云南白药上市筹资方案

云南白药上市筹资方案（通用3篇）

篇1：云南白药上市筹资方案

项目三：筹资管理

案例：云南白药（000538）资本结构研究

一、基本理论

企业的生存和发展离不开资本 ,资本筹集是企业生产经营正常运行的关键环节。资本的筹集不仅满足了企业生存和发展的需要 ,它还体现了资本所有者与企业经营者之间、资本所有者与企业之间以及不同资本所有者之间的关系。这种关系直接构成了公司治理的核心内容 ,即企业的资本筹集与公司治理之间有着天然的联系。

资本结构是指企业长期资本的构成及其比例关系，长期资本包括长期借款、长期债券、普通股、优先股、和留存收益等，其中，长期借款、长期债券等是债务性资本，普通股、优先股和留存收益等是权益性资本。资本结构的核心是债务性资本与权益性资本的比例关系，通常用资产负债率来表示。资本结构可以通过股权和债券特有作用的发挥及其合理配置来协调出资人之间、出资人内部股东和债权人之间的利益和行为。资本结构对公司治理的影响，主要体现于负债对经理人的约束。负债能缓和股东与经营者之间利益冲突降低股权代理成本。负债比率越高负债在约束股权代理成本方面的作用则越大。也就是说，企业的负债降低了股权代理的成本，缓和了股东和经营者之间的冲突，但是另一方面，负债由产生了另一个层次的委托代理关系，也就是债权人和股东之间的关系。

在存在公司所得税的情况下，负债经营会为企业带来节税利益，同时也会促使管理者努力工作，从而使投资者对企业充满信心，有利于企业价值的提升，但是利用负债又会引起财务危机成本和破产成本的增加。在我国，公司所得税偏高，企业理应更倾向于采取债券融资，然而我国上市公司却存在着对股权融资的强烈偏好，可能的原因有：

1、我国没有建立起完善的企业债券市场，影响上市公司债券融资的积极性；

2、上司公司现金流量不足，营利能力差，难以举债融资；

3、对配股融资投向审批不严，上市公司可随意改变配股资金的投向；

4、企业对内部管理者和外部投资者之间在企业的投资收益预期等方面存在信息不对称。

二、云南白药基本资料

云南白药集团股份有限公司（以下简称公司）股票简称云南白药，股票代码000538，公司股票上市交易所为深圳证券交易所。公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。经营范围：化学原料药，化学药制剂，中药材，中成药，生物制品，保健食品，化妆品及饮料，糖，茶，建筑材料，装饰材料，科技及经济技术咨询服务，物业管理。经营医疗器械(二类)医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品)。截止于2011-09-30，云南白药集团净利润增长率为31.25%，在行业中排名第17；净资产收益率为16.51%，排名第8；每股收益1.24元，排名第3。在行业发展中处于较前水平。

三、云南白药资本结构案例及分析：

1、资产负债率=负债总额/资产总额

2012-6-30 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31

资产总计 997304.00 909092.00 763306.00 600535.00 493717.00 负债合计 380419.00 353564.00 321849.00 237547.00 175053.00 资产负债率 38.14% 38.89% 42.17% 39.56% 35.46% 流动比率=流动资产/流动负债

2012-6-30 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 流动资产 819307.00 737682.00 636668.00 500906.00 448844.00 流动负债 361328.00 334167.00 303057.00 219015.00 172853.00 流动比率 2.267488266 2.20752498 2.100819318 2.287085359 2.596680416

云南白药2008年到2012年资产负债率的具体情况

从表中可以看出，云南白药集团近五年的资产负债率除了在2008年达到了35.46%，其他四年从2009年的39.56%逐渐上涨到2011年的38.89%，其资产负债率均高于行业平均水平的30.65%。由上表可见云南白药集团一直处于盈利状况，所以，其持有持续上升的资产负债率有利于企业的发展，持有合适的负债能为企业带来节税利益。

在流动比率方面，2008年至2011年均处于2.0以上，刚好处于标准比率，说明集团在占有合适的负债的基础上，集团短期偿债能力较强，债权人的权益有保证。

2、负债结构。

2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 资产负债率 43.47% 42.17% 39.56% 35.46% 50.61% 流动负债/总负

94.66% 94.16% 92.20% 98.74% 96.42% 债

长期负债/总负

5.34% 5.84% 7.80% 1.26% 3.58% 债

云南白药2008年到2011年负债结构的具体情况

从表中可以看出，云南白药流动负债占总负债比例在94%到99%的范围内波动，而长期负债占总负债的比例只有3%左右，流动负债占总负债的比例远高于长期负债占总负债的比例，说明云南白药集团的负债结构具有高流动性。

2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 短期借款/流动负债 0.30% 0.33% 0.46% 1.24% 3.35% 应付预收款/流动负

69.75% 66.57% 63.10% 60.34% 59.21% 债

其他应付款/流动负

24.04% 27.23% 27.23% 29.97% 29.70% 债

流动负债重要项目所占的比例

由表可以看出，短期借款只占流动负债很少的一部分，在流动负债中占的比例更多的是应收预付款和其他应收款，在最近5年内均占了流动负债的90%以上，由于在缴纳公司所得税时，向银行或者其他公司借款的利息才能在应交税所得额中扣除，而云南白药公司中短期借款只占流动负债非常少的比例，所以短期借款在节税方面并不能起很大的作用。然而由于应付预收款和其他应付款在流动负债中占了绝大部分的比例，也发挥了财务杠杠的作用，借钱生钱。在利润率相等的情况下，其相比于没有应付预收款和其他应付款能获得更多的利润。

3、股权结构。与负债相比，股权融资占了较大的优势，由于权益融资成本低，而且债务融资所受到的约束程度比较大，例如银行借款或发行债券的主要依据是

公司新投资的项目的预期收益率，对项目审查比较严格，对资金的投向的约束有较强的刚性，而且银行具有对其贷款使用情况的监督权，从而构成对企业行为的经常性和制度性的约束，与之相反，股权投资并不能对上市公司管理层构成强有力的治理约束，所以上市公司的管理层更愿意通过配股，而不是向银行借款或者是发行债券来筹集资金。截止于2010-07-08，云南白药股本结构为有限制条件股份占总股份9.37%，无限制条件股份占总股份90.63%。在2010半报告摘要中显示有53.84%的股份由国有法人持有，国有股比例相对正常，并持有较高的留存收益。如下表： 单位：万元 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 留存收益 269442.8409 246899.8968 164964.0615 120613.6391 78912.13492 此外，云南白药集团在每年都会定期或者不定期分红、送股或转增股份。这对广大股民来说无疑是非常好决策。

根据2012-01-07云南白药非公开发行限售股份上市流通提示公告：解除限售股份为公司2008年费公开发行股份，上市流通数量为65,000,000股，占公司股份总额的9.36%。这意味云南白药集团的股份绝大部分都是无限制条件股份，这样股份的在市场上的流动性变得更强了，更有利于稳定市场预期，完善价格形成基础。

五、结论及原因

负债筹资是成本最低的筹资方式，在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且债券比投资者承担的风险相对较少，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资可降低综合资本成本，增加公司收益。

由于我国在股权融资的制度准则上对拟上市企业及上市公司股权融资的管理约束的力度不够，有利于上市公司偏好股权融资。另一方面，我国缺乏完善发达的债券市场和中长期信贷市场，影响了上市公司利用长期负债方式融资的积极性。由于我国资本市场的发育不够完善，融资工具缺乏，企业的融资渠道遭遇阻滞，从而导致了我国上市公司融资行为的结构性缺陷。不过从以上分析来看，云南白药集团的负债筹资和股权融资比例相对差异不大4:6，维持了集团的良好经营，其净资产收益率为16.51%，在行业中排名第8；每股收益为1.24元，在行业中排名第3；相对处于行业前列。

企业价值最大化是财务管理的最优目标，而资本结构的最优组合又是实现企业价值最大化的基础。负债筹资的资本成本虽然低于其他筹资方式，但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准，只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其超于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业最大化这一目标。

六、建议

1、完善公司治理结构，强化财务硬约束。应建立资本结构优化机制，硬化预算约束、强化出资者对公司的监督，建立利润分享计划：（1）培育完善经理人和企业家市场，让经营者产生于市场受制于市场；（2）要防止国有股权代表由外部人变成内部人并与经营者串谋，使企业党委超越经营决策，真正成为“经营决策的监督者”；（3）改善上市公司的股权结构，是国有股和公众股在同一市场流通，才能使股东和市场对内部人形成制约。

2、发展债券市场，优化证券市场结构。一方面坚持国有股减持计划，在适

当的水平上实现股权分散化，优化股权结构；另一方面发展债券市场。在考虑每年的故事扩容问题时，至少安排一定比例的国有股上市。实现这一点有利于上市公司股权结构优化。

3、严格配股审批制度，规范融资行为。鉴于上市公司再配股融资方面存在着无序现象，因此需进一步加强对上市公司配股融资的市场监管，严格跟踪审查公司配股之后的相关行为，配股资金使用是否严格按照原计划进行等等。跟踪审查的结论应作为公司配股资金的首要条件，从而加强对配股公司资金使用上的约束，提高募集资金的使用效益。

4、完善市场披露制度，健全上市公司退市和破产制度。在上市公司股权融资中，主要对象是投资者，因此各市场经济国家政府对市场的监管都要从保护投资者特别是中小投资者利益的宗旨出发，通过严格的信息披露制度，保证筹资者想投资者提供与活动有关的真实和全面的信息。最大限度地发挥市场机制的作用，强化上市公司行为的外部制约机制。

5、实施股权分置改革。在这一方面，云南白药集团的99%的股份为无限制条件股份，这样更能稳定市场预期，完善价格形成基础，为其他各项改革的深化和市场创新创造条件，谋求资本市场的长期稳定发展。解决股权分置问题将改变非流通股股东与流通股股东利益取向不一致的公司治理状况，有助于巩固全体股东的共同利益基础，促进上市公司治理进一步完善，减少公司重大事项的决策成本，同时有利于高成长性企业如云南白药集团利用资本市场进行并购重组，有利于从整体上提高上市公司的质量，增强社会公众股东的持股信心。

篇2：云南省大理州卫生筹资累进性分析

对于预付的筹资渠道,其公平性主要包括两方面: 横向公平与纵向公平两种,其中横向公平是指具有同等支付能力的人应对卫生服务提供同等的支付; 纵向公平是指支付应当与支付能力成正相关,即支付能力高的人应当多支付。预付的公平性可以通过累进性分析方法进行研究。现付的公平性影响因素较多,而且与卫生服务利用直接相关,因此仅通过分布很难评价其公平程度,必须与家庭的生活水平相结合,通过个人现金卫生支出对家庭经济的影响进行分析[1]。欧盟关于卫生筹资公平性的研究主要集中于垂直公平性,普遍使用家庭水平的数据去评价各种筹资机制下费用支付方式,探讨筹资机制先进性问题[2]。衡量累进性的方法有比例法和指数法,与比例法相比较,利用指数法测量与分析卫生筹资累进性更为直观和全面。

累进或累退是两个相对的概念。当家庭收入增加时,家庭卫生支出也随之增加,并且,其增加幅度大于收入的增加幅度,该系统被认为累进的; 当家庭收入增加时,家庭卫生支出可能减少或者卫生支出增加的幅度小于收入的增长幅度,该系统被认为是累退的。如果用比例衡量累进制与累退制,则在累进制中,收入增加的部分中卫生支出所占的比例也增加; 在累退制中,收入增加的部分中卫生支出所占的比例减小。先进的卫生筹资机制应该是累进的[3]。本文以云南省楚雄州农村居民的调查数据,通过卫生资金筹资渠道的累进性分析,对大理州的卫生筹资情况作出评价,并探讨改善该地卫生筹资公平性的方法。

1 资料来源及研究方法

1. 1 资料来源

大理白族自治州位于云南省中部偏西,2012年末,全州人口( 户籍人口) 355. 86万人,其中男性人口179. 69万人,女性人口176. 17万人,男女性别 比例为102: 100; 少数民族 人口182. 59万人,占总人口的51. 31% ,其中白族120. 18万人,彝族47. 66万人,回族7. 29万人,傈僳族3. 71万人,苗族1. 20万人[4,5]。该研究于2013年2至3月通过农村居民卫生服务利用调查表,采用分层整群随机抽样的方法,样本量估计为3600户。将大理州各县( 市} 按经济发展状况分为好、中、差3层,每层各抽取一个县( 市) 作为调查现场,每个抽中的县( 市) 按照经济发展将乡镇分为好、差两层,每层各抽取一个乡镇,每个乡镇抽取一个行政村,调查1 - 3个自然村约600户农户,每个县( 市) 调查约1200户,实际共调查农户3697户。调查内容包括: 家庭基本情况、家庭收入与支出情况、家庭成员基本情况、家庭成员患病和医疗服务利用情况等。

1. 2 研究指标及统计方法

1. 2. 1 Kakwani 指数

在经济学研究领域中,指数法最早运用于测量税收负担的公平程度,后来被普遍用于评价各种筹资机制。指数法是将不同收入人群的收入比例与卫生支出的比例相比较。通过这种方法测算出来的用于评价某种筹资机制的累进性的指数为Kakwani指数[6]。

将所有家庭按等值人均可支付能力从低到高排序后,根据等值人均可支付能力( Abilrty to Pay,ATP) 计算基尼系数,根据各种等值人均卫生支出计算各自的集中指数,各种卫生支出的Kakwani指数为其集中指数减去Gini系数。

计算公式如下:

Yi为第i组的等值人均ATP( 或卫生支出) ; Pi为第i组人口占总人口的比重; Wi为第i组等值人均ATP( 或卫生支出) 占总ATP( 或卫生支出) 的比重。如果Yi为等值人均ATP,则所得值为Gini系数。如果Yi为等值人均卫生支出,则所得值为某种卫生支出的集中指数。

1. 2. 2 曲线分析

若卫生支出中,部分人群是累进的,部分人群是累退的,单纯采用Kakwani指数反映其累进性,累进和累退的部分会相互抵消,此时,同时运用曲线进行比较,可以更直观和准确地反映不同卫生筹资渠道的累进性。

图1中,曲线A是ATP的集中曲线,是一条向下弯曲的曲线,一般不会超越对角线,曲线B是卫生支出的集中曲线,不一定始终表现为向下弯曲的特性,可能会出现超过对角线的情况。如果收入增加,卫生支出占可支付能力比例不变,曲线A与曲线B接近重合; 如果曲线A位于曲线B的左上方,表示卫生筹资是累进的; 如果曲线A位于曲线B的右下方,表示卫生筹资是累退的。曲线A和曲线B可能会出现交叉,运用曲线进行比较,可以更直观和准确地反映不同卫生筹资渠道的累进性,避免累进和累退的部分相互抵消出现的判断偏差[8]。

1. 2. 3 采用 Epidata、Excel 录入数据,SPSS 统计软件包进行统计分析。

2 结果与分析

2. 1 样本人群卫生筹资情况

调查样本人群中四种筹资渠道总筹资金额为30037246元,其中以家庭现 金卫生支 出筹资渠 道所占比 例最高,为63. 81% ,政府卫生筹资占33. 10% ; 虽然在调查样本中新农合覆盖率很高,几乎全覆盖,但家庭支付的新农合参合保费筹资仅占2. 28% ,商业医疗保险筹资仅占总筹资额的0. 81% 。

2. 2 卫生筹资累进性分析

2. 2. 1 各筹资渠道 Kakwani 指数的计算

家庭卫生支出中包括了家庭卫生服务利用过程中的现金支付、家庭新农合缴纳的保费、家庭购买的商业保险费用以及政府为家庭成员的卫生支出。在卫生筹资渠道累进性分析中,家庭可支付能力( ATP) 采用家庭总消费,包括家庭生活标准、家庭缴纳的直接税和社会保险支出、商业医疗保险支出; 家庭生活标准用家庭消费衡量。按公式( 1) 计算ATP的Gini系数和各筹资渠道的集中指数。各筹资渠道的集中指数减去Gini系数得到各筹资渠道的Kakwani指数。结果如表1:

在表1中,在家庭人均卫生支出中,政府卫生支出筹资渠道的Kakwani指数为 - 0. 33,新农合筹资渠道的Kakwani指数为 - 0. 56,商业保险筹资渠道的Kakwani指数为 - 0. 1,家庭现金卫生支出筹资渠道的Kakwani指数为 - 0. 07,各筹资渠道的Kakwani指数均小于0,为负值,说明四种筹资渠道都是累退的。

2. 2. 2 Lorenz 曲线与各筹资渠道集中曲线的绘制

Lorenz曲线是各卫生筹资渠道累计百分比与人口累计百分比间的变化关系。将所有个体按人均ATP从低到高排序,并进行10等分组,计算每组的ATP或卫生支出的累计百分比。以横轴表示累积人口百分比,纵轴表示ATP或卫生支出的累计百分比,绘制Lorenz曲线。如图2:

在图2中,ATP累计百分比对应的是Lorenz曲线,政府卫生支出累计百分比、新农合累计百分比、商业保险累计百分比、家庭现金卫生支出累计百分比分别各自对应其集中曲线。

政府卫生支出、新农合集中曲线完全在Lorenz曲线的左上方,显示在样本人群中这两种筹资渠道是累退的。

商业医疗保险集中曲线在人口累计百分比15% 之前与Lorenz曲线重合,提示这部分人群中该种筹资渠道是等比例筹资; 在人口累计百分比15% 至45% 之间位于Lorenz曲线右下方,提示这部分人群中该筹资渠道是累进的; 曲线其他部分位于Lorenz曲线左上方,提示这部分人群中该筹资渠道是累退的。

家庭现金卫生支出集中曲线在人口累计百分比15% 之前与Lorenz曲线重合,提示这部分人群中该筹资渠道是等比例筹资; 曲线其他部分位于Lorenz曲线左上方,提示在这部人群中该筹资渠道是累退的。

3 讨论

通过对大理州卫生筹资数据进行分析得到,从Kakwani指数来看,由于政府卫生支出、新农合、商业保险和家庭现金卫生支出各筹资渠道的Kakwani指数均小于0,为负值,因此在样本人群中四种筹资渠道都是累退的。但由于Kakwani指数计算得到的结果是整个人群中各个筹资渠道累进和累退相互中和后的最终结果,因此结合Lorenz曲线分析,可以得出同一筹资渠道在整个人群中的具体变化形势。在图2中可以看出,政府卫生支出、家庭新农合支出筹资渠道在整个人群中均呈累退,而家庭现金卫生支出和商业医疗保险筹资渠道的累进还是累退在整个人群中是有变化的。

样本人群中绝大部分是低支付能力的人,仅有近1 /10的人群相对富裕,整个人群中贫富差距很大,这就导致了Lorenz曲线在人口累计百分比90% 之前都处于很低的水平; 另外,政府卫生支出中的部分补偿是通过卫生服务利用的形式分配给家庭的,与利用有关,在样本人群中几乎90% 的人群比较贫困,卫生服务利用会受限制,得不到补偿,加剧了卫生筹资不公平,从而使得政府卫生支出筹资渠道累退。

新农合每个人筹资额相同,无论经济状况如何都相同,几乎全覆盖,因此其集中曲线接近绝对公平线,且家庭支付的新农合参合保费筹资仅占总筹资额的2. 28% ,说明2012年样本人群新农合总体筹资水平较低,这使得新农合筹资渠道呈现累退。

商业医疗保险筹资渠道在人群按其支付能力够买相应商业医疗保险的理想的情况下,这一筹资渠道是累进的,但是由于商业医疗保险在我国正处于发展阶段,且调查的人群位于农村,人们没有购买和利用商业医疗保险的意识,商业医疗保险筹资仅占总筹资额的0. 81% ,导致样本人群中部分呈累退的态势。

样本人群中整体表现为累退,也就是说,当家庭可支付能力增加时,家庭各筹资渠道卫生支出可能减少或者各筹资渠道卫生支出增加的幅度小于可支付能力增长的幅度。

虽然大理州政府卫生支出不断增加,但是在样本人群中,处于较低水平的政府卫生支出和处于较高水平的家庭现金卫生支出,这两部分的不协调对卫生筹资公平性产生很大的负面影响。过多的现金卫生支出,产生的原因在于不注重合理的生活习惯使得卫生服务利用增加; 过低的社会医疗保障水平,社会医疗保险仅占家庭卫生支出的2. 28% ,新农合预付费用偏低,得到的仅仅是低水平的卫生保障,当家庭发生较大卫生服务利用时,出现过多现金卫生支出的同时,极易使家庭陷入灾难性卫生支出。因此,需要扩大政府预算卫生支出的比重,缩小居民个人卫生支出的比重; 对于过低的新农合筹资水平则可以按照家庭的经济情况有差别的调整参合保费,同时也更好的发挥了政府对资源的重新配置作用。

摘要：目的:通过分析大理白族自治州(大理州)卫生筹资情况及各卫生筹资渠道的累进性,对大理州的卫生筹资结构和筹资累进性作出评价,为大理州卫生筹资公平性评价提供依据,并探索改善大理州卫生筹资公平性的方法。方法:测算Kakwani指数和绘制Lorenz曲线。结果:政府卫生支出、新农合、商业保险和家庭现金卫生支出各筹资渠道的Kakwani指数均小于0,为负值,因此在样本人群中4种筹资渠道都是累退的;结合Lorenz曲线分析,政府卫生支出、家庭新农合支出筹资渠道在整个人群中均呈累退,而家庭现金卫生支出和商业医疗保险筹资渠道的累进还是累退在整个人群中是有变化的。结论:扩大政府预算卫生支出的比重,缩小居民个人卫生支出的比重;对于过低的新农合筹资水平则可以按照家庭的经济情况有差别的调整参合保费,对部分经济困难的家庭实施医疗补助。

篇3：上市公司筹资方式创新研究

关键词 上市公司 筹资方式 创新措施

资金对上市公司来说是放在首要位置的，上市公司的主要财务管理也是针对企业资金来进行的。我国上市公司相比较其它未上市的企业来讲，其在筹资渠道的选择以及财务风险的控制方面具有更大的灵活空间。上市企业融资以不仅仅局限于企业的内部或者较小范围之内，它们以股权股票、内部分销等形式使企业的融资手段更加广阔，并且打破了地域和行业的限制，充分利用社会资金来发展壮大自身。不过我们在看到上市企业风光一面的同时也不得不面对其所承担的经济风险，由于其对外部资金的严重依赖性，其本身所面对的市场风险也尤为巨大，在融资过程中也存在着诸多的问题。因此，对改善和创新上市公司的筹资方式也显得十分必要了。

一、上市公司筹资概况

1.上市公司筹资方式现状分析

随着我国内地证券交易场所的建立，使得企业在内地上市成为了可能，同时也为上市公司进行融资以及债券发行提供了重要的途径和便利。同时我国上市公司筹资方式也存在如下现状：（1）股权融资占据上市公司筹资方式的绝对地位；（2）上市公司资产负债率水平偏低；（3）间接（借壳）上市情况较为明显；（4）内地债券交易市场发展相对滞后。

2.上市公司主要筹资方式分析

上市公司筹资途径较多，其主要筹资方式可分为以下两个方面：（1）短期筹资与长期筹资。短期筹资主要有：短期商业信贷、短期企业债券、企业股权交换方式。长期筹资方式包括：外部投资、股票、长期商业借贷等；（2）内部融资和外部融资两个方面，并且是以外部融资为主、内部融资为辅的整体资金筹措格局。内部融资是指企业内部的留存收益、原始投资、基金等，其具有低成本、抗风险能力强等特点，并且也是企业筹资最有效率的措施，是企业得以上市的重要因素。外部融资是上市企业通过外部渠道筹措资金的方式，主要包括发行股票、债券、银行贷款等种类，企业要想发展壮大，外部融资则是必不可少的筹资途径。

二、上市公司筹资存在的问题

我国资本市场起步较晚，相对于世界成熟的资本管理制度来说，国内上市公司的资本结构还存在失衡情况。目前国家的市场经济制度并不完善，对于国内上市公司的融资行为监管仍然从属于社会主义经济制度调整的范畴。从这一点来说，我国上市公司的筹资还存在以下的问题：

1.债券市场发展相对滞后。证券市场在国内主要是指沪深市场，相对于股票整体市场来说，单个企业的股票发行规模和数量都非常小，并且由于市场信息覆盖、股票收益远大于企业长期债券收益等因素，使得人们对企业股票重视程度往往大于企业债券，导致债券市场发展较为滞后。

2.上市企业股权融资成本偏离实际价值。融资成本过低主要是由于金融监管手段的落后以及投资者的非理性投资而导致，投资者容易受市场波动及信息洪流的影响，大量非理性投资，使得企业股票价格脱离本身实际，市场价值被低估或者过于虚高，从而导致企业股权融资成本的上下波动。

三、筹资方式创新举措

在我国下阶段的实际经济制度条件下，上市企业要进行资金的筹措，则必须将自身的具体情况与国家的市场经济策略结合，以选择最优的筹资方式。

1.建立高效的内部控制制度。上市企业在筹资过程中要加强内部公司治理，强化股东监督机制，保障股东权利。同时建立有利于企业内部资金积累的财务制度，规范企业的内部资金存留及利润分配，引导企业加强内部资本扩张，减轻上市企业对外部融资的依赖。

2.加强上市公司债券市场的建立。完善和丰富上市企业债券市场的债券品种，是投资者可选择余地增大，规范其理性投资力度，同时增加债券的可转换型和流动性，改进转换债券的转换方法，为投资者提供更为广阔的投资空间，吸引外部投资。

3.创新政府管理与引导。（1）完善法律法规，加大上市企业筹资监管力度，防止不良资本以及非理性投资；（2）有效整合企业、银行及政府部门的合作方式，搭建信用平台，建立中小企业专门投资银行，加快建立地区银行的风险投资制度；（3）引进民间信用监督机制，发展民间筹资组织。加大建立民间基金组织以及非银行金融机构，促进民间融资途径朝多元化方向发展，增加机构投资者的比例；（4）调整上市公司的股权结构，降低国有股份的比例，扶植优先股，吸纳中小投资者及长期投资者数量，分散企业股权。

四、总结

上市公司是企业发展的高级形式，也是企业走向世界，做大做强的重要途径。由于我国证券市场发展尚未成熟，对上市公司的筹资约束及管理还存在诸多的问题，因此，我们在上市公司筹资方式的选择过程中需要开展多元化的融资方式，创新企业融资渠道，将政府、企业与金融机构有效、合理地进行整合，完善企业融资环境，使上市公司优化自身资本结构，从而形成多层次、完整的筹资体系。

参考文献：

[1]李维安.融资结构优化与我国公司治理模式的构建.开放导报.2010（5）.