净资产收益率影响因素研究——基于金融行业上市公司的实证分析

2022-09-11

1 引言

改革开放以来, 我国经济有了突飞猛进的发展, 金融行业也逐渐成为经济发展中不可或缺的重要组成部分。而财务指标则是反映上市公司经营状况的重要指标之一, 本文通过对上市公司的营运能力, 偿还能力, 成长能力以及股东获利能力等具体的财务指标进行分析, 进而分析影响金融业上市公司净资产收益率的因素, 并提出相应的建议。

2 问题提出

企业资产一般包括两个部分:一部分是企业借入且暂时占用的资金;另一部分是股东投资, 即所有者权益, 它包括:股东投入的股本, 企业留存收益以及企业公积金等;财务杠杆的适当运用可以提高企业资金的使用效率, 借的资金越多企业的财务风险就会越大, 但可提高企业的盈利。若借入的资金过少则会降低企业资金的使用效率。那么衡量企业资金使用效率及盈利能力的指标是什么呢?由于净资产是衡量公司对自有资本运用效率和获得净收益的能力及反应股东权益收益水平的指标。该指标越高, 则带来的投资收益就越高。因此, 对公司的净资产收益率的研究十分必要。

3 文献综述

对于上市公司净资产收益率的影响因素, 国内外的学者都进行了大量的研究, 提出了许多建设性的意见。

辽宁大学的王萍教授从会计信息披露的角度对上市公司的净资产收益率进行实证研究, 其通过分析得出净资产的收益率分布不呈正态进而说明上市公司利用对净资产收益率的操纵进行违规会计信息披露的行为;大连海事大学的刘斌教授运用资产负债率, 速动比率以及每股收益率等因素建立回归模型得出产权比率、总资产报酬率以及主营业务成本率是影响上市公司净资产收益率的主要因素;北京林业大学的柯曼綦从上市公司盈利能力的角度选取相关指标进行分析, 得出上市公司在经过短暂的迅速成长之后, 会出现盈利能力下降, 主营业务衰退等不同程度的“短命现象”。

本文综合各方面的因素, 选取上市公司的营运能力, 偿还能力, 成长能力以及股东获利能力等具体的财务指标对影响金融行业上市公司净资产收益率的因素进行分析。

4 研究设计

4.1 数据来源及样本选取

本文选取网易财经上公布的2010年至2016年9月30日年度财务报告的沪深A股市场上的33家金融行业上市公司为研究样本, 其中包括13家证券公司、14家商业银行、4家保险公司以及2家信托公司。为了保证数据的有效性以及分析的可靠性, 尽量消除异常样本对研究结论的影响。样本的选取原则为:删除ST和PT企业、净资产收益率异常或者无法计算的公司、其他指标异常的公司等, 获得样本容量1617个。

4.2 变量说明与模型设定

(1) 变量说明

(1) 因变量。本文把净资产收益率作为因变量。净资产收益率 (ROE) 是净利润和平均股东权益的百分比, 反应的是股东权益的收益水平、它是用来衡量公司运用自有资本的效率, 体现了公司运用自有资本获得净收益的能力, 该指标越高, 则投资带来的收益就越高。则用公式表示为:

ROE= (公司税后利润/净资产) ×100%。

(2) 自变量。一是, 销售净利率是净利润与销售收入的百分比, 代表公司的盈利能力。它反映的是每销售一元所带来的净利润是多少, 表示的销售收入的收益水平。其用公式表示为:销售净利率= (净利润/销售收入) ×100%, 在模型中用X1来表示。

二是, 每股收益即每股盈利 (EPS) 是税后利润与总股本的比率, 代表股东获利的能力, 反映企业经营成果, 衡量普通股的获利能力和投资风险。它是投资者等信息使用者用来预测企业成长潜力以及应用能力、进而做出相应经济决策的重要财务指标之一。其用公式表示为:每股收益= (税后利润/总股本) ×100%, 在模型中用X2来表示。

三是, 净资产增长率是企业本期净资产的增加额和上一期净资产总额的比率, 代表公司的成长能力, 反映企业规模扩张的速度, 是衡量企业成长能力和总量规模变动的重要指标。用公式表示为:净资产增长率= (期末净资产—期初净资产) /期初净资产×100%, 在模型中用X3来表示。

四是, 净利润增长率是企业当期净利润比上期净利润的增长幅度, 代表企业的成长能力, 该指标越大, 则代表企业的盈利能力越强。其用公式表示为:净利润增长率= (当期净利润-上期净利润) /上期净利润×100%, 在模型中用X4来表示。

五是, 总资产增长率是指企业本年总资产增长额与年初资产总额的比值, 代表企业的成长状况, 反映企业本期资产的规模增长情况。用公式可表示为:总资产增长率= (年末资产总额-年初资产总额) /年初资产总额×100%, 在模型中用X5来表示。

六是, 资产负债率是指企业期末负债总额与资产总额的百分比, 代表企业的偿还能力, 反映总资产中有多大的比例是通过借债来筹集的, 它是评价公司负债水平的综合指标, 反映了债权人所发放的贷款的安全程度, 是用来衡量债权人的资金进行经营活动能力的指标。用公式表示为:资产负债率= (总负债/总资产) ×100%, 在模型中用X6来表示。

(3) 研究假设。本文提出如下假设:

假设1:销售净利率净资产收益率具有显著性影响;

假设2:每股收益对净资产收益率具有显著性影响;

假设3:净资产增长率对净资产收益率具有显著性影响;

假设4:总资产增长率对净资产收益率具有显著性影响;

假设5:净利润增长率对净资产收益率具有显著性影响;

假设6:资产负债率对净资产收益率具有显著性影响。

(2) 模型设定

本文选用的样本是2010年至2016年9月30日金融行业上市公司年报中的财务指标所披露的面板数据, 时间跨度为7年。根据面板数据的特点及方法原理将模型设定为如下模式:

模型中α0为截距;为模型的回归系数;ε为随机扰动项, 服从独立同分布, 表示模型之外影响ROE的其他变量;i代表第i家上市公司, 其中i=1、2……33;t表示时间, 且t=2010、2011……2016代表第t个时间序列的值。使用views 8.0对模型进行回归、估计, 进而分析各个解释变量对被解释变量的影响程度。

5 实证研究分析

5.1 面板数据的平稳性检验 (单位根检验)

运用views8.0对变量做平稳性检验发现因变量ROE、自变量X4和自变量X5的各种方法的结果都拒绝原假设, 不存在单位根是平稳的, 而自变量X1、X2、X3、X6的检验结果是接受原假设, 存在单位根是非平稳的。

为了使所有的变量都是平稳的则对所有变量进行一阶差分, 做平稳性检验。一阶差分后的检验结果显示, 所有的变量在进行一阶差分后各种方法的检验结果都拒绝原假设, 都是平稳的, 均服从一阶单整。

5.2 面板数据的协整检验

由于所有的变量在一阶差分后都是平稳的, 均服从一阶单整。则构造VAR模型, 对其进行协整检验, 判断模型内部变量间是否存在协整关系, 即是否存在长期均衡关系。因此本文建立协整方程:

滞后一期的净资产收益率的回归系数的T值在5%的水平下显著, 常数项的T值也在5%的水平下显著, 回归方程的R2为18%, F值为16.271680, 在5%的水平下显著, 因此, 我们采用此回归方程作为协整方程。对回归得出的残差进行单位根检验, ADF值结果-6.368350, P值0.0001, 是平稳序列, 因此可认为金融行业上市公司的销售净利率、每股收益、净资产增长率、总资产增长率、资产负债率以及净利润增长率和净资产收益率之间存在协整关系。

5.3 模型回归

将上式的协整方程变为以下多元线性回归模型:

其中将Δreit用Yit代替、ΔXit-i用Cit-i来代替。通过views8.0统计软件得到回归结果如下:

由表2可以调整后的方差分别为:0.912、0.861、0.946、0.883、0.922以及0.893模型的拟合优度总体较好。通过回归分析计算得出常量及变量系数分别为:62.176、3.898、4.756、6.412、5.193、0.125以及-3.127。此时的多元回归方程为:

6 结语

通过上面的实证研究分析可得出以下结论:销售净利率、每股收益、净资产增长率、总资产增长率以及净利润增长率和净资产收益率之间均存在着正相关性关系, 即这几个变量的变动都会对企业的效益产生同向的影响, 尤其是总资产增长率, 但资产负债率与净资产收益率具有负相关关系, 即它的增加会对企业的收益产生反向的影响。随着我国经济的发展, 金融行业已成为经济发展中不可或缺的重要组成部分。它的发展状况和前景对我国经济有极大影响, 而金融行业上市公司作为其中的代表, 对如何提高企业的净资产收益率将成为企业及社会的重点问题。我认为应该给采取以下建议:

(1) 政府应对企业加大政策扶持的力度, 如:放宽金融行业准入条件;以法律条文的形式明确规定金融行业的责任和义务等, 使得企业在合理宽松的国家政策下有良好发展。

(2) 金融企业在遵纪守法的前提下, 应该努力提高自身产品的附加值, 增强产品竞争力;对企业资产进行合理的分配, 使得企业资产良性循环利用, 减少企业负债等, 进而提高产品及企业的净资产收益。

(3) 加强企业产品创新, 使得企业产品多样化, 让顾客对产品的可选性增多, 从而提高企业的销售收益, 增加总资产收益, 进一步提高企业的净资产增长率;加强企业管理创新, 高效合理的利用企业资金, 减少企业不良资产, 进而增加企业的净资产收益率。

摘要：净资产收益率指的是公司税后利润与净资产之比的百分率, 用来衡量公司运用自有资本的效率。本文通过对我国33家金融行业上市公司20102016年财务报表中主要财务指标进行分析, 选取每股收益、销售净利率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率以及资产负债率等指标运用多元线性回归的方法及vives8.0统计软件对净资产收益率的影响进行分析, 并根据分析的结论提出针对性的建议。

关键词：金融行业,净资产收益率,财务指标,多元线性回归