试析石油勘探开发项目的实物期权特性

2022-09-11

石油勘探是石油工业的重要组成, 是非常大型且复杂的系统工程。现代我国石油产业必须面对的问题是如何降低石油勘探开发项目的投资, 增强勘探效益。石油勘探开发具有高投入、周期长、风险大、回报高的特点。石油勘探开发项目的经济评价必须按照石油勘探开发的特点进行。

一、石油勘探开发项目的实物期权性

石油企业进行大型石油与天然气的开发项目商业运营决策时是一种期权行为, 石油企业要拿到资源产地勘探许可证才可以对其展开勘探, 企业后期的勘探与投资也要获得具体数据, 才能评估预期的回报与风险。如果预期结果可观, 就可以继续进行石油勘探。如果勘探结果可观, 石油企业就会对产油区进行详细的描述。如果产油区具有经济性, 石油企业就会对其进行开发。如果石油收入不乐观, 石油企业就会放弃该开发项目。石油企业会在技术发展、政治趋向以及经济发展和合同期限等条件的前提下, 对决策点进行决定后再继续投资行为。

石油勘察时, 受到地质不确定因素的影响, 年度产量的幅度会有一些变化, 这样一来, 每年都会有新增石油储量。实物期权评估正是考虑到了地质的不确定性因素。如果项目产生亏损, 就会考虑油田的新增储量, 其项目价值也会逐渐变的正常化。

当勘探开发项目的目标为新型油田时, 可以对区域勘探先进行假设, 我们将勘探阶段的投资假设为A, 将预探阶段的投资假设为B, 将详探阶段的投资假设为C, 石油勘探开发项目形成的现金流会在C后形成。开始勘探石油时, 石油企业可以通过石油储量以及石油勘探价格的变化形式对项目追加投资。当投资情况并不可观时, 就可以放弃项目投资, 避免过大的投资损失。

根据现实情况中的不确定因素, 投资者可以选择是否终止项目投资或者追加项目投资, 这就说明, 在勘探阶段中投资者有着选择的权力。考虑到实物期权, 这类期权就属于终止期权, 其价值要在评估中计算。而计算的期权价值要建设在期权模型参数的基础上, 评估是不是与实际情况相符合。

石油勘探开发项目的投资投入要分阶段进行, 完成第一个阶段后, 投资者就可以对石油开发项目进行再一次的评估, 确定项目是否继续进行, 然后投资方就可以决定是否继续投资。如果不能继续跟进, 相对的, 投资方会放弃下一步的投资。勘探投资投入要具有石油资源的有关证据, 这样才能继续评估勘探地区的石油储量, 并消除不确定因素。

按照石油勘探开发投资阶段, 石油勘探开发评估可以通过如何稳定开发阶段以及勘探阶段进行, 勘探阶段的内容有预探、详谈以及勘探。石油勘探开发具有高风险性和高投入性, 在市场经济环境中展开石油勘探项目的开发, 要依据市场的经济条件, 根据区域勘探、预探与详探以及项目投入开发实现经济评估。

石油勘探开发是学习型的投资, 要剔除地质跟市场部确定的期权, 期权要通过投资获取相关决策, 然而具有学习兴致的投资要通过持有者在购买时的决策获得投资需要的信息条件。

二、石油勘探开发项目中实物期权的战略经济评价

实物期权可以用在价值评估以及制定战略决策等方面, 如果项目投资具有很高的风险和一些不确定因素的术后, 就可以使用分阶段投资。当利用实物期权进行项目投资决策以及经济的评估时, 可以将项目进行分阶段评估。实物期权与现金流量法比较后, 实物期权在评估不确定因素多且具有高风险的项目时具有的优势更多, 实物期权还能把石油勘探开发项目的所有阶段看成一个整体来评估。所有阶段评估结束后, 就可以选择是否继续进行投资。如果勘探项目运行结果不理想, 就可以结束投资, 防止造成严重损失。使用现金流法, 只要对勘探项目进行投资, 就不能在中途中断投资。所以, 现金流量法往往造成误导投资, 实物期权法则很好的避免了这种投资风险。

石油勘探开发具有一定的高风险, 还具有一定的不确定因素, 项目价值会在投资的过程中发生波动。这种波动是由于石油的市场具有一定的风险和地质中存在的风险导致的, 这些风险给外界施加了很多不能抗拒的压力, 这种风险就是非系统风险, 也可以成为突发事件风险。

我们以某地区的开发项目为例进行研究。首先考虑该项目不做期权的价值, 设定项目价值-60.63百万元, 通过现金流量法的要求, 如果项目发生亏损, 就要立刻终止投资。在项目进行的过程中, 项目管理者会对其作出一些干预措施, 会有效的避免一定的风险, 减少损失。所以考虑到这方面的战略价值以及灵活性, 利用期权计算模式, 通过计算, 项目综合战略价值为82120.53百万元, 计算的项目综合期权价值则是8412.98百万元, 计算的项目停止期权价值就是209.61百万元, 计算的项目终止期权的价值就是8089.60百万元。从结果来看, 考虑了期权的价值后, 项目价值的提高了很多。

石油产区的运行稳定后, 可以使用普通的现金流量法评估项目价值。当油田的生产结束在项目评价阶段的时候, 净现值就会随着合适的贴现率将评估中的现金流贴现在决策总值中。在实际运行过程中, 当石油企业开采权还没到期时, 石油企业可以通过实际生产的成本以及市场上石油价格的浮动进行标准要求的决策, 当项目价值具有一定的意义时, 就可以进行区域开发, 如果项目生产值比项目价值低, 石油企业就可以停止区域开发。

结语

我国很多石油公司属于上市股份制企业, 如果不考虑国家股份, 其他股份属于国外投资者, 如此一来, 股东就会只关注企业投资的回报率。因此, 如何减少投资决策存在的失误以及如何有效提升石油勘探的效益, 提高回报率才是我国当前几个石油公司需要研究的问题。

摘要：实物期权是一种期权, 其中的底层证券是一种非期货又非股票的实物商品, 货币、债券、货物等实物商品自身形成了期权的底层实体。而股票期权与指数期权是管理层对拥有的实物资产展开决策时实行的柔性投资策略。实物期权理论从金融领域延伸而出, 可以充分考虑项目进展中的战略价值以及灵活价值。本文主要探讨石油企业中石油勘探开发项目具有的实物期权性, 提出实物期权对于石油勘探开发项目的经济评价研究, 对停启期权以及终止期权展开分析。

关键词：石油勘探,开发项目,实物期权