金融学投资策略影响论文

摘要：本文以中国A股市场股票为样本，构建多因子量化选股模型，提取反映股票投资价值的公共因子。根据公共因子得分选取表现较好的股票标的，设计盈利投资策略、价值投资策略、成长投资策略和综合投资策略，并选择2014年5月～2017年5月进行回溯测试。结果表明：价值投资策略在现阶段回报率最高。并根据回测结果，为投资者提供合理有效的投资建议。下面小编整理了一些《金融学投资策略影响论文(精选3篇)》，供大家参考借鉴，希望可以帮助到有需要的朋友。

金融学投资策略影响论文 篇1：

我国证券投资基金的投资策略模型研究

摘 要：文章以行为金融学典型的反向投资策略和动量投资策略为依据，构建我国证券投资基金的投资策略模型，并从实证的角度对我国证券投资基金的投资策略进行研究，在此研究基础上对我国证券投资基金投资策略提出操作上的建议。

关键词：证券投资基金 反向投资策略 动量投资策略

近年来，证券投资投资基金作为机构投资者在我国证券市场中的作用日益突显，基金采取什么投资策略逐渐被理论界和投资者所关注。现代金融理论对证券市场出现的许多与有效市场理论相悖的市场异象难以作出合理的解释，而行为金融理论则通过心理学与人类行为学等研究，对这些市场异象作出了与以往不同的解释。特别是对处于逐渐向弱有效方向发展的我国证券市场，借鉴行为金融的理论和投资策略更具现实意义。

一、基于行为金融学的证券投资基金投资策略

基金投资策略作用于基金运作的各个环节，是决定基金业绩的关键性因素。策略的制定是整个投资过程的起点，策略的实施体现了基金的投资理念，作用于投资收益，决定基金的业绩。

行为金融学认为资本市场并非有效市场，认为市场中的投资者在进行投资时会存在不同的认知与行为偏差，利用市场中其他投资者的各种行为偏差而采取不同的投资策略，就可以获得超越市场平均水平的收益。行为金融学比较具有代表性的是反向投资策略和动量投资策略。反向投资策略就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法；动量投资策略即购买过去表现良好股票、卖出过去表现较差股票的追涨杀跌策略。

二、构建证券投资基金投资策略的研究模型

笔者借鉴Grinblatt、Titman & Wermers(1995)研究中提供的基金投资策略理论，设置以下用以检测基金投资策略的衡量指标:

其中:

wi,t:第t季度某基金股票投资组合中股票i的市值占投资组合总市值的比例，以该指标的变动衡量基金对该只股票的买卖方向；

Ri,t-k:第t-k-1期末到第t-k期末期间i股票的投资回报率；

n:基金投资组合中持有的股票个数；

Ti:i股票在基金投资组合中出现的次数；

Mi,t:股票i第t季度的投资策略衡量指标；

M:基金采取的投资策略的综合效果。

在笔者的模型构建中，分别选取k=0和k=1。k=0时，M反映基金基于本季度股票回报率所采取策略的综合效果；k=1时，M衡量的是基金整体根据上一季度股价波动所作的反映。

对于k仅取0和1两个值是由笔者研究对象证券投资基金本身特点所决定的。证券投资基金的基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购和赎回，这使得基金的份额始终处于不断变化之中，尤其是当发生巨额赎回甚至连续巨额赎回时，往往会对基金的正常运营以及基金自身的形象造成相当大的危害。因此基金经理为维持乃至扩大基金规模，在建立投资组合时，必须更加注意其所关注股票的近期表现，因而基金经理更关注上一季度和本季度股价波动采取的投资策略。

当Ri,t-k>0，即i股票在第t-k季度到第t-k+1季度期间的回报率为正时，若Wi,t-Wi,t-1>0，即基金增持i股票，则Mi,t>0，说明该基金对该个股采取“追涨”的投资策略；反之，如果Wi,t-Wi,t-1<0，则Mi,t<0，该基金采取的属于“高卖”策略。当Ri,t-k<0时，如果Wi,t-Wi,t-1<0表明基金对i股票采取“杀跌”的投资策略；反之，如果Wi,t-Wi,t-1>0，说明基金采取的是“低买”策略。

三、证券投资基金投资策略模型的实证分析

根据前面的模型设计，本文选取14家证券投资基金当期和前期的操作策略指标值以及对应的买入、卖出值，揭示了证券投资基金在2005年1月至2008年6月所采取的投资策略的综合效果。

从上表可以看到，各只基金除在依照前期股票收益率情况采取的策略上有较大分歧外，其他策略指标都显示基金的投资策略存在明显的趋同现象。

从基金依据股票当期表现所采取的操作策略来看，14只基金的M0都显著为正，可以认为本季度股票收益率的变动(k=0)作为决策依据时，基金明显倾向于买入当期表现优异的股票，采取追涨或杀跌的投资策略。进一步分析买入和卖出策略指标，14只基金的M0全部显著为正，说明对于当期表现好的股票，基金具有明显的买入倾向；而未表现出杀跌的倾向，更多采取了高卖策略。

同时，根据上一季度股票价格的变动，基金采取的策略却有很大分歧，有二分之一的基金倾向于采取追涨或杀跌策略，而另一半倾向于采取低买或高卖策略。这反映出基金就股票前期表现对其以后价格走势影响的看法并不一致，采取了不同的策略。进一步从买入、卖出策略指标来看，对于前期表现好的股票，基金的追涨倾向较强；对于前期已经上涨的股票采取了绝对的高卖策略。

从投资策略的综合效果来看，基金根据本季度股票价格的变动情况，倾向于采取追涨却不杀跌的策略。基金基于上一季度股票价格变动，同样倾向于采取追涨而不杀跌的策略，但追涨趋势有所弱化，而高卖趋势有所增强。反映了基金对于本期表现好的股票继续走高更有信心，而对前期表现良好的股票，一定程度上表现出追涨的同时，更明显地表现出高卖的趋势。

四、对我国证券投资基金和监管机构操作上的建议

根据前面的研究成果，笔者对证券投资基金和市场监管机构提出具体的操作建议。

1.对于证券投资基金来说。在投资过程中，可以根据本季度股票表现采取适度的追涨但不杀跌的策略，而对上一季度投资组合中的股票不能采取追涨杀跌的策略，而应该考虑采取低买高卖的反向投资策略。

2.对于市场监管机构来说。由于我国证券投资组合是每季度公告一次，两个公告期间基金的行为完全处于“暗箱”之中，为了让投资者及时、全面的了解基金的投资状况，我们建议市场监管机构加强基金信息披露的频率和详细程度，同时缩短基金披露的准备时间。

笔者通过对基金投资策略模型的研究和行为金融学理论在解释过度反应、反应不足方面的系统应用，扩大了行为金融学理论的应用范围。对于丰富和扩展证券投资基金的投资策略，推动证券投资基金的健康发展起到一定作用。

参考文献：

1.阳建伟.行为金融及其投资策略[J].外国经济与管理,2002（2）

2.Grinblatt,M.S.Titman,R.Wermers.a study of mutual fund behavior. American Economic Review.1995

3.天相投顾网www.txsec.com

4.湘财证券网www.xcsc.com

（作者单位：湖南对外经济贸易职业学院 湖南长沙 410000）

（责编：吕尚）

作者：袁东兵

金融学投资策略影响论文 篇2：

我国A 股市场投资策略设计及对比

摘 要：本文以中国A股市场股票为样本，构建多因子量化选股模型，提取反映股票投资价值的公共因子。根据公共因子得分选取表现较好的股票标的，设计盈利投资策略、价值投资策略、成长投资策略和综合投资策略，并选择2014年5月～2017年5月进行回溯测试。结果表明：价值投资策略在现阶段回报率最高。并根据回测结果，为投资者提供合理有效的投资建议。

关键词：因子选股；投资策略；CAPM；回测对比

一、引言

中国证券市场经过二十多年的发展，市场规模不断扩大，在全球资本市场有了一定的影响力。一直以来A股市场存在着投资行为的短视化、换手率较高等特征。而高换手率意味着市场投机气氛过浓，大多散户甚至少数机构投资者对长期投资、价值投资视而不见，导致市场极度脆弱，投资收益不容乐观。在此背景下，中国的量化投资具有巨大的发展潜力。

二、选股模型的建立

（一）变量选取及数据的获取

根据股票市场的行业特点，本次选取的作为证券投资价值的指标具体包括：市净率（x1）、市盈率（x2）、营业利润增长率（x3）、经营现金流量增长率（x4）、总资产报酬率（x5）、净资产收益率（x6）。

本文以A股市场2014年5月1日前上市公司股票为样本，剔除市盈率大于1000倍且小于0以及最近两年净利润为负值的上市公司股票，最后得出2203个有效数据。本文所用数据均来自Wind数据库。

（二）因子提取

通过SPSS19.0进行KMO度量和Bartlett检验，结果显示，KMO=0.472，对应的Sig值为0.000.同时Bartlett检验的值为2919.848.通过显著性检验，因此各变量之间存在着一定的相关性，可利用样本数据进行因子分析。用最大方差法对初始因子载荷矩阵进行正交旋转，得出旋转后的载荷矩阵如表1。

从表1可以看出，第一个公共因子在x5、x6上有较大的载荷，这两个指标分别从总资产报酬率、净资产收益率来衡量上市公司的盈利收益，可将其作为盈利因子。第二个公共因子在指标x1、x2上有较大大的载荷，这两个指标分别从市净率、市盈率来衡量上市公司的资产经营情况，可作为估值因子。第三个因子在x3、x4上有较大的载荷，从营业利润、每股经营活动产生的现金流量净额两个方面衡量上市公司的成长能力，定义为成长因子。

（三）因子选股结果

通过SPSS19.0计算出的三个公共因子的得分，三个公共因子从不同方面反映了上市公司的股票投资价值的具体情况，同时根据因子得分矩阵，以各公共因子对应的方差贡献率为权数得出综合分数，公式如下：

三、投资策略设计

（一）指标的选取

根据因子分析结果，本文构建的四个投资因子组合的指标选取如表3所示。

（二）投资策略

通过对近三年来所选标的股票的数据回测，观察比较各个投资策略在不同市场行情下的表现，并进一步判断投资策略的有效性和稳定性，同时也为指导实际股票投资提供更全面具体精确的操作指导。组合构建以日为单位，得出累计回报率。股票组合的投资持有期为2014年5月1日至2017年5月1日，所构造的股票投资组合中的持仓数量将按因子选股结果所选出的标的股票等权重持仓，组合持有期期间不再对标的股票进行调仓换仓行为。

设计的操作流程主要包括以下三个步骤：

1. 给每个指标按照其大小排序，在得到每个指标的分数之后，将构成投资组合的所有指标的得分加权汇总计算出总分，得到某一时点的所有股票的相应投资策略的总分。

2. 按各个策略的总分大小进行排序，选取总分排名前20只股票作为相应投资策略的股票组合。

3. 通过四种投资策略的不同市场表现，采用超额回报率（α）、β值、特雷诺指数、詹森指数、夏普比率和累计回报率来检验投资策略在我国A股市场上的有效性。

四、投资策略的绩效评估

（一）四种投资策略的總体市场表现

在对我国A股市场从2014年5月至2017年5月这三年的实证分析过程中，我们可以看出这四种投资策略在我国A股市场上累计收益率的实证结果，如表4 所示：

（二）投资组合与基准业绩的对比

将通过因子分析所选出的四种策略的标的股票进行业绩回测（2014年5月～2017年5月），如图1所示。

本文选择沪深300指数为基准。从图1中可以看出，所设计的四种投资策略三年来的累计收益率在绝大多数情况下均高于沪深300指数。但在2014年10月至2015年1月这三个月间，沪深300指数的收益率超过这四种投资策略。通过对这三个月的股市行情的进一步了解，这三个月是2015年大牛市上升周期中的第一轮上升。沪深300指数的样本股票选取综合考虑了日均总市值、流通市值、流通股份数、成交金额和成交股份数等指标，所选取股票标的的市值和成交量均表现较好。第一轮上涨中，大盘股对指数影响十分显著，小盘股表现一般。本文设计投资策略选择的标的股票时未充分考虑大盘股的影响，因此在这段期间内基准业绩优于所设计的四种投资策略。

（三）四种投资策略对比

将四种投资策略回测结果进行对比，如表5所示。

1. α系数（Alpha）是实际风险回报和平均预期风险回报的差额。从回测结果可得知四种投资策略均能获得比平均预期回报大的实际回报，其中价值投资策略的回报最高。

2. β系数（Beta）代表了一种证券对于未来市场变化的敏感度。β系数大意味着股票价格波动幅度大，即风险较大。风险偏好者会选择β系数较大的证券，而风险厌恶者则会选择市场上具有较小β系数的证券。四种投资策略均属于保守型投资策略，相对而言，价值投资策略的β值会更高一点，其投资策略也更为激进。

3. 夏普比率（Sharpe）代表每承受一单位总风险，会产生多少的超额报酬。夏普比率为正，代表投资策略回报高于波动风险；若为负，则代表投资策略风险大于回报。四种投资策略回报均高过风险波动。相对而言，价值投资策略和综合投资策略在相应风险之下，所获得报酬率较高。

4. 特雷诺指数（Treynor）代表每单位风险获得的风险溢价。通过对比四种投资策略可以发现，价值投资策略的特雷诺指数最高，即该组合单位风险能获得更高的风险溢价。

5. 詹森指数（Jensen）代表投资组合超过市场基准组合所获得的超额收益。詹森指数大于0，表明投资组合业绩表现优于市场基准组合，指数越大表明业绩越好；詹森指数小于0，则表明其绩效表现差于市场基准组合。四种投资策略业绩均优于基准组合沪深300指数，其中价值投资策略和综合投资策略业绩较好。

6. 价值投资策略的总回报率为139.31%，成长投资策略的总回报率为111.04%，盈利投资策略的总回报率为91.88%，综合投资策略的总回报率为130.36%。价值投资策略在四种投资策略中回报率表现最好。

五、结论及建议

本文从投资者的角度出发，通过因子分析提取了顯著影响股票收益率的盈利因子、估值因子、成长性因子和综合因子，并用实证研究的方法证明了价值投资策略在全市场的有效性。尽管综合投资策略综合考虑了三个因子，但在不同的股市行情下投资者需要慎重选择合适的投资策略，避免更大的风险从而尽可能获得满意的收益。就目前来看，投资者更适合选择价值投资策略。利用以上投资策略对我国A股市场所有股票进行研究，最后得出以下结论：

1.在3年的实证检验中，本文发现盈利投资策略、价值投资策略、成长策略以及综合投资策略都能够比较稳定地战胜沪深 300指数。价值投资策略无论是在累计收益率、超额收益率、战胜比率以及分组趋势上都表现最好，而盈利投资策略、成长投资策略和综合投资策略略逊一筹。

2. 综合投资策略和价值投资策略的夏普比率相等，即二者在相同的风险下是具有相同的风险报酬；综合投资策略收益率小于价值投资策略，代表综合投资策略的风险也是相应小于价值投资策略的。因此，综合投资策略较为适合风险偏好较小的投资者选取。

3.通过回测结果对比图可以发现，综合投资策略在2015年6月15日至2015年12月间收益率是超过价值投资策略的。所以，在在行情较好、市场稳步向上发展时选取价值投资策略，而在系统性风险发生概率较高，市场情绪不够稳定的时候选取综合投资策略。

参考文献：

[1]王志远.基于因子分析的上市公司股票投资价值的研究[J].经贸实践，2015，（06）.

[2]张举. 中国A股上市公司股票业绩评价—试用主成分和因子分析法分析[J].辽宁经济，2015，（03）.

[3]邱梦圆. 中国股票型基金经理投资业绩评价研究[J].金融论坛，2015，（12）.

[4]谢桂标. 因子分析和聚类分析在金融业股票投资中的应用[J].沿海企业与科技，2016，（08）.

[5]徐建卫. 贝塔系数时变性影响因素——基于451家上市公司股票数据的实证分析[J].经济与管理研究，2015，（10）.

[6]王帆. 中国股票市场个股波动影响因子实证分析[J].合作经济与科技，2017，（03）.

[7]叶茶花. 用因子分析法研究微观因素对股票收益率的影响[J].科教文汇，2014，（02）.

作者简介：

周雯静（1996—） 女，汉族，安徽泾县人，安徽财经大学金融学院，2014级本科生，研究方向：金融学。

作者：周雯静　刘毅　陈冉

金融学投资策略影响论文 篇3：

行为投资理论的新动向

证券投资的一个基本哲学问题是:投资者能否长期战胜市场?对这个问题有两种不同的回答,代表了两种不同的投资哲学:

投资者不能长期战胜市场。它表明投资者认为市场是有效的,即假设证券价格已充分地反映了市场上所有可获得的信息,任何人试图超过市场表现的超额收益,除了幸运之外都是徒劳的。它对应的是消极的投资策略,如组合投资策略。

投资者能够长期战胜市场。它表明投资者认为市场存在无效的地方,投资者可以通过对影响某种资产表现的因素进行预期,从而长期获得超额的投资利润,与它相对应的是积极的投资策略,如基本分析策略。

行为金融学不仅是对传统金融学的革命,也是对传统投资决策范式的挑战,它不完全肯定人类理性特别是完美理性的普遍性,而认为人类行为有理性的一面,同时也存在着许多非理性的因素。行为金融理论基于人们的实际决策并不能遵从最优决策模型,将心理学融入到金融学之中,从微观个体的行为、心理和社会动因来了解和研究证券市场中的问题,在此基础上,提出一套更加符合金融市场实际的投资行为模型和投资策略。

证券市场上的各种异象以及非理性繁荣或恐慌,既反映了市场的非有效性,也为投资者提供了战胜市场的投资策略。行为金融学实践家巴菲特、索罗斯、泰勒等利用市场运行的特点和投资者普遍的心理特征,各自有着独特的投资理念和投资策略,因此拥有了战胜市场的秘密武器。

随着行为金融理论的发展,行为投资策略越来越成为一些职业投资管理人所运用。具体而言,目前的行为投资策略主要有逆向投资策略、惯性投资策略、成本平均策略和实际分散策略,小盘股投资策略和集中投资策略等类型。随着人们对市场认识的不断深入,许多基金和投资公司已开始在其业务中运用行为金融学的投资策略来指导他们的投资活动。据统计,美国超过700亿美元的投资资金都是运用行为投资策略,甚至连主流的基金经理人也开始采用行为投资策略。

行为金融理论的迅速传播,以行为投资理念为指导的证券投资基金已从欧美地区流行到亚洲地区,这些基金公司为避免非理性投资行为,通过计算机动态数量分析模型,为投资人构建资产组合,以避免受到人的非理性的干扰,追求资产的长期增值。

(本文摘自《行为金融学》P.251)

《汇丰帝国》

作者:刘诗平

中信出版社

2010年8月

荐读理由:本书通过对汇丰百年跌宕起伏历史的梳理,讲述了一个每每与香港及中国内地重大事件相连的本地英资银行的成长往事;同时也讲述了一个成功者的故事,一个幸运地在香港土壤里发芽,在“曰不落帝国”庇护下成长,在汇丰大班苦心经营并准确判断下发展壮大的成功者的故事——并从中探寻了汇丰在中国及全球的发展脉络及“称霸”踪迹,揭示了其在时代变迁和世事沉浮中基业长青的秘密。历史是本教科书。或许,汇丰140多年的成长故事,可以使我们从一个侧面体悟到它独特的成功之道。

《产业安全的生态预警机制研究》 作者:许芳刘殿国

科学出版社

2010年7月

荐读理由:本书尝试运用生态学原理研究产业安全问题。根据产业的生态系统特性,跨学科地类比分析了产业与生态系统、产业安全与生态系统健康、产业入侵与生态人侵之间相似的生态学机制。同时,借鉴生态系统健康预警指标,从活力、结构和恢复力三个维度构建了产业安全的生态学预警指标体系;借鉴生态入侵原理,构建了产业易入侵度预警指标体系;实证评估与预测了我国制药等产业的安全状态和易入侵度,并借鉴国外维护产业安全的经验,从生态学角度提出 维护我国产业安全的对策。