约束机制的创业投资论文提纲

论文题目：创业投资声誉与创业板IPO效应研究

摘要：创业投资机构是培育、筛选优质企业的重要推手，也是中小企业摆脱融资困境的“重磅利器”，尤其是对加速创业企业完成上市计划和加快培育科技创新企业进程“功不可没”。与此同时，优秀的创业投资机构很极可能受创业企业和投资者的“青睐”，成为创业企业创新的“孵化器”、提升创业企业价值的“贴身专家”及外部投资者信号的“传感器”。为此研究创业投资的声誉效应价值匪浅。创业投资声誉既是创业投资机构与交易者重复博弈的结果，也是一种能吸引更优秀创业企业和招募更知名承销商的积淀性因素。 基于我国创业投资机构发展日趋成熟的背景，本文结合IPO经典折溢价理论、博弈理论和IPO后企业长期经营业绩状况，以有无创业投资机构参与、创业投资持股及创业投资声誉为研究视角，选取创业板市场IPOs为样本，运用静态和动态博弈理论探析了创业投资机构、创业企业、外部投资者、发审机构之间的博弈关系及对IPO效应的影响，采用了两阶段回归模型实证研究了有无创业投资参与、创业投资持股比例、创业投资声誉对IPO初始收益与长期业绩的影响效应。 理论分析发现：第一，创业投资机构参与不能作为甄别优秀创业企业的有效信号，长此以往高质量的创业公司被驱逐出境，为了避免这种情况IPO折价存在；第二，有创业投资机构参与的IPO企业长期业绩优于无创业投资机构参与的IPO后企业长期业绩；第三，创业投资机构的声誉高低可以作为评价IPO创业企业的质量高低的信号之一，因为声誉较高的创业投资机构推荐发行的新股通常定价比较合理，不确定性较小，对外部投资者有潜在的暗示指导作用，从而导致创业企业IPO折价较低，反之IPO折价较高；第四，声誉高的创业投资机构发送高质量的信号，从而提升创业企业的长期业绩，反之，声誉低的创业投资机构选择发送低质量的信号，导致企业的长期业绩不佳；第五，发审机构与创业投资机构、创业企业之间的存在着利益“合谋”，但外部投资者接收不到这种信号，他们之间存在着信息不对称，正是由于这种信息不对称的存在导致了IPO折价和IPO后企业的长期业绩。 实证结果表明：（1）有无创业投资机构参与对IPOs初始效应无影响，即我国创业板市场中创业投资核证作用微弱（几乎不存在）；而有创业投资机构参与的IPO企业长期业绩优于无创业投资机构参与的IPO企业的长期业绩，即创业投资机构对创业企业有一定的筛选作用。（2）创业投资持股比例对IPOs初始收益无显著影响，但对IPO后企业的长期业绩影响显著；（3）创业投资声誉对IPOs折价程度无显著影响，即创业投资声誉效应在IPO初始收益中未能体现。（4）创业投资声誉对IPO后企业长期业绩有显著正效应，即高声誉创业投资为企业带来高长期回报IPOs长期业绩有显著正效应，说明创业投资声誉确实提升了IPO后企业的长期业绩。 针对博弈分析和实证分析的差异性，本文从创业板市场特性、非理性投资行为视角进行了解释，并提出增强创业投资机构声誉信息效率的相关建议。如：增强IPO审核时创业投资机构声誉信号有效传递，建立与完善创业投资机构声誉评估体系，构筑健全薪酬激励和约束机制以保证创业投资机构“独立性”，减少投资者非理性行为以提升创业投资机构声誉信息效率及制定落实相应法律法规以促进创业投资有序发展。

关键词：创业投资声誉;IPOs初始收益;长期业绩;信号博弈;信息效率

学科专业：技术经济及管理

摘要

ABSTRACT

1 绪论

1.1 研究背景

1.2 本文研究意义

1.2.1 理论意义

1.2.2 现实意义

1.3 本文研究方法

1.3.1 比较研究与历史研究相结合的方法

1.3.2 理论研究与实证研究相结合的方法

1.4 本文研究框架和技术路线

1.5 本文创新及不足

1.5.1 本文创新之处

1.5.2 本文研究的不足之处

2 相关理论基础和文献综述

2.1 相关概念界定

2.1.1 创业投资的概念

2.1.2 创业投资声誉

2.2 创业投资的作用

2.3 国内外研究综述

2.3.1 国外 IPOs 折价或溢价研究综述

2.3.2 国内 IPOs 折价或溢价研究综述

2.3.3 国外有关创业投资与 IPO 效应研究综述

2.3.4 国内有关创业投资与 IPO 效应研究综述

2.3.5 国内外有关创业投资声誉与 IPO 效应的文献综述

2.4 本章小结

3 创业投资机构及其声誉与 IPO 效应的博弈分析

3.1 创业投资机构与创业企业之间的博弈

3.2 创业企业与发审机构之间的博弈分析

3.3 创业投资参与下的创业企业与外部投资者之间的博弈

3.4 创业企业、创业投资机构与外部投资者间的博弈

3.5 创业投资机构、创业企业、外部投资者和发审机构四者博弈

3.6 本章小结

4 创业投资机构及其声誉与创业板 IPO 效应的实证分析

4.1 创业板市场创业投资特征

4.1.1 创业投资参与的判断

4.1.2 创业板市场特征

4.1.3 创业板市场创业投资特征

4.2 创业投资声誉的衡量

4.3 研究假设

4.3.1 有无创业投资参与对 IPO 初始回报和长期业绩的影响

4.3.2 创业投资持股比例对 IPO 效应的影响

4.3.3 创业投资声誉对 IPOs 初始收益和长期业绩的影响

4.4 数据和样本的选取

4.5 实证研究模型及变量设计

4.5.1 IPOs 初始收益的影响模型的建立

4.5.2 IPO 后企业的长期业绩影响的实证模型

4.5.3 变量设计

4.6 描述性统计

4.6.1 IPOs 初始收益率描述性统计

4.6.2 IPO 后企业长期业绩的描述性统计和样本检验

4.7 实证结果

4.7.1 有关 IPOs 初始收益效应的实证结果

4.7.2 IPO 后长期业绩的影响研究

4.8 实证研究结论

4.9 理论研究和实证结果不一致的原因分析

4.9.1 创业板上市公司特性分析

4.9.2 行为金融理论解释：非理性繁荣下的投资者行为

4.10 本章小结

5 增强创业投资机构声誉信息效率相关建议

5.1 增强 IPO 审核时创业投资机构声誉信号有效传递

5.1.1 加强发行企业信息披露，确保信息传递阳光透明

5.1.2 建立发审委员激励约束机制，确保发审真实有效

5.1.3 加快发审委员专职化进程，减少政府行政干预

5.2 建立与完善创业投资声誉评估体系，规范创投行业准入标准

5.2.1 建立与完善创业投资机构声誉评价体系

5.2.2 加强创业投资机构“联盟”与约束机制建设

5.2.3 规范创业投资机构行业准入标准

5.3 构筑健全薪酬激励和约束机制，保证创业投资机构“独立性”

5.3.1 建立与健全创业投资机构内部激励机制

5.3.2 建立与完善创业投资机构约束惩罚机制

5.4 减少市场非理性行为，增强创业投资声誉信息有效性

5.4.1 减少投资者非理性行为，提升创业投资声誉信息效率

5.4.2 完善发行企业信息披露机制，减少信息不对称性

5.4.3 限制发行企业高管和股东解锁套现，降低声誉机制信息失灵程度

5.5 制定落实相应法律法规，促进创业投资有序发展

6 研究结论及未来研究方向

6.1 本文研究结论

6.2 研究的局限性及未来研究方向

致谢

参考文献