收入--上市公司财务造假案例（精选6篇）
篇1：收入--上市公司财务造假案例
收入造假案例
1、操纵入账时点
① 寅食卯粮，提前确认收入
——天津磁卡（上交所500800，上市时间1993年12月6日）
公司简介：天津磁卡全称为天津环球磁卡股份有限公司，于1993年经天津市股份制试点领导小组及天津市人民政府批准，由天津环球磁卡公司独家发起，采用向社会公开募集方式成立的股份有限公司。主要经营软件系统设计、网络集成技术及高科技产品的开发，数据卡及其专用读写机具、银行机具的开发与制造、出版物印刷、包装装潢印刷品印刷、其他印刷品印刷、水性荧光墨制造、加工和销售，纸、纸制品即相关产品的介绍、制造、加工和销售等。事件始末：2000年报告，天津磁卡及其控股子公司海南海卡有限公司分别将两笔款项提前确认为收入，虚增利润6370万元。2001，被公众质疑与子公司关联交易不合理产生高额利润，最终经证监会审查发现年报未扣除成本7410150元，形成等额虚增利润。造假方法：根据天津磁卡公司披露，其控股子公司海南海卡有限公司(海卡公司)将委托他人开发的两项pos机技术协议转让给另三家公司，收取技术转让费5500万元，扣除委托开发成本230万元，形成营业毛利5270万元。经查，海卡公司与受托开发方签订的委托开发合同规定，海卡公司除了支付了全部开发经费和报酬外，还支付了约定的“技术转让费”的，方可对研究开发成果享有完全的使用权和转让权，但截止年报审计报告日，海卡公司尚欠79万元开发及转让费未付清。海卡公司在尚未享有pos机技术完全使用权和转让权的情况下，向三公司转让使用权，并将所收取的费用确认为收入，提前确认收入5500万元，提前确认成本230万元，虚增利润5270万元。另外，公司与吉林天洁天然气开发有限公司签订合同书，向吉林天洁提供价值1200万元的计算机硬件设施和价值1100万元的软件系统、技术资料和技术服务，至年末，公司将吉林天洁支付的1100万元作为软件系统及技术服务收入记入当期主营业务收入。经查，截止审计报告日，该合同硬件部分尚未履行，天津磁卡在合同尚未履行完毕的情况下，将1100万元确认为收入，属提前确认收入，形成等额虚增利润。
② 以丰补歉，推迟确认收入（盈余管理）
会计收入确认和费用计提过程中存在诸多主观判断，其中有一定的运作空间；出于绩效考核等因素考虑，保持业绩的相对稳定对于经营是必要的。在现实中，以丰补歉更多的被人们认为是对盈余的管理手段，被查处追究责任的也相当较少，——古井贡酒000596、贵州茅台600519 2010年，古井贡酒成为白酒行业的一匹黑马。2010年全年净利润增长123.71%。以古井贡酒2010年三季度报表为例，截至9月末，公司合并报表和母公司预收账款，分别高达3.55亿元、5.34亿元，而截至12月末，上述两项预收账款数额则大幅度减少至9149.14万元和3亿元，说明公司在四季度将预收账款充分确认进收入。而与之对比的是贵州茅台。2010年，贵州茅台三个季度的盈利增长均低于市场预期。以贵州茅台2010年三季度报表为例，截至9月末，公司的预收账款高达32.62亿元，同比增加20亿元，比2010年中期增加13亿元。存在利用预收账款人为控制业绩释放的质疑。而相对应的是，贵州茅台前三季度实现营业收入93.28亿元，同比增长19.47%，归属于母公司净利润41.74亿元，如果将该部分预收账款释放业绩，那么贵州茅台的真实业绩并不至于连续低于市场预期。
2、子虚乌有，捏造收入来源
① 大胆开源，虚构收入 ——万福生科（创业板300268，已停牌，上市时间2011年09月27日）
公司简介：万福生科(湖南)农业开发股份有限公司是一家主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售的公司.其主要生产大米淀粉糖、大米蛋白粉、米糠油和食用米等系列产品。
事件始末：2011年9月27日，万福生科以每股25元的发行价成功登陆创业板，加上超募资金，共募集4.25亿元，曾被多家券商誉为“新兴行业中的优质企业”，万福生科最先被发现的造假行为是2012年半年报。在2012年半报告中，该公司虚增营业收入1.88亿元，虚增营业成本1.46亿元、虚增净利润4023.16万元，前述数据金额较大，且导致该公司2012年上半年财务报告盈亏方向发生变化，情节严重。因此万福生科被湖南省证监局立案调查，并在2012年11月23日被深交所公开谴责。随着监管部门调查的深入，万福生科以往的 “恶行”终于被揭露出来。万福生科3月2日公告称，经公司自查发现2008年至2011年定期报告财务数据存在虚假记载，初步自查结果如下：2008年至2011年累计虚增收入7.4亿元左右，虚增营业利润1.8亿元左右，虚增净利润1.6亿元左右。据万福生科招股说明书及2011年年报，2008~2011年四年内净利润总数为1.81亿元。可是其中有1.6亿元净利润是虚构的，实际上四年合计净利润数只有2000万元左右，近九成为“造假”所得。
造假方法：万福生科的虚假销售本质上是借别人公司的名义自己销售给自。为伪造收入，万福生科私刻客户假公章、编造销售假合同、虚开销售发票、编制银行单据、假出库单等一系列造假工序的配合，让虚增销售收入看起来合理，甚至到税务部门为假收入纳税。常见的虚构交易造假方式是一笔钱以虚拟交易的客户名义收款进账冲销应收账款。偿还这笔资金时则以借出款名义通过借记“其他应收款”科目、贷记“银行存款”科目让应收账款转为其他应收款；或以购货款的名义出账，使应收账款转化为预付账款或者存货。但这最终的结果还是停留在流动资产阶段，暴露的风险是比较大的，因为流动资产需要变现，长期变不了现，最后只好采取计提减值准备处理的方式，容易引起怀疑。而万福生科则是利用调整现金流量表项目结构，把支付其他与经营活动有关的现金直接计入购买商品、接受劳务支付的现金。万福生科在收入上搞的是真的现金流，这些现金基本都是从IPO中套来的钱或想办法拆过来的。
把钱提取出来：
借：在建工程、预付账款等
贷：现金、银行存款等 虚构交易假装实现收入：
借：现金、银行存款等
贷：主营业务收入
贷：应交税费－应交增值税（销项税额）
借：主营业务成本
贷：存货
然后以各种关联方式通过“在建工程”和“预付账款”，再据为己有或还回去。万福生科选择了虚增“在建工程”和“预付账款”项目，它的募集资金建设项目还在建设中，这样做不至于招人耳目。万福生科2012年中报显示，该公司的在建工程在没有项目转入固定资产的情况下，账面余额从86 750 113.38元增加至179 975 363.60元，增加近8323万元；预付账款账面余额从119 378 847.66元增加至145 695 483.65元，增加了近2632万元。
② 里应外合，互相抬高收入
——海王生物（深交所000078，上市时间：1998年12月18日）公司简介：海王生物主要生产经营生物化学原料、制品、试剂及其它相关制品（以上不含专营、专控和专卖商品），开发生物化学产品和其他相关制品，自营进出口业务，投资兴办实业，预包装食品（不含复热预包装食品），乳制品（含婴幼儿配方乳粉），批发等。
事件始末：在2006年发表的《十亿财务造假现形，海王生物仍在继续疯狂造假》一文中，财务舞弊揭析专家申草质疑海王生物2005年报亏7.41亿元的正常性，理由包括海王生物上市以来重大会计差错发生频率和影响数值反常、关联交易频繁，这些成为海王生物人为调整利润的条件。
造假方法：海王生物2003销售给广告公司、报刊及其他媒体公司的产品共计实现销售收入238646954.69元，相关收益已全额计入2003 ，称该媒体公司等同时与本公司签订了以提供广告版面作为货款支付方式的协议，并约定在2004 年至2006 年期间内分期履行上述协议，相关收益应在广告版面提供时确认，而公司对上述相关收益已在2003 全额予以确认。2003年报披露，海王生物2003实现收入14.56亿元，而这14.56亿元中，主要是本新纳入合并范围的子公司药品收入金额较大，其中山东潍坊海王医药有限公司属药品批发公司，本实现药品销售收入 9.98亿元，扣除近10亿元批发收入，海王生物实际实现收入只有4.58亿元，而这里面至少有2.39亿元是卖给报刊媒体的，而且媒体承诺是以1-3年内以广告版面偿还货款，不是真正的现金流入，1-3年分期付款，公司却在当年全部确认收入。这被视为一种互换交易，或者称对敲交易，非常容易虚增金额，彼此不付出真正的现金。而2005年公司则将该收益确认事项视为重大会计差错更正，并采用追溯调整法，调整比较会计报表的期初数。
③ 六亲不认，隐瞒关联方交易
——绿大地（深交所002200，上市时间2007年12月21日）
公司简介：云南省绿大地生物科技股份有限公司成立于1996 年，于2007年12月21日在深圳证券交易所挂牌上市，发行价16.49元，以绿化工程和苗木销售为主营业务，是云南省最大的特色苗木生产企业。
事件始末：2009年10月到2010年4月，公司业绩5次反复变动，高管、审计事务所也频频变动，2010年3月因涉嫌信息披露违规被立案稽查，证监会发现该公司存在涉嫌“虚增资产、虚增收入、虚增利润”等多项违法违规行为。2011 年3 月17 日，绿大地创始人兼董事长何学葵因涉嫌欺诈发行股票罪被捕，自此股价一路下跌，半年多跌幅超过75%。由此逐步揭开了绿大地的财务“造假术”。
造假方法：为达到上市目的，绿大地注册了一批由其实际控制的关联公司，采用伪造合同、发票等手段虚构交易业务，虚增资产、收入。其中，绿大地的苗木采购大户订单，2004年1月至2007年6月之间为公司增加营业收入、净利润做出重要贡献。根据绿大地招股书，2004年至2006年及2007年上半年，绿大地的前五大销售客户分别为昆明鑫景园艺工程有限公司、昆明润林园艺有限公司、昆明滇文卉园艺有限公司、昆明自由空间园艺有限公司、昆明千可花卉有限公司、昆明天绿园艺有限公司等一大批昆明企业以及部分成都、北京企业。但上市后一些曾经的采购大户陆续神秘蒸发。北京都丰培花卉有限公司2006年12月25日被吊销了营业执照；昆明天绿园艺有限公司2008年4月15日被吊销了营业执照； 昆明鑫景园艺工程有限公司于2010年2月3日在昆明市工商局办理了工商注销手续； 昆明自由空间园艺有限公司2010年3月18日办理了工商注销手续；成都贝叶园艺有限公司与成都万朵园艺有限公司，同时在2008年6月5日进行了工商注销，且两公司均成立于2005年11月15日。
3、篡改收益结构
① 鱼目混珠，伪装收入性质
——东方电子（深交所000682，上市时间：1997年1月21日）
公司简介：东方电子是由烟台东方电子信息产业集团公司作为独家发起人，于1993年3月采用定向募集方式设立的。公司于1994年1月正式创立，总股本5800万元，其中国家股2200万股，社会法人股150万股，1月8日至10日三天向内部职工定向募集内部职工股3450万股。如今公司以智能电网、环保节能、物联网为三大主业，以软件及外包服务、电子制造及工程服务、民用消费品为三大辅业，是国家和山东省重点扶持的高新技术企业之一。
事件始末：东方电子本是烟台一家名不见经传的企业，却通过职工股运作将股票收益转为主营业务收入，创造了上市伊始就即业绩造假，跨度之长，金额之大，手段之隐蔽的造假奇观。期间业绩连年翻番，股价连年翻番，不仅是中小投资者追捧的对象，而且还是多家机构重仓持有的股票，然而这种光辉形象自2001年7月开始的股价下跌而终结。从2001年7月16日至8月6日，短短15个交易日，公司股价从17.5元最低跌至10.28元，跌幅达41％。股价异动引起监管部门的关注，2001 年7 月,中国证监会对东方电子进行调查。在公司发布公告的前后，公司经营部门一位知悉公司造假情况的人员向监管部门进行了举报，证监会的调查很快切入正题，直指公司财务报表造假。随着调查的不断深入，东方电子虚增巨额销售收入的违法事实浮出水面。
造假方法： 早在公司上市之前，为减小公司分红压力，即成立一家空壳公司烟台振东高新技术发展公司，专门购买了1000万股内部职工股。后为向社会公开发行股票，对公司存在的“二化”现象（法人股个人化、内部职工股社会化）进行规范，将1000 万股内部职工股过户至个人账户。又将之前为奖励部分优秀职工从一级市场上另行购买的44万股内部职工股过户至另搜集的4个自然人账户中，至此分散在44个人账户中的1044万股内部职工股，由公司证券部掌管。1997年1月21日，公司1720万股社会公众股在深交所挂牌上市，而上市前一日，公司将自有资金5000多万元打进由公司掌控的上述44个账户中。1月24日，即公司股票上市流通的第2个交易日，买入了200多万股，耗资近5000万元。后于当年11月底抛出，获利5000多万元，全部计入了当年主营业务收入，作为当年大比例分红送股的基础。此后，为提高公司业绩和企业形象，利用公司掌控的大量内部职工股，将内部职工股出售，再将出售后的收入包装主营业务收入，利润上升和股本的扩张则进一步刺激股价的上涨和股票数量的增加，又为公司业绩的增长提供了基础，形成所谓的“良性循环”。而公司制定的年增长速度50％以上的发展计划和利润目标，与公司实际生产情况之间的差额正是由此抛售股票收入来弥补的。在这一过程中，由公司证券部抛售股票，并将所得收入转入公司在银行的账户。公司经营销售部门负责伪造合同与发票。董事长隋元柏指使销售部门人员采取修改客户合同、私刻客户印章，向客户索要空白合同、粘贴复印伪造合同等四种手段伪造销售合同，虚空发票。
篇2：收入--上市公司财务造假案例
集体诉讼漩涡
海外上市（尤其在美国上市）的中国概念股，正在面临一波集体诉讼的汹涌浪潮。2005年春节前后，即有两家明星公司——前程无忧和新浪，被美国律师事务所告上了法庭。
在新浪一案中，美国人似乎是太吹毛求疵了。他们对新浪主要有三点指控：
1、没有主动及时的披露中国移动MMS服务条款变化和启用新的MMS服务结算平台对新浪业务的影响，或披露不完全。
2、没有披露公司为达到业绩目标，而日益对“算命”、“星象”、“情色”短信息服务产生的收入依赖。
3、没有预计到政府打击在线、短信算命服务对新浪现金流的影响。（详见《“中国概念股”海外集体诉讼备忘录》）
中国观察者一般认为，政府行为以及中国移动公司的政策调整，新浪均难以掌握。
与新浪的遭遇相似，各领一时风骚的中国明星公司，纷纷被卷入了集体诉讼的法律旋涡。
自从2001年6月29日，中华网被告上美国法庭以来，先后有网易、中国人寿、UT斯达康、中航油、新浪、前程无忧等7家公司遭遇了集体诉讼。除了网易与投资者达成庭外和解之外，其余6家尚未结案。
《新财经》发现，2004年以来，遭遇海外集体诉讼的中国公司数量，有一种迅速放大的趋势。
集体诉讼进入高峰期，同时意味着海外IPO的黄金时代过去了。自1993年首家H股青岛啤酒上市以来，海外资本市场的“中国概念股”数量已经多达百家。
如果说，2004年之前，到美国上市还象征着一个财富、荣耀、梦想、国际化的故事；之后，赴美上市难度增大，对已经上市的公司则意味着更多锤炼和考验。
坏苗头已经出现了。迫于美国严格的监管法律压力，多家中国公司望而却步。2004年12月，中国国际航空公司取消了在纽约上市的计划，转往伦敦证券交易所。原本计划在香港、美国同时上市的中国外运公司，最后也取消了在美上市计划。但是，仍有更多的中国公司跃跃欲试，制订了雄心勃勃的海外IPO计划。他们必须注意的是，集体诉讼已经成为一个巨大的系统性风险。一不留神，就会收到美国法庭的传票。中国概念股需要谨慎应对。
律师所的猎物
“在集体诉讼中，律师的代理费往往高达30％。” 德恒律师事务所合伙人郭克军说。集体诉讼的索赔金额非常巨大，一旦胜诉将给律师带来巨额的律师费，加之涉及范围较广、影响巨大，胜诉也将令代表律师名声大噪，因此美国有一大批律师事务所专门投身于证券集体诉讼。
集体诉讼在美国是一种常态。据统计，迄今为止，约18.4%的美国上市公司被诉，在美上市的外国公司被诉比例也高达14%。
美国的律师事务所，在证券集体诉讼中扮演着重要的角色。
代理中国人寿案的美国Milberg Weiss律师事务所，就是一家专门吃“集体诉讼”这碗饭的顶尖高手。他们随时随地跟踪各上市公司的财务报告与新闻发布，只要信息披露中出现问题，证明有误导的信息，对股东有损失（主要是股价下跌），两者又有因果关系，就毫不犹豫地发起诉讼。
斯》称为“集体诉讼先生”的律师行，已经让美国公司赔出了300亿美元。最著名的一役是在20世纪90年代后期，Milberg Weiss让25家最大的保险公司因误导性销售技巧而付出了难以想象的100亿美元。现在，包括加拿大帝国银行、诺基亚、北电网络和壳牌石油等多家知名企业都被它告上了法庭。2001年，正是Milberg Weiss律师事务所对网易提起集体诉讼，最终令赔偿了435万美元。
2004年以来，中国概念股之所以频繁遭到集体诉讼，既有信息披露不完善的原因，被美国律师事务所盯上，也是重要原因。那些资金实力强、拥有赔付能力的公司，尤其容易被美国律师事务所视为“鲜美的猎物
严厉的美国监管
“‘中国概念’公司在美国频频遭遇法律纠纷并非偶然。”德恒律师事务所合伙人郭克军律师说。美国的法律体系和资本市场的要求与国内差距很大，海外上市的中国企业不熟悉游戏规则势必蒙受巨大损失。
“极其规范的财务为企业生存之本，信息披露的真实性与及时性更事关企业生死。如果做不到就不要说，业绩预告不妨谨慎些。”郭克军说。
美国监管法规纷繁芜杂，一不留神便可能触礁。单是首次公开发行就存在招股书包含不当陈述、遗漏、误导，IPO定价不当，重要信息泄露等可能引起诉讼的风险。上市后，公司还可能因为股价下跌、未达到盈利预期、财务报表失真、重大实践披露不当等被告上法庭。这对于对美国法律和监管条例并不熟悉、内部管制尚不成熟的中国公司而言，的确是不小的挑战。
从目前中国公司遭遇的这几桩集体诉讼看，诉讼理由大都与不实信息披露有关。在美国，证券集体诉讼的原因主要包括：信息披露、内幕交易(往往与并购有关)、短线交易、诱买诱卖等。其中大部分集体诉讼，起因是信息披露不当。与中国的股票发行制度实行核准制不同，美国的IPO实行注册制。只要证券发行人向证券监管部门——美国证监会（SEC）提交的注册文件满足法定的条件，就可以向公众发行证券，并依据各证券交易所的上市规则在各交易所上市交易。这种制度下，美国证交会（SEC）的职责是审查证券发行人披露信息是否符合法定要求，而并不对证券发行人以及证券本身做实质性判断。投资者则在公开披露的信息基础上做出自己的理性判断，投资风险自担。而证券发行人仅仅对其公开披露信息中的不实陈述所导致的投资者损失承担法律责任，并不对因投资者自身投资失误或者因不实陈述以外的原因导致的损失承担法律责任。
这种发行制度的核心是“完全信息披露”，对证券发行人信息披露的透明度和要求非常高。根据相关的法律，上市公司的信息披露“不能有遗漏，不能有错误，不能有虚假称述。” 一旦在信息披露方面有疏漏，上市公司就可能遭遇到股民的起诉。
为此，美国政府建立了一整套与之配套的法律体系，以保护中小投资者权益。1929年股灾后，美国政府相继颁布了《1933年证券法》和《1934年证券交易法》，对证券欺诈行为进行严格的法律规制。除两大基本法律外，还拥有专门针对证券诉讼的《1995年证券诉讼改革法》等一系列法律法规。
安然事件之后，美国监管机构大力加强了对上市公司的监管，并于2002年推出了著名的《萨班斯-奥克斯雷法案》。
在完善的法制环境下，法律对诉讼权给予了充分的保护。根据美国法律规定，集体诉讼案只要胜诉，任何集体诉讼所包括的受害者均可依据同一判决，在特定的时间内向公司提出索赔。
在如此严格的证券监管之下，“中国概念股”和计划赴美上市的中国公司不能心存半点侥幸，因为那往往意味着巨大的法律风险，得不偿失。
错误的习惯思维
“表面上看，不熟悉游戏规则让海外上市的中国企业遭遇集体诉讼的尴尬，实际上这凸现出中国公司整体在资本市场上的‘缺课’。”颐合兴业投资咨询有限公司首席经济师张卫星认为。“缺课”，首先表现在公司文化和治理方式上。
在西方，很多公司都是从几个人的小公司起家，然后引入新股东，变成十几个人或者几十个人的公司。公司在新旧股东的相互磨合中壮大，这就为上市以后面对数千数万股东打下良好的基础。
而中国的企业许多并没有经历这个过程，一些公司抓住垄断机会，企业做大，就上市了。张卫星指出，很多中国公司对于“上市是与投资者合作，要给投资者回报”的观念是很淡漠的，这使公司决策者经常下意识地隐瞒信息。西方证券市场的批露制度经过几百年的演变，相对成熟。中国企业领导人却习惯了企业重大决策“保密”，连员工都瞒着，出现问题是必然的。
《华尔街日报》表达过对中国企业的忧虑：中国企业并不遵循美国或国际会计准则；由于缺乏透明度和披露不充分，信用评级机构无法对多数海外上市的中国公司制定评级；以及有关主管部门往往对海外上市的多数中国公司存在这样或那样的干涉。
“证券市场出现的虚假信息披露，本质上属于公司治理问题。”国泰君安海外市场分析师戴涛一针见血地指出。
戴涛称，国内一些企业简单地将上市等同于“圈钱”，把上市募集的资金看作是“永远不必还本的无息贷款”。为了上市，一些企业和中介机构联手包装、粉饰公司，在招股说明书中极力美化企业以往的经营业绩、修改财务报表、虚报资产、甚至伪造文件，以求上市圈钱。一旦上市成功，之前所作的种种承诺成为“南柯一梦”，投资者的钱，就此“打水漂”。
在中国股市，对造假者的惩罚很低。一些引起中小投资者巨大损失的上市公司违规行为，往往只被罚款几万元或几十万元，违规收益远大于其违规成本。在中国股市，类似于前程无忧的情况比比皆是。新上市一两年的公司，业绩变脸不足为奇，大量的虚报和假报业绩更是汗牛充栋。而像中国人寿事件中表现出来的问题在国内也很常见。
但是，这种错误的习惯思维一旦带到美国，不啻于引火上身，立刻就会引发集体诉讼。
“从包装上市到以后的财务欺骗，中国公司已经习惯了的这一整套具有中国商界特色的游戏规则。但这和美国那种绝不允许欺诈行为的成熟的资本市场的运行规范肯定是格格不入的。”戴涛称。
前车之鉴 2005年，建设银行、民生银行、百度等多家公司均有海外IPO计划。这些公司尤其要小心防范集体诉讼。“中国公司在走向国外时，要做好充分的准备，达不到监管要求就不要包装上市。”国泰君安海外市场分析师戴涛说。长期以来，美国投资者对“中国概念股”抱有一种复杂的情绪：一方面，认为中国公司治理结构不完善，信息披露不透明；但另一方面，他们相信中国市场的巨大潜力。
“中国概念股”频繁发生集体诉讼，尤其中航油恶性欺诈事件，又在一定程度上打击了投资者对中国概念股的信心。
不信任感一旦出现，恢复起来是很困难的。这意味着，中国公司海外上市的融资成本增大。
德恒律师事务所郭克军告诫说，对美国日趋严格的上市公司管理办法要有充分认识，在纽约上市既不同于在香港上市，更不同于在国内上市，美国对上市公司的监管本来就严格，随着前几年美国公司各种违规事件的发生，这些制度将越来越严格。
对大型国有企业来说，尤其要注意母子公司的关系问题。母公司与子公司隶属关系模糊是亚洲公司的通病。在上市之前，中国公司往往把不良资产转移到母公司名下，以为这样就理顺了母公司与子公司的关系，原有公司与上市公司就完全脱离干系。
但是，美国证监会（SEC）和华尔街投资者却不会这么看。许多中国上市公司，同母公司之间的关系千丝万缕，即使完成剥离也未必完全理顺。为了减少海外上市公司日后遇到麻烦，必须在上市之前在财务审计上做好准备。
集体诉讼风潮涌动，计划赴美的中国公司千万不能幻想蒙混过关：必须把各种关系理顺、各种矛盾解决好、各项财务数据准备好。隐患往往意味着灾难，中国人寿就是一个前车之鉴。
美上市中国概念股遭严重信任危机
美国上市的“中国概念股”正遭遇历史上最严重的一次信任危机，一个多月前，它们还受到美国各大投资机构和新闻媒体的“热烈”追捧，上市首日股价飙涨超过 150%绝对不是神话。然而就在过去数周，就3月至今有逾20家中国概念股在美遭停盘或退市，关于中国公司“财务造假”“欺诈美国”的传言在美国媒体的推波助澜下，正有演变成对 “中国公司”集体信誉质疑的态势。中国企业何以突然成为严管的对象？美国金融机构在这场“信任危机”中扮演怎样的角色？中国企业在美国上市未来前景如何？《环球时报》记者进行了调查。中企“借壳”轻松赴美上市
据统计，今年赴美上市的14家中国公司中，截至上周已有超过半数跌破发行价，其中，5月上市首日一度飙涨56.6% 的人人公司，21日其股价大约仅有首发价格的一半，这还不是下跌最多的。而一些老牌的登陆美股超过5年、实力雄厚的中国企业股价也受到拖累。在美上市中国企业遭遇自赴美上市以来最严重的信任危机。美国证券监管部门和业界人士一度认为，中国在美国上市的“问题企业”多是没有“华尔街加持的小企业”，特别是通过“借壳上市”的企业，但 “首次公开募股”(IPO)上市公司爆发造假丑闻后，情况更加复杂，严重损害中国在美国上市公司的集体形象，也导致中国概念股最近频频走低。
所谓在美国“借壳上市”是指外国公司收购一个已经没有经营业务或经营业务很少的美国上市公司，从而借它的 “壳”实现在美国上市。“借壳上市”是外国公司实现在美国上市的一个重要途径，与“首次公开募股”上市相比，费用低、时间短、审查松。近年来，众多中国企业通过“借壳”走上美国的股市。
美国《巴伦周刊》统计了从2004年到2010年中国企业在美借壳上市的增长情况，2004年只有33家，到了2010年几乎涨了10倍还多，达349家。其中，2006 年、2007年和2008年借壳到美国上市的中国企业数量增长最快，2006年突破100 家，达到122家；2007年突破200家，达到205家；2008年再次升高到280家。根据美国证券交易委员会的统计，自2007 年，借壳在美国上市的公司总共有600多家，其中中国公司有150多家，占了1/4。
拉中企上市成美国庞大产业
部分借壳上市中国企业出现问题，一个重要原因是美国部分中间商将一些未准备好的中国企业蛊惑到美国市场上市融资。美国博然思维咨询有限公司客户总监郑娴女士在接受《环球时报》记者采访时表示。“2008年金融危机爆发后，全球经济不景气。美国部分中间商将眼光转向东方，转向中国，认为吸引中国企业借壳上市是一块投资沃土，不少中间商在中国国内设立机构，开始对中国企业进行游说，蛊惑一些未准备好的企业到美国市场上融资。更有部分美国的小会计师事务所、审计师事务所以及律师事务所专营中国企业赴美借壳上市业务，其中有的事务所并不具备从事审计中国企业账目的资质，把关不严，或将中国企业的部分会计或审计工作外包给中国的会计师事务所或审计师事务所，导致鱼龙混杂，大量中国企业先后到美国借壳上市。近期，中国在美国借壳上市的部分企业出现问题，固然是因为有些企业本身有缺陷，但也与这个产业链上其他环节存在的问题密不可分”。
因为有利可图，帮助中国企业在美国“借壳上市”已成为一个庞大的行业，在这个产业链上，除了两端的发行人和投资人，中间涉及不少美国的会计师事务所、律师事务所、小投资银行、股票推广机构及证券交易所。帮助中国企业 “借壳上市”已成为不少美国小会计师事务所、律师事务所、投资银行、股票推广机构的专营业务。此外，在中国国内也有不少相关的“猎头”，专门寻找希望在美国上市圈钱的中国企业。
美国证券交易委员会委员路易斯•阿奎拉不久前公开表示，某些美国的小型审计师事务所对部分中国企业出具审计意见，但并不参与中国企业任何审计工作，只是出卖他们的“名字”和“美国上市公司会计监督委员会认可的地位”，他们没有开展任何独立的工作，以确认他们所收到的财务报表是高质量的。
美资卖空者寻找“中国猎物”
苍蝇不叮无缝的蛋，中国企业本身存在的缺陷不能忽视。根据美国证券交易委员会的说法，提供虚假数据处理、夸大营业额和利润是一些中国在美借壳上市企业的通病。被美国证券交易委员会停盘的6家中国上市公司中，4家是因为上报数据准确和完整性有问题，两家是缺乏现有和准确信息。《环球时报》记者从该委员会公共事务办公室的朱迪思•伯恩斯女士处获得的资料显示，其委员路易斯•阿奎拉4月4日在华盛顿机构投资者理事会春季会议上讲话时说：在美“借壳上市”的中国公司中，越来越多的中国公司被证明或具有“严重的会计缺失”或“彻头彻尾的欺骗”。他还称，同样是在美“借壳上市”的公司，与其他国家相比，一个明显的区别是，中国公司的审计和财务报表的质量出现了“系统性”的问题，并对此感到关切。
中国企业做账问题也为国外“卖空者”提供了活动空间，目前不少国外特别是美国的做空机构正在中国寻求机会，如美国一家名叫“浑水研究”的做空机构创始人卡森 •布罗克曾向《巴伦周刊》介绍如何借此获利。今年早些时候，他把关于中国“高速频道”公司做假账报告披露后，该公司股票下跌21%。做空机构往往声称其行为是在净化市场，但郑娴表示，“国外有些做空机构是受利益驱使，他们与一些研究机构合作，发表一些分析企业、特别是有作假嫌疑的公司的研究报告，再利用市场气氛做空来赢利。如果被揭露公司真的是造假那么只能说这是迟早会被揭发的事，但如果是单纯为了赢利而散布谣言，那对企业造成的损失巨大。”
其实做空中国公司的苗头从2010年就已经开始，有的卖空者早在几年前就开始跟踪他们认为有问题的中国公司了，一些人甚至冒充投资者到公司内部去拍照、取证。卖空者多半从中国工商行政管理局总局登记开始，就中国上市公司在美国盈利的数字与在中国政府部门登记的数字是否相符展开一系列的追查。美证券监管部门展开调查
除了借壳上市的中国公司屡出问题外，中国IPO上市公司最近也爆出问题。“东南融通”是一家通过IPO在纽约证交所上市的公司。上个月，为 “东南融通”出具审计意见已连续6年的德勤会计师事务所宣布辞职。德勤在辞职信中列出其辞职原因包括： “东南融通”的现金余额、贷款余额和销售收入的财务记录最近被确认造假。《纽约时报》5月26日以 “中国欺诈胆大妄为”为题对这一事件进行了报道。而美国媒体包括《华尔街日报》、CNBC等近日连续刊登不看好中国公司的文章也将中国企业的信任危机推向一个高潮。但事实上，现在事出数月，美国投资机构已经开始厌倦这些负面消息。《华尔街日报》8日说，美国盈透证券将132家中国公司股票列入黑名单，禁止其客户动用借入资金买入这些公司股票。美国加州投资机构Hunter Wise的中国主管丹尼尔在听到该名单后直言不讳地告诉《环球时报》记者，有些机构为了借此提高知名度，“我对这个名单毫无兴趣。”他的合伙人哈罗德也摇头表示，“美国新闻机构竞争非常激烈，如果可以爆出独家新闻就可以脱颖而出。”
另一方面，在监管层，自去年年中中国在美借壳上市公司的问题开始集中暴露以来，美国证券交易委员会对中国在美国上市公司的“欺诈”等行为进行广泛和深入调查，并对违法违规企业进行严厉处罚，仅在今年3月到5月间，证券交易委员会就对6家在美“借壳上市” 的中国企业采取“停盘”的“执法行动”。该委员会还对中国在美国借壳上市公司采取了“摘盘”和民事诉讼的执法手段。在过去几个月，证券交易委员会摘掉了至少8家中国借壳上市企业的盘，主要原因是它们不能定期提供包含对美国投资人至关重要内容的财务报表。
证券交易委员会成立了一个内部工作小组，还与美国上市公司会计监督委员会合作，审查有问题的审计账目以及审计师在借壳上市公司特别是中国借壳上市公司审计工作中的行为。从目前看，中国上市公司在美国的“欺诈”行为调查仍在发酵之中，美国国会相关的委员会计划在今年就中国上市公司的“欺诈” 问题举行听证会。
该问题的严重性还在于，一些上市公司“造假”行为将影响整个中国企业形象，严重制约经营业绩良好、账目清楚的中国企业到美国融资。更重要的是，部分中国上市公司 “造假”还可能从经济问题演变为中美关系中一个新的政治问题，特别是在美国经济复苏乏力、失业率居高不下，且美国大选已拉开序幕的大背景下。中国企业仍应积极“走出去”
就这一**的警示作用，郑娴认为，企业应奉行诚实经营的方针，而作为赴美国上市的中国公司，因为生产经营地往往不在美国，一旦有负面消息容易让美国投资者产生怀疑，所以上市公司必须遵守市场监管各项法律规定，保持与股东、投资者、监管机构的沟通。企业有好声誉，投资者和市场就会给予信任，不至于轻信谣言。
一些上市公司老板也在心里衡量着在中国和美国上市的区别。正在美国上市的上海泰莱钢结构公司CE0丁列平告诉《环球时报》记者： “我不后悔到美国上市。上市不仅是为融资，也为推动企业发展。对于现在这种状态，我想美国过几年一定会后悔。对一 像我们这样的企业，很少资会就可以帮我们成长很快，而现在这种情况阻碍了我们的发展。这对美国也没有任何好处，只会两败俱伤。”在北京的一家美国基金工作的吴先生则表示： “如果是一家好的上市企业在特定环境下被市场打压很可惜，但当市场平静后，好企业还是会受到投资者关注。就市场来说，对f高科技公司，美国的平台还是很有吸引力的。”
复旦大学经济学院副院长孙立坚对《环球时报》记者表示，美国一些机构试图抹黑中国企业，把个别企业的问题泛化为所有中国赴美上市企业的问题，在美国证券市场营造“中国概念股”“集体造假”的气氛，借机做空赚钱。美国证券市场的水很深，中国企业必须要补上海外资本运作这一课，但中国企业并不能因此就停止赴美上市的步伐。很多有实力的中国企业还是需要走出去，借助美国成熟、广阔的资本市场为自身发展提供更大的融资机会。
东南融通被退市 中概股如履薄冰
北京时间周六，又一家中国概念股在美国证券市场被退市。
3月份以来，已经共有20多家中国在美上市公司被美国证券监管层勒令停牌或者退市。
路透社消息称，纽约证券交易委员会明确表明东南融通（LFT）不再符合上市标准，并已经启动东南融通的退市程序。
今年4月底，东南融通被美国民间研究机构Citron质疑财务造假，并在5月17日遭到紧急停牌至今。
记者联系纽约证交所和东南融通，没有得到回应。
退市了断
在遭美国多家机构质疑虚假夸大盈利数据，以及数家美国律师事务所提出诉讼之后，相信没有公司高管和提供审计服务的独立第三方审计公司能睡好觉。
今年5月17日遭紧急停牌后，前东南融通的首席财务官提出辞呈；稍后其审计公司德勤也火速撤退，中止业务关系，称“财务记录出现了与银行存贷款余额等相关的虚假信息”，并表示会配合美国证交会的调查；7月5日，3名独立董事兼审计委员会主席、成员以电子邮件方式提出辞职，董事会试图劝留未果。
后院着火，似乎预示着东南融通的问题非同小可，至今公司也没有办法公布2010财年第四季度的财务报告，公布时间继续被无期限推迟。而根据美国证券交易委员会规定，上市公司必须履行公开信息披露的义务。
目前，已经有包括Howard G.Smith在内的多家美国律师事务所代表持股股东向法院提交诉状，对东南融通提起集体诉讼。
投资者的焦虑
“很多没来得及在停牌前抛掉股票的投资者都很焦虑。”美股投资散户牛哥对《第一财经日报》记者表示，一般来说，从主板退市会转到场外柜台交易系统（OTCBB），由于该板块交易比较清淡，投资者对公司质地普遍不看好，转板至场外的公司股票市值会大量蒸发，股价跌幅甚至会高达九成。
目前，东南融通的股价还冰封在每股18.93美元。
投资者信心遭打击的影响，也传导到了其他拟在美国上市的中国公司，中概股如履薄冰。原本拟定在7月20日登陆纳斯达克的迅雷，把IPO时间延迟一天至上周四，即北京时间7月22日晚间。公司方面解释这是纳斯达克方面的安排，但业内却传迅雷上市被推迟的主要原因是认购不理想，据传认购数量不足一倍。
推迟一天显然很难产生真正的作用，在投资大环境对中概股依然缺乏信心的时间窗口内，迅雷最终宣布IPO计划延迟，重启时间未定。
猎杀者浑水公司刚过周岁 已挑下四家中国概念股
21世纪经济报道 曹咏 上海报道 2011-06-30 00:36:19 评论(2)条 随时随地看新闻
展讯通信惊魂30分
6月29日，中国概念股又熬过一个不眠夜。被视为“中概股杀手”的浑水公司（Muddy Water）刚刚结束一轮厮杀；这一次，它的猎物是展讯通信(SPRD.NASDAQ)。一封来自浑水公司的公开信，导演了展讯通信惊魂30分。
美国东部时间2011年6月28日美股盘中，浑水公司突然向展讯通信发难，一连提出15个问题，要求该公司董事长李力游做出解释。并宣称已经建立对该公司的空头持仓。
浑水公司认为，展讯通信向SEC提交的文件存在重大财务失实，其针对的主要是公司2010年和2011年的财务数据；此外，浑水还对其2009年期间首席财务官的两度辞职及更换审计事务所提出质疑。
刀出鞘，股色变。
当地时间28日上午11点20左右，展讯通信放量下跌，半小时内近三成市值蒸发，最大跌幅达到34.78%；但多头力量迅速回补，午盘后股价上演V形反弹，最终收盘仅微跌3.54%。
此后，展讯通信对公开信回应，称浑水对其质疑“毫无根据”；29日美股盘前，该公司宣布季度现金分红计划，其中每股ADS股(美国存托股)派发0.05美元。
展讯通信是中国主要芯片制造商，总部位于上海张江，2007年6月进行首次公开募股，成功登陆美国纳斯达克（NASDAQ)；该公司曾参与开发首款联想Ophone。
一击未中，成立刚满周年的浑水反遭更大危机：是猎杀，还是错杀？ 一剑动江湖
2011年6月29日，煞西，诸事不宜。
历次采访中，从不掩饰对中国文化热爱的浑水公司创始人卡森·布洛克(Carson Block)，似乎可以借助老皇历来解释这一次的失手。
但这又是一个有特殊含义的日子。
相关资料显示，浑水公司注册地址位于香港九龙尖沙咀，成立之日为2010年6月28日。
浑水刚刚度过其周岁生日。一年来，被其挑落剑下的中国概念股累计四家，其中三家摘牌，幸存的一家股价已缩水近六成；不仅如此，该公司目前还在与嘉汉林业和展讯通信奋战。
浑水的诞生纯属巧合。
卡森，毕业于南加州大学，先后混迹于投行、律所；凭着一股对中国的兴趣，自2005年起落脚上海，甚至还开始了一份名为“Love Box”的私人仓储生意。
2009年底，在父亲要求之下，卡森首次接触东方纸业（ONP.AMEX）。
浑水网站对这段经历有过详细描述：最初，卡森父亲对一些在美国上市的中国企业产生兴趣，其中包括东方纸业；因此，他希望同样在中国的卡森能做一些尽职调查，判断是否应该投资。
2010年1月，卡森邀请其南加州校友，拥有十余年工厂经营咨询经验的Sean Regan，一起拜访东方纸业，但结果却出人意料。
“我们驱车抵达工厂时，面对的是废弃的大门，一排陈旧的仓库和宿舍。”Sean Regan曾在其报告有过如此描述。结束参观后，卡森建议父亲，应卖空而非买入东方纸业。
但此后长达半年，东方纸业却没有出现预期的下跌，对应市值超过1.5亿美元；于是，2010年6月28日，卡森以浑水公司名义发布首份研究报告。
浑水注册日期与报告发布是同一日，而结伴调研的卡森和Sean Regan，随即变身为公司的合伙人。不难判断，这家现已自称为“独立研究”的公司成立初衷，仅是为提供一个报告发布平台。
曾有好事者按图索骥，却发现浑水的注册地址实际为一家秘书公司，受聘为浑水提供秘书服务；而卡森在上海的“Love Box”，也已沦为生意清淡的仓储公司。
即使如此，也无法削弱浑水公司抛出的一枚枚重磅炸弹带给市场的震撼。
2010年6月28日，尚一无所知的东方纸业安稳收盘，当日股价为8.33美元。收盘后，浑水网站登出其首份报告，给予东方纸业“强力卖出”评级，目标价低于1美元；事后卡森接受本报记者采访时曾透露，他还将报告直接发送给50个人。
结果却出乎卡森意外。
29日开盘，东方纸业大幅低开，收盘暴跌13.21%至7.23美元，且成交量约59万，超过前一天成交量8万的7倍；更令卡森激动的是，这一跌势还一直在持续。尽管此后，浑水和东方纸业之间的口水战不断升级，东方纸业甚至为此展开独立调查，但股价却再也没回到原来位置。
截至今年6月28日，该公司股价为3.42美元，对应市值仅0.63亿元，一年来缩水逾半。
剑下惊魂
此后，卡森开始对做空中国概念股乐此不疲。2010年9月，浑水选中第二个猎物绿诺公司。
只是这次，卡森没有现场调研，引发其兴趣的原因，是《巴伦周刊》提及绿诺“已换三个审计师，四个首席财务官，并两次调整以往的财报数字”。
同年11月10日，浑水出具对绿诺的报告，目标价为2.45美元，评级同样是“强力卖出”。此次效果更甚以往。11月9日，绿诺股价报收于15.52美元；10日开盘，股价因浑水报告大跌15.07%至13.18美元。
绿诺管理层的应对不当，更加速股价下滑；11月17日早盘，绿诺申请停盘，此时的最后一笔交易为6.08美元。12月9日，绿诺摘牌，转至粉单市场；而今年6月28日，该公司股价仅0.47美元。
连续两次得手，浑水势不可挡。
2011年2月3日和4月4日，浑水先后发布对中国高速频道(CCME,NASDAQ)和多元水务(DGW, NYSE)的类似调查报告；其中前者股价当天下跌33%，后者下跌27%。
卡森曾接受采访时表示，挑中中国高速频道的最初原因，仅是该公司的审计事务所为德勤。显然，挑战四大客户并成功迫使其摘牌，给了卡森极大自信。
时间显示，浑水出具报告的间隔越来越短，从最初的5个月缩至2月。
今年6月，浑水首次尝试两路出击，其目标是加拿大上市的嘉汉林业，以及IPO上市的展讯通信。
和此前的猎物相比，浑水胃口变大：其中嘉汉林业曾获“股神”鲍尔森青睐，而展讯通信则有华尔街分析师力挺，在中国也有一定名声。不过，此前数次成功案例已奠定浑水的江湖地位。其报告发布后，嘉汉林业次日暴跌逾64%，但展讯通信却奇迹般收回失地，仅下跌3.54%。
绝杀秘籍
和后来的数次报告相比，浑水首次对东方纸业的对抗略显稚嫩。
最明显一点，浑水是在收盘后才公布做空报告；但此后，该公司几乎毫无例外选择盘中公布消息；不过，也正因为东方纸业的旗开得胜，浑水公司确认其盈利之道：即在公布报告前，早早设立空头仓位。
随着作战经验的日益丰富，浑水开始呈现自己的选股体系。首先，浑水报告的基础，是详尽的资料分析以及实地调查。
和华尔街主流分析师相比，浑水的研究实力并不突出；最新这次展讯通信的公开信中，不少国内分析师甚至直言：浑水并不懂会计。
但卡森本人对中国的熟悉，却成为其最大优势。
在其研究报告中，纳入调查范围的不仅是上市公司向美国证监会提交的报告，浑水还会对比这些公司向中国工商、税务部门提交的材料。
“中国工商总局拥有商事登记文件，其中包括在美上市的中国公司文件，包括财务报表、股东记录、用于经营的资本、租赁或者购买不动产的信息和许可„„任何非政府实体任何公司或者个人投资者都可聘用中国律师公司来翻阅这些文件。”卡森接受《巴伦周刊》采访时曾表示。
此外，浑水还会借助当地人士为其做尽职调查。
在其出具的嘉汉林业报告中，浑水对这一内容有所披露。据介绍，浑水成立包括会计、法律、财务和制造业背景的10人调查团队奔赴五个城市，甚至还聘请四家律师事务所作为外部顾问，耗时两个月对嘉汉林业进行详细调查，才出具研究报告。
除这些必备技巧外，浑水还对公司的特殊变动更感兴趣。
正如做空绿诺时所述，公司本身频繁更换审计师，首席财务官辞职，及不平常地调整以往财务报表数字，都是浑水的关注点。同样，更换会计事务所的现象也在中国高速频道出现，而同属“多元系”的多元印刷更换会计事务所事件，也拖累了多元环球水务。
浑水最新公布的公开信中，更强调展讯通信2009年的数次变动，包括首席财务官两度辞职，审计委员会成员辞职，以及更换会计师事务所。
为少数人所知的秘密，还有浑水的造势手段。
知情人士透露，不同于每次做空报告中对空头持仓的明确描述，浑水正式公布报告前，也会与目标公司主要股东、各大基金或是机构先行联系，透露其做空意图，以此寻求报告刊登后的支持，借此产生更大的市场影响力。
中国公司海外上市若造假 会计所及投行均要受
罚
一家中国公司要到海外上市，需要的“帮手”阵容庞大，通常包括投行、会计师、律师、财务顾问公司，以及公关公司等。随着中国企业向美国资本市场进军的步伐不断加快，一条分工明确、利益共享的产业链也已形成。在记者的采访中，几乎所有这些“后援团”都将造假矛头指向了公司本身。可是，企业如果造假，这些中介机构是否真的能够全身而退？他们在企业上市过程中又扮演了怎样的角色？
审计机构遭调查
绿诺的审计机构已被终止了中国业务；德勤、安永也因中国高速频道和嘉汉林业的问题被诉，美国证交会已对部分问题公司的会计师事务所展开调查。
在浑水公司的历次猎杀行动中，对绿诺科技的做空算是出手最“稳准狠”的一次。去年11月11日，浑水公司发表报告，质疑绿诺伪造虚假合同、虚报销售收入、管理层挪用上市募集资金去美国买豪宅等。面对突如其来的指控，绿诺科技甚至没有一次像样的反抗，就宣布承认造假，并被纳斯达克退市。该公司成为2010年第一家因财务造假被交易所勒令退市的中国公司，从被浑水公司质疑到退市，不到一个月的时间。
绿诺倒下了，它的审计机构日子也不好过。这家名为Frazer & Frost的小型会计师事务所被美国证交会终止了所有中国公司的业务，合伙人Kerry Dean Yamaga的从业资格也被吊销。
Frazer & Frost是中国一些反向收购公司的“老朋友”。有媒体曾经列出一份该公司不完全客户名单，26家公司中近一半都是中国企业，其中江波制药、泰富电气等都曾是做空机构的“猎物”。
国外媒体称，由于反向收购公司不需要正式的股票承销过程即可上市交易，招股书也不需要通过SEC的审核，有些美国小会计师事务所只是“挂名”的虚职。一位分析师也称，有的美国会计师事务所几乎将所有的审计工作外包给中国会计师事务所，因此整个审计的独立性和执行力都值得质疑。
“四大”会计师事务所也被推到风口浪尖。由德勤担任独立审计机构的中国高速频道在2010年底开始被做空机构盯上，德勤今年3月辞去了审计职务；Starr 投资公司因德勤涉嫌“欺诈诱导”投资者购买该只股票而对其提起诉讼。嘉汉林业的审计机构安永也被加拿大一养老基金列为联合被告遭到集体诉讼，要求赔偿投资者因该股涉嫌造假而导致股价狂跌造成的损失。
一位会计师表示，如果公司存心造假，所有数据都做得天衣无缝，审计机构确实很难看出破绽。审计师的职责是检查公司出具的财务数据是否符合会计准则，而不会去审核公司的业务问题。美国法律规定，审计机构如果知情不报甚至协助造假，一旦被发现将面临严厉处罚。
目前，美国证交会已经开始对部分问题公司的会计师事务所展开调查。但i美股分析师江左夷吾称，由于SEC在中国取证困难，估计法律程序要走很久。
投行纵容造假？
美国一些中小投行往往不以现金方式收取费用，而是在反向收购公司中占有一定股份。投行有“包装”
公司业绩、以便拉高股价出货的动机。
在罗仕证券投资银行业务网页的右边，列出了该公司负责承销的中国公司商标，多元数码印刷赫然在列。这家公司正是财务造假“嫌犯”之一，目前正被SEC调查，并已遭纽交所退市。
罗仕证券称，该投行已为美国上市的中国公司募集资金31亿美元。在其列出的34笔2009年以来负责承销的中国公司业务中，因为涉嫌财务造假被质疑、起诉、停牌或者退市的企业高达11家，大多数都是通
过反向收购而上市的公司。
投行在公司上市的过程中起主导作用，从尽职调查、撰写招股说明书到申报文件等，如果是IPO，还
要负责路演、询价和承销。
投中集团首席分析师李玮栋称，美国一些中小型的投行为吸引业务，往往不以现金方式收取项目费用，而是在反向收购公司中占有一定股份。这部分股份比例较小，也不受锁定期限制，因此投行在客观上有“包装”公司业绩、以便拉高股价出货的动机。就算这次出了问题，由于监管不够，也不影响他们下次继续如法炮制。而对于那些知名的投行来说，他们在上市公司的财务和法律文件上签字，带领公司路演的时候，是以其品牌和声誉作为保证的，加上监管机构对他们的关注度更高，所以很少出问题。
英国注册会计师K小姐则表示，现在美国的投行、会计师事务所、律师事务所都把新兴经济体，特别是中国企业看做是“掘金”的新大陆。而如果因为财务问题终止上市过程，利益链上的各个机构就会“竹篮打水一场空”，谁也分不到佣金，这是他们不愿意见到的。不过，由于“协同造假”是一项很严重的罪名，中介机构一般不会冒这么大的风险。最有可能的情况是有些审计机构明知道公司业绩有水分，但睁一只眼闭一只眼。投行、律所也是这样。“公司造假和整个产业链都有关系，谁都逃不掉。”
会计准则不是借口
不少做空机构发现，一些中国公司递交给SEC的财务报表和递交给中国税务部门的出入很大。业内人士称，两国会计准则的不同，不应该成为财务造假的借口。
今年3月14日，美国公众公司会计监管委员会（PCAOB）发布过一份专门针对中国反向并购上市公司审计情况的报告，2007年1月到2010年3月的中国公司在美反向并购上市的问题均被纳入其中。截至2010年3月，159家反向并购上市公司的市值128亿美元，不到同期56个IPO上市中国公司市值的一半。这些公司中，74%由在美国注册的会计公司审计，24%由在中国注册的公司审计。
凯正财务合伙人Ken Lee表示，从2007年1月1日起实施的中国新会计准则与国际会计准则的差异已经很小，因而中美会计准则的区别也主要体现为国际会计准则和美国会计准则的区别。在细节方面，美国会计准则规定更细致，尤其是收入的确认方面，如收入必须有相应的证据支持包括合同、发票、货物或服务已交付的证据等。随着国际会计准则的进程持续推进，2014年到2016年所有美国上市公司都要转用国
际会计准则，这些区别将趋于消失。
举措
中美商讨会计监管双边协议
一些中国在美反向并购上市公司正遭遇信任危机，会计师是财务造假中最重要的一环。目前在中美战略与经济对话的体系下，中美两国在审计监管领域的合作有望在未来一段时间达成。这或将有助于改善财
务真实性问题。
美国公众公司会计监管委员会（PCAOB）发言人回复本报记者称，目前已派出一个SEC（美国证交会）和PCAOB的联合代表团在北京与证监会商讨相关事宜。希望并期待PCAOB的监管程序能促进中国审计公司的发展。但PCAOB指出，目前还没有任何关于代表团日程安排的细节说明。
PCAOB是安然事件之后依据萨班斯法案成立的一个机构，职责是监管公众公司的审计。在美国上市的公司，其聘用会计师事务所均须是通过PCAOB注册的会计师事务所。
目前在中国有54家境内、海外会计师事务所境内分支在PCAOB注册，但由于两国没有确立双边监管体系，这些会计师事务所的监管并不在PCAOB范围内。
两篇对立的报导：
中国境外上市公司造假**
最近一个时期以来，批评中国境外上市企业的声音不断。一些别有用心的人抓住中国企业的小辫子不放，在枝节问题上大做文章，死缠烂打，大有不获全胜、决不收兵的意思。美国一些幸灾乐祸的人甚至声称：各路研究人员众志成城，锁定中国企业，定要揭开中国公司的盖子。美国的一些投资者还伙同他们的律师发难，通过诉讼找中国上市公司算账，气焰十分嚣张。中国国内也有人跟着起哄，对中国企业指手画脚，说三道四，横加指责，把人们的思想全给搞乱了。
打一枪，换一个地方
有一个叫“浑水”（Muddy Water）的机构，是揭批中国境外上市公司的急先锋。从名字看，“浑水”就是一个唯恐天下不乱的机构。可是尽管“浑水”早就对中国境外上市公司的财务提出了质疑，但是美国的券商、律师事务所等中介机构当时却若无其事。这些中介机构非但不探明情况，反而加快了催生中国公司在境外上市的步伐。如此做法类似世纪之末所发生的网络公司泡沫，两者之间有惊人的相似之处：券商并不介意企业的好坏，只要能够上市就可以。为了让公司上市，券商就是要不断编出新故事，像贴狗皮膏药，一幅接着一幅往上贴。其他中介机构也乐得紧随其后，好在上市盛宴中分一羹。
上市造假最后是要穿帮的，但是什么时候穿帮大有讲究。上市公司造假，与官员腐败有异曲同工之处。腐败官员很多，至于官员何时落马，是成批落马还是单个落马，则需要统筹安排，分批分期进行。
揭批中国境外上市公司造假，很有点儿本末倒置。参加过政治运动的朋友都知道攻心为上：首恶必办，胁从不问。受蒙蔽无罪，反戈一击有功。但资本市场却正好相反，是胁从必办，首恶不问。受蒙蔽有罪，反戈一击无功。根据中、美两国的证券法，券商、律师事务所和会计师事务所等中介机构是过错责任，即，如果他们出错，并不一定需要担负赔偿责任，除非他们工作不够努力（法律术语“未能勤勉尽职”）。相反，上市公司（也称“发行人”）负有严格责任，即，只要上市公司披露的有关文件存在不实之处，上市公司就有赔偿责任，不论上市公司是否故意造假，不论上市公司的过错是否情有可原。可是，在上市公司造假浪潮中，负责承销的券商常常是首恶，教唆公司如何造假，有时甚至一手操办。再有，很多初次上市的公司即使有心造假，也不知道如何造假，更不知道哪些地方需要造假，哪些地方不能造假。更有甚者，上市公司本身也有可能是受害者。有些非增长型公司根本就不适合上市。但为了业务量，券商连哄带骗，硬拉这些公司上市。结果可想而知：此类公司一上市便死，至少是伤筋动骨。券商不管这些，券商是打一枪，换一个地方。
不错，美国资本市场确实是人多鬼多，但集中火力狠批中国公司有失公允。美国上市公司造假的就不少。君不见，美国银行拿出85亿美元，用于庭外解决其发行有毒金融创新产品所引起的争端。高盛、花旗、德意志银行，还有摩根大通，都因为资本市场造假而被罚款，而且是屡次被罚，屡次再犯，没有穷尽。即便境外上市的中国公司中有害群之马，那也是鼠窃狗盗之辈，与美国那些上市银行中的大奸相比，完全是小巫见大巫，其危害性可以忽略不计。
我们正处在一个造假的时代。我们有哪一个行业不造假？上市公司造假，很多时候还是悄悄地进行，而很多医药广告和食品广告宣传是明目张胆地说假话。无德明星为药品或垃圾食物做广告，但这些药品和食物他们自己恐怕是从未沾过。最可恨，我们的中、小学校也造假，无数补习班是为赚钱而办，与升学考试无益。
对于某些境外上市的中国造假，中国国内一些朋友痛心疾首，觉得这些中国公司丢了中国的脸面。大可不必！资本市场就是一个“春来茶馆”，“相逢开口笑，过后不思量；人一走，茶就凉”。再说了，你让魔术师赤膊上阵，他戏法还怎么变？长袖才能善舞！资本市场是一个变戏法的地方。如果我们解放思想，就换个角度看问题，中国境外上市公司也获取了重大胜利。《围城》中克莱登大学造假文凭索价500美元，方鸿渐杀价杀到100美元，实付40美元。钱钟书称之为“也许是中国自由外交或订商约以来的惟一的胜利。”同样，只要在境外上市的中国公司赚了钱，而且能够安全撤退，让起诉的投资者扑个空，无法执行胜诉判决，那么这也是自中国游戏国际资本市场以来的最大胜利。既然美国券商是打一枪、换一个地方，那么中国在美国上市的公司也可以打一枪，换一个地方。
神秘的“VIE”
美国人脸皮厚。美国证券交易委员会（“证交会”）舔不知耻，还要派员到中国来，与中国证监会官员商讨在美上市的中国公司的会计造假的问题。美国证交会名为商讨，实为兴师问罪。但公司上市大多由券商策划，并由券商直接指挥。而中国公司在美上市的承销商大多是是美国的券商。中国证监会官员应当与美国证交会官员谈谈美国券商造假的问题。
美国人打上门来，我们本该枪口一致对外，但我们自己内部就有比较大的分歧。马云也有公司在美国上市。近来他比较背，受到暴风骤雨的评级。媒体领军人物胡舒立女士亲自上阵，披坚执锐，张弓揽月，一箭直奔马云命门。
事起阿里巴巴出售支付宝。有一种观点是，这笔交易违反了当时所签订的各种协议。中国在境外上市的一些企业被称作“变换权益实体”，英文原文“variable interest entity”，简称“VIE”。变换权益实体是美国财务会计标准委员会（Financial Accounting Standards Board）的表述，指投资者对企业的控股形式并不是投票权。
中国国内也有人将变换权益实体称为“协商协议”，并称阿里巴巴上市是协议控制模式。协议控制模式始于2000年新浪上市，后被推广到整个互联网行业，并延伸至传统行业。由于外资不得进入互联网业务，因而离岸公司（被视为外资方）就无法收购境内的经营实体。于是，律师设计出了协议控制模式。具体做法是：离岸公司并不直接收购境内经营实体，而是在境外投资设立一家外商独资企业，为中国国内经营实体企业提供垄断性咨询、管理等服务，实际享有境内经营实体的全部或大部分收益。10年之内，该模式成为中国公司在境外上市的常见安排也算是一种“金融创新”吧。
变换权益实体中的乱局，外人是看不清楚的，因为离岸公司披着神秘的面纱。公司为上市而设置境外离岸公司，就是为施展障眼法，其主要目的是：避税和隐瞒公司股东的真实身份。不明白各国政府为什么要允许离岸公司成为上市公司的股东？各国政府都喜欢强调，证券市场应当透明，可离岸公司就最不透明。各国证券监管机构经常是说一套，做一套，表里不一，言行不一。各国证券监管机构与被监管对象有很复杂的体系，经常是你中有我，我中有你。
有人还说，阿里巴巴出售支付宝，是违反契约之举。契约原指盖印合同或盖印契约。《白毛女》中的杨白劳就是被迫在喜儿的卖身契上按了一个手印。这份卖身契就是典型的契约。契约现在通常指与房地产有关的合同。从广义上说，契约泛指合同或协议。但汉语中“契约”一词听上去比较神圣。所以，指称违反契约，有上纲上线之意。
其实，问题并没有如此严重，契约一词并没有如此神圣。金融危机爆发后，高盛就地卧倒，而且摇身一变，由投资银行变成银行控股公司否则美联储无法海量拨款相救。改变公司性质，也就改变了公司与股东之间的关系，而这种关系就是合同关系。从广义上说，高盛变为银行控股公司，也改变了其与政府、国家和社会等利益相关者之间的合同关系。试问，高盛比阿里巴巴如何？
作为当事方的雅虎还是比较温和的，至少美国的媒体是这样。按照《华尔街日报》的报道，当事方都同意，阿里巴巴之所以转让资产，是为了尽早拿到监管部门颁发的执照。各方主要分歧在于交易并没有得到董事会的批准，而且补偿有争议。既然如此，中国国内的朋友为什么如此义愤填膺？难道说是皇帝不急，急煞太监，还是其中另有隐情？
在阿里巴巴与雅虎的争执中，马云到底扮演了什么角色，可以说是众说纷纭。但有一点是肯定的：马云是社会主义市场经济的楷模，是标杆性人物，兴高采烈地奔走于殿堂之上，而且里外都是人。他在中国国内是知名的民营企业家，领尽种种风光。在国外马云也很风光，还有一个英文名字“杰克·马”（Jack Ma）。杰克·马是一个叫得响的名字，类似《围城》中买办吉米·张的名字取英文名字的不一定是买办，但买办一定是有英文名字的。
到处招摇对企业家也有负面影响。戏子是经常到处露脸的，一会儿演人，一会儿演鬼，无原则可言。但企业家不应当到处抛头露面：企业家靠的是苦干，没有必要像戏子一样巧笑，否则即便不是偷奸耍猾，也是华而不实。除此之外，神秘的“VIE”，也让人们产生不少想法。但阿里巴巴公司不是造假的问题，是合同纠纷或公司治理的问题，应当分清两类不同性质的问题。
海外上市公司造假 根子还在中国
（2011-06-09）
摘要：在纽约、香港和多伦多上市的中国企业近期接曝丑闻，令投资者日益不安。仅在过去六个月期间，就有超过25家在纽约上市的中国企业要么披露其存在会计问题，要么看到其审计师辞职。纳斯达克和纽约证交所-泛欧交易所在过去一年期间已对至少21家小型及微型中国公司实施停牌，并已对其中5家实施摘牌。
成都频道讯：《成都商报》今日刊发署名为郁慕湛的评论员文章，文章指出，中国海外上市公司频现造假丑闻，其根源是在中国国内。
文章摘编如下：
昨天美国股市，中国概念股继续下跌。5月份开始的中国概念股大跌势头仍在继续。
中国概念股之所以大跌，是因为在美国上市的中国公司最近曝出了一连串的造假丑闻。自2010年12月以来，已有8家在美上市的中国公司被摘牌。今年3月以来，24家在美上市中国公司的审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题，19家在美上市中国公司遭停牌或摘牌。
当然，早期上市的新浪、百度等少数明星股依然备受各类投资者关注，交易活跃，估值持续高涨。但大量在美上市的中国公司是中小企业，他们数量众多，市值微小，大多依靠反向收购上市也即借壳上市。它们连续曝出的丑闻使大多数1亿到5亿美元间中等市值公司受到牵累，当然这些中间类公司本身质量稍逊，有些甚至与一些欺诈的借壳上市的小公司一样具有欺诈行为。最近被纽交所停牌的东南融通就是这样一家在美上市公司。
美国股市审核较严，中国国企在美上市者并不多，但这不等于说美国股市就不看中中国国企和有着浓厚政府背景的中国上市企业，因为它们拥有垄断地位以及随之而来的垄断利润。东南融通是一家位于厦门的金融软件制造和服务公司，为银行、保险、基金、证券等金融行业以及大型企业财务公司提供整体解决方案和软件产品，业务稳定，利润可观。其在美上市后受到追捧。近日因账务造假，外部审计辞职而被揭露。
这种情况其实在国内也是很普遍的。不管在哪里上市，能够上市的企业都具备政府背景，都是“路路通”，与工商税务等政府部门，与银行保险等金融机构，与会计审计等专业单位，都有着良好关系，都有着千丝万缕的利益联系。如果说，上世纪八十年代之前中国商品还为自己的外观自惭形秽，那么九十年代之后中国商品已是包装过度了。上市公司通过专业包装，外表鲜亮，里面的稻草外人却难以窥见，令不知内情的中小投资者深受其害。
不过，正像外国投资者不喜欢国企却喜欢国企的垄断利润一样，外商同样有不肖中介。遭停牌或摘牌的在美中国上市公司大多是通过反向收购即借壳上市登陆美国资本市场的，其中不少就是通过外资中介。借壳上市，中国公司可以讲是驾轻就熟了，中国资本市场上有许许多多借壳上市的公司，其中猫腻实在是多。所谓壳资源，说穿了一钱不值，只是监管部门手中的一个可多可少的指标。壳的原所有者多半是有不能了账的困难而出让壳，在得到所属政府部门的允许或默许下，把烂账撂在壳里，而接盘者则必须将其烫平，打扮包装漂亮之后再到资本市场上去融资。中国资本市场上的借壳上市几乎找不到没有猫腻的。
去美国市场借壳上市，少了政府支持，多了外商中介。这对造假者来说需要更多的包装更漂亮的打扮。好在美国资本市场的制度设计为外部审计发挥作用预留了空间，一旦上市公司财报造假被其他机构或个人揭露，其审计机构也难辞其咎，无法用语言、文化、制度、距离等方面的理由卸责。
现在有那么多中国在美上市公司被揭造假，影响了中国企业的声誉，影响中国企业在美国资本市场上融资，其损失是难以简单的金额来计算的。不过，这些上市公司造假丑闻的揭露，以及由此而来的中美两国证券监管部门将在数月内达成一份跨国监管协议，双方在对方境内享有同等的监管权，可能有助于我们借鉴美国的监管经验，根本改观中国资本市场上习以为常的造假行为。（文/ 郁慕湛）
问题：1、2、3、与中国相比，美国股市在制度背景、文化氛围上对上市公司造假的制约有哪些不同？
如何看待内部会计人员，独立审计机构的诚信与上市公司会计信息编制与披露的关系？
篇3：上市公司收入造假及其识别
在现有的资本市场制度下, 我国的上市公司存在着严重的财务造假行为。一般说来, 我国财务造假的手段主要包括:虚构交易事实、利用收入造假、不恰当地应用会计准则披露特殊交易 (关联交易、资产重组、资产评估) 、滥用会计政策、随意变更会计政策等。
在市场经济条件下, 追求利润最大化已成为企业经营管理的主要目标之一。虽然上市公司财务造假的手段多种多样, 但是大多数都围绕着虚增利润展开。收入是利润的主要来源, 而且是评价上市公司财务状况和盈利能力的一个重要的指标, 正因为如此, 收入成为上市公司财务造假的主要对象。企业为了达到隐瞒收入、转移利润或虚增收入以粉饰财务报表等目的, 常常在收入的会计处理上采用各种造假手段。
一、收入造假的几种形式
(一) 虚构收入
虚构收入是指企业通过虚构客户或者向真实客户虚构并不存在的销售交易以及虚增真实交易的数额以达到虚增利润的目的。虚构收入往往包括伪造顾客订单、伪造发运凭证、伪造销售合同、开具税务部门认可的销售发票等手段。还有些上市公司通过向有交易的客户虚构销售业务, 使其收入远远大于真实的收入, 等到次年再作退货处理或对开增值税专用发票, 这样既可以增加收入又不增加税负。虚构收入的造假方法在上市公司财务造假中普遍存在。
(二) 关联方销售造假
关联方销售造假是利用关联方交易虚增收入, 这也是上市公司普遍采用的一种方法, 即上市公司利用同其他子公司的关系, 通过以明显高于市场价的价格销售给关联企业, 以增加上市公司的收入和利润。然而, 新的会计准则要求对关联交易进行披露, 为了躲避会计准则的要求, 部分上市公司采取三角交易的方法来避开会计准则的约束和市场的监管。其特点是在两个关联方之间引入无关联的第三方, 将上市公司的关联方交易转化为非关联方交易。
(三) 不恰当的收入确认方法
由于会计期间假设的存在, 往往会涉及收入在什么时候予以确认的问题。上市公司为了调节各个会计期间的会计利润, 往往对销售期间进行不恰当的分割, 人为地提前或推迟确认收入。提前确认收入这种造假手段主要包括:一是在具有重大不确定性时确定收入;二是完工百分比法的不适当运用;三是在仍需要提供未来的服务时就确认收入;四是提前开具销售发票确认收入。其目的是造成企业在稳定发展的假象。这种手法一般在企业当前收益较为充裕, 而未来收益预计不确定或者可能减少的情况下被采用。
(四) 更改收入性质
更改收入性质是把本该归属于某一收入性质的收入归属到其他的收入性质当中。有的上市公司为了增加营业收入, 给投资者造成公司盈利质量高、现金流量稳定的假象, 将投资收益、营业外收入等非营业收入包装成营业收入。虽然这种收入造假不会影响利润总额, 但是会歪曲利润结构, 并误导投资者对公司盈利能力的判断。
二、虚假收入的识别方法
(一) 企业的内部环境识别
1. 财务报告识别。
主要从两方面考虑:一是财务报表是否能及时公开。这有可能成为财务造假的线索之一, 但是要结合其他特征加以判断。科龙电器2001年年报两度推迟披露, 被原安达信华强会计师事务所有限公司出具拒绝表示意见的审计报告。这都说明了具有财务造假的嫌疑。二是企业是否存在不合理的利润目标。当企业存在过激的利润目标时, 管理层为了实现这个目标往往有很强的收入造假动机。东方电子在成功上市之后制定了年增长速度在50%以上的发展计划和利润目标, 而按公司正常的经营状况是根本不可能实现的, 因此便滋生了篡改收入性质的动机以迎合公司过高的利润目标。
2. 内部控制识别。
主要从三方面考虑:一是公司治理结构是否存在缺陷。董事会被大股东操纵, 公司的总经理同时兼任董事长, 公司的总经理由控股股东委派或任命, 公司的监事会不能独立行使监督权力, 独立董事无法发挥应有的作用, 难以识别对公司拥有实质控制权的单位或个人等情况, 都有可能为财务造假提供可能。二是内部控制结构是否健全。其主要包括:内部控制的设计不合理或执行无效;管理当局凌驾于内部控制之上;有关人员相互勾结致使内部控制失效;会计人员、内部审计人员或信息技术人员变动频繁或不具备胜任能力;管理经营或财务决策是由一个人或由极少的几个人在会议上裁决;会计信息系统失效等。三是组织结构与权责分派体系是否合理。与组织结构有关的因素有:高管人员是否专制、是否漠视制度、是否处于财务困境;股东与管理层是否有诉讼;设置内部审计部门是否只为其本身的象征意义;应当纠正的内控缺陷是否得到纠正;律师、顾问等中介机构是否提供了普遍服务, 却获得了高额报酬;会计记录的质量是否真实;企业的组织机构是否分散且缺乏足够的监控;会计程序的执行是否是暗箱操作等。内部控制的缺陷尤其是与收入有关的内部控制的不足, 很可能会给公司带来收入造假的契机。
3. 管理层识别。
其主要从三方面考虑:一是管理当局是否承受异常压力。如:政府部门、大股东、机构投资者、主要债权人、投资分析人士等对公司获利能力或销售增长速度的不合理期望;为了满足增发、配股、发行可转换债券等对外筹资的条件;可能被证券监管机构特别处理或退市;急于摆脱特别处理或恢复上市;为了清偿债务或满足债务约束条款的要求;不良经营业绩对未来重大交易事项可能产生负面影响等。二是管理当局是否受到个人利益的驱使。如:管理当局的薪酬与公司的经营成果挂钩;管理当局可能利用本公司股票价格的异常波动谋取额外利益。三是管理当局重要人员是否异常变动。公司管理当局的重要人员、董事或财务人员是否突然或连续变更, 引起轩然大波的集体辞职通常是该企业存在隐患的明显标志。
(二) 企业的外部环境识别
1. 行业情况识别。
其主要从三个方面考虑:一是公司所处的行业是否具有特殊性。特殊的行业或经营性质包括:科技含量高, 产品价值主要来源于研发而非生产过程;市场风险很大, 很可能在投入了巨额研发支出后却不被市场接受;产品寿命周期短;大量利用分销渠道、销售折扣以及退货等协议条款等。大量存在分销渠道的公司就很可能通过采取向分销渠道注入商品的方法虚增收入。而对于软件等高新技术行业, 其完全有可能将劳务收入和商品收入相捆绑, 在商品销售时就一并确认收入。二是行业是否处于蜕变期。如果行业处于快速蜕变期, 则管理阶层不能再用以前的那一套方法来控制公司的运营, 控制系统可能无法配合产品、服务、运营方法的改变而适时地拟定或修正。此时为了造成公司业绩平稳的迹象, 利用收入进行财务造假的机会可能增加。三是企业所处的行业与该企业的获利水平是否相称。公司成长性过于乐观不一定衍生出会计造假, 但当其成长速度放慢甚至倒退时, 为了保持一致的成长性的表象, 经理层常会迫于某种压力进行欺诈以保持高成长。
2. 经营环境状况识别。
其主要从三个方面考虑:一是企业股票市场形势分析。如果发现公司股价发生异常波动并伴有需要再融资、处于亏损的边缘、面临被特别处理等异常现象出现, 分析时应予以特别注意, 此时公司可能迫切需要虚构收入来粉饰经营业绩。二是产品的生产和销售形势分析。主要包括:主要生产设备是否有严重闲置、生产车间是否经常停产、存货数量是否大量增加等现象。如果这些现象单独或同时存在, 报告期经营业绩却没有相应下降, 分析人员应考虑公司存在业绩作假的可能性。公司产品适销对路, 是实现较高利润水平的前提。分析时应当充分关注市场销售形势未得到改善情况下的销售增长, 并对与其相关的成本变动趋势进行分析。三是法律法规对公司的影响。政府机关所颁布的法律法规对公司运营、定价及产品质量的管理程度;考虑这些法律法规过去如何影响行业的发展及其未来的动向;尤其应特别注意是否有或即将有重大的法律法规改变可能对公司运营造成不利冲击。当这种情况出现时, 上市公司也会有收入造假的动机。
(三) 企业的财务数据识别
1. 报表项目识别。
营业收入与应收账款增长幅度的比较。一般说来, 营业收入增长的同时会带来应收账款的增长。如果报表项目中当年销售收入与往年比较, 增长幅度明显高于应收账款的年初与年末的增长幅度, 那么企业就可能存在虚增销售业务的嫌疑。同样, 营业税金及其附加的增长如果同营业收入的增长不符合, 也会有收入造假的可能。
2. 财务指标识别。
其主要从三个方面考虑:一是毛利率分析。识别上市公司财务造假, 毛利率也是一种非常有用的分析方法。毛利率是毛利和营业收入相除的百分比, 毛利是营业收入与营业成本的差额。如果公司毛利率大大超过同行业水平或者波动较大, 就有可能存在收入造假。二是存货周转率分析。存货周转率是销货成本与平均存货余额相除的百分比, 用于反映存货的周转速度, 如果一方面企业的收入增长迅猛, 但是存货周转率却低于正常水平, 显然存在着虚增收入和虚减成本的可能性。三是应收账款周转率分析。应收账款周转率是赊销收入的净额同平均应收账款余额相除的百分比, 用于反映应收账款的回收速度。如果企业将虚增的收入长期挂入应收账款中, 则会造成应收账款周转率偏低, 从这个指标入手可以分析出可能存在收入造假。应收账款周转率过高预示着虚增收入的可能。
3. 现金流量识别。
通过对经营活动产生的现金净流量的比较分析, 来判断上市公司的主营业务利润的质量。一般而言, 没有相应现金流量的利润的质量是不可靠的。如果上市公司经营活动的现金净流量长期低于营业利润, 就意味着与已经确认利润相对应的收入可能属于不能转化为现金流量的虚假收入, 表明上市公司可能存在着利用收入粉饰会计报表的现象。
(四) 关联方交易识别
通过对来自关联企业的营业收入和利润总额的分析, 判断上市公司的盈利能力在多大程度上依赖关联企业、上市公司的盈利基础是否扎实以及利润来源是否稳定。如果上市公司的营业利润主要来源于关联企业, 就应该特别关注以下几种情况:这种交易是否必要;分析关联方交易的定价政策, 以判断上市公司是否以不等价交换的方式来粉饰会计报表;分析关联方交易未结算金额分别占关联方交易总额和未结算总金额的比例是否正常等。
篇4：收入--上市公司财务造假案例
兰岗镇被誉为“西瓜之乡”。西香瓜种植在兰岗有着悠久的历史，形成规模、形成支柱产业也有二十多年的时间。这一产业发展给兰岗人民带来了巨大的经济收益。而今兰岗人民的经济收入如何，是什么样的结构呢?围绕这一话题，我引导学生选择与社会、家乡密切相关的主题“农户经济收入结构调查”，帮助学生体验生活并学以致用，促进学生对自我、社会和自然之间的整体认识，调动学生的积极性和主动性，发展学生的实践能力。
二、案例实施过程
(一)活动目标：
1初步学会调查的基本方法，培养社会交际能力。
2培养学生收集、整理、分析资料的能力。
3在调查报告的写作中提高学生的综合能力。
4培养学生关注社会、关注家乡的情感。
(二)活动内容：
1确立活动主题，设计调查问卷的内容、形式。
2组织学生利用问卷对全镇九个自然村的一百多农户2008年经济收入结构情况进行调查。
3对调查材料进行整理、归纳、分析形成结论，并在此基础上形成组内和班级的调查报告。
4交流展示：以报告会的形式对活动成果进行交流共享。
5活动评价。
(三)活动准备：
本次活动的参与者是八年级学生，他们已经具备了一定的综合能力，如与人沟通、采访调查、对材料整理分析、语言文字表达等能力，因此，教师从以下几方面入手指导：
1了解社会调查的方法，设计调查问卷。
2了解整理分析资料的方法以及调查报告的写作知识。
3了解与活动主题有关的经济方面的知识。
4全班按自然村分成四个活动小组，由小组长负责分配本组成员的活动任务，组织成员进行总结、交流。
(四)活动安排：
本次活动用一个月时间，课内三个课时。
第一课时组织引导学生确立本次活动的课题，帮助学生在主题允许的范围内提出问题，自我论证，确立活动的方案，形成活动小组，分配小组成员的任务。课后学生深入村屯调查走访，收集材料。
第二课时学生对收集的资料进行整理、归纳、分析研究，形成结论。并在此基础上形成组内和班内的调查报告。课后学生准备成果汇报。
第三课时以报告会的形式对研究成果进行交流共享，并对活动进行评价。
(五)实施过程：
1确立活动主题、内容和形式，形成活动小组，调查走访，搜集第一手资料的阶段。
在这一活动实施过程中教师要做必要的专题讲座，内容涉及的相关知识有：与活动主题有关的经济方面的知识、社会调查的方法、调查问卷的设计、调查资料的筛选分析、调查报告的写作等。重点是指导学生制定调查研究活动计划、设计简要而较规范的调查问卷、访谈提纲，为后面的活动扫除障碍。
调查问卷的设计是这次活动的主要环节。因此怎样设计调查问卷是教师要指导的重点之一。根据活动主题，我引导学生分组讨论设计出调查问卷，然后我们再进行讨论，最后设计一份调查问卷，打印发放到学生手中。
然后教师指导学生以组为单位，在小组长的领导下，设计本组活动方案、分配每个成员的活动任务、利用调查问卷进村入户进行调查、获得第一手材料，完成调查任务。
这一环节教师要注意指导学生人户调查的方法，调查对象的选择要全面，有代表性，不能以偏概全。获取的数据要真实、准确。
2调查材料进行分析、研究、整理归纳，形成结论阶段。
这一活动过程，教师要时时关注学生的活动情况并及时指导，尤其是对学生筛选、整理、分析问卷的方法给予指导；并且注重培养学生的团队精神和合作能力。
各小组在组长带领下对调查材料进行分析、研究、整理归纳，形成结论。最终形成组内调查报告。
各小组长通力合作，在老师的指导下，对各小组的材料进行整理、归纳、分析，形成结论。并在此基础上形成本次活动的一份终结调查报告。
3成果展示、活动评价阶段。
表达和交流阶段采用报告会的形式。各小组长对本次活动中小组的活动情况做汇报并由小组一名成员宣读组内调查报告。最后由学习委员做本次活动的终结报告。
这一环节的设计使学生学会客观地分析和辩证地思考，也提高了学生的写作能力、组织能力和口头表达能力。
活动的评价反馈。这一环节利用表格形式，采用多种评价方式相结合的方法(自我评价、小组评价、指导教师评价、家长建议)。将学生在活动中的各种表现和调查问卷、报告等活动产品作为评价他们学习情况的依据，注重对活动过程的评价，肯定学生的活动价值，使学生能体验到成功的喜悦。
三、案例与收获
实践活动对于八年级的学生难度并不很大，但真正运作起来。反映出来的问题也不少。这时教师的指导就很重要了。
这次活动的圆满成功首先是活动主题的准确选择。综合实践活动的资源就在我们身边，就看我们如何去发现，去挖掘。兰岗镇以西瓜之乡而闻名。西香瓜的种植也由来已久，西瓜种植也给兰岗人民带来了实惠。而以兰岗中学为依托的西瓜协会对西香瓜的产业发展也起到了很大的推动作用。现在的学生，尽管在学校通过绿证课学习，了解了西香瓜的种植技术、产业发展的一些情况。但对家乡的经济发展特色并不太了解。因此，本次综合实践活动的主题设计，我就从学生身边的生活人手，引导学生去思考：以西瓜协会为龙头的各类协会组织对农民的经济收入产生了怎样的影响?科学技术在农民增收中有什么样的作用等问题。引发学生探求的欲望，激发学生关注社会、关注家乡的情感。这样在教师的引导下，学生讨论确立了活动主题。
调查问卷怎样设计?根据活动主题，我引导学生讨论：去年你家都种了哪些作物?收益怎样?除了种地，还有其他方面的收入吗?你认为还有哪些渠道可以增收?一石激起千层浪，各活动小组在小组长的带领下，纷纷设计出调查问卷，然后我们再把四组的问卷汇总、讨论，最后形成一份调查问卷，打印发放到学生手中。
活动小组的编排有多种形式，考虑本次活动的内容及形式特点，我指导学生以村、屯为单位编排活动小组。这样各小组学生对调查对象比较了解，调查对象的选择也比较有代表性，调查活动又可以得到家长的帮助，容易获得较为真实、详尽的资料。当然家长的参与，也是活动顺利进行的保障。同时，学生是家庭中重要的一员，学生的活动也直接影响着家庭成员的行为，也会带动家长更多地关注和思考如何科学种田、怎样发展经济、如何致富等问题。
在家长的帮助下，各小组获得了准确、详实的第一手资料。如何对资料进行筛选、整理、分析，教师的指导至关重要。首先，教师要给学生讲解问卷的整理、分析的方法。然后根据问卷的内容，具体指导学生整理、分析。对于数字处理，只需要选用适当的统计分析方法进行处理和分析便可；对于文字材料要分类计算；抽样调查的数字统计要准确。怎样把问卷的内容分析整理出来，形成一份可靠的材料是学生的活动难点。
活动成果展示结束了，学生们还意犹未尽。这次活动使学生调查、走访的能力，收集、整理、分析材料的能力都有了提高。更可贵的是，这次活动的开展让学生更多地去思考、关注家乡经济发展的现状和前景。小月同学在谈到自己的感受和收获时，自豪地说：“我从来不知道我们村是全镇最富裕的村子。这次调查活动让我重新认识了自己的家乡，认识了我身边一大批普通的农民。他们有的人都把西瓜种到了省外，甚至国外。还有一些人当起了农村经纪人。他们有先进的种植技术，有灵活的头脑。如果不是这次活动，我还真没想到在我们身边有这么多能人。原来在农村也有广阔的天地，也能有一番大作为呀!”
篇5：上市公司财务舞弊案例
截止20底，该公司资产总额61.87亿元，其中货币资金11.88亿元，资产负债率63%，银行贷款31.66亿元(包括应付票据5.07亿元)，年该公司实现收入11.88亿元，实现净利3982万元，经营活动、投资活动及筹资活动现金净流入分别6.13亿元、-1.40亿元及-0.04亿元。2004年现金净增加4.69亿元。
2004年报披露：截止2004年12月31日，公司控股股东悦达集团及其子公司占用公司资金净额(悦达集团及其子公司占用公司资金扣除公司及子公司占用悦达集团及其子公司资金)合计为22,629.00万元。其中：本年累计增加138,246.84万元，本年累计减少144,899.44万元，全年平均占用净额48,809.61万元。
半年报显示，货币资金余额减至9.22亿元，经营性现金净流出4.64亿元。货币资金中有5.25亿元是其他货币资金，附注称期末其他货币资金中为办理承兑汇票抵押存款金额51910.50万元、信用保证金存款659.44万元、外埠定期存款3.24万元。而2004年报中11.88亿元中有9.37亿元是其他货币资金，附注称：期末其他货币资金中为办理承兑汇票抵押存款金额26429.50万元、信用保证金存款2639.19万元、外埠定期存款52700.00万元。
篇6：上市公司财务报表分析案例
华能国际（600011）与国电电力（600795）财务报表
分析比较报告
一、研究对象及选取理由
（一）研究对象
本报告选取了能源电力行业两家上市公司——华能国际（600011）、国电电力（600795）作为研究对象，对这两家上市公司公布的2001—2003连续三年的财务报表进行了简单分析及对比，以期对两个公司财务状况及经营状况得出简要结论。
（二）行业概况
能源电力行业近两、三年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较长时间大幅增长。2003年、2004年市场表现均非常优秀，特别是2003年，大多数公司的主营业务收入出现了增长，同时经营性现金流量大幅提高，说明整体上看，能源电力类上市公司的效益在2003年有较大程度的提升。2003年能源电力类上市公司平均每股收益为0.37元，高出市场平均水平95%左右。2003年能源电力行业无论在基本面还是市场表现方面都有良好的表现。
且未来成长性预期非常良好。电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来，电力需求的缺口越来越大，尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度仍然落后于需求增长速度，电力供求矛盾将进一步加剧，尤其是经济发达地区的缺电形势将进一步恶化。由于煤炭的价格大幅上涨，这对那些火力发电的公司来说，势必影响其盈利能力，但因此电价上涨也将成为一种趋势。在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期内，表现出良好的成长性。
因此，我们选取了这一重点行业为研究对象来分析。
（三）公司概况
1、华能国际
华能国际的母公司及控股股东华能国电是于1985年成立的中外合资企业，它与电厂所在地的多家政府投资公司于1994年6月共同发起在北京注册成立了股份有限公司。总股本60亿股，2001年在国内发行3.5亿股A股，其中流通股2.5亿股，而后分别在香港、纽约上市。
在过去的几年中，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大经营规模，保持盈利稳步增长。拥有的总发电装机容量从2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。华能国际现全资拥有14座电厂，控股5座电厂，参股3家电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地分布于经济发达及用电需求增长强劲的地区。目前，华能国际已成为中国最大的独立发电公司之一。
华能国际公布的2004年第1季度财务报告，营业收入为64.61亿人民币，净利润为14.04亿人民币，比去年同期分别增长24.97% 和24.58%。由此可看出，无论是发电量还是营业收入及利润，华能国际都实现了健康的同步快速增长。当然，这一切都与今年初中国出现大面积电荒不无关系。
在发展战略上，华能国际加紧了幷购扩张步伐。中国经济的快速增长造成了电力等能源的严重短缺。随着中国政府对此越来越多的关注和重视，以及华能国际逐渐走上快速发展和不断扩张的道路，可以预见在不久的将来，华能国际必将在中国电力能源行业中进一步脱颖而出。最后顺便提一句，华能国际的董事长李小鹏先生为中国前总理李鹏之子，这也许为投资者们提供了更多的遐想空间。
2、国电电力
国电电力发展股份有限公司（股票代码600795）是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司，1997年3月18日在上海证券交易所挂牌上市，现股本总额达14.02亿股，流通股3.52亿股。
国电电力拥有全资及控股发电企业10家，参股发电企业1家，资产结构优良合理。几年来，公司坚持“并购与基建并举”的发展战略，实现了公司两大跨越。目前公司投资装机容量1410万千瓦。同时，公司控股和参股了包括通信、网络、电子商务等高科技公司12家，持有专利24项，专有技术68项，被列入国家及部委重点攻关科技项目有三项，有多项技术达到了国际领先水平。
2001年公司股票进入了“道琼斯中国指数”行列，2001列国内A股上市公司综合绩效第四位，2002年7月入选上证180指数，连续三年被评为全国上市公司50强，保持着国内A股证券市场综合指标名列前茅的绩优蓝筹股地位。
2003年营业收入18亿，净利润6.7亿比上增加24.79%。
正因为以上这两家企业规模较大，公司治理结构、经营管理正规，财务制度比较完善，华能是行业中的龙头企业，国电电力有相似之处，而两者相比在规模等方面又有着较大不同，具备比较分析的条件，所以特选取这两家企业作为分析对象。
以下将分别对两家公司的财务报表进行分析。
二、华能国际财务报表分析
（一）华能国际 2001——2003年年报简表
表一◇2001——2003资产负债简表◇ 单位：万元
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项目 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
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1.应收帐款余额 235683 188908 125494 2.存货余额 80816 94072 73946
3.流动资产合计 830287 770282 1078438 4.固定资产合计 3840088 4021516 3342351 5.资产总计 5327696 4809875 4722970 6.应付帐款 65310 47160 36504
7.流动负债合计 824657 875944 1004212 8.长期负债合计 915360 918480 957576 9.负债总计 1740017 1811074 1961788 10.股 本 602767 600027 600000 11.未分配利润 1398153 948870 816085 12.股东权益总计 3478710 2916947 2712556
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表二◇2001——2003利润分配简表◇ 单位：万元
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项目 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
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1.主营业务收入 2347964 1872534 1581665 2.主营业务成本 1569019 1252862 1033392 3.主营业务利润 774411 615860 545743 4.其他业务利润 3057 1682-52 5.管理费用 44154 32718 17583 6.财务费用 55963 56271 84277 7.营业利润 677350 528551 443828 8.利润总额 677408 521207 442251 9.净 利 润 545714 408235 363606 10.未分配利润 1398153 948870 816085 ———————————————————————————————————————————
表三◇2001——2003现金流量简表◇ 单位：万元
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项目 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
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1经营活动现金流入 2727752 2165385 1874132 2经营活动现金流出 1712054 1384899 1162717 3经营活动现金流量净额 1015697 780486 711414 4投资活动现金流入 149463 572870 313316 5投资活动现金流出 670038 462981 808990 6投资活动现金流量净额-520574 109888-495673 7筹资活动现金流入 221286 17337 551415 8筹资活动现金流出 603866 824765 748680 9筹资活动现金流量净额-382579-807427-197264 10现金及等价物增加额 112604 82746 18476
—————————————————————————————————————————————，（二）财务报表各项目分析 以时间距离最近的2003的报表数据为分析基础。
1、资产分析
（1）首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增加2%，这与华能2003年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。
其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67％。
（2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。
会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏帐准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提，帐龄分析表明占其他应收款42％的部分是属于两年以上没有收回的帐款，根据我国的税法规定，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏帐损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3％的比例记提坏帐不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款共计87893852元，坏帐准备记提过低。
（3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响。
（4）长期投资。我们注意到公司2003年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。
2、负债与权益分析
华能国际在流动负债方面比2002年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。
华能国际的长期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在这两年左右公司的还款压力较大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排。其中将于一年内到期的长期借款有2799487209元，公司现有货币资金1957970492元，因此存在一定的还款压力。
华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股3.5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股，这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样一句话：―华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购,该部分股份在国家出台关于国有股和法人股流通的新规定以前,暂不上市流通。‖但是考虑到该部分股票的特殊性质，流通的可能性仍然很大。华能国际的这种筹资模式，在1998年3月增发外资股的时候也曾经使用过，在这种模式下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票，实际上双方都没有付出太大的成本，仅通过这个手法，华能国际就完成了资产重组的任务，同时还能保证大股东的控制地位没有动摇。
3、收入与费用分析
（1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取的扣除增值税后的电费收入。根据每月月底按照实际上网电量或售电量的记录在向各电力公司控制与拥有的电网输电之时发出帐单并确认收入。应此，电价的高低直接影响到华能国际的收入情况。随着我国电力体制改革的全面铺开，电价由原来的计划价格逐步向―厂网分开，竞价上网‖过渡，电力行业的垄断地位也将被打破，因此再想获得垄断利润就很难了。国内电力行业目前形成了电监会、五大发电集团和两大电网的新格局，五大发电集团将原来的国家电力公司的发电资产划分成了五份,在各个地区平均持有,现在在全国每个地区五大集团所占有的市场份额均大约在20%左右。华能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰，通过不断的收购母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而形成规模优势。
（2）由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益约为4亿元。
（3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，这主要是由于上述收购几家电厂纳入了华能国际的合并范围所引起的。但是从纵向分析来看，虽然收入比去年增加了26％，但主营业务成本增加了25％，主营业务税金及附加增加了27.34％，管理费用增加了35％，均高于收入的增长率，说明华能国际的成本仍然存在下降空间。
（三）比率分析
财务比率分析表
指标 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 流动性比率
流动比率 1．01 0．88 1．07 速动比率 0．91 0．77 1 长期偿债能力
资产负债率 0．33 0．38 0．42 债务对权益比率 0．26 0．31 0．35 利息保障倍数 12．5 9．09 5．26 运营能力
应收账款周转率 9．96 9．91 12．6 存货周转率 19．41 13．32 13．97 总资产周转率 0．46 0．39 0．34 获利能力
资产收益率（%）12．71 8．56 9．35 权益回报率（%）15．87 10．11 12．31 销售毛利率 28．85 27．83 27．96 销售净利率 23．24 21．8 22．99 净资产收益率 18．56 14 15．71
1.流动性比率.（1）流动比率=流动资产/流动负债
（2）速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产—存货）/.流动负债
公司2001¬—2003流动比率先降后升，但与绝对标准2:1有很大差距与行业平均水平约1.35左右也有差距，值得警惕，特别是2004年是华能还款的一个小高峰，到期的借款比较多，必须要预先做好准备。公司速动比率与流动比率发展趋势相似。并且2003年数值0.91接近于1，与行业标准也差不多，表明存货较少，这与电力行业特征也有关系。
2资产管理比率.（1）存货周转率=销货成本/平均存货.（2）A 应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款.B 应收账款周转天数（平均收帐期）=360/应收账款周转率.（3）资产周转率=销售收入净额/平均总资产
公司资产管理比率数值2002年比2001年略有下降，2003最高，其中，存货周转率2003超过行业平均水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多。应收帐款周转率远高于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运行流畅。公司2003年资产总计增长较快，销售收入净额增长也很快，所以资产周转率呈快速上升趋势，在行业中处于领先水平，说明公司的资产使用效率 很高，规模的扩张带来了更高的规模收益，呈现良性发展。
3.负债比率.（1）资产负债比率（负债比率）=总负债/总资产.（2）已获利息倍数=利税前利润/利息=（净利润+利息+所锝税）/利息
（3）长期债务对权益比率=长期负债/所有者权益
公司负债比率逐年降低主要是因为公司成立初期举借大量贷款和外债进行电厂建设，随着电厂相继投产获利，逐渐还本付息使公司负债比率降低，也与企业不断的增资扩股有关系。并且已获利息倍数指标发展趋势较好公司有充分能力偿还利息及本金。长期偿债能力在行业中处于领先优势，.获利能力比率.（1）销售净利润率=净利/销售收入净额
（2）销售毛利率=毛利润/销售收入净额
（3）资产回报率=利税前利润/平均总资产
（4）每股收益=权益回报率=（净利润—优先股股息）/平均普通股股权
（5）资产净利率=（净利润—优先股股息）/平均资产
公司获利能力指标数值基本上均高于行业平均水平，并处于领先地位，特别是资产收益率有相当大的领先优势。各项指标显示在2002年比2001年略有下降，这可能与煤炭等资源的大幅度涨价有关。而2003年有了大幅度的增长，这说明公司2003年的并购等一系列举措获得了良好效果和收益。
从原来国家电力公司所属各上市电厂的横向比较上来看华能国际的主营业务利润率仅次于桂冠电力，而且就行业的平均水平而言，桂冠电力的59.12%的主营业务利润率远远高于行业平均水平，这样的经营业绩令人怀疑。但是从华能国际的短期偿债能力的横向比较来看，短期偿债能力偏弱，企业没有办法保证在短期内能够偿还借款。此外，华能国际的存货周转速度也比同行业的其他几家企业的偏低，这说明华能国际在存货管理方面还存在着一定的问题。
下面附有2003年6月30日的原国家电力公司所属上市发电公司财务比例比较表，可以作为参考进行比较
股票名称 漳泽电力 长源电力 华能国际 桂冠电力 九龙电力 龙电股份 华银电力 国电电力
日期 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 盈利能力 销售
毛利率 30.58 15.5 32.15 59.12 31.7 26.3 3.98 30.71
主营业务利润率 29.5 14.23 31.9 57.67 30.68 26.3 2.73 29.39 总资产
收益率 3.12 1.26 5.23 2.74 2.95 2.69-0.49 1.82 每股收益 0.26 0.08 0.39 0.19 0.24 0.1-0.04 0.26 每股
净资产 3.02 2.27 5.26 4.06 4.95 2.79 4 3.64
每股现金净流量-0.03 0.01-0.33-0.02-1.17 0.73-0.14 0.27 成长能力 主营业务收入
增长率 36.77 26.24 33.3-4.22 4.76 1.18 10.25 40.54 净资产增长率 8.77 2.71 9.46 3.83-0.05 3.58-3.36 11.14 营业利润增长率 182.23 73.85 29.2-10.98-8.47 28.38-176.31 17.42
税后利润增长率 170.08 97.01 29.37-9.99-8.89-21.04-163 17.5 利润总额增长率 178.08 84.03 32.82-9.75-5.95-15.6-145.54 31.88
利息保障倍数 4.62 2.48 11.18 40.97-515.18 8.14 0.02 4.04 固定资产比率 75.88 64.72 83.78 82.97 58.3 45.53 55.36 79.66 短期偿债能力 流动比率 1.67 1.02 0.86 1.06 1.19 4.56 1.7 0.37 速动比率 1.5 1.01 0.71 1.06 1.13 4.51 1.39 0.33 管理效率 存货
周转率 9.62 44.32 8.3 43.07 6.28 16.35 1.24 7.95 应收账款周转率 5.4 3.61 5.76 1.33 3.31--1.91 3.06 固定资产周转率 0.28 0.33 0.26 0.09----0.16 0.15 股东权益周转率 0.62 0.62 0.35 0.11 0.24 0.19 0.17 0.46 总资产
周转率 0.22 0.23 0.24 0.07 0.15 0.14 0.09 0.12
资本结构 股东权益比率 36.83 34.89 67.37 59.05 51.29 71.13 50.18 25.58
资产负债比率 63.17 55.95 30.98 30.69 44.69 28.86 48.78 65.1
华能国际电力股份有限公司--资产负债(合并)单位：万元
数据项名称截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 货币资金 443360.4438 415736.2535 217313.6245 短期投资 1.32 0 622517.1786 应收票据 44720 47275 15223 应收股利 0 0 0
应收利息 329.1154 379.2434 0
应收帐款 235682.5998 188908.2774 125494.1073 坏帐准备 0 0 0
应收帐款净额 251754.6884 188908.2774 125494.1073 预付货款 8819.4813 5404.0826 9495.3798 其他应收款 16072.0886 10259.5147 13189.2413 待摊费用 477.934 1245.1202 1259.6842 存货 80815.9276 94072.3848 73945.8212 存货变动准备 0 0 0
存货净额 80815.9276 94072.3848 73945.8212 待转其他业务支出 0 0 0 待处理流动资产损失 0 0 0
一年内到期的长期债券投资 8.306 2.516 0 其他流动资产 0 7000 0
流动资产合计 830287.2165 770282.3926 1078438.0369 长期股权投资 340703.4531 77615.1596 0 长期债权投资 1.25 1013.777 0 长期投资减值准备 0 0 0
长期投资 340704.7031 78628.9366 24782.8254 合并价差 113326.2633 31386.2886 0
固定资产原价 6073181.0047 5894023.9645 4779616.0041 累计折旧 2233092.2497 1872507.8726 1437264.5114 固定资产净值 3840088.755 4021516.0919 3342351.4927 工程物资 111165.4804 0 0
在建工程 309096.0181 68576.1557 424868.0894 固定资产清理 0 0 0 待处理固定资产净损失 0 0 0 其他 0 0 0 固定资产合计 4260350.2535 4090092.2476 3767219.5821 无形资产-105740.6729-130616.7496-155345.6114 递延资产 0 0
长期待摊费用 2095.0014 1488.688 876.0388
无形资产和递延资产合计-103645.6715-129128.0616-147469.5726
其他长期投资 0 0 7000 递延税款借项 0 0 0
资产总计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718
短期借款 160000 55000 4000
应付帐款 65310.0248 47160.8936 36504.3809 应付票据 0 0 2277.0473 应付工资 1015.7597 927.629 0
应付福利费 21400.6684 22428.9622 37619.2419 预收帐款 0 0 0
其他应付款 0 0 136812.147 内部应付款 0 0 0
未交税款 91736.2692 62018.89 52119.2667 未付股利 1478.0096 204009.3146 180000 其他未交款 295.5512 780.5368 0
预提费用 2673.3205 2627.3238 21428.7357 待扣税金 0 0 0
一年内到期的长期负债 304150.1169 241363.6557 292884.644 其他流动负债 9503.4943 11586.0824 240566.7641 流动负债合计 824657.3763 875944.7066 1004212.2276 长期负债 915360.4209 918480.0869 957576.1625 应付债券 0 0 0 长期应付款 0 0 0
其他长期负债 0 16649.789 0 待转销汇税收益 0 0 0
长期负债合计 915360.4209 935129.8759 957576.1625 递延税款贷项 0 0 0
负债合计 1740017.7972 1811074.5825 1961788.3901 少数股东权益 108968.6841 81853.2459 48626.0812 股本 602767.12 600027.396 600000
资本公积 1040322.9361 1026083.0755 1025944.9295 盈余公积 437466.8188 341966.8242 270525.6889 其中：公益金 146070.0799 105351.9606 76274.1506 为分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821 外币报表折算差额 0 0 0
股东权益合计 3478710.0203 2916947.6868 2712556.4005 负债与股东权益合计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718 华能国际电力股份有限公司 –利润分配表(合并)数据项名称截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2003-12-31 主营业务收入 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 销售退回、折扣、转让 0 0 0
主营业务收入净额 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 减：营业成本 1569019.9491 1252862.2594 1033392.9258 销售费用 0 0 0
管理费用 44154.8979 32718.8932 17583.6006 财务费用 55963.6467 56271.9815 84277.7611 进货费用 0 0 0
营业税金及附加 4533.4549 3811.6331 2529.4665 主营业务利润 774411.2918 615860.1932 545743.2415 加：其他业务利润 3057.4635 1682.1913-52.902 营业利润 677350.2107 528551.5098 443828.9778 加：投资收益 13388.5686-4613.8983 1929.0314 补贴收入 0 0 0
营业外收入 2048.5605 5071.7819 3079.9078 减：营业外支出 15379.2811 7801.4523 6586.3415 加：以前损益调整 0 0 0
利润总额 677408.0587 521207.9411 442251.5755 减：所得税 111610.0498 96351.0283 71522.0304 少数股东权益 20083.7538 16621.8539 7123.1207 净利润 545714.2551 408235.0589 363606.4244 加：年初未分配利润 1152879.7057 816085.7821 696110.4819 盈余公积转入数 0 0 0 其他 0 0 0
可供分配的利润 1698593.9608 1224320.841 1059716.9063 减：提取法定公积金 54571.4255 40823.5059 36360.6424 提取法定公益金 40928.5691 30617.6294 27270.4818 职工奖福基金 0 0 0
可供股东分配的利润 1603093.9662 1152879.7057 996085.7821 已分配优先股股利 0 0 0 提取任意公积金 0 0 0 已分配普通股股利 0 0 0
应付普通股股利 204940.8208 204009.3146 180000 转作股份的普通股股利 0 0 0
未分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821
华能国际电力股份有限公司 –现金流量表
数据项名称截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 数据来源 年报 年报 年报
销售商品、提供劳务收到的现金 2712938.388 2140095.647 1846852.7029 收到的租金 0 0 0
收到的增值税销项税额和退回的增值税款 0 0 0 收到的除增值税以外的其他税费返还 0 0 0
收到的其他与经营活动有关的现金 14813.8072 25289.8651 27279.4167
经营活动现金流入小计 2727752.1952 2165385.5121 1874132.1196
购买商品、接受劳务支付的现金 994183.0698 789263.4937 600303.3383
经营租赁所支付的现金 0 0 0
支付给职工以及为职工支付的现金 107919.2007 93101.2762 99686.3875
支付的增值税款 0 0 0 支付的所得税款 0 0 0
支付的除增值税、所得税以外的其他税费 385598.6487 332697.7909 296966.9918
支付的其他与经营活动有关的现金 224353.8053 169836.8871 165760.4827
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