政府刺激性投资明显推升企业要素成本

我们为什么会有现在的财政政策?它起点到底是什么?这样的财政政策带来的问题是什么?

中国经济面临经济下行的压力, 尤其是2008年底国际金融危机对我们造成了很大的冲击。面临经济下行压力, 首先一个很自然的反应就是做财政刺激。而做财政刺激最得心应手的手段就是做财政主导的投资, 就是政府驱动的投资。甲是受到了经济下行的压力, 乙是做财政刺激性投资。

这样的投资产生什么样的后果?如果说经济中有大量的失业, 刺激投资可产生非常正面的效果。投资要使用资源, 比如投资用来去修桥、修路、修港口和建机场, 这些除了要用资本以外, 还要用劳动力, 所以这些投资会创造大量的就业, 来帮助解决失业问题。

2009年4万亿开始的时候, 中国基本上是充分就业。失业率很低, 现在的调查失业率是4%多, 基本上没有结构性的失业。在这种情况下, 刺激投资产生的效果就是使得要素价格变得很高。除了资金成本比较高以外, 还有一个很重要的后果就是劳动力的成本增长得很快。

但我们做了一些研究发现, 劳动力成本上升这么快, 和刺激性投资有关。首先, 劳动力成本上升是不是过快有一个衡量方法。看每单元的GDP所要花的劳动成本。把中国和美国的单位GDP的劳动成本做一个对比, 看过去几年是怎么变的。

在国际竞争中, 中国的竞争优势至少是劳动力成本上的竞争优势在不断丧失。有人说这是自然的, 但是其实不是自然的, 劳动力成本肯定会增加, 问题是增加的速度有多快。如果劳动力成本增加的速度远远快于劳动生产力增长速度, 那么就会带来问题。

是否是由于投资造成的呢?看看投资创造了什么样的就业。中国政府引导的投资主要是投在基础设施建设上。基础设施建设主要创造的就业是低端劳动力的就业。这些年不同教育水平劳动力的工资增长的速度, 在2008年之前, 教育水平越高的人工资增长速度越快, 2008年之后完全调过来了, 从2009年开始, 教育程度越低人, 工资增长速度越快。这是我们根据城镇居民的调查数据得出来的结果。我们还做了很多其他的分析, 总的结论就是, 中国劳动力成本增加得快, 不仅仅是由于劳动力供给减少造成, 主要是由于政府刺激性投资造成的。

当企业面临成本增加得很快的时候, 企业投资的盈利周期就有了负面影响, 所以企业投资的积极性就减弱了。尤其是2016年和今年, 我们发现民间投资增长的速度远远落后于总投资的平均增长速度, 而总投资的平均增长速度又远远落后于基础设施投资的增长速度。

总的来说, 政府主导的投资占的比重是越来越大, 民间投资占的比重越来越小。其中一个原因, 我认为就是因为政府引导的投资增加了要素的成本, 使得民间投资的空间压缩了。在经济学中这叫挤出效应。

挤出效应除了在资本渠道的挤出效应, 在劳动力渠道也有挤出效应。造成的后果是什么?那就要看民间的投资效率和政府驱动投资的效率的比较是什么样的。很难得到特别好的数据来证明政府投资的效率低, 但是我简单的做了一个研究。

本来投入越快效率改善的速度越快, 所以有大量投资的效率是低于市场驱动投资的效率的。财政刺激使得政府驱动的投资占的比重越来越大, 挤出了民营的投资, 导致了效率降低。如果效率降低了, 又进一步形成经济下行的压力。所以从经济下行的压力, 到政府驱动的投资, 到挤出投资, 到效率下降, 到进一步的经济增长下行压力, 形成这样一个循环。这是我担心中国经济要落入的一个陷阱。这里面财政起到的作用, 就是政府驱动的投资占的比重越来越大, 可能不一定在预算中显示出来, 可能在再融资平台的债务中显示出来。但是不管怎么样, 跟政府的刺激是有关的。

财政政策仍然是积极的财政政策, 但是积极的财政政策不是体现于政府过多的投资, 而是政府用资源来降低企业的负担。政府的很多投资也就是融资平台, 通过借债的方式来做。如果对它不控制, 即使在预算内控制了, 它的投资仍然会膨胀, 所以对融资平台的债务进行控制是非常重要的一件事。

因为他们受到数据的限制, 只看四个方面的产业政策 (税收优惠、政府直接补贴、政府补贴投资和关税保护) 对企业的效率产生什么样的影响。他们发现, 只有当产业政策是促进竞争的时候才对企业的效率有正面的作用。

我们需要给企业减负, 需要重新思考产业政策来怎么设计, 需要重新思考政府的各项支出怎么能够更好的来帮助企业具有更强的竞争力。