信托的主要要素

信托的主要要素（精选9篇）

篇1：信托的主要要素

信托与房地产信托及房地产信托的基本要素、职能 信托即信任委托，根据((中华人民共和国信托法》的规定，信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。在本质上信托是一种委托关系，涉及到委托人、受托人和受益人三方关系:

一、委托人又称为信托人，即信托财产的所有人，是提供信托财产，提出办理信托业务，指定受托人按其要求进行管理或处理，并有权监督受托人实施信托的机构或者个人;

二、受托人即为信托机构，其接受委托人的要求，按照合同规定对信托财产经行管理或处理;_

三、受益人是指在信托中享有信托受益权的人。房地产信托就是与房地产行业相关的信托行为。我国的《信托投资公司房地产信托业务管理暂行办法》(征求意见稿)中指出，所谓房地产信托，是指信托投资公司通过信托方式集中两个或两个以上委托人合法拥有的资金，按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，以不动产或其经营企业为主要运用标的，对房地产信托资金进行管理、运用和处分的行为。这里所指的不动产，包括房地产及其经营权、物业管理权、租赁权、受益权和担保抵押权等相关权利。简单地讲，房地产信托按投资形式划分，可分为资金信托和财产信托两种方式:从资金信托的角度出发，房地产信托是指受托人(信托投资公司)遵循信托的基本原则，将委托人委托的资金以贷款或入股的方式投向房地产业以获取收益，并将收益支付给受益人的行为;从我国房地产信托研究财产信托的角度出发，房地产信托则指房地产物业的所有人作为委托人将其所有的物业委托给专门的信托机构经营管理，由信托机构将信托收益交付给受益人的行为。我们可以看出，上述意见稿中的房地产信托主要是从资金信托的角度出发定义的。我认为的房地产信托，是指信托机构受委托人的委托，为了受益人的利益，以不动产为主要运用标的，依照信托合同来管理委托人所托管的财产及其资金的信托行为。房地产信托作为房地产金融的重要组成部分，是金融信托业和房地产业相互融合的产物，是商品经济发展到一定程度的必然结果。它不仅为房地产业的发展提供了大量的资金，同时又靠房地产业使其自身得到良好的迅速发展。

房地产信托的基本要素

房地产信托涉及到信托行为、信托当事人及信托标的物三个基本要素:

一、信托行为:一般指信托当事人在相互信任的基础上，以设定房地产信托为目的，通过签订合同或协议等书面形式而形成的一种法律上的行为，也即信托行为是指合法的设定信托的行为。

二、信托当事人:信托行为的设立形成了当事人之间以信托财产为核的特定的信托关系。信托关系涉及三方当事人:委托人、受托人和受益人。

1.委托人是信托财产及资金的所有人。在财产信托中，是以信托方式委托受托人按其要求对房地产则一产进行管理或经营的房地产所有者。作为委托人的前提必须拥有作为信托标的物的财产的所有权或拥有委托代办经济事务的合法权利，凡是具备上述条件的个人或法人都可以作为委托人。

2.受托人是接受委托人的委托，并按其约定的信托条件对信托财产进行管理或经营的人。信托关系人中，受托人对委托人和受益人同时承担管理或经营信托财产的义务，它对于委托人意旨的实现、受益人利益的保障，具有至关重要的作用。

因此，目前各国在相关信托法规中，对受托人的资格审查、·信托则‘产的运用范围都有严格规定，受托人一般要求是法人。

3.受益人是享受信托行为最终利益的人。对于受益人一般没有特别的条件限制，除法律规定为禁止享有财产权者不能成为信托的受益人之外，无论有行为能力还是无行为能力的法人和个人，均可成为受益人。受益人可以是委托人自身，也可以是第三人。当受益人是委托人本身，称为“自益信托”;若受益人是委托人和受托人之外的第三人，则称为“他益信托”。受益人所获得的收益既可以是信托财产本身，如委托继承或赠与的房地产，也可以是受

托人经营信托资产所获得的赢利，如房地产的租金收入、拍卖收入等。

三、信托标的物:房地产信托则一产及资金就是信托行为的标的物，即财产信托中通过信托行为从委托人手中转移到受托人手中并由受托人按一定的信托目的进行管理和营运的房地产财产。广义的信托财产还包括受托人管理和营运该财产所获得的财产(如在经营房地产过程中取得的利息、租金等)，获得的这类财产通常称为信托收益，属于信托财产的范畴。

房地产信托的职能

房地产信托作为信托的一种特殊的形式，是房地产金融的重要组成部分。信托有“受人之托，代人理财”的功能，房地产信托也有社会理财功能，其机构是通过开办信托存款、信托贷款和投资等各种与房地产业有关的信托业务，为房地产企业和个人提供了运用资金和财产的多种形式和广阔市场，并且凭借专业化的分工提高了资金的使用效益，从而提高房地产业的运营效益。具体而言，房地产信托有着以下职能:

一、融资与投资的职能

1.在房地产信托机构为委托人办理涉及房地产资金信托的业务中，客观上起到了融通房地产资金的作用，具有为房地产生产、流通和消费环节筹集资金，并对需要资金的单位给予融通和调剂的职能。信托的融资形式不仅表现为货币资金的融通。还表现为物资的融通，房地信托机构的资金融通还具有灵活多样、适应性强的特点。通过房地产信托的融通职能，调剂社会财富的余缺，有利于房地产资金的良性循环。

2.房地产信托的社会投资职能是指信托机构运用房地产信托业务手段参与社会投资的职能。

二、管理与咨询的职能

房地产信托的管理职能是指信托机构受托对信托房地产进行专业化管理和处分，是信托机构最基本的职能。通常房地产信托机构开办多种信托业务，广泛灵活地为房地产生产和经营者提供管理、运用、处分、经营房地产的服务，而受托经营信托房地产只能为受益人谋利益，不能借此为受托者自己谋利益(“自益信托”除外)。房地产信托的咨询职能主要是提供各种房地产咨询服务，包括开发咨询、财务咨询、资信咨询等等，通过这些咨询业务以加强经济联合，沟通并协调经济关系。

篇2：信托的主要要素

众所周知，信托产品设计是信托公司业务链上的重要环节。从本质上讲，信托产品设计就是要在现行法律法规的框架内，充分协调和平衡投资者、信托公司、项目方三者的利益，忽视或轻视了任何一方的利益，信托产品就难以运作下去。信托产品设计，既有其作为信托制度体现的灵活性的一面，也有作为金融产品的普遍的共性。除了部分信托产品颇具灵活性和个性化的设计之外，一般的信托产品设计常有以下五个共有的基本要素。

产品收益

对于信托产品的收益，监管政策上不允许承诺保底，目前的通行做法是以预期收益率的形式向投资者进行揭示。从北京信泽金理财顾问有限公司的信托案例样本分析可知，通常而言，信托产品预期收益率的高低，主要取决于以下因素：

1、同期银行存款利率和国债利率的水平。信托产品与银行存款同为理财产品，信托产品风险较高，故其收益率要大于银行存款利率。在国债发行期，信托产品收益率的设定也要高于国债利率。对于银行贷款替代类的银信合作产品，其收益率基本为贷款利率扣除信托公司和银行的佣金比率。

2、不同类型项目的收益水平。目前，集合资金信托的贷款类产品收益一般水平为6％－9％，其中工矿企业、基础设施等项目偏向下限，房地产类项目偏向上限。证券投资类阳光私募信托产品，其收益水平随市场行情波动较大，一般只给出较低的预期收益率。同一项目，如果采用股权或权益投资的信托方式，给出的预期收益率水平通常略高。另外，针对项目投资的不同期限或者不同金额，信托产品的收益水平也会有所不同。期限越长，投资金额越大，收益水平则越高。

产品期限

信托产品期限的设计，应主要考虑以下因素：

1、资金需求方的需要。一般来讲，资金周转项目的期限为中短期，基础设施大型工程等建设项目则周期较长，房地产开发项目一般介于二者之间，PE 类项目的期限通常最长。

2、投资者的投资偏好。由于时间越长，未来的不确定性越大，投资者一般偏好中短期的投资项目，通常在3年以内，不超过5年。

3、监管要求。《信托公司集合资金信托计划管理办法》(全文可参见中国信托法律网www.trustlaws.net)规定，集合资金信托计划期限不少于一年。上述前两方面的因素要综合考虑，从市场的角度来看，投资者的偏好应优先考虑。目前实务上，大多数信托产品的期限为1－3 年，既满足政策要求，也符合投资者的取向。对于一些长期项目，在设计上可以考虑多种融资渠道对接的方式，如信托融资、银行贷款和股权融资等实行对接，既符合投资者的投资期限偏好，又能满足一些项目的长期资金需求。风险控制

信托产品的风险主要有信用风险、市场风险、操作风险以及其他风险。在信托产品设计上主要针对前两类风险加以防范。信用风险是指交易对手违约而造成损失的风险。对信用风险，信托产品主要采取担保的方式加以控制。根据《担保法》，法定担保形式有保证、抵押、质押、留置和定金五种。信托产品设计上常用的是前三种。其中，信托产品中运用的“保证”措施主要是第三方提供担保，为信托产品提供担保的第三方在实践中已出现的主要有商业银行、国家开发银行、大型企业、地方政府（较特殊）。2008 年年中，监管部门为了控制银行风

险，以“窗口指导”的形式叫停了商业银行为融资性信托业务提供担保。2008 年12 月，银监会颁发了《银行与信托公司业务合作指引》，明文禁止“银行不得为银信理财合作涉及的信托产品及该信托产品项下财产运用对象等提供任何形式的担保。”除了融资方自身为信托项目提供担保之外，融资方的控股公司或关联企业也常常扮演保证人的角色。另外，对于最终为个人控制的企业，由控制人自己（或夫妻）提供无限连带责任保证也是目前信托产品风险控制的一种流行设计。地方政府为信托项目提供担保，过去采用过“承诺函”等方式，由于其担保在法律认定上的无效性，近年来主要采取同级人大列入财政预算的方式。在政信合作项目中，由于同时“捆绑”了地方银行和当地投资者，地方政府的信用在此类信托项目中也发挥了很重要的作用，并获得了市场的认可。抵押/质押是融资方提供有效资产进行担保，常见的是房地产抵押、股权质押、应收帐款质押等。对于资产抵/质押这类担保方式，通常打折的比率都很低，一般为资产评估值的30－50％。市场风险是指因市场利率、汇率和价格波动而造成损失的风险。在信托产品中，证券投资类阳光私募产品有较大的市场风险，此类产品在风险控制设计上，主要采取结构化信用增级、设立预警点、止损点等方式。即以产品单位净值为标准，一旦亏损达到某一净值（预警点），则信托机构要求第三方管理人限期提供补充保证金（或者追加其他担保物）；一旦达到更低的某一净值标准（止损点），则采取强制平仓措施，并实行清盘。

此外，对于一些项目融资，还可通过封闭运作的方式控制资金使用并保障还款来源，例如在一些权益投资类信托产品中，就采用了专户管理（或监管账户）的方式控制回流资金。

信用增级

通常而言，为提高产品的吸引力，可以对产品的风险结构进行重组，或通过额外的现金流降低风险，这被称为信用增级。信用增级分为外部信用增级和内部信用增级：外部信用增级手段包括第三方担保、现金担保账户、保险公司保函和银行信用证等；内部信用增级手段包括结构化信用增级、超额担保、储备金制度、追索权制度等。

目前，在信托产品设计中运用较多的内部信用增级是结构化信用增级。主要方法是对投资者受益权进行分层设计，通常分为一般/优先级，或者劣后/优先级。在北京信泽金理财顾问有限公司的信托培训教程中也曾提及,信托收益在保证优先级受益人的本金和收益足额分配后，方可分配给一般或劣后级受益人。结构化信用增级由劣后受益人对优先受益人提供了部分损失保障。例如，优先级与劣后级按2：1认购的产品，如果预期的年化收益率为10%，则劣后受益人为优先受益人的本金和收益提供了约24%的损失保障，如果仅对本金而言则提供了约33%的损失保障。比例越小，保障越大。

实际上，根据需要可以进行多级受益权设计。如国外的多级抵押证券，一般划分A、B、C、Z四级，实行逐级劣后。国家开发银行推出的“开元”一期，就设有优先A档、优先B档和次级档。

结构化信用增级主要针对产品的市场风险，在国内证券投资集合资金信托计划中得到较为广泛的应用。

对于外部信用增级，目前信托产品常用的是第三方担保，主要针对产品的信用风险。如对基础设施等公用事业建设项目，较多采用了信用担保的方式。例如，国家开发银行就曾对一系列基础设施建设项目提供了担保。

流动性设计

由于信托产品自身特点的局限性和政策的约束，信托产品普遍缺乏流动性，国内也未形成一个影响广泛的信托产品流通市场。流动性的缺乏严重影响了信托产品市场的扩大。近几年来，业界在信托产品的流动性方面进行了不少探索，主要有五种方式：

其一，柜台转让，即信托公司通过自己的营业柜台实现信托产品的转让。

其二，质押贷款，即通过为信托产品办理质押贷款的方式以实现信托产品流动性。

其三，“做市商”模式，这是借鉴证券市场运作模式的一种机制创新。信托公司担当信托产品流通的“做市商”，作为原信托产品出售方和新的买入方的交易对手，实现信托产品的买卖。如中煤信托(现已更名为中诚信托)推出的“车公庄危房改造贷款信托”中就作了此类设计。

其四，“信证通”业务，2003年由西南证券飞虎网和重庆信托联合推出，系飞虎网利用自身全国集中式交易体系优势而开发的面向中小投资者的“信托代销代转业务”。

其五，开放式信托，这是信托产品仿开放式基金的流动性设计。即在产品存续期，设定若干特定时期向投资者开放申赎。一般设计为产品成立后封闭半年或一年，以后每月开放一次。作为变通，有些产品对产品赎回设计了赎回期权机制，实现产品的退出。

目前业内运用较多的是第一和第五这两种方式，第一种方式对各种产品可以通用，但涉及面窄，信息传播范围小；第五种方式在证券投资类阳光化私募产品中

篇3：浅析支撑品牌发展的主要要素

下面试着从这三方面进行分析:

一、产品品质

品牌最主要的价值在于它的产品, 产品是品牌价值最基本的载体。对消费者而言, 产品品质主要在于产品的质量, 质量是品牌核心竞争力的来源。一个真正的品牌, 最显著的特点就是能够提供更好、更高、更可靠的质量。

纵观近几年, 中国所创建的品牌频繁受到消费者质疑, 这在一定程度上与企业对产品质量把关不严有着一定的关系。如各类饮食品牌相继曝光, 堪称产品有着严重的质量问题, 此后, 各类饮食产品销售量受到影响。其次, 随着新生儿数量的增加及人们生活水平的提高, 儿童及婴幼儿用品, 特别是奶粉和服装产业占了相当大的比重;国内奶粉事件已经让消费者失去了对品牌的忠诚度, 国内奶粉销售一路下滑;同时, 在儿童及婴幼儿服装产业领域中, 企业为了追随潮流, 已经将服装潮流化、品牌化, 注重服装款式及色彩, 而忽略了服装质量;如果服装面料中甲醛、禁用偶氮染料等超标的话, 将会对儿童及婴幼儿带来危害。

但不是所有的品牌都存在质量问题。在国际或国内市场, 许多高端品牌都拥有着高质量的产品;他们视产品质量为生命。如:高级品牌服装迪奥、香奈儿、范思哲等国际大牌, 她们所生产出的服装、箱包、鞋等产品都在力争完美, 从设计、色彩搭配、面料选择及制作工艺等方面都十分苛刻, 她们以最高级的材料、最精致的做工, 打造了高质量的品牌;即使价位再高, 仍受消费者喜爱和吹捧;高端品牌拥有着高品质的保证, 征服了消费者, 同时使这些高端品牌在国内外市场上长期享有盛誉。在国内, 海尔集团是世界大型家用电器第一品牌, 是中国最具价值的品牌;2011年12月15日, 据世界著名消费市场研究机构透视 (Euromonitor) 发布最新数据显示, 海尔在世界白色家电品牌中排名第一。海尔之所以有着卓越的成绩, 都来自于海尔坚持技术、质量上的高起点, 在国内市场形成了质量可靠和技术先进的优势。海尔认为“名牌战略”的核心就是产品的高质量, 以高新技术、高质量的产品赢得了广大消费者的信任。

由此可见:一个品牌如要赢得市场, 产品质量是最重要的一部分。质量是品牌的生命, 是品牌的灵魂;笔者认为应该向国际高端品牌学习, 必须打造高品质的产品, 努力做到精益求精;因为, 质量是产品的生命。

二、品牌文化

当今社会是一个多元化的文化世界, 多元化包括茶文化、饮食文化、酒文化、服饰文化、汽车文化、烟文化等。所谓文化, 它是一个协调人与自然、人与社会、人与人之间关系的媒介, 也是一种传统。品牌也是一种文化, 它的核心就是文化内涵, 也就是品牌所凝练的生活态度、价值观念、个性修养、时尚品位、审美情趣、情感诉求等精神象征;而且, 品牌文化能够显示消费者的身份、品位、心理和地位等个性特征。品牌一旦离开了文化, 那么它就是一个名称, 不能给予消费者更多的价值和向往, 也不能满足消费者心理和情感上的需求。

每个企业在创建品牌时, 都会赋予品牌不同的文化内涵, 如迪奥代表着一种高贵, 香奈儿代表着一种浪漫, 范思哲的品牌标志使用的是希腊神话中的美杜莎, 她被认为是“最具有致命吸引力的女子”的象征, 范思哲以生动的标志直接给消费者传递出一种时尚优雅的品牌文化;也正是因为国际高级服装品牌拥有着良好的文化底蕴, 使品牌也具有了独特的魅力, 同时给消费者带来心灵上的愉悦和精神上的享受, 让消费者铭记品牌, 并更好地提高消费者对品牌的美誉度、知名度和忠诚度。再者, 金六福酒业从中国传统的文化根基和心理沉淀入手, 创造出一种“福文化”。中国是一个具有悠久传统文化的国家, 春节对中国的每一个人来说甚是重要。金六福酒业所创造出来的“福文化”正好传递出一种亲情, 围绕着“回家”来打动消费者。每次春节前夕, 无论走到哪都能看见金六福的广告, 从中我们感受到一种温馨;也正是因为文化习俗的魅力, 使金六福酒业的品牌价值不断上升。

品牌要想获得更多的附加值、产品竞争力, 提高消费者对品牌的认知度和忠诚度, 提高品牌市场占有率, 一定不能离开品牌文化, 要打造属于自己的品牌文化。

三、品牌传播

传播是塑造品牌或运行品牌的重要途径。所谓品牌传播是指企业要将品牌风格、品牌理念、品牌文化、品牌形象、营销方式等通过广告、媒体、公关等恰当的途径, 将期待传播的内容有效地传播给消费者, 并促进市场销售以及快速提高品牌的知名度、美誉度, 塑造品牌的个性, 积累品牌价值。

我们所熟知的大众传播媒介有很多, 如:杂志、电视、广播、海报、广告、媒体、公关等, 而广告与公关在当代社会是传播的主要途径, 并且把广告与公关结合起来, 效果会比单纯用广告的效果好。国际品牌都拥有强大的媒介作为品牌的传播支撑, 一则上亿的卡地亚珠宝宣传广告, 唯美的画面, 独特的广告设计, 将广告演绎得淋漓尽致。耐克企业的广告语“Just do it”已经深入人心了, “Just do it”我们可以理解为“想做就做, 坚持不懈, 勇往直前”, 通过广告, 耐克品牌的精神理念被传递给年轻消费者;告诉年轻的80后、90后要热爱生活, 热爱运动。耐克这一传达品牌精神与积极向上的广告语, 使其品牌有了灵魂。金六福酒业2006年春节广告中, 熟悉的歌声, 温馨的画面和场景, 还有最真实的广告语“回家, 就是给亲人最好的礼物”, 使消费者感受浓浓的新年气氛, 感受到亲情, 感受到家的温暖。之后, 金六福酒业利用广告将品牌理念和中国传统文化传递给消费者, 让更多的消费者对酒文化产生兴趣, 同时提高经济效益。

如今国内某些品牌也在大力加强建设品牌传播, 同时国内大部分品牌传播几乎都属于明星效应, 利用消费者喜爱的明星作为形象代言人来吸引消费者眼球, 提高品牌经济效益。但是, 久而久之, 消费者终会厌烦。所以, 我们要向国外学习经验, 设计出自己的完美广告, 以精美独特的设计、趣味的广告语来吸引更多消费者的眼球, 将品牌理念更清晰地传递给消费者, 企业必须减少广告的商业性。品牌传播不仅能够提高消费者对品牌的认知度、知名度、美誉度, 而且还能够增进消费者的品牌情感, 使消费者对品牌充满喜爱和信赖, 使品牌更具影响力。

四、结语

通过以上三方面的分析, 要想做好一个真正意义上的品牌, 使品牌能够在经历几年、几十年、甚至几百年都屹立不倒, 我们必须做好这三点。产品品质是品牌的基础, 品牌文化是品牌的核心, 品牌传播是品牌的主要途径;品牌不能脱离它们, 不然就没有什么品牌而言。

摘要：支撑品牌发展的要素非常广泛:如产品、品牌文化、品牌形象、品牌情感、品牌创新、品牌个性、售后服务等;通过对品牌的初步了解, 笔者试着从产品品质、品牌文化、品牌传播三方面进行分析, 提出自己的看法。

关键词：品牌,产品品质,品牌文化,品牌传播

参考文献

[1]刘晓刚.服装品牌学[M].东华大学出版社, 2011.[1]刘晓刚.服装品牌学[M].东华大学出版社, 2011.

[2]刘世忠.品牌策划实务[M].复旦大学出版社, 2011.[2]刘世忠.品牌策划实务[M].复旦大学出版社, 2011.

[3]谭煌.浅谈中国服装品牌的文化内涵[J].长沙理工大学, 2007.[3]谭煌.浅谈中国服装品牌的文化内涵[J].长沙理工大学, 2007.

篇4：艺术品信托的法律要素

无可置疑，艺术品与信托的结合能够产生巨大的能量，但仅有它们二者的结合是残缺不齐的。艺术品信托作为一个金融产品，它必须融入法律的要素，并贯穿于产品的设计、文本制作、市场推广、风险控制、利益分配等所有环节，唯有融入法律的意志才构成艺术品信托的完整体系。

毫不避讳地说，金融市场和投资市场的现状所体现的法律意志严重欠缺，这里有立法的原因，也有执法的原因，更有民众的法律意识淡薄问题。因此，行业的不规范经营、投资者的权益失控等现象普遍存在，各类矛盾、纠纷时有发生，有的还非常激烈，甚至成为社会不稳定因素。作为一名法律专业人士，无论从对法律的理解或多年的执业经验来讲：法律是艺术品信托的“要素”。“要素”，即“不可或缺的必要组成部分”。对于法律要素的理解我们应当从几个方面思考和落实：

依法行事

依据现行法律经营信托产品。产品的设计、文本制作、市场推广、风险控制、产品认购、合同签订、利益分配等所有环节都要依据相关的法律。如《信托法》第二条规定：“本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。”该条明确了信托必须符合“受益人的利益或者特定目的”，这是信托受托人的行为准则，不得偏离这个方向。

《信托法》第五条规定：“信托当事人进行信托活动，必须遵守法律、行政法规，遵循自愿、公平和诚实信用原则，不得损害国家利益和社会公共利益”。该条告示我们，信托必须体现法治原则，在追求合同当事人利益的同时不得损害国家利益和社会公共利益。

《信托法》第七条规定：“设立信托，必须有确定的信托财产，并且该信托财产必须是委托人合法所有的财产......法律、行政法规禁止流通的财产，不得作为信托财产......。”该条要求信托财产权利人提供的信托财产必须是具有合法权属关系的财产，受托人必须审查信托财产的合法性。任何非法财产或禁止流通的财产都不得作为信托财产。还有《合同法》、《民法通则》的有关规定都是信托活动应当遵守的法律。

重视并提高法律意识

无论是信托产品的经营者还是投资者，或受益人及其他相关当事人都必须首先树立法律意识，并一以贯之。可以说，市场经济就是法制经济，现代法治几乎涵盖所有领域，没有法制意识意味着盲目，意味着意外着风险的不可控。

市场经济和法制社会必然奉行法律权威，所有行为基于法律，终于法律，我们必须毫无条件的服从法律，唯有服从法律才能使交易公平、有序，利益得以保障。

对法律的自觉遵守

法律不仅是规范我们行为的强制力，还应当成为我们内在的自觉力量，唯有这样，才能从源头上维护法律的尊严，减少纷争，有利社会和谐。

如今，投资在中国社会具有广泛的市场基础，人们对此热情高涨，充满期望，艺术品信托同样如此，前景无限。我坚信，艺术品信托经整合并提炼信托公司的专业知识、经营智慧；投资者的资金源泉、投资热情；艺术家和艺术品提供者的努力创造和积极参与；法律文化和规范性文件的营造等众多要素后，必将迎来灿烂的明天！

此时此刻，我特别希望通过《投资有道》向广大读者传递投资“真道”的诚意，倡导诚实、规范、有序、风险、法制等基本理念和内核，实现艺术品信托的伟大价值。

篇5：信托与资管的主要区别

1.公募基金专项资产管理计划（以下简称“基金资管”）用来发行固定收益类信托产品，是证监会提倡的金融创新的结果，未来基金资管和券商资管用来分拆信托或发起类信托产品是一种趋势。

2.基金资管是证监会监管的产品之一，证监会监管产品统一要求资金托管某一指定银行，基金资管及券商不能接触客户资金，来保证资金安全。

3.基金专项资管产品的合同是三方合同，其中一方是银行，所签合同银行和基金资管都已盖章，合同有明确规定，所募集资金由托管银行专项打入对应的信托账户。

二、这类由基金公司子公司（资管公司）发起设立的产品，和信托产品其实并无多大区别。

现在资管刚起，这块的业务对于资管公司来说和信托构成竞争与合作的关系，他们有重叠和替代的地方，也有共同合作的空间。

对于产品的设计和发行也类似，可称为类信托的产品，同时，这里提及的也是固定收益的产品。这些资管公司由证监会批准，相关的风险也和信托产品类似。

具体来说，融资方、项目、担保方、抵押物、还款能力、资管公司实力等因素都是需要考虑的。

如果资管公司想要和信托公司共同开拓或者参与财富管理领域，它的产品必须不弱于信托的，而且都需要更加突出各自的竞争优势，不然就没有了业务与市场了。

尤其是业务刚开始的时候，他们肯定会非常慎重，相关的项目资源部分是来自于基金公司（母公司），并且是优质的，这样才能让投资者接受认可。

而且资管公司会和信托合作发产品，这样双方都有分担风险和收益，对投资者则意味着双重风控审核，而且也就会接受的更容易了。

三、法律依据

1.什么是基金公司专项资管计划？

基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由托管机构担任资产托管人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对特定客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其他金融产品的投资管理服务。

2.投资范围：

（1）未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利；

（2）中国证监会认可的其他资产。

投资于第（1）项和第（2）项规定资产的特定资产管理计划称为专项资产管理计划。

基金管理公司应当设立专门的子公司，通过设立专项资产管理计划开展专项资产管理业务。”（引自《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》第九条，2012年 9月 26日）

四、认购条件

单个客户认购专项资管计划需符合下列条件：

（一）募集金额不得低于3000万元人民币，但不得超过50亿元人民币；

（二）单个客户参与金额不低于100万元；

（三）客户不少于2人；

（四）客户人数在200人以下，但单笔委托金额在300万元以上的客户数量不受限制。”（引自《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》第十二条和第十三条，2012年 9月26日）

2012年9月26日，证监会发布了新的《基金管理公司特定客户资产管理业务办法》，替换了实施仅1年零1个月的老办法；2012年10月31日，配套发布了《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》。

这两个规定均于2012年11月1日起正式实施，目的是向基金管理公司全面开放资产管理业务，明确基金管理公司可以针对单一客户和多个客户设立“资产管理计划”，允许其设立准入门槛仅为2000万元注册资本的子公司，开展“专项资产管理计划”，投资于金融市场之外的非标准化股权、债权、其他财产权利和中国证券会认可的其他资产，这与信托公司集合信托计划的投资范围区别不大

关于资管计划与信托的区别，安全性分析总结如下：

1、本质相同，只是通道不同，也即发行主体不同：一个是信托公司，一个是资产管理公司，系公募基金公司的子公司，目前全国有26家有这样的资格发行，公募基金公司一般都有几百亿庞大的资金池，必要时可以通过收购或短借等金融运作模式，有足够能力解决本公司旗下项目的延期风险；

2、监管不同：信托是银监会监管，资管计划是证监会监管；

3、报备次数不同：信托报备银监会1次，募集满即可成立；资管计划要报备2次，募集前报备1次，募集满后验资报备1次，验资2天后成立；

4、小额数量不同：信托300万以下小额50个，资管计划小额可以有200个；

资管项目优势：

1、收益方面：目前是资管公司和信托公司“抢生意”的时代，而且资管刚刚放开，所以资管公司对融资方收费稍低，给到客户的收益尽量稍高，同期同类型长三角政信产品300万9.5%，而该产品9.9%；

篇6：网站页面设计的主要构成要素

1、文字的设计与编排文字作为网页设计的重要构成要素之一，除了表达意思之外，还具有传达感情的功能。因此文字必须具有视觉上的美感，能给人以美好的印象。文字是网页设计的主体，是网页设计中必不可少的元素。因此文字在网页设计中占据相当大的面积，文字所占的存储空间非常小，有利浏览及搜索引擎采集。网页上文字的编排与设计，要与网站设计整体风格相吻合。

2、图像的创意与设计

在视觉上，图像往往能首先吸引人的注意力，这是由于图像给人的视觉印象要比文字强烈的多，图片也可以大大美化页面。善用图像，可以更加生动、形象、直观地表达网页的主题，增强网页的宣传力、感染力。

网页设计时可以图文并茂地向用户提供信息。

网页设计时使用的图像必须符合网页的主题，并要加以创新和个性化，

图片的位置、面积、数量、形式等直接关系到网页的视觉传达。在图文混排时，要注意统一、重点突出、赏心悦目，达到和谐统一。

3、网页版式设计与编排

网页版式设计注重技术性与艺术性的高度统一，是视觉传达的重要手段，也是网页设计的重要组成部分之一。网页版式设计是指将文字、图像等视觉元素进行组合配置，使页面效果美观而且易浏览。好的版式要以清晰的导向让浏览者对网页内容一目了然，成功的网页设计要能够吸引浏览者，留住用户。

4、网页色彩的搭配网页设计色彩搭配的好与坏，直接影响浏览者的观赏兴趣。在网页设计领域，彩色的网页总是胜于单色的网页。

网页设计也相当于艺术品设计，要求文字优美流畅，页面新颖、整洁，通过色彩的合理搭配，使页面更加生动具有吸引力。因此，色彩设计在网页设计中居于十分重要的地位。

5、多媒体元素的选择

篇7：企业定薪主要依据的两个要素

据薪酬的调查，企业为员工定薪的最主要依据有两个要素：

第一个要素，企业规定：

企业根据自己的行业特征、发展战略、盈利水平、投资方性质、企业文化、人力资源发展思路、薪酬哲学等制订自己的薪酬策略。

第二个要素，员工差异：

1、员工毕业院校（包括学历）、工作（原来是否为知名企业的相关职位）背景；

2、员工工作经验（即工作时间长短，以往接受的工作内容或项目如何）；

3、员工期望，包括薪酬谈判能力（即使这是不公开的潜规则）。

篇8：信托的主要要素

2016年3月,李克强总理表示“要用市场化推动、探索用债转股降低企业杠杆”,2016年3月8日,华荣能源公告了熔盛重工债转股相关事宜,包括向22家债权银行和1000家供应商债权人发行股票抵消债务,并使得中国银行成为其最大股东。此举正式宣告债转股这项作为化解企业债务和银行不良率上升的手段重新步入视野,并成为配合供给侧和国企改革的重要措施。目前关于在银行间大力推进债转股的观点和论述也非常踊跃。

2 推进债转股的优势与必要性研究

在目前的供给侧改革背景下,产能过剩行业市场需求日益低迷,同时杠杆率不断加大,市场风险显著增加,企业信用违约风险高企。从金融机构层面来看,“债转股”优势主要体现在三个方面。

第一,有助于降低不良贷款率。商业银行等金融机构的各项经营行为和监管评级均受到不良贷款率和拨备覆盖率的制约。将不良资产转化为股权,能在短期内迅速制约不良资产率的上升,尤其是解决部分经营相对困难、问题资产相对较高,甚至濒临触碰红线银行的燃眉之急。第二,有助于提升短期利润相关指标。不良债权转化为股权,避免了当期直接计提贷款损失,有助于提升财务指标,对平抑外部评级、股价等因素的剧烈波动也能起到一定作用。第三,避免了彻底损失,获得潜在投资收益。对于部分现金流彻底枯竭的企业,强制其还债清算可能导致极低的现金收回率乃至彻底损失。债转股一方面可能取得一定的股息收入;另一方面,如果企业经营状况逐步改善时,可以通过上市、转让或者企业回购等方式收回借款。

从企业和宏观经济层面,其优点主要有三方面。第一,避免了企业的破产与倒闭。使得资不抵债的企业能够继续维持经营,让企业尤其是周期性行业的企业有了起死回生的机会,促进了宏观经济和社会秩序的稳定。第二,优化企业资产负债结构。债转股导致企业负债的减少、所有者权益增加,一定程度上也完成了去杠杆任务,为供给侧改革增加了保障。第三,拓宽企业潜在的发展空间。债转股提高资金周转的灵活度,同时提高了转股企业信誉,有了金融机构股东作为后盾,为企业未来的业务拓展和进一步融资提供了一定的保障。

3 银行推进债转股的阻碍

第一,法律障碍。我国《商业银行法》《贷款通则》明确规定,商业银行不能直接投资于实业企业股权。虽然随着银行混业经营需求的增加,以及债转股等措施的推进,上述法规存在修订的可能性;但允许商业银行混业经营,直接投资股权是一项非常重大的改革措施,牵一发动全身,如果风险隔离防范处理不当有可能导致根本性的系统风险,动摇国家经济安全根基,因此,从顶层设计上对此处法律的修订必然需要经过大量试点、慎之又慎,短期内出台几无可能。

第二,道德风险与管理体制障碍。债转股面临较大的企业道德风险。部分经营和偿债困难的企业可能主动选择拒绝偿还本息,以获得银行资本金救助。同时,银行管理人员,尤其是分行、支行行长和项目经理等一线人员具有较强动力采用债转股方式掩盖坏账、避免损失。部分劣质股权可能长期无法产生收益或进行处置,待相关人员退休或离职后,相关责任也难以厘清。

同时,银行由于采用垂直化管理模式,总部决策机关难以把握债转股企业的经营和主要特征,这也不适应需要进行大量持续管理工作的股权投资于管理业务,同时为道德风险留下更大空间。另外,银行由于借贷两条线管理,资金使用相对隐蔽。债转股完成后,银行管理人员有动力对转股企业进行持续的输血融资,以避免企业经营彻底破产,但这伤害了投资人和股东的利益。强制对银行自有的低效率企业进行救助也危害了宏观经济和货币政策的运行。最后,众多的农商行、城商行等中小银行由于管理体制和监督体系不够规范,数量众多,道德风险无法控制,更不适合进行债转股试点工作。

第三,资金性质和久期匹配障碍。除自有资金外,银行资金来源大多为债务资金,具有明确的固定本息属性和还款日约定,而股权投资的收益期限和金额均不确定,银行进行债转股具有明显的资金来源与运用不匹配性。

4 信托公司推行债转股试点的比较优势

4.1 制度和法律优势

投资实业是信托公司主营业务之一,根据《信托公司管理办法》,信托公司不得以固有财产进行实业投资,但中国银行业监督管理委员会另有规定的除外。现实中也有平安信托等众多信托机构以自有资金投资实业企业并且获得批准。同时,信托资金投资实业不受限制,对于不动产、艺术品和实业企业股权等实体的投资也是国内外信托公司的主要业务之一,因此信托债转股在法律上没有障碍。

4.2 管理体系和监管优势

中国目前经营的68家信托公司,大多采用扁平化的投资决策,决策层级少,管理透明度较高,因此公司决策层和股东对于拟债转股企业的了解更加深入,在抑制道德风险方面更有保障。同时信托公司长期进行房地产、矿业等领域的实业管理,对于股权变更后的管理与处置也更加具备经验。信托公司采取单笔资金对应单个项目的直接投资的模式,有效抑制了无限制的扩大对转股企业的继续输血和救助问题。

同时,由于目前中国信托公司大多具有央企或地方大型国企背景,且数量有限,业务规模有限,在全国各省分布均匀,也便于监管机构对其进行监督和风险防范,以及对债转股试点业务相关指标的监控。

4.3 资金安排的合理性

信托账户的资金来自于委托人,在债转股项目中,信托公司可以通过召开委托人/受益人大会的方式,明确资金收益分配时间和期限的变更,使得债转股有法、有据可依。在后续管理中,信托公司也可以发行新的信托计划,对持股企业进行股权或债权投资,投资者可视企业被救助后的运作情况决定是否投资,使得债转股的全流程做到透明可监督,避免了暗箱操作。也避免了商业银行短期债权资金投资于长期股权项目的资金性质根本性错位。

5 结论

综上所述,在产能过剩、供给侧改革的大背景下,债转股政策具有优化金融企业指标、改善困难企业经营,防止社会风险的优势,但商业银行大面积推进债转股具有较高障碍和局限性,包括法律限制、道德风险、资金久期等。信托公司试点债转股合法合理,具有比较优势,因此债转股应在信托公司间推广试点。

摘要：在产能过剩、供给侧改革的大背景下,债转股政策具有优化金融企业指标、改善困难企业经营,防范社会风险的优势,但商业银行大面积推进债转股具有较大障碍和局限性,包括法律限制、道德风险、资金久期等。信托公司试点债转股合法合理,具有比较优势,因此债转股应在信托公司间推广试点。

关键词：债转股,商业银行,信托,比较优势

参考文献

[1]周天勇.债转股的流程机理与运行风险[J].经济研究,2000(1).

[2]李志军.债转股治理效应问题研究[D].长沙:湖南大学,2012.

[3]余国富.浅析债权转股权实务探析[J].现代经济信息,2016(2).

篇9：信托的主要要素

关键词：地方政府融资平台 信托产品 法律合规风险 信用风险 流动性风险

在地方政府性债务总规模中，以地方政府融资平台为借款主体的债务占据了较大比例。2013年12月30日，审计署发布的《全国政府性债务审计结果》显示，截至2013年6月底，以融资平台为借款主体的地方政府性债务规模为40755.54亿元，占整个地方政府负有偿还责任债务总规模的37.44%。而截至2013年底，地方政府融资平台信托产品是信托资金投向最为集中的行业，其存续余额约为2.6万元1，占融资平台债务总额的50%左右。

近年来，政府性债务问题逐步引起广泛关注，其中地方政府债务问题尤为突出，而占比较大的融资平台信托产品的风险问题也引起了市场的重视。本文拟对地方政府融资平台信托产品的主要类型和风险进行全面梳理，以供投资者参考。

地方政府融资平台信托产品的主要类型

由于每个地方政府融资平台面临的具体情况各不相同，所以其信托产品也千差万别。归纳起来，笔者认为，目前市场上地方政府融资平台信托产品主要有以下几种类型。

（一）贷款类

贷款类信托产品是地方政府融资平台信托产品中最为常见的一类，具体表现为信托公司以信托资金向地方政府融资平台或其子公司发放信托贷款。贷款的形式有流动资金贷款、固定资产贷款、项目融资贷款等。

贷款类信托产品的优点在于，操作模式较为简单易行，能够为社会上大多数投资者所理解和接受。

（二）股权附加回购类

股权附加回购类信托产品，是指信托公司发行信托计划募集资金，通过股权增资的形式投资地方政府融资平台项目公司股权，同时，地方政府融资平台签署回购函，承诺到期足值回购信托计划所持有的项目公司股权。

此类产品的优点在于，能够避免繁琐的贷款审批、统计、托管支付程序，而且资金用途较为自由，没有严格的用款限制；同时，充实了项目公司的资本金，为项目公司日后争取更多的银行贷款创造了条件。

但是，这种模式最初出现的目的在于规避银监会对融资类信托产品的限制，随着这种模式被越来越普遍地应用，银监会已经将此类产品定义为融资类项目。

（三）特定资产收益权类

特定资产收益权类产品，是指信托公司发行信托计划，募集信托资金，受让地方政府融资平台某个特定资产（如高速公路收费权、应收账款、租金收入等）的债权或者收益权，以该特定资产未来的现金流作为信托计划的未来现金流入来源。一般情况下，融资平台会承诺当某一期现金回流无法覆盖信托计划预期收益时，承担补足的义务。

特定资产收益权类信托产品是资产证券化的雏形。一般而言，此类产品如果做到信托受益权标准化，且引入外部评级等其他中介机构，则有望发展成标准的资产证券化业务。此类产品一般在地方政府融资平台资产负债率较高、流动资金缺口不大、没有现成合适资产进行抵质押等情况下采用。

此类产品的优点在于，将融资平台缺乏流动性的资产的未来稳定现金流提前变现。

（四）有限合伙模式

有限合伙模式，是指信托公司发行信托计划，募集信托资金，和地方政府融资平台指定的机构一起成立有限合伙企业。其中，信托计划在有限合伙企业中扮演LP角色，GP角色2由融资平台或融资平台和其他企业一同出资成立的企业（国有独资公司无法扮演GP角色）承担。有限合伙企业并入融资平台表内，再通过有限合伙企业向母公司发放股东借款，来达到为融资平台融资的目的。

一方面，有限合伙模式较为复杂，涉及的主体较多，而且牵扯多重缴税的问题，会提高企业的融资成本。但另一方面，这种模式较为隐蔽，能够帮助融资平台扩大资产规模，撬动更大的财务杠杆。

地方政府融资平台信托产品面临的主要风险

尽管不同类型地方政府融资平台信托产品在交易结构、信用增进条件、项目资质及风控标准等方面存在差异，但概括地说，它们皆面临如下几大类风险。

（一）法律合规风险

地方政府融资平台涉及的法律法规较多，监管机构对其融资主体、借款用途等有着各种各样的限制和要求。地方政府融资平台融资所涉及的合规限制主要有：

1.融资主体方面

根据《关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》（银监发〔2013〕10号，以下简称《指导意见》），银监会对地方政府融资平台实行严格的“名单制”管理，且要求各银行及时更新“名单制”管理信息系统中的客户信息，按季报送监管机构；严禁各银行对未纳入“名单制”管理的融资平台发放任何形式由财政性资金承担直接或间接还款责任的贷款。

同时，银监会要求各银行将融资平台划分为“仍按平台管理类”和“退出为一般公司类”（简称“退出类”）。“退出类”是指经核查评估和整改后，已具备商业化贷款条件，自身具有充足稳定的经营性现金流，能够全额偿还贷款本息，整体转化为一般公司类客户管理的融资平台；凡不符合退出条件及未完成退出流程的融资平台，均作为“仍按平台管理类”管理。

2.项目选择方面

在《指导意见》中，银监会对地方政府融资平台贷款投向作了严格规定：“对于‘仍按平台管理类’，新发放贷款的投向主要为五个方面：一是符合《公路法》的收费公路项目；二是国务院审批或核准通过且资本金到位的重大项目；三是符合《关于加强土地储备与融资管理的通知》（国土资发〔2012〕162号）要求，已列入国土资源部名录的土地储备机构的土地储备贷款；四是保障性安居工程建设项目；五是工程进度达到60%以上，且现金流测算达到全覆盖的在建项目。”

其中，需要注意的是，信托产品要求不得发放土地储备贷款；保障性住房贷款需要满足“四二二”要求，即“四证”齐全（国有土地使用证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证及建筑工程施工许可证），开发企业具备二级开发资质，以及资本金投入达到20%以上。

3.增信措施方面

在现实中，地方政府融资平台会给其信托产品引入各种各样的增信措施，具体包括担保承诺、不动产抵押、应收账款质押等。同时，信托产品作为一种金融产品，信托公司或者其他金融机构也会为信托产品本身提供诸如回购承诺等增信措施。事实上，这些增信措施经常会涉及合规问题，下面即对这些措施中需要关注的合规问题作一个简要分析。

（1）担保承诺

不论何种形式的政府担保，或者学校、医院等公益性质事业单位的担保，在原则上都是无效的。《担保法》中第八条和第九条明确规定，国家机关不得为保证人，学校、幼儿园、医院等公益性质事业单位也不得为保证人。2012年12月发布的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（财预﹝2012﹞463号）再次重申：地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体，要继续严格按照《担保法》等有关法律法规规定，不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议，不得以机关事业单位及社会团体的国有资产为其他单位或企业融资进行抵押或质押，不得为其他单位或企业融资承诺承担偿债责任，不得为其他单位或企业的回购（BT）协议提供担保，不得从事其他违法违规担保承诺行为。

（2）不动产抵押

地方政府融资平台用于抵押的不动产一般有土地、在建工程等，需要关注的方面有：

第一，在土地抵押中，用于抵押的土地是否为划拨地，如果是划拨地，信托公司在进行抵押物处置时，应补交土地出让金后方可有限受偿。

第二，用于抵押担保的土地必须拥有合法的土地使用权证。

第三，学校、幼儿园、医院等以公益为目的的事业单位、社会团体的教育设施、医疗卫生设施和其他社会公益设施不能用于抵押。

第四，在建工程的融资抵押权原则上要劣后于税收优先权、土地使用权出让金优先权、建设工程款优先权等。

此外，还有很多涉及担保方面的细节问题，笔者对其进行了总结，具体见表1。

表1 不动产抵押涉及法律问题总结

不得抵押物权属有争议的房地产

用于教育、医疗、市政等公共福利事业的房地产

列入文物保护的建筑物和有重要纪念意义的其他建筑物

已依法公告列入拆迁范围的房地产

被依法查封、扣押、监管或者以其他形式限制的房地产

依法不得抵押的其他房地产

抵押各类型房地产的具体规定以享受国家优惠政策购买的房地产抵押的，其抵押额以房地产权利人可以处分和收益的份额比例为限

国有企业、事业单位法人以国家授予其经营管理的房地产抵押的，应当符合国有资产管理的有关规定

以集体所有制企业的房地产抵押的，必须经集体所有制企业职工大会通过并报上级主管机关备案

以中外合资、中外合作和外商独资企业的房地产抵押的，必须经过董事会通过，但企业章程另有规定的除外

以有限责任公司、股份有限公司的房地产抵押的，必须经过董事会或者股东大会通过，但企业章程另有规定的除外

以有经营期限企业所有的房地产抵押的，所担保债务的履行期限不应当超过该企业的经营期限

以具有土地使用年限的房地产抵押的，所担保债务的履行期限不应超过土地使用权出让合同规定的使用年限减去已经使用年限后的剩余年限

以共有房地产抵押的，抵押人应当事先征得其他共有人的书面同意

以已经出租的房地产抵押的，抵押人应当将租赁情况告知抵押权人，并将抵押情况告知承租人，原租赁合同继续有效

处分抵押物所得借款的清偿顺序（1）支付处分抵押房地产的费用

（2）扣除抵押房地产应当缴纳的税金

（3）偿还抵押权人债权本息及支付违约金

（4）赔偿由债务人违反合同而对抵押权人造成的损害

（5）剩余金额交还抵押人

注：本表根据《担保法》、《物权法》、《城市房地产抵押管理办法》等综合整理得出。

（3）应收账款质押

2012年12月发布的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》明确规定：“除法律和国务院另有规定外，地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体等不得以委托单位建设并承担逐年回购（BT）责任等方式举借政府性债务。对符合法律或国务院规定可以举借政府性债务的公共租赁住房、公路等项目，确需采取代建制建设并由财政性资金逐年回购（BT）的，必须根据项目建设规划、偿债能力等，合理确定建设规模，落实分年资金偿还计划。”所以，从合规的角度来说，用于质押的BT工程款的产生时间，原则上应该在2012年12月以前。

（4）信托公司或其他金融机构的增信措施

由信托公司或其子公司提供的担保值得关注。第一，《信托公司管理办法》第二十二条规定，信托公司可以对外提供担保，但对外担保余额不得超过净资产的50%。第二，现在部分信托公司通过成立子公司的模式为自己的产品提供担保，而银监会对各个信托公司的监管属于全口径并表监管，故这种做法的实际担保效应值得商榷。

同样，银行担保的合法合规性也值得关注。在银行同业资金投资信托受益权的过程中，经常需要三方协议中的丙方银行出具信托受益权的到期回购承诺。担保是银行的重要日常业务，但是银行的担保需要总行层面的审批，在实务中，会有部分银行分行在没有总行审批文件的情况下，私自出具抽屉协议3进行担保。尽管目前市场上尚无银行分行出具抽屉协议，最终却没有履行担保义务而被起诉的先例，但是不代表这种模式在法律上没有风险。

（二）信用风险

地方政府融资平台的行政级别与地位，在很大程度上决定着其能调用资源的多寡，因此是影响其信托产品信用风险的首要因素。同时，市场普遍认为，地方政府融资平台的信用其实是基于地方政府自身或者上级财政的信用，所以，在评价地方政府融资平台信托产品的风险时，还会对当地政府的财政经济实力进行细致分析。此外，融资平台自身的经营性收入、现金流情况等都与其信托产品信用风险紧密相关。

1.行政级别与地位

在地方政府融资平台行政化色彩浓厚的背景下，行政级别是其较为重要的一个“身份标识”，是评价其信托产品信用风险需要首要考虑的因素。同时，同一个地市可能会有多家平台公司，而这些平台公司在该地市的地位和角色各不相同。不同行政级别和地位的平台公司在面临现金流风险、经营风险时，所能够调动的用于解决问题的资源和力量是完全不一样的，这就决定了其信托产品的信用风险存在差异。

2.区域财政经济实力

地方政府融资平台信托产品具有很强的政府信用背书，投资者在进行遴选时，需要注意融资主体所在地的GDP、财政收入、税收收入、负债率等情况。除了这些常用的指标外，笔者在此提出另外一些指标，以供参考：

（1）当地公开发债平台公司总负债/当地GDP

通常情况下，一个地区内的政府融资平台不止一家，这些融资平台如果出现信用风险，原则上都应该由当地政府提供支持，而且一个地区之内的平台公司互保的情况非常普遍，因此，当衡量某个地方政府融资平台信托产品的信用风险时，应该考察整个地区面临的财政压力。

（2）预算内收入/预算内支出

很多投资者仅关注地区财政收入情况，认为财政收入越高越好。但是事实上，财政收入高的地区，往往也有较高的财政支出压力，而且财政支出特别是预算内财政支出，具有较强的刚性性质，难以缩减。因此，预算内收入/预算内支出这个指标更适合用于衡量一个地区真实的财政收支情况。

（3）政府基金性收入/财政总收入

目前，在全国的地方政府基金性收入中，80%以上的收入来源于土地出让收入，因此可以认为，政府基金性收入/财政总收入这个指标衡量的是地方政府财政总收入对土地出让收入的依赖程度。

很多人认为，地方政府土地出让收入越高，说明当地财政收入架构越有问题，这存在认识上的误区。事实上，土地出让收入是地方政府具有较高自由支配能力的资金，也是地方政府融资平台出现现金流危机时，地方政府最先可能考虑动用的资金，故这部分收入虽然不稳定，但是对于地方政府融资平台的重要性非常大。

3.经营性收入

地方政府融资平台的主要经营性收入包括土地一级开发收入、基础设施建设收入、安置房销售收入、租赁及物业管理、水电煤气天然气销售收入、污水处理收入、公交收入、市政工程施工收入、公路收费收入等。

其中，租赁及物业管理收入、水电煤气销售收入、污水处理收入、公交收入、公路收费收入等具有较强的稳定性，可以带来较稳定的现金流，而土地一级开发收入和基础设施建设收入则高度依赖地方政府土地出让收入。而在地方政府土地出让收入中，绝大部分是商业住宅用地收入和商业地产土地出让收入，工业用地出让收入对土地出让收入贡献不大。考虑到当前三四线城市整体地产风险较大，因此过度依赖土地出让收入的平台公司未来面临着较大的经营风险。

在实际决策中，可以用（土地一级开发收入+基础设施建设收入）/当年营业性收入这个指标衡量融资平台对政府卖地收入的依赖程度。如果这个指标过高，同时平台又位于地产泡沫较大的城市，那么该平台信托产品的信用风险值得关注。

同时，由于土地开发的有限性，对于较为依赖土地开发收入的融资平台，应该关注当地未来3～5年的土地开发规划。

4.现金流情况

由于地方政府融资平台信托产品多为投资额度大、回收期限长的项目，其现金流一般较为紧张，因此在考察还款来源时，对其未来现金流进行预测非常重要。对此，投资者应关注以下两点：

（1）经营活动现金流情况

原则上，经营性现金流是融资平台最为重要的现金流，因此，在衡量信用风险时，对其未来经营性现金流进行测算至关重要。

融资平台未来经营性现金流情况主要取决于各项经营性收入的实现情况。在对其进行测算时，应该注意：预期能获得一级开发收入的土地必须取得国有土地使用权证，而且应该要求融资平台提供当地政府未来3～5年的土地开发规划文件；融资平台未来的财政补贴收入等财政性承诺收入，具有较大的不确定性，有明确文件规定的强制性财政拨款收入才能够被列入未来可预期现金流范畴内。

（2）融资活动现金流依赖情况

一般用三年融资活动现金总流入/三年现金总流入这个指标衡量融资平台对融资活动现金流的依赖程度。这个指标越高，说明融资平台对融资活动现金流的依赖程度越高。

如果融资平台对融资活动现金流的依赖程度较高，则应该重点关注融资平台的未来再融资能力。通过调查融资平台的银行授信情况、公开发债评级、未来债务到期集中度等情况，可以推断企业的再融资能力。

（三）政策风险

政策风险是指国家对地方政府融资平台相关政策进行大方向调整所带来的风险。由于地方政府融资平台的特殊性，与地方财政挂钩程度较高，因此政策风险对地方政府融资平台信托产品的影响很大。

在考察融资平台信托产品所面临的政策风险时，要重点关注国务院、人民银行、银监会、发展改革委、财政部等各个相关部门对地方政府性债务的政策调整和表态。

（四）流动性风险

流动性风险是指投资者在急需现金时，无法将信托产品迅速变现的风险。流动性风险是所有非标产品都面临的风险。对于地方政府融资平台信托产品，当投资者需要通过转让信托受益权实现资金回笼时，通常很难找到一个活跃的信托交易平台来实现转让，从而面临着潜在的流动性风险。

2014年4月8日，银监会发布了《关于信托公司风险监管的指导意见》（银监办发〔2014〕99号），明确提出要研究推出债权型信托直接融资工具。如果这一工具能顺利推出，将为降低或化解融资平台信托产品流动性风险提供切实可行的解决方案。

小结

地方政府融资平台作为我国基础设施建设高峰时期的一类特殊实体，经营业务上具有项目投资额度高、回收期限长的特点，公司治理上具有高度的行政化色彩。其信托产品面临的主要风险有法律合规风险、信用风险、政策风险及流动性风险等，尤其应关注其中的法律合规风险和信用风险。其中，法律合规风险方面，应着重审查项目融资主体、项目选择、增信措施方面的风险；信用风险方面，应重点关注融资平台的行政级别与地位、所处地区财政经济实力、经营性收入及现金流情况等。

注：1. 根据信托业协会公布的数据，截至2013年底，在信托资金投向中，投向基础设施建设类资产的余额为2.6万亿元。而在实际操作中，信托资金投资基础设施类资产的最常用方式为向地方政府融资平台项目进行投资，故以上述数据作为地方政府融资平台信托产品存续余额的估算数。

2.LP指的是有限合伙人，GP指的是普通合伙人。在有限合伙企业中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任；普通合伙人承担企业的经营管理权。

3.所谓抽屉协议，是指商业银行分行在没有总行授权的情况下，私下与交易对手签订的远期回购协议等文件。

作者单位：中海信托股份有限公司信托业务北京总部

责任编辑：罗邦敏 廖雯雯

参考文献

[1]张同庆：《信托业务法律实务》，北京，中国法制出版社，2012。

[2]王连洲、王巍：《金融信托与资产管理》，北京，经济管理出版社，2013。