ipo十大典型败因

第一篇：ipo十大典型败因

IPO十大典型败因分析

一、发行失败定义

否决发行上市申请、取消已发行申请的审核、撤销已经通过的核准。此外，作假欺诈、业绩无法满足上市标准被证交所退市，也同样被视为上市失败。

二、发行失败的后果

IPO失败将对拟上市公司和中介机构造成重大打击，延误企业上市进程，打乱企业发展计划和经营管理活动，外界的负面关注甚至会影响公司形象和商誉。因此对失败教训的借鉴，在企业准备发行上市阶段显得相当重要。

三、常见失败原因一揽

1、被举报存在问题

2、权属纠纷的不确定性

3、信息披露质量差

4、财务会计问题

5、主体资格存在缺陷

6、独立性问题

7、盈利能力问题

8、募投资金效益风险大

9、企业运营不规范

10、中介报告瑕疵

第 1 页 共 9 页

一、被举报存在问题

证监会发审委往往以“补充公告”的方式宣布取消对该公司发行文件的审核，做出这一决定的原因多半是“尚有相关事项需要进一步落实”，但是并不对外公布详情，往往引发坊间对当事公司的种种猜测。

据分析，上会前数小时被取消上会资格的同花顺，失利的主要原因是同花顺涉嫌“推荐的炒股软件属虚假宣传，诱骗股民投入升级软件”而被举报，存在影响发行的问题。作为监管部门的证监会，如果有举报就要尽量核实。

企业在日常经营活动中发生纠纷在所难免，主要是企业处理纠纷的应对能力。而且，取消这次上会资格，并不意味着企业不能再次上会。待企业补齐材料后将重新上会，并可能顺利通过。如同花顺在2009年9月24日被取消上会资格后，于11月2日再次上会并通过发行申请，并于12月25日在创业板挂牌交易。

二、权属纠纷的不确定性

立立电子早在2007年就向证监会递交了IPO申请材料，于2008年3月5日通过发审会审核，5月6日获得IPO核准批文并完成资金募集。但是，立立电子的上市一直倍受社会质疑，被认为掏空另一公司浙大海纳资产并二次上市。证监会在接受举报以后，调查发现立立电子在2002年部分股权交易程序上有瑕疵，存在权属纠纷的不确定性。

2009年4月3日，证监会发审委在会后事项发审委会议撤销其IPO核准批复，并要求将全部募集资金连本带利退还投资者，开了证券市场IPO申请先批后撤的先例。

第 2 页 共 9 页

三、信息披露质量差

指拟上市企业的申请材料未按规定做好相关事项的信息披露。申请文件以及招股说明书准则是对信息披露的最低要求，作为信息披露的基本原则，企业高管应当保证所披露的信息内容真实、准确、完整、及时、公平。由于投资者更看重企业未来的盈利能力，上市企业在信息披露时，应当坦诚相待，对于对投资决策有重大影响的信息，无论准则是否有明确规定，申请人公司均应披露。否则，如果在发审委会议上被发审委委员当面指出问题要害，对上市过程的危害性反而更大。

如创业板首批上市公司神州泰岳曾在2008年冲击中小板未果，在2009年9月24日的网上路演中，神州泰岳董事长王宁对投资者表示，中小板未通过是因为“对审核所关心的问题理解不充分，回答陈述不够清楚，信息披露不够完整，导致委员有不同意见。但是公司本身不存在持续盈利能力及规范运作方面的问题”。

此外，因为信息披露质量差而被否决的案例还包括某申请企业在成立之初设计一套“动态的股权结构体系”，把内部员工股东分为三档，股东每退一个档次，折让50%的股份给公司，作为公司的共有股权。为此公司出现过股份待持和多次内部股权转让，但申请材料中对历次股权转让的原因披露不准确、不完整，且未披露股东代持股的情形。

四、财务会计问题

主要指企业滥用会计政策或会计估计，涉嫌通过财务手法粉饰财务报表。如2009年12月23日被否决发行申请的华西能源工业股份有限公司，在上市前就遭到上海国家会计学院教师郑朝晖(笔名夏草)的质疑，

第 3 页 共 9 页 夏草在博客中表示，在2006年到2009年上半年，公司营业收入及净利润呈增长态势，但是同期的应收账款及存货同样高速增长，而预收账款大幅下降，而华西能源主要采用建造合同确认锅炉收入。由于应收账款的上升并不意味着同期经营活动产生的现金流的增加，且存货将影响未来收益。

夏草同样指出，华西能源的职工工资薪酬和所得税费用在报告期内逐年下降，而一般的经验是，如果企业处于持续增长时期，这两项指标应该逐年上升。综合多种疑问，结果表明华西能源有操纵报告期内收益的嫌疑。

因此，企业如果在准备上市的过程中出现业绩滑坡，应当暂缓上市步伐，待经营好转以后再择机上市。如果企业股东迷恋于股市火爆的“创富神话”或者迫于资金短缺的压力铤而走险仓促上市，遭遇上市失败，难免偷鸡不成蚀把米。

五、主体资格存在缺陷

这方面的问题，主要体现在历史出资瑕疵、历史股权转让瑕疵、实际控制人认定不准确和管理层变动4个方面。

历史出资瑕疵。出资瑕疵常见于出资人未足额出资或出资的财产权利有瑕疵的情况，包括未足额出资、实物出资(如土地)没有办理过户手续或者交付实物、股东出资与约定出资不符、作为出资的实物或者非货币财产的价格明显不足等情况。

如2008年被发审委否决的个案是，首发申请企业存在无形资产出资问题，公司控股股东以原由申请人无偿使用专利和非专利技术经评估作

第 4 页 共 9 页 价2.16亿元向申请人前身增资。该公司设立时，控股股东已将其所属科研部门投入该公司，相关专利及非专利技术已由前身公司及改制后的申请人掌握并使用多年，并已经体现在申请人过往的经营业绩中。因此，相关无形资产作价增资存在瑕疵。

历史股权转让瑕疵。由于不少拟上市企业是经国有企业或者集体所有制企业改制而来，其国有股权或者内部员工股权在转让过程中，往往出现瑕疵。如国有股权转让，企业应当考虑是否获得国有资产主管部门的书面批准。

法律法规规定上市前职工持股人数超过200人的，一律不准上市;存在工会持股、持股会以及个人代持等现象的公司也不准上市。而在内部员工持股的清理过程中，IPO申请公司很容易因为各种利益问题在上市过程中被举报或遭受质疑。

实际控制人认定问题。未过会的北京福星晓程招股说明书(申报稿)显示，汉川市钢丝绳厂直接和通过福星生物医药间接持有的公司股份为41.97%，为公司实际控制人。问题是，福星晓程的主营业务则是集成电路产品的生产与销售，实际控制人对公司业绩提升没有明显作用。而公司第二大股东程毅作为总经理，则全面负责公司经营管理工作，且公司成立时的核心技术“电力线扩频通信调制/解调(PL2000)系列芯片”是由程毅投入，因此市场猜测，程毅才是福星晓程真正的实际控制人，公司实际控制人认定不够准确。

管理层重大变动。《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》中第二章第十三条明确规定：“发行人最近两年内主营业务和董事、

第 5 页 共 9 页 高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。”而被否决的天津三英焊业，根据其招股说明书(申报稿)显示，2009年1月12日，两名董事朱树文、卢迅代替因工作变动辞职的李琦、覃西文，进入董事会。此事距离申请上市不到一年，这一做法直接有悖于证监会规定。

六、独立性问题

如未过会的东方红航天生物技术公司，据招股说明书(申报稿)，在2006年、2007年的前两大客户中，上海寰誉达生物制品有限公司系公司董事邱斌配偶张莉控股的公司，2006年销售第二大客户上海天曲生物制品有限公司系邱斌控制的公司，其销售收入占航天生物同期销售收入的80%以上。虽然航天生物已经声明上述两家公司已在2009年开始注销，但是仍然难免利益输送嫌疑。

而对苏州通润驱动公司被否的质疑声，则是根据其招股说明书(申报稿)显示其兄弟公司常熟市千斤顶铸造厂为其主要供应商，报告期内，2006～2008年来自铸造厂的采购金额在总金额中的占比一直高达12%以上，上市前的2009年上半年才降至9.1%。而且通润驱动的董事、监事均在关联企业任职。

七、盈利能力问题

第一是业绩依赖严重，如税收依赖和关联方依赖。前者的问题常见于科技创新型企业，这是因为高科技企业往往在一定时期内享受增值税退税、所得税减免等税收优惠。有些业绩看起来不错的企业往往在剔除税收优惠后，业绩表现平平或者不升反降。

以未过会的南京磐能电力为例，通过分析其招股说明书(申报稿)可

第 6 页 共 9 页 发现，根据《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知》中的优惠政策，磐能电力所得税享受“两免三减半”，并在优惠政策完成后享受15%的所得税优惠税率(企业所得税税率为25%)，而增值税方面，则享受对其增值税实际税负超过3%实行即征即返。合计2006年至2009年上半年上述两项税收减免金额，占公司同期利润总额(含少数股东权益)的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%，如果以归属上市公司净利润为基数计算，这一比率将会更高。

而安得物流则引起关联方依赖的讨论。根据其招股说明书(申报稿)，在2006年至2009年上半年的报告期内，安得物流与大股东美的集团及其附属公司的业务收入占同期业务总收入的8.19%、32.53%、29.56%、27.47%，关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，被疑净利润对关联方存在重大依赖。

第二是持续盈利能力受其他因素的影响比较严重。这方面的因素比较多，如专利纠纷、合资条款、销售结构变化、未决诉讼、尚未取得业务必需的《国有土地使用权证》、重大合同不利影响等多种因素。

八、募投资金效益风险大

第一个问题是募投资金效益风险较大。如未过会的赛轮股份，招股说明书(申报稿)显示其募投资金投向之一是生产半钢子午线轮胎。但又说明该产品80%用于出口，且北美市场占其出口总额的50%。在赛轮股份上市的过程中，不曾料到2009年9月国际环境突变，美国政府宣布对产自中国的轮胎实施3年惩罚性关税，其募投项目未来的经济效益存在较大的不确定性。这也是坊间猜测赛轮未能过会的原因。

第 7 页 共 9 页

这类风险还包括经营模式变化、项目可行性等风险，都需要企业给予全面的分析论证。如有报道指出，上海超日太阳能募投资金的投向是，将光伏电池片产能从现有的20兆瓦扩充至120兆瓦，增加幅度为5倍，同时电池组件产量增加1.82倍。但在2009年，受金融危机影响的光伏产业并未复苏，在国内也被认为是产能过剩行业，且同业企业大多数在削减产量。因此公司募投项目是否具有良好的市场前景和盈利能力都缺乏合理解释。

融资必要性不足也属于募投资金运用的问题。一般来说，企业能够自筹解决资金问题，就没必要上市融资。如前文所述的福星晓程和同济同捷等公司，申报材料都显示其账面资金充足，是“不差钱”的企业。这样的企业如果仓促上市，往往被怀疑为“上市圈钱”。

此外，募投项目与企业现有生产规模、管理能力不匹配，企业小马拉大车，则会存在较严重的匹配风险;某些投资项目手续不齐，不符合法律法规的要求，则存在一定的合规风险。

九、企业运营不规范

内控机制薄弱。内控机制是指企业管理层为保证经营目标的充分实现，而制定并组织实施的对内部人员从事的业务活动进行风险控制和管理的一套政策、制度、措施与方法。财务核算混乱是内控机制薄弱的常见体现，如原始会计报表与上市申报材料报表存在重大数据差异等。

此类问题的其他表现，还包括资金占用、管理层未尽到勤勉尽责的法律义务等问题。

十、中介报告瑕疵

第 8 页 共 9 页

企业IPO一般要聘任的中介机构包括保荐机构(与主承销商往往是一家证券公司)、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所。IPO的成功，除了取决于企业的基本素质之外，还包括中介机构的专业能力以及服务质量。

中介报告瑕疵往往见于评估报告、审计报告及律师报告。如评估报告未经具备评估资格的评估师签字，或者相关评估机构不具备评估资格，均可被发审委认为是无效评估报告，评估结果不能作为企业某个经营活动的依据等。

企业在上市过程中也可能变更会计师事务所，要注意审计报告的签名、签字是否有错。

律师法律意见书及相关报告同样容易出现如上所述情况。

第 9 页 共 9 页

第二篇： 2013年中国IPO市场十大事件

中证网讯投中研究院统计，2013年前11个月，中国企业IPO企业数量及规模持续下滑，仅有80家中国企业在全球各资本市场完成IPO，合计融资776.81亿元，数量和金额分别占2012年IPO总量的35.6%、46.2%。基于对2013年IPO市场的监测，我们总结出这一年来较具看点的十大事件。

一、IPO停摆逾一年明年1月或重启

自2012年11月2日浙江世宝(002703.SZ)上市以来，IPO停摆已逾一年，成为A股历史上8次IPO暂停中最长的一次。A股IPO闸门长时间关闭，倒逼VC/PE机构改变投资和退出策略。一方面，在当前IPO退出受阻的形势下，并购市场对于退出的意义愈发重要，并购退出渐成主流;另一方面，过去几年，VC/PE机构疯狂追逐上市前企业，部分机构甚至以能否上市作为筛选项目的唯一标准，利用一二级市场之间的价差进行短期套利。而受IPO长时间停摆、IPO退出受阻影响，Pre-IPO模式难以为继，VC/PE机构逐渐将投资阶段向早期转移，回归价值投资本质。

11月30日，中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，标志着IPO由核准制向注册制正式开始过渡。同时证监会表示，预计2014年1月底，约有50家企业完成程序并陆续上市，IPO重启时间正式明确。根据中国证监会最新披露的IPO申报企业基本信息表显示，目前IPO已过会企业共有83家，IPO重启后首批上市企业有望从中诞生。

二、史上最严财务核查284家企业上市梦灭

2012年12月28日，中国证监会发布《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》，通知要求各中介机构在开展2012年年度财务资料补充和信息披露工作时，应严格遵守现行各项执业准则和信息披露规范要求，勤勉尽责，审慎执业，对首发公司报告期内财务会计信息真实性、准确性、完整性开展全面自查工作，并要求保荐机构、会计师事务所应在2013年3月31日之前将自查工作报告报送中国证监会;2013年1月29日，中国证监会又发布了《关于首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作相关问题的答复》，称如果确实出现在3月31日前无法提交自查报告的情况，根据证监会审核流程，发行人和保荐机构可提出中止审查申请，待其提交自查报告并经审核后，证监会仍将对该部分企业按比例组织抽查。根据中国证监会12月5日披露的IPO申报企业基本信息表显示，本年度共有284家企业终止审查，其中主板及中小板146家，创业板138家。

三、港股IPO持续活跃城商行“弃A转H”

2013年前11个月，共有67家企业登陆港交所，累计融资704.12亿元，占前11月中企IPO总规模的90.64%。受A股IPO持续冰封、企业融资需求迫切、PE机构退出压力空前等多重因素影响，转向香港资本市场上市成为众多中国企业的新选择。自2013年1月1日起实施的《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》降低了赴港上市的财务门槛、简化了申报、审核程序，也为企业赴港上市创造了很好的条件。

5月22日，银河证券(06881.HK)登陆港交所，融资83.1亿港元，成为继中信证券和海通证券之后第三家赴港上市的内地券商;5月23日，中石化炼化工程(02386.HK)登陆港交所，融资139.4亿港元，成为前11个月规模最大的IPO案例;9月27日，辉山乳业(06863.HK)登陆港交所，融资101.1亿港元。此外，在筹划A股上市多年未成行后，重庆银行转战H股上市，11月6日，重庆银行(01963.HK)登陆港交所，融资42.5亿港元，成为首家在香港上市的内地城商行;11月12日，徽商银行(03698.HK)紧随其后，融资92.2亿港元。以上企业的成功上市，为香港资本市场注入了新的活力。

四、互联网公司纷纷赴美上市中概股IPO迎来小高潮

2013年前11个月，共有7家中国企业登陆美国资本市场，合计融资6.66亿美元，而去年仅有两家中国公司赴美上市，融资额为1.53亿美元。6月6日，国内外贸电商兰亭集势成功登陆纽交所，发行价9.5美元，融资7885万美元;8月13日，鲈乡小贷正式登陆纳斯达克，发行价6.5美元，融资900万美元，成为中国第一家在美上市的小额信贷公司;9月26日，澜起科技正式登陆纳斯达克，发行价10美元，融

n

资7100万美元。

10月底以来，分类信息网站58同城、旅行网站去哪儿网、互联网彩票交易资讯平台500彩票网、移动应用开发商3G门户网先后登陆美国资本市场，中国互联网公司迎来新一轮赴美上市热潮。破冰甚至是热潮，并不意味着中概股将会有优异的表现。美国资本市场易进难守，美国证监会针对上市公司财务和公司治理严格的监管机制让中概股面临巨大压力，企业本身在商业模式上的创新性以及成长的可持续性才是在美国资本市场站稳脚跟的根本所在。

五、IPO注册制渐行渐近VC/PE回归价值投资

11月15日，《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》正式发布，明确提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革。”11月19日，证监会主席肖钢表示，IPO注册制改革是股票发行体制的一次重大改革，也是资本市场改革中“牵一发而动全身”的改革，要坚定不移推进IPO注册制改革。股票发行由核准制转向注册制，将对A股市场带来极为深远的影响。

投中研究院分析认为，新股发行由核准制转向注册制，对VC/PE机构有以下三个方面的影响：第一，“壳资源”不再稀缺，借壳上市风潮将退;第二，Pre-IPO模式难以为继，VC/PE回归价值投资;第三，新股发行节奏加快，VC/PE退出渠道拓宽。当然，新股发行注册制改革并不是一蹴而就的事情，美国等成熟资本市场实行注册制，是因为它们有较为理性的投资者、强大的立法保障以及严格的事后惩罚体系，而在中国，目前相关法律法规尚未健全。总之，注册制是市场化程度提高的结果，仍需等待相关法律确认。

n

第三篇：IPO败局六大典型税务问题及案例

涉税败因类型一：奇想青晨

——违规税收处理粉饰成长性致IPO败局

在创业板发审委第20次会议上，上海奇想青晨化工股份有限公司(下称奇想青晨)最终未能如愿以偿，倒在了通往创业板财富殿堂的最后一级台阶之上，成了创业板开板以后第四家被拒之门外的公司。

奇想青晨是证监会批判的“税务问题不规范运作”的头号典型项目。因为是上海市地方高新技术企业，上海市地方税务局金山分局同意实际按照15%的税率征收奇想青晨2007年度企业所得税。上海地方税收政策与国家法规存在冲突，虽然奇想青晨的纳税方式不符合国家规范，不过，据悉上海地方15%的政策优惠涉及金额709万元。奇想青晨2007年所得税费用高达1252万元，而2008年所得税费用只有463万元，税额相差如此之大，这可以从招股书所披露的2008年非经常性损益上找到答案。2008年奇想青晨的非经常性损益小计高达1010万元，扣除所得税费用45万元后，本应为965万元。但该公司的财务报表的非经常性损益净额显示为256万元，缺少的709万元的疑惑就存在于该公司纳税方式的变更中。

涉税败因类型二：上海麦杰科技 ——确认收入未缴增值税IPO被否

2009年12月29日晚间，创业板发审委发布2009年第38次会议审核结果公告称，上海麦杰科技股份有限公司IPO未获通过。

麦杰科技披露的招股书暴露了纳税方面的瑕疵：公司2009年补缴2008年增值税309.25万元，根据公司的理解，在符合收入确认条件，按完工百分比确认销售收入时，如未开具增值税发票并且未按合同的约定收到销售款，则不需申报增值税。由此使公司2008年末存在未缴纳增值税但已按完工百分比确认销售收入1819.10万元，相应增值税为309.25万元。根据主管税务机关的要求，在按完工百分比法确认销售收入的同时应申报销项税金和缴纳增值税，公司于2009年5月所得税汇算清缴时主动补充申报并缴纳了增值税。公司称，虽然上海市税务部门对公司报告期内增值税缴纳符合相关法律法规的规定出具了证明，但公司2009年补缴2008年度增值税的行为仍存在着因对税法的理解不同，而在将来被主管税务部门追加处罚的风险。

涉税败因类型三：依顿电子 ——重大税务处罚IPO碰壁

2011年2月28日，原本是广东依顿电子科技股份有限公司(下称“依顿电子”)申请上市，接受证监会发审委审核的日子，然而，2月25日，发审委突然公告取消了依顿电子的审核会议。

招股说明书显示，因为通过子公司依顿(中山)多层线路板有限公司转让保税料件生产的成品线路板和短少保税料件曾遭到拱北海关的行政处罚，依顿电子为此付出了2764万元的代价，占公司2008年净利润的15.3%.截至2008年6月，依顿电子不能提供正当理由证明短少的678吨保税进口的双面覆铜板，漏税599万元。综上，拱北海关开出了1000万元的罚单，金额占保税料件总价值的10.25%，占依顿电子2008年净利润的5.64%.同时，2009年依顿电子补缴了347万元的关税和1417万元的增值税，占公司当年净利润的5.3%.依顿电子上述行为已构成本次发行上市实质性法律障碍。

涉税败因类型四：银泰科技

——业绩依赖于税收优惠IPO折戟

证监会正严密把关创业板企业质量，2009年12月1日公告的相关信息显示，原定当天召开创业板发审委2009年第27次、第28次会议审核四家创业板企业首发申请，其中，仅有哈尔滨九洲电气股份有限公司的首发申请成功过会;赛轮股份有限公司及武汉银泰科技电源股份有限公司的首发申请均未能获得通过。

武汉银泰科技电源股份有限公司的净利润对税收优惠依赖严重。2006到2008年的净利润为801.6万元、1461万元和3304万元。2006至2007年，企业作为高新企业享受企业所得税免征待遇，享受税收优惠金额分别为497.17万元、683.18万元，分别占当期净利润的61.95%、41.78%.

涉税败因类型五：天玑科技

——重大欠税行为创业板IPO被阻

依法纳税，这简单四个字在创业板的上市道路上压倒了一批闯关者。2010年5月份折戟创业板的天玑科技就是其中一个。

资料显示，该公司在税收方面存在瑕疵。首先是征税方式的硬伤：据天玑科技招股说明书，成立于2001年的天玑科技，自2003年起按照核定征收方式征收企业所得税，而到2008年，天玑科技向上海市青浦区国家税务总局提出书面申请，将公司所得税的征收方式变更为查账征收，而此前长期使用的核定征收方式。其次是欠税风险：2009年度公司股份制改组时，未分配利润折股应缴纳的900万元个人所得税，然而实际控制人并未按规定申报缴纳个人所得税。同时，公司核定征收的企业所得税，应该补交700万元直到上会前仍未缴纳，因此构成重大欠税行为。另外，公司2009年度所得税免税的依据，也并不符合国家税务总局的政策，属于违法减免所得税。

涉税败因类型六：恒立油缸

——假外资两年漏税过亿审核过会后仍遭舆论广泛质疑

中国证监会公告显示，2011年8月12日，江苏恒立高压油缸股份有限公司(以下简称“恒立油缸”)IPO申请获得通过。目前，恒立油缸已成功上市。然而，有媒体记者通过调查发现恒立油缸通过有名无实的合资名头违规享受国家“两免三减半”的税收优惠，两年涉嫌漏税逾亿，备受质疑。

恒立油缸的招股书明确提出，“发行人前身恒立有限为中外合资企业，发行人为外商投资股份有限公司，本次发行前执行企业所得税‘两免三减半’优惠政策。”然而，经过股权转让，恒立油缸已不再是真正的外商投资企业，享受“两免三减半”的税收优惠纯属违规。《国家税务总局关于外商投资企业和外国企业原有若干税收优惠政策取消后有关事项处理的通知》(国税发[2008]23号)第三条有明确规定：2008年后，企业生产经营业务性质或经营期发生变化，导致其不符合《外商投资企业和外国企业所得税法》规定条件的，仍应依据《外商投资企业和外国企业所得税法》规定补缴其此前(包括在优惠过渡期内)已经享受的定期减免税税款。而另据《外商投资企业和外国企业所得税法》第8条规定：外商投资企业实际经营期不满十年的，应当补缴已免征、减征的企业所得税税款。

【税收筹划】

大小非解禁减持，可以避税。或者如果是整个地产项目转让或者卖股份,在国内，这类项目股东 ，如果是很早之前拿的土地 ，此次股权和项目溢价部分所得税高达35%以上，可以我们提前帮助筹划， 合理避税业务，综合税率9%左右(全国最低)，欢迎介绍大小非减持的股东、投资类公司、地产基金 ，股权投资基金，有限合伙企业，包括地产项目股权转让等，投资项目股份溢价退出等等，都可以做税务合理筹划，推荐人有奖励。有兴趣了解的朋友发我邮件地址,我发资料给您。避税项目合作流程解释，首先我们是政府的招商中心，可以代表政府洽谈;第二，我们不收企业任何前期费用;第三,企业卖股权纳税，直接按照核定征税,不是交给我们是直接在税务局完税，税务局提供完税证明，利润部分的9.5%，包含所有税收，包括分红时应交的股东个人所得税，不存在先征后返还的概念。第四，目前有些地方政府也搞退税，但是比例比较小，只是退地方留存部分的,和我们相比还是没有竞争力。第五，推荐人合作伙伴，可以提前沟通把客户名称和我们确定，与您签署居间协议,确保你的客户我们一起帮你洽谈沟通透彻，做成功。第六，流程简单,只要您挖掘出客户有这个需求(一般快要解禁的上市公司股东，地产公司转让股份等等)就可以和我们直接进入操作层面。

第四篇：2009年中国企业境外IPO典型案例分析民生银行

2009年中国企业境外IPO典型案例分析——民生银行 民生银行港交所上市 入选理由：

1、2009年境外IPO融资额最大事件;

2、金融业先A后H的又一代表。

农行上市在近期引起广泛关注，7月15中国农业银行正式登陆A股，最终以每股2.68元的价格发行255.71亿股，募集资金685亿元，成为A股历史最大IPO;紧接与7月16日登陆H股，发行价则为3.20港元/股，按汇率计算，A股相比H股负溢价4.06%。

在四大国有银行股改过程中，农行IPO显得格外艰难。其困难不但包括大型国企股改共同问题，即：自身的部分政策性角色与公司盈利目标之间的冲突，公司追求利润与管理人员行政定位之间的冲突，政府意志下的发行与市场投资者之间的冲突。还具有相对于其他三个国有银行的特殊问题：三农业务和市场期望的矛盾。国务院对农行股改提出了对其三农业务的要求，作为其“两个都要”，既要商业，也要“三农”。而三农业务恰是市场对农行最为担忧的业务，这块业务的不良贷款率相对较高，严重影响了资产质量。农行上市路演过程中，公司高管反复强调其漂亮的利润增长率，但仍未打消市场对其政策性业务，及依靠剥离不良资产获得高利润率做法的顾虑。

农业银行A股7月15日上市首日表现不如预期，收涨0.75%，报人民币2.70元，弱于2.76-3元的首日定位预期，全天波动区间2.69-2.74元;第二日频触发行价，通过资金强力注入，苦撑股价，避免破发。紧接着16日登陆H股，首日表现高开高走，盘中涨幅超过3%，午后开始震荡，当日收于3.27元，涨幅2.187%，全天波动区间3.25-3.31元，与A股首日死守发行价的表现大相径庭，这与港股近期活跃表现及H股相对于A股发行溢价密切相关。 对农行在两地市场未来股价走向预测上，市场普遍认为A股保发压力较大，从上市两日的股价及成交量来看，保发完全依靠“绿鞋机制”带来的补充资本投入。据估算，到7月16日，相关机构已投入数十亿元以死守发行价。至于这样的形势究竟能维持多长时间，市场意见并不统一：有机构认为，农行发行价较为合理，银行板块近期表现不错，以及“绿鞋机制”保驾等因素都将确保A股一个月内不破发，而 H股的表现也会相对优于A股;但亦有人士认为目前农行破发压力仍然很大，仅靠大量资金的投入保发并不能维持太长时间。

对比四大国有银行A股IPO上市首日表现和大盘反应，发现农、工两行首日表现不佳，没有出现中行和建行的大幅上涨现象，均依靠“绿鞋”维持发行价。 股票简称

上市日期

上市首日涨跌幅(%)

当日上证涨跌幅(%)

中国银行

2006-07-05 23.05 2.20

工商银行

2006-10-27

5.13

-0.19

建设银行

2007-09-25

32.25

-1.08

农业银行

2010-07-15 0.75

-1.87

回顾去年，作为中国企业最大境外IPO的民生银行香港上市，2009年11月26日，中国民生银行香港联交所上市，发行33.22亿股，发行价格为9.08港元，共融资293.37亿港元，发行H股募集的资金将全部用来补充资本金。 企业简介

中国民生银行于1996年1月12日在北京正式成立，是我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，同时又是严格按照《公司法》和《商业银行法》建立的规范的股份制金融企业。多种经济成份在中国金融业的涉足和实现规范的现代企业制度，使中国民生银行有别于国有银行和其他商业银行，而为国内外经济界、金融界所关注。中国民生银行成立10年来，业务不断拓展，规模不断扩大，效益逐年递增，并保持了良好的资产质量。 2000年12月19日，中国民生银行A股股票(600016)在上海证券交易所挂牌上市。 2003年3月18日，中国民生银行40亿可转换公司债券在上交所正式挂牌交易。2004年11月8日，中国民生银行通过银行间债券市场成功发行了58亿元人民币次级债券，成为中国第一家在全国银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业银行。2005年10月26日，民生银行成功完成股权分置改革，成为国内首家完成股权分置改革的商业银行，为中国资本市场股权分置改革提供了成功范例。 民生银行H股上市动因

根据民生银行招股说明书，本次发行H股募集的资金将全部用来补充资本金。申银万国认为，此次H股发行将使民生银行的(核心)资本充足率提升近3个百分点。中信证券研究员朱琰表示，按2009年下半年税后净利润40亿计算，民生银行再融资后，获得补充资本金300多亿元，可大幅补充资本及核心资本充足率至12.05%和9.5%左右。 民生银行H股上市路径

民生银行H股上市计划可谓是一波三折。2004年1月8日民生银行临时股东大会就通过了H股发行上市方案，当年11月，因内部原因被推迟(涉及十年前民生银行的股权官司，即：民生银行原董事、前进公司董事长兼总经理邱影新认为民生银行在国内上市前假冒他的签名,从而取得国家工商总局的更名批复,最后成功上市。为此,邱影新指责民生银行涉嫌诈骗上市。此事件当事人10年一直不断多方获得，争夺股权，并在04年导致民生海外上市受阻。正略咨询认为此事件在这里最后淡化处理，不要提及)，发布公告将H股发行计划延迟1年。05年6月终于通过港交所聆讯，但当年相似的内部原因导致上市计划搁浅(此次搁浅亦与股权官司有关，当事人为郑州梦达董事长范梦强，其通过向港交所申诉使其对民生展开调查)，其第一次赴港上市的过程终止。2007年初，民生银行第二次传出赴港上市的消息，其高层在年内也曾多次放风，而民生银行H股在香港上市的愿望一直在努力进行中。2009年6月5日，民生银行第五届董事会通过相关决议，H股发行工作再次启动。

然而，这并非民生银行H股上市的最佳时机，国际金融环境来看，当时国际金融业并没有完全走出经济危机的影响，其发生了一系列打击投资者信心的金融机构倒闭事件。在10月下旬的8天内，连续有16家美国中小型银行相继倒闭，全美今年倒闭银行数已多达115家，这让众多国际机构投资者对于银行的投资，心存余悸。而从民生银行自身来看，当时也受到了其投资参股的美国联合银行控股公司被加州金融管理局关闭的影响，民生银行为此项投资确认减值损失8.24亿元。。但此时又恰遇全球金融危机冲击之后，中国经济提前复苏的好背景，这注定了民生银行H股的上市，会演绎一场今年香港资本市场最大的集资盛宴。 发行后走势

根据Bloomberg数据显示，目前在港上市的六家中资银行H股2009年平均预期市净率和市盈率分别为2.94倍和15.18倍。民生银行H股发行(行使超额配售权)后，市净率若达到2.94倍的平均水平，价格将接近11.4港元。根据历史记录，目前港股市场的6只中资银行在港上市首日，平均涨幅达到13.6%，且无一家出现下跌，其中和民生银行情况一样先A后H的招商银行，其在上市首日涨幅达到25.6%，涨幅位居6只内银股之首。另外，银行资源的稀缺性将吸引众多的投资者积极认购，最终定价为上限价格(9.5港元)毫无悬念，上市后二级市场对其的追捧将助推其价格维持上扬态势。 然而，民生银行H股上市后，发行价9.08港元，开盘便破发，报9.05港元，下跌0.03港元，跌幅0.33%。开盘后经过快速的上下波动后，走势逐渐平稳，保持低位窄幅震荡，截止中午收盘，报8.97港元，下跌1.21%，成交42.56亿港元，盘中始终未能回到发行价9.08港元，最高价9.07港元，最低价8.95港元，振幅1.32%。市场分析民生银行H股上市首日破发主要有两大原因：一是散户投资者平仓、内地银行将再融资预期等因素压制了民生银行H股上市首日的表现;二是在申购过程中被过度追捧，投机泡沫过大，很多散户在民生银行H股上市后纷纷套现了手中的持股。 同类中资银行比较

民生银行的招股上市，将使得在港内银股达到7家，与其他6家银行相比，民生银行是唯一一家民营性质的银行，其较低的经营包袱、灵活的市场运作机制，其在融资后盈利将获得稳定快速的增长。另外，民生银行H股发行后，其资本充足率和核心资本充足率都将得以大幅的改善，未来数年的发展将得以稳定和保障。(从现在的股价来看，国内商业银行仍然没有走出金融危机影响，民生银行长期低于发行价，其他银行也基本一样。因此这里建议不使用股价走势做比较分析) 表3-1：中资银行上市比较 公司名称

股票代码

股价(港元)

PE(预测)

PB(预测)

2009.11.13

2009年

2010年

2009年

2010年

1 工商银行

01398.HK 6.80

15.56

12.66 2.02 2.29

2 交通银行

03328.HK 9.72

14.29

11.42 3.44 3.94

3 招商银行

03968.HK

21.55

20.43 15.9 5.17 6.27

4

中国银行

03988.HK 4.83

13.81

11.29 2.00 2.22

5 建设银行

00939.HK 7.13

13.65 11.3 2.26 2.55

6

中信银行

00998.HK 6.55

13.34

12.33 2.74 3.12 7

民生银行

01988.HK 9.5

15.18

12.48 2.94 3.4

资料来源：彭博预测、国元证券(香港) 银行业海外上市特点

1、银行业融资需求的特点

根据国际上基本情况计算，银行信贷资产的增速为当期GDP增速的2倍左右。如果中国经济增长8%，那么信贷资产规模扩张速度一般为16%左右。为了满足这一资产规模扩张速度，资本束缚已成为银行业发展的重要限制因素。银行业作为现代经济重要中介，与其他行业相比，最能享受经济增长所带来的红利。然而资本稀缺问题已经成为我国银行业享受经济增长红利以及规模快速扩张的一大障碍，这也会进一步扩大我国银行业的资本补充压力。

2、银行业资本补充途径 银行业资本补充主要通过三种途径：IPO、发行长期债券补充附属资本、自身经营利润积累。然而，仅通过自身经营利润不能满足银行业20%资本金增长的需求。发行长期债券也不能满足银行业的核心资本，仅能补充附属资本，而我国有关法律法规规定，附属资本必须与核心资本同比例增长，且容易受到国家宏观政策调控的影响。因此，越来越多的国有大型银行选择上市特别是海外上市，并以此为企业资本补充提供支持。

3、海外上市的优势 首先，从上市程序和成本来看，香港上市审批手续简单，效率较高，财务成本低，程序规范，速度快，有的企业材料准备的齐全仅需要1-2个月就可以通过上市聆讯，靠实力就可以上市，且通过市场调节，部分受市场期待较高的企业可优先上市;而A股的上市程序并不完全体现市场化，其上市审批时间长，手续复杂，关系成本高，企业不一定实力强就能上市。其次，从集资能力来看，香港是国际金融中心和资讯中心，资本市场规范、成熟;法规完善，如证券及期货条例、上市规则、收购合并守则等;不对股息及任何售股的利润征税，机构投资者及公众参与积极性高，交易活跃;不受外汇管制，资金自由流通。再次，从企业国际化发展来看，香港上市是银行业国际化的重要支持，将令企业在商业及金融界备受瞩目，提高公司国际形象，较易获得合作伙伴的信赖，有助于开拓全球市场、在更高层次上开拓业务;可提升品牌知名度和信誉度;通过国际商业平台，确立公司全球思维和国际视野，吸纳一流人才。最后，在香港等地的海外上市可以完善我国银行业公司治理结构。与国内市场相比，海外证券市场具有上百年的发展历史，在具体的制度和法规上更加健全，投资者也更加成熟理性，这些不同的市场环境对我国海外上市商业银行的公司治理会产生多方面的影响。良好的公司治理机制既包括有效的公司内部激励、约束与制衡机制，也包括有效的公司外部治理市场，同时还必须有一套完善的有关公司治理的法律法规和执法系统。很明显，海外上市为这几个方面都能带来有利的促进作用。

第五篇：省检察院公布十大典型反贪案例 和十大典型反渎职侵权案例

一、据2012年3月30日《广州日报》报道，3月29日，广东省检察院召开今年第一季度新闻发布会，公布了近期反贪十大典型案例。据悉，去年全省检察机关反贪部门共查办地厅级以上干部15人。其中，原广东省委统战部副部长兼省工商联党组书记、常务副主席黄少雄犯受贿罪，被判处无期徒刑。

去年共查办贪贿大案1231件。

广东省检察院反贪局副局长唐永汉说，2011年广东全省检察机关反贪部门共受理贪污贿赂案件线索2128件，初查1855件，立案侦查贪污贿赂犯罪案件1393件1685人。侦查终结贪污贿赂案件1406件1702人，与上一年同期相比上升1.71%。其中，立案侦查商业贿赂犯罪案件697件748人，立案人数同比上升5.35%;立案侦查工程建设领域贪污贿赂犯罪案件355件399人，立案人数占查办贪污贿赂犯罪案件总数的23.68%。

唐永汉说，去年全省检察机关反贪部门共查办贪污贿赂大案1231件，要案140人(含地厅级以上干部15人)，分 1

别占立案总数的88.37%和8.31%。同时，抓获在逃贪污贿赂犯罪嫌疑人165名，同比增长136%。

十大典型反贪案例：

1.“粤北首富”向黄少雄行贿当上省工商联副主席。去年，广东省检察院反贪局查办了原广东省委统战部副部长兼省工商联党组书记、常务副主席(正厅级)黄少雄受贿案。经查，黄少雄利用担任上述职务的便利，为他人谋取利益，多次收受他人贿赂款共计人民币1036万元、港币110万元、澳币5万元。其中，“粤北首富”朱思宜就曾通过行贿黄少雄，于2007年顺利当选为广东省工商联副主席。

去年7月4日，潮州市中院以受贿罪判处黄少雄无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产，没收已追缴犯罪赃款人民币915万余元、港币100万元，上缴国库。

2.佛山中院行政庭原庭长受贿1110万被判无期。佛山市检察院反贪局、佛山市三水区检察院反贪局联合查办了佛山市中级人民法院行政庭原庭长谢少清受贿案。

经查，2001年至2007年间，谢少清利用其担任佛山市中级人民法院执行庭庭长、行政庭庭长的职务便利，接受他人请托，在处理案件、拍卖业务等方面为他人谋取利益，并收受贿赂共计人民币1110万元。2011年7月5日，东莞市中院以受贿罪判处谢少清无期徒刑，剥脱政治权利终身，并 2

处没收个人全部财产。同年9月23日，广东省高院终审判决驳回上诉，维持原判。

3.深圳民政局6官员收受殡葬用品经营单位贿赂。深圳市检察院反贪局和深圳市罗湖区检察院反贪局联合查办原深圳市民政局军需供应站站长陈海云等人系列贿赂案。

陈海云、王简、钟关键、孙洪、张伟平、刘春华等人都曾是深圳市民政局系统的官员，分别在军需供应站、计划财务管理中心、殡葬管理所等关键部门任职。经查，陈海云、王简、钟关键、孙洪、张伟平、刘春华等人在本单位与深圳市新艺城鲜花有限公司合作经营花圈、殡葬用品、殡葬礼仪业务过程中，多次收受该公司负责人陈潮贵、颜琼芳的贿赂，其中陈海云受贿人民币54.8万元，美元7000元，判处有期徒刑四年六个月;其余人等也因受贿被判缓刑。

4.财政局科员串谋骗取国家汽车下乡补贴逾百万。惠州市惠城区检察院反贪局查办了刘伟等人贪污窝案。刘伟是惠城区财政局工贸发展股科员;谢熠文、卢凌峰分别是惠城区陈江街道办、横沥镇财政管理所办事员。

经查，2009年10月至2010年3月，在惠城区财政局负责国家汽车下乡补贴工作的刘伟与陈江财政所负责审核材料的谢熠文一起，制作虚假的用户信息骗取国家汽车下乡补贴款合计769838元。2010年3月底，刘伟又与卢凌峰一起， 3

骗领补贴款296820元。2010年2月初，卢凌峰制作虚假用户材料骗领汽车下乡补贴9720元。去年6月，惠城区法院判处卢凌峰有期徒刑3年;刘伟有期徒刑7年;谢熠文有期徒刑4年。

5.南航汕头公司原副总经理龚晖光受贿案。

6.越秀集团有限公司原董事长区秉昌受贿案。

7.东莞市安监局原局长叶碧荣等人贿赂系列案。

8.韶钢集团原董事长曾德新受贿案。

9.茂港区委常委、政法委书记杨强受贿、巨额财产来源不明案。

10.黄埔海关工作人员系列受贿案。

二、又据2012年3月30日《广州日报》报道，在3月29日的今年第一季度新闻发布会上，省检察院公布了反渎职侵权典型案例，25名县处级以上干部渎职侵权被查。通报了十大反渎职侵权典型案例。

省检察院反渎职侵权局副局长温耀勋说，去年全省检察机关共立案侦查渎职侵权犯罪案件368件432人，与2010年同期相比，案件数上升8.6%，立案人数上升7.7%。其中，查处玩忽职守类犯罪案件197人，滥用职权类犯罪案件134人，徇私舞弊类犯罪案件49人，泄露国家秘密类犯罪案件3人，侵犯公民人身权利、民主权利类犯罪案件11人，其他案件38人。重点查处了一批危害后果严重、社会影响大的重特大案件和县处级以上要案。共立查重大案件82件，特大案件43件，占立案总数的34%;县处级以上干部渎职侵权犯罪要案25人，占立案总数的5.8%。

检察机关还开展严肃查办危害民生民利渎职侵权犯罪案件专项工作和食品安全专项治理整顿活动，共立案侦查食品安全、社会保障、医疗卫生等民生领域渎职侵权案件179件204人，其中食品安全领域渎职犯罪案件16件16人。

十大典型反渎职侵权案例：

1.区长助理擅定拍卖底价损失7700万资产。佛山市禅城区原区长助理林国善、佛山市禅城区公有资产办公室原主任梁树和等人在负责佛斯弟摩托车有限公司重组改制工作过程中，未经委托评估，违规擅自与有关人员商定土地拍卖底价，造成国有资产7700万元的经济损失。此外，林国善等人还涉嫌受贿犯罪。2011年9月，法院判决林国善、梁树和犯滥用职权罪、受贿罪，均处有期徒刑6年。

2.国土局长纵容超量采矿造假套取千万资金。2004年至2009年间，广东省高要市国土资源局原局长伍福元为了单位创收，超过核定矿产开采量，向下属国土资源所下达矿产资源补偿费征收任务，纵容采矿单位超量开采矿产资源，造成国家矿产资源重大损失。

其间，伍福元还与执法监察队队长伍尚勇等人合谋，以虚假的“复绿工程款”名义截留矿产资源补偿费用和以虚构的耕地开垦工程的名义套取耕地开垦资金共计1000万元用于私分和挥霍，造成国家重大经济损失。2011年，法院判决伍福元、伍尚勇滥用职权罪、私分国有资产罪、贪污罪、巨额财产来源不明罪，判处伍福元有期徒刑20年，判处伍尚勇有期徒刑6年。

3.国土局长徇私致国家多付拆迁费6500万。夏鸣放在任黄埔区国土局局长期间，越权制定规范性文件，降低农村集体土地房产权确认登记标准，不认真审核产权证申报材料，徇私情帮助他人通过虚报建设时间等办法取得产权证，共造成国家多付拆迁费约6500万元。此外，夏鸣放等人还涉嫌经济犯罪。去年12月，法院以滥用职权罪、贪污罪、巨额财产来源不明罪判处夏鸣放有期徒刑十年。

4.违规跨省办通行证“助”江西巨贪潜逃境外。翁源县外事侨务局李志良，不认真履行职责，多次为不符合条件的申请人办理因公赴港澳多次往返通行证，严重破坏了国家出

入境管理秩序。其中，涉嫌贪污公款人民币9400万元的江西省鄱阳县财政局财政股原股长李华波，利用李志良违规跨省办理的通行证借道澳门潜逃境外，造成恶劣社会影响。江西检察机关在查办李华波案时发现了李志良案线索。2011年11月，法院以玩忽职守罪判处李志良有期徒刑两年六个月。

5.深圳市宝安区劳动争议仲裁委原仲裁员沈旭收好处费偏袒用人单位案。

6.湛江陈让、庄平处理征地补偿事项收受贿赂给予虚构项目补偿案。

7.广州市中院原助理审判员姜明执行判决失职案。

8.阳江市海陵岛经济开发试验区管委会原副主任刘宝琴滥用职权案。

9.中山市神湾镇原副镇长骆敏华滥用职权案。

10.乳源县公安局刑侦大队原大队长邹福胜、森林分局原局长陈文锋等人徇私枉法系列案。