中国的M2/GDP(1993—2012年)发展趋势与水平研究

1991年, 麦金农将“中国货币供应量的高速增长却未导致严重通货膨胀”这一现象称为“中国之谜”。20世纪九十年代以来, 中国的M2/GDP超过了美国、英国、日本等主要发达国家, 呈现高涨的态势, 这一现象引起了广大学者的关注与讨论。

根据国家统计局的数据显示, 中国的M2在2012年就接近100万亿大关, 与2011年的数据相比, M2同比增长率为13.8%, 而中国的M1却只增长了18825.29亿元, 同比增长率只有6.5%。可以看出, 中国M2/GDP畸高, 国内的实际有效需求不足, 通货膨胀不高, 甚至有紧缩的症状。本文将M2进行拆分, 从M2和其拆分部分的角度来分析我国M2/GDP高的原因。

1 中国M2/GDP发展趋势的实证分析

1.1 模型构建

本文将从货币需求角度建立两组模型来研究M2/GDP。第一组模型是直对1993-2012年中国M2、GDP的数据进行回归, 得到中国M2/GDP的长期趋势。中国的货币供应量按照以下三个层次来划分, 即流通中现金M0、狭义货币M1和广义货币M2。故第二组模型是从M2的构成入手分析, 从货币的角度分析M2的构成中哪部分对于M2/GDP的影响更深远。

1.2 数据的使用

因为统计局采用不同的统计口径的原因, 在本文研究的时间跨度中, 1993年至2003年现存的GDP有两种不同的数据:第一种是国家统计局《关于中国国内生产总值历史数据修订结果的公告》对1993年至2003数据进行了修订, 中国统计数据库并对相应数据进行了整理之后得到的数据;第二种是2005年《中国统计年鉴》刊登1980—2004年的数据。本文为避免数据制定方式的不同造成对研究结果的影响, 以1993年为基期, 选取的是国家统计局于第一次全国经济普查后对1993年至2003年历史数据进行修订后所得到的修正值, 对相关数据进行处理, 并用计量软件stata进行分析。

1.3 模型检验

1.3.1 M2/GDP的长期走势。

本文对M2/GDP进行关于常数项和时间趋势项的回归, 得到M2/GDP的长期趋势:

其中, TREND是时间趋势项, 将起始年份1993年设为0, 以后逐年递增。由上式 (1) 得知, 我们所得到的结果是显著的, 所得数据具有极高的代表性, 并且M2/GDP每年以0.0470742的平均速度增加着。预计在未来5年里, 中国M2/GDP数据还将继续上升。

相较于刘明志 (2001) 中的研究, 我们发现时间序列TREND的系数由0.050696变为现在的0.0470742, 相比1980-2000年间, 中国现在的M2GDP增长速度变缓。

1.3.2 从M2的构成解释M2/GDP的增长。

在上文中, 通过对M2/GDP进行关于常数项和时间趋势项的回归, 得到了M2/GDP的长期趋势。但M2由准货币和狭义货币M1组成, QM的流动性若, M1的流动性强不同的组成部分代表着居民的不同需求动机。下文将从M2的构成:QM和M1两个角度分析解释M2/GDP的增长。

1.M1/GDP的长期趋势

2. QM/GDP的长期趋势

由式 (2) 、 (3) 可以得出:每年M1/GDP上升0.0119562, 而QM/GDP的上升速度则为每年0.0351181。由此我们可以得出以下结论:从M2的构成角度分析, 相对于M1/GDP的影响, QM/GDP的上升速度对M2/GDP的上升速度影响更大。

相较于刘明志 (2001) 中的数据, 可以得出近年来M1/GDP的增长速度有放缓趋势的结论。且可以认为近年来我国M2/GDP上升速度减慢, 主要是因为M1/GDP上升速度加快, QM/GDP上升速度的减慢, 且M1/GDP上升速度加快的幅度没有QM/GDP上升速度的下降幅度大。

一般而言, 广义货币供应量中的M0、M1流动性较强, 对即期总需求的影响较强;而准货币QM的流动性较弱, 对即期总需求的影响较M1更弱。但是从M2的构成来看, 准货币QM的增长速度依旧大于M1的增长速度, 在M2的构成中, 长期趋势里会出现M1在M2中所占份额逐渐降低的情况。由于广义货币供应量中的M1、M0流动性较强, 所以QM/GDP数值的增长、M1/GDP数值的增加表明了中国货币流动性处于下降趋势。从本文与刘明志 (2001) 研究结果的比较来看, 中国近几年QM/GDP的增长速度有所减缓, 表明中国货币的流动性问题得到了一定程度的改善。

2 结论及建议

综上所述, 中国近年来M2/GDP的增长速度虽然依然很高, 但相对于以前有所减缓, 主要是因为中国近几年的QM/GDP的增长速度有所减慢, 货币流动性速度加快。笔者认为, 银行的不良债券率高、居民的储蓄倾向、投资偏好等是造成目前状况的主要原因。若要解决中国M2/GDP高涨的问题, 首先应该解决资金大量闲置、银行不良资产率高的问题。通过严格放贷审查, 减少不良贷款率, 使贷款资金真正进入实体企业并创造GDP, 从而降低M2/GDP。其次, 要大力发展资本市场, 使居民的资金从各种渠道进入生产领域, 从而在M2不变的情况下, 产生更多的GDP, 进而降低M2/GDP。与此同时还应刺激国内消费, 减少储蓄率, 带动GDP的增长, 改变中国国民的惯性消费思维。最后, 大力发展小微金融。小微金融的主体一般为小型的生产型民营企业, 这类企业的经营机制比较灵活, 市场的敏感性也很高, 生产效率高, 对GDP贡献大, 增加对这类企业的投资和贷款, 将会在减少闲置资金的同时提高GDP的发展速度, 从而降低M2GDP。

摘要：从20世纪90年代开始, 中国M2/GDP指标数值的高涨态势引起了广大学者的关注。在实行货币宽松政策的今日, 为保证不引起通货膨胀率大幅度变化的情况下, 适量的货币投放量是国家政策的重点。而中国M2/GDP的高速增长, 却未引起严重的通货膨胀, 甚至有紧缩的症状。本文运用stata软件, 从货币需求的角度来纵向解读中国1993年至2012年M2/GDP的增长情况。研究发现, 中国近年来M2/GDP的增长速度减缓;从M2的构成来看, 其原因是M1/GDP的上升速度加快, QM/GDP的上升速度减慢, 且M1/GDP上升速度加快的幅度没有QM/GDP上升速度下降的幅度大。

关键词：M2/GDP,货币需求,准货币

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