的，万损自担：产生盈利的，盈利部分扣除。

2、乙方不得买入连续跌停后首次打开跌停板的股票(打开跌停的全日，无论反弹幅度大小，均不可买入)。如乙方违规买入，甲方有权随时按市价平仓，由此造成亏损的，亏损自担;产生盈利的，盈利部分扣除。

3、对于首日上市的新股及恢复上市首日无涨跌幅限制的股票，买入量不得超过账户资产的20%;对于流通市值低于10亿元的股票，单只个股买入不得超过账户资产的50%。

4、乙方须注重风险控制，当合作账户资产(币值+可用资金)低于甲方出资的110%时，乙方应立即补足风险保证金，否则甲方有权随时按市价将全部持仓平仓，甲方平仓操作以盘中价格走势为依据，如平仓后股价反弹回升，甲方不承担责任。甲方强行平仓后，乙方不得在补足风险保证金前再次操作合作账户，如违约操作，盈利扣除、亏损自担。如因行情急剧变化致使强行平仓后账户亏损超过乙方交纳的风险保证金，超出部分由乙方承担，乙方应于两日内补足相应亏损。

5、如合作账户资产超过起始资金，乙方可随时要求提取盈利部分，甲方应在接到乙方申请后通过“证券保证金转银行”的方式转出乙方盈利并于当日将该笔资金汇入乙方银行账户，汇款费用由甲方承担;

6、乙方在任何时候均无权对甲方所提供的交易帐户进行密码修改操作。如乙方擅自更但在修改后末进行违约澡作的，须在接到甲方通知后10分钟内将密码复原为本合同约定密码。如按合同联系方式无法与乙方取得联系或在取得联系后拒绝将密码复原的，甲方有权随时将帐户全部持仓平仓，盈利扣除，亏损自担;如乙方在修改密码后进行违反台同约定的操作，甲方将无条件收回帐户，合作中止，风险保证金不予退还。如造成的损失超过风险保证金，甲方对超出部分具有迫偿权。

7、为保证风险管理工作正常进行，乙方严禁买入跌停、连续跌停、非沪深A股的交易品种，如乙方违反本约定，甲方将无条件收回账户，合作中止。如违规建立的仓位无法在当日收盘前保本平仓，乙方所交纳的风险保证金不予退还。乙方违约所造成的损失超过风险保证金的，甲方对超出部分具有迫偿权。

九、如乙方因自身原因决定提前中止合作，甲方予以配台，但已收取的管理费不予退还。

如遇乙方持有的股票停牌，须待复牌并卖出后方可中止合作。

十、甲方可根据乙方的交易倩况决定是否与乙方继续合作。

如乙方风险控制能力不足或进行违约操作，甲方有权中止合作，待乙方持仓全部平仓后清算双方权益，在此期间乙方不得建立新持仓。

十一、甲方应对乙方的易情况子以保密，不得借风险控制工作之便仿照乙方的交易进行买卖操作或向第三方透露乙方的交易恃况。

十二、乙方进行网上交易所需的计算机软硬件及网络环境由乙方自行解决。

乙方应使用符合网上交易软件要求、无病毒的计算机登陆乙方账户，以确保交易顺畅和帐户安全。由于通讯系统繁忙、中断，计算机交易系统故障，网终及信息系统故障，电力中断等原因导致乙方交易出现延迟、中断或数据错误，甲方不承担责任。

十一、本合同可遇过上述两钟途径签订，双方可根据实际情况选择签署方式。

通过上述任一方式所签订的合同均为有效合同，对甲乙双方均有约束力。

（一）乙方到甲方所在地现场签订；

（二）双方确认身份后通过传真或电子邮件进行确认；

以非现场方式签订的合同，如甲乙双方任意一方需求，可通过快递方式补签书面协议，另一方应予以配合。

十四、本合同解除或到期时，甲方退还乙方该账户除甲方出资额之外的所有资金。

十五、本合同仅在乙方支付风险保证金之后至甲方退还风险保证金之前有效，如乙方末支付风险保证金或申请提取风险保证金，合作账户不予保留，此后的账户盈利与乙方无关。

甲方(出资方)：

乙方(操作方)：

身份证：

身份证：

联系地址：

联系地址：

联系电话：

联系电话：

签约日期：

年

月

日

第三篇：股票配资资金合作协议

甲方(出资方)：乙方(操作方)：

为保证甲、乙双方的合法权益，规范双方的权利和义务，双方本着自愿、平等、互利、诚实信用的原则，经友好协商，特订立协议供双方共同遵守。

第一条合作标的基本信息

一、本合同签定之前，乙方已充分认识到高比例配资带来的高风险。

甲方应乙方要求，将下述股票交易账户与资金交付给乙方用于股票投资交易。

开户证券公司：

户名：

资金帐户：

二、甲方提供该股票账户资金人民币元整;

为了确保甲方的账户与资金安全，乙方应在交易前提供该股票账户交易风险保证金人民币元整;

三、合作期自年月日起至年月日止。

第二条基本权利和义务

一、乙方可以运用甲方提供的该账户里的资金进行证券交易;

二、该股票账户中的所有盈利和保证金全部归乙方所有;

三、所有亏损由乙方承担(包括买卖股票亏损、停牌或摘牌亏损等)。

四、甲方有权查询股票账户;

五、甲方不得擅自提取账户的资金、转托管、撤销指定或销户;

六、当账户市值在平仓线以上时，甲方不得进行任何证券买卖;

七、甲、乙双方的资金往来均通过约定的银行账户进行，并以银行纪录作为依据;

八、甲方的开户银行：______________________，账号：___________________姓名：____

九、乙方的开户银行：______________________，账号：____________________ 姓名：____

第三条交易的品种和限制

一、乙方的投资范围为上海A股和深圳A股的主板和中小板市场;

二、乙方不得买入ST股票、*ST股票、首日上市的新股、权证，创业板及没有涨跌幅限股

票等具有资金杠杆作用的产品;如果乙方买入以上禁止交易的品种，甲方有权立刻平仓并结束合同，亏损由乙方自行承担;

三、如果乙方买入以上禁止交易的品种,甲方有权立刻平仓并结束合同，亏损由乙方自行承

四、如果乙方已经买入的股票变成禁止的类型(例如：股票变成ST)，乙方有义务在立刻卖出，甲方也有权利做平仓处理;

五、乙方累计买入任何一只股票的市值不得超过总资产的50%(由于股票上涨的原因除外)，如果超过，甲方有权立刻平仓并结束合同，若发生亏损由乙方自行承担。

第四条平仓

一、在合作期间，乙方必须保持账户市值在平仓线以上，否则甲方有权做平仓，平仓线为甲方提供本金的115%;

二、当帐户市值低于平仓线时，甲方有权卖出所有或者部分股票、更改密码暂时禁止乙方操作直至乙方补仓或合作终止;

三、如果账户市值低于平仓线，乙方不得买入任何股票。如果乙方在平仓线以下买入股票，甲方有权强行平仓，发生亏损由乙方自行承担;

四、账户市值的计算为账户中的现金加上所有股票的市值。

第五条追加保证金

一、如果账户市值低于平仓线，乙方必须存入保证金使总市值达到补仓线方可继续操作，补仓线为甲方融资本金的120% ;

二、如果出现平仓情况，乙方如果希望继续合作，必须在规定时间5天内存入保证金使资金总额达到补仓线，否则本合同提前终止;

三、如果账户市值在平仓线之上，乙方补仓不受金额限制;

四、追加保证金的方式为乙方将资金存入甲方的银行账户并以银行凭证作为依据，甲方负责将资金转入股票账户，以券商和银行的纪录为依据账户，以券商和银行的纪录为依据。

第六条支付利息

一、乙方按月利率________%支付给甲方利息;合同期________.

二、乙方不得用保证金支付利息，如有盈利，按照支取盈利条款规定办理;

三、乙方支付利息日为开始合作日的每个月的对日，首次支付日期为合作开始日;

四、利息支付方式为乙方存入甲方的银行账户并以银行凭证作为支付依据。

第七条支取盈利

一、当账户市值累计赢利超过乙方保证金和甲方本金总和时，乙方有权提取超出盈利部分，甲方必须予以配合;

二、乙方向甲方下达支取盈利的指令后，甲方将指令金额从股票账户中转出，并汇款至乙方的银行账户，以券商和银行的纪录为依据。

第八条追加融资

一、经甲、乙双方协商，乙方可以用帐户盈利或者以增加保证金的方式追加融资;

二、追加融资后，乙方保证金与甲方本金的比例不得低于合同签订时的比例;

三、乙方需支付追加融资部分的利息，首次利息从追加融资日起到规定的下次支付利息日止，之后每个月的利息支付规定进行;

四、追加融资的方式为甲方将资金存入股票账户，以银行和券商的转账纪录作为

第九条减少融资

一、为乙方减轻不利情况下的平仓压力，或者平仓后减轻补仓的资金压力，乙方可以减少融资;

二、乙方减少融资不改变规定的乙方支付利息义务，合作期限未达到规定期限的，按照减少融资前的原融资金额计算利息;乙方不得要求甲方退还已收利息;

三、减少融资的方式为甲方将资金从股票账户转出，以银行和券商的转账纪录作为依据。

第十条到期续约

一、本合同到期，未经甲、乙协商结束的，视为自动续约;

二、本合同自动续约的，视为无固定的期限合同，利息支付按照本协议规定执行;

三、无固定期限的合同，甲、乙双方均可提出结束本合同;

四、甲、乙双方也可协商续约合同的到期日;协商不成的，按到达当月到期日，月结进行清

算。

第十一条 合同结算

一、合同结算之前需卖出账户所有证券，优先支付甲方本金和利息，如果有剩余，全部归乙方所有;

二、如果账户资金不足支付甲方本、息，甲方有权向乙方追偿;

三、在合同到期日前，乙方主动或者因平仓结束本合同，都须履行支付利息的义务;

四、如果账户中的证券因停牌、摘牌等原因不能卖出，在账户中现金能够足额支付甲方本息时，甲方也可要求先行结算，在优先支付甲方本息后，乙方获得剩余资金，暂时不能卖出的股票归乙方全部所有;

五、合同结算的方式为甲方将资金从股票账户转出，扣除甲方本息后，将剩余部分汇款至乙方的银行账户，以券商和银行的纪录为依据。

第十二条其他合同条款

一、本协议适用中华人民共和国法律;

二、因本协议引起的争议纠纷，双方可友好协商解决。协商不成的，可向甲方所在地的人民法院起诉;

三、本合同一式两份，甲乙双方各持一份，具有同等法律效力。

甲方(签字盖章)：乙方(签字盖章)：

第四篇：如何看出股票有没有主力资金进入

一般来说主力进入都是有迹可寻的，然则要记住主力进入今后也纷歧定要立时做该只股票的。主力进入的时刻，该只股票一般会放量，平日是温顺，走势一般为一连的小阳线。假如某一天走势急剧走高成交放年夜，第二三天，成交会削减，股价会稍回落，然则成交量不会缩得许多，股价也不会跌得太厉害。接下来股价就按上升的趋向行走。人人不妨视察徐工科技如今的走势，人人就会有所参考了。

最简单的办法就是看中长期趋势!

中长期走上升趋势的股票就有中线主力或长线主力;

中长期下跌趋势的股票要么主力出货，要么短线资金打短平快，要么没主力。

成交明显较前期放大，说明有主力操作。但是进是出要看后期表现

看周线，的量比，周线看不懂的，看月线，然后看整体形态，观后效。基本上(周线，月线)阳线多与阴线,而且对比前期量能，有放大迹象。

中国的股市每一只股票都是庄,看看日MACD趋势线就明白了

只有成交量能让你看到主力的尾巴，别的都是假的。至于是不是进入只有天知、地知、主力自己知道。

看量能和换手的情况 如果一段时间量能放大换手超过50%，那么主力不是在出货就是在进场了!到底师进场还是出货，九要结合K线和其他一些技术指标了，懂了吗?

底部成交量大

所有严重的价值价格背离的股票都有主力进入，所有放量的举动都是机构试图出货的举动，出不了才不得已继续拉高，再寻找出货机会。所以散户要么采用打了就跑的战略，要么理都不要理这类股票。典型的就是上海机场，复一下权你看它的股价是多少，全是机构在里面，机构9元以下进的货，成本不会很高，现在股价翻了几倍?你说散户能买吗?

成交显着较前期放年夜，申明有主力操作。然则进是出要看后期显示

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在低位时是 不 是有年夜量吸货，有，则是年夜资金入场。

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只有成交量能让你看到主力的尾巴，其余都是假的。至于是 否进入只有天知、地知、主力本身知道。

问 一 下操盘手......

看外盘与内盘等到成交量

所有严重的价值价钱背离的股票都有主力进入，所有放量的行为都是机构试图出货的行为，出不了才不得已继续拉高，再寻找出货机遇。所以散户要么采用打了就跑的┞方略，要么理都不要理这类股票。典型的就是上海机场，复一下权你看它的股价是好 多，满是机构在里面，机构9元以下进的货，成本不会很高，如今股价翻了几倍?你说散户能买吗?

中国的股市每一只股票都是庄,看看日macd趋向线就邃晓了

看算作交量有没有忽然放年夜，然后生意业务的手笔怎 么 样

底部成交量年夜

假如是正的年夜就申明是有主力资金介入

中历久走上升趋向的股票就有中线主力或长线主力;

看委比是正值照样负值

中历久下跌趋向的股票要么主力出货，要么短线资金打短平快，要么没主力。

最简单的设施就是看中历久趋向!

一般情形下不克不及看出主力资金进入，你想想，主力会让你看出他在买那只股票么?

请问下怎么能看出庄家洗盘的动作呢?

有长又短，有在一天内洗盘的，也有看大盘形势不好，长时间洗盘的。这个很难一概而论。 要看庄的实力了，实力小，就小洗洗，实力大，洗你个2，3月是正常状态 所以说，横有多长，竖有多高这话。

要看出庄家洗盘可不容易，现在的庄都鬼精鬼精的，操盘手法狠辣，一般人是看不出来的。有些可爱的庄家，会在盘中不时的放出盘中语言，比如有时候卖4，卖5的挂单会呈现4444， 有时候砸单也是4444这样的笔数来砸，而买4，买5有时候会挂上6666，8888这样的有趣现象(这些都是盘中瞬间出现的)，这种情况一般都是可爱的大庄无聊时弄的，一般是在警告其他小庄，这股是我的地盘，你就别进来凑合吃便宜筹码，否则让你死的很惨之类的潜规则语言。

要是发现一个票票里有大庄，如果你能耐的住寂寞，那么至少至少50%的收益，因为当大庄吃到足够的筹码开始拉升后，没有50%的空间，他是走不掉的。一般他自己会拉50%以上，然后跟风盘游资之类就会继续炒隔夜饭(如果市场热点少的时候，这种隔夜饭甚至又能炒个50%)

现在我好像找到一个，里面貌似有庄在吸筹，还不能肯定，再观察一段时间，我在等它拉升，拉升的第一天，就稍微进点，要是接下来放量，那再进点，不黑心，40%就走人。。。

真无聊，你还真以为可以看出来吗?我重来都不信这些东西，就算可以给你看出来又如何呢?洗盘你又如何操作呢?是进还是出?进的话是如何进?出的话是如何出?进了之后继续洗的话你又该如何?出了之后迅速拉升，你那时又该如何?不要跟我说什么知道这些洗盘动作后就知道如何操作这些废话，这就是你们永远都不会去研究的问题。

我的看法是 看异常，只要这只股票出现反常的现象，比如大盘涨了，它却暴跌，大盘跌了，它却暴涨，就证明肯定有主力资金在里面

第五篇：股票学习（1）——股票估值的方法

摘 要：近年来中国的资本市场日益壮大，股票市场更是首当其冲。自2006年开始的新一轮牛市更是将市场人气推至极点，然而伴随着牛市一同到来的是人们对股市泡沫的争论。面对风云变幻的股市，人们又该如何预测股票的价格呢?本文这一问题，对投资学中的相对估值法和绝对估值法做一番简单介绍，并结合实际案例来探讨股票是如何估值的。

关键词：相对估值法;绝对估值法;DDM;市盈率;市净率 

1. 理论概述

对拟发行股票的合理估值是定价的基础。通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法，另一类是绝对估值法。

1.1 相对估值法

相对估值法亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行，以获得估值基础。主承销商审查可比较的发行公司的初次定价和它们的二级市场表现，然后根据发行公司的特质进行价格调整，为新股发行进行估价。在运用可比公司法时，可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E(市盈率)、P/B(市净率)、EV/EBITDA(企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率)等等。其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。

1.2 绝对估值法

绝对估值法亦称贴现法，主要包括公司贴现现金流量法(DCF)、现金分红折现法(DDM)。该理论最早可以追溯到艾尔文·费雪(Irving·Fisher)的资本价值理论。费雪在其1906年的著作《资本与收入的性质》(The Nature of Capital and Income)中，完整地论述了收入与资本及价值的关系。他认为资本能带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。

相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。

2. 估值方法与估值模型介绍

2.1 市盈率法

(1)市盈率的计算公式。市盈率=股票市场价格/每股收益，每股收益通常指每股净利润。

(2)每股净利润的确定方法。①全面摊薄法，就是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。②加权平均法，就是以公开发行股份在市场上流通的时间作为权数，用净利润除以发行前总股本加加权计算得出的发行后总股本，得出每股净利润。

(3)估值。通过市盈率法估值时，首先应计算出发行人的每股收益;然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况(同类行业公司股票的市盈率)、发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率;最后，依据发行市盈率与每股收益的乘积决定估值。

2.2 市净率法

(1)市净率的计算公式。市净率=股票市场价格/每股净资产。

(2)估值。通过市净率定价法估值时，首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产;然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况(同类行业公司股票的市净率)、发行人的经营状况及其净资产收益率等拟定发行市净率;最后，依据发行市净率与每股净资产的乘积决定估值。

(3)股利贴现模型(DDM)。

①模型介绍。

股利贴现模型(DDM，discounted dividend mode1)，通过将未来的股利贴现计算出股票的价值。其数学公式为：D为股票的内在价值，Di为第i期的股利，r为贴现率。根据对股利增长率的不同假定，股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、二阶段增长模型和多元增长模型。

②股利贴现模型实用性分析。

股利贴现模型适用于经营状况稳定、有稳定的股利发放的企业，但因为股利发放因各公司股利政策的不同而不同，即使两个业绩和规模相当的企业，也可能因为股利政策的不同，经股利贴现模型计算出的价值出现很大的差别。对于我国股市中很少发放股利的公司，或者出现亏损而暂时不能发放股利的公司，该模型不是很适用。

(4)现金流贴现模型(DCF)。

现金流贴现模型(DCF，discounted cash flow)认为，公司的价值等于公司未来自由现金流的贴现值。模型为：

D=∑∞i=1CFt(1+r)t

其中V代表公司的价值，CFt为未来第t期的自由现金流，r为贴现率。根据现金流界定的不同，DCF又可分为公司自由现金流贴现(FCFF)模型和权益自由现金流(FCFE)贴现模型。

①公司自由现金流(FCFF)贴现模型。

FCFF(free cash flow of firm)是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资本投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。类似于上面的股利贴现模型，按公司自由现金流增长情况的不同，公司自由现金流贴现模型又可分为零增长模型、固定增长模型等等。

②权益自由现金流(FCFE)贴现模型。

FCFE(free cash flow of equity)是公司支付所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量，根据权益自由现金流增长速度的不同，权益自由现金流贴现模型也可分为不同的增长模型。

③自由现金流贴现模型的实用性分析。

与股利贴现模型不同,自由现金流贴现模型更注重公司为股东创造价值的能力。显然对于较少发放股利或股利发放不稳定的公司，该模型要比股利贴现模型更为适用。其缺点是该模型的结果可能会受到人为的操纵(操纵自由现金流等)，从而导致价值判断的失真;另外，对于暂时经营不善陷入亏损的公司，由于未来自由现金流难以预测，故该模型也不适用。

3. 实证分析

我以在上海证券交易所上市交易的北京银行股份有限公司为例来进行实证分析。由于自由现金流贴现模型主要运用于具体项目上，而对于公司股票的估值偏差较大，因此我没有选用此种方法。

3.1 运用相对估值法估算北京银行股票价值

从全球的视野来看，商业银行的PB估值水平主要集中在2-3倍，考虑到中国银行业的高增长、未来金融业的综合经营以及企业所得税和营业税改革带来的潜在收益，中国上市商业银行的PB估值水平可以比全球平均估值水平高50%，即达到3-4.5倍。如果市场对银行未来的业绩增长更乐观，则相应的估值水平会更高。综合考虑了A股和H股的PE与PB值以后，我对北京银行的PE与PB的取值范围，估计如下：PE 40.51-48.97，PB 5.13-6.86。预计2008年初，北京银行的股价范围估计是：21.06元-25.46元。

3.2 运用股利贴现模型估算北京银行股票价值

(1)模型的选择。

“北京银行”(证券代码：601169)于2007年在上海证券交易所上市。根据超常增长、过渡增长和稳定增长三个阶段，我选用三阶段增长模型来进行计算。

(2)模型中参数的确定。

①对于D的确定。鉴于北京银行刚刚上市，还未进行过股利分配，我决定运用北京银行05-07年的EPS与北京银行上市前三年的平均股利分配率(约35%)的乘积来替代其每股股利，结合其业务增长情况和中信证券对其出具的投资价值研究报告，我对北京银行的2007年的EPS进行了预测，北京银行2005-2007年的EPS分别为：0.34元、0.45元、0.55元。我选取2007年为基期，因此D0=0.20。

②对于g的确定。根据上面的假设，g在2005-2007年间平均以42%的速度增长，预计2007年以后的3年内，北京银行会继续保持这种超常增张的态势并逐步进入由超常增长转为稳定增长的过渡期。回顾北京银行的发展历程发现：其总资产从96年底的217亿发展到2006年底的2730亿，11年间增长了近13倍，年复合增长率30%。现在是中国资产规模最大的城市商业银行，资产规模超越成立已久规模较小的全国性商业银行深发展。据统计，北京银行佣金及手续费净收入2004-2006年复合增长率达91%，2006年同比增长更是高达192%，增长迅速。其费用收益比近三年一直处于30%左右，远低于同行业，这也反映出北京银行明显的经营效率优势。另外考虑到2008年企业所得税的降低以及其独具的首都区位优势，因而可以预见，在2007年之后北京银行的业务还将保持稳定高速的增长。在综合考虑了中信证券的盈利预测分析和北京银行自身的成长趋势以及中国银行业同业比较的成长性分析后，我将超常增长阶段的g设定为35%，稳定增长阶段的g设定为3%。

③对于r的确定。对于权益资本成本r的计算，我采用资本资产定价模型。其模型为：

Ri为股票i的预期收益率，Rf为无风险收益率，RM为市场组合的预期收益率，β为贝它系数。

我采用最小二乘法来回归这个模型。以北京银行股票和上证综合指数的日交易数据作为样本①，时间跨度为2007年9月19日至2007年12月20日。无风险资产的收益，采用最近一年期的国债收益率。为了便于回归分析，我将CAPM变一下形。

运用SPSS软件进行回归，回归结果为β=0.7321，参数的F检验、t检验和D-W检验均通过。模型可写为：Y=0.7321X。0.7321即为北京银行的股票收益相对于市场组合收益的β系数。

(3)股票价值估算。

基于5%的无风险利率，5%的市场风险溢价，以及β=0.7321。运用上面的模型计算北京银行的股票目前的预期收益率，继而估算出该股票的价值。将上面求出的各个参数值代入模型，进而估算出该股票2008年初的价值约为20.38元。

4. 结论

北京银行这只股票最近一直在20元左右波动，2007年12月20日的收盘价为20.06元。本次研究的估计值基本在20-25元的范围内。由于研究过程中无论是模型还是比较数据大多数都涉及大量的假设与判断，并且有很多实际左右市场走势的因素又难以用变量或数值表述，因此难免会出现估计值与实际值发生较大偏差的情况。

股票的定价和估值既有理性的计算，更有对市场供求的感性判断。如果仅仅依赖公式计算，就过于武断;事实上，股票的价格是随着股票市场景气程度不断变化的，因此定价的艺术体现在定价的过程之中。