金融风险管理机制分析论文提纲

论文题目：短期国际资本流动与系统性金融风险防范

摘要：20世纪80年代以来,世界经济金融危机的一个显著特点是多数经济金融危机都伴随着国际资本流动的大幅波动。从世界金融危机史的角度分析,与国际资本流动相关的经济金融危机主要表现为资本大量外流、本币大幅贬值、外债违约、外汇储备快速减少、市场恐慌蔓延等,并冲击国内经济金融体系。在2009年的欧债危机中,债务危机率先在希腊爆发,国际评级机构纷纷调低其评级,希腊在国际市场融资成本飙升,其主权外债面临违约风险,资本外逃加剧,不得已开始漫长的紧缩政策和与国际债权人的谈判,并于2015年实施了资本管制措施。同时,欧债危机蔓延至其他国家。在2014—2015年俄罗斯卢布危机中,资本外逃加上油价跳水,引发卢布大幅贬值。近年来,我国面临着复杂的国内外经济金融形势,人民币汇率波动加大,短期国际资本流入、流出更加频繁,流动规模更大。2020年3月初以来,在各国疫情爆发和油价下跌等因素影响下,多国股市频繁“熔断”,市场恐慌情绪和投资者避险行为不断加剧,系统性金融风险迅速蔓延至全球债券、外汇、大宗商品期货、黄金等金融市场。大量短期国际资本从发展中经济体流出,涌向美元等“避险资产”,导致全球美元流动性紧张,多数非美元货币均面临较大贬值压力,一些国家的经济金融稳定面临威胁。例如阿根廷宣布国内主权债务违约,债务风险明显加大。在此过程中,人民币汇率也承受着一定的下行压力,短期国际资本流动风险不容忽视。同时,从欧美日等发达经济体到印度、巴西、南非等新兴市场经济体,世界各国再次出现实体经济增长乏力、债务杠杆高企等普遍现象,系统性金融风险在逐步累积,全球性经济金融危机再次爆发的可能性在上升。在我国,党中央也提出了坚决打赢“三大攻坚战”的任务目标,首当其冲的就是防范化解重大风险,尤其是系统性金融风险。因此,深入研究短期国际资本流动与系统性金融风险的关系,分析短期国际资本流动对系统性金融风险的影响机制,研究短期国际资本流动在系统性金融风险的形成、累积过程中到底起到何种作用?如何在我国资本项目开放和金融市场双向开放进程中减少短期国际资本流动的负面影响?对于当前我国建立完善短期国际资本流动宏观审慎政策体系、防范系统性金融风险具有重要意义。本文主要内容如下:第1章为导言。主要阐述了论文选题背景,提出研究的问题,介绍论文的主要内容、研究目标及研究方法,对文章创新点进行归纳,并指出论文存在的不足和下一步的研究方向。第2章为文献综述。较为系统的梳理了国内外学者的相关研究,在现有文献基础上,找出本文研究的突破口和可能创新之处。第3章短期国际资本流动对系统性金融风险的影响机制。本章指出短期国际资本流动是导致系统性金融风险累积的重要因素,并围绕债务、资产价格、汇率等三个渠道,分析短期国际资本流动影响系统性金融风险的具体机制,研究相关的理论基础。第4章短期国际资本流动对系统性金融风险的影响机制验证。本章测度了我国银行业的系统性金融风险,并基于测度出的系统性金融风险指标,对第3章提出的短期国际资本流动影响系统性金融风险的债务机制、资产价格机制以及汇率机制分别进行了验证。第5章为基于短期国际资本流动的宏观审慎政策。本章主要总结了IMF的政策框架和目前中国对宏观审慎政策工具的实施情况,并对中国宏观审慎政策工具的有效性进行了实证检验。第6章是结论与政策建议。总结前文分析结论,提出完善短期国际资本流动宏观审慎管理的政策建议,并提出本文的研究不足和以及未来可能的进一步研究方向。本文使用边际报酬递减规律、道格拉斯生产函数、理性预期泡沫模型、理性预期汇率模型等理论工具和广义方差分解法、结构式向量自回归、脉冲响应等实证方法对短期国际资本流动影响系统性金融风险的机制进行了较为全面的研究,以期对系统性金融风险防范有更加全面的认识,助力完善我国宏观审慎政策框架。通过对短期国际资本流动和系统性金融风险防范的研究,本文得出以下主要结论:1.短期国际资本流动是系统性金融风险积累和急剧释放的重要因素。2.短期国际资本流动主要通过债务、资产价格、本币汇率等三个渠道加剧系统性金融风险。3.短期国际资本大量流入,加剧企业过度负债,由于边际报酬递减,企业经济效益下行,企业利润逐渐无法覆盖债务本息,只能通过借新还旧维持资金链运转,杠杆率不断攀升,从而加剧系统脆弱性,积累系统性金融风险。4.短期国际资本流向投机性资产,推动资产价格上涨,而资产价格的上涨会强化市场主体的上涨预期,推动资产价格持续繁荣,加剧资产价格泡沫和系统性金融风险积累。5.短期国际资本流动与本币汇率之间也存在相互作用、互为因果的正反馈循环效应。短期国际资本大量流入会推动本币汇率和汇率预期上升,抬高资产价格,并反过来吸引更多的短期国际资本流入,导致本币汇率高估,资产价格泡沫,增加系统脆弱性。这种双向关系对系统性金融风险形成新的放大渠道,导致系统性金融风险进一步累积。6.采取先发制人的宏观审慎措施,可以提高金融体系抵御总体冲击的能力,遏制系统脆弱性随着时间的推移而积累。在学习借鉴前人研究的基础上,本文在以下方面有所创新:1.本文将生产要素投入的边际报酬递减规律应用于短期国际资本流动影响系统性金融风险的研究中,分析短期国际资本流动在生产要素投入的边际报酬递减规律作用下,通过债务渠道影响系统性金融风险的具体机制。经济主体普遍存在强烈的资产扩张动机。当经济繁荣时,企业的盈利预期增加,吸引了短期国际资本流入国内。短期国际资本本质上作为一种债务资金,当大量流入境内企业时,将加剧企业的过度负债行为。短期国际资本与国内债务资金的投入一样,也是一种生产要素的投入,在生产要素投入的边际报酬递减规律作用下,超过一定限度后,企业的资产利润率不断下降。为偿还债务本息,企业只能继续加杠杆,宏观杠杆率不断提升,从而持续累积系统性金融风险。2.本文借鉴资产泡沫理论和金融危机理论中资产泡沫生成机制和随机泡沫破灭机制,在简化两种微观机制的基础上纳入统一动态分析框架,用于分析短期国际资本推动资产价格上涨后资产价格泡沫自我实现并积累系统性金融风险的具体机制。当债务水平过高、实体经济效益下降时,银行和企业均有动力将债务资金投向投机性资产领域,缩小风险敞口或提高投资收益。在理性预期泡沫模型基本框架下,债务资金推动资产价格上涨后资产价格泡沫自我实现,随着资产价格泡沫的生成,系统性金融风险不断累积,体现为社会杠杆率指标不断上升,泡沫破灭概率不断提高。由于短期资本流动与汇率之间存在双向关系,这种双向关系对系统性金融风险形成新的放大渠道,从而导致系统性金融风险进一步累积。本文虽然在整体研究框架上遵循了一个比较完整的研究逻辑并进行了相应的实证检验,但仍有一些问题需要进一步深化和完善。短期国际资本流动与经济结构失衡、经济主体“预算软约束”、货币政策及财政政策的滥用等因素之间存在何种程度的联系,这些因素对系统性金融风险的影响机制和程度等都是有待研究的重大课题。限于篇幅和研究能力,本文对此仅是浅层次地提及,需要在未来的研究中继续深入探讨。另外,我国系统性金融风险的测度方法、宏观审慎政策工具有效性的实证检验等内容,也需要在未来的研究中进一步完善。

关键词：系统性金融风险;短期国际资本流动;宏观审慎政策

学科专业：金融学

摘要

ABSTACT

1.导言

1.1 研究背景及问题

1.1.1 研究背景

1.1.2 问题的提出

1.2 本文研究目标及主要内容

1.2.1 研究目标

1.2.2 主要内容

1.3 本文主要的研究方法和研究结论

1.3.1 研究方法

1.3.2 研究结论

1.4 本文的创新点

1.5 本文不足与未来研究方向

2.文献综述

2.1 相关概念综述

2.1.1 短期国际资本流动的概念

2.1.2 短期国际资本流动的测算

2.1.3 系统性金融风险的概念

2.1.4 系统性金融风险的测度

2.2 系统性金融风险的生成机理

2.2.1 系统性金融风险的驱动因素

2.2.2 系统性金融风险的形成特征

2.2.3 系统性金融风险传导的两个维度

2.3 短期国际资本流动对系统性金融风险的影响

2.3.1 短期国际资本流动对系统性金融风险的积极作用

2.3.2 短期国际资本流动对系统性金融风险的消极作用

2.4 短期国际资本流动视角下的系统性金融风险防范措施

2.4.1 传统资本管制措施及其效果

2.4.2 防范系统性金融风险的资本管理措施

2.5 总结和评述

3.短期国际资本流动对系统性金融风险的影响机制

3.1 短期国际资本流动影响系统性金融风险的债务渠道

3.1.1 经济体系中存在强烈的资产扩张动机

3.1.2 债务资金过度投入导致实体部门经济效益下降

3.2 短期国际资本流动影响系统性金融风险的资产价格渠道

3.2.1 短期国际资本流向投机性资产,推动资产价格上涨

3.2.2 理性预期泡沫模型下的资产价格泡沫自我实现机制

3.3 短期国际资本流动影响系统性金融风险的汇率渠道

3.3.1 短期国际资本流动与汇率预期和波动双向关系的理论分析

3.3.2 系统性金融风险短期国际资本流动与本币汇率之间相互强化的正反馈作用加剧了系统性金融风险

3.4 本章小结

4.短期国际资本流动对系统性金融风险的影响机制验证

4.1 系统性金融风险的测度

4.1.1 系统性金融风险的测度方法

4.1.2 变量定义与数据处理

4.1.3 系统性金融风险的测度结果

4.2 短期国际资本流动与系统性金融风险:债务机制验证

4.3 短期国际资本流动与系统性金融风险:资产价格机制验证

4.4 短期国际资本流动与系统性金融风险:汇率机制验证

4.5 短期国际资本流动与系统性金融风险及其机制的稳健性检验

4.6 本章小结

5.基于短期国际资本流动的宏观审慎政策

5.1 国际货币基金组织关于资本流动管理的宏观审慎政策框架

5.1.1 关于资本流动的宏观审慎政策框架

5.1.2 宏观审慎政策工具与风险的联系路径

5.2 国际通行的宏观审慎政策工具在中国的实施情况

5.2.1 宏观审慎政策工具概览

5.2.2 中国关于短期国际资本流动宏观审慎政策工具的探索

5.3 对我国宏观审慎政策工具有效性的实证分析

5.3.1 变量选取和数据来源

5.3.2 模型建立

5.3.3 实证分析

5.3.4 实证分析的主要结论

5.4 借鉴与启示

6.结论及政策建议

6.1 本文主要结论

6.2 政策建议

6.2.1 建立系统性风险监测体系

6.2.2 强化宏观审慎管理与政策框架

6.2.3 完善短期国际资本流动的宏观审慎管理

6.3 研究展望

参考文献

致谢