泛资管时代的非标准金融模式探索——以投贷保联动为例

1 观大势之泛资管时代

1.1 如雨后春笋般蓬勃发展的资产管理行业正式进入“泛资产管理”新纪元

相比美国、英国、日本等发达国家, 中国的资产管理业务起步较晚。但随着经济全球化的不断深入, “一带一路”国家战略的强势推进, 中国的资产管理行业如雨后春笋般蓬勃发展, 并正式进入“泛资产管理”新纪元。从风云变幻的股票市场, 到具有经济导向的债权市场, 从牵动国家宏观调控的货币市场, 到不断创新的非标金融投资市场, 处处可见资产管理机构的身影。截至2016年末, 根据基金业协会的相关数据统计, 基金管理公司、证券、私募基金等资产管理业务总规模约51.79万亿元。从2010年开始, 我国的资产管理规模年均复合增长率超过了50%, 这标志着资产管理业务已经成为中国金融领域最具成长性、最具创新性的版块。根据相关资产管理模型预测, 到2020年, 中国的资产管理业务将突破174万亿美元, 而非标准金融服务需求个性化、服务多元化、配置全球化将成为我国金融创新的重要表现。

1.2“泛资产管理”特点剖析

(1) 主体多元化银行、信托、保险、基金、券商、私募基金等细分领域虽有领域之分, 但在差异中融合发展, 各类主体也呈现出百家争鸣的资产管理市场的多极化管理格局。

(2) 标准产品依然强势, 非标产品层出不穷。国内的标准金融产品主要包括银行理财、信托计划、公募基金等。此类业务在资产管理业务中占据了半壁江山。但随着泛资管时代的不断演进发展, 非标产品层出不穷。未来, 基于交易技术的创新、产品服务的创新、需求多元化、风险分散化的趋势, 非标产品将层出不穷, 为泛资产管理时代增添丰富的创造力和潜在的发展机遇。

(3) 分业监管、统筹兼顾。证券公司、基金公司通常由证监会监管, 而银行和信托由银监会监管, 保险公司由保监会监管, 担保、小贷等类金融公司由金融局属地监管。看似分业监管, 但随着国家对金融安全、金融管控的全面升级, 细分的金融领域不再是各自为政, 统筹兼顾将成为新常态。

(4) 竞争加剧、优胜劣汰。目前, 泛资产管理业务正处于发展、竞争、淘汰, 洗牌的过程中, 这一过程将重塑中国的金融格局。由于各类机构的产品同质化严重, 市场竞争十分激烈。这也潜在的说明了资管机构要想突破现状, 要在非标产品上下功夫, 只有不断提高生产优质资产的能力, 不断提高管理资产的能力, 提高分散风险的能力, 提高差异化服务水平, 才能在“洗牌”的过程中脱颖而出。

(5) 资管机构身兼数职, 既是买方, 又是卖方。传统的资管业务中, 资管机构一般都被认为是买方, 被动地接受股票、债权等金融资产进行配置和管理。在泛资管时代, 更需要培养“卖方”的能力, 即在非标产品和另类投资比重逐渐上升的前提下, 要求资管机构需要具备创设金融工具以获得风险和收益配比更佳的基础资产的能力。

(5) 投贷保联动逐步解决“刚性兑付”的怪圈。是否“刚性兑付”, 是中小投资者谈虎色变的痛点。这种现象起源于监管部门为了维护金融市场的稳定, 也是为了保护投资者利益, 提出的监管要求。随着市场的不断发展, 刚性兑付已经延伸到金融领域的各个细分领域。主要原因是大部分的产品都是信贷模式, 根本谈不上资产管理, 更谈不上主动管理。传统的投资理念是用信贷思路做投资, 投资者得到的只是固定收益, 而非主动管理获取的投资价值。在泛资管时代, 这种现象将得到改良, 特别是笔者后续将谈到的投贷保联动, 将解决这一问题。

2 信用增进——泛资管时代的重要利剑

信息不对称、风险评估不当, 对于资管机构而言, 是毁灭性的打击, 对于投资人而言, 更是灭顶之灾。在传统的金融市场, 由于融资担保的风险巨大, 优质的担保机构屈指可数, 市场乱象一度存在, 信用增进也一度被诟病为心痛虚设。但在泛资管时代, 随着担保行业的不断洗牌, 行业监管的不断加深, 信用增进重获资管行业关注和重视。所谓的信用增进, 已不再是传统意义上的单一概念:融资担保, 信用增进逐步扩展到债券担保、工程保证、司法担保、履约担保、海关担保等领域。而“投贷保”联动中的“保”, 就是泛资管时代的一把重要利剑, 为泛资管时代的非标准金融产品服务提供了不可或缺的风险补偿。

3 投贷保联动——非标金融产品模式新探索

3.1 金融机构主导的投贷保联动

金融机构主导的投贷保联动, 是泛资管时代发展的重要支撑力量。这里所指的金融机构, 以商业银行和可以承做贷款业务的金融机构为主。

主要操作模式是:银行有天然的信用背书, 通过降低银行贷款利率, 对企业发放贷款, 银行承担15%的风险敞口。剩余的85%, 由担保公司进行贷款担保。而银行的合作方政府、股东方抑或是关联机构, 对贷款资金的50%进行再担保, 同时, 该机构再以股权置换的形式, 获取贷款企业的股权, 从而形成一种“债权先行、股权跟进”的方式, 从投资、贷款、担保层层设计, 提供非标准金融服务。企业能够得到低息贷款, 同时又引入了战略投资者。银行在贷款的同时, 通过担保公司的担保和相关机构的再担保, 降低了房贷风险。银行的关联机构, 通过注资, 得到了股权, 可以分享股权收益。而担保公司, 在收取保费的基础上, 有了银行关联机构的再担保, 也降低了担保风险。这一系列的结构设计, 就使得投贷保联动的各个环节都有机的联系到一起, 风险共担, 收益共存, 形成了整体的利益链条。

这一模式已经实践成功的案例是上海的浦发硅谷银行对杨浦区高科技企业进行扶植的明星项目——硅谷动力贷。由于银行主导的投贷保联动, 加上杨浦区政府的政府背景, 为很多高科技的轻资产公司提供了发展继续的项目资金, 同时, 企业在打通融资渠道的同时, 又成功地引入了能够匹配自身发展的战略投资者。

3.2 创投机构主导的投贷保联动

创投机构通常都具有一般资管公司不具备的投资评估能力, 其专业化的人才队伍和管理能力是其核心竞争力。但是, 这类机构一般获得客户的渠道比较狭窄, 也缺少能够为客户提供非标金融服务的能力。因此, 创投公司主导的投贷保联动, 就是要以自身的短板出发, 去集合相关有资质、有能力的相关机构, 组成一个强大的金控平台, 以自身创投的专业化手段为竞争力, 为企业提供非标准金融服务。

主要操作模式是:创投公司首先需要引入银行和担保公司, 主导成立一支股权投资基金, 为中小微企业提供直接的股权融资服务, 同时, 由三家机构同时参与基金的投资决策过程。在基金的管理中, 针对具有高成长性的标的企业, 创投公司负责前期对标的企业风险的筛选和把控, 银行进行贷款, 担保公司提供债权担保。在贷款的同时, 股权基金注资标的企业, 使得企业的成长随时在创投机构、银行、担保公司的监控之下。三方根据各自的优势, 既能提高主动管理的能力, 又使得风险资产得到了很好的掌控。是传统的金融担保、资产管理, 变身为投贷保联动的非标准金融产品服务。

值得一提的案例是启迪科服与北京银行、中国投融资担保股份有限公司联合成立的股权投资基金, 为中小微企业融资难融资贵提供了便利, 中投保公司在债权领域提供了专项的融资担保额度, 启迪科服利用产业园区的优势, 筛选了大量有成长性的企业, 北京银行利用资金优势, 为企业贷款提供了资金支持, 更重要的是, 股权投资基金对于标的企业的注资, 分享了企业从初创到开花结果的收益。

3.3 信用增进机构主导的投贷保联动

未来, 信用增进机构主导的投贷保联动, 将成为泛资管时代非标准金融服务的趋势。信用增进机构作为经营风险的专业机构, 本身就具备较强的风险管理能力, 而在资管行业蓬勃发展的今天, 更多的担保机构选择设立具有资产管理特性的资管公司, 抑或是以金控平台作为出发点, 下设保险公司、融担公司、资管公司、互联网公司, 获取牌照和资质。在不断探索中, 使投贷保联动成为金控平台的综合业务。

泛资管时代的非标准金融模式探索, 不是单一机构的盛宴, 而是细分金融领域的集成和发展。但可以确定的是, 非标准金融产品服务, 是未来泛资管时代的趋势和方向, 越来越多元化和差异化的需求, 将冲击传统的标准金融产品。同时, 这也给非标准金融产品服务提供了有利的发展机遇。如何抓住机遇, 结合机构自身特点, 在风云变幻的金融市场崭露头角, 不仅需要专业的技术, 严格的风控、融合的思路, 更重要的是在不断创新中积累经验, 以不变应万变。

摘要：笔者通过浅析泛资管时代的发展趋势和特点, 从投贷保联动的三种主导模式出发, 探索泛资管时代的非标准金融模式, 希望为更多的金融服务机构提供更加广阔的发展思路。

关键词：泛资管时代,非标准金融模式