第一篇：融资融券的发展范文
融资融券的操作技巧
在普通交易中，投资者当日买入的股票只能在下一个交易日卖出(俗称T+1交易)，这种交易方式具有隔夜风险，而通过融资融券交易可以降低这类风险，实现股票的T+0流转。有些投资者看涨个股，此时资金已经被其他股票占用，在普通交易中往往会错过买入机会，而 通过融资融券交易可以解决这个问题，并实现资金的T+0流转。
融资融券交易中，投资者在信用账户可以执行的操作指令主要包括担保物买入、担保物卖出、融资买入、卖券还款、融券卖出、买券还券、直接还款和直接还券等8种方式，通过这些指令，投资者实现了担保物的买与卖，融资的买与卖、融券的卖与买、以及资金证券直接偿还等4类证券与资金的流转操作。
融资融券T+0交易技巧就是通过上述的8个融资融券操作指令实现证券和资金的T+0流转的交易技巧。按照不同目的和方式，T+0交易技巧可以分为融资资金的T+0流转技巧，看涨股票的T+0流转技巧和看跌股票的T+0流转技巧。
一、融资资金的T+0流转技巧
策略简介：投资者信用账户中以证券作为担保，T日计划买入标的股票但自有资金不足，且也不愿意承担融资负债。该投资者可以先融资买入标的股票，然后采用卖券还款指令卖出担保证券归还融资负债，从而实现融资资金在当日T+0流转，盘后不产生融资负债。 案例1：投资者D的信用账户中有古井贡酒1千股，T日上午10:00时该股票价格95元/股，该投资者看好古井贡酒当日走势，计划到下午14:50时卖出。同时该投资者又看涨标的股票五粮液，价格为30元/股，想及时买入，但此时自有资金不足。由于投资者D信用账户中的古井贡酒是担保证券，于是该投资者在上午10:00时采用融资买入指令买入五粮液2千股，产生融资负债6万元。下午14:50时，古井贡酒价格上涨到100元/股，再采用卖券还款指令卖出古井贡酒1千股，成交后获得的10万资金，其中的6万元自动偿还融资负债，剩下的4万元保留在信用账户中。该投资者T日收盘后无融资负债。 资资金在当日T+0流转，盘后不产生融资负债。
案例1：投资者D的信用账户中有古井贡酒1千股，T日上午10:00时该股票价格95元/股，该投资者看好古井贡酒当日走势，计划到下午14:50时卖出。同时该投资者又看涨标的股票五粮液，价格为30元/股，想及时买入，但此时自有资金不足。由于投资者D信用账户中的古井贡酒是担保证券，于是该投资者在上午10:00时采用融资买入指令买入五粮液2千股，产生融资负债6万元。下午14:50时，古井贡酒价格上涨到100元/股，再采用卖券还款指令卖出古井贡酒1千股，成交后获得的10万资金，其中的6万元自动偿还融资负债，剩下的4万元保留在信用账户中。该投资者T日收盘后无融资负债。
二、看涨股票的T+0流转技巧
策略简介：投资者判断某个股票T日具有上涨趋势，但不能确定下一个交易日的走势，需要在当日低点买入股票，高点卖出锁定收益。如果该投资者信用账户中以资金为担保，则可以在低点担保物买入看涨股票，当日在高点融券卖出同样数量的该标的股票，然后采用直接还券指令将担保物买入的股票用于归还融券负债;如果该投资者信用账户中以证券为担保，则可以在低点融资买入看涨股票，当日在高点融券卖出同样数量的该标的股票，然后采用直接还券指令将融资买入的股票用于归还融券负债，并在下一个交易日采用直接还款指令将融券卖出所得资金用于归还融资负债。案例2：投资者E的信用账户中有资金10万元，T日上午10:00时，判断标的股票国元证券具有日内上涨趋势，此时股价为10元/股，于是该投资者在信用账户采用担保物买入指令买入2千股国元证券，使用自有资金2万元。该投资者买入国元证券后，股价如预期上涨，下午14:00时，国元证券价格涨到10.5元/股，出现回调迹象。该投资者此时不能直接卖出该股票，但可以采用融券卖出指令，借入国元证券2千股卖出，投资者获得2.1万元资金，同时产生2千股国元证券融券负债，从而锁定了国元证券从10元/股上涨到10.5元/股的价差。融券卖出国元证券交易完成后，该投资者可以在T日剩余交易时间内将10:00时担保物买入的2千股国元证券，采用直接还券指令，归还融券负债，T日收盘后投资者无融资融券负债。T+1日，融券卖出所得2.1万元资金可以自由支配，与T日投入的自有资金2万元比较，1个交易日实现盈利0.1万。案例3：在案例2中，如果投资者E的信用账户中没有资金，但是有10万市值的担保证券，则该投资者在信用账户中可以采用融资买入指令融入资金买入2千股国元证券，同时产生2万元融资负债。当T日14:00时，国元证券价格涨到10.5元/股，该投资者采用融券卖出指令，借入国元证券2千股卖出，投资者获得2.1万元资金，同时产生2千股国元证券融券负债，从而锁定了国元证券从10元/股上涨到10.5元/股的价差。融券卖出国元证券交易完成后，该投资者可以在T日剩余交易时间内将10:00时融资买入的2千股国元证券，采用直接还券指令，归还融券负债，T日收盘后投资者无融券负债，有2万元融资负债。T+1日，融券卖出所得2.1万元资金可以自由支配，投资者将其中的2万元采用直接还款指令归还融资负债，剩余的0.1万即投资者实现的盈利。
三、看跌股票的T+0流转技巧 策略简介：投资者判断某个股票
T日具有下跌趋势，但不能确定下一个交易日的走势，需要在当日高点卖出股票，低点买入锁定收益。该投资者可以在高点融券卖出看跌股票，当日低点采用买券还券指令买入证券归还融券负债。
案例4：投资者F的信用账户中有资金10万元，T日上午10:00时，判断标的股票紫金矿业具有日内下跌趋势，此时股价为5元/股，于是该投资者在信用账户采用融券卖出指令借入紫金矿业1万股卖出，获得资金5万元。投资者融券卖出紫金矿业后，股价如预期下跌，下午14:00时，紫金矿业价格下跌到4.8元/股，出现反弹迹象。该投资者此时可以直接采用买券还券指令，使用资金4.8万元购买1万股紫金矿业归还融券负债，T日收盘后投资者无融资融券负债，剩余的0.2万元即投资者实现的盈利。
四、风险控制和操作关键点
通过融资融券交易成功实现资金和股票的T+0流转中还需要把握住2个关键点和风险源。
1、市场风险：T+0交易技巧不是无风险套利策略，其作用是降低融资融券利息费用，锁定投资收益。在投资中使用该技巧时，对于个股的选择也是依赖于投资者的判断和各种类型的选股择时方法，需要承担相应市场风险。
2、仓位控制：使用T+0交易技巧时，对于融资融券的仓位选择，投资者需要根据自身风险控制能力和投资能力量力而行;其次在操作中不能超过融资融券额度，特别是看涨股票的T+0流转需要提前预留足够的融券额度，防止这些交易技巧无法实施。
融资融券交易技巧2
目前的市场常常有这样的情况：某公司突然出了利好消息，或者是大盘触底以后大幅快速反弹，开盘不久就从小涨幅冲高，有的甚至涨停。一般的情况是，除了少数有“有胆量”的投资者之外，可能很多投资者都是只能眼看着它涨停。原因有两个：一个是我们对这个利好消息不能吃得那么准;第二个原因是T+1的交易规则，因为就算你在上涨过程中买进了该股，当天不能马上卖出。它很可能冲涨停后，第二天就低开回落，甚至有的当天就回落，被套的风险很大。相比与第一个原因，第二个原因更为重要。是否有办法让我们当天的盈利部分锁定呢?让我们先看个例子吧。
(600028中石化20100328走势图)
以上是20100328中石化当天和大盘的走势图。当大盘在10：30缓慢震荡向上时，短暂的反弹形势比较明显，600028中石化的走势基本与大盘吻合。在目前T+1的规则下，就不能有很大的把握周一开盘是涨是跌，就算是在当天最低点买进的话也可能被套住。但假设可以T+0交易的话，图中点1是一个追涨的点，点2抓反弹的点，点3就是获利出货的点。如果融资融券权限，可以在点1或点2买进，点3的时候以相同数量的股票融券卖出，到了周一不论股票涨跌，我们已经做好对冲，分别将买进的股票卖出和融券部分平仓，那么中间的差价部分就是锁定的利润。融资融券中的融券业务正好可以为投资者提供解决方案。
(600028中石化20100111走势图)
利用以上的分析，融券业务还适用于另一种交易。同样是有个公司出了重大消息。比如说2010年1月9日(周五收盘后)国务院批准融资融券和股指期货业务，2010年1月11日(周一)几乎所有大盘股都涨停开盘，随后不断被打开。此时高开低走的形势已经比较明朗了。如果没有融券业务的话，我们只能看看热闹，继续等出现到底反弹的机会。同样，我们可以通过融券在点1卖出，在点2或者点3买进平仓。相当于是在高位融券卖出，当天在相对低位买入锁仓，这部分利润等第二天平仓后就能实现。而激进的投资者甚至可以稍微等等，到更低位再买入。
以上介绍两种融券业务在T+0交易中的机会，我们可以看到融券不仅适合中长期看空的投资方法，它还适合短期低风险的操作工具。如果以上的买入我们是用融资买入的话，其实我们只是利用了这个工具和自己的判断就能获利。
股票市场其实是一个零和游戏，特别是短期的市场，这个特征更为明显。即资金在不同投资者之间流动。那么融资融券业务开通之后是否有这样的机会，我们认为肯定会有。原因有两个：一是零和游戏的前提是大家都是平等的，但证监会现在已经对该业务的开通设置了门槛。不论是券商还是投资者都有门槛。也就是说，出现了同样的机会，只有开通该业务的投资者才能参与，从而使这部分资金出现转移。第二个原因，对于任何市场而言，一个创新业务的出现都会有很大的弹性空间。从股票国债到ETF，再到权证，甚至目前的创业板，A股市场从来都不缺吃螃蟹的人。融资融券和股指期货在管理者不断提醒有风险下开出，应该也不会有例外，大的弹性和套利空间往往出现在它的产生初期。
第二篇： 融资融券的操作技巧分析
摘 要
融资融券是现代多层次证券市场的基础制度,有利于完善市场运行机制，但是在我国还是刚刚起步。本文对在融资融券交易制度下的实战操作和风险管理做了探讨，同时针对融资融券业务中存在的问题进行了分析，指出了相关的对策。
关键词：融资融券;转融通;操作;风险;管理
目 录
1融资与融券概述 .................................................... 1
1.1融资与融券的含义............................................. 1 1.2融资融券业务的组成........................................... 1 1.3融资融券对证券市场的影响..................................... 2
1.3.1积极影响 ............................................... 2 1.3.2消极影响 ............................................... 2 1.4融资融券效应................................................. 2
1.4.1价格内在稳定效应 ....................................... 2 1.4.2助涨助跌效应 ........................................... 2 1.4.3杠杆效应 ............................................... 2 1.4.4资金疏通效应 ........................................... 3 1.4.5卖空效应 ............................................... 3 1.4.6证券公司收益增加效应 ................................... 3 1.5风险与保证金................................................. 3
1.5.1保证金的折算率 ......................................... 3 1.5.2融资比例 ............................................... 3
2融资融券操作策略 .................................................. 4
2.1操作技巧..................................................... 4 2.2“融资融券+期指”操作策略 .................................... 4 2.3“ETF +融资融券+期指”套利策略 ............................... 4 3我国融资融券业务发展现状 .......................................... 5
3.1融资融券业务规模呈上升趋势，但总体规模依旧较小............... 5 3.2融资融券业务交易门槛太高..................................... 5 3.3融资融券业务发展不平衡趋势................................... 5 3.4融资融券业务市场信息不对称................................... 5 4融资融券存在的问题 ................................................ 6
4.1“无券可融”问题突出 ......................................... 6 4.2融券费用水平偏髙............................................. 6 4.3融资融券面临公平难题......................................... 7 4.4融资融券业务画临净资本的约束................................. 7 5解决融资融券问题的对策 ............................................ 8
5.1逐步扩大融资融券标的证券的范围............................... 8 5.2完善市场化定价............................................... 8 5.3完善风险对冲工具，加强投资者权益保护的制度安排............... 9
5.3.1资金管理计划 ........................................... 9 5.3.2仓位管理 ............................................... 9 5.3.3风险防范操作管理 ...................................... 10 5.4尽快建立转融通制度，组建证券金融公司........................ 10 结论............................................................... 11 参考文献........................................................... 11
自1609年荷兰商人Isaac Le Maire第一次卖空荷兰东印度公司股票以来，股票卖空交易迄今已有 400年的历史。随着2008年8月1日《证券公司融资融券试点管理办法》的施行,2010年4月8日股指期货的启动，2012年8月27日转融通业务(率先推出转融资)的正式落地，这标志着中国证券市场一次重大的交易制度一做空制度的改革和新的市场运作机制的形成,也意味着“做空”时代的来临。
1融资与融券概述
1.1融资与融券的含义
融资融券又称“证券信用交易”。融资是由券商或者其他专门的信用机构为投资者提供资金购买证券即“买空”。融券是指投资者从证券公司或者其他专门的信用机构借来证券卖出，在未来的某一时间再买回相同种类和数量的证券归还并支付利息,即“卖空”。参与融资融券交易的一般投资者 (需资信审查并通过)可以买卖的证券范围是有限制的。可以作为融资或融券的证券称为标的证券。
1.2融资融券业务的组成
根据融资融券业务的工作流程可分为两部分。第一部分是指金融机构对券商的融资融券，即“转融通”。在我国，由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券,通过中介——中国证券金融股份有限公司(以下简称“证金公司”)，再将这些资金和证券(包括自有资产)出借给证券公司开展融资融券业务。“转融通”业务包括转融资业务和转融券业务。当前的转融通交易情形如表1所示。证券公司根据融入资产的规模要向证金公司支付利息。
第二部分是券商对一般投资者的融资融券行为。对于证金公司、券商和普通投资者的融资融券行为而言，都承担着不同程度的风险，比如信用风险、市场风险、流动性风险、权益补偿风险、操作风险、政策风险、技术风险等。普通投资者根据融入资产的规模要向证券公司支付利息按照国际惯例，融资利率一般较同期贷款基准利率高2-3个百分点;债务逾期还将被收取罚息。普通投资者承担的交易成本最高,风险也最大。
1.3融资融券对证券市场的影响
1.3.1积极影响
(1)作为一种新的交易工具，融资融券业务的推出在我国证券市场形成做空机制，改变目前证券市场只能做多不能做空的单边市现状。双向交易机制有利于发现证券的内在价值，促进股票价格稳定。
(2)融资融券业务的推出连通了资本市场和货币市场，增加了资金的供给，有利于促进资本市场和货币市场资源有效配置。
(3)融资融券业务将增加资金和证券的供给，增强证券市场的流动性和连续性，活跃交易，大大提高证券市场的效率。
1.3.2消极影响
(1)融资融券业务对标的证券有助涨助跌作用，加大了股票市场的波动幅度。投资者具有“追涨杀跌”的投资行为，使得亏损扩大而不能完全的补足融资或融券的保证金，从而给对应的证券公司带来一定的资金或者证券回笼的压力，迫使证券公司短期内买进或卖出对应的股票，从而严重加剧股市波动。
(2)融资融券业务使得证券交易更容易被操纵，对金融体系的稳定带来一定的威胁。在利益的驱使下，信用交易使得一些投资者更加容易操纵股价，甚至与证券公司或上市公司联手操作，损害广大投资者的利益，扰乱市场秩序。
1.4融资融券效应
融资融券业务存在以下六种效应。 1.4.1价格内在稳定效应
在证券市场中，逢高融券做空，逢低融资做多，增强了股价的定价效率，降低了市场波动性。
1.4.2助涨助跌效应
融资融券交易放大了证券供求，提高了市场流动性、交易量及换手率。牛市中融资助涨，放大做多能量;熊市中融券助跌，放大做空能量。在一定程度上,又增大了市场波动幅度和频率,增大了交易风险和金融体系的系统性风险。
1.4.3杠杆效应
融资融券采取保证金制度，具有信用交易的杠杆效应。杠杆效应在放大资金的同时也在放大风险。从有关规定来看，抵押ETF融资可获得最大的杠杆效应。
另外，理论上融资规模限度远大于融券规模。
1.4.4资金疏通效应
信用交易机制以证券金融机构为中介,一头联结着银行金融机构的货币市场，一头联结着证券市场的投资者，引导资金在货币市场和资本市场之间有序流动。
1.4.5卖空效应
在市场下跌过程中，融券卖空机制为投资者提供了盈利机会和规避市场风险的交易工具。同样的股数在下降过程中，融券收益有递减效应;在上涨过程中，融资收益有递增效应。
1.4.6证券公司收益增加效应
—是证券公司增加了利息收入;二是增加了市场交易量放大后的佣金收入等。
1.5风险与保证金
1.5.1保证金的折算率
在融资融券交易中，证券资金出借者和借入者是一种保证金抵押、信用借贷的关系。保证金包括资金和可充抵保证金证券。
1.5.2融资比例
投资者账户中资产(保证金)与负债(可用资金)的比例有一个最低要求——融资比例，也叫“补仓维持担保比例”。
融资比例的计算公式为: 融资比例=保证金/可用资金
为防止投资者账户资不抵债，证券公司设定的融资比例一般会高于100% ,比如150%。假如客户的维持担保比例低于150%,证券公司就会要求客户追加保证金,偿还证券、或者采取卖券还款的方式提高维持担保比例。甚至证券公司会在此之前强行平仓以保护其融资。这样投资者就会承担着交易风险。投资者的自有资金量越小，被强制平仓的风险就越高。
不同的证券公司对融资融券交易有不同的规定,各项费率计算不同，比如折算率、保证金比例以及对信用账户的管理规定等。投资者参与前需先了解规则。
2融资融券操作策略
2.1操作技巧
融资融券交易涉及指令较多，如，融资买入、卖券还款、直接还款等，在操作上具有更高的灵活性。在操作技巧上应注意以下四点。
(1)融券可直接进行高抛低吸的T+0操作。但是，不要盲目做空低价股、小盘股、庄股,以及有潜伏底迹象的股票。可择机做空乖离率和涨幅偏大的高市盈率、高市净率股票;可择机做空连续涨停的股。
(2)融资T+0操作。在融资限额内，可半仓融资,待股价涨起后，融券卖出，次日还清股票，实现T + 0交易。
(3)配对交易。根据个股趋势不同，一手做多，一手做空。该法尤其适合盘整阶段。
(4)留有操作余地。在交易中，由于市场变化，可能会出现保证金比例、证券折算率、标的证券的调整,会影响投资者的实际操作,甚至可能会导致投资者直接触发补仓或强制平仓条件。
2.2“融资融券+期指”操作策略
(1)做多
投资者在股票市场融资买入股票，然后在期指市场买入多单，做多期指。当股票市场出现“多翻空”迹象时,高位兑现手中股票在并平仓期指和约，实现股市和期指的双丰收。
(2)做空
同理,在股票市场高位融券卖空的同时在期指市场中也卖空。当出现“空翻多”迹象时,乘机在低位买回股票归还并平仓期指和约，实现股市和期指的双双获利。
(3)对冲策略。
在趋势不明朗时,可以采取保守的对冲策略,在两市间一手做多，一手做空，盈亏互相对冲。
2.3“ETF +融资融券+期指”套利策略
ETF是机构投资者操控指数的重要工具之一。 投资者可以借助ETF、融资融 4
券、期指和股票,进行多种资产风险组合,制订盈利交易策略。比如，在跌势中，投资者买入ETF,快速转换成股票并卖掉做空,然后在低位再将筹码接回来，转换成ETF基金,抛出砸盘。在同一个交易日内反复操作,这样一来,用较少的资金就拿到了无穷无尽的做空筹码。如果再在期货市场上做空期指,短线即可获得高额回报。
3我国融资融券业务发展现状
3.1融资融券业务规模呈上升趋势，但总体规模依旧较小
2014年5月30日，中国证券业协会公布了 2013115 家证券公司会员经济数据。在各分项业务收入中，融资融券和受托客户资产管理两项业务成最大亮点。其中融资融券业务 2013全年收入为184.62亿元，较之2012年的52.6亿暴增 350%。美国和日本的融资融券规模占证券交易金额的16%-20%，而我国融资融券业务总量占A股交易总量的0.6%〜 0.8%，规模还很小。
3.2融资融券业务交易门槛太高
目前，我国中信证券融资融券门槛为相关交易期限为6个月，开户的股票市值资金达到10万元，这已是目前最低的融资融券门槛。交易门槛高导致中小投资者无法参与融资融券的交易，不利于市场的快速发展。
3.3融资融券业务发展不平衡趋势
截止2014年1月，融资融券交易余额已超过3000亿元， 融资业务占98%，融券业务仅占了 2%，融资业务占绝对的主导。目前，我国共有2468支股票，标的股票仅有700支，可进行交易的股份为28 %。可融券的标的股票的数量少是融资融券业务发展失衡的主要原因。
3.4融资融券业务市场信息不对称
我国融资融券发展时间较短，制度不完善，融资融券交易 存在大量的内幕交易、关联交易以及操纵市场的行为。信息享有不公平和缺乏相应的公开披露制度，从而造成处于弱势地位的中小投资者投资亏损。
截至2014年12月，沪深两市融资融券标的证券数量从开始的90 只增加到914只，2014年底沪深两市总共有2593只股票，融资融券标的证券数量已超过1/3。融资融券的交易量达155545.12亿元，较2013 年增长147%,交易量大幅增 5
加。融资融券余额总量余额总量10253.90 亿，相对于2013年增长196%,一年接近两倍的增长，其中，融资余额 为10172.06亿，融券余额为81.84亿，两市融资融券业务发展显著不平衡，融券余额所占比例非常低，仅为0.8%,沪深两市融资融券业务市值占比为2.87%。开展融资融券业务的证券公司增加到91家，几乎覆盖了大部分证券公司，参与融资融券交易的账户数目增幅较大，从 2010年的42083个发展到2014年的5864300个，增幅接近140倍。
我们可以看到，融资融券业务在2014年快速发展，标的证券的数量继续增加，交易量大幅扩大，余额总量也增长较大，从事此项业务的券商数量、投资者的账户数量都增长较多，但在业务量增长的同时也存在一些瑕疵。
4融资融券存在的问题
融资融券业务推出快一年了，截至2011年3月7日，沪市融资 余额为17，453，512，989元，融券余量余额则为146，078，696元。虽然两融的业务量都在增长，但是两者仍存在很大的差距，融资融券存在一些问题亟待解决。
4.1“无券可融”问题突出
试点期间，融券的证券来源证券公司的自有证券，而且只能是可供出售的金融资产科目下的标、的证券。目前允许进行交易的 标的证券数量约为90只。
“无券可融”导致融资和融券发展极不平衡。融资融券的最大意义更在于融券，通过融券赋予股市做空功能，尤其是在股票价格髙估的情况下，通过融券卖空，可促使股票价格向其价值回归，使股市逐步回归到理性。
融资融券的标的证券即可以融资买入和融券卖出的证券。经过5年的发展，虽然沪深两市交易所规定的融资融券标的证券由90只扩容到914只，占到上市公司数量的35.2% ,占比大幅提高，但依然要低于发达资本市场的标的证券比例。例如日本融资融券标的证券占上市证券品种数量70% 左右，而台湾地区则更甚占到上市公司数量的97%以上。
4.2融券费用水平偏髙
我国融资和融券的利率一般为8.6%, 部分证券公司的融券费率达到10.6%。在成熟的美国证券市场，融资融券费率维持在2%左右，费率水平相对于我国来说非常低。与我国融资融券机制相似的日本，费率水平也不超过3%。由此看来我国的融资融券费率显著高于国外，这增加了我国投资者的交易成本，会影响市
场的活跃程度。
融券的费用髙达9.86%，这并不是市场机制决定的定价水平。虽然整个市场上可供融券做空的证券只有大约300亿元，不能有效地满足投资者的需要，但从市场当前的定价水平和波动程度看融券的费用水平过髙，基本上把潜在客户都逐出了市场。若以融资的利率水平(7.86%)作为投资回报率，如果投资者采用融券，则至少应该期望近20%的收益率。而且也没有体现对投资者融券时所承担风险的考虑。从而，造成投资者融券意愿不是很强烈。
4.3融资融券面临公平难题
融券很可能意味着券商和客户对睹一只股票的涨跌，试点券商可融的股票往往是有较大把握看涨的股票，除非投资者有较大的把握或更有力的证据说服自己这些股票未来会跌，否则是不愿意融券卖出的。这种信息不对称使得融券交易不是很活跃。同时,对券商的利益存在双向影响的时候，券商有时候也不愿意融券给客户。
融资业务和融券业务比例严重畸形，极度不平衡，融券业务比重过小。2014年融资余额较2013年快速增长了近3倍，融券余额在转融券推出的背景下有所增长，但是在两融总量中占比仍不足1%。从国外证券市场融资融券的实践经验来看，尽管融资交易会高于融券交易，但融券业务的占比仍会占据一席之地。例如，在日本和台湾证券市场中，融券交易一般会占融资和融券交易总额的20%至25%之间。因此我国的融资融券业务无法真正发挥融券赋予股市做空的职能，尤其是在股票价值被高估的情形下，股票价值回归的时间会加长，同时，市场下跌时，投资者不能通过融券卖空，对冲市场下跌的风险。
4.4融资融券业务画临净资本的约束
券商目前实际融出资金和向客户批准的信用额度之间的比例约为1/3-1/2。上市券商的净资本充足，授信额度髙，非上市券商的授信额度则相对有限，无法满足客户的需要。多家两融授信额度在50亿元以下的券商都面临着提升信用额度的问题。考虑到未来券种范围扩大及投资者门槛降低后，该项业务会突飞猛进地发展，较低的授信额度显然将无法满足自身客户的需求，特别是非上市券商，受制于净资本的约束。
2014年昌九生化，成飞集成有部分投资者“爆仓”。融资融券的过快发展，
大盘指数的狂飙，让一些投资者忽略了风险，一部分证券公司也在业务跨越式增长时，没有严格做好风险控制，提高了融资融券的杠杆比例，这对证券市场的稳定买下不利的种子，2013年12月9日大盘暴跌，融资盘的踩踏现象值得监管者注意。
5解决融资融券问题的对策
5.1逐步扩大融资融券标的证券的范围
可以从两方面努力：首先，可以将一些与现有标的股票在流动性、波动性等方面相差无几的股票纳入范围，如沪深300成分股或是上证180+深证100成分股，还可进一步满足投资者在股指期货和现货市场间进行风险对冲的需求。其次，应鼓励尚未取得资格的证券公司加快发展，争取获得业务资格，增加证券的供 给。境外的主要融券提供者为共同基金、指数基金、养老基金等长期证券持有人。而我国可供销售项目下的证券只在300亿左右。如果社保基金等基金参与融券，则会增大证券源的供给。
目前沪深交易所可以进行融资融券交易的标的证券是700余只，大部分都是蓝筹股和大盘股，然而这些股票的流动性和波动性相对来说较低，因此可以通过把沪深300成分股、上证180和深证100成分股之外的大量股票作为标的证券，来扩大标的证券池，以发挥市场稳定器的作用。
投资者可以通过分散化投资组合较好地规避非系统性风险。证券投资组合与经验、操作技术有关。虽然投资组合可以降低投资风险,但此消彼长,只能得到一般收益,很难达到利润最大化。对于投资额较少或者富有投资经验的投资者来说，与其把鸡蛋分放在多个篮子里，还不如把鸡蛋集中在一两个结实的篮子里。这样更可以集中精力来管理和操作。在风险市场中，争取做到险中求胜,胜中求稳。
5.2完善市场化定价
市场化定价即由市场的供求关系决定融资的利率水平和融券的收费水平。避免以行政方式来规制利率，可以采取“上限控制、下限浮动”的利率管理办法，让市场自身去调节，像券商收取佣金那样的方式可能更加合理，只要券商能够吸引到比银行贷款基准利率低的合规资金对外拆借，对投资者而言未尝不是好事。因此，应该让市场寻求合理的、市场化的利率空间。
5.3完善风险对冲工具，加强投资者权益保护的制度安排
投资者和券商之间的融券交易实质上是零和博弈，融资融券行为使试点券商和投资者均承担了股票价格变动的风险。如果市场上存在有效的风险对冲机制使得试点券商或投资者的风险处于可控和可承受的范围内，这会增加他们参与融资融券交易的意愿。所以要正确引导试点券商和投资者进行股指期货套保。同时，加强投资者权益保护的制度安排，包括以第三方存管为基础、专户管理为标准的客户资产安全制度;以真实性为基础、透明度为标、准的融资融券信息公开披露制度;以相互隔离为基础、独立专业为标准的融资融券公平交易制度等，从而促进资本市场公开，公平，公正，提髙透明度，保护投资者的利益。
证券市场的风险类型分为系统风险、企业风险和操作风险。系统风险是来自交易市场以外的风险,它是交易者不可控制的。比如国家政策、自然灾害等。企业风险是来自企业经营上的风险,尽量避开业绩不稳、下滑和信用不良的公司股票。操作风险主要是来自分析判断上的错误。这是投资者完全可以控制的。实际操作中，参与者应充分评估和控制各种风险,优化风险配置，建立风险控制指标体系和防火墙制度,以提高对整个市场风险的控制。
5.3.1资金管理计划
资金管理从属于风险管理,又超前于风险管理， 是风险市场操作系统中不可分割的一部分。一切风险是在进入市场之前就要深思熟虑的。证券市场是个风险博弈市场,按照投资者对风险的态度,可划分为风险厌恶型、风险中性型、风险喜好型。投资者要了解自己是属于哪种风险类型，然后再规划投资战略。
5.3.2仓位管理
仓位影响态度,态度影响分析，分析影响决策，决策影响收益。持仓比例决定了一个人的盈亏程度。风险承受力定理是指持仓比例越大，风险承受力越小。投资者要调整持仓比例，提高风险承受力。价值是流动变化的,操作策略也需要调整变化,根据形势变化调整和控制好自己的仓位。
(1)平时最好控制在半仓水平，永远做好股价升和跌的两种准备。 (2)克服主观判断，根据技术信号的准确性调整仓位比例。让市场信号和决策控制你的仓位。一旦发出减仓信号、平仓信号,则果断离场。
(3)强市则增仓,并选择强势股、龙头股或股性活跃的股票;弱势则减仓,并
选择防御性的股票。
(4)信息明朗时仓位要集中;信息不明时要分仓。
(5)成交量温和放大的要重仓出击，无量的要轻仓;并随热点转移进行资金调配。
(6)顺应趋势,合理调节仓位,这是走向投资成功的必备前提。最令人沮丧的是:上涨半仓,下跌却是两仓。
5.3.3风险防范操作管理
在证券市场中，利润是风险控制的产品。风险充满了世界,大小是相对的。我们只有了解风险、警惕风险、管理和控制风险，才可能规避风险，获取利润。
(1)风险投资的成功需要降低不确定性。风险的最大特点就是不确定性，不要投资你一无所知的项目。一些冷门股、问题股经常出现大涨大跌的情况,难以驾驭,远离为好。
(2)按照价格风险原理评估风险。价格风险原理是指在价格波动中，价格越低，做多的风险则越小,未来的利润则越大;反之，价格越高，风险则越大,利润则越小,甚至亏本。
对一只股票而言(不是垃圾股),高价买入，持有时间越长，跌价风险越大;低价买入，持有时间越长,跌价风险则越小。对指数而言，指数(价格)越高,做多的风险就越大，多仓要越轻;反之，指数(价格)越低,做空的风险就越大，空仓位要越轻。
(3)终生防范风险。由于证券市场的风险需要经过一段时期才能表现出来，人们对于风险的防范意识变得很模糊，所以，要注意每一个环节带来的风险，比如沪深交易所对上市公司股票都有停牌、退市的有关规定，这就存在停牌、暂停上市、退市的风险。
5.4尽快建立转融通制度，组建证券金融公司
所谓转融通，就是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。引入转融通制度后，融资融券业务将采取集中授信的专业融资公司模式，即证券公司通过专门的金融机构一证券金融公司进行融资融券。转融通公司可以通过自身的信用帮助券商向银 行、信托等金融机构融资;融券方面，年金、社保等长期投资者也可以通过转融
通公司出借手中的股票，帮助证券公司融券。
转融通的推出能有效解决非上市券商净资本不足的问题，券商可以通过转融通业务向证券金融公司融入资本，以拓展融资融券业务。转融通机制实现了资本市场与货币市场的有效对接，允许机构投资者和上市公司融通富余证券、扩大融券来源，及时补充融资融券交易的不足信用，赋予其调控融资融券交易职能，创 建多方正和博弈的格局，对融资融券交易市场的持续健康发展意义重大。
结论
融资融券通过借贷关系将银行、证券公司、投资者联系在了一起。由于我国证券市场投机风盛,信息披露制度存有瑕疵,信用交易环境欠佳，融资融券业务开通后,增加了市场流动性,市场的变化节奏会更快,对于每一个投资者来说,如何适应市场变化，如何来评估和控制市场交易的风险和收益，都是一个新的挑战。总之，通过不断地制度安排和完善，我国的融资融券业务将 不断发挥其积极作用，促进资本市场进而整个金融市场的健康发展。
参考文献
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第三篇：融资融券在我国的发展与概况
融资融券又称“证券信用交易”，是指投资者向特定的金融信用机构提供担保物，借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为。它是一种到期还本付息的证券信用交易机制的表现形式。包括券商对投资者的融资、融券和其他金融机构对券商或投资者的融资、融券。 融资融券存在于大部分国家和地区的证券市场，是成熟证券市场的基本功能。简单地说，融资就是由券商或者其他专门的金融信用机构为投资者购买证券提供融资;而融券就是做空机制，客户可以从证券公司或者其他专门的金融信用机构借来证券卖出，在未来的某一时间再到市场上买回证券归还。融资融券在世界范围主要有两种模式：一是以欧美、中国香港为代表的分散信用模式，由券商等金融机构独立向客户提供;二是日本、韩国、中国台湾的集中信用模式，成立专门的证券融资公司，向客户提供融资融券。
由于我国证券业发展较晚，相关证券业的法律法规和管理制度尚不完善，对整个行业环境的监管体系也有待健全，所以在我国证券市场推出和运营的融资融券业务还不能完全与国外发达国家成熟的证券市场接轨与同步。目前我们国内的融资融券尚处于发展的初级阶段。
在中国内地修订前的证券法(1998)是禁止融资融券的证券信用交易，2005年10月27日通过的修订后的《证券法》才为融资融券的开展打开了空间，终于2010年3月31日中国国内的证券市场正式推出了融资融券交易机制。具体发展史如下——
2006年06月30日：证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》(2006年8月1日起施行); 2006年08月21日：沪深交易所发布《融资融券交易试点实施细则》;
2006年08月29日：中证登发布《中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则》;
2006年09月05日：证券业协会制定公布《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险书必备条款》;
2008年04月08日：证监会就《证券公司风险控制指标管理办法》、《关于进一步规范证券营业网点若干问题的通知》(征求意见稿)、《证券公司分公司监管规定(试行)》公开征求意见; 2008年04月25日：国务院正式出台《证券公司监督管理条例》(2008年6月1日起实施)、《证券公司风险处置条例》;
2008年10月05日：证监会宣布启动融资融券试点;
2010年3月31日：融资融券业务正式试运营推出并公布和安排了第一批试运营的6家券商名单;
2011年11月25日，经中国证监会批准，《上海证券交易所融资融券交易实施细则》正式发布，并自发布之日起施行。这意味着亮相内地证券市场一年半的融资融券业务将由“试点”转为“常规”。
第四篇：融资融券
主题：融资融券
小组成员：陈晨张永杰
张芳宋婉静
许安娜
一.融资融券的定义
融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约定的期限内偿还借款本金和利息;融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。总体来说，融资融券交易关键在于一个“融”字，有“融”投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金或证券。
主力资金潜伏股票免费看! 某些股割肉出逃肯定会后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了!融券交易是指，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融入一定数量的证券并卖出的交易行为。按照我国融资融券业务试点已经确定的交易、结算模式，投资者融入的证券不进入其信用证券账户，而是在融券卖出成交当日结算时由证券公司代为支付给交易对手方，卖出证券所得资金除买券还券外不得作其他用途。投资者信用账户内的融券卖出资金及其他资金、证券，整体作为其对证券公司所负债务的担保物。 融券交易为投资者提供了新的盈利方式和规避风险的途径。投资者如果预期证券价格即将下跌，可以借入证券卖出，而后通过以更低价格买入还券获利;或是通过融券卖出来对冲已持有证券的价格波动，以套期保值。
然而投资者应清醒认识到，融券交易作为卖空交易，相对买入交易蕴含着更大风险。如融券交易仅出于投机目的，当卖出的证券价格持续上涨时，投资者将产生较大损失，投机目的无法实现。同时融券交易具有杠杆特性，将进一步放大风险。
二、融券交易特点
(一)、融券标的证券
可供融券卖出的证券品种，称为融券标的证券。沪、深交易所《融资融券交易试点实施细则》规定，融券标的证券品种可以是在交易所上市的股票、证券投资基金、债券及其他证券。沪深证券交易所将按规定确定融券标的证券名单，证券公司可在交易所公布的融券标的证券范围内进一步选择，并随交易所名单变动而相应调整。
(二)、融券委托价格
投资者在进行融券交易前，应了解融券交易委托价格规则：
(一)、融券卖出交易只能采用限价委托，不能采用市价委托;
(二)、融券卖出申报价格不得低于该证券的最近成交价，如该证券当天未产生成交的，申报价格不得低于前收盘价。若投资者在进行融券卖出委托时，申报价格低于上述价格，该笔委托无效。
(三)、融券保证金比例
融券保证金比例是指，投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例，计算公式为：融券保证金比例=保证金/(融券卖出证券数量×卖出价格)×100%。沪深交易所规定，
融券保证金比例不得低于50%。
(四)、融券债务偿还
投资者可通过直接还券、买券还券两种方式偿还融券负债。直接还券是指，投资者使用信用证券账户中与其负债证券相同的证券申报还券，结算时该证券直接划转至证券公司融券专用证券账户的一种还券方式。买券还券是指，投资者通过其信用证券账户选择“买券还券”的交易类型进行证券买入，结算时该证券直接划转至证券公司融券专用证券账户的一种还券方式。
投资者买券还券时应注意三个要点：
(一)、买券还券先使用融券卖出冻结资金，如融券卖出资金不足，则使用投资者信用账户内自有资金;
(二)、买券还券委托的数量必须为100股的整数倍;
(三)、投资者买券还券超过融券负债数量的部分称为余券，存放在证券公司融券专用证券账户。投资者可申请将余券从证券公司融券专用证券账户划转至投资者信用证券账户。
三、融资融券交易与普通证券交易有何区别
(一)、保证金要求不同。投资者从事普通证券交易须提交100%的保证金，即买入证券须事先存入足额的资金，卖出证券须事先持有足额的证券。而从事融资融券交易则不同，投资者只需交纳一定的保证金，即可进行保证金一定倍数的买卖(买空卖空)，在预测证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券，并在高位卖出证券后归还借款;预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出，并在低位买入证券归还。
(二)、法律关系不同。投资者从事普通证券交易时，其与证券公司之间只存在委托买卖的关系;而从事融资融券交易时，其与证券公司之间不仅存在委托买卖的关系，还存在资金或证券的借贷关系。
(三)、风险承担和交易权利不同。投资者从事普通证券交易时，风险完全由其自行承担，所以几乎可以买卖所有在证券交易所上市交易的证券品种(少数特殊品种对参与交易的投资者有特别要求的除外);而从事融资融券交易时，如不能按时、足额偿还资金或证券，还会给证券公司带来风险，所以投资者只能在证券公司确定的融资融券标的证券范围内买卖证券，而证券公司确定的融资融券标的证券均在证券交易所规定的标的证券范围之内，这些证券一般流动性较大、波动性相对较小、不易被操纵。
我们常说的“买空”和“卖空”其实就是融资融券，“空”表示你手上没有对价物但却想要参与交易，那就只能借，你想买就借钱，想卖就借股票。在借的时候你必须要有抵押品，想借钱可以拿股票抵押，想借股票可以拿钱或者其他股票抵押，总之人家不会白给。最后，在你偿还的时候，你借什么就要还什么，且数量相等：借钱就还相同数额的钱，借了股票就还同样数量的股票。这就是“买空”、“卖空”交易的基本原理。
什么是“买空”?
“买空”，其实就是融资交易，是指自有资金不足时，投资者向证券公司交纳一定的保证金，从券商借入一定数量的资金买入股票的交易行为。例如，如果预期深发展价格能从21元/股上涨到30元/股，投资者不仅可以用自有资金买入深发展股票，还可以用现金或者股票做担保物，向证券公司借入一定数量的资金买入深发展股票。
什么是“卖空”?
“卖空”，其实就是融券交易，是指自有证券不足时，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融入一定数量的证券并卖出的交易行为。例如，如果预期深发展价格能从21元/股下跌到16元/股，投资者不仅可以把自有的深发展股票卖出，还可以用现金或者股票作为担保物，向证券公司借入一定数量的深发展股票卖出。
“买空”、“卖空”是负债经营
无论是投资者进行“买空”交易还是“卖空”交易，都需要向证券公司交纳一定的保证金，投资者向证券公司提交的保证金可以是现金或者可冲抵保证金的证券。因此只要投资者进行“买空”、“卖空”交易，就是放大了投资的财务杠杆，是在负债经营。《证券公司融资融券试点管理办法》规定，投资者交付的保证金与“买空”、“卖空”交易的金额比例不能低于50%，例如某投资者信用账户中有100元现金，当投资者进行“买空”交易时，可以向证券公司最多借入200元进行股票购买，实际上投资者借债200元进行负债经营，投资者的负债比例是200%;再如某投资者信用账户中有100元现金，当投资者进行“卖空”交易时，可以向证券公司最多借入200元市值的股票进行卖出，实际上投资者也是借债200元进行负债经营，投资者的负债比例也是200%。
四.融资融券的作用
(一)、融资融券为投资者提供了新的赢利模式
某投资者预判某只股票在近期将下跌，他就可以通过先向券商借入该股票卖出，再在该股票下跌后以更低的价格买入还给券商来获取差价。
(二)、融资融券的杠杆效应带来了放大的收益与亏损
投资者在进行普通证券交易时必须支付全额资金或证券，但参与融资融券交易只需交纳一定的保证金，也就是说投资者通过向证券公司融资融券，可以扩大交易筹码，即利用较少资本来获取较大的利润，这就是融资融券交易的杠杆效应。但是，融资融券的这种杠杆效应也是一把“双刃剑”，在放大了收益的同时，必然也放大了风险。交易方向判断失误或操作不当，则投资者的亏损可能相当严重。
(三)、融资融券有助于证券内在价格的发现，维护证券市场的稳定
融资融券交易有助于投资者表达自己对某种股票实际投资价值的预期，引导股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，维护了证券市场的稳定。
五.融资融券的影响
(一)、对投资者的影响
(1)、有利于为投资者提供多样化的投资机会和风险回避手段
(2)、有利于提高投资者的资金利用率
(3)、有利于增加反映证券价格的信息
(二)、对证券公司的影响
(1)、有利于提高证券公司融资渠道的有效性
(2)、有利于促进证券公司建立新的盈利模式
(3)、有利于推动证券公司的产品创新
(三)、对证券市场的影响
融资融券可以放大证券供求，增加交易量，放大资金的使用效果，对于增加股市流通性和交易活跃性有着明显的作用，从而有效地降低了流动性风险。。同时，融资融券也有助于完善股价形成机制，对市场波动起着市场缓冲器作用。由于各种证券的供给有确定的数量，其本身没有替代品，如果证券市场仅限于现货交易，那么证券市场将呈现单方向运
行，在供求失衡时，股价必然会涨跌不定，或暴涨暴跌。但是信用交易和现货交易互相配合之后，可以增加股票供求的弹性，当股价过度上涨时，“卖空者”预期股价会下跌，便提前融券卖出，增加了股票的供应，现货持有者也不致继续抬价，或趁高出手，从而使行情不致过热;当股价真的下跌之后，“卖空者”需要补进，增加了购买需求，从而又将股价拉了回来。“买空”交易同样发挥了市场的缓冲器作用。
六、融资融券交易实质
(一)、融得的标的物
融资融券顾名思义，可以融得资金，也可以融得证券，融得的资金再买股票就增强了多方力量，融券则增强了空方力量，因此融资融券是一种即可做多也做空的双刃剑。
(二)、融得资金的用途
融资融券中的融资，获得的资金通常必须用来购买上市证券，增强了证券市场的流动性，在一定条件下加快了证券市场价值发现功能。融资融券与资本市场联系更紧密
(三)、担保物
融资融券是对融入方的授信，故需要担保物。融资融券中，担保物既可以是股票，也可以是现金。
(四) 资金融出主体
融资融券在各国采取了不同的运作模式。例如，在美国市场化分散授信模式和日本专业化模式下，融出资金的中介有证券公司和证券金融公司，但最终的资金融出方通常是银行。我国目前采取的运作模式则规定资金融出的直接主体是证券公司，即证券公司以自有资金、证券向客户融资融券;同时，确立了证券金融公司向证券公司提供转融通的制度。
(五)杠杆比例与风险控制
一般而言，融资融券风险可控程度更高。由于融资融券所获得的资金或证券都有专门的账户记录，因此监控其市值变化、测算风险程度和要求追加保证金相对都是比较容易的。并且，融资融券的杠杆比例可以根据情况调整，在市场整体风险不大时可适当放大杠杆比例，反之则可收紧。
(六)产品属性
融资融券是一种标准化的产品，在交易规则和合约细节上，都有比较明确具体的安排或规定。例如，融资融券在中国证券登记结算公司和第三芳存管应行分别有专门的账户登记相关的股票和资金并可方便地查询，股票和资金来龙去脉一目了然;融资融券可采用的杠杆比例有统一规定;融资的资金借出成本不得低于同期金融机构的贷款利率;融资用来购买的股票或者融券可获得的股票都在一定范围之内，等等。
(七) 对机构投资者的影响
对于证券公司而言，融资融券拓宽了业务收入渠道，是一个基于创新产品的盈利增长点
七、杠杆投资理念造成收益和亏损的放大
杠杆本是一个物理学的概念，是指通过杠杆的使用，只用一个较小的力量便可产生较大的效果。相对于普通证券投资来说，融资融券最为显著的特征在于通过保证金支撑为投资者提供了“以小博大”的机会，起到了财务杠杆的作用。
不难看到，“融资”和“融券”都只是一种投资交易方式，本身无所谓好坏，关键是方向的选择。如果方向选择错了，亏损就会加倍放大，如果方向正确，收益也会加倍。也就是说，融资融券是一种放大了投资收益与亏损的交易方式。这里，我们以两个小案例进行说明。(简明起见，我们假设交易中不考虑佣金、利息等费用，并假设保证金比例为50%)
(一)、融资案例分析：融资时收益与亏损的放大
假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融资买入股票A，融资保证金比例假定为50%，则该投资者理论上可融资买入200元市值(100元保证金÷50%)的股票A。
如果股票A在买入后市值上涨了10%达220元，此时，投资收益率为20%;反之，如果股票A在买入后市值下跌了10%，此时，其损失就是20%。
公式表示即为：融资买入股票收益或亏损=融资买入股票涨跌比例/融资保证金比例投资者在融资买入股票后有两点必须关注，一是投资收益率的变化;二是维持担保比例的变化。保证金比例越低，收益或亏损的放大倍数就越大，它们基本上呈反比例关系。而当融资买入股票跌到一定程度时，投资者还需要追加保证金。如在股票下跌了35%后，维持担保比例降至130%时，投资者需要开始追加保证金了。
(二)、融券案例分析：融券时收益与亏损的放大
假如某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融券卖出股票A，融券保证金比例为50%，则该投资者理论上可融券卖出200元市值(100元保证金÷50%)的股票A。
如果融券卖出的股票A股在卖出后上涨了10%，其市值由原来的200元变成了220元，此时，投资损失为20%;反之，如果投资者在融券卖出的股票A如期下跌了10%，其市值就变成了180元，此时，投资者收益率为20%。
公式表示即为：券卖出股票收益或亏损=融券卖出股票涨跌比例/融券保证金比例。 投资者在融券卖出股票后有两点必须关注，一是投资收益率的变化;二是维持担保比例的变化。投资收益或亏损放大的比例，与融券保证金比例的高低直接关联。而当融券卖出的股票上涨到一定程度、维持担保比例下降至130%时，投资者还被要求及时追加保证金。
由此可见，融资融券作为一种具有显著杠杆特征的交易方式，其放大的不仅仅是投资收益，同样也放大投资亏损的风险。这就是杠杆投资原理下的新风险与收益概率。投资者在参与这样全新交易方式之前，不可不心中明了，既不能只看到投资收益的放大效果，也不能只强调亏损的放大后果。
上述两则案例，我们是简单抽象化的说明了融资融券下收益与风险的放大情况。从中也明确告诉我们：
八、融资融券交易相关风险介绍 融资融券交易作为证券市场一项具有重要意义的创新交易机制，一方面为投资者提供新的盈利方式、提升投资者交易理念、改变 “单边市”的发展模式，另一方面也蕴含着相比以往普通交易更复杂的风险。除具有普通交易具有的市场风险外，融资融券交易还蕴含其特有的杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险，以及信用、法律等其他风险。投资者在进行融资融券交易前，必须对相关风险有清醒的认知，才能最大程度避免损失、实现收益。融资融券交易中可能面临的主要风险包括：
(一)、杠杆交易风险
融资融券交易具有杠杆交易特点，投资者在从事融资融券交易时，如同普通交易一样，要面临判断失误、遭受亏损的风险。由于融资融券交易在投资者自有投资规模上提供了一定比例的交易杠杆，亏损将进一步放大。
此外，融资融券交易需要支付利息费用。投资者融资买入某只证券后，如果证券价格下跌，则投资者不仅要承担投资损失，还要支付融资利息;投资者融券卖出某只证券后，如果证券的价格上涨，则投资者既要承担证券价格上涨而产生的投资损失，还要支付融券费用。
(二)、强制平仓风险
融资融券交易中，投资者与证券公司间除了普通交易的委托买卖关系外，还存在着较为复杂的债权债务关系，以及由于债权债务产生的担保关系。证券公司为保护自身债权，对投资者信用账户的资产负债情况实时监控，在一定条件下可以对投资者担保资产执行强制平仓。
(三)、监管风险
监管部门和证券公司在融资融券交易出现异常、或市场出现系统性风险时，都将对融资融券交易采取监管措施，以维护市场平稳运行，甚至可能暂停融资融券交易。这些监管措施将对从事融资融券交易的投资者产生影响，投资者应留意监管措施可能造成的潜在损失，密切关注市场状况、提前预防。
九、融资融券的发展 虽然国内市场对融资融券业务表现似乎冷淡，但一些业内资深人士仍然相信，融资融券可能在不久成为市场的参与热点之一。
“从国外来看，融资融券是普通帐户的买空卖空，实际操作起来很少人会动用尤其是融券这种功能。但我相信随着业务的拓展，市场的参与热度肯定会比发达国家热很多。”上海交通大学高级金融学院副院长、美国加州大学戴维斯分校金融系终身教授朱宁如此预测。
一些专家认为，目前中国市场的投资渠道非常有限，许多投资者也还处于第一代创富过程，投资信心较强。在融资融券上，中国投资者可能会有越来越多的人参与其中。 朱宁表示，从发达国家的经验来看，融资融券业务当时的推出并没有被当做是一项完全的创新。相对于股指期货，其对市场的影响比较中性、平稳。根据国外融资融券推出后对当地市场影响的统计，这套金融工具并不会对市场有明显的促进或者打压的作用。 目前国内针对融资融券的共识还是采取一慢、二看、三通过的思路，这主要因为监管层认为，在短期来看融资融券和市场波动性的增加存在一定的联系。
朱宁介绍，相对融资而言，在美国，融券是一个非常敏感的活动，不只是证监会需要监管，同时美联储也要监管，“这是几乎惟一一个证券市场的活动需要两者共同监管的活动，所以融券在整个市场里面的地位是比较独特。”
第五篇：融资融券系列之十一：如何办理融资融券业务的开户？
融资融券交易是中国证券市场的一项创新业务，具有杠杆放大、专业性强、高风险高收益的特点，投资者与证券公司之间除了存在证券代理买卖关系外，还存在借贷、信托、担保等较为复杂的法律关系。开户程序作为投资者参与融资融券业务的首要环节，比普通证券交易复杂。投资者应认真了解开户过程的各项步骤，做好相关准备工作。
第一步：投资者需确定拟开户的证券公司及营业部是否具有融资融券业务资质
证券公司开展融资融券业务试点，必须经中国证监会的批准;未经证监会批准，任何证券公司不得向客户融资、融券，也不得为客户与客户、客户与他人之间的融资融券活动提供任何便利和服务。2010年3月19日，中国证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单，分别是国泰君安证券、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券。
而且，证券公司对其下属营业部开展融资融券业务也有资格规定，不一定所有营业部都可办理融资融券业务。
目前，投资者参与融资融券业务，只能到上述6家证券公司下属的具备融资融券业务资格的营业部办理。
第二步：投资者需确定自身是否符合证券公司融资融券客户条件
融资融券业务对投资者的资产状况、专业水平和投资能力有一定的要求，证券公司出于适当性管理的原则，将对申请参与融资融券业务的投资者进行初步选择。
举例来说，投资者到国泰君安证券股份有限公司开立信用账户，首先要参加该公司组织的融资融券业务基础知识测试，只有通过该测试，才能够提出业务申请;其次投资者还必须满足一定的条件，如：
(一)符合法律、法规以及中国证券登记结算有限责任公司有关业务规则之规定，能够开立证券账户;
(二)在公司开立普通账户18个月以上且无不良记录;
(三)在公司开立的账户内资产价值达到一定规模(个人投资者账户资产价值100万元以上、机构投资者账户资产价值200万元以上);
(四)近1年内累计成交金额与其在公司开立的账户内资产价值之比达一定比例以上;等等。另外，国泰君安证券股份有限公司还规定了融资融券业务的投资者禁入条件，如：
(一)曾受监管机构、证券交易所、登记结算机构等的处罚或者证券市场禁入;
(二)利用他人名义开立信用账户;
(三)普通账户属于不规范账户;
(四)普通账户中的证券已设定担保或存在其他权利瑕疵或被采取查封、冻结等司法强制措施;
(五)交易结算资金未纳入第三方存管;
(六)因违法违规或资信状况不佳被列入“黑名单”;
(七)风险承受能力不足等。
投资者在办理融资融券业务开户手续前，需评估、确定自身是否满足证券公
司的融资融券客户选择标准。
第三步：投资者需通过证券公司总部的征信
证券公司在向客户融资、融券前，将对申请融资融券业务的投资者进行征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好，并以书面和电子方式予以记载、保存。
投资者需根据证券公司要求提交征信材料，以国泰君安证券股份有限公司为例，投资者需提交的材料包括：
(一)证券账户卡;
(二)身份证明资料，包括有效居民身份证等;
(三)工作证明资料，包括但不限于工作证、工作单位开具的工作证明、聘任合同等(至少提供其中一项);
(四)居住证明资料;
(五)融资融券业务知识测试答卷;
(六)中国人民银行、其它资信机构出具的信用评估(级)报告等。
证券公司将根据投资者提交的申请材料、资信状况、担保物价值、履约情况、市场状况等因素，综合确定投资者的信用额度。
第四步：投资者需与证券公司签订融资融券合同、风险揭示书等文件
投资者与证券公司签订融资融券合同前，应当认真听取证券公司相关人员讲解业务规则、合同内容，了解融资融券业务规则和风险，并在融资融券合同和风险揭示书上签字确认。投资者只能与一家证券公司签订融资融券合同，向其融入资金和证券。
对融资融券合同的如下内容，投资者应当特别关注和了解：
(一)融资、融券的额度、期限、利(费)率、利息(费用)的计算方式;
(二)保证金比例、维持担保比例、可充抵保证金证券的种类及折算率、担保债权范围;
(三)追加保证金的通知方式、追加保证金的期限;
(四)投资者清偿债务的方式及证券公司对担保物的处分权利;
(五)担保证券和融券卖出证券的权益处理等。
第五步：投资者在开户营业部开立信用证券账户与信用资金账户
(一)开立信用证券账户
投资者与证券公司签订融资融券合同后，证券公司将按照证券登记结算机构的规定，为投资者开立实名信用证券账户。投资者信用证券账户是证券公司客户信用交易担保证券账户的二级账户，用于记载投资者委托证券公司持有的担保证券的明细数据。投资者用于一家证券交易所上市证券交易的信用证券账户只能有一个。投资者信用证券账户与其普通证券账户的开户人的姓名或者名称应当一致。
信用证券账户独立于普通证券账户，是新开的证券账户。投资者在进行融资融券交易前，需将用于担保的可充抵保证金证券从普通证券账户划转至信用证券账户。融资融券交易了结后，投资者可以将担保证券划转回普通证券账户。在融资
融券交易期间，经证券公司同意，投资者可将超过维持担保比例300%以上部分的担保证券划转回普通证券账户。
(二)开立信用资金账户
投资者在与证券公司签订融资融券合同后，需与证券公司、商业银行签订客户信用资金第三方存管协议。证券公司应当通知第三方存管银行，根据投资者的申请，为其开立实名信用资金账户。投资者信用资金账户是证券公司客户信用交易担保资金账户的二级账户，用于记载投资者交存的担保资金的明细数据。投资者只能开立一个信用资金账户。
经过以上步骤，投资者在证券公司的开户手续已经办妥。当投资者提交了足额的担保物之后，就可以开始进行融资融券交易了。