佛山分公司实物管理办法

佛山分公司实物管理办法（精选9篇）

篇1：佛山分公司实物管理办法

中国人寿佛山分公司实物管理办法

第一章 总则

第一条

为了进一步规范公司实务管理工作，保证实物的安全、完整，更好地为公司经营管理服务，结合公司的实际情况，制定本办法。

第二条

本办法适用于中国人寿佛山分公司本部、各支公司（营业区）。分公司综合管理部为实物管理的主管部门，各支公司（营业区）综合管理部协助管理。

第三条

本办法所称实物包括办公用品（含低值易耗品、五金电器配件等）、业务激励奖品、员工福利用品、小礼品、培训物品等。

第四条

分公司综合管理部和各支公司（营业区）综合管理部的实物管理人员，要根据本办法做好物品入库、物品储存保管和物品出库工作。

第二章 物品入库管理

第五条 所有物品必须严格履行先入库后出库的管理规定。

第六条

为保证公司所购物品的质量，实物管理人员在物品入库前要严格执行物品验收工作

（一）数量验收：所购物品交货数量与采购数量不符时，验收人员应与供货商当场确认实际交货数量，按照实际交货数量入库。

（二）品质验收：物品验收时如发现物品有破损，变质等现象，验收人员应当场和供货商确认，并要求退换，对于不合格物品，禁止入库。

（三）单据验收：实物管理人员在物品入库前要仔细核对采购单、送货单，对送货单上标注的物品单价、数量、型号、合计费用等仔细审核，确认无误后，实物管理人员在送货单上签字确认，并留存送货单，作为物品入库凭据。

（四）价值核实：实物管理员应熟悉各类物品的市场价格、品质，在实物入库时要对入库物品的价值进行评定，并将所做评定反馈给实物采购人员，提升公司所购各种物品的性价比。

第七条 物品验收合格后，实物管理人员进行实物清点、分类，合理安排各类物品入库存放，及时根据送货单填写实物出入库账簿（由分公司综合部统一发放至各支公司），做到账、物相符。

第三章 物品储存和保管

第八条 为使物料储存、保管、搬运有序进行，物品入库后的储存保管应根据物品类别、规格、性能及收发频率分类存放，以保证物品不受损害和出入库便利。第九条 仓库要建立完整的盘点制度

（一）定期盘点：实物管理人员每月月终对仓库实物盘点一次，清点仓库物品，对实物出入库账簿记录的库存余量和实际库存进行核对，确保账、物相符。

（二）不定期盘点：对于收发频率较大的物品，要不定期盘点，对于库存不足的物品，迅速采取订购措施，保证公司生产经营活动的正常运行。

（三）半年复核盘点：各单位每年6月、12月要安排核查人员与实物管理人员一起清点仓库库存物品，对账、物情况进行核对、检查，确认无误后，双方经办人在“盘点表”（附表四）上签名确认。

第十条

实物管理人员要做好物品采购计划

（一）每月月终，实物管理人员须根据上月各种物品使用情况，制定本月物品使用计划，对于库存不足的物品拟定采购计划，上报综合管理部主管经理审核后，交采购人员采购。

（二）各渠道部门业务推动物品采购申请，申请人需填写“物品（礼品）领用申请表”（附表一），详细列明物品名称、型号、需求数量、计划用途等信息，并附带业务推动方案，交申请部门主管领导签名、加盖申请部门公章，报综合管理部主管经理签名确认后，提交采购人员。

第四章 物品领用、出库管理

第十一条

物品的发放要严格遵循“先进先出”原则。第十二条

本部办公用品、日常清洁用品、宣传用品的领用，统一通过综合办公平台系统申请，逐步实现无纸化办公。

第十三条

分公司本部实物管理人员在综合办公系统中看到物品申请单后，须严格按照公司《办公用品领用标准》（附表五）确认申请人领用权限，对于符合领用标准的申请要及时发放。

第十四条

分公司本部新入职员工办公用品须根据分公司人力资源部提供的新入职员工名单，由新员工所在部门综合岗工作人员在综合办公平台中代为领取。

第十五条

各支公司（营业区）办公用品的领用，支公司实物管理人员需建立实物出入库账簿，注明发放物品名称、型号、数量、库存，并要求领用人领用物品后在经手人一栏中签名确认。

第十六条

各渠道部门、支公司（营业区）的公关礼品、业务推动物品要安排专人负责，并做好实物出入库账簿存档备查

（一）本部渠道部门公关礼品的领用，须填写“物品（礼品）领用申请表”（附表一），报总经理室主管领导签名确认后方可领用，综合管理部实物管理人员每月月底统计各渠道 部门领用礼品数量金额后，报财务扣费。

（二）本部渠道部门业务推动奖品的领用，须填写“礼品领用签收表”（附表二），并加盖部门公章，交分公司综合管理部实物管理人员（渠道部门留存复印件）。渠道实物管理人员在领取奖品后，需尽快登记实物出入库账簿，礼品领用签收表作为入库凭证留档备查。

（三）本部渠道部门针对支公司奖励方案涉及的奖品发放，渠道部门实物管理人员要凭借经过支公司总经理和渠道部门经（副）理签名的 “渠道部门实物申领/发放明细表”发放奖品，各渠道部门发放奖品后，要及时做好实物出入库账簿记录，“渠道部门实物申领/发放明细表”作为出库凭证留档备查（各支公司存复印件）。

（四）各支公司（营业区）在分公司领取业务推动奖品后，支公司实物管理人员需建立实物出入库账簿，按不同品种设臵物品账户，并在“入库栏”登记物品入库时间、物品名称、型号、数量等情况。

（五）各支公司业务推动奖品的发放，领用人需凭借支公司综合部经理（或分管总经理）审批的“渠道部门实物申领/发放明细表”领取物品，支公司实物管理人员按相应物品名称、型号、数量发货，及时在实物出入库账簿“出库栏”如实记录，并统计库存余量，“渠道部门实物申领/发放明细表”作为物品出库的凭证留档备查。第十六条

物品出库时，实物管理人员要注意出库物品与申请单据是否相符；出库物品名称、规格是否同出库申请单一致；明确出库数量与申请数量相同；以旧换新的物品领用，领用人需要以旧换新。

第十七条

分公司综合管理部实物管理人员月终须总结各部门物品领用明细账及费用清单，于次月5日前报分公司综合管理部主管经理审核后交财务扣费。

第十八条

分公司本部员工借用职场日常用品时（如插板、托盘、绶带等），需到分公司综合部实物管理人员处办理相关手续才能借用。

第五章 实物管理人员工作纪律、要求

第十九条

实物管理人员应严格依据本办法办理物品出入库工作，对于不合理的出入库要求，实物管理人员有权拒绝，并及时向上级反映。

第二十条

实物管理人员要及时准确做好物品进出仓库的账务工作，妥善保管实物出入库账簿、送货单、各种物品领用报表及盘点表等相关资料，作为实物管理依据，存档备查。

第二十一条

认真做好仓库物品的储存、保管工作；严格执行物品验收工作；做好仓库安全防范和卫生工作；做好公司办公用品使用的监控工作，避免重复领用和物品浪费； 实物管理人员要做好保密工作，非仓库人员未经许可，不得随意进入仓库。

第二十二条

实物管理人员未按照本办法办理出入库手续或在储存、保管过程中有重大失误，造成公司财物损失的，仓库主管人员要承担由此引起的经济损失。

第六章 附则

第二十三条

本办法自颁布之日起实施。

第二十四条

如有与本办法不相符的规定，以本办法为准。

第二十五条

本办法由中国人寿佛山分公司综合管理部负责解释。

附表一：物品（礼品）领用申请表； 附表二：礼品领用签收表； 附表三：渠道实物申领/发放明细表 附表四：盘点表

附表五：办公用品领用标准

篇2：佛山分公司实物管理办法

固定资产实物管理实施细则

第一条 固定资产实物管理部门

各级办公室（综合管理部）为非信息技术设备类固定资产实物管理部门，负责对辖内固定资产实物进行验收、保管、发放、盘点及处臵等工作，并按照各类固定资产的使用地点、使用部门及使用人设臵实物管理台账。

第二条 实物管理部门工作职责

实物管理部门负责建立资产卡片，做好使用维护记录，以及验收、登记、入库、发放、收回、调出和配合核算管理部门定期盘点等日常管理工作，提出报废、出租、变卖、计提减值的建议。

固定资产实物管理实行“即时处理”原则，必须随时对固定资产的变动情况进行记录，按本制度的规定填制各环节相应的管理表格，确保各环节的资产管理手续齐全，资料完备。

分公司办公室作为全省非信息技术资产实物管理的牵头部门，将不定期地抽查全省固定资产实物管理情况，对不执行制度、信息录入或变更不及时、资产管理资料不完备的机构，将向分公司总经理室报告，并在全省通报批评，必要时将调整实物管理部门负责人及经办人员。

第三条 非信息技术设备类的资产实物类别 为了有效地管理固定资产，必须严格区分固定资产与低值易耗品；低值易耗品是指不能作为固定资产的各种用具物品，如工具、管理用具、玻璃器皿等。其特点是单位价值较低，使用期限相对固定资产较短，在使用过程中基本保持其原有实物形态不变。低值易耗品实物管理由各级办公室（综合管理部）负责，具体管理办法另行下发。

非信息技术类固定资产按其用途分为以下六类：

（一）房屋及建筑物，是指自建或购入的为经营服务的房屋、建筑物及其附属设施。其中,房屋包括营业用房、非营业用房等。

营业用房是指与公司主营业务或其他业务有关的，用于办公、经营活动的房屋，除此以外的房屋为非营业用房。

（二）运输设备。包括各类公务（含接待用车）用车、理赔查勘车和其他运输设备。

（三）电器设备，主要包括调音台、音箱、话筒等音响设备，摄像机、录像机、采访机等摄录设备，空调、电冰箱、电视机等家用电器，消毒柜、吸尘器、抽湿机等清洁设备，灯光设备。

（四）安保设备，主要是指灭火设备、防火设备等消防设备，以及监视仪器、闭路电视设备等保安设备。

（五）办公家具设备，是指会议桌椅、办公桌椅、保险柜、档案柜等家具设备，复印机、传真机、投影仪、光学照相机等办公电器。

（六）其他固定资产，主要包括小型搬运工具，以及工作台柜、环保设备、冷藏设备、搅拌机、烟罩蒸饭车、烤箱、开水器等厨具设备。

追回的损余物资及抵债资产不纳入固定资产管理。确有必要作为固定资产管理的，必须报总、分公司审批后，由分公司实物管理部门与财务核算部门办理资产入库调拨和入账手续后方可纳入固定资产管理。

第四条 固定资产日常管理

（一）使用部门的日常管理职责

固定资产下发后，领用部门为固定资产的使用部门。使用部门必须建立本部门的资产管理台账（见实物管理实施细则附表6），由本部门主要负责人负总责，负责对所领用的固定资产进行日常管理与维护，确保所使用资产的安全与完整。

固定资产是按工作需要，以部门为单位配臵，随岗不随人。员工发生岗位变动或调离本部门时，除个人物品外，公司资产一律不得带走。发生员工调出或调入的部门，要及时更改资产台账的相关信息，并将固定资产使用人的变动情况及时报告对口的资产实物管理部门；如因此发生资产闲臵或短缺的，由实物管理部门统一调配并变更资料实物记录。

各部门主要负责人调岗或离任时，由实物管理部门对其部门所使用的全部固定资产进行盘点后，方能进行交接。盘亏的必须按盘亏资产现时价值予以赔偿。

分公司客服中心及各机构客服部门负责对理赔查勘车辆进行日常维护和保养维修，及时为理赔查勘车辆办理行驶证、保险、年费、证件年审等例行事务，并督促车辆使用人及时清缴已发生的罚款。

（二）实物管理部门日常管理职责

实物管理部门负责固定资产实物的全面管理。具体流程如下：

1.购臵流程（见实物管理实施细则流程图1）

根据总公司制度规定，实物管理部门并非采购部门。结合分公司目前实际情况，采购暂时仍由办公室执行。接到采购申请后，办公室须审核其购臵的必要性及费用的充足性，并在当天作出处理或驳回的回复。如属可购臵的资产，则须加紧办理向上申报手续，确保在一周内完成分公司层面的审批手续，并视情况向上申报。操作指引如下：

（1）使用部门提出领用申请（见实物管理实施细则附表1）资产使用部门根据预算和日常经营活动需要，向固定资产实物管理部门提出固定资产需求申请。

（2）实物管理部门进行调拨或提出采购计划

对于能够通过公司内部调拨解决的固定资产申请，通过调拔解决；对于不能通过调拨解决的固定资产需求，则由固定资产实物管理部门提出采购计划。

（3）签收

实物管理部门负责对到货的资产进行验收，验收合格后出具固定资产验收确认单（见实物管理实施细则附表2）和付款说明与付款确认单（见实物管理实施细则附表3），办理资产入库手续，填制固定资产入库单（见实物管理实施细则附表4），同时对资产使用年限进行确认，每月底前将签收手续交财务核算部门。

（4）付款

实物管理部门凭签字确认的付款说明与付款确认单、固定资产验收确认单等，向财务核算部门办理付款手续。

2．保管流程（见实物管理实施细则流程图2）

固定资产到位后，分公司固定资产管理员必须立即制作固定资产卡片，录入资产台账，并根据分公司财务会计部编制的资产编号制作标签，办理下发手续。必须坚持“物到办理”的原则，不得拖延、堆积、补录。

（1）制作固定资产卡片（见实物管理实施细则附表5）固定资产实物管理部门负责登记固定资产卡片，按照每一项固定资产的名称设立，分别按各明细项目分类登记，明细项目应有编号、类别、名称、规格及型号、存放地点、使用部门、原始价值、预计使用年限、购臵日期以及技术特征、附件数量等。固定资产卡片由分公司办公室统一格式，印制成册，按需要下发各机构。卡片内设流水号，按序时发生制予以填录，不允许出现空页或插入，以确保卡片的真实性以及与台账项目的一致性，以便与财务核算部门随时核对。

5（2）建立固定资产台账（见实物管理实施细则附表6）固定资产实物管理部门要建立固定资产台账，按序时发生制填写，内容包括：资产名称、资产型号、类型、购臵日期、采购合同号、使用年限、原值、使用部门、保管负责人、放臵位臵等。相关内容要与资产卡片保持一致。要定期与财务核算部门的财务账核对，确保相符。

（3）制作固定资产标签（见实物管理实施细则附表7）分公司办公室制订统一的固定资产标签格式。由分公司统一购臵的固定资产，需将标签贴在对应的固定资产上后方可下发机构，以供识别；机构经批准自行购臵的固定资产，由分公司实物管理部门将标签填好后寄往机构，由机构将标签贴在对应的固定资产上。标签上应注明：资产名称、资产编号、购入时间、领用时间、使用年限、使用部门、使用人等信息。

（4）重要权证档案的管理

由分公司办公室统一印制重要权证登记簿（见实物管理实施细则附表8），并下发各机构，各机构需建立相应的权证档案。

各级机构自行办理各项权证，房屋建筑物产权证明交由所在分公司权证档案管理部门保管原件；车辆行驶证由所在机构车辆管理部门保管原件。

产权证明主要包括：房屋为房地产权证或产权证、国有土地使用证（土地非划拨）；车辆为车辆行驶证。

各级机构固定资产实物管理部门应统一办理对所辖房屋、设备等固定资产的保险。

3．发放流程

使用部门领用时，必须填制固定资产领用单(见实物管理实施细则附表9)，固定资产实物管理部门复核领用申请单无误后，发放固定资产，并及时更新固定资产台账。同时将领用单汇总表每月底前交财务核算部门。

4．调拨流程（见实物管理实施细则流程图1）

对辖内闲臵的物资，要尽可能地在全辖范围进行调拔使用，对该类需求不作新增处理。调拨时，由实物管理部门负责开具固定资产调拨单对固定资产进行调拨，根据固定资产调拨单（见实物管理实施细则附表10）和验收方签字确认的验收单的保管联更新固定资产实物明细账信息，同时将调拨单和验收方签字确认的验收单的财务核算联报财务核算部门。

5．处臵流程

（1）处臵流程(见实物管理实施细则流程图3)①提出处臵申请（见实物管理实施细则附表11）固定资产使用部门根据实际使用情况，提出固定资产处臵申请，填制固定资产处臵申请表，说明申请处臵的原因，如果属于非正常损耗，应说明责任人和处理意见（如赔偿等）。

②处臵方案

固定资产实物管理部门收到处臵申请表，在表中填写处臵方案，由本级机构及分公司财务会计部审批。

③处臵

固定资产实物管理部门依据审批后的处臵方案办理处臵事宜，并编制固定资产处臵报告（见实物管理实施细则附表12），说明处臵过程以及处臵收入和费用明细，由参与处臵的人员签字确认。固定资产处臵必须有两人以上在场，一般由公司财务会计部委派人员进行监督。

固定资产实物管理部门通知资产接收方将处臵收入和收据直接支付给核算管理部门，处臵费用由固定资产实物管理部门凭处臵报告和发票（收据）向核算管理部门申请付款。

④固定资产核销

固定资产实物管理部门更新固定资产明细账。⑤定期对账

财务核算部门、实物管理部门定期将财务明细账和实物进行核对，对于差异及时进行调查和处理，确保固定资产记录的一致性。

（2）处臵项目(见实物管理实施细则流程图4)①出售流程

固定资产的出售，必须由各级机构逐级报总公司批准。总公司核准后，由分公司实施。出售后，实物管理部门作账面减少记录。

②出租流程

各分公司对闲臵或超标准使用的大额固定资产经总公司同意后可以对外出租。凡出租的固定资产要建立出租台账，视同机构固定资产管理。

③报废流程

Ⅰ.固定资产满足下列条件之一的，应当予以终止确认：该固定资产处于处臵状态；该固定资产预期通过使用或处臵不能产生经济利益。

Ⅱ.固定资产报废由各级机构向分公司实物管理部门书面提出，内容包括固定资产的名称、型号、规格、数量和报废原因，其中意外事故造成的固定资产报废应及时提供说明和证明，人为造成的报废或丢失应查明原因，提出有关处理意见，经分公司财务管理部门会签，并报总经理室审批同意后，向总公司申请办理固定资产报废手续。获得总公司批复后，由分公司实物管理部门通知机构办理报废手续，并调整相应台账，注销卡片。

④租赁流程

租赁资产的验收由实物管理部门联系相关部门人员共同进行，其验收、领用程序参照自有固定资产验收和领用程序（单证上注明“租赁”）。

6.盘点流程（见实物管理实施细则流程图5）

按照总公司要求，每年至少进行一次固定资产的盘点。分公司根据目前固定资产管理的实际情况在此次下发的固定资产管 9 理细则中对盘点时间进行了规定，详见文件。对于盘盈或盘亏的固定资产应查明原因，经总公司批准后按规定进行账务处理。

对于固定资产盘点中出现的固定资产盘盈，由分公司实物管理部门统一向总公司报告。总公司审批通过后，盘盈资产由固定资产实物管理部门负责实物管理，补充相关管理手续。

盘点流程具体如下：（1）下发盘点通知

由分公司财务会计部会同分公司办公室、信息技术部，下发固定资产盘点通知，规定固定资产盘点日期、范围，机构财务核算部门从财务系统固定资产模块中导出固定资产卡片账，并发送给机构实物管理部门。

（2）实物管理部门盘点

各级机构固定资产实物管理部门将具体盘点计划（时间、参与人员、顺序安排等）向各使用部门传达，将与使用部门相关的固定资产卡片交给各使用部门。机构实物管理部门和各使用部门共同对各部门的资产进行盘点，确认编号、描述和固定资产明细账清单上的内容是否完全一致，并进行记录。按固定资产盘点表（见实物管理实施细则附表13）如实填制后，由各级办公室（综合管理部）汇总。部门有盘盈、盘亏情况的，必须填写盘盈、盘亏情况报告表。

除盘点实物数量外，盘点工作还应关注实物资产的实际状况，以统计闲臵、不良资产作为清理和计提减值准备提供参考。

10（3）盘点报告

固定资产实物管理部门根据使用部门及其他参与盘点的人员签字确认的盘点情况，填制固定资产盘点报告，说明盘点结果和盘点差异，分析盘点结果与账面差异和原因，并对差异提出处理方案。同时也报告市价持续下跌、技术陈旧、损坏、长期闲臵等可能导致固定资产可收回金额低于账面价值的情况，供计提折旧参考。

（4）审批

各级机构总经理审核本级公司的盘点报告，了解盘点差异的原因和处理方案的合理性，签注审核/审批意见。

（5）登记明细账和总账

篇3：佛山分公司实物管理办法

1. 在电镀行业的技术区域有5年以上工作经验, 能解决电镀生产现场问题, 熟悉镀铜、镍、铬、锌等电镀工艺;擅长酸铜电镀工艺者优先;

2. 性格开朗, 为人诚实, 具有较强的沟通表达能力, 执行力强, 吃苦耐劳;

3. 具备良好的客户服务意识, 在技术服务过程中为客户提供技术支持服务, 解决生产问题;

4. 待遇福利优于同行, 有食宿、社保、休假等, 以及良好的发展平台。

5. 工作地点:广东佛山

联系人:车小姐

联系电话:0757-85790127

传真:0757-85792758

电子邮箱:kepengkj@sohu.com

篇4：佛山分公司实物管理办法

关键词：专利权；医药上市公司；实物期权；企业业绩

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2007）12-0196-02

1 专利权的实物期权特征和价值表现

专利权是研发活动所产生的无形资产的直接体现，它是政府对发明者在某一产品的造型、配方、结构、制造工艺或程序的发明创造上给予其制造、使用和出售等方面的专门权利，使持有者得以独家使用或控制某项发明。Mc Donald和Siegel(1986)年建立了一般模型说明投资机会的实物期权属性。（1）式中，F(V)表示期权ρ、α为贴现率和增长率，价值，σ为波动率；α<ρ，令δ=ρ-α表示二者差异。随着α增加，F(V)和临界值V*也增加，当σ>0时，随着V的随机变化，投资规则以临界值V*的形式出现，一旦V≥V*,投资就是最优的，这样一来，一个较高的σ将导致一个较高的V*。模型解释了增长和不确定都创造了等待的价值，并影响投资时机。

F(V)=αlρ-α(ρ-α)vρlρα,V≤V

V-1,V>V*(1)

专利权本身的这种特性使企业投资者获得了这种扩张权，在经过一段时间的准备工作后，企业将根据准备工作完成时专利产品的市场条件来决定是否投产。如果市场条件较好，企业通过生产专利产品可获得了超过竞争者的利润；反之则放弃专利产品的生产，只损失沉没成本。模型将专利权纳入了实物期权的一般框架中，从而使我们可以利用实物期权公式来为专利权定价。

实物期权与金融期权的主要区别在于，金融期权是处理金融市场上交易的金融资产的一类金融衍生工具，而实物期权是处理一些具有不确定投资结果的非金融资产的一种投资决策工具；后者更具柔性也更复杂。表1比较了金融期权与实物期权的参数，应用Black-Scholes公式为专利权定价。

2 专利权与公司业绩关系的实证分析

2.1 研究设计与企业业绩模型的设定

一般来说，选择计量企业业绩的指标主要有:净资产收益率（ROE）、总资产收益率(ROA)、息税前利润(EBIT)、Tobin-Q等。其中Tobin-Q是测度业绩的常用指标，Griliches(1981)建立了反映知识资本存量与公司业绩的标准模型，由于我国资本市场弱式有效性尚存在争议，为避免股票市场数据的失真，这里选用经公司规模调整的会计经营利润AOPNC测度公司业绩。OPNC=财务费用+营业利润，EV为企业权益的账面价值，2.2 样本选择和数据匹配描述

本文选取窗口期为2003-2006年滬深主板市场上的医药上市公司，专利权占有量数据来自于国家知识产权局网站。经过匹配样本公司占有的专利权数量指标获得28个样本。本文选取专利权人申请2006年底，而获取授权在2006 年之后的专利权申请量作为衡量截至2006年底样本企业专利产出的指标比较充分地反映企业拥有的专利权数量，排除了无效投入引起的偏差。再根据各时点上的累积专利数量值求得2003-2006年各企业研发投入产生的专利数量。根据我国知识产权法的有关规定，专利权被分为发明、实用新型和外观设计三种，有效期分别为20年、10年和10年，实际中外观设计专利的使用年限仅为2-3年。以年限为标准综合考虑不同类型专利权投入成本、科技含量及其对企业价值贡献的不同，将发明、实用新型和外观设计的权重分别定为0.6、0.3和0.1。样本中所有医药上市公司的财务指标数据取自国泰安(CSMAR)金融经济研究数据库。

2.3 数据分析结果

（1）描述性统计。

2003-2006年样本公司数据总体的特征进行了描述性统计情况如表2所示。可以看出样本中各公司的业绩总体水平绝对数和变化幅度较小，总体分布左偏且峰度平缓，个别公司出现亏损，但绝大多数公司处于盈利状态，即行业整体业绩可能受到共同外部因素的影响。在专利权产出方面，虽然有个别公司的专利产出数量明显高于行业平均水平并显著拉高了全行业的平均值，但均值和中位数水平都较低，中位数尚未达到均值水平的 ，整体分布明显右偏，各公司专利产出量差异较大，峰度陡峭。

结果显示专利数量与当年和第二年的经营利润/权益比回归系数为正，符合我们在设定模型时所做的系数为正的假定。专利产出前两年专利数量单位增量对经营利润/权益比的影响只有0.035％和0.043％，显著性水平很低，说明专利权数量在产出当年和第二年对公司业绩几乎没有影响。从第三年起专利权对经营利润/权益比的影响上升到了19.78%，第四年继续上升到40.39%，回归的拟合优度值和调整后拟合优度值也呈上升趋势。随着时间的推移专利权产出数量对公司业绩的影响趋强。但是,尽管模型的拟合优度不断提高，T值和F值检验模型的显著性均不理想，置信度不超过60%。 

参考文献

［1］Ariel Pakes, On Patents, R&D, and the Stock Market Rate of Return［M］. The Journal of Political Economy, 1985.

［2］Derek Bosworth and Alex Wharton, Intangible Assets and the Market Valuation of UK Companies: Evidence from Fixed Effects Models［M］. Oxford working paper, 2000.

［3］Nicholas Bloom and John Van Reenen. Patents, Real Options and Firm Performance［M］. The Economic Journal,2002.

［4］王志台. 无形资产信息披露及其价值相关性研究［J］.会计研究，2001,(11).

［5］王化成,卢闯,李春玲.企业无形资产与未来业绩相关性研究——基于中国资本市场的经验证据［J］.中国软科学，2005,(10).

篇5：佛山分公司实物管理办法

会议时间：2012年11月23日下午2:30

地点：佛山佳宁娜酒店

参会人员：佛山营销管理公司总经理，全体营销部经理，策划经理，佛山片区促销员，业务主任

会议主题：11月会议精神传达及佛山全体人员查体

会议流程：

一． 策划方面：

1.11月份的资金回收情况及广告费使用情况

2.11月资金回收调度

3.13年广东各片区各酒种销售计划及佛山人员指标布局初稿

二． 公司业务文件：

4.百年酒窖产品价格调整通知

5.订货进度表与滞销品情况

6.13年各渠道产品资源统计表

7.产品梳理意见

三． 文件学习

8.学习公司下发的《广东商超直销工作推进情况汇报》。

9.学习公司下发的《各省商超直供体系组织架构设置的调整意见》。

10.学习公司下发的《2013年非直供商超体系设置意见》

11.学习公司下发的《对目前已切分的非直供商超经销商的初步分析》

12.学习公司下发的《关于葡萄酒产品分渠道切分的意见》

13.学习公司下发的《2013年各省公司葡萄酒各酒种指标分配意见》

14.学习公司下发的《关于中高产品体系组织架构设置的调整意见》

15.学习公司下发的《2013年葡萄酒经销商设置、管控及考核意见》

四． 营销部经理例会

五． 24号早上，公司员工查体。

佛山营销管理公司

篇6：佛山分公司实物管理办法

“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”，佛山市建业电梯导轨有限公司生产运营管理实习报告。在大学学习中，老师经常说：“搞管理，三分理论，七分实践。” 老师在课堂上一而再，再而三地强调实践的重要性，强烈要求我们走出课堂，到企业里面。这次能有机会去工厂实习，我感到非常荣幸。在上学期我曾经在佛山市建业电梯导轨有限公司进行一个月的实习生产，但是经过曾老师教我们生产运营管理一课时，我再一次去到佛山市建业电梯导轨有限公司参观一次。以下是我的一些总结以及心得体会：

一、工厂的总体规模水平

佛山市建业电梯导轨有限公司是专业生产电梯导轨的中外合资企业,该公司拥有先进的设备;雄厚的技术力量和完善的管理体系,目前年产量达5000吨，实习报告《佛山市建业电梯导轨有限公司生产运营管理实习报告》。走进厂区，只见整齐的环境和次序井然的工作程序。到了车间，看过那些先进的流水线，那些熟练的技术水平，完全会感觉到专业化生产所带来的效益。作为电梯导轨产品的制造厂，一些诸如铁屑的飞扬，机器的喧嚣以及混合着的油漆味等问题，都是难免存在的，但是工厂已经把这些都尽可能的减少到最低限度了。工厂有自己的作息时间，并且都会严格遵守。就连中午休息间隙，每个工人都会把自己得区域整理得井然有序，这样的自觉整理也是工厂之所以能保持洁净的原因之一。

二、学习过程

（一）钢材的选用

由于我们学习的不是工科课程，对钢材的选用我们不是有太大的认识，但我们听总经理的描述我们可以知道该工厂全部都是选用国内的电梯导轨胚再通过再加工作成成品。这些常规钢材在仓库里都备有一定数量的库存，其他的钢材也有备量，这对于工厂的加工技术、生产周期、生长成本等都会有所帮助。

（二）加工方面 

工厂所采用的机器都比较先进，一般来说都是机器自动操作，比如济南第二机床所生产的刨床等。所以，只要操作得当，人员安排合理，一般都能产生较高的效率（一般来说，都需要熟练人工）。该工厂的技术工人大部分都是技校出身的技术工人，所以他们都可以熟练操作机器。以下是总经理介绍给我们的生产流程图：

过程名称：粗调

检验重点：直线度

过程名称：毛坯预处理

检验重点：毛坯质量

过程名称：粗调

检验重点：直线度

过程名称：刨加工

检验重点：宽度

过程名称：拉阳榫

检验重点：对称度

过程名称：钻孔

检验重点：孔距

过程名称：锯加工

检验重点：长度

过程名称：滚阳榫

检验重点：对称度

过程名称：铣底

检验重点：高度

过程名称：清洗、油漆

篇7：浅析有限责任公司的实物出资

——规范公司实物出资行为，整肃市场主体信用秩序

关键字：实物 实物出资 虚假出资 产权转移 验资报告

“股东可以用货币出资，也可以用实物.知识产权.土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资”。实物指有形物，即能看得见，又可摸得到的东西。实物出资一般是以机器设备、原材料、零部件、经营商品、建筑物、厂房、车辆等作为公司出资的一种方式。

随着市场经济的发展，尤其是加入WTO，日益繁荣的市场给企业的发展提供了更广阔的空间，出资形式日趋多元化，其中，以实物资产出资的形式越来越多，这在一定程度上促进了经济的发展。我国现行立法对实物出资问题还是比较重视的，其规定也相对比较严格。特别是对实物资产的评估和验资方面分别委托评估机构和验资机构进行。但实物出资不同于货币出资，在实际操作过程中情况比较复杂，法律规定与实际脱节，存在着明显的不足。本文仅对实物出资存在的问题及解决办法展开如下表述：

一、存在的问题及表现 《公司法》第二十八条规定：“股东应当按期足额缴纳公司章程中规定的各自所认缴的出资额。股东以非货币财产出资的，应当办理其财产权的转移手续”。也就是我们通常所说的先过户后登记。按此规定股东要以实物出资必须先办理过户手续，登记部门才能批准登记。然而，现行的登记程序是工商行政管理机关根据会计师事务所出具的《验资报告》批准设立，颁发《营业执照》。但会计师事务所受托验资时，公司尚未设立，未领《营业执照》，不具有法人资格，当然也不能办理产权转移手续。

在实际操作中，公司只能在成立后办理实物资产产权转移手续。从目前的实际情况看，有很多投资人出资人不想用所出资的实物资产承担相应的经济责任，他们在公司设立后不办理产权转移手续，易造成出资人用实物资产虚假出资。表现如下：

（一）出资人用已出资的实物资产重复出资，设立若干企业。

例如，甲、乙二人拟设立一有限责任公司，注册资金80万元，甲有一处房屋经评估作价60万元，乙有一辆小汽车经评估作价20万元，出具验资报告后，工商行政管理机关颁发了《企业法人营业执照》。公司设立后，未办产权转移手续。过一段时间，甲、乙二人又用上述实物资产出资，在另一注册地注册了一个有限责任公司。

（二）与单位串通开具发票、证明，虚假出资。

例如，甲、乙二人拟共同出资设立一有限公司，注册资金50万元，二人现只有40万元货币资金，另10万元则通过关系开出空调5台、电脑5台的发票，价值11万元，并与出具发票的单位串通将发票中所列的空调和电脑存在特定地点，慌称存放在租用的仓库中，经评估机构评估，作价10万元并出具《验资评估报告》。在执行完所有审验程序后，出具了《验资报告》，工商行政管理机关依此核准设立。公司成立后，甲、乙二人将已取得的发票交还给出票单位“作废”处理，形成虚假出资。

（三）出资的实物资产与实际的经营范围不符、或资产本身不能给企业带来经济利益而导致虚假出资。（不再举例）

（四）出资的实物资产的评估价值与真实价值较大，从而引起出资不实。（不再举例）

二、解决办法

目前在企业登记注册中存在的实物出资不实的现象给正在发展的市场经济和企业信用秩序带来严重危害，破坏了公正、平等、合法的市场竞争秩序，亵渎了法律法规，也侵蚀了社会主义市场经济的健康发展。如不建立和认真执行对实物出资不实者强有力的制约机制，必然给国家的经济建设造成不良影响，因此，加大对实物出资的监管力度，既是深 3 化企业监管工作的要求，也是创造良好市场经济秩序的关键所在。

实物出资作为投资人的一种出资形式，是客观存在的现实，那么，在实际工作中怎样使实物出资真正投入到位，避免虚假出资，确保实物投入的有效性和市场主体资格的真实性，就显得尤为重要。我认为应采取如下解决办法：

（一）针对工商登记注册程序法律与实际不符问题

1、先注册登记，颁发〈营业执照〉，后验资再办理财产权转移手续

借鉴外商投资企业设立的做法，即工商行政管理机关在审核设立条件具备的条件下，先颁发«营业执照》，要求企业在规定的期限内提交〈验资报告〉。规定期不提交〈验资报告〉及财产权转移手续的，予以撤消注册登记。这样，就可以避免实物投资未办产权转移手续、在资金不到位的情况下引起的法律后果。可能有人会问，设立时不验资，从企业设立到提交〈验资报告〉的期限内出现的经济责任由谁承担？其实这个问题很好解决，如果国家以法律、法规的形式作出规定的，在这一特定的期限内，所有利害关系人在处理与设立企业在规定期限内发生经济往来时，都会持谨慎的态度。这个期限不宜过长，1-2个月就足够了。

2、现有工商登记注册的程序不变，设立后再次验资

这一设想是工商行政管理机关在审核会计师事务所出具的《验资报告》及其他资料均符合要求的情况下，批准设立，颁发《营业执照》，国家以法规的形式规定，企业设立后的一定期限内必须到首次验资的会计师事务所再次验资。在规定的期限内不能提交《验资报告》的，撤消注册登记。这样，不仅可以保证实物出资按时转移产权，而且在一定程度上可以防止抽逃注册资金的行为发生。

（二）不同的虚假出资形式采取的解决办法

1、对以实物资产重复出资的问题

可以采取实物资产出资预先核准制。由工商部门建立投资者档案，在验资前，先到工商部门办理手续，工商部门查询时，如果投资者近一年以来成立了公司，应查询其成立时以什么出资，如果为实物资产出资并与本次成立公司的实物资产不相同，则由工商部门出具“以实物资产出资预先核准通知书”，然后投资者再凭该通知书及其他有关材料到会计师事务所办理验资手续；如果为相同的实物资产且购置发票等也相同，则不能将实物作为出资。这样可以从根本上杜绝重复出资而造成的虚假出资。

2、对与单位串通开具虚假发票或证明等虚假出资问题 为了防止投资者与销货单位串通开具发票，可以在发票上注明“此发票上的实物资产已作为成立某公司的出资，除 公司因特殊原因没有成立或者它违反合同等须退回的因素存在外，不能将实物资产及发票退回”等字样，这样因税务机关在发票检查时，若发现此类发票，可以视为开具虚假发票予以处罚，工商部门可以吊销以该实物资产出资成立的单位，避免虚假出资。

3、对出资的实物资产与实际的经营范围不符、或资产本身不能给企业带来经济利益问题

在对股东用以出资的实物审查的过程中，工商行政管理部门要先确定该实物必须是公司生产和经营能使用的物品，投入的商品应与经营范围相一致，然后按照实物权属证明转移的期限分清类别在公司开业登记后，需要办理过户手续的实物，主要包括房产、车辆等权属证明变更需到有关部门办理过户手续的财产物品。这类资产在资金验证时也要填写实物产权转移证明，但要在一定时间内到有关主管部门办理过户登记，确保投资者的实物出资到位。如房产要到房管部门、车辆要到公安部门办理过户手续，使其名正言顺地成为公司的共有财产。

4、对出具验资报告时至公司注册时价格变化大引起的虚假出资问题

面对以上情况可以在公司成立后对实物资产重新进行资产评估。为保证评估结果更能准确反映验资时资产的真实价值，确保实物资产足额到位，不能按照原资产评估报告的 评估结果作为验资的依据，而要对实物资产重新进行评估。

（三）作为对企业具有登记注册及监管职能的工商行政管理机关还可以对实物出资的有限公司采取如下审查和监管办法：

1、加强宣传，正确引导。采取各种宣传方式，加大宣传的力度，强化股东的法律意识，使他们知法守法，自觉地提供真实验资材料，是从根本上杜绝和堵住实物出资不实的有效途径。

2、登记机关强化审查制度，严把市场准入关。登记机关的饿严格把关是关键，这就要求在审查公司提交的登记注册材料时不能拘泥于验资报告，要注重对验资报告及其附件的审查，了解实物出资的构成和来源，从而确认真实性和合法性；要注重进行实地审查，最好是要求有关工商所在接到实地审查通知后，应认真开展实地审查工作，以确认实物出资的真实、合法性。

3、定期回访，加强管理

回访是指企业在开业后一段时期内检查其是否有违反有关登记事项等违章违法行为的一种定期检查制度。把回访制度与督促实物出资到位结合起来，一并检查，收效更好。在实际工作中，我们要联合审计部门对有实物出资的有限公司进行重点检查。检查其作为出资的实物是否真正投入到 位，是否正确入账，财务账目能否正确反映实物的流向。对于作为投资的实物，在公司开业之初，就要记录入账，对于未办理手续的实物资产，要检查其权属证明是否办理过户，过户的车辆、房产等实物是否与原始投资时投入的实物一致。通过定期回访，帮助有实物出资的公司正确建章立制，加强财务管理，督促实物出资真正到位。

4、建立台帐，动态监管

对有实物出资的有限公司要登记造册，建立台账。台账记录的内容包括公司名称、以什么物资作为出资、出资人的姓名、实物投入金额以及公司的住所、联系电话等，为年检回访和监督检查提供依据，特别是需要办理过户要注明开业时间，告知其办理过户手续，逾期不办理的，按有关法律、法规进行处罚。利用实物出资台账，对这部分企业按时、挨户实行有效的动态监管，直至实物出资真正彻底到位，杜绝虚假出资的监管出现空白。

5、加强对公司信用的管理

篇8：佛山分公司实物管理办法

本文所探讨的公司流动性,是指公司或企业持有的容易变现的资产,即流动性资产。流动性除了账面价值外,还含有某种潜在价值。因为从公司层面而言,公司持有现金等流动性资产是有成本的,而流动性资产的收益率相对其它投资项目而言较低,有的还要面临双重税负等风险。可见,公司之所以愿意付出一定的代价来持有流动性,是因为流动性具有某种潜在价值,否则就是不理性的。大量的公司实务表明,无论是国外还是国内,不仅公司之间持有的流动性不同,即使是同一家公司在不同时期持有的流动性也可能不同。对公司流动性价值进行科学的评估,对于投资者、公司管理者等各方都非常重要。然而目前,现有公司流动性相关文献绝大部分集中于讨论公司是否应该有一个最优的流动性水平,这种最优流动性水平又如何计算等等,对公司流动性定价问题研究极少,只有少数学者在流动性定价方面进行了开创性的研究。有的采取计量实证方法对流动性的价值展开探讨,代表性的研究是Pinkowitz,Stulz和Williamson(2003)运用Fama和French(1998)的实证方法,考察了多个国家的公司流动性,尝试对流动性价值进行评估。Pinkowitz和Williamson(2004)运用同样的方法估计了美国的公司流动性价值。他们的估计结果是,股东对1边际美元流动性所要求的平均价值是0.94-0.97美元,此外,Faulkender和Wang(2005)使用了检验超额股本回报的方法和使用Fama和French(1993)文中的因素来解释公司对总体风险暴露的时间序列和横截面方差,得到的实证结果显示,对于所有公司而言,现金平均边际价值是0.94美元。还有一些学者使用财务分析方法对公司流动性的价值展开评估,主要使用贴现现金流评估模型(DCF)。应该指出的是,上述计量分析法的研究都建立在不同公司的大样本基础之上,采用历史数据进行回归,其本身的解释力是有限的。最重要的是该方法的前提是假设决策的形成是清晰固定的,并且只考虑有形的利润和成本,忽视了现金所特有的“灵活性”的价值。而传统的DCF法对于确定性的价值评估是有效的,但对于流动性这样一种未来收益充满不确定性的资产的评估,基本上是只具有参考意义。因此,必须采用新的方法———实物期权法。

实物期权法的兴起源于学术界和实务界对传统投资评价的净现值技术的置疑。Myers(1977)首先提出了实物期权的概念,并指出当投资对象是高度不确定的项目时,传统净现值理论低估了实际投资。他认为,企业不确定条件下的初始投资可以视同购买了一个看涨期权,期权拥有者因此拥有了等待未来增长机会的权利。Trigeogis(1996)把实物期权分为七类:延迟投资期权(option to defer investment)、改变运营规模期权(option to alter operating scale)、转换期权(option to switch to use)、放弃期权(option to ab和on)、增长期权(corporate growth options)和分阶段投资期权(option to staged investment)、复合期权(multiple interacting options)。目前,关于实物期权定价的研究在具体的投资领域十分活跃。

对照实物期权(real option)的含义,仔细研究公司流动性,就会发现其具备大量实物期权的特征。流动性之所以有价值,是因为它给持有者一种灵活性,一种选择权或者一项期权。持有者在必要时有权转换为现金(Scholes,2000);或者“在一个不确定的未来时间提供消费购买力”的选择权(Miller,1994);公司持有流动性作为一种期权,使其能够抓住有利可图但时效要求高的未来投资机会(Washam和Davis,1998)。可见采用实物期权法对公司流动性的价值进行评估是有道理的,关于公司流动性的实物期权性质,下文还有深入剖析。目前国内外关于公司流动性期权定价的研究属于公司金融理论的前沿课题,均刚刚起步。国外利用期权原理对公司流动性进行定价的文献主要有两篇,即Washam和Davis(1998)以及Cossin和Hricko(2004)。前者借鉴差额期权模型给出了一个简单的流动性定价公式,但这一公式是非常初步的,而且讨论的是静态价值。它没有考虑不确定性前提下投资价值和投资成本的变化,没有考虑等待的价值与损失(特别是等待的损失),也没有考虑公司是否存在外部融资可能以及融资成本大小。后者采用的是传统的B-S期权定价模型,假设条件限制相对较多,没有考虑投资本身的随机性,没有考虑“等待的价值”,也没有考虑流动性的成本。国内文献基本来自郑凌云(2007)关于公司流动性期权定价开创性的研究。该研究选择交换期权定价模型将流动性投资期权和保险期权联系起来,得出了流动性期权定价的一般公式,并进行了实证模拟。曾林阳(2009)关于商业银行流动性期权定价基本沿袭了郑凌云的思路,是对银行业这一具体行业的公司流动性的期权定价。

综上所述,本人认为目前关于公司流动性实物期权定价的研究还非常薄弱,该方向在未来若干年内都将是公司金融领域里一项极有意义和挑战性的新课题。对公司流动性进行实物期权定价的探讨,不但可以打开对公司流动性研究的新视野,对于公司价值评估理论也将起到至关重要的影响,因为如果我们不了解公司持有的流动性所蕴含的价值,就无从对整个公司价值进行真正正确的评估。

本文结构如下:第一部分是引言,对研究问题的内容和意义以及国内外文献进行综述;第二部分对公司流动性的复合实物期权的性质进行详细分析;第三部分对公司流动性的复合实物期权的基本模型进行讨论;第四部分给出实际的算例。

1 公司流动性的复合实物期权特征

1.1 复合实物期权

随着实物期权理论深入的探讨及项目投资评价与决策的实际发展,Myers(1987),Mason和Merton(1985),Trigeorgis和Mason(1987),Trigeorgis(1988)逐渐发现蕴含在投资项目中的经营灵活性和战略价值实际上大多数是以多个实物期权或实物期权组合的价值得以体现的,因此,实物期权理论的研究如果只停留在单个实物期权的定价这个层面上显然是不能反映客观实际要求的。Pennings和Lint(2000)研究了存在于同一个投资项目中的多个实物期权的相互作用,强调在同一个投资项目中的多个实物期权不能被单独估值,识别出在同一个问题中存在两个相互独立的期权。Rainer Brosch(2001)在研究实物期权组合特性的基础上,对实物期权之间的复合关系进行了定义和分类。

也就是说,对于多个实物期权的投资项目,后一个期权是在前一个期权的基础上产生的,由于各个期权都是相关的,后续期权的存在会有效地提高前面期权的标的资产的价值,另外前面一个实物期权的执行可能会改变标的资产(如扩展或收缩),从而改变后续期权的价值,其价值构成了一个相互影响的价值链。由于存在这样的因果关系,也就不能对各个期权进行简单地独立地评估,而应把它们看作一个复合期权,即期权的期权。从此复合期权也被引入到实物期权领域,称为复合实物期权。

复合实物期权本身反映出一种新的企业战略思想和投资思维方式。在具有较大市场风险及技术风险的环境下制订企业投资策略时,可以利用实物复合期权赋予投资决策过程更多的柔性。如投资者可以在有利的市场环境中利用期权思想抓住机遇扩大投资规模,增加生产获取更大的收益;当市场环境恶化或者项目研究不成功时,投资者也可通过期权方式缩小投资规模、暂停生产甚至停止生产,以避免更大的损失。

1.2 公司流动性的复合实物期权特征

对于复合实物期权Geske最早认识到:许多机会本质上有先后序列的性质,只有在前一次机会获得执行,下一次机会才有获得履行的可能,这就是复合期权的性质,或者说是期权的期权。从这个基本认识出发,对照公司流动性的特点,我们也可以发现其明显的复合实物期权的性质。

假设某公司持有一定数量的流动性(比如现金),然后打算投入到一个项目中,该项目只经过两个简单的阶段:初创阶段和成熟阶段,初创阶段成功后滚动投资进入成熟阶段,成熟阶段末尾获得投资收益。其中,在t0时刻因为持有足够的流动性,获得一项期权或选择权,抓住了稍纵即逝的市场机会,获得了初创阶段可以投资R0的机会,从而形成了第一个看涨期权;该期权到期时间是t1,执行价格K是从t0到t1流动性持有成本加上R0。在t1时刻,第一个期权被执行,开始投资R0,获得了成熟阶段进一步投资X的机会,从而形成了第二个看涨期权;其到期时间是t2-t1,执行价格是在成熟阶段所需的投资X。如果在t2时刻,第二个期权被执行,即初创阶段的投资成功了,就将获得在t3时刻得到投资收益R1的机会。这里存在两个期权,且第一个期权导致了第二个期权的产生,所以是典型的复合实物期权。

2 公司流动性复合实物期权定价模型

Geske于1979年给出了简单复合期权(复合期数n=2)定价的一般公式,该公式是在Black-Scholes模型的基础上推导出来的复合期权定价公式成为后续研究的基础。尽管该模型依赖资产价格遵循几何布朗运动,市场完全等严格的假设前提,但并不妨碍我们将它借鉴用于公司实务领域的尝试,就如同Black-Scholes模型被大量公司实践采用一样。

根据Geske模型,我们可以给出公司流动性复合实物期权定价模型如下:

C是公司流动性复合实物期权的总价值,减去流动性的持有成本C1的价值,就可以得到公司流动性的净价值L。也就是说在t0时刻以C1的现值买入并持有总价值为C的公司流动性。C用Geske模型计算:

N2(a1,b1;ρ)表示第一个变量小于a1,第二个变量小于b1,而变量之间相关系数为ρ的标准二维正态分布的累积概率函数;

N1(.)表示单维正态分布的累积概率函数;

S表示在成熟阶段进行投资后产生的现金流入的现值,即R2贴现到t2的值。

S*表示第一个期权行权时项目的价值,可以利用Black-Scholes模型计算;即求解以下方程:

X表示在成熟阶段所需的投资;K表示是从t0到t1流动性持有成本加上R0;

σ项目预期现金流的期望值的现值S的波动率;

r表示无风险利率。

3 公司流动性复合实物期权定价模型的应用

3.1 案例介绍

某公司打算参加一个月后将要举行的全行业创新专利推广交易会,拟出资购买一项新产品专利并随后进行投产,预计要投入100万元。由于该公司账上正好有100万元现金资产可以调动,而公司临时融资能力受到限制,即到了交易会再临时筹款几乎不可能。因此公司决定持有这100万元流动性一个月,并承担由此产生的机会成本(假设公司如果将此资金投入生产可以带来10万元利润)。一个月后,该公司参加了全行业创新专利推广交易会并如愿购买到一项新产品专利,然后开始了初始阶段的开发,为此共投入100万元。按设想该种新开发分两步进行,初始阶段投资成功后,公司一年后获得此新产品的生产能力,可选择再投资200万元进行大规模生产,然后投放市场并在第二年末获得500万元收益。现在让我们评估最初持有100万元的价值是多少,或者分析当初决定持有此流动性的决定是否正确。假定无风险利率r=5%,新产品预期现金流期望值现值S的波动率为20%。

3.2 案例中公司流动性的复合实物期权特征的描述

首先我们对案例的投资过程做出如图2所示。

在本案例中,公司需要决定在t0时刻是否持有流动性100万元,持有此流动性是有成本的,即会损失在老产品生产中可能获得的利润10万元;但不持有它,由于公司融资能力的限制,到了全行业创新专利推广交易会时,遇到好的项目无法买进投产而错失良机。因此公司在t0时刻选择持有流动性,无疑相当于买入了一项欧式看涨期权,该期权的到期时刻为t1,执行价格是100万元本金加上持有一个月流动性的机会成本10万元,共110万元,换言之只要项目未来现金流折现到t1的值大于110万元,该期权就会被执行,即进入到初始投资阶段。初始阶段的开始,标志着公司开始持有第二个欧式看涨期权,该期权的到期时刻是t2,执行价格是成熟阶段的投资200万元,即项目未来现金流折现到t2的值大于200万元,该期权就会被执行。很明显,本案例中保含一前一后两个实物期权,第一个期权的执行带来第二个期权的持有,两者存在因果关系,不能简单地单独分别求解后相加,必须使用复合实物期权定价模型求解。

3.3 用公司流动性复合期权定价模型求解在本例中:

代入的公式(3),可以求出S*=300.2万元

将所有参数代入公式(2),求出h1=8.016;h2=4.315;

再经过计算得出C=181.97万元(其中二维正态累积分布函数使用数值积分法求出)。

本例中C1=10万元,折现到t0时刻为9.96万元

所以t0时刻公司持有流动性的价值:

L=181.97-9.96=172.01万元。

3.4 结果分析

从以上计算结果得出,公司在t0时刻决定持有流动性100万元是合算的,虽然持有此流动性会损失在老产品生产中可能获得的利润10万元;但不持有它,当公司遇到好的项目时,会无法买进投产而错失良机。因此公司在t0时刻选择持有流动性,无疑相当于买入了一项欧式复合看涨期权,这项期权将给公司带来在t1,t2时刻两次选择加大投入的机会,并带来t3时刻500万元的收益。这些收益如果使用NPV法计算,在t0时刻的净值是151.54万元,虽然是盈利的,但看不出选择权的真实价值。只有使用复合实物期权模型,我们才得到项目在t0时刻流动性复合期权的价值是181.97万元,从中减去流动性持有的成本9.96万元,就得到了选择权(即流动性复合期权)的净值为172.01万元,这个价值远远大于流动性的持有机会成本10万元,也大于公司流动性在t0时刻的静态价值100万元,多出来的72.01万元就是考虑了复合实物期权的结果。可见公司在t0时刻选择持有100万元的流动性是正确的。

4 结论

在以往的公司持有流动性的决策中,人们只能根据未来的收益情况,使用NPV法得出是否盈利的结论,并不能正确评估当初持有流动性的价值到底是多少。流动性定价理论就解决这一问题展开了分析,但是现有的公司流动性定价理论忽视了流动性期权的复合实物期权性质,本文在此方面进行了突破,采用复合实物期权定价模型,使我们首次看清了流动性复合实物期权的本质和取值。虽然模型本身还有多重现实条件的限制,使得它的精度有限,但毕竟让我们有了一个简便的量化评价工具。

摘要：公司流动性是指公司或企业持有的流动性资产,它除了账面价值外,还含有某种潜在价值。对公司流动性价值进行科学的评估,对于投资者、公司管理者等各方都非常重要。采用实物期权理论对公司流动性进行定价,是目前公司金融理论的前沿课题。本文首次揭示了公司流动性的复合实物期权性质,并用复合实物期权模型进行了定价的尝试,为公司财务管理决策提供了一种量化的工具。

篇9：佛山分公司实物管理办法

关键词：实物期权；供应链战略；竞争

一、 引言

实物期权是指在不确定条件下，以期权的概念来定义实物资产投资的现实选择权，根据尚不确定的因素改变投资行为的一种权利。实物期权具有金融期权的特征，即投资不可逆性、时间上的延迟和选择性、投资后的各种变动弹性，符合实际投资决策的特点，同时又因其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。本质上讲，实物期权是一种思维方式，即将金融市场的规律引入企业内部战略决策中。传统观点普遍认为企业通过标准化生产来寻求竞争上的优势，而实物期权则利用了供应链的可变性作为竞争优势的来源。要使用这样的实物期权，企业需要转换思维和技能组合方式而不是单纯地强调削减费用。利用实物期权主要关注的是重新定位约束条件，而非局限于在传统的经营管理中所提出的并早已根深蒂固的最大化限制。瑞士制造商Maillefer Extrusion的案例很明确的给出了如何避免让步于那些具有挑战性的限制。

Mailefer Extrusion是瑞士一家服务于全球市场的电缆挤出设备制造商，在高成本经营的商业环境中，它通过重新规划价值链的弹性，从破产边缘走向盈利。2001年时正面临着艰难的经济处境。大家都认为Mailefer Extrusion的管理是高效的，为了找到降低靠近瑞士洛桑市的设备生产费用的方法，管理层对企业价值链进行了透彻的分析，然而价格的下跌压力和市场的收缩使得在类似瑞士这样高劳动成本国家中传统的制造结构也已经不适用了，企业已经无力负荷其500多名员工了。Maillefer公司在2001年的遭遇与现在很多欧美机器制造商艰难求生情况相类似。然而，Maillefer公司开拓了嵌入式供应链实物期权，逐步获得了竞争上的优势。

我们将利用瑞士制造企业Maillefer Extrusion的案例来阐述对实物期权的认知和开发是如何嵌入到供应链中，使企业从市场变化中获得竞争上的优势。尽管与实物期权相关的供应链文献都倾向于在产出分配已知的假设下强调少量的实物期权，Maillefer Extrusion案例强调了存在一部分潜在风险的情况下，大量的实物期权是如何有效运作的。

二、 Mailefer Extrusion公司提高竞争力的具体做法

1. 延期期权。在重建的Mailefer供应链中第一个重要的嵌入式期权就是延期期权（Postponement Option）。由于信息、市场等诸多不确定因素，部分供应链合作项目具有较高的不确定性，也就是高风险，导致项目前景难以预测，此时投资者可以延迟进行投资，在延迟过程中可能获得许多减少不确定性的信息，以改造最初对于项目各期现金流量的评估结果。Mailefer公司利用足够短的提前交货期重新设计了供应链，这样机器设备的安装就可以在需求信息完整的基础上进行，本质上消除了需求变动风险的影响。Mailefer公司的案例充分阐释了企业延期期权减少需求误差成本时的潜在价值。通过延期期权，短期生产的高费用将被有效调整，避免了需求和供应不对等而产生的费用。这个观点与现存的研究是一致的。同时，根据额外的顾客需求，Maillefer公司调整电缆挤出设备的生产能力，扩大了独立产品的需求波动性，然后在尽可能短的时间内根据顾客购买订单集中生产电缆挤出设备。通过实物期权规划，Maillefer公司增加了需求并利用增加的需求保护自己免受竞争的伤害。接下来，我们还将描述其他种类的期权是如何基于延期期权来创造附加值的。尽管延期期权的潜在价值很高，但它并没有足够的能力将Mailefer公司从破产的边缘拯救出来，也没有创造出在高能耗环境下生产的竞争能力。

2. 扩张/收缩期权。实物期权的价值不仅仅取决于在决策制定中取得更高质量信息的能力，也取决于控制产出分布的能力。Mailefer公司采用的第二类嵌入式期权就是扩张/收缩期权（Expansion/Contraction Options）。扩张期权是指在环境有利时，决策者随着项目的进展可以做进一步的投资并增加产量、扩张规模的权利，其执行价格等于创造额外生产能力的成本贴现到期权执行时刻的值；收缩期权是指管理者可以选择收缩方案来经营，其执行价格等于节省的未来支出在期权执行时刻的限值。这两种期权的作用是能够增加网络中个体供应者的稳健性，以避免紧随临时利润之后的供应商由于压力过大而导致的崩溃。Maillefer公司采用的一项关键性举措就是将其自身从一个拥有500名以上雇员的单纯雇主转变为拥有300名供应商的网络中心，其中很多雇员转变为了供应商。这项转变使Maillefer能够忍受工作中更大的可变性，考虑到挤压设备的高周期性需求，因此这种能力是至关重要。2001年之前，企业每年都需要固定的收益来负担繁重的基础设施建设。比起更多的雇主，网络中心的供应商对于需求高峰、低谷的准备更加充足。在需求高峰时，通过加班或增加临时工，个人供应商能够从有效容积中获得最大收益。在需求低谷时，个人供应商能够从其他雇员处寻求工作或是为需求高峰期的到来做好准备。收益好的年份足以让供应商们去寻求额外的工作为安全度过收益差的年份建立一个缓冲区。

Maillefer公司进行这项转换的大部分价值可以被概念化为扩张/收缩期权。然而，单个雇主能够经受需求高峰和低谷的能力非常有限，企业采用这项举措将其转变为一个足以经受需求剧烈波动的网络中心。正如雇主考虑的是在选择材料和设备时，这台机器所负荷的压力是什么，Maillefer管理层寻求的是如何设计一个足以应对需求最低情况的网络中心。扩张和收缩的能力同样也减少了延期期权的费用，因为生产力缓冲区越低，给定水平的响应性也就越容易达到。

在前面部分，我们讨论了延期期权的价值是通过积极响应订单来生产，使Maillefer从需求的波动中获利。然而，在极端情况下也能获利就需要扩张/收缩期权了。在由于极端情况而使企业不得不去寻求更有价值的商业化道路或是忍受质量或其他问题之前，网络中心能够承受的最高需求高峰是多少？在供应商停止存续或是做出损害其业绩的行为之前，网络中心能承受的需求低谷又是多少？相反，与延期期权联合使用时，扩张/收缩期权才会拥有最大价值。平准化生产也可以用来保护厂房设备不受备货型生产设备产量波动的影响，但是订单型生产设备还是易受需求波动的影响。

3. 转换期权。上一段我们讨论的是应对需求变动的网络的可变动性。这一部分，我们重点介绍Maillefer公司如何将产量分配给网络中的最佳部分以便有效地执行合同，也就是转换期权（Switching Options）。2001年之前，Maillefer公司将直接劳务投入视为经常费用负担，测试了传统生产方式下总产量的花费。通过重建，Maillefer创造了转换期权来充分利用生产成本随机性的优势。当面临供应链风险时，转换期权和延期期权的价值会共同增加。尽管在有关供应链风险的文章中，需求波动已经成为一个关键点，但供应链风险正吸引了越来越多的关注（Kleindorfer & Saad，2005）。面临潜在风险，也就是事前不能预知的风险时，配置延期期权，转换期权，收缩/扩张期权可以增加企业的价值。最近，Maillefer公司不得不把一部分制造业生产转回到瑞士本土来进行，因为在低成本的其他欧洲国家，情况的变化完全在预期之外，这就是一种事前没有考虑，直到出现时人们才意识到的风险。潜在风险会使转换期权增值的另外一个例子出现于一个远距离供应商的吸引力由于运输费用远超预期而降低的时候。Maillefer公司就从意识到运输费用升高而调整产量分配的能力上获利了。当然，并非所有转换期权和延期期权都是成本合理的。比如生产控制箱的时候，Maillefer的管理层决定停止生产定制控制箱，而是由长期供应商生产标准控制箱。结果发现维护控制箱设计的费用比推迟生产承诺决策或是换一个位置更好的供应商的费用更高，所以Maillefer就取消了这项期权。

这里所讨论的转换期权需要企业对供应基地认真管理。Tomlin（2006）阐释了随着供应链风险的增加而积极管理供应链的价值。Maillefer公司的管理层充分意识到施加过大压力给供应商可能会导致他们的崩溃。尽管网络结构增强了供应商的稳固性，但所有人都明白这个稳固性是有限度的。为了限制供应商的压力，Maillefer公司采取措施确保其交易不会占据一个供应商30%以上的贸易量。Maillefer还鼓励供应商去寻找反周期的工作来扩展贸易量，采取适当的保护措施确保供应商不会超负荷工作。这又会增加供应网络的稳固性。转换期权的价值本质上取决于是否接近以及是否与一系列可靠的供应商保持紧密联系，这种政策在有如瑞士、芬兰等鼓励形成企业文化的高教育水平、高职业道德国家更加可行。Maillefer公司前执行总裁Hatala形容供应商管理为“粗暴却公平”，这明确了Maillefer公司和供应商在不断变化的情况下一直在不懈拼搏以求得生存，对供应商来说尽管离“很好”还有段距离，但已足够在稳固和相互尊重的基础上工作了。

4. 后续期权。Maillefer公司利用延期期权、转换期权以及扩张/收缩期权来使其在市场竞争中的制造费用足够的低。一旦生产费用在市场指定的范围之内，定制生产的后续期权以及提供无缝服务就会增加Maillefer公司赢得合约的可能性，这对顾客来说价格就成了次要因素。因此通过使用后续期权（Follow-on Options），竞争优势就会大幅度提高。Hatala解释说，2001年之前，公司的管理时间主要花费在管理成堆的投资和数以百计的员工上。现如今，公司的管理时间主要用于管理灵活的供应商网络上。正如福特公司通过标准化为汽车设立了一个大众化市场，于是市场份额就输给了向顾客提供多样性选择的通用汽车。因此Maillefer公司的管理面临着在标准化与开发多样性之间的平衡问题。

企业利润，甚至是企业的生存都取决于速度以及如何精确预测风险的转移。延期期权，扩张/收缩期权以及转换期权会降低下跌风险的暴露，后续期权会通过降低产品标准化而产生需求的波动。产生的新的需求波动会给有实力的，积极的企业带去竞争优势。Treville和Trigeorgis（2010）描述了一个生产定制太阳能板的瑞士制造商的经历，他们将厂房放在距离总部近的地方而不是生产费用低、距离欧洲国家较远的地方。国内厂商的动机主要是避免供应和需求的变动。经过几年的运营，企业发现其竞争力大部分来自于决定生产地点时没有考虑到的定制潜力上。遵循相同的轨迹，延期期权不仅会使Maillefer公司依据订单生产，相关的短交货周期也意味着在交货日前产品信息就要提交了。这也就意味着当生产开始时，顾客就掌握了有关其需要的相对充足的信息，这就给了Maillefer公司额外的增加高价值产品特性和服务的机会来充分利用其技术知识和灵活性。每一次Maillefer公司满足顾客定制需求，而那些成本低却缺乏灵活性的生产厂商做不到的时候，Maillefer公司的市场地位就会加强。

尽管有关供应链的文献更倾向于关注延期期权和转换期权，Maillefer公司的这个案例却强调了供应链中各种实物期权的增值潜力。延期和转换期权帮助企业管理生产和供应链不匹配的费用，扩张/收缩期权帮助企业求得生存，但是最有机会使企业获得竞争力的却是后续期权。

5. 放弃期权。Maillefer公司供应链中嵌入的最后一项期权是放弃期权（Abandonment Options）。放弃期权是指在实行某个项目后又放弃该项目。这可能涉及到出售该项目的资产或把这些资产用到公司的其他领域。放弃期权的价值源于当情况不好的时候，通过停止生产、退出市场、取消项目等等来限制损失的能力。换句话说，如果我们考虑到产出的分布，我们可以增加通过去除产出分布左分位点而实际发生的预期价值。

改革之前，Maillefer公司的重心投放在机器、投资以及员工身上，而不是放在合适订单的选择上。为了保持高利用率，订单通常都是无条件接受。Van Mieghem（1998）认为生产承诺灵活性的价值会随着需求多样性而增加，在不确定性解决之后配备灵活性可以使一个企业选择生产高利润产品。这个结构使Maillefer公司具备选择利润最大订单的能力。Maillefer公司管理重心现在主要投放在如何使给定的订单具备竞争力，如何利用服务和无缝性来掌控竞争。当顾客不需要服务和无缝性时，费用很可能就是首要的决策指标。执行总裁说道，每年全世界要出售超过10 000台的压制机器，这些机器很少能满足Maillefer的产品利润。Maillefer公司每年卖出400台机器，选择制造哪400台机器就是最主要的管理任务。灵活的结构给了管理层选择拒绝的能力。

当被问及为何Maillefer公司采用供应商网络的方法就大获成功，而其他的企业比如波音（Boeing）的效果就不那么明显时，Hatala回应说，这种政策只有在管理层熟知可变性以及与供应商保持密切联系的情况下才能发挥效力：外购仅仅是将产品的问题从一方转移给另一方，他发现这并不能带来持续的竞争优势。瑞士的宏观经济也是影响Maillefer公司的重要因素。传统观点认为像瑞士和芬兰这样高工资的国家在与低工资国家相比时，制造业并没有什么竞争优势。然而，劳工的竞争力、政治的稳定性、功能性基础设施这几个因素都通过实物期权反映了一个完全相反的观点，那就是这些国家就是借此控制了高品质制造业。Maillefer公司每增加一个当地的供应商，瑞士的国家竞争优势都会增强一次。

有关实物期权的思考揭露了支撑很多企业错误运营的传统观点。Maillefer公司的案例及其有关嵌入式期权的解释阐述了有选择的包容需求的波动，思考在相对短期和长期生产费用中需求的波动风险，思考值得短期生产的潜在供应链风险的存在而并非单方面的标准化生产的必要性。帮助供应链管理的实物期权思维需要来自精益生产的不同技能组合。在其他条件等同的情况下，标准化产品生产费用低且易于控制。从定制机会中探索出可变性与Maillefer公司对其供应链的紧密控制相关，这一切都是为了达到无缝生产的目标。随着经济环境的瞬息万变，评估并实践这些供应链实物期权就意味着高速交易而非服从既定限制的静态最优化。实物期权的概念化涵盖了来自积极管理的可变性和控制的相互作用中固有的价值，同时也为测算这个价值提供了工具。

三、 启示和意义

目前，实物期权在我国的企业实践中主要应用于投资领域，嵌入式供应链实物期权尚未得到高度关注和推广，但这种方法为决策者提供了全新的管理思维。

首先，实物期权方法将未来的不确定性价值纳入到投资项目的预测价值中，使之更符合实际情况。其次，从实践的角度看，由于价值链网络竞争和企业模块化竞争时代的到来，单纯的企业之间的竞争成为了以核心企业为中心的供应链之间的竞争，竞争环境具有更强的不确定性，对企业战略决策柔性化要求更高，这又为实物期权在供应链战略设计提供了广阔的研究空间。最后，实物期权将更紧密地参与到企业柔性战略决策制定过程，并被提升到战略管理的高度。同时，实物期权研究方向开辟了改进供应链风险管理范式，提高供应链效率的新领域。可见，实物期权在供应链中的应用将会引起企业界广泛关注和发展。

参考文献：

1. Adner, R.,Levinthal, D., Whatis not a re- aloption: Considering boundariesforthe application of realoptionsto businessstrategy. The Academy of Management Review，2004，29（1）：74-85.

2. Benjamin Avanzi ,Isik Bicer, Suzanne de Treville, Lenos Trigeorgis Rea lOptions at the Interface of Finance and Operations:Exploiting Embedded Supply Chain Real Optionsto Gain Competitiveness. SSRN eLibrary.

3. 冯巧根.基于实务期权的成长期产品供应链风险管理.财会学习，2011,（16）：13-16.

4. 刘严坤.用实物期权增进供应链效率.物流科技，2007,（12），82-83.

作者简介：韩勇，南京理工大学经济管理学院博士生；赵自强，南京师范大学商学院教授，南京理工大学管理学博士，英国杜伦大学高级访问学者；田甜，东南大学经济管理学院硕士生。