基于VAR模型的股票交易量与收益率研究

2023-01-09

1 引言

金融市场上的金融风险是由金融资产价格的波动引起的, 价格的波动体现了市场对信息的反映, 股票市场的成交量和收益率是描述股票收益和风险的最基本变量, 反映了市场中信息的传递方式和投资者对信息的获取及价格发现的过程。成交量和股票价格是描述证券收益和风险特征的最基本变量, 利用非线性因果关系更能体现出股票成交量和收益率之间的联合动态关系, 并且为研究金融市场信息不对称等问题提供了基础。

2 研究背景及意义

根据资本资产定价理论, 假设股票市场的收益率序列服从正态分布, 且为同方差。随着金融理论的进一步发展, 对正态同分布的假设慢慢被质疑。许多学者证明波动率的特征是聚集性和可变性。而金融时间序列存在异方差, 对于这种观点的解释是股票日收益波动与市场信息的波动具有正相关关系。本文将在之前学者的理论研究基础上, 对我国股票市场的中上证综合指数成交量与股票收益率序列相关性进行研究分析。

3 实证分析

本文数据来自于网易财经, 选取了2015年1月5日-2016年11月3日上证综合指数的日收盘价和成交量, 共447个交易量的数据。收益率的计算方法有简单收益率和对数差分收益率两种。对数差分收益率具有收益的累加性, 本文选用的是对数差分收益率的方法来计算。

3.1 描述性检验

对对数收益率P和成交量V进行描述性统计结果分析,

可以得出, 由于正态分布的偏度应该是0, 而收益率P的偏度为-1.111138, 所以收益率的数据分布向右偏;正态分布的峰度应该为3, 而P的收益率曲线接近于正态分布, 具有尖峰宽尾的特征。

3.2 ADF检验

由于VAR模型要求变量序列本身是平稳的或者序列之间存在协整关系, 所以在建模之前先要对交易量序列和收益率序列进行平稳性检验。通过对数收益率P, 成交量V的ADF检验。

得出结果:对数收益率P和成交量V都不存在单位根, 是平稳序列, 可作进一步研究分析。

3.3 VAR模型的建立

通过AIC最小准则, 经不断验证, 判断模型的最佳滞后期为3期, 用EVIEWS软件得出的结果可以写出标准型的VAR模型的估计结果为:

3.4 脉冲响应函数分析

根据收益率与交易量的VAR模型, 分别给出两个变量的脉冲响应函数, 根据脉冲响应函数图可以得出:收益率P和成交量V对自身反映冲击比较敏感。对数收益率P及成交量V分别对自身的响应函数的时间路径, 从开始迅速下降, 并从第2期开始上下波动, 直到第8期开始趋于稳定。收益率对成交量的响应比较平稳, 而后又逐渐回落, 根据两个图比较说明对数收益率对成交量的拉动作用强于成交量对对数收益率的拉动作用, 故而收益率与成交量的动态关系是非对称的。

3.5 方差分解分析

在VAR模型的基础上, 得到方差分解的时间路径。收益率对自身的方差分解时间路径, 时间路径一直为100, 保持稳定, 可见当期对数收益率对后面时期的对数收益率的贡献一直很大, 为100左右。成交量对对数收益率的方差分解时间路径, 时间路径一直为正且不断增加至平稳, 说明收益率的增长对后期成交量的贡献越来越大, 在滞后10期贡献作用达到了将近20%左右。成交量对自身的方差分解时间路径, 一直为正且不断下降, 说明成交量对后期成交量的贡献越来越小。

3.6 Granger因果关系检验

由EVIEWS输出的Granger因果检验结果可知:对于原假设“成交量不是收益率的Granger原因”的概率为0.2948, 说明成交量对收益率有一定的推动作用, 但不明显;而对于“P does not Granger Cause V”, 其概率为0.0011, 即认为收益率是成交量的Granger原因, 说明收益率会刺激成交量的增加。这与前面脉冲响应分析所得的结论是一致的。

4 结语

本文通过对上证股票交易量和收益率进行实证研究, 建立了var模型, 证明了我国股票市场上收益率与成交量之间存在双向的Granger因果关系, 但是影响是不对称的, 即收益率对成交量的刺激强于成交量对收益率的刺激, 成交量的变化量能反映股市的大趋势, 成交量是判断市场走势的重要指标。大公司的交易量对股票收益率的预测能力很明显小于规模小的公司, 各股票交易量和收益率之间也存在明显的不对称关系, 显示出股票之间的随机性和非有效性。因此, 根据模型结果, 应减少政府政策的干预, 让市场机制的运行不受干扰, 加强内部竞争, 疏通市场信息渠道, 提高股票市场信息的传输效率。

摘要：本文选取股票市场各种指数中的上证综合指数做研究, 对其股票交易量和收益率之间的动态关系进行分析, 通过建立VAR模型来分析上证综合指数的收益率与交易量之间的关系。研究结果表明, 上证综合指数的股票交易量与收益率之间存在双向Granger因果关系, 根据其影响程度可对市场风险进行评估, 为决策人员提供理论依据。

关键词：股票成交量,收益率,VAR模型